融资情况 - 公司完成2024年度第九期15亿元超短期融资券发行，期限123天，利率2.01%[2] - 发行后短期融资券余额40亿元，中期票据余额168亿元[2] 融资计划 - 2024年5月28日股东大会同意24个月内发行不超340亿元债务融资工具[3] - 短期融资券本金余额不超140亿元，中期票据不超200亿元[3] - 每年末短期融资券余额不超50亿元，中期票据不超160亿元[3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为75.37亿元人民币，同比下降1.27%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为194.18亿元人民币，同比增长7.05%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为30.56亿元人民币，同比下降7.37%[2,3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为72.26亿元人民币，同比增长7.78%[2,3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流为143.46亿元人民币，同比增长11.94%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.16元人民币，同比下降5.88%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.38元人民币，同比增长9.09%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为3.89%，同比下降0.33个百分点[3] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为9.86%，同比增加1.26个百分点[3] 非经常性损益 - 公司2024年第三季度非经常性损益为6.51亿元人民币[4,5] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金为30.21亿元[9] - 公司2024年9月30日的应收账款为27.81亿元[9] - 公司2024年9月30日的其他应收款为6.13亿元,其中应收股利为3.37亿元[9] - 公司2024年9月30日的固定资产为1,484.48亿元[11] - 公司2024年9月30日的在建工程为341.89亿元[11] - 公司2024年9月30日的无形资产为61.94亿元[11] - 公司2024年9月30日的短期借款为100.08亿元[11] - 公司2024年9月30日的长期借款为936.24亿元[13] - 公司2024年9月30日的应付债券为30亿元[13] - 公司2024年9月30日的实收资本为180亿元[13] - 公司2024年9月30日的其他权益工具(永续债)为160亿元[13] - 公司2024年9月30日的未分配利润为218.76亿元[13] 股东结构 - 公司2024年9月30日的股东总数为78,166户[7] - 公司前十大股东持股比例合计为92.91%[7] - 公司前十大无限售条件股东持股情况[7] 现金流情况 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为208.89亿元[18] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为143.46亿元[18] - 2024年前三季度公司吸收投资收到的现金为30.01亿元[19] - 2024年前三季度公司取得借款收到的现金为487.81亿元[19] - 2024年前三季度公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为58.71亿元[20] - 2024年前三季度公司偿还债务支付的现金为478.73亿元[20] - 2024年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-19.60亿元[20]

合资公司信息 - 华能水电与华能国际拟共同出资成立合资公司，注册资本296,000万元[5][10][11] - 华能国际现金出资150,960万元持股51%，华能水电现金出资145,040万元持股49%[2][5][11] - 董事会成员5人，华能国际推荐2人、华能水电推荐2人，职工董事1人，董事长由华能国际推荐的董事担任[11][13] - 各方按1元每注册资本的价格认缴，均以货币方式出资，出资期限为2027年12月31日前[12][13] 项目信息 - 云南雨汪电厂扩建项目为2×100万千瓦[4][5] - 合资公司拟投资建设2台100万千瓦超超临界煤电机组[13] 关联交易信息 - 本次关联交易金额为145,040万元，未超过公司最近一期经审计净资产5%[6] - 过去12个月内，公司与同一关联人未发生除日常关联交易外未达披露标准的关联交易[18] - 过去12个月内，公司与其他关联人未发生与本次交易类别相同的关联交易[18] 股权结构信息 - 截至2024年6月30日，华能国际电力开发公司持股5,066,662,118股，持股比例32.28%[8] - 截至2024年6月30日，香港中央结算（代理人）有限公司持股4,203,130,330股，持股比例26.77%[8] - 截至2024年6月30日，中国华能集团有限公司持股1,555,124,549股，持股比例9.91%[8] 审议信息 - 2024年10月29日，公司独立董事专门会议2024年第四次会议全体独立董事一致同意审议通过相关议案[17] - 2024年10月29日，公司第四届董事会第四次会议，10名非关联董事9票赞成，1票反对审议通过相关议案[17]

融资情况 - 完成2024年度第五期10亿元绿色中期票据（乡村振兴）发行[2] - 本期债券期限3+N年，利率2.33%[2] 余额情况 - 发行后短融（含超短融）余额40亿，中票（含永续中票）余额178亿[2] 额度限制 - 24个月内拟发不超340亿债务融资工具[3] - 短融、中票单项限额及年末余额有规定[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [48] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是华能集团水电业务最终整合的唯一平台,拥有澜沧江干流全部水能资源开发权,是国内第二大水电上市公司 [19][20] - 公司装机结构以水电为主,截至1H2024已投产装机容量2920.32万千瓦,其中水电2594.98万千瓦,新能源325.34万千瓦 [19][20] - 公司拟定增募集60亿元,投建RM水电站和TB水电站,进一步完善西南水电领域布局 [23][24] 盈利能力分析 - 公司电力市场改革后参与市场化交易电量比例提升,叠加省内用电需求复苏,业绩持续改善 [25][26] - 澜上电站外送电量占比提升,保量保价部分电价较高,有效支撑公司综合上网电价 [26][39] - 存量资产折旧陆续到期,财务费用下降,有望进一步提升利润 [41][42][43] 发展前景 - 2024-2025年TB水电站和硬梁包水电站将陆续投产,新增装机容量约占公司已投产水电装机的10% [21][30] - 公司积极推进澜沧江西藏段清洁能源基地建设,预计2030年开始送电粤港澳大湾区 [31][32] - 云南省供需偏紧,公司积极调整市场化交易策略,电价仍有上行空间 [38][39] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收将分别达到255.47/286.96/296.44亿元,归母净利润将达到82.91/93.37/99.22亿元 [43][45] - 公司毛利率水平位于行业前列,财务费用逐年下降,资产负债率有所改善 [26][42][43] - 公司高度重视股东回报,累计分红金额位居行业前列,每股股利稳步提升 [27][28]

融资情况 - 完成2024年度第八期5亿元超短期融资券发行，期限130天，利率1.97%[2] 债务余额 - 发行后短期融资券余额25亿，中期票据余额168亿[2] 融资限额 - 24个月内可发不超340亿债务融资工具，各有单项及年末限额[3]

业绩总结 - 2024年前三季度公司完成发电量860.26亿千瓦时，同比增3.82%，上网电量852.43亿千瓦时，同比增3.80%[1] - 乌弄龙前三季度发电量36.39亿千瓦时，同比增0.22%，上网电量36.18亿千瓦时，同比增0.25%[2] - 小湾前三季度发电量145.50亿千瓦时，同比增11.12%，上网电量144.56亿千瓦时，同比增11.12%[2] - 糯扎渡前三季度发电量137.09亿千瓦时，同比减10.17%，上网电量136.22亿千瓦时，同比减10.18%[2] - 中小型水电站前三季度发电量79.52亿千瓦时，同比增9.41%，上网电量77.36亿千瓦时，同比增9.40%[3] - 祥云风电前三季度发电量3.19亿千瓦时，同比增6.33%，上网电量3.12亿千瓦时，同比增6.12%[3] - 石林光伏前三季度发电量0.98亿千瓦时，同比减2.97%，上网电量0.94亿千瓦时，同比减3.09%[3] - 新投产光伏项目前三季度发电量25.54亿千瓦时，同比增227.44%，上网电量25.34亿千瓦时，同比增228.24%[3] 其他 - 截至9月末，澜沧江流域乌弄龙、小湾和糯扎渡断面来水同比分别偏丰5%、3.6%和8.5%[1] - 2024年前三季度发电量同比增加因新能源装机提升、来水偏丰、用电需求增加[1]

财务业绩 - 公司2024年前三季度实现营业总收入1,941,763.21万元，同比增加7.05%[3] - 公司2024年前三季度利润总额为905,272.82万元，同比增加9.39%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为722,569.05万元，同比增加7.78%[3] - 公司2024年前三季度发电量同比增加，是利润总额增加的主要原因[4] 资产负债情况 - 公司2024年前三季度总资产为20,394,038.11万元，较报告期初增加4.46%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净资产为7,399,319.56万元，较报告期初增加9.90%[3] - 公司2024年前三季度每股净资产为4.11元，较报告期初增加9.90%[3] 风险提示 - 公司2024年第三季度报告中披露的最终数据可能与本报告存在差异，请投资者注意风险[4]

债券发行 - 完成2024年度第四期15亿元绿色中期票据（乡村振兴）发行[2] - 本期债券期限3+N年，发行利率2.20%[2] 债务余额 - 发行后短融（含超短融）余额48.40亿元[2] - 发行后中票（含永续中票）余额190亿元[2] 额度限制 - 24个月内可发不超340亿债务融资工具[3] - 短融单项限额不超140亿，中票不超200亿[3] - 年末短融余额不超50亿，中票不超160亿[3]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持-A"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,收入及业绩高增主因2024年上半年澜沧江流域来水偏丰 [4] - 公司为我国第二大水电公司,背靠华能集团,拥有澜沧江全流域干流水电资源开发权 [4] - 公司托巴水电站及多个新能源发电项目投产在即,未来装机增量可期 [2][4] - 公司现金流充沛,注重股东回报,制定未来三年股东回报规划,提出满足条件下三年按可供分配利润50%进行现金分红 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS分别为0.49\0.54\0.60元,对应2024-2026年PE分别为22.4\20.2\18.3 [5][6] - 2022-2026年营业收入、净利润保持11%左右的增长 [6] - 2022-2026年毛利率维持在55.5%-56.3%,净利率提升至36.2% [6] - 2022-2026年ROE在10.4%-12.6%之间,资产负债率在57.1%-65.0%之间 [6] 风险提示 - 来水偏枯的风险 - 上网电价超预期波动的风险 - 装机建设不及预期的风险 - 宏观经济增速不及预期的风险 [5]