行业投资评级 - 电力行业评级为"增持"（维持）[5][77] 核心观点 电力行业政策动态 - 广东省上调煤电、气电容量电价： - 煤电机组容量电价调整为165元/千瓦/年（含税），2026年1月1日起执行，较原标准提升65元/千瓦/年[2][12] - 气电机组容量电价按类型调整： - 进口澳大利亚天然气配套机组：165元/千瓦/年 - 9E及以上常规机组：264元/千瓦/年（提升164元） - 6F及以下常规机组：330元/千瓦/年（提升230元） - 国家能源首台套机组：396元/千瓦/年（提升296元） 调整幅度达65%-296%，2025年8月1日起执行[2][12] - 政策背景：2025年广东中长期电价已签至0.39186元/千瓦时，接近下限，叠加容量电价补偿提升，煤电综合电价下行空间有限[3][13] 可再生能源发展现状 - 2025年上半年全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长99.3%，占新增装机总量的91.5%[4][13] - 细分领域新增装机： - 水电393万千瓦 - 风电5139万千瓦 - 太阳能发电2.12亿千瓦 - 生物质发电71万千瓦 - 截至2025年6月底，全国可再生能源总装机达21.59亿千瓦（占比59.2%）： - 水电4.4亿千瓦 - 风电5.73亿千瓦 - 太阳能发电11亿千瓦 - 生物质发电0.47亿千瓦 - 可再生能源发电量达17993亿千瓦时，同比增长15.6%，占全国总发电量39.7%[4][13] 投资建议 重点公司推荐 - 火电板块：华能国际、华电国际、宝新能源、申能股份、建投能源、浙能电力[5][9] - 火电灵活性改造龙头：青达环保[5][9] - 绿电运营商：新天绿色能源（H）、中闽能源、福能股份[8] - 水电防御性标的：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电[8] - 核电板块：中国核电、中国广核[8] 财务数据参考 - 浙能电力2025E EPS 0.47元，PE 11.16倍[9] - 华能国际2025E EPS 0.81元，PE 8.99倍[9] - 青达环保2025E EPS 1.72元，PE 15.84倍[9] 行业运行数据 火电关键指标 - 环渤海动力煤（Q5500）市场价反弹至657元/吨[14][15] - 沿海8省电厂库存与日耗数据同步更新[19][21] 水电关键指标 - 三峡水库8月1日入库流量同比下降49.02%，出库流量同比下降44.94%[36][42] 碳市场动态 - 全国碳市场CEA收盘价72.43元/吨，周环比下降1.72%[54][58] - 累计成交量6.81亿吨，累计成交额468.23亿元[54]

股价表现 - 截至2025年8月1日收盘，华能水电报收于9.22元，较上周的9.37元下跌1.6% [1] - 本周最高价出现在7月30日盘中，报9.41元，最低价出现在7月31日盘中，报9.19元 [1] - 公司当前总市值为1659.6亿元，在电力板块市值排名5/103，在两市A股市值排名81/5149 [1] 融资活动 - 华能水电获中国证监会同意向特定对象发行股票注册申请，批复有效期12个月 [1][3] - 公司完成2025年度第五期科技创新债券发行，规模10亿元，利率1.63%，期限184天，由中国银行牵头主承销 [2][3] - 完成第八期绿色超短期融资券（乡村振兴）发行，规模15亿元，利率1.65%，期限108天，由中国农业银行主承销 [2][3] - 发行完成后，公司短期融资券余额为55亿元，中期票据余额为180亿元 [2] - 债券募集资金将用于偿还带息负债，相关发行额度已获2024年年度股东大会审议通过 [2]

公司融资与项目投资 - 华能水电获得中国证监会批准向特定对象发行股票注册申请 募集资金总额不超过58 25亿元 [1] - 募集资金净额将投入RM水电站项目和TB水电站项目 [1] - 本次募投项目将完善澜沧江流域梯级水电站布局 发挥水电调节补偿优势 [1] 战略发展与行业影响 - 项目实施将优化电源汛枯结构 提高输电通道利用率 [1] - 加快构建风光水储一体化发展格局 服务于西南地区水风光综合基地开发建设 [1] - 助力"西电东送"战略实施 [1]

股价表现与交易情况 - 2025年7月30日15时股价报9.38元，较前一交易日上涨0.75% [1] - 当日成交量267031手，成交金额达2.5亿元 [1] - 主力资金净流入879.42万元 [2] 公司业务与行业地位 - 属于电力行业板块，主要从事水力发电项目的开发、建设、运营与管理 [1] - 拥有澜沧江全流域干流水电资源开发权，是我国重要的水电能源企业之一 [1] 资本运作与项目进展 - 获中国证监会批复同意向特定对象发行股票的注册申请，批复自同意注册之日起12个月内有效 [1] - 正在推进多个大型水电项目建设，其中硬梁包水电站力争年内完成全部机组投产 [1]

公司融资动态 - 华能水电向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复 拟发行不超过18亿股[1] - 本次发行募集资金总额不超过58 25亿元人民币 将投入RM水电站和TB水电站项目[2] - 募集资金扣除发行费用后将全部用于在建水电项目投资[3] 公司业务布局 - 公司是华能集团水电业务最终整合的唯一平台 拥有30余家基层单位 包括多个电厂和能源公司[2] - 主要从事澜沧江流域及周边地区水电资源开发与运营 同时开展太阳能光伏和风电等可再生能源业务[1] - 2023年9月华能四川能源开发有限公司100%股权注入华能水电[2] 战略发展规划 - 募投项目符合国家产业政策和行业发展趋势 有利于巩固公司在行业中的竞争优势[3] - 项目建成后将显著减少标煤消耗和污染物排放 助力国家能源结构绿色转型和"双碳"战略实施[3] - 项目将保障西南地区用电需求 促进"西电东送"战略实施[3] 公司背景信息 - 公司初建于1999年6月 2017年12月15日在上海证券交易所上市[2] - 是实施"西电东送""云电外送"的核心企业 也是"藏电外送"主要参与者[1] - 秉承"建设一座电站 带动一方经济 保护一片环境 造福一方百姓"的社会责任理念[2]

债券发行情况 - 公司完成2025年度第五期科技创新债券发行 发行额10亿元人民币 发行利率1.63% 期限184天 单位面值100元人民币 [2] - 公司完成第八期绿色超短期融资券（乡村振兴）发行 发行额15亿元人民币 发行利率1.65% 期限108天 单位面值100元人民币 [2] - 本次发行后短期融资券（含超短期融资券）余额55亿元人民币 中期票据（含永续中票）余额180亿元人民币 [2] 债券发行安排 - 科技创新债券由中国银行牵头主承销 中国建设银行担任联席主承销商 [2] - 绿色超短期融资券由中国农业银行主承销 通过簿记建档集中配售方式公开发行 [2] - 债券募集资金将用于偿还带息负债 发行文件已在中国货币网和上海清算所网站公告 [2] 债务融资额度授权 - 股东大会授权公司在2024年度股东大会批准至2026年6月13日期间发行不超过340亿元人民币债务融资工具 [3] - 其中短期融资券（含超短期融资券）单项余额限额不超过140亿元人民币 中期票据（含永续中票）不超过200亿元人民币 [3] - 每年年末债券本金余额不超过230亿元人民币 其中短期融资券不超过70亿元 中期票据不超过160亿元 [3] 股票发行批复 - 公司获得证监会同意向特定对象发行股票的注册批复（证监许可〔2025〕1515号） [5][6] - 批复有效期自同意注册之日起12个月内有效 要求严格按照申报文件和发行方案实施 [6] - 公司董事会将根据批复要求在规定期限内办理本次向特定对象发行A股股票事宜 [6]

水电行业动态与公司发展 - 行业进入水电项目投产高峰期 多个大型工程计划年内投产 包括华能水电硬梁包水电站111.6万千瓦机组[1][3] 国家能源集团金川水电站86万千瓦项目[3] 国投电力印尼巴塘水电站51万千瓦项目[4] 川投能源银江水电站39万千瓦项目[4] - 水电企业发电量显著增长 华能水电上半年发电量527.52亿千瓦时 同比增12.97%[2] 长江电力境内梯级电站发电量1266.56亿千瓦时 同比增5.01%[2] 黔源电力发电量32.01亿千瓦时 同比增1.55%[2] 川投能源控股水电企业发电量22.28亿千瓦时 同比增17.82%[2] - 水电行业毛利率超30% 成本竞争力强 电价上涨反映环保价值 折旧期满后运营成本大幅下降[3] 资本运作与战略布局 - 定增募资推进水电建设 国投电力完成70亿元定增 全国社保基金全额认购 45亿元用于孟底沟水电站 25亿元用于卡拉水电站[5] 华能水电60亿元定增申请获通过 用于水电站建设[5] - 资产重组整合加速 国家电投计划将水电核电资产分别注入远达环保和产融控股[6] 川投能源控股股东与四川能投战略重组 新设四川能源发展集团 打造多能互补能源企业[6] 协同发展与未来规划 - 水风光一体化协同发展 水电站弥补风电光伏间歇性 华能水电澜沧江水风光一体化基地助力远期成长[2][6] 国家能源集团大渡河多个水电站项目合计266万千瓦容量将于今年投产[3] - 水电与新能源结合构建低碳综合能源服务体系 行业瞄准装机容量提升及综合能源服务[1][6]

融资活动 - 公司完成2025年度第五期科技创新债券发行 发行额10亿元人民币 发行利率1.63% 期限184天 单位面值100元人民币 [2] - 公司完成第八期绿色超短期融资券（乡村振兴）发行 发行额15亿元人民币 发行利率1.65% 期限108天 单位面值100元人民币 [2] - 本次发行完成后 公司短期融资券（含超短期融资券）余额为55亿元人民币 中期票据（含永续中票）余额为180亿元人民币 [2]

融资活动 - 公司完成2025年度第五期科技创新债券发行 发行额10亿元人民币 发行利率1.63% 期限184天 单位面值100元人民币 [1] - 公司完成第八期绿色超短期融资券(乡村振兴)发行 发行额15亿元人民币 发行利率1.65% 期限108天 单位面值100元人民币 [1] - 短期融资券(含超短期融资券)余额达55亿元人民币 中期票据(含永续中票)余额达180亿元人民币 [1]

融资活动 - 公司完成2025年度第五期科技创新债券发行 发行额10亿元人民币 发行利率1.63% 期限184天 单位面值100元人民币 [1] - 公司完成第八期绿色超短期融资券（乡村振兴）发行 发行额15亿元人民币 发行利率1.65% 期限108天 单位面值100元人民币 [1] - 本次发行完成后 公司短期融资券（含超短期融资券）余额为55亿元人民币 中期票据（含永续中票）余额为180亿元人民币 [1]