报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持-A"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,收入及业绩高增主因2024年上半年澜沧江流域来水偏丰 [4] - 公司为我国第二大水电公司,背靠华能集团,拥有澜沧江全流域干流水电资源开发权 [4] - 公司托巴水电站及多个新能源发电项目投产在即,未来装机增量可期 [2][4] - 公司现金流充沛,注重股东回报,制定未来三年股东回报规划,提出满足条件下三年按可供分配利润50%进行现金分红 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS分别为0.49\0.54\0.60元,对应2024-2026年PE分别为22.4\20.2\18.3 [5][6] - 2022-2026年营业收入、净利润保持11%左右的增长 [6] - 2022-2026年毛利率维持在55.5%-56.3%,净利率提升至36.2% [6] - 2022-2026年ROE在10.4%-12.6%之间,资产负债率在57.1%-65.0%之间 [6] 风险提示 - 来水偏枯的风险 - 上网电价超预期波动的风险 - 装机建设不及预期的风险 - 宏观经济增速不及预期的风险 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级 [4] - 给予2024年25xPE,6个月目标价为12.5元 [9] 报告的核心观点 - 量价齐升,上半年业绩显著增长 [2] - 托巴水电站开始投产,装机容量有望再上台阶 [3] - 折旧费用持续下降带来盈利能力提升,分红规划彰显长期投资价值 [8] 公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,给予2024年25xPE,6个月目标价为12.5元 [4][9] 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入118.8亿元,同比增长13.1% [1] - 2024年上半年归母净利润41.69亿元,同比增长22.47% [1] - 2024年上半年扣非归母净利润41.7亿元,同比增长37.42% [1] 电量及电价情况 - 2024年上半年总上网电量462.72亿千瓦时,同比增长12.36% [2] - 其中水电上网电量441.87亿千瓦时,同比增长9.2% [2] - 新能源上网电量为20.85亿千瓦时,同比增长92% [2] - 2024年上半年公司平均上网电价为0.257元/kWh,较去年同期小幅提升 [2] 新电站投产情况 - 托巴水电站首台机组已于2024年6月成功投产,预计2024年12月全部投产 [3] - 华能四川的泸定硬梁包水电站预计2024年10月投产首台机组、2025年6月全部投产 [3] - 两台机组投产后,公司水电装机容量将再上台阶 [3] 未来发展规划 - 公司拟投资584亿元建设如美水电站(装机容量260万千瓦),其余7个电站均已在前期准备阶段 [3] - 公司正加快澜沧江水风光一体化清洁能源基地开发建设,2024年拟续建、新开工新能源项目共84个,拟投资139.91亿元 [3] - 公司计划"十四五"新增新能源装机1000万千瓦 [3] 盈利能力提升 - 公司成本构成以折旧为主,水电项目折旧年限远低于使用寿命,折旧完成后项目盈利能力将实现显著提升 [8] - 2024年上半年公司毛利率59.03%,同比提升1.34pct,未来随着机组折旧进一步计提完成,将持续增厚公司盈利能力 [8] - 公司现金流优异,2023年实现经营活动现金流净额170.6亿元,净现比为2.07 [8] 股东回报 - 公司发布未来三年(2024-2026年)股东回报规划,承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年实现可供分配利润的50% [8] - 2023年现金分红32.4亿元,分红比例42.4% [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 来水转丰电量高增,水风光共成长 [1] - 上游电站建设加速,托巴电站投产有望贡献增量 [3] - 新能源装机持续提升,带动电量大幅增长 [3] - 资产负债率同比提升,利率下降助力财务费用不升反降 [3] 公司财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入118.80亿元,同比增长13.10% [1] - 2024年上半年归母净利润41.69亿元,同比增长22.5% [7] - 2024年预计营业总收入246.98亿元,归母净利润86.52亿元 [7] - 2025年预计营业总收入261.18亿元,归母净利润96.37亿元 [7] - 2026年预计营业总收入267.02亿元,归母净利润101.34亿元 [7] - 2024年预计每股收益0.48元,市盈率24倍 [7] - 2025年预计每股收益0.54元,市盈率21倍 [7] - 2026年预计每股收益0.56元,市盈率20倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [4] 报告的核心观点 水电业务 - 水电发电量和平均上网电价齐升,带动营收增长 [2] - 2024年下半年水电发电量有望继续增长,新投产机组将贡献增量 [3] - 存量机组折旧到期和财务费用下降有助于水电业务盈利改善 [3] 新能源业务 - 公司新能源装机容量增长空间广阔,未来几年将保持高速增长 [3][7] - 依托澜沧江流域水风光一体化开发,新能源成长前景良好 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到88.13、99.19、108.30亿元 [7] - 对应PE为23.51x、20.89x、19.13x [7]

报告公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级[4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入118.80亿元,同比增长13.10%;实现归母净利润41.69亿元,同比增长22.47%[1] - 水电和新能源发电量大幅提升,分别同比增加8.99%和189.82%,合计发电量增加12.15%[1] - 新能源装机容量大幅增长,2024年预计新增309万千瓦,同比增加160.26%[1] - 随着各水电机组陆续完成折旧,公司盈利空间将进一步扩大,预计2024-2026年归母净利润将稳步增长[1] - 公司发布2024-2026年股东回报计划,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的50%[1] 公司投资评级 - 报告给予公司"谨慎推荐"评级[4] - 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为90.47/97.00/102.52亿元,对应PE分别为23/21/20倍[1] 公司发电量情况 - 2024年上半年公司水电发电量445.88亿千瓦时,同比增加8.99%[1] - 2024年上半年公司新能源发电量21.07亿千瓦时,同比增加189.82%[1] - 2024年上半年公司合计发电量466.95亿千瓦时,同比增加12.15%[1] 新能源装机情况 - 2024年公司拟续建、新开工新能源项目84个,投资139.91亿元,年内预计投产309万千瓦[1] - 新能源装机容量同比增加160.26%,将进一步增强公司的盈利能力[1] 股东回报计划 - 公司发布2024-2026年股东回报计划,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的50%[1] - 2024年6月公司完成2023年分红发放,分红金额达32.4亿元,股利支付率达42.42%[1] 盈利能力提升 - 随着各水电机组陆续完成折旧,公司盈利空间将进一步扩大[1] - 功果桥、龙开口、糯扎渡水电站将于2024-2026年完成折旧,将从成本端进一步提高公司盈利能力[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 1H24实现营收118.8亿元,同比+13.1%;实现归母净利41.7亿元,同比+22.5% [1] - 2Q24实现营收74.6亿元,同比+10.2%;实现归母净利31.0亿元,同比+19.3% [1] 经营分析 - 水电发电量增长24.1%,新能源装机增长149.7% [1] - 可再生能源电量高增缓解云南电力供需矛盾,平均上网电价同比下降13.0% [1] - 融资成本下降至2.96%,三项费用较日历进度节约3.2亿元 [1] 盈利预测 - 预计公司2024~2026年分别实现归母净利润87.7/101.4/112.6亿元,EPS分别为0.49/0.56/0.63元 [3] - 公司股票现价对应PE估值分别为24倍、20倍和18倍 [3]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入118.80亿元，同比增长13.10%[14] - 归属于上市公司股东的净利润41.69亿元，同比增长22.47%[14] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润41.70亿元，同比增长37.42%[14] - 基本每股收益0.22元/股，同比增长22.59%[15] - 加权平均净资产收益率5.97%，同比增加1.78个百分点[16] - 2024年上半年营业总收入118.80亿元，较2023年上半年的105.04亿元增长13.10%[101] - 2024年上半年营业总成本67.27亿元，较2023年上半年的62.60亿元增长7.46%[101] - 2024年上半年营业利润52.78亿元，较2023年上半年的43.28亿元增长21.96%[102] - 2024年上半年净利润46.06亿元，较2023年上半年的37.53亿元增长22.73%[102] - 2024年上半年研发费用6352.81万元，较2023年上半年的6266.92万元增长1.37%[102] - 2024年上半年投资收益1.17亿元，较2023年上半年的1.01亿元增长15.60%[102] - 2024年上半年综合收益总额为463.51亿元，2023年同期为386.36亿元[103] - 2024年上半年基本每股收益和稀释每股收益均为0.22元/股，2023年同期均为0.18元/股[103] - 2024年上半年母公司营业收入为83.11亿元，2023年同期为81.53亿元[104] - 2024年上半年母公司净利润为35.18亿元，2023年同期为30.99亿元[105] - 2024年上半年其他收益为315.99万元，2023年同期为152.54万元[105] - 2024年上半年投资收益为4.99亿元，2023年同期为4.88亿元[105] - 2024年上半年经营活动现金流入小计为112.97亿元，2023年同期为105.32亿元[107] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为109.96亿元，2023年同期为101.67亿元[107] - 2024年上半年收到的税费返还为384.33万元，2023年同期为810.19万元[107] - 2024年上半年购买商品、接受劳务支付的现金为5.04亿元，2023年同期为4.85亿元[107] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为75.36亿元，2023年同期为70.59亿元[108] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为 - 69.61亿元，2023年同期为 - 68.08亿元[108] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为 - 2.996亿元，2023年同期为5.631亿元[108] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额为2.622亿元，2023年同期为8.384亿元[109] - 2024年上半年母公司经营活动产生的现金流量净额为53.03亿元，2023年同期为54.04亿元[110] - 2024年上半年母公司投资活动产生的现金流量净额为 - 22.80亿元，2023年同期为 - 25.08亿元[110] - 2024年上半年母公司筹资活动产生的现金流量净额为 - 29.55亿元，2023年同期为 - 28.18亿元[111] - 2024年上半年母公司现金及现金等价物净增加额为0.6793亿元，2023年同期为0.7810亿元[111] - 2024年上半年支付给职工及为职工支付的现金为7.787亿元，2023年同期为6.958亿元[108] - 2024年上半年支付的各项税费为22.44亿元，2023年同期为20.01亿元[108] - 2024年上半年综合收益总额为35.1818494284亿元[119] - 2024年上半年所有者投入和减少资本为 - 60万元[119] - 2024年上半年对所有者（或股东）的分配为32.4亿元[120] - 2024年上半年专项储备本期提取1.0101802068亿元，本期使用3755.553839万元[118] - 2024年上半年母公司所有者权益合计较期初增加9664.618334万元[119] - 2024年上半年资本公积较期初减少60万元[119] - 2024年上半年专项储备期末余额为1.1876664241亿元[120] - 2024年上半年未分配利润较期初增加4813.89319万元[119] - 2024年上半年所有者投入普通股为-824.04万元[122] - 2024年上半年利润分配金额为-33.41亿元，其中对所有者分配为-31.5亿元[122] - 2024年上半年专项储备为5570.49万元，本期提取7922.55万元，本期使用-2352.07万元[122] 发电情况 - 2024年上半年完成发电量466.95亿千瓦时，同比增加12.15%[17] - 新能源装机规模同比大幅提升，新能源发电量同比大幅增加[17] - 2024年上半年澜沧江流域来水同比偏丰约3成，乌弄龙、小湾和糯扎渡断面来水同比分别偏丰30%、31%和29%[17] - 2024年6月底公司装机容量2920.32万千瓦，在云南省装机规模第一[21] - 2024年上半年公司完成发电量466.95亿千瓦时，同比增加50.58亿千瓦时[23] 公司运营 - 公司主设备完好率100%，黄登、景洪等11个电站实现“零非停”[23] - 公司增殖放流土著鱼累计突破1100万尾，2024年上半年未发生环水保违规事件[23] - 公司三项费用较日历进度节约3.15亿元[24] - 公司综合融资成本降至2.96%，同比降低40个BP，再创新低[24] - 公司正在澜沧江流域规划建设水风光一体化清洁能源基地[21] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为 - 1619348.06元[18] - 计入当期损益的政府补助为1510400.00元[18] 公司业务 - 公司所属行业为水力发电行业，主营业务为水力发电和新能源发电项目的开发、建设、运营与管理[21] - 公司所属行业为电力、热力生产业类，主要产品是电力，主要收入来自水力发电销售收入[123] 财务指标变动原因 - 营业收入118.80亿元，同比增加13.10%，因发电量同比增加12.15%[26][27] - 营业成本48.67亿元，同比增加9.52%，受发电量增加和光伏电站折旧费用增加影响[26][27] - 管理费用2.22亿元，同比增加19.61%，因办公及信息化费用同比增加[26][27] - 应收款项49.19亿元，占总资产2.44%，较年初增加99.05%，因电费余额及其他应收保证金增加[30] - 固定资产1405.26亿元，占总资产69.80%，较年初增加3.35%[30] - 在建工程393.73亿元，占总资产19.56%，较年初减少3.87%[30] - 短期借款118.06亿元，占总资产5.86%，较年初增加45.08%，因调整债务结构[30] - 长期借款927.09亿元，占总资产46.05%，较年初增加1.03%[30] 资产情况 - 境外资产74.74亿元，占总资产的比例为3.71%[32] - 公司持有参股股权12家，投资余额总计48.61亿元，报告期内变动金额-1.09亿元[33] - 公司股权投资合计期初余额496,929.55万元，期末余额486,075.68万元[34][35] - 以公允价值计量的金融资产期初数为1,782,256,274.78元，期末数为1,784,220,162.08元，累计公允价值变动为1,963,887.30元[37] 控股公司盈利 - 华能澜沧江国际能源有限公司净利润42,019.47万元，在主要控股公司中盈利较高[38] - 华能四川能源开发有限公司净利润54,078.10万元，为主要控股公司盈利之首[38] 参股公司情况 - 中国华能财务有限责任公司持股比例3.33%，注册资本700,000.00万元[34][39] - 华能碳资产经营有限公司持股比例20%，注册资本25,000.00万元[34][39] - 华能天成融资租赁有限公司持股比例10%，注册资本405,000.00万元[34][39] - 四川电力交易中心有限公司持股比例3.125%，注册资本10,000.00万元[34][40] - 国投云南大朝山水电有限公司持股比例10%，注册资本177,000.00万元[34][40] - 昆明电力交易中心有限责任公司持股比例8.96%，注册资本4,464.28万元[34][40] 未来展望与挑战 - 2024年下半年公司将密切跟踪气象和流域来水变化，做好来水预测维护发电效益[41] - 南方区域市场将进入长周期结算，公司保收益提电价面临挑战[41] - 公司供电区域主要为南方电网区域，客户较单一，将培育创新盈利模式[41] 公司治理与决策 - 2024年第一次临时股东大会审议通过向特定对象发行A股股票相关议案[42] - 2024年3月公司第四届董事会第一次会议选举董事长、副董事长，聘任总经理等职务[47] - 2024年第一次临时股东大会选举独立董事，部分独立董事离任[47] - 公司职工代表大会选举职工代表董事和监事，部分职工代表监事离任[47] 利润分配 - 公司2024年不进行利润分配或转增[48] 环保与社会责任 - 公司发电项目为绿色清洁能源，无污染物排放[51] - 公司落实环保水保措施，打造“澜沧江清洁能源基地”[51] - 2024年上半年公司累计放流土著珍稀鱼类超1100万尾[52] - 2024年上半年公司安排乡村振兴专项资金计划3800万元，发生对外捐资141.35万元[54] 集团支持与战略 - 华能集团将华能水电作为水电业务最终整合唯一平台，获境内新水电项目业务机会优先提供给华能水电[56] - 华能集团承诺将境内非上市水电业务资产在满足条件时注入华能水电[57] - 华能水电根据能源战略开展风电、光伏项目建设，已有项目不再对外转让或处置[58] 关联交易 - 公司与华能集团《金融保险服务框架协议》有效期至2025年12月31日[65] - 协议规定日最高存款余额不超8亿元、贷款余额不超50亿元、债券承销余额不超20亿元等[65] - 截至2024年6月30日，公司在华能集团相关企业日最高存款余额0亿元，贷款余额22.81亿元[65] - 2024年上半年金融保险业务销售余额为0亿元，年度累计保险费为0.48亿元[66] - 与华能财务签订的《金融服务协议》，日最高存款余额不超80亿元，日最高信贷业务余额不超100亿元，年度累计票据贴现总额不超20亿元；截至2024年6月30日，日最高存款余额为67.68亿元，日最高贷款余额为35.1亿元，未发生票据贴现业务[66] - 与关联方债权债务往来中，期初余额合计50.46亿元，发生额合计-15.57亿元，期末余额合计34.88亿元[70] - 与中国华能财务有限责任公司存款业务，每日最高存款限额80亿元，存款利率范围0.35%-1.65%，期初余额12.87亿元，本期存入426.80亿元，本期取出425.72亿元，期末余额13.95亿元[71] - 与中国华能集团香港财资管理有限公司存款业务，每日最高存款限额8亿元，存款利率范围0.3%-5.46%，期初余额0，本期存入和取出均为9.34元，期末余额0[71] - 与中国华能财务有限责任公司贷款业务，贷款额度100亿元，贷款利率范围2.15%-3.95%，期初余额24.10亿元，本期还款13.84亿元，期末余额10.26亿元[73] - 与中国华能集团有限公司贷款业务，贷款额度24.42亿元，贷款利率范围1.08%-4.76%，期初余额22.81亿元，本期还款1.75亿元，期末余额21.06亿元[73] - 与中国华能集团香港财资管理有限公司贷款业务，贷款额度9.21亿元，贷款利率6.3%，期初余额3.54亿元，本期贷款0.22亿元，期末余额3.56亿元[73] - 与中国华能财务有限责任公司授信业务，总额36.34亿元，实际发生额35.10亿元[74] - 与中国华能集团香港财资管理有限公司授信业务，总额9.21亿元，实际发生额3.56亿元[74] 担保情况 - 公司对外担保余额（不包括对子公司的担保）为333,757,338.25元，对子公司担保余额为11,232,466.67元，担保总额为344,989,804.92元[77] 股东情况 - 截至报告期末普通股股东总数为73,794户，表决权恢复的优先股股东总数为0户[80] - 中国华能集团有限公司持股9,072,000,000股，占比50.40%[82] - 云南省能源投资集团有限公司持股4,086,800,000股，占比22.70%[82] - 云南合和(

公司股权与资本 - 华能财务有9家股东，华能集团持股52%，其他股东合计持股48%，注册资本70亿元[1] 财务数据 - 截至2024年6月30日，资产总额598.77亿元，所有者权益94.98亿元[7] - 截至2024年6月30日，现金及存放中央银行款项26.92亿元，存放同业80.24亿元[7] - 2024年上半年利润总额6.94亿元，净利润4.84亿元[7] - 2024年上半年利息净收入3.98亿元、经营活动现金流量净额80.18亿元[7] 风险与管理 - 按季度对风险类资产进行五级分类以计提资产损失准备[3] - 贷款对象仅限于华能集团成员单位[4] - 证券投资规模满足监管指标[6] - 设立对董事会负责的预算与审计委员会和内部审计部门[3][6] - 建立满足监管及自身管理需要的多个信息系统[6] 指标数据 - 2024年初资本充足率16.70%，6月末升至18.51%，标准值≥10.5%[8] - 2024年初贷款拨备率2.50%，6月末保持2.50%，标准值≥1.5%[8] - 2024年初流动性比例28.19%，6月末升至34.17%，标准值≥25%[8] - 2024年初贷款比例75.82%，6月末升至77.86%，标准值≤80%[8] - 2024年初集团外负债比例7.93%，6月末降至0.00%，标准值≤100%[8] - 2024年初票据承兑余额/资产余额2.00%，6月末降至1.93%，标准值≤15%[8] - 2024年初票据承兑余额/存放同业余额87.36%，6月末降至14.40%，标准值≤300%[8] - 2024年初票据承兑和转贴现总额/资本净额11.80%，6月末降至11.41%，标准值≤100%[8] - 2024年初投资比例13.66%，6月末升至49.39%，标准值≤70%[8] - 2024年初不良资产率0.03%，6月末保持0.03%[8]

会议信息 - 公司第四届董事会第三次会议8月19日发通知，8月27日召开[2] - 会议应出席董事15人，实际出席15人[2] 议案表决 - 《关于公司2024年半年度报告及摘要的议案》全票通过[3] - 《关于公司对中国华能财务有限责任公司的风险持续评估报告的议案》10票同意，5票回避[4] - 《关于公司对中国华能集团香港财资管理有限公司的风险持续评估报告的议案》10票同意，5票回避[5] - 《关于公司2024年度“提质增效重回报”行动方案的议案》全票通过[5] - 《关于公司2024年上半年董事会授权事项履职情况的议案》全票通过[5] 风险评估 - 截至2024年6月30日，华能财务风险管理无重大缺陷，关联金融业务风险可控[4] - 截至2024年6月30日，香港财资资金安全性和流动性好，风险管理无重大缺陷，关联金融业务风险可控[5]

会议信息 - 公司第四届监事会第三次会议8月19日发通知，8月27日召开[2] - 应出席监事5人，实际出席5人[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于公司2024年半年度报告及摘要的议案》[3] - 报告编制和审议程序合规，内容格式符合规定，信息真实[3] - 报告议案表决结果：同意5票，反对0票，弃权0票[3]