融资进展 - 公司2025年4月8日收到上交所受理2024年度向特定对象发行A股股票申请通知[1] - 该发行事项需上交所审核通过并获证监会同意注册方可实施[1]

公司基本信息 - 公司注册资本为180亿元人民币，截至2024年9月30日，总股本为180亿股[21][24] - 截至2024年9月30日，中国华能持股90.72亿股，持股比例50.40%，为控股股东及实际控制人[24][26] - 公司所属行业为电力、热力生产和供应业（D44）[32] 业务数据 - 截至2024年9月30日，公司控股水电装机规模位列我国第二名[108] - 2024年9月末，公司水力发电期末累计装机2664.98万千瓦，占全国市场份额6.19%，发电量830.56亿千瓦时，占全国市场份额8.27%[108] - 2024年1 - 9月，公司风力发电期末累计装机13.50万千瓦，占全国市场份额0.03%，发电量3.19亿千瓦时，占全国市场份额0.04%[108] - 2024年1 - 9月，公司太阳能发电期末累计装机290.69万千瓦，占全国市场份额0.38%，发电量26.51亿千瓦时，占全国市场份额0.42%[108] - 报告期内公司风电及光伏发电收入占发电业务收入比例分别为1.25%、1.14%、2.67%及4.27%[31] 资产情况 - 截至2024年9月30日，公司固定资产原值22560009.72万元，账面价值14844792.89万元，成新率65.80%[131] - 报告期各期末，公司无形资产期末账面价值分别为603010.90万元、637468.34万元、633508.36万元和619441.48万元，占非流动资产的比例分别为3.48%、3.60%、3.32%和3.14%[132] - 2024年9月30日，公司无形资产中土地使用权8997.00万元，占比1.45%；特许权604276.21万元，占比97.55%；软件6168.27万元，占比1.00%[135] 财务性投资 - 截至2024年9月30日，公司财务性投资合计142,596.37万元，占最近一期末归母净资产比例1.93%[150][159][160] 风险与应对 - 公司面临电价波动、电力消纳、澜沧江流域来水、募集资金投资项目和审批等风险[8][9][10][11][13] - 公司制定26项安全管理制度加强事故防范[127] 未来展望 - 公司将优化流域梯级水电调度，提升水能利用率，推动生产运营能力升级[141] - 公司将夯实安全管理基础，加大安全技术研发投入，提高应急处置能力[142] - 公司将推动科创成果转化，确保完成研发投入强度目标，开展科技攻关[143] 募投项目 - 本次募投项目将助力“西电东送”战略实施，缓解东部地区用电压力[164] - 本次募投项目将推进风光水储一体化发展，助力我国能源结构绿色低碳转型[165] - 募集资金总额不超过60亿元，投入RM和TB水电站项目[178][180] - RM水电站项目投资总额583.81亿元，拟投入募集资金45亿元[188][190] - TB水电站项目投资总额200.29亿元，拟投入募集资金15亿元[188] - RM水电站设计装机容量为260万千瓦[190] - RM水电站经营期30年，多年平均年发电量112.81亿kWh，送出端上网纳入电量为112.47亿kWh，上网电价为0.4338元/kWh[197] - RM水电站对下游梯级水电站补偿电量为54.17亿kWh[197]

公司基本信息 - 公司注册资本为180亿元人民币[10] 装机容量 - 截至2024年9月30日，已投产控股装机容量2969.17万千瓦，水电占比89.76%，光伏占比9.79%，风电占比0.45%[11] 财务数据 - 2024年9月30日资产总计2039.40亿元，负债合计1263.14亿元[15] - 2024年1 - 9月营业收入194.18亿元，营业成本78.01亿元，净利润77.74亿元[17] - 2024年1 - 9月经营活动现金流量净额143.46亿元，投资活动净额 - 111.24亿元，筹资活动净额 - 19.60亿元[18] - 2024年9月末流动比率为0.23，速动比率为0.23，资产负债率为61.94%，总资产周转率为0.10次，应收账款周转率为8.18次[19] - 2024年1 - 9月加权平均净资产收益率为9.86%，扣非后为9.85%[19] - 2024年1 - 9月基本每股收益（扣非前）为0.38元，扣非后为0.38元[19] 境外业务 - 公司主要境外资产瑞丽江一级水电站装机60万千瓦，桑河二级水电站装机40万千瓦[32] - 报告期内公司境外收入占主营业务收入比例分别为6.92%、7.22%、6.51%和5.92%[32] - 截至2024年9月30日，公司对中色镍业（缅甸）有限公司应收账款17391.10万元，其他应收款33206.65万元[32] 股票发行 - 中信证券指定秦镭、王泽师为公司2024年度向特定对象发行A股股票项目保荐代表人[20] - 本次向特定对象发行股票种类为A股，每股面值1.00元，发行对象不超过35名[42][44] - 发行采取竞价发行方式，定价基准日为发行期首日，发行价格有相关要求[45][46] - 拟发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的10%，即不超过1,800,000,000股[48] - 发行对象认购股份6个月内不得转让，发行的A股股票限售期届满后在上海证券交易所主板上市[49][50] - 本次发行前滚存未分配利润由新老股东按发行后股份比例共享[51] - 募集资金总额不超过60.00亿元，用于RM和TB水电站项目[52][53] - 发行决议有效期为公司股东大会审议通过方案之日起十二个月内[55] - 截至上市保荐书签署日，中国华能直接持有公司50.40%股份，本次发行后仍为控股股东及实际控制人[57] - 本次向特定对象发行A股股票方案尚需上海证券交易所审核通过和中国证监会同意注册[58] 保荐人情况 - 截至2024年9月30日，保荐人自营、信用融券专户及重要关联方合计持有发行人一定比例股份，且不超过7%[62] - 截至2024年9月30日，发行人或其控股股东、重要关联方除二级市场公开买卖外，不存在持有保荐人或其相关方股份情况[63] - 截至本上市保荐书签署日，保荐人的保荐代表人及其配偶等不存在拥有发行人权益、在发行人任职等情况[64] - 持续督导时间为本次发行股票上市当年剩余时间及其后一个完整会计年度[69] - 中信证券认为公司具备2024年度向特定对象发行A股股票并上市的条件，同意保荐[72] - 保荐代表人是秦镭、王泽师，项目协办人是邱莅杰，内核负责人是孙毅，保荐业务负责人是邹迎光，总经理是张佑君[74][76][81][85][89] - 发行人需配合保荐人履行保荐职责，对整改建议研究核实并实施[70]

财务审计 - 审计认为公司2023年财报按准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[2] 资产情况 - 截至2023年12月31日，公司合并报表固定资产账面价值为13597090.63万元，占资产总额比例69.64%[6] - 截至2023年12月31日，公司合并报表在建工程账面价值为4096048.66万元，占资产总额比例20.98%[6] - 2023年末流动资产合计43.397987824亿元，2022年末为47.2953120318亿元[16] - 2023年末非流动资产合计19089.946651495亿元，2022年末为17690.148917701亿元[16] - 2023年末货币资金为17.6030814483亿元，2022年末为25.0927868833亿元[16] - 2023年末应收账款为19.6735958405亿元，2022年末为17.7184691388亿元[16] - 2023年末长期股权投资为318.703921263亿元，2022年末为311.574450486亿元[16] - 2023年末固定资产为1359.7090630231亿元，2022年末为1353.4722466818亿元[16] - 2023年应收账款为13.86亿元，较2022年的12.59亿元增长10.14%[26] - 2023年预付款项为544.63万元，较2022年的2.38亿元减少97.72%[26] - 2023年长期股权投资为1731.29亿元，较2022年的1004.02亿元增长72.44%[26] - 2023年固定资产为1106.71亿元，2022年为1143.61亿元[26] - 2023年在建工程为183.76亿元，较2022年的154.66亿元增长18.82%[26] - 2023年流动资产合计为14.60亿元，较2022年的19.56亿元减少25.36%[26] - 2023年非流动资产合计为1476.42亿元，较2022年的1408.59亿元增长4.81%[26] - 2023年资产总计为1491.02亿元，较2022年的1428.15亿元增长4.39%[26] - 2023年货币资金为3914.11万元，较2022年的3.86亿元减少89.87%[26] 负债与权益情况 - 2023年末流动负债合计290.3888937748亿元，2022年末为239.8916039517亿元[18] - 2023年末非流动负债合计954.7703240609亿元，2022年末为825.3675375431亿元[18] - 2023年末负债合计1245.1592178357亿元，2022年末为1065.2591414948亿元[18] - 2023年末股东权益合计707.2334351378亿元，2022年末为751.0510623071亿元[18] - 2023年末流动负债合计189.04亿元，较2022年末的184.26亿元增长2.6%[28] - 2023年末非流动负债合计651.63亿元，较2022年末的582.95亿元增长11.8%[28] - 2023年末负债合计840.67亿元，较2022年末的767.20亿元增长9.6%[28] 经营业绩 - 本期营业总收入为234.61亿元，上期为235.81亿元[20] - 本期营业总成本为141.94亿元，上期为148.10亿元[20] - 本期投资收益为2.83亿元，上期为2.64亿元[20] - 本期营业利润为94.26亿元，上期为90.94亿元[20] - 本期利润总额为94.20亿元，上期为91.13亿元[20] - 本期净利润为82.43亿元，上期为79.63亿元[20] - 归属于母公司股东的本期净利润为76.38亿元，上期为72.34亿元[20] - 本期其他综合收益的税后净额为0.92亿元，上期为3.22亿元[20] - 本期综合收益总额为83.35亿元，上期为82.85亿元[20] - 基本每股收益本期为0.40元/股，上期为0.37元/股[20] - 2023年营业总收入180.28亿元，较2022年的180.62亿元下降0.2%[30] - 2023年营业总成本109.81亿元，较2022年的115.55亿元下降4.9%[30] - 2023年营业利润76.33亿元，较2022年的72.54亿元增长5.2%[30] - 2023年利润总额76.06亿元，较2022年的72.30亿元增长5.2%[30] - 2023年净利润67.06亿元，较2022年的64.39亿元增长4.1%[30] - 2023年其他综合收益的税后净额311.16万元，较2022年的6611.31万元下降95.3%[30] - 2023年综合收益总额67.09亿元，较2022年的65.05亿元增长3.1%[30] 现金流情况 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为261.71亿元，上期为268.24亿元[22] - 收到的税费返还本期为2.87亿元，上期为0.29亿元[22] - 经营活动现金流入小计本期为266.99亿元，上期为273.32亿元[22] - 经营活动产生的现金流量净额本期为170.63亿元，上期为177.60亿元[22] - 投资活动现金流入小计本期为4.70亿元，上期为4.28亿元[22] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 265.67亿元，上期为 - 95.68亿元[22] - 筹资活动现金流入小计本期为784.03亿元，上期为639.45亿元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为86.99亿元，上期为 - 80.73亿元[22] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 7.91亿元，上期为1.54亿元[22] - 期末现金及现金等价物余额本期为164.83亿元，上期为243.94亿元[22] 其他 - 2023年末公司累计发行股本总数18亿股，注册资本为180亿元[38] - 2023年公司综合收益总额为5.048927309亿元[36] - 2023年股东投入和减少资本为1477.7372万元[36] - 2023年提取盈余公积4387.7966万元[36] - 2023年对股东的分配为30.6亿元[36] - 2023年专项储备提取2576.57629万元，使用4065.87042万元[36] - 公司自2023年1月1日执行《企业会计准则解释第16号》，因影响期初累计留存收益及其他相关财务报表项目金额较小，基于重要性原则不追溯调整[189]

公司概况 - 华能水电法定代表人是孙卫，注册资本180亿元，上市地为上交所，代码600025.SH[18][19] - 成立于2001年2月8日，营业期限从2003年1月27日至2051年2月28日[19] - 主营业务为水力和新能源发电项目开发、建设、运营与管理，主要收入来自发电销售收入[20] 装机容量 - 截至2024年9月30日，已投产控股装机容量2969.17万千瓦[20] - 水电装机2664.98万千瓦，占比89.76%[20] - 光伏装机290.69万千瓦，占比9.79%[20] - 风电装机13.50万千瓦，占比0.45%[20] 股权结构 - 截至2024年9月30日，总股本为18亿股，中国华能集团持股90.72亿股，占比50.40%[23] 财务数据 - 2024年1 - 9月总资产1626.8975618亿元，总负债1133.1717059亿元，所有者权益493.7258558亿元[27] - 2024年1 - 9月营业总收入296.5223742亿元，营业利润42.6273854亿元，利润总额42.4547277亿元[27] - 2024年1 - 9月净利润32.7186059亿元，2023年度净利润31.192375亿元[28] - 2024年1 - 9月营业收入为1,941,763.21，2023年度为2,346,133.16[36] - 2024年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额为1,434,566.90万元，2023年度为1,706,257.14万元[37] - 2024年9月末流动比率为0.23，2023年末为0.15[39] - 2024年9月末资产负债率为61.94%，2023年末为63.78%[39] 分红情况 - 首发上市后现金分红合计187.64亿元，2023 - 2021年现金分红分别为32.4亿元、31.5亿元、30.6亿元[31] - 2023 - 2021年现金分红占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比例分别为42.42%、46.31%、52.42%[31] 发行情况 - 2024年度向特定对象发行A股股票，保荐人及主承销商为中信证券[10] - 本次发行股票数量不超过发行前总股本的10%，即不超过18亿股[65] - 募集资金总额不超过60亿元，用于RM和TB水电站项目[67][74][75] - 发行对象不超过35名，采取竞价发行[68] - 定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%[69] - 发行对象认购的股份自发行结束之日起6个月内不得转让[70] 项目情况 - RM水电站项目投资总额583.81亿元，拟投入募集资金45亿元[75] - TB水电站项目投资总额200.29亿元，拟投入募集资金15亿元[75] - TB水电站设计装机容量为140万千瓦[83] 市场情况 - 2023年粤港澳大湾区GDP超14万亿元，约占全国的11%，RM水电站建成后将送电至此[79] - “十四五”期间广东省电力需求刚性增长，预计2025年全社会用电量约8800亿千瓦时，年均增长约4.9%，西电东送供应能力规划增至4500万千瓦[83] - 2021 - 2023年我国全社会用电量分别为8.31万亿、8.64万亿、9.22万亿千瓦时，同比增长率分别为10.3%、3.6%、6.7%[86] - 预计2025年我国全社会用电量为9.5万亿千瓦时，2030年为11.3万亿千瓦时，“十四五”和“十五五”期间年均增速分别为4.8%、3.6%[102] - 我国发电装机容量从2013年末的125768万千瓦增长至2023年末的291965万千瓦，年复合增长率8.79%[102] - 到2025年非化石能源消费比重达到20%左右，2030年达到25%左右[103] 风险提示 - 公司股票价格可能因多种因素脱离实际价值产生波动，存在投资风险[99] - 本次发行完成后，总股本和净资产增加，短期内每股收益和加权平均净资产收益率等指标存在被摊薄风险[100]

融资计划 - 公司拟向特定对象发行募集资金总额不超过60亿元[3][13] - 发行对象不超过35名[14] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，且不低于发行前最近一期经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产的金额[14] - 发行对象认购的股份自本次发行结束之日起6个月内不得转让[15] 审批进展 - 发行人股东大会已批准本次发行，授权董事会办理具体事宜[8] - 华能集团于2024年3月13日批准了本次发行[8] - 本次发行尚需获得上交所审核通过和中国证监会同意注册[8] 股权与资质 - 截至2024年9月30日，全资子公司国际能源持有香港公司100%股权，香港公司持有桑河二级水电有限公司51%股权，控股子公司联合电力持有瑞丽江一级水电有限公司80%股权[22] - 截至2024年9月30日，公司及其子公司已取得电力业务许可证等主要业务资质[22] 关联交易 - 截至2024年9月30日，公司及其子公司与主要关联方重大关联交易包括与华能集团、中国华能财务有限责任公司签订协议[23] 财务审计 - 天职国际会计师事务所于2024年4月26日就发行人2023年度财务报表出具标准无保留意见的《审计报告》[11] 控股股东情况 - 发行人控股股东及实际控制人为华能集团，截至法律意见书出具日，华能集团所持发行人股份无质押情形[18][19] 资产情况 - 截至2024年9月30日，公司及其境内子公司拥有主要土地面积约109,813,529.24平方米，已取得权属证书占比约97.11%[27][29] - 截至2024年9月30日，公司及其境内子公司拥有主要房屋面积约968,943.98平方米，已取得权属证书占比约87.30%[30] - 截至2024年9月30日，公司及其境内子公司租赁土地面积约80,206,533.85平方米[30] - 截至2024年9月30日，公司及其境内子公司拥有25项主要境内注册商标、2,250项主要境内授权专利、121项主要境内计算机软件著作权[31][32][34] 重大合同 - 截至2024年9月30日，公司及其分、子公司正在履行重大借款及担保、财产保险、购售电、工程设计及建造、对外担保等合同[36][37] 收购情况 - 2023年公司收购华能四川公司100%的股权[38] 合规情况 - 最近三年公司未修改公司章程[39] - 公司现任董监高无禁止任职情形，近三年人员变化合规[41] - 报告期内，公司适用税种、税率合规，未因税收违法受重大行政处罚[42] - 报告期内，公司及其境内子公司未因环保、安全监管、市场监管违法受重大行政处罚[43][44][46] 资金投向 - 本次发行募集资金拟投入RM水电站项目45亿元、TB水电站项目15亿元，项目投资总额总计784.10亿元[47] 处罚情况 - 报告期内，公司及其境内子公司被处罚款的行政处罚共26项，合计罚款21357686.68元，占报告期末净资产比例为0.03%[52] 财务投资 - 截至2024年9月30日，公司存在少量财务性投资，占最近一期末归母净资产比例为1.93%，未超30%[54] 诉讼仲裁 - 截至法律意见书出具日，公司及其合并报表范围内的境内子公司无标的金额在2000万元以上的重大诉讼、仲裁[52] - 截至法律意见书出具日，公司控股股东、董事长、总经理无可能影响本次发行的重大诉讼、仲裁[52] 项目批复 - RM水电站项目实施主体已取得核准批复、环评批复和国有建设用地划拨决定书[48] - TB水电站项目实施主体已取得核准批复、环评批复和国有建设用地划拨决定书[49][50] 产业政策 - 本次募集资金投资项目符合国家产业政策[47][50] 类金融业务 - 公司最近一年一期未开展类金融业务[55]

文章核心观点 华能水电2025年一季度发电量和上网电量同比大幅增加，主要因新能源装机提升、TB电站全容量投产、梯级蓄能释放及用电需求增加，发电增量主要来自糯扎渡、景洪、TB三电站 [1]。 一季度发电情况 - 公司一季度完成发电量212.92亿千瓦时，同比增加31.22%，上网电量211.04亿千瓦时，同比增加31.42% [1]。 - 分电站看，发电增量主要来自糯扎渡、景洪、TB三电站 [1]。 - 糯扎渡电站发电量为56.38亿千瓦时，同比增加24.3亿千瓦时；景洪电站发电量为16.88亿千瓦时，同比增加6.06亿千瓦时，去年全年两电站发电量同比均下降 [1]。 - TB电站去年全年发电量为28.70亿千瓦时，今年一季度为5.7亿千瓦时 [2]。 发电量增加原因 - 新能源装机规模大幅提升，TB电站全容量投产，使得一季度发电量同比大幅增加 [1]。 - 年初澜沧江水电梯级蓄能同比增加，公司通过梯级优化调度释放蓄能，使得一季度发电量同比增加 [1]。 - 云南省内用电需求同比增加，西电东送电量同比增加 [1]。 部分电站发电量增长原因 - 公司去年年底梯级流域蓄能较多，今年一季度充分释放，糯扎渡、景洪两电站位于澜沧江下游，梯级流域蓄能释放会经过两电站 [2]。 - TB电站全容量投产是主要增量之一 [2]。 枯水期与汛期情况 - 云南江河来水丰枯期明显，枯水期来水较少，TB站来水量比去年同时期少，上游乌弄龙、里底电站发电量同比下降 [2]。 - 一季度为枯水期，枯水期发电量占比较小，全年发电量主要集中在汛期，进入汛期后水量呈量级增长，各电站均如此 [2]。

行业表现 - 4月7日收盘电力行业板块大幅下行，截至目前下跌7.22% [1] - 4月7日行业主力资金净流出48.70亿元 [3] 个股表现 涨幅榜前十 - 湖南发展最新价14.17，涨跌幅8.42% [6] - 浙江新能最新价8.93，涨跌幅5.06% [6] - 龙源电力最新价17.78，涨跌幅2.13% [6] - 江苏新能最新价15.15，涨跌幅2.02% [6] - 长江电力最新价28.33，涨跌幅 -0.25% [6] - 川投能源最新价16.59，涨跌幅 -0.66% [6] - 明星电力最新价11.89，涨跌幅 -2.94% [6] - 华能水电最新价9.07，涨跌幅 -3.10% [6] - 国投电力最新价14.39，涨跌幅 -3.16% [6] 资金流向 - 4月7日主力资金净流入金额前三为福能股份、湖北能源、廊坊发展，分别流入1246.46万、783.45万、79.45万 [4] - 4月7日主力资金净流出的有凌云Ｂ股5.92万、华电B股7.40万、粤电力Ｂ153.16万、世茂能源225.73万、恒盛能源243.88万 [7]

业绩总结 - 2025年一季度公司完成发电量212.92亿千瓦时，同比增31.22%[1] - 2025年一季度公司上网电量211.04亿千瓦时，同比增31.42%[1] 各电站情况 - 乌弄龙电站2025年一季度发电量3.66亿千瓦时，同比减9.41%[2] - 糯扎渡电站2025年一季度发电量56.38亿千瓦时，同比增75.75%[2] - TB电站2025年一季度发电量5.70亿千瓦时，2024年一季度为0[2] 其他项目情况 - 中小型水电站2025年一季度发电量14.89亿千瓦时，同比减13.79%[3] - 祥云风电2025年一季度发电量1.46亿千瓦时，同比减10.43%[3] - 石林光伏2025年一季度发电量0.28亿千瓦时，同比减24.32%[3] - 新投产光伏项目2025年一季度发电量13.85亿千瓦时，同比增53.72%[3] 增长原因 - 2025年一季度发电量增加因新能源装机提升等[1]

融资情况 - 2025年度第一期超短期融资券发行额7亿，期限71天，利率2.07%[2] - 发行后短期融资券余额7亿，中期票据余额160亿[2] 融资额度 - 2024年5月同意24个月内发不超340亿债务融资工具[3] - 短融单项限额不超140亿，中票不超200亿[3] - 年末短融余额不超50亿，中票不超160亿[3]