报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 火电第三季度业绩持续向好，煤价反弹有助于提升“稳电价”预期，水电受益于秋汛来水改善，叠加市场风格切换，具备配置价值 [5][14] - 风电、核电税收优惠政策调整，海上风电优势凸显 [5][13][14] - 储能政策频出，容量补偿机制尚有完善空间，调节性电源价值凸显，建议关注火电板块及火电灵活性改造龙头，同时布局低估绿电板块 [5] 本周行情回顾 - 本周（10月13日至10月17日）上证指数报收3,839.76点，下降1.47%，沪深300指数报收4,514.23点，下降2.22% [1][63] - 中信电力及公用事业指数报收3,111.48点，下降0.43%，跑赢沪深300指数1.79个百分点，在30个中信一级板块涨跌幅榜中位列第6 [1][63] - 电力及公用事业板块上市公司超半数股价下降 [1][63] - 个股方面，涨幅前五为：建投能源（16.71%）、穗恒运A（10.74%）、赣能股份（5.94%）、京能电力（5.48%）、国投电力（4.33%）[67] 行业细分领域观点 火电 - 第三季度港口煤价均价为673元/吨，同比下跌180元/吨，叠加迎峰度夏用电高峰，推动火电企业第三季度业绩向好 [14] - 建投能源发布公告，第三季度归母净利润预增232% [14] - 当前寒潮来袭，港口煤价反弹至739元/吨，国资委强调稳电价、稳煤价，煤价反弹有助于稳定对2026年长协电价的预期 [14] 水电 - 秋汛期间强降水过程多、累计雨量大，10月17日三峡入库流量同比提升48.15%，出库流量同比提升102.78% [14][38] - 来水改善有望带动水电基本面反转，叠加市场风格切换，凸显其配置价值 [5][14] 绿电与碳市场 - 硅料价格持平于51元/千克，主流硅片价格持平于1.48元/片 [50] - 全国碳市场本周（10月13日至10月17日）交易价格较上周下降10.34%，周成交量为303.61万吨，周成交额为1.43亿元，本周最后一个交易日收盘价为52.21元/吨 [57] - 截至2025年10月17日，全国碳市场碳排放配额累计成交量为7.41亿吨，累计成交额为504.80亿元 [57] 税收政策调整 - 风电：自2025年11月1日起至2027年12月31日，对纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品，实行增值税即征即退50%的政策，陆上风电后续不再享受增值税退税优惠 [3][13] - 核电：对2025年10月31日前已核准但尚未正式商业投产的机组，自正式商业投产次月起10个年度内，实行增值税先征后退政策，退税比例为已入库税款的50%；2025年11月1日后核准的机组不再实行增值税先征后退政策 [4][13] 投资建议与关注标的 - 建议关注火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、皖能电力、浙能电力、建投能源 [5] - 建议关注火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能 [5] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电及风电运营商，建议关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源、吉电股份等 [5][8] - 把握水核防御属性，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块建议关注中国核电和中国广核 [5][8] 行业资讯摘要 - 国家发改委、国家能源局发布《跨省跨区电力应急调度管理办法》，强调市场化手段优先，必要时实施应急调度 [70] - 中国和冰岛发布联合声明，将加强地热和绿色转型合作 [71] - 国家发改委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，支持电力等重点行业节能降碳改造 [71] - 国家发改委就《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》征求意见 [72] - 国家发改委等部门发布行动方案，目标到2027年底在全国建成2800万个充电设施 [72] - 我国与全球超140家核聚变科研机构协同创新，推动聚变能发展 [73]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力市场化改革持续推进 [4] - 天然气行业随着上游气价回落和消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商利润空间有望增厚 [4] 本周市场表现 - 截至10月17日收盘，公用事业板块下跌0.7%，表现优于大盘（沪深300下跌2.2%）[3][11] - 电力板块下跌0.66%，燃气板块下跌0.99% [3] - 电力子行业中，火力发电下跌0.82%，水力发电上涨1.69%，核力发电上涨1.98%，热力服务下跌4.33%，电能综合服务下跌3.02%，光伏发电下跌5.09%，风力发电下跌2.63% [13] - 电力板块涨幅前三：国投电力(4.33%)、中国广核(3.39%)、华能国际(2.47%)；跌幅前三：吉电股份(-6.71%)、上海电力(-6.25%)、福能股份(-3.73%) [15] - 燃气板块涨幅前三：国新能源(28.62%)、天壕能源(7.11%)、百川能源(5.87%)；跌幅前三：大众公用(-12.24%)、中泰股份(-5.74%)、佛燃能源(-5.69%) [15] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价740元/吨，周环比上涨34元/吨 [3][20] - 广州港印尼煤(Q5500)库提价759.93元/吨，周环比上涨22.30元/吨；澳洲煤(Q5500)库提价799.27元/吨，周环比上涨36.75元/吨 [3][21] - 10月秦皇岛港动力煤年度长协价676元/吨，月环比上涨2元/吨 [20] 动力煤库存及电厂日耗 - 秦皇岛港煤炭库存545万吨，周环比下降96万吨 [3][25] - 内陆17省煤炭库存9407.4万吨，周环比下降0.09%；电厂日耗310.7万吨，周环比下降9.13%；可用天数30.28天，周环比增加2.7天 [3][28] - 沿海8省煤炭库存3331.4万吨，周环比下降0.58%；电厂日耗208.1万吨，周环比上升0.68%；可用天数16天，周环比下降0.2天 [3][28] 水电来水情况 - 三峡出库流量14600立方米/秒，同比上升102.78%，周环比下降39.17% [3][39] 重点电力市场交易电价 - 广东日前现货周度均价333.05元/MWh，周环比上升31.09%，周同比下降5.8%；实时现货周度均价345.11元/MWh，周环比上升7.87%，周同比下降0.8% [3][45] - 山西日前现货周度均价485.25元/MWh，周环比上升26.08%，周同比上升60.3%；实时现货周度均价353.24元/MWh，周环比下降19.47%，周同比上升17.5% [3][52] - 山东日前现货周度均价319.79元/MWh，周环比上升0.37%，周同比下降17.9%；实时现货周度均价329.84元/MWh，周环比上升3.37%，周同比上升3.4% [3][53] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4013元/吨，同比下降20.19%，周环比下降0.32% [3][51] - 欧洲TTF现货价格11.19美元/百万英热，同比下降9.3%，周环比上升2.3%；美国HH现货价格2.91美元/百万英热，同比上升31.1%，周环比下降12.3%；中国DES现货价格10.79美元/百万英热，同比下降17.6%，周环比下降2.8% [3][55] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第41周欧盟天然气供应量60.7亿方，同比上升8.8%，周环比上升3.5%；其中LNG供应量29.4亿方，占比60.2% [3][58] - 欧盟天然气库存量918.72亿方，同比下降13.02%，周环比上升0.39%；库存水平82.8% [65] - 2025年第41周欧盟天然气消费量57.1亿方，周环比上升9.7%，同比上升13.0% [67] 国内天然气供需情况 - 2025年8月国内天然气表观消费量364.10亿方，同比上升2.5% [4][70] - 2025年8月国内天然气产量212.40亿方，同比上升6.1%；LNG进口量635.00万吨，同比下降2.9%；PNG进口量551.00万吨，同比上升5.6% [4][71] 本周行业重点新闻 - 新疆机制电价结果公示：光伏机制电量规模36亿千瓦时、31个项目，机制电价0.235元/千瓦时；风电总规模185亿千瓦时、36个项目，机制电价0.252元/千瓦时 [4][79] - 甘肃机制电价结果公示：风、光均为0.1954元/千瓦时，61个项目入围，机制电量规模8.3亿千瓦时 [79] - 《油气管网设施公平开放监管办法》发布，首次对"油气管网设施公平开放"进行权威定义 [4][80] 投资建议 电力 - 建议关注全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等 [4] - 建议关注电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等 [4] - 建议关注水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等 [4] - 建议关注煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司：东方电气、华光环能、青达环保、龙源技术等 [4] 天然气 - 天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源 [4]

公司动态 - 华能水电间接全资持股的新公司华能澜沧江（澜沧）新能源有限公司于近日成立 [1] - 新公司注册资本为1000万元 [1] - 新公司经营范围涵盖电动汽车充电基础设施运营、新兴能源技术研发、风力发电技术服务及太阳能发电技术服务 [1] 业务拓展 - 公司业务范围扩展至电动汽车充电基础设施运营领域 [1] - 公司进入新兴能源技术研发领域 [1] - 公司新增风力发电技术服务和太阳能发电技术服务业务 [1]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：600025 证券简称：华能水电 公告编号：2025-073 华能澜沧江水电股份有限公司关于2024年度向特定对象发行A股股票结果暨股本变动公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●发行数量和价格 1.发行数量：631,094,257股 2.发行价格：每股人民币9.23元 3.募集资金总额：人民币5,824,999,992.11元 4.募集资金净额：人民币5,803,125,714.35元 华能澜沧江水电股份有限公司（以下简称公司或发行人）于2025年10月15日收到中国证券登记结算有限 责任公司上海分公司出具的《证券变更登记证明》，公司本次发行新增的631,094,257股股份已于2025年 10月14日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完成登记、托管及限售手续。本次向特定对 象发行新增普通股股份为有限售条件流通股，预计将于6个月限售期届满后的次一交易日起在上海证券 交易所（以下简称上交所）上市流通交易，如遇法定节假日或休息日 ...

发行情况 - 发行数量为631,094,257股[2][6] - 发行价格为每股人民币9.23元[2][6] - 募集资金总额为人民币5,824,999,992.11元[2][6] - 募集资金净额为人民币5,803,125,714.35元[2][6] - 发行费用为人民币21,874,277.76元（不含增值税）[6] 时间节点 - 2024年2月26日公司召开第三届董事会第二十二次会议审议通过相关发行议案[3] - 2024年3月19日第一次临时股东大会表决通过发行相关议案[4] - 2025年6月9日发行募集资金总额从60.00亿元调减至58.25亿元[5] - 2025年7月23日获中国证监会注册通过[5] - 2025年10月14日新增股份完成登记、托管及限售手续[2][8] 获配对象 - 云南融聚发展投资有限公司获配205,850,487股，注册资本550,000万元[11][12] - 云南合和（集团）股份有限公司获配145,287,107股，注册资本600,000万元[11][15] - 中国国有企业混合所有制改革基金有限公司获配54,171,180股，注册资本7,070,000万元[11][14] - 董侥珍获配54,171,180股[11][14] - 国家绿色发展基金股份有限公司获配43,336,944股，注册资本8,850,000万元[11][16] - 中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司获配43,336,944股，注册资本5,800,649.9万元[11][16] - 中新绿电（陕西）私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）获配21,668,472股，出资额200,000万元[11][17] - 中央企业乡村产业投资基金股份有限公司获配21,668,472股，注册资本3,329,439.2279万元[11][18] - 诺德基金管理有限公司获配19,934,999股，注册资本10,000万元[11][20] 股权结构 - 截至2025年6月30日，公司总股本为18,000,000,000股，前十名股东持股合计16,731,798,790股，占比92.95%[21][22] - 截至2025年10月14日，公司前十名股东持股合计16,959,069,873股，占比91.02%，有限售条件股份351,137,594股[22] - 发行前华能集团持股9,072,000,000股，占比50.40%；发行后持股数量不变，占比48.69%，持股比例被动稀释1.71%[22][23] - 本次发行完成后，公司增加631,094,257股限售流通股，发行后总股本为18,631,094,257股[24] - 发行前非限售流通股18,000,000,000股，占比100%；发行后非限售流通股占比96.61%，限售流通股占比3.39%[24] 影响与结构 - 本次发行募集资金到位后，公司总资产和净资产将增加，资产负债率将下降[25] - 本次发行后公司控股股东和实际控制人不变，董事、高级管理人员稳定，法人治理结构稳定有效[25] - 本次募集资金投资项目围绕主营业务，有利于拓展业务、巩固竞争优势、提高盈利能力，业务结构无重大变化[25] 中介机构 - 保荐人（联席主承销商）为中信证券股份有限公司，联席主承销商为长城证券股份有限公司[26] - 发行人律师为北京市海问律师事务所，审计机构和验资机构均为天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）[26][27]

发行情况 - 发行数量为631,094,257股，价格9.23元/股[4] - 募集资金总额5,824,999,992.11元，净额5,803,125,714.35元[4][36] - 新增股份限售期6个月[5] - 2025年6月将募集资金总额从60.00亿元调减至58.25亿元[17] - 2025年9月10日启动发行，向146名投资者发认购邀请书[19][20] - 2025年9月15日接收申购文件，31家认购[22] - 2025年9月18日收到认购资金，19日划转至公司专户[39][40] - 2025年10月14日新增股份完成登记托管及限售手续[42] 获配情况 - 云南融聚发展投资有限公司获配205,850,487股[28] - 云南合和（集团）股份有限公司获配145,287,107股[45] - 中国国有企业混合所有制改革基金有限公司获配54,171,180股[46] - 国家绿色发展基金股份有限公司获配43,336,944股[48] - 中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司获配43,336,944股[49] 股权结构 - 发行前非限售流通股180亿股，占比100%，发行后占比96.61%[75] - 发行前限售流通股0，发行后631094257股，占比3.39%[75] - 发行前总股本180亿股，发行后18631094257股[75] - 2025年6月30日前10名股东持股167.32亿股，占比92.95%[76] - 2025年10月14日后前10名股东持股169.59亿股，占比91.02%[77] 财务数据 - 2025年1 - 6月营业收入129.59亿元，2024年度248.82亿元[84] - 2025年1 - 6月净利润50.78亿元，2024年度89.12亿元[84] - 2025年1 - 6月经营活动现金流量净额86.13亿元，2024年度175.54亿元[86] - 2025年6月末流动比率0.20，资产负债率63.36%[87] - 2025年1 - 6月总资产周转率0.06次，基本每股收益（扣非前）0.25元[87] 公司基本信息 - 公司成立于2001年2月8日，营业期限至2051年2月28日[13] - A股上市地为上海证券交易所，代码600025.SH，简称为华能水电[13] - 主营业务为水力发电和新能源发电项目开发等[14] - 主要产品是电力[14] - 公司注册资本为1,800,000.00万元人民币[13]

中信证券股份有限公司 关于 华能澜沧江水电股份有限公司 2024 年度向特定对象发行 A 股股票申请文件 上市保荐书 华能澜沧江水电股份有限公司 2024 年度向特定对象发行 A 股股票 之 上市保荐书 保荐人（主承销商） 广东省深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座 二〇二五年十月 声 明 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"、"保荐人"）接受华能澜沧江 水电股份有限公司（以下简称"华能水电"、"发行人"或"公司"）的委托，担任 其向特定对象发行 A 股股票的保荐人。 中信证券股份有限公司及保荐代表人根据《中华人民共和国公司法》（以下简称 "《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司 证券发行注册管理办法》（以下简称"《注册管理办法》"）等有关法律、法规、中国 证监会及上海证券交易所的有关规定，诚实守信，勤勉尽责，严格按照依法制订的业 务规则、行业执业规范和道德准则出具上市保荐书，并保证所出具文件的真实性、准 确性、完整性。 在本上市保荐书中，除上下文另有所指，释义与《华能澜沧江水电股份有限公司 2024 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书》相同。 ...

板块整体表现 - 10月16日电力板块整体上涨0.19%，表现略强于上证指数（上涨0.1%），但优于深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内个股表现分化，呈现涨跌互现格局[1][2] - 从资金流向看，当日电力板块主力资金净流出13.32亿元，游资资金净流出2.58亿元，而散户资金净流入15.91亿元[2] 领涨个股表现 - 华能水电领涨板块，收盘价10.00元，单日涨幅达2.15%，成交43.09万手，成交额4.29亿元[1] - 中国广核涨幅1.77%，收盘价4.02元，成交264.72万手，成交额10.58亿元，为涨幅榜中成交额最高的个股[1] - 建投能源上涨1.47%，收盘价8.96元，成交86.36万手，成交额7.70亿元[1] - 长江电力上涨0.82%，收盘价28.16元，成交93.97万手，成交额26.39亿元，为板块内成交额最大的个股[1] 领跌个股表现 - 长青集团和享通股份跌幅最大，均为-6.08%，收盘价分别为5.87元和4.48元[2] - 兆新股份下跌5.96%，收盘价3.00元，成交155.51万手[2] - 华银电力下跌4.82%，收盘价6.71元，成交102.79万手，成交额7.01亿元[2] - 乐山电力下跌4.28%，收盘价11.41元，成交33.23万手[2] 个股资金流向 - 长江电力获得主力资金净流入2.99亿元，主力净占比达11.34%，但游资净流出2.06亿元[3] - 中国核电获主力资金净流入1.32亿元，主力净占比9.88%[3] - 华电国际主力净流入3376.42万元，主力净占比10.00%[3] - 内蒙华电主力净流入3185.60万元，主力净占比13.28%[3] - 华能水电虽股价领涨，但主力净流入仅1326.57万元，主力净占比3.09%[3]

核心观点 - 公司2025年前三季度发电量和上网电量实现双位数增长，业绩展望积极，维持买入评级 [1] 运营业绩 - 2025年前三季度完成发电量962.66亿千瓦时，同比增加11.90% [1] - 2025年前三季度完成上网电量954.90亿千瓦时，同比增加12.02% [1] - 电量增长由产能扩张及来水情况主导 [1] 财务与成本 - 财务费用等成本费用持续优化 [1] - 尽管市场化电价存在一定压力，公司三季度业绩展望依然积极 [1] 未来展望 - 公司全年业绩预期依然乐观 [1] - 在波动市场中更显稳健价值 [1] - 多元扩张保障公司远期成长 [1]

股东会基本信息 - 公司将于2025年10月30日14点30分召开2025年第三次临时股东会 [1] - 会议地点为云南省昆明市官渡区世纪城中路1号公司一楼报告厅 [1] - 会议表决方式采用现场投票和网络投票相结合 [1] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间为2025年10月30日9:15至15:00 [1] 股东会议审议事项 - 本次股东会审议的议案已由公司第四届董事会第十次会议审议通过 [5] - 相关公告于2025年8月29日在中国证券报、上海证券报等指定媒体披露 [5] - 议案1涉及对中小投资者单独计票 [7] - 本次会议无特别决议议案、无涉及关联股东回避表决的议案、无涉及优先股股东参与表决的议案 [6][7][9] 股东会投票安排 - 股东可通过上海证券交易所交易系统投票平台或互联网投票平台进行网络投票 [10] - 公司委托上证信息提供股东大会提醒服务，通过智能短信向股东推送参会邀请和议案信息 [10] - 持有多个股东账户的股东，其表决权数量为全部账户所持股份总和 [10] - 同一表决权重复表决时，以第一次投票结果为准 [12] 会议出席与登记 - 股权登记日收市后登记在册的股东有权出席股东会 [14] - 会议出席对象包括公司董事、高级管理人员及聘请的律师 [16][17] - 现场会议登记时间为2025年10月29日9:00-11:00及14:00-17:00 [18] - 登记地点为云南省昆明市官渡区世纪城中路1号华能澜沧江公司大厦9楼901室 [19] 董事会会议情况 - 公司第四届董事会第十三次会议于2025年10月14日以通讯表决方式召开 [27] - 会议应出席董事14人，实际出席14人，由董事长孙卫主持 [27] - 董事会审议通过《关于提议召开公司2025年第三次临时股东会的议案》 [28] - 表决结果为同意14票，反对0票，弃权0票 [29]