发行基本情况 - 公司已完成2026年度第二期科技创新债券和第二期绿色科技创新债券（乡村振兴）的发行，两期债券发行额均为人民币10亿元，合计20亿元 [1] - 科技创新债券发行利率为1.58%，期限95天；绿色科技创新债券（乡村振兴）发行利率为1.61%，期限177天，单位面值均为100元人民币 [1] - 本次发行后，公司短期融资券（含超短期融资券）余额为人民币76亿元，中期票据（含永续中票）余额为人民币160亿元 [1] - 科技创新债券由中国银行牵头、农业银行联席主承销；绿色科技创新债券（乡村振兴）由中国建设银行牵头、中国银行联席主承销，通过簿记建档、集中配售方式在全国银行间债券市场公开发行 [1] - 本次债券募集资金将用于偿还带息负债 [1] 审批与额度情况 - 公司发行债务融资工具的授权源于2024年年度股东大会审议通过的议案，授权有效期至2026年6月13日24时 [2] - 在授权有效期内，公司可一次或分次发行本金余额合计不超过人民币340亿元的债务融资工具 [2] - 其中，短期融资券（含超短期融资券）单项余额限额不超过人民币140亿元，中期票据（含永续中票）单项余额限额不超过人民币200亿元 [2] - 每年年末（12月31日）债券本金总余额不得超过人民币230亿元，其中短期类不超过70亿元，中期类不超过160亿元 [2]

债券发行 - 2026年度第二期科技创新、绿色科技创新（乡村振兴）债券发行额各10亿元[2] - 两期债券发行利率分别为1.58%、1.61%[2] - 两期债券期限分别为95天、177天[2] 债务余额 - 本次发行后短期融资券余额76亿元[2] - 本次发行后中期票据余额160亿元[2] 债务限额 - 2024年股东大会同意发行不超340亿债务融资工具[3] - 短融不超140亿，中票不超200亿[3] - 年末债券本金不超230亿[3] - 年末短融不超70亿，中票不超160亿[3]

债券发行情况 - 公司于近日完成两期债券发行 分别为2026年度第二期科技创新债券和第二期绿色科技创新债券（乡村振兴） 发行额均为10亿元人民币[1] - 两期债券的发行利率分别为1.58%和1.61% 期限分别为95天和177天[1] - 债券由中行、农行、建行等机构承销 募集资金将用于偿还带息负债[1] 债务融资工具余额 - 本次发行后 公司短期融资券（含超短融）余额为76亿元人民币[1] - 公司中期票据（含永续中票）余额为160亿元人民币[1] 债务融资授权额度 - 公司曾获股东大会批准 在2024年度股东大会批准日至2026年6月13日24时期间 可发行不超过340亿元人民币的债务融资工具[1]

公司动态 - 华能水电通过其全资子公司华能四川能源开发有限公司，与布拖县沐光新能源有限责任公司共同成立了布拖华能新能源有限公司 [1] - 新成立的布拖华能新能源有限公司法定代表人为朱启贤，注册资本为2亿元人民币 [1] 业务布局 - 新公司的经营范围覆盖发电、输电、供配电业务，并专注于太阳能发电、风力发电及储能技术服务 [1] - 此次投资表明华能水电正在通过设立新实体，积极拓展其在新能源发电及储能技术服务领域的业务版图 [1]

公司项目融资与建设进展 - 公司于2025年10月完成58.25亿元定向增发，募集资金主要用于RM水电站和TB水电站项目建设 [1][2] - TB水电站已于2025年1月实现全容量投产发电，RM水电站已开工建设，计划于2035年投产 [2] 公司经营与发电量表现 - 2025年全年上网电量达1259亿千瓦时，同比增长13%；第四季度上网电量304亿千瓦时，同比增长18% [1][3] - 发电量增长得益于云南省内用电需求增加、西电东送电量提升、新水电站投产及澜沧江流域来水偏丰 [3] 公司财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入206.41亿元，同比增长6.30%；实现归母净利润75.39亿元，同比增长4.34% [5] - 业绩增长主要受发电量提升驱动，同时财务费用同比下降3%，成本控制效果显现 [5] 公司业务与资产规模 - 截至2025年，公司清洁能源装机容量已超过3100万千瓦，资产规模超2000亿元 [4] - 公司持续推进澜沧江上游清洁能源基地建设，并积极布局“水风光一体化”多能互补项目 [4] 行业与政策环境 - 在云南省产业升级政策及“西电东送”框架下，区域电力需求长期看好 [6] - 云南电网碳排放因子全国最低，为高载能产业提供成本优势，可能利好公司未来电力消纳空间 [6]

公司股价与交易数据 - 2月10日，华能水电股价上涨0.22%，成交额为1.17亿元 [1] - 2月10日，公司获融资买入483.18万元，融资偿还800.28万元，融资净卖出317.10万元 [1] - 截至2月10日，公司融资融券余额合计19.37亿元，其中融资余额19.36亿元，占流通市值的1.17%，处于近一年10%分位的低位水平 [1] - 2月10日，公司融券卖出500股，金额4580元，融券余量8.56万股，融券余额78.41万元，处于近一年40%分位的较低水平 [1] 公司财务与经营状况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入206.41亿元，同比增长6.30% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润75.39亿元，同比增长4.34% [2] - 公司主营业务收入构成为：水力发电占91.92%，太阳能光伏发电占6.53%，风力发电占0.98%，其他占0.57% [1] - 公司A股上市后累计派发现金红利223.64亿元，近三年累计派现99.90亿元 [2] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为9.86万户，较上期增加2.87% [2] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为182,565股，较上期减少2.79% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第八大流通股东，持股7181.45万股，较上期减少5070.98万股 [2] 公司基本信息 - 公司全称为华能澜沧江水电股份有限公司，位于云南省昆明市官渡区世纪城中路1号 [1] - 公司成立于2001年2月8日，于2017年12月15日上市 [1] - 公司主营业务涉及水力发电项目的开发、投资、建设、运营与管理 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对各细分领域给出了具体的投资分析意见和公司推荐 [1][7][8][31][32] 报告核心观点 - 全国碳市场交易规模持续扩大，2025年配额成交量同比增长约24%，但受价格回落影响成交额同比下降19.23% [1][4] - 国家政策明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，减排工作从“控能”升级为“控碳”，看好环保行业投资机会 [1][7] - 天然气市场因天气回暖、供需走宽，全球主要市场价格出现季节性回落 [1][8][9][11][12][17] - 电力行业各子板块（火电、水电、核电、绿电）均存在结构性投资机会，盈利模式优化或成长空间打开 [1][7][8] - 燃气行业建议关注上游成本回落背景下，城燃企业量利回升及天然气贸易商的机会 [1][31][32] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：25年碳市场交易规模持续扩大 - **市场数据**：截至2025年底，全国碳市场配额累计成交量8.65亿吨，累计成交额576.63亿元；2025年全年配额成交量2.35亿吨，同比增长约24%，但成交均价62.36元/吨，成交额146.3亿元，同比下降19.23% [1][4] - **市场覆盖**：2025年纳入全国碳市场配额管理的重点排放单位共3378家，覆盖发电、钢铁、水泥和铝冶炼四大行业，其中发电行业2087家，市场覆盖排放量占全国总排放量比例提升至60%左右 [1][4][5] - **市场扩容**：全国碳市场首次扩围至钢铁、水泥、铝冶炼行业，新增约1000余家重点排放单位；全国温室气体自愿减排交易（CCER）市场支持领域进一步扩大，2025年进入常态化交易阶段，全年成交量884.41万吨，成交额6.26亿元，成交均价70.76元/吨 [1][4][5][6] - **政策驱动**：中共二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，推动国家减排工作从“控能”升级为“控碳” [1][7] - **投资分析意见**： - **火电**：盈利结构转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式，推荐国电电力、内蒙华电、建投能源、广州发展、华能国际电力、华电国际电力 [1][7] - **水电**：进入资本开支下降阶段，看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力 [1][7] - **核电**：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核(A+H) [1][8] - **绿电**：新能源入市规则推出增强存量项目收益率稳定性，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [1][8] 2. 燃气：寒潮后季节性气价回落 - **价格普跌**：截至2026年2月6日当周，全球主要天然气现货价格均环比下跌：美国Henry Hub现货价格$4.37/mmBtu，周跌39.20%；荷兰TTF现货价格€35.70/MWh，周跌12.93%；英国NBP现货价格90.50 pence/therm，周跌12.67%；东北亚LNG现货价格$10.70/mmBtu，周跌7.76%；中国LNG全国出厂价3965元/吨，周跌1.98% [1][8][9] - **美国市场**：寒潮过后气温回升，天气预报显示2月下旬前气温高于历年平均，同时天然气产量回升，带动价格快速回落；截至2月6日，NYMEX Henry Hub主力期货合约价格$3.42/mmBtu，周跌21.41% [8][11][12] - **欧洲市场**：天气回暖缓解供需紧张，气价高位回落，但当前天然气库存位于多年低位（库存水平约为2021-2025五年均值的69.54%），补库预期将对价格形成支撑 [8][17] - **亚洲市场**：东北亚地区气温转暖，库存规模健康，LNG现货价格环比下降；但欧洲低库存可能在未来支撑东北亚LNG价格 [8][24][26] - **投资分析意见**： - **城燃企业**：2024年以来上游资源成本整体回落，叠加宏观经济恢复，港股城燃企业有望量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气 [1][31] - **天然气贸易商**：成本回落销量提升，推荐天然气产业链一体化标的新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气 [1][32] 3. 一周行情回顾 - 本期（2026/02/02~2026/02/06）电力设备板块、燃气板块、环保板块、电力板块、公用事业板块相对沪深300指数跑赢 [34] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**：2026年1月31日，国家发改委、能源局联合发布通知，完善煤电及天然气发电容量电价机制，要求通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50% [36] - **公司公告摘要**： - **大唐发电**：预计2025年归母净利润68.00亿元至78.00亿元，同比增长51.00%~73.00%；2025年累计发电量2731.09亿千瓦时，同比增长1.41% [38] - **上海电力**：预计2025年归母净利润25.11亿元至29.88亿元，同比增长22.71%~46.03% [38] - **粤电力A**：控股子公司投资的茂名博贺电厂3、4号2×1000MW机组工程项目全面建成投产，总投资74.84亿元，预计年发电量86亿千瓦时 [38] - **湖北能源**：2026年1月完成发电量42.64亿千瓦时，同比增长26.38%，其中水电发电量同比大增150.62% [38] - **龙源电力**：2026年1月发电量71.63亿千瓦时，同比增长12.05%，其中风电发电量同比增长8.11%，太阳能发电量同比增长42.25% [38] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业（含火电、新型能源、核电、水电、天然气）、电力设备、环保及电力设备等多个板块的重点公司估值表，包含股票代码、评级、收盘价、预测每股收益（EPS）、预测市盈率（PE）及市净率（PB）等数据 [40][41][42][43][44]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 电力行业：2025年全国碳市场交易规模持续扩大，政策推动从“控能”升级为“控碳”，为环保及电力行业带来投资机会 [1][2][9] - 燃气行业：全球天然气市场供需走宽，寒潮过后季节性气价普遍回落，但欧洲低库存对价格形成支撑 [1][2][11] - 投资主线：报告基于行业趋势，在电力、燃气、环保等领域提出了具体的投资分析意见和标的推荐 [2] 根据目录总结 1. 电力：25年碳市场交易规模持续扩大 - 市场交易规模：截至2025年12月31日，全国碳市场配额累计成交量8.65亿吨，累计成交额576.63亿元 [2][6]。2025年全年配额成交量2.35亿吨，同比增长约24% [2][6] - 价格与成交额：受价格回落影响，2025年成交均价为62.36元/吨，成交额为146.3亿元，同比下降19.23% [2][6] - 市场覆盖与扩围：2025年纳入全国碳市场配额管理的重点排放单位共3378家，覆盖发电、钢铁、水泥和铝冶炼行业 [2][6]。市场首次扩围至钢铁、水泥、铝冶炼行业，新增约1000余家重点排放单位，覆盖排放量占全国总排放量比例提升至60%左右 [7] - CCER市场：2025年进入常态化交易，全年成交量884.41万吨，成交额6.26亿元，成交均价70.76元/吨 [8] - 地方试点市场：2025年八个试点碳市场合计成交量2615.79万吨，同比下降60.86%，成交额10.56亿元，同比下降55.61%，但成交均价同比上升13.37%至40.36元/吨 [8] - 政策支持：中共二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，明确实施碳排放总量和强度双控制度，推动国家减排工作从“控能”升级为“控碳” [2][9] 2. 燃气：寒潮后季节性气价回落 - 全球气价普遍下跌：截至2026年2月6日，美国Henry Hub现货价格为$4.37/mmBtu，周度环比下跌39.20%；荷兰TTF现货价格为€35.70/MWh，周度环比下跌12.93%；英国NBP现货价格为90.50 pence/therm，周度环比下跌12.67%；东北亚LNG现货价格为$10.70/mmBtu，周度环比下跌7.76% [2][11][12] - 国内LNG价格：LNG全国出厂价为3965元/吨，周度环比下跌1.98% [2][11] - 美国市场：天气回暖、产量回升（2月首周48州产量达1069亿立方英尺/日）导致气价快速回落，NYMEX Henry Hub主力合约价格周度环比下跌21.41% [14][15] - 欧洲市场：天气回暖缓解供需紧张，但库存位于多年低位（库存水平约为2021-2025五年均值的69.54%），补库预期对价格形成支撑 [20] - 亚洲市场：气温转暖、库存健康导致东北亚LNG需求有限，价格下跌，但欧洲低库存可能对后续价格形成支撑 [27][29] 3. 一周行情回顾 - 板块表现：在2026年2月2日至2月6日期间，电力设备板块、燃气板块、环保板块、电力板块、公用事业板块相对沪深300指数跑赢 [37] 4. 公司及行业动态 - 政策动态：2026年1月31日，国家发改委、能源局联合发布通知，完善煤电及天然气发电容量电价机制，要求通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50% [39][40] - 地方规划：2026年2月6日，北京市发改委发布报告，提及2026年任务包括更新改造燃气、供热、电力、供水老化管线，推进智能电网和微电网建设 [40] - 公司公告：多家公司发布2025年度业绩预告或运营数据，例如大唐发电预计归母净利润68.00亿元至78.00亿元（同比增长51.00%~73.00%），龙源电力2026年1月发电量同比增长12.05% [41] 5. 投资分析意见 - 火电：盈利模式转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式，推荐国电电力、内蒙华电、建投能源、广州发展、华能国际电力、华电国际电力 [2][9] - 水电：看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力 [2][9][11] - 核电：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2][11] - 绿电：环境价值释放增强长期回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2][11] - 城市燃气：上游资源成本回落，港股城燃企业有望量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气 [2][34] - 天然气贸易：成本回落销量提升，推荐新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气 [2][35] - 环保：推荐直接受益于自来水涨价和长鑫科技IPO的中山公用，以及绿色甲醇投产、商业航天设备高增的中集安瑞科，矿山绿电逻辑兑现的龙净环保，同时推荐永兴股份、瀚蓝环境等多只稳健红利资产 [2] - 其他：推荐热电联产高股息标的物产环能，氢能制氢环节标的中泰股份、冰轮环境 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 公用事业行业在2025年面临成本端缓和与电价压力并存，但燃气毛差改善可弥补销量影响 [1] - 火电板块受益于煤价下行和容量电价实施，盈利结构多元化，盈利基本正增长 [3] - 水电板块受益于来水改善和降息周期，财务费用减少，利润空间提升 [3] - 核电板块核准高速增长，但业绩受市场化电价下行拖累 [3] - 绿电板块装机维持高增长，机制完善有助于稳定和提升长期回报 [3] - 燃气板块进入降本周期，成本下降和价格联动机制有助于盈利能力回升 [3] 分板块总结 火电 - 2025年秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为697元/吨，同比下降18.47% [3] - 2025年第二季度煤价下降至均价632元/吨，环比下降12.36%，同比下降25.5% [3] - 2025年广东市场电交易均价同比下跌7.4分/度 [3] - 容量电价实施使火电企业盈利结构转向“电量收入 + 容量收入 + 辅助服务收入”的多元化模式 [3] - 预计2025年火电企业盈利基本正增长 [3] - 重点公司业绩预测：国电电力2025年归母净利润预计74.00亿元（2024年为98.31亿元）[4]；华能国际预计140.00亿元，增速38%[4]；内蒙华电预计23.50亿元，增速1%[4]；大唐发电预计68.00亿元，增速51%[4]；广州发展预计23.00亿元，增速33%[4] 水电 - 2025年我国规上水电利用小时数为3367小时，同比增加12小时 [3] - 2025年上半年水电利用小时1377小时，较2024年减少100小时 [3] - 2025年第四季度水电利用小时数为816小时，较2024年同期增加133小时 [3] - 降息周期中，水电企业可通过债务结构优化降低利息支出 [3] - 看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间 [3] - 重点公司业绩预测：长江电力2025年归母净利润预计341.67亿元，增速5%[4]；华能水电预计88.00亿元，增速6%[4]；国投电力预计70.00亿元，增速5%[4]；川投能源预计48.00亿元，增速6%[4]；桂冠电力预计28.00亿元，增速23%[4] 核电 - 2025年我国核电利用小时数高达7809小时，同比提升126小时 [3] - 2025年全年核准10台核电机组 [3] - 2025年仅漳州2号1台机组实现首次并网，装机容量121.2万千瓦 [3] - 中国核电的核电机组全年发电量同比增长9.66%，中国广核发电量增长2.00% [3] - 因核电市场化交易占比提升，江苏、广西、广东等地市场电价同比下行，对业绩形成拖累 [3] - 重点公司业绩预测：中国核电2025年归母净利润预计82.00亿元，增速-7%[4]；中国广核预计95.00亿元，增速-12%[4] 绿电（新能源） - 截至2025年9月末，我国风光装机合计为17亿千瓦 [3] - 按照2035年风光装机达到2020年的6倍或力争达到32-36亿千瓦的目标，则每年新增风光装机在1.50-1.89亿千瓦之间 [3] - 各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强 [3] - 绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报 [3] - 重点公司业绩预测：三峡能源2025年归母净利润预计46.00亿元，增速-25%[4]；龙源电力预计53.00亿元，增速-18%[4]；新天绿色能源预计18.00亿元，增速8%[4] 燃气 - 2025年初以来油价、气价双回落，有助于降低我国进口气源成本 [3] - 全球LNG产能密集投产，全球天然气供需格局持续走宽，有望降低城市燃气企业成本 [3] - 在2024/2025暖冬低基数背景下，2025年第四季度销气量增速有望提升 [3] - 居民价格联动机制在2024年前三季度有低基数效应，有助于修复城燃综合毛差 [3] - 重点公司业绩预测：新奥股份2025年归母净利润预计48.00亿元，增速7%[4]；九丰能源预计15.50亿元，增速-8%[4]；深圳燃气预计14.07亿元，增速-3%[4]；华润燃气预计39.00亿元，增速-5%[5]；新奥能源预计60.00亿元，增速0%[5] 投资分析意见 - 火电：推荐国电电力、内蒙华电、广州发展、华能国际电力、华电国际电力 [3] - 水电：推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力 [3] - 核电：建议关注中国核电、中国广核（A+H）[3] - 绿电：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3] - 天然气：长期看好昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气；同时推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气 [3]

行业投资评级 - 对公用事业行业的投资评级为“看好”，并维持该评级 [4][7] 核心观点 - 用电需求稳健增长，新能源装机增速放缓 [2][7] - 2026年全社会用电量预计为10.9-11.0万亿千瓦时，同比增长5%-6% [7] - 2026年统调最高用电负荷预计为15.7-16.3亿千瓦，同比增长4%-8% [7] - 2026年新增发电装机有望超4亿千瓦，其中新增新能源装机有望超3亿千瓦 [7] - 2025年新增发电装机5.4亿千瓦，其中新增新能源装机4.3亿千瓦 [7] - 预计2026年全国电力供需总体平衡，但度夏期间部分区域省份电力供需平衡偏紧 [7] - 港口煤价微升，库存高位回落，但煤炭供需宽松格局未改 [7] - 投资者对公用事业板块2026年盈利预期已至较低水平，低位公用事业资产值得关注 [7] - 在低利率及政策鼓励长期资金入市趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向 [7] - 电力市场化价格改革需进一步推动，以支撑新型电力系统建设，未来电力市场将给予电力商品各项属性充分定价 [7] 行业动态跟踪 - 电价：本周广东及山西现货电价同比上涨 [8][10] - 2026年1月30日至2月5日，广东省日前电力市场出清均价周均值为303元/兆瓦时，同比上涨10元/兆瓦时（+3.4%） [10] - 2026年第一季度至今，广东省日前电力市场出清均价均值为325元/兆瓦时，同比上涨17元/兆瓦时（+5.6%） [10][11] - 2026年1月30日至2月5日，江苏省日前电力市场出清均价周均值为316元/兆瓦时，周环比上涨10元/兆瓦时（+3.1%） [10][13] - 2026年1月30日至2月5日，山西省日前市场算术平均电价周均值为172元/兆瓦时，同比上涨36元/兆瓦时（+27.0%） [15] - 2026年第一季度以来，山西省日前市场算术平均电价均值为245元/兆瓦时，同比下降4元/兆瓦时（-1.7%） [15][16] - 2025年12月，山西省中长期交易电价同比下降7.4% [16] - 动力煤：港口煤价环比微升，库存持续回落 [8][19] - 截至2026年2月5日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价695元/吨，周环比上涨3元/吨（+0.4%），同比下降51元/吨（-6.8%） [19] - 截至2026年2月5日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为526元/吨，周环比下降5元/吨（-0.9%） [19] - 截至2026年2月5日，广州港Q5500印尼煤库提价为756元/吨，周环比上涨7元/吨（+1.0%） [21] - 截至2026年2月5日，秦皇岛-广州海运煤炭运价指数为29.6元/吨，周环比下降5.0元/吨（-14.5%） [21] - 截至2026年2月5日，秦皇岛港煤炭库存为555万吨，周环比下降18万吨（-3.2%） [28] - 截至2026年2月5日，我国25省电厂煤炭库存量为11907万吨，周环比下降102万吨（-0.8%） [28] - 截至2026年2月5日，我国25省电厂日耗煤量为584万吨，周环比下降80万吨（-12%） [28] - 水文：出库流量同比微降 [8][30] - 2026年1月30日至2月5日，三峡水库周平均出库流量为8091立方米/秒，同比下降1.7% [31] - 2026年第一季度以来，三峡平均出库流量为8325立方米/秒，同比上升7.3% [31][32] - 截至2026年2月5日，三峡水库水位为169米，同比上升4.5米（+2.7%） [30] 上周行情回顾 - 行业表现：本周（2026/2/2~2026/2/6）申万公用事业指数上涨0.2%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，跑赢万得全A指数1.7个百分点 [7][38] - 子板块表现：本周光伏板块涨幅最大（+3.1%），其次为水电（+0.7%）、风电（+0.3%），火电下跌1.0%，燃气下跌1.1% [40][41] - 个股表现：A股公用事业板块中，拓日新能本周涨幅最大（+22.7%），南网能源（+15.9%）、协鑫能科（+15.1%）涨幅居前 [43] 投资建议与投资标的 - 看好公用事业板块，认为其是值得长期配置的优质红利资产 [3][7] - 火电：2026年煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，商业模式改善已初见端倪，预计行业分红能力及分红意愿均有望持续提升 [7] - 推荐火电标的：建投能源、华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力 [7] - 相关火电标的：豫能控股 [7] - 水电：商业模式简单优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域的大水电 [7] - 相关水电标的：长江电力、桂冠电力、川投能源、华能水电 [7] - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过 [7] - 相关核电标的：中国广核 [7] - 风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的公司 [7] - 相关风光标的：龙源电力 [7]