融资情况 - 2025年7月23日获证监会同意向特定对象发行股票注册批复[2] - 发行631,094,257股，每股9.23元，募资5,824,999,992.11元[2] - 扣除费用后实际募资净额5,803,125,714.35元[2] 资金存储 - 截至2025年9月19日，农行昆明护国支行专户金额5,812,999,992.11元[3][5] 协议规定 - 签订《募集资金专户存储三方监管协议》等[3][6] - 闲置资金可现金管理，产品不得质押[7] - 乙方按月提供信息并出具对账单[8][9] - 丙方持续督导，半年现场检查专户[8] - 支取超规定需通知丙方并提供清单[9] - 乙方三次未及时出具对账单甲方可终止协议[10] - 协议生效至资金支出完且督导期结束失效[10]

发行基本信息 - 本次发行境内上市人民币普通股（A股），每股面值1元[6] - 发行价格不低于7.39元/股，最终确定为9.23元/股[8] - 发行对象最终确定为10名[9] - 拟向不超35名特定对象发行不超18亿股A股，募资不超58.25亿元[12] 发行结果 - 实际发行数量6.31094257亿股，未超上限且超70%[13] - 募集资金总额58.2499999211亿元，净额58.0312571435亿元[14] - 发行对象所认购股票6个月内不得转让[16] 时间节点 - 2025年6月9日募资总额从60.00亿元调减至58.25亿元[20] - 2025年7月23日中国证监会同意注册申请，批复12个月有效[21] - 2025年9月15日9:00 - 12:00为有效报价时间[25] - 截至2025年9月18日，收到认购资金58.25亿元[41] 认购情况 - 向146家机构和个人送达认购邀请文件，新增9名投资者[23] - 31家认购对象参与申购，多家公司给出不同报价[26] - 云南融聚等多家公司获配股份及金额明确[29][30] 合规情况 - 2025年6月23日上交所认为申请符合条件[44] - 2025年7月23日中国证监会同意注册申请[45] - 云南融聚等三家公司参与发行构成关联交易，已履行程序[37] - 认购对象承诺未接受保底保收益承诺和财务资助[43] - 联席主承销商认为发行合规，体现公平公正原则[46]

融资进展 - 公司向特定对象发行A股股票发行承销总结及相关文件获上交所备案通过[1] - 公司将尽快办理本次发行新增股份登记托管事宜[1] 信息披露 - 相关发行情况详见2025年9月26日在上海证券交易所网站披露的发行情况报告书[1][2]

发行审批 - 2024年3月13日中国华能集团同意公司向特定对象发行不超18亿股，募资不超60亿元[6] - 2024年3月19日公司召开临时股东大会审议通过发行相关议案[7] - 2025年3月18日公司召开临时股东大会审议通过发行有效期延期议案[8] - 2025年6月23日上交所审核中心认为发行申请符合要求[9] - 2025年7月23日中国证监会同意发行注册申请[9] 认购情况 - 联席主承销商向146家机构和个人发送《认购邀请文件》[10] - 2025年9月15日公司及主承销商收到31名认购对象有效申购文件[12] - 国家绿色发展基金等公司给出不同报价和申购金额[12][14] 发行结果 - 发行价格9.23元/股，发行数量631094257股，募集资金总额5824999992.11元[16] - 确定10名发行对象，未超35名[24] - 云南融聚等公司获配股数和金额[18] 资金情况 - 截至2025年9月18日收到申购资金58.2499999211亿元[22] - 扣除承销费用实际收到58.1299999211亿元[23] - 募集资金净额58.0312571435亿元[23] 合规情况 - 部分发行对象完成备案登记手续[25][26][27] - 公司履行关联交易审议程序[19][28] - 发行对象无相关关联方，无保底保收益承诺及财务资助[28][29] - 发行已取得必要批准和授权[29] - 发行过程及结果公平公正[29]

全社会用电量表现 - 2025年8月全社会用电量同比增长5.0% 较7月下降3.6个百分点 两年复合增长率6.9% 较7月下降0.2个百分点 [1] - 增速回落主要因2024年8月高温导致的高基数效应 2024年8月全国平均气温22.6℃为1961年以来历史同期最高 2025年8月气温同比降低0.4℃ [1] - 预计2025年9-12月基数效应消退后 高技术制造业有望推动用电量维持高增长 [1][2] 分产业用电量表现 - 第一产业用电量同比增长9.7% 较7月下降10.5个百分点 两年复合增长率7.1% [2] - 第二产业用电量同比增长5.0% 较7月上升0.3个百分点 两年复合增长率4.5% [2] - 第三产业用电量同比增长7.2% 较7月下降3.5个百分点 两年复合增长率9.2% [2] - 居民用电量同比增长2.4% 较7月下降15.7个百分点 两年复合增长率12.6% [2] - 制造业用电量同比增长5.5% 为2025年单月最高增速 其中高技术及装备制造业用电量增长9.1% [2] 发电量及电源结构 - 2025年8月规上电厂发电量同比增长1.6% 较7月下降1.5个百分点 两年复合增长率3.7% 较7月上升0.9个百分点 [3] - 水电发电量同比下降10.1% 降幅较7月扩大0.3个百分点 主要因来水偏弱 8月三峡入库流量同比下降6.7% [3] - 风电发电量同比增长20.2% 增速较7月大幅提升14.7个百分点 主要与来风好转有关 [3] - 光伏发电量同比增长15.9% 增速较7月下降12.8个百分点 [3] - 核电发电量同比增长5.9% 增速较7月下降2.4个百分点 [3] - 火电发电量同比增长1.7% 增速较7月下降2.6个百分点 主要与用电增速放缓有关 [3] 行业前景与投资标的 - 水电行业度电成本处于最低水平 短期来水波动对行业价值影响有限 建议关注长江电力 川投能源 国投电力 华能水电 [4] - 火电行业三季度盈利有望延续增长 容量电价补偿比例提升及现货市场推进改善商业模式 关注国电电力 华电国际 华能国际 [4] - 核电行业长期装机成长确定性强 市场化电价风险已充分释放 关注中国广核 [5] - 风光行业在碳中和背景下电量增长空间大 优选风电占比较高企业 关注龙源电力 [5]

公司治理 - 公司第四届第十一次董事会会议于2025年9月15日以通讯表决方式召开[1] - 会议审议关于关联方拟参与认购公司向特定对象发行股票暨关联交易的议案[1] 财务表现 - 2024年1至12月份营业收入构成中电力行业占比99.15%[1] - 其他业务收入占比0.85%[1] - 公司当前市值达1674亿元[1] 市场表现 - 公司股票收盘价为9.3元[1]

融资安排 - 央企乡村投资基金拟认购华能水电向特定对象发行股票 认购金额不超过8亿元 [1] - 截至目前 公司与央企乡村投资基金尚未签署相关股份认购协议 [1]

股票发行 - 央企乡村投资基金拟认购公司向特定对象发行股票，金额不超8亿元[2][4] - 本次发行股票定价不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[10] - 发行对象及认购金额存在不确定性[3][16] 交易情况 - 过去12个月内，公司与关联人相关交易未超最近一期经审计净资产绝对值5%[5] - 2025年1月1日至今公司未与央企乡村投资基金发生除本次外的交易[15] 审议情况 - 2025年9月15日，公司独立董事专门会议等审议通过相关议案[13] - 公司全体董事全票赞成第四届董事会第十一次会议相关议案[5][13]

会议情况 - 公司第四届董事会第十一次会议于2025年9月15日召开，14位董事全部出席[2] 关联交易 - 关联方央企乡村投资基金拟8亿认购公司定增股票[3] - 关联交易议案表决全票通过，不构成重组无需股东会审议[3] - 议案已通过审计委员会和独立董事专门会议审议[3]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [8] 核心观点 - 山东2025年风电和光伏竞价结果分化：风电入选电量59.67亿千瓦时，出清价格0.319元/千瓦时（接近竞价上限0.35元/千瓦时）；光伏入选电量12.48亿千瓦时，出清价格0.225元/千瓦时（低于竞价上限0.35元/千瓦时）。风电项目因申报规模有限且分配电量较大，报价理性且收益稳健（资本金IRR约12%）；光伏项目因竞争激烈且分布式主体众多，盈利压力显著 [2][11] - 输配电价新规发布：两部制改为按接网容量缴费，下网电量免除系统备用费及输配电量电费，月度容量电费计算方式调整（含电量电费折算），负荷率高于省内平均水平时具备成本优势。新规旨在理顺电价机制，推动电网、发电企业及用户多方共赢，加速新能源消纳路径多元化 [2][11] - 电力体制改革推动运营商活力焕发：火电盈利环境持续改善，水电及新能源板块在政策支持下迎来发展机遇，行业向效益导向的高质量阶段迈进 [11] 行业动态与数据 山东新能源竞价详情 - 风电：25个项目入选，装机容量359.11万千瓦（集中式陆上风电占322.25万千瓦），出清价较下限高0.094元/千瓦时 [11] - 光伏：1175个项目入选，装机容量126.55万千瓦（集中式仅7个项目占121.98万千瓦），出清价较下限高0.123元/千瓦时 [11] - 假设条件：风电市场化电价0.32元/千瓦时（10年）、综合电价0.25元/千瓦时，单位造价5500元/千瓦；光伏市场化电价0.2元/千瓦时、综合电价0.15元/千瓦时，单位造价3000元/千瓦 [11] 政策动态 - 国家发改委发布《输配电定价成本监审办法（修订征求意见稿）》：省内消纳探索单一容量制电价，跨省跨区清洁能源工程探索两部制或单一容量制电价 [11] - 《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》：明确输配电价结构调整，容量电费计算包含电量电费折算（平均负荷率×730小时×接入容量） [11] 市场表现与估值 - 子行业市盈率（TTM）：燃气18.23倍、火电13.87倍、水电19.5倍、新能源23.14倍、电网37.99倍，较沪深300指数（13.39倍）溢价分别为36.11%、3.59%、45.57%、72.80%、183.69% [24] - 周涨幅前五公司：嘉泽新能（19.66%）、天富能源（8.06%）、上海电力（6.88%）、湖南发展（6.01%）、京能电力（4.83%） [24] - 煤电数据：周发电量环比降11.3%，同比降11.7%；本年累计发电量同比降3.7% [48] - 煤炭价格：秦皇岛港山西优混（Q5500K）平仓价682.40元/吨，周降12.60元/吨 [50] 重点公司动态 - 中国电力：收购达州能源31%股权，总代价4.59亿元 [64] - 龙源电力：8月发电量52.73亿千瓦时，同比增5.56%（剔除火电增32.97%）；风电增22.38%，光伏增74.41% [65] - 新天绿色能源：8月发电量78.48万兆瓦时，同比增23.53%；风电增20.71%，太阳能增136.44% [66] - 华润电力：8月售电量207.33亿千瓦时，同比增8.9% [67] 投资建议 - 火电板块推荐华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份及广东地区火电运营商 [11] - 水电板块推荐长江电力、国投电力和华能水电 [11] - 新能源板块推荐龙源电力H、中国核电和中闽能源 [11] 附录数据 - 三峡水库水位163.01米（周降0.56%，同比升5.24%），出库流量18800立方米/秒（周升18.13%，同比升103.84%） [58] - 广东日前电价周均价0.30301元/千瓦时（周降4.87%，同比降15.76%）；山东日前电价周均价0.30398元/千瓦时（周升0.15%，同比降19.12%） [49]