报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月24日公司发布24年年报及25年一季报，24全年营收248.8亿元、同比+6.1%，归母净利83.0亿元、同比+8.6%；1Q25营收53.8亿元、同比+21.8%，归母净利15.1亿元、同比+41.6%；24年度计划现金分红0.20元/股、同比+0.02元/股，分红比例约43.4% [2] - 受来水偏丰、梯级蓄能增加、新机组投产、用电需求景气影响，2024、1Q25公司发电量同比分别+4.6%、+31.2% [3] - 1Q25以量补价，增收更增利，虽电价下降，但水电成本结构使营业成本增幅低于发电量增幅，净利率提升 [4] - 预计公司2025 - 2027年分别实现归母净利润87.9/88.8/92.4亿元，EPS分别为0.47/0.47/0.49元，公司股票现价对应PE估值分别为20倍、20倍和19倍 [5] 相关目录总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,461|24,882|25,429|25,880|26,575| |营业收入增长率|10.97%|6.05%|2.20%|1.78%|2.68%| |归母净利润(百万元)|7,638|8,297|8,787|8,880|9,235| |归母净利润增长率|12.30%|8.63%|5.90%|1.06%|3.99%| |摊薄每股收益(元)|0.424|0.461|0.467|0.472|0.490| |每股经营性现金流净额|0.95|0.98|0.64|1.07|1.11| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.34%|11.27%|10.39%|9.90%|9.72%| |P/E|20.34|20.63|19.91|19.70|18.94| |ь/в|2.31|2.33|2.07|1.95|1.84|[9] 三张报表预测摘要 损益表 - 主营业务收入2022 - 2027E分别为21,142、23,461、24,882、25,429、25,880、26,575百万元，增长率分别为11.0%、6.1%、2.2%、1.8%、2.7% [11] - 主营业务成本2022 - 2027E分别为 - 9,212、 - 10,238、 - 10,916、 - 10,435、 - 10,753、 - 11,020百万元 [11] 资产负债表 - 货币资金2022 - 2027E分别为1,855、1,760、3,093、2,214、2,077、2,063百万元 [11] - 应收款项2022 - 2027E分别为1,655、2,390、2,727、2,720、2,768、2,842百万元 [11] 现金流量表 - 经营活动现金净流2022 - 2027E分别为16,618、17,063、17,554、11,966、20,222、20,952百万元 [11] - 投资活动现金净流2022 - 2027E分别为4,003、5,016、 - 7,921、 - 26,567、 - 20,120、 - 17,798百万元 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|8|15|24|53| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[12]

资金面上看，该股今日主力资金净流出3259.34万元，近5日主力资金净流出799.91万元。 两融数据显示，该股最新融资余额为21.98亿元，近5日增加4312.71万元，增幅为2.00%。 4月24日华能水电发布2024年度分配预案，拟10派2元（含税），预计派现金额合计为36.00亿元。派现 额占净利润比例为43.39%，这是公司上市以来，累计第8次派现。 公司上市以来历次分配方案一览 | 日期 | 分配方案 | 派现金额合计（亿元） | 股息率（%） | | --- | --- | --- | --- | | 2024.12.31 | 10派2元（含税） | 36.00 | 1.98 | | 2023.12.31 | 10派1.8元（含税） | 32.40 | 2.42 | | 2022.12.31 | 10派1.75元（含税） | 31.50 | 2.62 | | 2021.12.31 | 10派1.7元（含税） | 30.60 | 2.83 | | 2020.12.31 | 10派1.6元（含税） | 28.80 | 4.02 | | 2019.12.31 | 10派1.8元（含税） | 3.24 ...

证券代码：600025 证券简称：华能水电 公告编号：2025-021 华能澜沧江水电股份有限公司 关于第四届监事会第六次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 二、监事会会议审议情况 （一）审议通过《公司 2024 年度监事会工作报告》。 表决结果：同意 5 票，反对 0 票，弃权 0 票。 本议案尚需提交公司股东大会审议。 （二）审议通过《关于公司 2024 年度财务决算报告的议案》。 表决结果：同意 5 票，反对 0 票，弃权 0 票。 本议案尚需提交公司股东大会审议。 （三）审议通过《关于公司 2024 年年度报告及摘要的议案》。 同意《公司 2024 年年度报告及摘要》，并发表如下意见： 1.《公司 2024 年年度报告及摘要》的编制和审议程序符合法律法规、《公司 章程》和公司内部管理制度的各项规定； （一）华能澜沧江水电股份有限公司（以下简称公司）第四届监事会第六次 会议于 2025 年 4 月 10 日以书面和电子邮件方式发出会议通知，并于 2025 年 4 月 23 ...

证券代码：600025 证券简称：华能水电 公告编号：2025-020 华能澜沧江水电股份有限公司 关于第四届董事会第七次会议决议公告 表决结果：同意 15 票，反对 0 票，弃权 0 票。 （三）审议通过《关于公司 2024 年下半年董事会授权事项履职情况的议案》。 表决结果：同意 15 票，反对 0 票，弃权 0 票。 （四）审议通过《关于公司 2024 年度财务决算报告的议案》。 该议案已经公司董事会审计委员会2025年第一次会议审议通过。 表决结果：同意 15 票，反对 0 票，弃权 0 票。 本议案尚需提交股东大会审议。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 华能澜沧江水电股份有限公司（以下简称公司）第四届董事会第七次会议于 2025 年 4 月 10 日以书面和电子邮件方式发出会议通知，并于 2025 年 4 月 24 日 在公司以现场和通讯表决方式召开。公司董事长孙卫主持会议，应出席董事 15 人，实际出席会议的董事 15 人，公司部分监事和高级管理人员列席会议。本次 会议的召集 ...

证券代码：600025 证券简称：华能水电 公告编号：2025-023 一、利润分配方案内容 华能澜沧江水电股份有限公司 2024 年度利润分配方案公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例：每股派发现金红利 0.20 元（含税）。不转股，不送股。 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，具体 日期将在权益分派实施公告中明确。 在实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变动的，拟维持分配 总额不变，相应调整每股分配比例，并将另行公告具体调整情况。 未触及《上海证券交易所股票上市规则（2024 年 4 月修订）》（以下简 称《股票上市规则》）第 9.8.1 条第一款第（八）项规定的可能被实施其他风险 警示的情形。 2025 年 4 月 24 日，公司召开第四届董事会第七次会议，审议通过《关于公 司 2024 年度利润分配方案的议案》，同意公司 2024 年度利润分配方案，并提交 公司 2024 年年度股东大会审议。本方案符合《公司章程》规定的利润分配政策 和公司已披露的股东 ...

华能澜沧江水电股份有限公司 2025 年度第二期绿色超短期融资券 （乡村振兴）发行公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、发行基本情况 证券代码：600025 证券简称：华能水电 公告编号：2025-027 公司 2024 年 5 月 28 日召开的 2023 年年度股东大会审议通过《关于公司在 银行间市场债务融资工具注册发行的议案》，同意公司在 2023 年年度股东大会 批准之日起 24 个月（现执行《注册通知书》（中市协注〔2024〕TDFI25 号）有 效期截止日）的任一时点，一次或分次发行本金余额合计不超过人民币 340 亿元 的债务融资工具，其中单项余额限额为：短期融资券（含超短期融资券）本金余 额不超过人民币 140 亿元，中期票据（含永续中票）本金余额不超过人民币 200 亿元。每年年末 12 月 31 日短期融资券（含超短期融资券）本金余额不超过人民 币 50 亿元，中期票据（含永续中票）本金余额不超过人民币 160 亿元。 华能澜沧江水电股份有限公司（以下简称公司）已于近日完成了 2025 ...

利润分配 - 2024年度利润分配预案以180亿股为基数，每股派发现金股利0.20元，共计派发现金股利36亿元[6] - 公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的50%[142] - 公司每10股派息2元（含税），现金分红金额36亿元，占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的比率为43.39%[147] - 最近三个会计年度累计现金分红金额99.9亿元，现金分红比例为129.35%[149] 整体财务关键指标变化 - 2024年营业收入248.82亿元，较2023年增长6.05%[22] - 2024年归属于上市公司股东的净利润82.97亿元，较2023年增长8.63%[22] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润83.04亿元，较2023年增长16.63%[22] - 2024年经营活动产生的现金流量净额175.54亿元，较2023年增长2.88%[22] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产736.01亿元，较2023年末增长9.32%[23] - 2024年末总资产2146.07亿元，较2023年末增长9.92%[23] - 2024年基本每股收益0.44元，较2023年增长10.00%[24] - 2024年加权平均净资产收益率11.85%，较2023年增加1.35个百分点[24] - 2024年公司实现营业收入248.82亿元，同比增加6.05%[44] - 2024年公司实现归属于母公司净利润82.97亿元，同比增加8.63%[44] - 2024年公司归属于母公司扣除非经常性损益后的净利润83.04亿元，同比增加16.63%[44] - 营业成本109.16亿元，同比增加6.63%[45] - 销售费用6359.85万元，同比增加5.87%[45] - 管理费用5.38亿元，同比减少0.77%[45] - 财务费用26.75亿元，同比减少2.04%[45] - 公司本年营业收入248.82亿元，同比增加6.05%，发电量1120.12亿千瓦时，同比增加4.62%[47] - 公司本年营业成本109.16亿元，同比增加6.63%，主要因TB水电站、部分光伏电站投产并转固，折旧费用增加[46][47] - 公司本年销售费用6359.85万元，同比增加5.87%，因电力交易服务费增加[46] - 公司本年管理费用53834.93万元，同比减少0.77%，因差旅费、中介费等其他管理费用减少[46] - 公司本年财务费用267467.70万元，同比减少2.04%，因置换高利率存量贷款，综合融资成本下降[46] - 公司本年研发费用15069.48万元，同比减少19.49%，受科技研发项目进度影响[46] - 公司本年经营活动现金流量净额1755380.20万元，同比增加2.88%，因售电收入增加[46] - 公司本年投资活动现金流量净额 -2011969.84万元，同比增加24.27%，因上年有大额股权收购，本年无[47] - 公司本年筹资活动现金流量净额389686.98万元，同比减少55.21%，因无大额股权收购，融资需求减少[47] - 本年现金流量净增加133681.96万元，经营、投资、筹资活动净额分别为1755380.20万元、 - 2011969.84万元、389686.98万元[64] - 经营活动现金流入同比增加143130.51万元，增幅5.36%，因售电收入增加[64] - 投资活动现金流出同比减少662531.41万元，减幅24.5%，因无大额股权收购[65] - 货币资金本期期末数309311.43万元，较上期期末增加75.71%，因有大额到期支付增加储备[67] 各季度财务数据 - 2024年各季度营业收入分别为44.1972458509亿元、74.607115192亿元、75.3719602105亿元、54.6397472732亿元[26] - 2024年各季度归属于上市公司股东的净利润分别为10.6544194778亿元、31.0393562027亿元、30.5631290173亿元、10.7133849728亿元[26] 非经常性损益及补助 - 2024年非流动性资产处置损益为 - 122.237299万元，2023年为31.327173万元，2022年为137.402032万元[27] - 2024年计入当期损益的政府补助（特定除外）为390.398万元，2023年为68.997622万元，2022年为350.2万元[27] 金融资产相关 - 2024年采用公允价值计量的其他权益工具投资期初余额为13.1010617261亿元，期末余额为13.8959566006亿元，当期变动7948.948745万元[29] - 以公允价值计量的金融资产期初数为1,782,256,274.78元，本期公允价值变动损益为10,063,937.38元，期末数为1,891,719,699.61元[85] 发电量及装机容量 - 2024年公司发电量1120.12亿千瓦时，同比增加4.62%[24] - 2024年公司全年完成发电量1120.12亿千瓦时[32] - 2024年公司完成发电量1120.12亿千瓦时，同比增加4.62%[44] - 2024年公司已投产装机容量达3100.85万千瓦[44] - 2024年公司发电量合计11,201,224.45万千瓦时，同比增加4.62%；售电量合计11,072,193.87万千瓦时，同比增加4.82%[73] - 截至2024年底，公司已投产装机容量达3,100.85万千瓦，其中水电装机2,730.58万千瓦，新能源装机370.27万千瓦[76] - 2024年公司综合发电厂用电率0.14%，发电设备利用小时3,839.80小时[77] - 本年度市场化交易的总电量为687.83亿千瓦时，同比增加7.57%；总上网电量为1,107.73亿千瓦时，同比增加4.27%，占比为62.09%[79] 财务费用及收益 - 2024年公司财务费用同比降低0.56亿元，发行低利率绿色债券61.4亿元，实现股权投资收益3.25亿元[33] 公司荣誉及项目进展 - 国企改革深化提升行动三年任务完成率超80%[34] - 公司连续6年荣获上海证券交易所信息披露A级评价[34] - 公司一流水电厂达标率超80%[34] - 1项国家项目获批立项，完成59台（套）水电核心控制系统改造[35] 客户与供应商 - 公司前五名客户销售额2466216.46万元，占年度销售总额99.12%；前五名供应商采购额821888.47万元，占年度采购总额61.23%[55][57] 研发投入 - 研发投入合计189553571.86元，占营业收入比例0.76%，资本化比重20.50%[60] - 公司研发人员129人，占总人数比例2.50%[61] 债务结构 - 公司调整债务结构，短期借款同比增加75.23%，金额从813,726.34增至1,425,864.18[69] - 预收房屋租金同比增加87.25%，金额从216.77增至405.90[69] - 其他应付款暂估尾工款较期初增加33.34%，金额从742,412.63增至989,908.00[69] - 一年内到期的长期借款、应付债券较年初增加74.24%，金额从693,944.71增至1,209,108.86[69] 境外资产 - 境外资产为7,567,409,550.72元，占总资产的比例为3.53%[71] 资本性支出 - 2024年公司资本性支出总额为240.34亿元，用于水电站和新能源项目建设[78] 参股股权 - 截至2024年12月31日，公司持有参股股权13家，投资余额总计514,567.54万元，报告期内变动金额17,637.99万元[82] 子公司情况 - 华能澜沧江能源销售有限公司持股比例100%，注册资本20,000.00万元，净利润647.13万元[88] - 华能澜沧江国际能源有限公司持股比例100%，注册资本56,178.00万元，净利润52,766.52万元[88] - 华能澜沧江新能源有限公司持股比例100%，注册资本98,000.00万元，净利润33,540.08万元[88] - 华能龙开口水电有限公司持股比例95%，注册资本267,213.00万元，净利润57,498.97万元[88] - 华能澜沧江上游水电有限公司持股比例100%，注册资本300,000.00万元，净利润6,535.17万元[88] - 华能四川能源开发有限公司持股比例100%，注册资本146,980.00万元，净利润73,775.09万元[88] - 中国华能财务有限责任公司注册资本700,000.00万元，持股比例3.33%[82][90] - 华能天成融资租赁有限公司注册资本405,000.00万元，持股比例10%，期末余额94,884.67万元[82] - 华能天成融资租赁有限公司投资额405,000.00，占比10.00%[91] - 云南华电金沙江中游水电开发有限公司投资额779,739.00，占比11.00%[91] - 华能雨汪二期（云南）能源有限公司投资额296,000.00，占比49.00%[91] 行业趋势 - 2024年全国新能源发电装机规模首次超过火电，清洁能源占主导地位[92] - 预计到2030年，非化石能源占一次能源消费比重将达四分之一，风电、光伏发电装机将突破12亿千瓦[92] 公司未来规划 - 2025年公司将确保完成全年目标任务，为“十五五”开局奠定基础[94] - 公司将高效协同水风光顶峰增发，实现多能互补、一体化调度效益最大化[95] - 公司将高质量编制“十五五”规划和澜沧江清洁能源专项规划[96] - 公司将推动“一利五率”实现“一增一稳四提升”[97] - 公司将运用低利率增量贷款等方式，推动综合融资成本同比下降[97] - 公司确保一流水电厂达标率100%[98] 制度建设 - 2024年新建制度36项、修订83项、废止14项[103] - 截至2024年末，公司现行有效制度与标准共计455项[104] 公司治理会议 - 报告期内，公司召开股东大会2次，董事会6次、监事会6次，累计审议通过议案151项，通过率100%[104] - 报告期内，公司召开董事会审计委员会5次、提名委员会4次、薪酬与考核委员会3次，战略与决策委员会4次[104] - 2024年第一次临时股东大会于2024年3月19日召开，审议2024年度向特定对象发行A股股票相关议案[108] - 2024年度股东大会于2024年5月28日召开，审议2024年度财务预算及综合计划等议案[110] - 2024年2月26日第三届董事会第二十二次会议审议2024年度向特定对象发行A股股票相关议案及未来三年（2024 - 2026年）股东回报规划等议案[125] - 2024年2月28日第三届董事会第二十三次会议审议选举第四届董事会非独立董事、独立董事及提议召开2024年第一次临时股东大会等议案[125] - 2024年3月19日第四届董事会第一次会议审议选举董事长、副董事长、专门委员会成员及聘任高级管理人员等议案[125] - 2024年4月26日第四届董事会第二次会议审议2023年度总经理、董事会工作报告、财务决算报告、利润分配方案等多项议案[125][126] - 2024年8月27日第四届董事会第三次会议审议2024年半年度报告及“提质增效重回报”行动方案等议案[126] - 2024年10月29日第四届董事会第四次会议审议2024年第三季度报告、更换非独立董事及开展定向资产支持票据（类REITs）项目等议案[126] - 年内召开董事会会议次数为6次，其中现场会议1次，通讯方式召开3次，现场结合通讯方式召开2次[127] 董事意见 - 董事李石山对开展定向资产支持票据（类REITs）项目暨关联交易的议案提出异议，认为发行产品对公司融资成本降低成效存在问题且未被采纳[128] - 董事李石山对开展定向资产支持票据（类REITs）项目暨关联交易的议案投弃权票，认为标的资产现金流有波动风险[129] - 董事李石山对参股成立合资公司暨关联交易的议案投反对票，认为项目不完全契合公司主业且收益有不确定性[129] - 公司管理层尊重李石山意见，开展（类REITs）项目将控制成本和风险，参股合资公司将争取政策和资源应对风险[129][130] 公司人员构成 - 公司在职员工数量合计5161人，其中母公司3435人，主要子公司1726人[139] - 公司需承担费用的离退休职工人数为336人[139] - 公司生产人员3449人，销售人员78人，技术人员657人，财务人员231人，行政人员746人[139] - 公司大学本科及以上学历员工4581人，大学专科学历员工520人，中专

华能澜沧江水电股份有限公司2025 年第一季度报告 证券代码：600025 证券简称：华能水电 华能澜沧江水电股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | | | | 本报告期比上年同 | | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 期增减变动幅度 | | | | | (%) | | 营业收入 | 5,384,785,431.51 | 4,419,724,585.09 | 21.84 | | 归属于上市公司股东的净利 | 1,508,225,430.70 ...

华能 澜 沧 江 水 电 股 份 有 限 公 司 内 部 控 制 审 计 报 告 天 职 业 字 [2025] 11915 号 录 ll 内 部 控 制 审 计 报 告 - l 您可使用手机"扫一扣"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc.mof.gov.cn）"进行查询 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc.mof.gov.cn）"进行查询 "我 内部控制审计报告 天职业字[2025]11915 号 华能澜沧江水电股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们审计了华 能澜沧江水电股份有限公司(以下简称"华能水电")2024年12月31日的财务报告内部控制 的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指引》, 的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效性是华能水电董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的有效性发表审计意见, 并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三 ...

华能澜沧江水电股份有限公司 审计报告 天 职 业 字 [2025]11913 号 | | 目 | 录 | | | --- | --- | --- | --- | | 审计报告, | | | | | 2024 年度合并财务报表- | | | -6 | | 2024 年度合并财务报表附注- | | | -18 | 您可使用手机"扫一扣"或遗入"注册会计师行业统一流管平台（http://ac.mof.gov.cn）"边行查 您可使用手机"扫一扣"或进入"注册会计师行业统一流管平台（http:///ac.mof.gov.cn）"边行查 审计报告 天职业字[2025]11913 号 华能澜沧江水电股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了华能澜沧江水电股份有限公司(以下简称"华能水电")财务报表,包括 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表,2024年度的合并及母公司利润表、合并及母公 司现金流量表、合并及母公司股东权益变动表,以及财务报表附注。 我们认为,后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制,公允反映了 华能水电 2024年 12 月 31 日的合并及母公司财务状况以及 20 ...