金属与矿业 - 洛阳钼业预计2025-2027年归母净利润为194亿元/254亿元/275亿元，对应PE为18X/14X/13X，铜产能至2028年新增约60%并新增15吨金矿产能[12][13] - 天山铝业2024年归母净利润为44.55亿元，预计2025年/2026年分别为47.71亿元/57.92亿元，对应PE为13.24X/10.91X，公司2024年分红率为41%[10][17] 建材与化工 - 中材科技特种玻纤布（Low-dK/Low CTE）受益于AI算力需求，预计2024-2026年贡献利润0.2亿元/3.0亿元/7.2亿元，2026年底年产能达7000万米[24][26] - 华新水泥通过海外扩张（如收购豪瑞尼日利亚资产）实现差异化增长，预计2025年国外水泥销量2017万吨，吨净利92元/吨，权益净利润14.25亿元[33][34] - 亚钾国际老挝钾肥产能快速扩张，现有产能180-200万吨/年，第二个百万吨产能复产中，第三个百万吨井上工程已投产[58][60] - 博源化工依托天然碱资源成本优势显著，银根矿业二期项目2025年底投产后，纯碱权益年产能增加168万吨，小苏打增加96万吨[65][69] 交通运输 - 东航物流拥有稀缺货机资源，2023年其上海货站吞吐量占上海两场比例53.6%，预计2024年全货机单位运价每变动10%，归母净利润波动约5.2亿元[37][41][47] - 中远海特受益于产业出海，预计2025-2027年归母净利润19.8亿/22.8亿/23.5亿元，对应PE为9.6X/8.4X/8.1X，股息率达5.2%-6.2%[51] - 中远海能油运景气度提升，VLCC运力2025年接近零增长，OPEC+增产推动需求，公司定增落地强化业绩弹性[52][53] 能源与电力 - 国投电力控股雅砻江水电（装机1920万千瓦），ROE稳定在行业高位，中游在建及拟建水电装机782万千瓦，预计2025-2027年EPS为0.87元/0.92元/0.99元[96][98] - 电投能源煤电铝一体化协同，自产煤成本低于行业平均，预计2025-2027年归母净利润57.22亿元/63.18亿元/63.40亿元，对应PE为9.97X/9.03X/8.97X[115][127] 建筑与钢结构 - 四川路桥依托蜀道集团投建一体模式，2025年预测净利润82亿元，分红率60%对应股息率约7%，PE为9.50X[108][110] - 鸿路钢构智能化提升效率，2023年吨扣非净利205元/吨，产能利用率达89%，政策催化下顺周期复苏预期强化[100][103]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但基于对当前行业总量偏弱、区域投资弹性和低估值央企的判断，给出了具体的投资建议[3] 报告核心观点 - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性[3] - "十五五"规划建议提出巩固建筑产业全球竞争力，并适度超前建设新型基础设施，为行业提供政策支持[3][10] - 投资建议聚焦低估值央企、国企、民营类企业及国际工程企业[3] 建筑装饰行业市场表现 - 上周建筑行业跌幅-1.49%，跑输上证综指（+0.11%）、深证成指（+0.67%）、中小板（+0.87%）、创业板（+0.5%）、沪深300（-0.43%）[4] - 周涨幅最大的三个子行业分别为专业工程（+2.08%）、装饰幕墙（+1.39%）、基建民企（-0.40%）[6] - 年涨幅最大的三个子行业分别是基建民企（+67.91%）、装饰幕墙（+44.62%）、专业工程（+42.23%）[6] - 周度涨幅前5名个股为时空科技（+61.08%）、宝鹰股份（+27.80%）、海南发展（+22.63%）、东易日盛（+15.42%）、永福股份（+14.24%）[9] 行业及公司近况 - "十五五"规划建议提出建设现代化产业体系，推动重点产业提质升级，巩固提升建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力，构建现代化基础设施体系，适度超前建设新型基础设施[3][10] - 住建部数据显示2025年1-9月全国新开工改造城镇老旧小区2.43万个[10] - 前三季度交通固定资产投资达2.6万亿元，同比下降4.17%[11] - 重点公司业绩表现分化，例如四川路桥25Q1-3收入同比+1.95%，归母净利润同比+11.04%；建发合诚25Q1-3收入同比+10.55%，归母净利润同比+21.2%[3][12][13] - 多家公司公布新签合同，如安徽建工联合中标项目总金额28.57亿元，占2024年营业收入2.96%[16] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技[3] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建[3] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际[3] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际[3]

板块整体表现 - 10月31日基础建设板块整体下跌1.28%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 大千生态领涨板块，收盘价为34.73元，单日涨幅为10.01%，成交量为3.49万手，成交额为1.17亿元 [1] - 交建股份涨幅为6.13%，收盘价为13.85元，成交量为21.15万手，成交额为2.87亿元 [1] - 棕榈股份涨幅为5.91%，收盘价为2.51元，成交量为123.22万手，成交额为3.07亿元 [1] 领跌个股表现 - 中国核建领跌板块，收盘价为13.28元，单日跌幅为10.03%，成交量为246.23万手，成交额为33.45亿元 [2] - 汇绿生态跌幅为5.41%，收盘价为18.53元，成交量为50.35万手，成交额为9.56亿元 [2] - *ST元成跌幅为4.88%，收盘价为0.78元，成交量为8577手，成交额为66.90万元 [2] 板块资金流向 - 基础建设板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为17.31亿元 [2] - 游资资金净流入6.29亿元，散户资金净流入11.03亿元 [2] 个股资金流向 - 新疆交建主力资金净流入金额最高，达6883.71万元，主力净占比为5.58%，但散户资金净流出9789.30万元 [3] - 棕榈股份主力资金净流入4800.92万元，主力净占比为15.62%，散户资金净流出5829.75万元 [3] - ST岭南主力资金净流入4781.11万元，主力净占比为11.39%，游资资金净流出1896.74万元 [3]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入732.81亿元，同比增长1.95%，归母净利润53.00亿元，同比增长11.04% [1] - 2025年第三季度单季业绩表现强劲，营业收入297.45亿元，同比增长14.00%，环比增长44.75%，归母净利润25.20亿元，同比增长59.72%，环比增长150.69% [1] - 2025年第三季度单季扣非净利润为25.04亿元，同比增长61.60%，环比增长165.26%，公司总资产达到2549.44亿元，较2024年末增长6.33% [1] 订单获取与业务结构 - 2025年前三季度公司累计中标项目380个，累计中标金额971.73亿元，同比增长25.16%，其中第三季度单季中标项目162个，中标金额249.32亿元，同比增长34.60% [3] - 公司基建业务为核心主业，前三季度累计中标金额826.67亿元，同比增长26%，占总订单比例的85%，房建及其他业务增速分别为19%和6% [3] - 公司积极拓展省外与海外市场，报告期内省外及海外市场中标项目80个，金额约209亿元，成功中标福银高速湖北段改扩建等重点项目 [3] 重点项目进展与股东回报 - 公司在建重点工程如乐西高速、久马高速、成南扩容高速及隆黄铁路项目进入冲刺阶段，有望年内建成通车，达州绕城、西香高速等续建项目已进入全面施工 [4] - 公司规划2025年度至2027年度每年以现金方式分配的利润不低于当年度归母净利润的60%，该分红比例在A股建筑主流央国企中处于第一梯队 [4] 行业政策与区域机遇 - 根据《四川省高速公路网布局规划（2022—2035年）》，到2035年全省高速公路总规模计划达到约2.0万公里，而截至2024年通车里程为10310公里，未来有翻倍空间 [6] - 四川省被定位为我国发展的战略腹地，是支撑新时代西部大开发、长江经济带发展等国家战略实施的重要地区，公司作为蜀道集团控股子企业将深度受益 [6] 科技创新与应用 - 公司已将AI、具身智能等前沿技术应用于工程建设，投用国内首个"无人化"钢桥梁智能料库，可满足超10个万吨级钢结构桥梁项目需求 [7] - 公司开发的"隧道施工场景四足具身智能巡检系统"将隧道施工风险处置效率提升50%以上，"数据要素驱动的AI工程建设赋能平台"获2025年相关大赛三等奖 [7] - 交通运输部等多部门提出到2027年人工智能在交通运输行业典型场景广泛应用，为公司创造了新的发展机遇 [7]

投资建议：预测公司2025-2027 年归母净利润分别为80/90/100 亿元，同增11.2%/12.4%/11.2%，当前PE 分别为9.8/8.7/7.9 倍。若公司2025-2027 年切换至当前上市头部建筑国企股息率 4%-5%（（ 4.5%），则 对应理论市值分别为1069/1201/1336 亿元，对应36%/53%/70%市值空间。 风险提示：需求下滑风险，签单不及预期风险，大股东支持力度不及预期风险，分红不及预期等。 订单充裕后续转化有望提速，稳定高股息投资价值突出。2025Q1-3 公司中标项目972 亿元，同比快速 增长25.2%。24H2 以来四川交通基建项目招投标显著提速，公司陆续公告参与蜀道集团投建一体项目 合计超过3400亿，有望陆续转化为四川路桥实际施工订单，驱动公司后续订单增速持续较快。考虑到公 司去年底在手订单2913 亿元（是去年营收的2.7 倍），预计公司当前在手订单已十分充裕，保障业绩中 长期持续释放。同时，公司已规划2025-2027 年最低现金分红率60%，按照我们预测的公司2025-2027 年 业绩，测算公司预期股息率分别达6.1%/6.9%/7.6%。业绩稳 ...

投资评级 - 报告对四川路桥（600039.SH）的投资评级为“买入”（维持）[6] 核心观点 - 公司Q3业绩大增60%超预期，现金流创历史同期新高，Q3开工提速致收入明显加速[1] - 公司订单充裕，后续转化有望提速，且规划了2025-2027年最低60%的现金分红率，预期股息率分别为6.1%/6.9%/7.6%，具备突出的“类债”投资价值[3] - 四川作为国家战略腹地核心省份，其战略高速公路项目有望获国家专项补助资金，公司作为四川交通基建龙头中长期有望核心受益[1] 财务业绩表现 - 2025年Q1-3实现营收733亿元，同比增长2.0%；实现归母净利润53亿元，同比增长11.0%[1] - 分季度看，Q3单季营收297亿元，同比增长14%；归母净利润25.2亿元，同比增长60%[1] - 2025年Q1-3经营现金流净流出2.4亿元，同比大幅收窄54亿元；其中Q3单季净流入达40亿元，创公司历史以来最好Q3单季现金流[2] - Q3单季毛利率16.2%，同比提升0.5个百分点，创近7个季度新高；期间费用率5.92%，同比下降0.98个百分点[2] 订单与增长前景 - 2025年Q1-3公司中标项目972亿元，同比增长25.2%[3] - 2024年下半年以来，公司陆续公告参与蜀道集团投建一体项目合计超过3400亿元，有望陆续转化为实际施工订单[3] - 截至2024年底在手订单2913亿元，是去年营收的2.7倍，为业绩中长期持续释放提供保障[3] - 预计Q4四川基建投资有望重点发力，以支撑四川完成全年固投3.5%的增速目标，驱动公司项目提速[1] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为80/90/100亿元，同比增长11.2%/12.4%/11.2%[4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为9.8/8.7/7.9倍[4][5] - 若公司估值切换至当前上市头部建筑国企股息率4%-5%（中枢4.5%）的水平，则对应理论市值分别为1069/1201/1336亿元，对应36%/53%/70%的市值空间[4]

格隆汇10月30日丨四川路桥(600039.SH)公布三季度报告，前三季营业收入732.8亿元，同比增长 1.95%，归属于上市公司股东的净利润53亿元，同比增长11.04%，归属于上市公司股东的扣除非经常性 损益的净利润52.24亿元，同比增长11.10%。 ...

公司治理 - 公司于2025年10月30日以现场结合通讯方式召开第八届第六十二次董事会会议 [1] - 会议审议了关于修订董事会风控与审计委员会工作制度的议案 [1] 公司财务与业务构成 - 公司当前市值为787亿元 [1] - 2024年1至12月份公司营业收入构成为：物流贸易占比6.25%，矿业及新材料占比3.12%，高速公路投资运营占比2.69%，其他业务占比0.6%，清洁能源占比0.57% [1]

审计机构聘请 - 公司拟聘请信永中和为2025年度财务及内控审计机构[2] - 2025年10月30日董事会审议通过续聘议案[12] 审计机构情况 - 截至2024年末信永中和合伙人259人，注会1780人，有证券审计经验超700人[2] - 2024年业务收入40.54亿，审计收入25.87亿，证券业务收入9.76亿[3] - 2024年上市公司年报审计项目383家，收费4.71亿，同行业客户7家[3] - 职业保险赔偿限额和风险基金之和超2亿[5] - 近三年受行政处罚1次、监管措施17次、自律措施8次[6] - 53名从业人员近三年受处罚处分共33次[6] 审计费用 - 2025年审计服务收费拟790万，财务审计675万，内控审计115万[10] - 董事会提请股东会授权经理层调费额度20%内办相关事宜[11]

担保数据 - 2025年度公司提供担保预计总额为462.66亿元[2] - 本季度担保金额为0.9亿元[3] - 对外担保累计金额为308.34亿元[3] - 截至2025年9月30日，公司及其控股子公司对外担保总额占最近一期经审计净资产的64.46%[12] - 公司对控股子公司、参股公司、控股股东和实际控制人及其关联人担保总额分别占比49.60%、1.41%、13.44%[12] 子公司数据 - 四川路桥建设集团物资有限责任公司资产负债率37.74%，获担保0.13亿元[4] - 四川路桥怡达投资有限公司资产负债率61.91%，获担保0.20亿元[4] - 四川路桥城投环保材料有限责任公司资产负债率80.20%，获担保0.37亿元[4] - 绵阳新路投资发展有限责任公司资产负债率80.50%，获担保0.20亿元[4] 子公司业绩 - 截至2024年12月31日，四川路桥建设集团物资有限责任公司总资产1.60亿元，净资产1.0亿元，2024年营业总收入0.24亿元，净利润 -101,110.54元[7] - 截至2024年12月31日，四川路桥盛通建筑工程有限公司总资产36.68亿元，净资产13.97亿元，2024年营业总收入1.15亿元，净利润0.19亿元[8] - 截至2024年12月31日，四川路桥城投环保材料有限责任公司总资产4.53亿元，净资产0.90亿元，2024年营业总收入1.68亿元，净利润0.03亿元[10] - 截至2024年12月31日，绵阳新路投资发展有限责任公司总资产59.59亿元，净资产11.62亿元，2024年营业总收入2.23亿元，净利润0.39亿元[11] 其他要点 - 2025年度担保计划，资产负债率70%以上子公司担保额度调剂规则[2] - 前述担保均不存在逾期担保情况[12]