资金流向 - 红利低波ETF近期持续获资金青睐，近5个交易日、10个交易日及60个交易日分别实现资金净流入7.16亿元、9.41亿元和15.27亿元 [1] 持仓表现 - 红利低波ETF前十大重仓股早盘全线上扬，成都银行涨2.13%，兴业银行涨2.49%，四川路桥涨1.20%，大秦铁路涨1.20%，中信银行涨2.05%，沪农商行涨2.54%，江苏银行涨3.59%，渝农商行涨2.96%，上海银行涨1.38%，交通银行涨1.93% [1] - 前十大重仓股持仓市值总计约514.71亿元，占股票市值比27.68%，占基金净值比27.46% [2] - 多只重仓股持仓相对上期显著增加，兴业银行增36.98%，大秦铁路增44.47%，成都银行、四川路桥、沪农商行、上海银行均增约19.81%至20.25% [2] 行业基本面 - 银行业基本面稳健，投资价值凸显，银行中期分红时间临近，业绩确定性较高 [2] - 若年底市场风格趋于均衡，银行板块或迎补涨机会 [2] - 存款成本下行、息差降幅收窄及中间业务收入平稳增长，银行业绩有望保持稳健 [2] - 经过市场调整，银行股股息率明显回升，高股息特性正吸引配置型资金流入 [2] ETF表现与配置建议 - 华泰柏瑞红利低波ETF自2017年12月成立以来累计回报率达131.14%，超越业绩比较基准 [3] - 该基金在502只同类产品中排名前20%（第80位） [3] - 专家建议普通投资者可将该ETF作为资产配置中稳健收益的核心组成部分，通过定投方式分散入场时点 [3] - 10月14日早盘，该ETF逆势上涨1.56%，报收1.174元，换手率为2.17%，半日成交额达4.65亿元，居同类标的ETF首位 [4]

行业分析：四川省基建行业 * **行业景气度高企**：四川省基建投资增速保持正增长 相较全国范围内的大幅下滑显示出较高的景气度[3] 政策明确支持建设战略腹地 未来10年交通规划路径明确[3] * **长期发展规划明确**：十四五期间交通运输发展规划中公路水路计划投资7,000亿元[2] 2024年实际完成额为2,600亿元 高于前几年水平[2][4] 2025年规划投资2,800亿元以上 同比增长4.5%[4] * **未来增长空间巨大**：到2035年全省高速公路总规模将达到2万公里 较2020年底的1万公里有翻倍空间 对应复合增速6.5%[4] 十三五期间四川固定资产投资复合增速接近10% 同期全国为8%[4] 公司分析：四川路桥 * **短期业绩与订单表现**：2025年第一季度业绩表现非常出色[3] 2025年上半年新签订单722亿元 同比增长22% 其中一季度和二季度分别增长19%和25%[7] 预计第三、四季度将迎来赶工期 盈利有望反转[2][3] * **独特的商业模式与竞争优势**：采用投建一体化模式 通过少量投入获取优质项目 实现高回报[2][3] 具备强大的工程施工能力 无需二次开标 直接获得项目 毛利率相比其他地方建筑企业和建筑央企更高[5] 大股东蜀道集团在四川交通基建市场占有率极高 达70%-80% 公司作为其核心子公司 收入占比超过80% 利润贡献超过100%[5] * **近期重要调整与治理改善**：因823事件导致管理层被追责更换[2][7] 亏损的矿产和新能源业务被剥离至集团 以减轻上市公司经营压力[7] 分红比例提升至不低于当年归母净利润的60%[2][7] * **财务预测与估值吸引力**：预计2025年至2027年归母净利润分别为79.6亿元、84.1亿元、89.1亿元[2][7] 对应市盈率约为9倍、9倍和8倍[2][7] 预计2025年公司股息率将达到6.8% 在当前市场背景下是稳健的投资选择[2][3]

板块整体表现 - 10月13日基础建设板块整体下跌0.26% [1] - 当日上证指数下跌0.19%，报收于3089.5点，深证成指下跌0.93%，报收于13231.47点 [1] - 板块内个股表现分化，冠中生态领跌，跌幅达15.85% [1][2] 领涨个股表现 - 交建股份涨幅最大，为5.56%，收盘价14.25元，成交额3.59亿元 [1] - 四川路桥上涨3.10%，收盘价8.31元，成交额4.63亿元 [1] - 文科股份上涨2.76%，收盘价4.47元，成交额1.60亿元 [1] - 中国能建上涨2.02%，收盘价2.53元，成交量743.51万手，成交额18.68亿元 [1] 领跌个股表现 - 冠中生态跌幅最大，为15.85%，收盘价18.48元，成交额7.85亿元 [2] - 诚邦股份下跌7.71%，收盘价12.56元，成交额3.17亿元 [2] - 汇绿生态下跌6.30%，收盘价15.61元，成交额4.51亿元 [2] - *ST元成下跌4.85%，收盘价1.57元，成交额311.60万元 [2] 板块资金流向 - 基础建设板块主力资金净流出13.03亿元 [2] - 游资资金净流入3.27亿元，散户资金净流入9.76亿元 [2] - 中国能建主力资金净流入最多，为5932.26万元，主力净占比3.18% [3] - 交建股份主力资金净流入2961.18万元，主力净占比8.24% [3] - 文科股份主力资金净流入2223.98万元，主力净占比13.94% [3]

行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业给出“看好”的投资评级 [2] 核心观点 - 行业总量偏弱背景下，基建投资保持相对稳定，2025年1-8月基础设施投资（全口径）同比增长5.4%，体现投资压舱石作用 [3] - 固定资产投资增速放缓叠加企业追求项目质量，预计跟踪重点公司2025年前三季度归母净利润将呈现压力 [3] - 当前建筑行业估值较低，市盈率和市净率分别为12.4倍和0.82倍，经济刺激政策持续优化、地方政府化债政策推进以及PPP新规出台有望催化低估值建筑央企估值修复 [3] 重点公司业绩预测 - 预计2025年前三季度归母净利润增速在-10%以下的公司包括：中国中铁、中国中冶、中国交建、安徽建工、上海建工、鸿路钢构、东南网架 [3][4] - 预计增速在-10%至0%的公司包括：中国铁建、中国电建、中钢国际、隧道股份 [3][4] - 预计增速在0%至10%的公司包括：中国能建、中国化学、四川路桥 [3][4] - 预计增速在10%至20%的公司为东华科技 [3][4] - 预计增速在20%以上的公司包括：建发合诚、志特新材、深圳瑞捷 [3][4] 投资分析意见 - 低估值建筑央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技 [3] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [3] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [3] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [3]

产品表现 - 红利低波ETF泰康(560150)在2025年10月13日翻红上涨0.09% 冲击3连阳和3连涨 成交金额为502.99万元 [1] - 该ETF跟踪的中证红利低波动指数同日上涨0.49% 其成分股中南京银行上涨4.44% 渝农商行上涨4.16% 重庆银行上涨2.88% 四川路桥上涨2.73% 成都银行上涨2.57% [1] - 截至10月10日 红利低波ETF泰康近1年净值上涨5.58% 在可比基金中排名第一 [2] 机构观点与市场分析 - 华泰证券指出9月高股息板块整体表现走弱 原因包括权重板块拖累 对立资产虹吸资金以及高股息策略相对吸引力回落 [2] - 短期来看 高股息资产相对收益的制约因素可能仍然存在 历史数据显示10月市场风格更注重基本面因子 消费和科技板块胜率较高 而传统高股息板块胜率较低 且量化信号体系当前发出偏空信号 [2] - 长期来看 在低利率背景下 增配红利股仍然是险资的长期目标 建议关注反内卷相关的周期型红利及部分潜力型红利品种 [2] - 中国银河证券认为 关税不确定性加剧全球资产价格波动 催生防御性配置需求 为银行板块带来配置机遇 银行板块分红稳定 经过回调后股息率性价比回升 其红利价值有望吸引避险资金流入 [2] 产品与指数策略 - 红利低波ETF泰康(560150)紧密跟踪中证红利低波动指数(H30269) [2] - 中证红利低波动指数选取50只流动性好 连续分红 红利支付率适中 每股股息正增长 股息率高且波动率低的证券作为样本 采用股息率加权以反映其整体表现 [2] - 该ETF设有场外联接基金 A类份额代码为021415 C类份额代码为021418 [3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 核心观点 - 新疆维吾尔自治区成立70周年，区域经济动能持续，固定资产投资增速显著领先全国，2025年前8个月同比增长9.1%，大幅领先全国的0.5% [2][9] - 新疆交通基建投资高景气，2025年计划完成公路交通投资800亿元，同比增长13.5%，新藏铁路总投资预计3000-3500亿元，新疆段计划2025年11月开工 [3][11][12][13] - 新疆煤化工产业进入投资高峰，在建及拟建项目总投资规模超过6255亿元，将形成覆盖“油、气、烯烃、甲醇”的完整产业链 [4][17][18] - 建筑板块选股围绕两条主线：红利主线（高分红、低估值）和“建筑+”主线（转型升级新业态） [6] 本周市场表现 - 本周（20251006-20251012）申万建筑装饰指数上涨2.84%，跑赢大盘（上证指数+0.37%，深证成指-1.26%，创业板指-3.86%）[6][25] - 子板块悉数上涨，基建市政工程、化学工程及钢结构涨幅居前，分别为+4.48%、+2.79%、+2.75% [6][25] - 个股方面，97只股票上涨，涨幅前五为：冠中生态(+36.14%)、中国核建(+21.02%)、新疆交建(+20.97%)、北新路桥(+13.71%)、科新发展(+13.65%) [6][25] 新疆区域发展成就 - 新疆地区生产总值由1955年的12.31亿元跃升至2024年的2.05万亿元，增长超过200倍；一般公共预算收入提升近1400倍 [2][9] - 基础设施显著改善，拥有28个机场，高速公路通达所有地州市，铁路覆盖80%以上县级行政区 [9] - 2025年前8个月固定资产投资同比增长9.1%，继续大幅领先全国增速（0.5%） [2][9] 交通基建详情 - 公路建设：2025年计划完成投资800亿元，同比增长13.5%，重点推进乌尉高速、独库高速、莎塔公路、拉巴公路等工程，预计年内新增5个县市通高速，实现3A级及以上景区高速覆盖率99.5% [3][11] - 铁路建设：新藏铁路全长1980公里，总投资预计3000-3500亿元，新疆段（长462.6公里，桥隧比61.53%）计划2025年11月开工，全线力争2030年前建成 [3][12][13] - 口岸建设：新增塔克什肯口岸一级公路和木扎尔特口岸二级公路，实现全区8个开放口岸高速全覆盖和14个口岸二级及以上公路全覆盖 [3][16] 煤化工产业投资 - 总投资规模超6255亿元，其中煤制烯烃板块投资约1425亿元，煤制天然气板块投资约2508亿元，煤制油板块投资约1110亿元（伊泰和国家能源集团项目），煤制甲醇板块投资约526亿元，煤炭综合利用板块投资约686亿元 [4][17][18][19] - 多个项目已开工或待建，预计2027年前后集中投产，形成完整产业链 [4][17][18] 个股与公司推荐 - 交通基建领域建议关注新疆本地施工龙头：新疆交建、北新路桥 [3][19] - 煤化工工程建设领域建议关注：三维化学、中国化学、东华科技 [4][19] - 红利主线推荐高股息、低估值的江河集团、四川路桥 [6] - “建筑+”主线推荐转型方向清晰、成长性突出的优质标的 [6] 行业要闻与公司动态 - 发改委等部门发布公告治理价格无序竞争，要求经营者不得以低于成本的报价竞标 [20] - 部分公司近期中标重大项目，例如：新疆交建中标G3033奎屯-独山子-库车高速公路项目，金额4.83亿元；中国电建签署沙特光伏项目合同，金额合计约117.19亿元；中国能建签署沙特新能源总承包合同，金额约195.54亿元 [22] - 中材国际2025年1-9月新签合同额598.82亿元，同比增长13% [22]

股价与资金流向 - 10月13日盘中股价上涨2.23%，报8.24元/股，成交额1.80亿元，换手率0.33%，总市值716.52亿元 [1] - 当日主力资金净流入2296.81万元，其中特大单净买入1172.81万元（占比6.52%），大单净买入1123.99万元 [1] - 今年以来股价累计上涨19.37%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌0.96%、6.26%、4.19% [2] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为基础设施建设，收入构成中工程施工占比89.20%，贸易销售占比7.35%，公路投资运营占比3.09% [2] - 2025年上半年实现营业收入435.36亿元，同比减少4.91%，归母净利润27.80亿元，同比减少13.00% [2] - A股上市后累计派现185.77亿元，近三年累计派现137.76亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，股东户数为5.04万户，较上期减少23.90%，人均流通股133,066股，较上期增加31.41% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1.15亿股，较上期增加2543.96万股 [3] - 红利低波（512890）和华泰柏瑞沪深300ETF（510300）分别为第六、第七大流通股东，持股数量较上期分别增加913.74万股和417.84万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为建筑装饰-基础建设-基建市政工程 [2] - 所属概念板块包括成渝城市群、中特估、证金汇金、磷化工、PPP概念等 [2]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [11] 报告核心观点 - “国家战略腹地”是新时代“大后方”的具象化，一般指中西部内陆城市群或地区，旨在为前沿地区提供强大支撑 [6][17] - 战略腹地建设的提法主要集中在四川，陕西与重庆亦有提及，相关区域将迎来重大基础设施布局和投资机遇 [3][7] - 四川省是国家级战略腹地，基建需求旺盛，尤其高速公路建设空间广阔，规划至2035年总规模达约2万公里 [8][44] - 陕西作为“一带一路”核心区，基建投资占比较高（2023年达47%），将受益于腹地建设与“一带一路”两大战略 [9][55] - 重庆受益于成渝地区双城经济圈建设，并涉及三峡水运新通道（总投资约766亿元）、西部陆海新通道等重大项目 [10][65][67] 重点区域分析 四川：国家战略腹地，基建需求旺盛 - 四川省GDP位列全国前列（2024年为64,697亿元），属专项债“自审自发”试点省份，经济大省挑大梁定位明确 [30][31][32] - 2025年规划重点项目810个，年度计划投资7,916.5亿元，其中基础设施项目280个，高速公路年度投资预计超1,000亿元 [40][42] - 交通基建潜力充足，2024年完成公路投资2,517.8亿元，2025年目标确保完成公路水路投资2,600亿元，力争2,800亿元 [47][48] - 短期施工进度加速，2025年三季度炉霍至康定新都桥等4个项目获批开工，总投资947亿元 [8][49] - 重点关注区域龙头四川路桥，其2025年分红比例提升至60%，对应股息率约6.9% [8][51] 陕西：“一带一路”核心区，融入战略腹地建设 - 陕西省固定资产投资结构中基建占比显著高于全国水平，2023年达到47% [9][55] - 区域战略定位突出，是古丝绸之路起点和“一带一路”核心枢纽，受益于“一核两翼四通道五中心多平台”的开放布局 [9][59] - 交通领域建设加速，例如西康高铁桥梁架设任务全面完成，全线20座隧道全部贯通 [9] 重庆：受益成渝双城经济圈，涉及多项重点项目 - 2024年重庆市固定资产投资增长0.1%，2025年目标增长5%，其中工业投资增长11.2% [65] - 区域重大战略叠加，包括成渝地区双城经济圈、战略腹地建设等，将支撑建设需求 [10][65] - 重点项目三峡水运新通道已于2025年6月获国家发改委批复可行性研究报告，总工期100个月 [67] - 西部陆海新通道建设提速，规划到2025年基本建成经济、高效、便捷、绿色、安全的通道 [71] - 2024年以来多个区县国企退出融资平台，显示区域化债进程加速，有望改善建工企业回款 [10][74]

公司行政处罚事件 - 四川公路桥梁建设集团有限公司因未落实安全生产主体责任导致机械伤害事故，造成一人死亡，被处以60万元罚款 [1] - 事故发生于2025年7月15日16时10分，地点为枞阳县经开区G330铜陵段一级公路改建工程项目水稳拌合站 [1] - 具体违法事实包括：未制定全员安全生产责任制；未将临时员工纳入统一管理；未制定清理工安全操作规程；未落实安全风险分级管控和隐患排查治理双重预防机制；未对从业人员进行安全生产教育培训 [1] 公司背景信息 - 四川公路桥梁建设集团有限公司始建于建国初期，基础队伍源自18军筑路工程队及西南公路局桥工处，1998年组建集团公司，为四川省国有重要骨干企业 [2] - 公司于2003年发起设立四川交通系统首家上市公司，并于2012年实现整体上市 [2] - 公司成立于1998年4月16日，法定代表人为张航川，股东为四川路桥建设集团股份有限公司（四川路桥600039） [4] - 公司注册资本为600,000万元人民币，登记状态为存续，登记机关为成都高新区市场监督管理局 [5] - 公司经营范围涵盖建设工程施工、设计、勘察、公路管理与养护、对外承包工程、货物进出口等众多许可项目和一般项目 [5]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为强于大市，并维持该评级 [5] 核心观点 - 近期建筑指数上涨4.6%，跑赢沪深300指数2.94个百分点，西部基建、核电、并购重组板块涨幅靠前 [1] - 四季度基建稳增长预期提升，建议关注新疆、西藏等中西部基建景气向上，以及反内卷主线和重点产业投资带来的机会 [1] - 两部门发布治理价格无序竞争公告，重视反内卷投资主线 [1][3] 四季度基建刺激预期与资金端分析 - 25年7-8月中国经济数据放缓，固定资产投资、基建和房地产投资8月持续下降，四季度经济增长压力变大，稳增长政策可能出台 [2] - 专项债发行进度逐季加快，25年1-9月累计新增专项债3.68万亿元，占全年4.4万亿元总额度的83.6% [2][14] - 超长期特别国债发行进度接近90%，截至25年9月24日累计发行规模达1.148万亿元 [2][15] - 城投债融资呈现收紧态势，25年1-9月总发行额2.6万亿元，同比减少2776亿元，净融资额为-4222亿元 [16] 中西部基建投资机遇 - 上半年西部地区固定资产投资增长6.6%，高出全国水平3.8个百分点 [2][23] - 全国5个省份固定资产投资增速超过10%，其中4个在西部地区，分别为西藏24.8%、内蒙古14.8%、北京14.1%、新疆13%和宁夏10.3% [2][23] - 中西部重大基建项目包括：中吉乌铁路总费用80亿美元、雅下水电站、滇藏铁路、三峡水运新通道项目总投资约766亿元、浙赣粤运河预估投资3200亿元 [24] 反内卷投资主线 - 国家发展改革委、市场监管总局发布公告，治理价格无序竞争，指导行业协会调研评估行业平均成本 [3][25] - 反内卷投资主线可从四个角度把握：价格弹性、下游盈利改善及资本开支、报表改善及转型升级、新能源材料及工程 [26][27] - 价格弹性角度关注受益上游大宗涨价品种，如鸿路钢构、三维化学、中国化学等 [28] - 下游盈利改善角度关注中钢国际25年上半年国内新签订单同比增53.81%，推荐中钢国际、中材国际 [26][28] 核电产业景气度提升 - 核聚变装置BEST首个关键部件成功落位，预计两年后建成并实现聚变能发电演示 [29] - 中国在运、在建和核准建设的核电机组共102台，总装机容量1.13亿千瓦，在建机组装机容量连续18年保持世界第一 [29] - 核电产业链建筑标的包括中国核建、利柏特、中岩大地、上海建工、中国电建、中国能建等 [30][31][32] 本周行情回顾 - 本周建筑指数上涨4.6%，沪深300上涨1.67%，建筑板块跑赢大盘2.94个百分点 [4][33] - 基建建设、建筑设计及服务、园林工程板块涨幅靠前，个股涨幅居前的有冠中生态涨96%、新疆交建涨29%、华建集团涨25%、中国核建涨24%、罗曼股份涨21%、中国中冶涨19% [4][33] 投资建议 - 基建预期边际回暖，重点关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设，以及四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会 [38] - 反内卷投资主线推荐北方国际、中国中铁、四川路桥、中国化学、三维化学、鸿路钢构、中材国际、中钢国际等 [39] - 核电高景气推荐利柏特、中国核建，算力板块推荐海南华铁，洁净室板块推荐柏诚股份、圣晖集成 [40] - 重大水电工程关注中国电建、中国能建，深海经济推荐中油工程、利柏特，低空经济推荐苏交科、华设集团 [41][42]