公司财务表现 - 第三季度归母净利润增长59.7% [1] - 营收和利润增长因加速推进在建项目及加快新开工项目要件办理 [1] - 经营净现金流在第三季度大幅改善 [1] - 各项费用同比下降因矿业和清洁能源集团出表 [1] 战略与行业前景 - “十五五”规划建议提出加强国家安全能力建设及推进国家战略腹地建设 [1] - 四川受益于西部大开发、成渝地区双城经济圈建设及国家战略腹地建设等多重战略叠加效应 [1] - 公司有望受益于相关战略项目的推进 [1] 投资价值 - 预期股息率达到6.0% [1] - 维持“增持”评级及目标价11.93元 [1]

市场整体表现 - 11月24日沪指上涨0.05% [1] - 市场两融余额为24586.69亿元，较前一交易日减少27.81亿元 [1] - 沪市两融余额12499.83亿元，较前一交易日减少6.23亿元 [1] - 深市两融余额12011.43亿元，较前一交易日减少20.82亿元 [1] - 北交所两融余额75.43亿元，较前一交易日减少0.76亿元 [1] 行业融资变动 - 融资余额增加的行业有14个 [1] - 传媒行业融资余额增加最多，达8.47亿元 [1] - 国防军工行业融资余额增加5.43亿元 [1] - 交通运输行业融资余额增加2.83亿元 [1] 个股融资余额增幅 - 融资余额出现增长的股票有1745只，占比46.56% [1] - 199股融资余额增幅超过5% [1] - 吉祥航空融资余额增幅最大，为59.63%，最新融资余额1.26亿元 [1][3] - 泰鹏智能融资余额增幅48.25% [1][3] - 中诚咨询融资余额增幅44.02% [1][3] - 融资余额增幅前20只个股平均上涨1.83% [2] - 光云科技在增幅前20个股中涨幅最大，为20.00%，融资余额增幅41.45% [2][3] - 晨曦航空涨幅14.13%，融资余额增幅20.30% [2][3] - 君亭酒店涨幅13.27%，融资余额增幅32.18% [2][3] - 平潭发展在增幅前20个股中跌幅最大，为10.03%，融资余额增幅17.91% [2][3] - 九牧王跌幅10.02%，融资余额增幅27.87% [2][3] - 国城矿业跌幅10.00%，融资余额增幅21.58% [2][3] 个股融资余额降幅 - 有2003股融资余额出现下降 [3] - 融资余额降幅超过5%的有164只 [3] - 保丽洁融资余额降幅最大，达42.65%，最新融资余额266.43万元 [3][5] - 四川路桥融资余额下降38.47% [3][5] - 铁拓机械融资余额下降26.62% [3][5]

董事会会议情况 - 第八届董事会第六十四次会议于2025年11月24日以现场结合通讯方式召开，应出席董事10人，实际出席10人 [2] - 会议由董事长孙立成主持，公司部分高级管理人员列席会议 [3] 关联交易金额调整 - 公司调整2025年度日常性关联交易预计金额，合计调减2.49亿元，调整后总额为1,132.54亿元 [4][40][43] - 具体调整项目为：“出售商品”调减0.78亿元，“接受劳务”调减8.14亿元，“采购商品”调增8.18亿元，“提供劳务”调减1.75亿元 [4][43] - 截至2025年9月30日，公司已发生日常性关联交易金额为579.95亿元（未经审计） [43] 股东会决议事项 - 2025年第五次临时股东会于2025年11月24日召开，审议并通过了五项非累积投票议案 [16][19] - 通过的议案包括设立并申请发行资产支持证券、续聘2025年度财务及内部控制审计机构，以及两项关联交易议案 [19] - 两项关联交易议案涉及收购成都市新筑路桥机械股份有限公司桥梁功能部件资产组和放弃清洁能源集团优先受让权 [19] 未来股东会安排 - 公司计划于2025年12月12日召开2025年第六次临时股东会，审议调整2025年度日常性关联交易预计金额的议案 [10][25] - 该次股东会将采用现场投票与网络投票相结合的方式 [25]

投资评级与目标价格 - 投资评级为“增持” [1][3][8] - 目标价格为11.93元 [1][3][8] 核心观点与盈利预测 - 核心观点：公司第三季度归母净利润大幅增长59.7%，经营净现金流显著改善，新签订单增长强劲；“十五五”规划提及国家战略腹地建设，公司有望受益；预期股息率具性价比 [2][3][4][5] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.92元、0.97元、1.02元，增速为11.2%、5.3%、5.2% [3][6] - 基于2025年13倍市盈率（PE）给予目标价 [3] 第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度营收732.8亿元，同比增长1.95%；第三季度营收同比增长14% [4] - 2025年前三季度归母净利润53.00亿元，同比增长11.04%；第三季度归母净利润同比增长59.7% [4] - 2025年前三季度毛利率为15.12%，同比下降0.64个百分点；期间费用率为5.92%，同比下降0.98个百分点；归母净利率为7.23%，同比上升0.59个百分点 [4] - 2025年前三季度经营净现金流为-2.36亿元，较2024年同期的-56.06亿元大幅改善；其中第三季度单季经营净现金流为40.5亿元 [4] 新签订单与业务构成 - 2025年前三季度新签合同金额971.73亿元，同比增长25.16% [4] - 按业务分：基建新签826.70亿元（增长26%），房建新签143.56亿元（增长19%），其他新签1.48亿元（增长6%） [4] - 按地区分：省内新签763亿元（增长16%），省外及国外新签209亿元（增长79%） [4] - 2025年第三季度新签订单单季增速为35.1% [17] 股息回报与政策展望 - 公司当前股息率为4.46%，2024年分红比例为50% [5] - 根据公司公告，2025-2027年度现金分红比例将不低于当年归母净利润的60% [5] - 基于盈利预测，当前股价对应2025年预期股息率为6.0% [5] 行业背景与战略机遇 - “十五五”规划建议提出推进国家战略腹地建设和关键产业备份 [5] - 公司地处四川，受益于新时代西部大开发、成渝地区双城经济圈建设、国家战略腹地建设等多重战略叠加效应 [5] 财务数据摘要与估值比较 - 2024年归母净利润为72.10亿元，预测2025年归母净利润为80.18亿元 [6] - 报告采用的可比公司2025年预测市盈率均值为14.6倍，报告研究的具体公司2025年预测市盈率为10.0倍，低于可比公司均值 [18]

关联交易金额 - 2025年度日常性关联交易原预计金额1135.03亿元，调减2.49亿元后为1132.54亿元[3] - 截至2025年9月30日，已发生日常性关联交易金额579.95亿元[5] 交易项目调整 - “出售商品”调减0.78亿元，调整后预计金额3.01亿元[5][6] - “接受劳务”调减8.14亿元，调整后预计金额27.46亿元[5][7] - “采购商品”调增8.18亿元[5][8] - “提供劳务”调减1.75亿元[5] 部分公司劳务调整 - 蜀道投资集团有限责任公司提供劳务调整后为0.87亿元[9] - 四川藏区高速公路有限责任公司及其子公司调整后为188.68亿元[9] - 四川高速公路建设开发集团有限公司及其子公司调整后为364.93亿元[10] 其他关联交易 - 关联租赁2025年预计金额1.00亿元，年初至9月30日累计已发生0.23亿元[13] - 资金使用费2025年预计金额2.00亿元，年初至9月30日累计已发生0.01亿元[13] - 担保费2025年预计金额1.00亿元，年初至9月30日累计已发生0.29亿元[13] 决策相关 - 关联董事表决回避，非关联董事一致同意调整议案[3] - 独立董事认为调整事项符合业务发展需要[4] - 关联交易需提交股东会审议，关联股东应回避表决[4]

会议情况 - 四川路桥2025年11月24日召开第八届董事会独立董事2025年第八次专门会议[1] - 会议应到独立董事4人，实到4人[1] 议案情况 - 独立董事同意将调整2025年度日常性关联交易预计金额议案提交公司第八届董事会第六十四次会议审议[1] - 关联董事应回避表决该议案[1] - 议案表决结果为四票赞成，零票反对，零票弃权[1]

股东会信息 - 2025年第六次临时股东会12月12日14点30分在成都召开[3] - 网络投票12月12日进行，交易系统和互联网投票时间不同[6][7] 议案情况 - 审议《关于调整公司2025年度日常性关联交易预计金额的议案》[9] - 对中小投资者单独计票议案1项[10] - 涉及关联股东回避表决议案1项，5家公司应回避[10][11] 其他信息 - 股权登记日为2025年12月9日，A股代码600039[15] - 会议登记时间为12月10 - 11日，地点在董事会办公室[16][17] - 会议联系地址及电话公布[18]

会议信息 - 2025年第五次临时股东会于11月24日在成都召开[3] - 300人出席，持表决权股份7238812692股，占比83.2469%[3] - 10名在任董事，8人列席，2人因公务未列席[4] 议案表决 - 《设立并发行资产支持证券议案》同意票7238166254，比例99.9910%[5] - 《续聘2025年度财务审计机构议案》同意票7235107810，比例99.9488%[5] - 《续聘内控审计机构议案》同意票7237331594，比例99.9795%[6] - 《收购资产组关联交易议案》同意票486786167，比例99.8309%[6] - 《放弃优先受让权关联交易议案》同意票486387940，比例99.7492%[7] 其他 - 关联股东对议案4、5回避表决[7] - 律师见证股东会程序合规[9]

股东会信息 - 2025年11月8日刊登召开2025年第五次临时股东会通知，列5项审议议案[2] - 11月24日下午14:30现场召开，网络投票时间9:15 - 15:00[4] - 股权登记日为2025年11月19日[7] 参会情况 - 现场5人代表6,751,202,087股，占77.6394%[5] - 网络295人代表487,610,605股，占5.6076%[5] - 合计300人代表7,238,812,692股，占83.2469%[7] 表决情况 - 第4、5项议案为中小投资者单独计票、关联股东回避表决[8] - 其他议案获参加表决股东有效表决权过半数通过[8] 合规说明 - 股东会召集、召开等均符合规定[10]

会议相关 - 董事会于2025年11月24日召开，10人应出席，10人实际出席[2] - 公司拟定于2025年12月12日召开2025年第六次临时股东会[4] 关联交易 - 2025年度日常性关联交易预计金额合计调减2.49亿元[3] - 调整后2025年度日常性关联交易预计金额为1132.54亿元[3] 议案表决 - 《关于调整公司2025年度日常性关联交易预计金额的议案》八票赞成通过[3] - 《关于召开公司2025年第六次临时股东会的议案》十票赞成通过[6]