业绩说明会信息 - 2025年5月16日9:00 - 10:00举行2024年度暨2025年Q1业绩说明会[2][3][5][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5][6][7] - 方式为上证路演中心网络文字互动[2][4][5][6] 问题预征集 - 2025年5月13日至15日16:00前可预征集问题[2][6] - 途径为上证路演中心网站或发邮件至srbcdsh@163.com[2][6] 报告披露 - 2025年4月23日披露《四川路桥2024年年度报告》[3] - 2025年4月30日披露《四川路桥2025年第一季度报告》[3] 参会及联系 - 董事长等人员参加业绩说明会[5] - 联系人是董事会办公室，电话028 - 85126085，邮箱srbcdsh@163.com[7] 会后查看 - 可通过上证路演中心查看业绩说明会情况及主要内容[7]

报告行业投资评级 - 建筑与工程评级为增持（维持），建材评级为增持（维持）[9] 报告的核心观点 - 基建重点工程积极推进，关注建材淡季价格回落幅度，看好内需基建投资链、城市更新类建材、一带一路等细分板块，推荐估值尚处低位的基建链及地产链龙头[1][13] - 建筑建材行业需加快转型，加大现代化产业服务占比和探索第二主业转型的企业有望获中长期发展机遇，低空基建等细分市场有望受益高质量发展支持[14] 根据相关目录分别进行总结 上周细分行业回顾 - 截至5.9，全国水泥价格周环比-1.2%，出货率48.1%，周环比/同比-1.5%/-6.1pct；国内浮法玻璃均价71元/重量箱，周环比/同比-0.3%/-21.3%，重点样本企业库存5817万重箱，周环比+3.4%，年同比+5.6%，库存天数约30.26天，环比+1.19天[2] - 截至5.8，3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格21.7/13.7元/平米，周环比-2.6%/-4.0%，行业重点样本企业库存天数约27.81天，环比+0.31%；2400tex缠绕直接纱均价3800元/吨，周环比持平，电子纱和电子布价格持平[2] 重点公司及动态 - 5月8日，宏信建发拟约2.99亿元收购马来西亚高空作业平台龙头TH Heng Machinery Sdn. Bhd. 80%股权，同时与剩余股东签认购及认沽期权协议[3] 本周观点 - 今年1 - 4月全国铁路投资同比+5.3%，基建重点工程推进，房地产增量政策和现房销售新模式受关注，公募基金改革方案中长期有望提升建筑建材龙头配置比例[13] - 2025年4月全国进出口总额5352.0亿美元，同比增长4.6%，出口3156.9亿美元，同比增长8.1%，短期出口有韧性，全年来看重点工程投资有望维持较快增长，国内投资链条有望发挥阶段性稳定作用[13] - 短期施工进入传统淡季，结合红利和股息率指标，重点推荐四川路桥等10家公司[13] 各细分市场情况 - **基建领域**：1 - 4月全国铁路完成固定资产投资1947亿元，同比增长5.3%，4月单月完成投资635亿元，同比增长5.7%；1 - 4月国铁成都局完成铁路建设投资181.9亿元，西部地区重点干线建设推进；全国水利投资自2022年超1万亿，2025年1 - 3月完成水利建设投资1988亿元，同比增长2.9%，新开工8项重大水利工程，总投资规模437.3亿元，同比+27.8%；4月27日国常会核准10个核电项目，政策支持核电发展力度加强[15] - **海外基建**：第二届中国—中亚峰会6月将在哈萨克斯坦阿斯塔纳举行，建筑工程板块25Q1海外新签订单保持高景气，一带一路等细分板块或迎事件催化[17] - **地产链**：地产增量政策出台，有望巩固建材下游地产“止跌回稳”趋势；现房销售若实施将改变地产链建材渠道和竞争模式，有望改善建材企业现金流；不同政策举措对建材细分行业影响不同[18][19] - **新材料**：高端电子纱延续高景气；光伏玻璃价格环比持平，库存天数环比+3.10%，行业垒库，库存风险上升，关注5月分布式光伏抢装结束后需求支撑及龙头企业盈利情况；玻纤无碱粗纱市场价格稳定，电子纱市场价格暂稳，看好风电和电子领域需求增长，关注关税及出口扰动；碳纤维行业供需维持脆弱平衡，关注龙头企业新产能投放节奏和终端需求恢复力度[21][22][23] 各细分行业每周动态 - **水泥**：上周全国水泥市场价格环比回落1.2%，价格下调区域集中在华东和华中，推涨区域为东三省和河北；五一小长假后雨水天气致需求减弱，出货率环比下滑约1.5个百分点；4月华东、华中错峰生产执行欠佳，库存升至高位，供大于求致价格回落[24] - **玻璃**：上周浮法玻璃部分涨价意向未落实，整体价格跌多涨少，中下游刚需补货，市场成交不温不火；供应端产能小降，截至上周四，全国浮法玻璃生产线286条，在产220条，日熔量156505吨，较节前一周减少1600吨；重点监测省份生产企业库存总量5817万重量箱，较上上周三增加191万重量箱，增幅3.39%，库存天数约30.26天，较上上周三增加1.19天；光伏玻璃市场交投欠佳，库存增加，组件价格下滑，企业压价心理明显[25][26][27] - **玻纤**：无碱粗纱市场价格调后暂稳，成交一般，大厂挺价意向浓，中小厂个别库存压力增加；电子纱市场稳价为主，新价待商谈，高端产品需求缺口明显，价格有提涨预期[30][31] - **上游原材料**：煤炭北方港口动力煤市场偏弱运行，截至5.8秦皇岛港等三港煤炭库存3055万吨，再创历史新高，较4月30日增加151万吨，增幅5.20%；纯碱市场弱稳运行，检修、减量厂家增多，开工负荷下降，下游需求疲软；管材相关原材料全国PVC均价4968元/吨，周环比-0.8%，HDPE均价8403元/吨，周环比-0.4%，PPR均价8883元/吨，周环比持平；钛白粉全国均价14600元/吨，周环比-0.9%[33][34] 重点推荐 - 报告重点推荐四川路桥等10家公司，给出目标价和投资评级，并对各公司进行业绩分析和展望，如四川路桥25Q1营收和净利增长，未来利润规模稳定能力较强；中材国际25Q1新签合同额增长，海外市场需求持续性好等[10][35][36] 行业动态 - 行业新闻涉及建筑安全整治、房企扩招、装修业绩榜、玻璃行业压力等多方面内容；公司动态包括北新建材激励计划批复、天山股份控股股东不减持承诺等多家公司公告[37][38]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 本周CS建筑上涨2.23%，沪深300上涨2.09%，建筑跑赢大盘0.14%，中小市值转型标的涨幅居前，建筑央国企中四川路桥、中国核建收益较好[1] - 近期纤维素相关产品价格显著拉涨，关注国产替代逻辑带来的业绩及估值催化，重点推荐三维化学[1] - 25年1 - 4月专项债密集发行，建议关注后续基建实物工作量的转化节奏[1] - 25年或为煤化工项目落地大年，预计有望获得政策加码支持[1] - 建议关注与算力、IDC等相关的投资机会，以及部分中小市值建筑公司的转型机遇，关注西南水电及国际工程相关品种[1] 根据相关目录分别进行总结 关注纤维素及其衍生物的国产替代进展 - 醋酸纤维素（CA）是生产烟草过滤嘴的原材料，全球约90%以上用于生产烟用二醋酸纤维素丝束，我国年均消耗30万吨，宜宾纸业持股67%的四川普什在二醋片及三醋片生产方面有领先优势[2] - 醋酸丁酸纤维素（CAB）、醋酸丙酸纤维素（CAP）主要用作涂料添加剂，截至5月8日进口CAB市场价格为18.8 - 20万元/吨，国产CAB市场价格为9 - 11.5万元/吨，较25年3月8日5.8万元/吨显著提升[2] - CAB、CAP生产技术长期被国外垄断，国内无锡市化工研究设计院、福建鸿燕化工等有一定生产能力，三维化学有1000吨/年的CAB装置在产，正在进行技术改造和产品结构优化升级，达产后有望实现纤维素及衍生物产能1.5万吨/年，项目预计25年12月竣工[3] 专项债发行仍在高位，关注基建实物工作量的转化节奏 - 资金层面，25年4月新增地方专项债2301.44亿元，1 - 4月累计新增专项债11904亿元，较24年1 - 4月同比增加4679亿元，已发行规模占25年4.4万亿地方政府专项债额度的27.1%，有望助力基建投资及地方经济实现“开门红”[4] - 实物工作量方面，5月9日水泥出货率48.07%，环比 - 1.5pct，5月7日石油沥青装置开工率为28.8%，环比 + 0.5pct，随着专项债资金加速落地，后续基建实物工作量有望逐步转化，建议关注建材需求边际变化[4] 本周行情回顾 - 本周（0505 - 0509）建筑指数上涨2.23%，沪深300板块上涨2.09%，各细分子板块均上涨，建筑装修和建筑设计涨幅较好，分别为 + 5.91%、 + 4.43%，较建筑指数分别取得3.68%、2.20%正收益[5] - 本周涨幅居前的标的有山水比德（ + 28.1%）、ST赛为（ + 21.7%）、*ST创兴（ + 21.5%）、*ST东易（ + 21.4%）、*ST花王（ + 19.8%）[5] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会：关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设，以及四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会，推荐四川路桥、浙江交科等地方国企和中国交建、中国中铁等建筑央企，关注新疆交建、北新路桥等；推荐鸿路钢构，关注三维化学、东华科技、中国化学、航天工程[41][42] - 重视建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升：算力板块推荐海南华铁，关注甘咨询、宁波建工、城地香江；洁净室板块推荐柏诚股份、圣晖集成，关注亚翔集成[43] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会：重大水电工程关注中国电建、中国能建等；深海经济推荐中油工程、利柏特，关注海油工程、中海油服及海底数据中心应用；低空经济推荐苏交科、华设集团等，关注深城交、中衡设计、中化岩土[44]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 本周CS建筑上涨2.23%，沪深300上涨2.09%，建筑跑赢大盘0.14%，中小市值转型标的涨幅居前，建筑央国企中四川路桥、中国核建收益较好[1] - 近期纤维素相关产品价格显著拉涨，关注国产替代逻辑带来的业绩及估值催化，重点推荐三维化学[1] - 25年1 - 4月专项债密集发行，建议关注后续基建实物工作量的转化节奏[1] - 25年或为煤化工项目落地大年，预计有望获得政策加码支持[1] - 建议继续关注与算力、IDC等相关的投资机会，以及部分中小市值建筑公司的转型机遇，主题层面建议继续关注西南水电及国际工程相关品种[1] 各部分总结 关注纤维素及其衍生物的国产替代进展 - 醋酸纤维素（CA）是用于生产烟草过滤嘴的原材料，全球约90%以上用于生产烟用二醋酸纤维素丝束，我国年均消耗30万吨，宜宾纸业持股67%的四川普什在二醋片及三醋片生产方面具备领先优势[2] - 醋酸丁酸纤维素（CAB）、醋酸丙酸纤维素（CAP）主要用作涂料添加剂，截至5月8日进口CAB市场价格为18.8 - 20万元/吨，国产CAB市场价格为9 - 11.5万元/吨，较25年3月8日5.8万元/吨显著提升[2] - CAB、CAP生产技术长期被国外垄断，国内无锡市化工研究设计院、福建鸿燕化工等有一定生产能力，三维化学拥有1000吨/年的CAB装置在产，正在进行技术改造和产品结构优化升级，达产后有望实现纤维素及衍生物产能1.5万吨/年，项目预计25年12月竣工[3] 专项债发行仍在高位，关注基建实物工作量的转化节奏 - 资金层面，25年4月新增地方专项债2301.44亿元，1 - 4月累计新增专项债11904亿元，较24年1 - 4月同比增加4679亿元，已发行规模占25年4.4万亿地方政府专项债额度的27.1%，有望助力基建投资及地方经济实现“开门红”[4] - 实物工作量方面，5月9日水泥出货率48.07%，环比 - 1.5pct，5月7日石油沥青装置开工率为28.8%，环比 + 0.5pct，随着专项债资金加速落地，后续基建实物工作量有望逐步转化，建议关注建材需求边际变化[4] 本周行情回顾 - 本周（0505 - 0509）建筑指数上涨2.23%，沪深300板块上涨2.09%，各细分子板块均上涨，建筑装修和建筑设计涨幅较好，分别为 + 5.91%、 + 4.43%，较建筑指数分别取得3.68%、2.20%正收益[5] - 本周涨幅居前的标的有山水比德（ + 28.1%）、ST赛为（ + 21.7%）、*ST创兴（ + 21.5%）、*ST东易（ + 21.4%）、*ST花王（ + 19.8%）[5] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会：关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设，以及四川、浙江等区域性机会，推荐四川路桥、中国交建等，关注新疆交建等；推荐鸿路钢构，关注三维化学、东华科技等[41][42] - 重视建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升：算力板块推荐海南华铁，关注甘咨询等；洁净室板块推荐柏诚股份、圣晖集成，关注亚翔集成[43] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会：重大水电工程关注中国电建等；深海经济推荐中油工程、利柏特，关注海油工程等；低空经济推荐苏交科等，关注中化岩土[44]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [13] 报告的核心观点 - 继续看好建筑板块高股息投资机会，包括建筑央企、地方国企、国际工程和优质民企 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周要点回顾 行情回顾 - 本周上证综指上涨 1.92%，深证成指上涨 2.29%，长江建筑工程指数上涨 1.98%，排名全行业第 18，相对上证综指/深证成指/沪深 300 指数涨跌幅 0.06%/-0.30%/-0.02% [22] - 子行业各板块年初至今涨跌幅分别为基建 -7.86%、化学工程 -5.81%、房屋建设Ⅲ -5.70%、园林建设Ⅲ -4.37%、其他专业工程 -2.91%、建筑装饰Ⅲ -2.42%、工程咨询Ⅲ -0.10%、钢结构 3.82%、国际工程 4.86% [22] - 本周涨幅排名前五的个股分别是山水比德（+28.1%）、创兴资源（+21.5%）、东易日盛（+21.4%）、ST 花王（+19.8%）、大千生态（+18.5%）；跌幅前五的个股分别是岭南股份（-18.5%）、东珠生态（-17.6%）、ST 柯利达（-7.4%）、*ST 天沃（-6.2%）、*ST 围海（-5.1%） [22] - 5 月 10 日长江建筑工程板块 PE（TTM）为 10.76 倍，PB（整体法）0.76 倍，自 2010 年以来估值分位数为 43.09；全行业建筑工程 PE 排名第 28；子行业板块估值分别为园林建设Ⅲ 81.63 倍、工程咨询Ⅲ 82.02 倍、钢结构 26.39 倍、其他专业工程 19.28 倍、国际工程 14.20 倍、建筑装饰Ⅲ 10.97 倍、化学工程 8.77 倍、基建 7.38 倍、房屋建设Ⅲ 6.09 倍 [28] 重要公告 - 股东股份质押：精工钢构控股股东精工控股解押 0.58 亿股公司股份，质押 0.5 亿股公司股份，截至公告日，处于质押状态的股份累计 4.19 亿股，占其所持有公司股份总额的 70.93%，占公司总股本的 21.07% [36] - 中标：腾达建设中标上海市轨道交通 15 号线南延伸工程土建 5 标（望园路站）工程，中标金额 5.22 亿元，工期 946 天；中化岩土子公司北京场道中标乌鲁木齐机场改扩建工程机场工程南区现有设施改造工程飞行区场道工程施工 III 标段，中标金额 1.81 亿元，占公司 2024 年营业收入的 11.84% [37] - 股东增持：中铁工业控股股东中国中铁计划增持公司股份，增持资金下限不低于 1.6 亿元，上限不超过 3 亿元，增持股份数量不超过公司总股本的 2%，截至公告日，中国中铁持有公司 10.91 亿股股份，约占公司总股本的 49.13% [39] - 股份变动：精工钢构董事会同意注销回购专用证券账户中的 0.23 亿股公司股份并减少公司注册资本，总股本将由 20.13 亿股变更为 19.90 亿股，“精工转债”转股价格由 4.86 元/股调整为 4.87 元/股，调整后的转股价格于 2025 年 5 月 8 日生效 [40] 行业新闻 - 财政部部长蓝佛安表示中方将采取更积极有为的宏观政策，有信心实现 2025 年 5%左右增长目标，中国近年来对全球经济增长贡献率保持在 30%左右，今年一季度 GDP 同比增长 5.4% [42] - 习近平主持召开部分省区市“十五五”时期经济社会发展座谈会，强调今年是“十四五”规划收官之年，要落实规划目标任务并谋划好“十五五”发展 [43] - 中国人民银行行长潘功胜宣布多项货币政策调整，包括降低存款准备金率、下调政策利率等 [43] - 李强主持召开国务院常务会议，指出要以高水平对外开放促进改革和发展，解决企业堵点卡点问题 [43] 重点数据更新 - **PMI**：2025 年 3 月建筑业 PMI 为 53.4%，同比减少 2.8%，环比增长 0.7%；新订单指数为 43.5%，同比减少 4.7%，环比减少 3.3%；投入品价格指数为 49.5%，同比增长 1.3%，环比增长 0.2%；销售价格指数为 47.5%，同比减少 0.9%，环比减少 1.6%；从业人员指数为 41.4%，同比减少 4.3%，环比减少 4.2%；业务活动预期指数为 55.3%，同比减少 3.9%，环比增长 0.6% [46] - **固定资产投资和制造业投资**：2025 年 3 月固定资产投资完成额为 5.1 亿元，同比增长 4.3%，制造业固定资产投资为 2.3 亿元，同比增长 9.2%；年初累计固定资产投资完成额为 10.3 亿元，同比增长 4.2%，制造业固定资产投资为 3.9 亿元，同比增长 9.1% [49] - **基建投资**：2025 年 3 月狭义基建投资为 1.9 亿元，同比增长 5.9%，增速环比增长 0.3%，广义基建投资为 2.6 亿元，同比增长 10.7%，增速环比增长 1.0%；年初累计狭义基建投资为 3.2 亿元，同比增长 5.8%，增速环比增长 0.2%，广义基建投资为 4.3 亿元，同比增长 10.3%，增速环比增长 0.6% [54] - **地产数据**：2025 年 3 月地产开发投资为 0.9 万亿元，同比减少 10.0%，销售额为 1.1 万亿元，同比减少 1.6%，销售面积为 1.1 万亿元，同比减少 0.9%，新开工面积为 0.6 万亿元，同比减少 18.1%，竣工面积为 0.4 万亿元，同比减少 11.5%；年初累计地产开发投资为 2.0 万亿元，同比减少 9.9%，销售额为 2.1 万亿元，同比减少 2.1%，销售面积为 2.2 万亿元，同比减少 3.0%，新开工面积为 1.3 万亿元，同比减少 24.4%，竣工面积为 1.3 万亿元，同比减少 14.3% [61] - **建筑业数据**：2024Q4 建筑业总产值为 10.9 万亿元，同比增长 2.9%，环比增长 37.9%，其中建筑工程为 9.6 万亿元，同比增长 2.5%，环比增长 36.5%；安装工程为 0.9 万亿元，同比增长 5.3%，环比增长 46.7%；竣工产值为 5.8 万亿元，同比减少 4.7%，环比增长 95.4%；外省产值 3.6 万亿元，同比增长 6.2%，环比增长 31.5%；外省产值占比为 33.2%，同比增长 1.1%，环比减少 1.6% [70][75] 建筑板块投资机会 建筑央企 - 首选中国建筑，2024 年业绩承压但提高分红率（从 20%左右提升到 24%以上）保障分红，股息率凸显；2024 年基建业务新签合同额 14149 亿元，同比增长 21.1%，2025Q1 基建新签同比增长 40%；2025 年业绩对应股息率约 5% [8] - 港股关注中国建筑国际（股息率 5%+）、中国交通建设（股息率 6%+）、中国中铁（股息率 5%+）、中国铁建（股息率 6%+）等 [8] 地方国企 - 首选四川路桥，2025 年股息率在 6%左右，拟用 1 - 2 亿元回购股份，2025 年分红比例从 50%提升至 60%，且 2025 - 2027 年均保持在最低 60%水平 [8] - 关注安徽建工（股息率约 6%）、隧道股份（股息率 5%+）、浙江交科等 [8] 国际工程 - 推荐中钢国际、中材国际等专业工程出海标的，受益“一带一路”且具备高股息特征 [8] - 中钢国际 2024 年海外订单 162.68 亿元，同比增长 54.2%，2025 年海外订单增速有保障，按业绩 9 亿、分红率 50%测算，对应股息率在 5%左右；中钢集团债务重组推进，控股股东变更为中钢资本 [9] - 中材国际 2025Q1 海外新签合同金额 208.61 亿元，同比 +46%；拟在哈萨克斯坦建设水泥生产线，总投资约 1.8 亿美元；按 2025 年 44%分红率、30 亿业绩测算，对应股息率在 5.4%左右 [10] 优质民企 - 首选江河集团，2024 全年分红比例超 95%，海外订单加速落地；2024 年海外业务新增订单 76.3 亿元，同比增长 57%，占比总订单 28% [11]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 证监会发布方案推动基金公司从“重规模”向“重回报”转变，规定公募基金经理薪酬与基准强挂钩，主动权益类基金经理为避免绩效薪酬受负面影响，会让持仓结构贴近基准，带来市场结构性投资机会 [1][2][13] - 基于2024年报数据，4020个主动权益基金基准含沪深300指数，平均权重61%，假设主动权益类基金按规模90%配置基准，将配置沪深300指数1.65万亿元，而其持有沪深300成份股市值1.34万亿元，后续需增配3036亿元 [1][3][13] - 主动权益类基金对建筑板块持股比例0.71%，显著欠配，若按基准及沪深300中建筑板块权重配置，将带来建筑板块资金增配218亿元，约占建筑沪深300标的自由流通盘市值的6.5% [1][6][13] - 重点推荐有望获增配资金的沪深300成份股中的建筑央国企，如四川路桥、中国建筑等，还推荐煤化工、钢结构、“一带一路”相关龙头企业 [1][7][13] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 证监会新规使主动权益类基金持仓结构贴近基准，带来投资机会，测算需增配沪深300指数3036亿元，建筑板块218亿元，推荐相关建筑央国企及其他领域龙头企业 [1][13] 建筑行业周度行情回顾 - 本周31个A股申万一级行业中，建筑装饰板块上涨1.99%，周涨幅排第16名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为0.07%/-0.02%/-1.29% [14] - 分子板块看，建筑智能、装饰、园林PPP涨幅前三，化学工程、建筑央企、专业工程涨幅后三 [14] - 个股方面，*ST赛为、东易日盛、ST花王涨幅前三，岭南股份、东珠生态、柯利达跌幅前三 [14][19] 行业动态分析 - 公募基金经理薪酬与比较基准强挂钩，推动持仓结构贴合基准，主动权益类基金经理为避免绩效薪酬受影响，会让持仓贴近基准，带动市场结构性投资机会 [2][20] - 测算主动权益基金可能增配沪深300指数3036亿元，对建筑板块需增配218亿元，增配资金预计可分别增配中国建筑等9个建筑上市公司一定金额 [21][22][24] 投资建议 - 推荐有望获增配资金的沪深300成份股中的建筑央国企，如四川路桥、中国建筑等，还推荐煤化工、钢结构、“一带一路”相关龙头企业 [7][26]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 证监会发布方案推动基金公司从“重规模”向“重回报”转变，规定基金经理薪酬与基准强挂钩，主动权益类基金经理为避免绩效薪酬受负面影响，会让持仓结构贴近基准，带来市场结构性投资机会 [1][2][13] - 基于2024年报数据，4020个主动权益基金基准含沪深300指数，平均权重61%，假设按规模90%配置基准，后续主动权益类基金需增配沪深300指数3036亿元 [1][3][13] - 主动权益类基金对建筑板块持股比例0.71%，显著欠配，后续按基准及沪深300中建筑板块权重配置，将带来建筑板块资金增配规模218亿元，约占建筑沪深300标的自由流通盘市值的6.5% [1][6][13] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 证监会新规使主动权益类基金持仓贴近基准，带来投资机会，后续需增配沪深300指数3036亿元，建筑板块增配218亿元 [1][13] - 重点推荐沪深300成份股中的建筑央国企，如四川路桥、中国建筑等，还推荐煤化工、钢结构、“一带一路”相关企业 [1][7][13] 建筑行业周度行情回顾 - 本周31个A股申万一级行业中，建筑装饰板块上涨1.99%，排名第16，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为0.07%/-0.02%/-1.29% [14] - 分子板块看，建筑智能、装饰、园林PPP涨幅前三，化学工程、建筑央企、专业工程涨幅后三 [14] - 个股方面，*ST赛为、东易日盛、ST花王涨幅前三，岭南股份、东珠生态、柯利达跌幅前三 [14][19] 行业动态分析 - 公募基金经理薪酬与基准强挂钩，推动持仓结构贴合基准，主动权益类基金持仓变化或带动市场结构性投资机会 [2][20] - 主动权益类基金含四类，截至2025/5/9，4020个基金基准含沪深300指数，按规模90%配置基准，后续需增配沪深300指数3036亿元 [3][21][22] - 主动权益类基金对建筑板块持股欠配，按沪深300指数权重，需增配建筑板块218亿元，9个建筑上市公司预计获不同规模增配 [6][22][24] 投资建议 - 推荐有望获增配资金的沪深300成份股中的建筑央国企，如四川路桥、中国建筑等 [7][26] - 继续推荐煤化工工程、钢结构、“一带一路”相关企业 [7][26]

四川路桥股份回购及股东结构 - 公司于2025年4月29日通过董事会决议，计划以集中竞价交易方式回购股份 [1] - 前十大无限售条件股东中，蜀道投资集团有限责任公司为控股股东，持股40.49亿股（占比60.39%），其下属两期可交换债券质押专户分别持股5亿股（7.46%）和4.06亿股（6.05%） [1] - 香港中央结算有限公司为第四大股东，持股1.1亿股（1.64%），其余股东主要为机构投资者，包括中邮人寿、华泰柏瑞基金、太平洋人寿等，持股比例均低于1% [1] - 前十大流通股东合计持股53.74亿股，占总股本80.17% [1] 美联储与美国总统动态 - 美联储主席鲍威尔与美国总统特朗普存在政策分歧，具体冲突细节未在文中展开 [2]

交易资产交付与过户情况 - 蜀道集团通过政府批准的战略重组，继承原控股股东铁投集团持有的四川路桥68.04%股份，成为直接控股股东 [2] - 本次收购符合《上市公司收购管理办法》豁免要约条款，属国有股权无偿划转 [2] - 收购过程中上市公司履行了完整的信息披露义务，包括重组提示性公告、进展公告及权益变动报告等 [2][3][4] - 截至督导期末，标的资产过户登记手续已完成，四川路桥已通过发行股份及支付现金方式完成对交建股份95%股权、高路建筑100%股权的收购 [12][13] 公司治理与规范运作 - 督导期内上市公司股东大会、董事会、监事会独立运作，未发现违反公司治理或内控制度的情形 [10] - 蜀道集团依法行使股东权利，未要求上市公司违规提供担保或借款 [11] 收购人承诺履行情况 - 蜀道集团严格遵守《避免同业竞争承诺函》《保证独立性承诺函》等公开承诺，未出现违反情形 [12] 后续业务整合计划 - 已完成对四川铁建、四川航焱、四川臻景51%股权的协议转让，以及对交建股份、高路建筑的资产整合 [12][13] - 无调整主营业务、高管团队、公司章程或分红政策的计划，未来若有变动将依法履行程序 [12][13][14] 持续督导结论 - 财务顾问认为蜀道集团在督导期内履行了信息披露义务，上市公司运作规范，未损害股东利益 [15]

公司股份回购公告 - 公司于2025年4月29日召开第八届董事会第五十五次会议，审议通过以集中竞价交易方式回购股份的议案 [1] - 公告披露了董事会决议前一个交易日（2025年4月29日）登记在册的前十大股东及前十大无限售条件股东持股情况 [1] 前十名股东持股情况 - 蜀道投资集团有限责任公司通过2025年公司债券（第一期）质押专户和2024年公司债券（第一期）质押专户持有股份 [1] - 中邮人寿保险股份有限公司传统保险产品持有股份 [1] - 中国工商银行股份有限公司华泰柏资基金和中国建设银行股份有限公司华泰柏证券投资基金持有股份 [1] 前十名无限售条件股东持股情况 - 面向专业投资者非公开发行可交换公司债券（第一期）质押专户持股500,000,000股，占比7.46% [1] - 另一可交换公司债券质押专户持股405,803,310股，占比6.05% [1] - 瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股48,783,747股，占比0.73% [1] - 中国太平洋人寿股票红利型产品委托投资持股42,492,816股，占比0.63% [1]