报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 本周CS建筑板块下跌1.11%，跑输沪深300 1.04pct，转型标的涨幅居前 [1] - 25M1 - 4基建投资维持较高增长，地产仍维持弱势，单4月基建和制造业投资增速环比回落但仍处较高水平，西部基建景气度突出 [1] - 建议关注中西部基建（建筑、水泥、民爆）和煤化工、核电等重点产业领域投资机会，以及中小市值建筑转型标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 继续看好中西部基建及重点产业投资，关注后续实物工作量落地 - 4月制造业、地产投资数据下滑，基建投资是未来政策发力重要方向，25M1 - 4全国固定资产投资同比+4%，地产开发/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-10.3%/+5.8%/+10.9%/+8.8%，基建高增长对冲地产下滑影响，狭义基建增速比全部投资高1.8%，对全部投资增长贡献率为32.6%，比Q1提高2.3pct [13] - 4月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-11.5%/+5.8%/+9.6%/+8.2%，增速环比-1.2/-0.1/-3/-0.9pct，或与天气及项目发包节奏有关，今年专项债等财政资金对基建保障力度好，利于后续实物量改善 [2] - 25M1 - 4中西部固投增速、专项债发行速度较快，西部基建景气度突出，投资增速超10%的省市有北京、内蒙古、新疆等，25M1 - 4四川、重庆、陕西、山西新增地方专项债同比大幅增长，化债省份表现较好 [14] - 本周全国水泥出货率为46.4%，环比-2.6pct，石油沥青装置开工率为30.8%，环比-3.6pct，5月以来石油沥青装置开工率显著回升且处较高位置，中国建筑、中国核建1 - 4月新签合同稳健增长，中国电建前4个月新签合同降幅缩窄，实物工作量有望加快转换 [3][18] 本周行情回顾 - 本周（0519 - 0523）建筑指数下跌1.11%，沪深300板块下跌0.07%，园林工程、建筑装修板块涨幅居前，涨幅分别为4.65%、0.9%，较沪深300分别取得4.72pct、0.97pct的正收益 [4][22] - 本周涨幅居前的标的有棕榈股份（+31.82%）、ST岭南（+27.61%）、郑中设计（+22.78%）、华蓝集团（+19%）、大千生态（+17.68%） [4] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会：关注基建产业链实物工作量转化节奏，关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设，以及四川、浙江等区域性机会，推荐四川路桥、浙江交科等地方国企和中国交建等建筑央企，关注新疆交建等；推荐鸿路钢构，关注三维化学、东华科技等煤化工相关上市公司 [26][27] - 重视建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升：算力板块推荐海南华铁，关注甘咨询、宁波建工等；洁净室板块推荐柏诚股份、圣晖集成，关注亚翔集成 [28] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会：重大水电工程关注中国电建等；深海经济推荐中油工程、利柏特，关注海油工程等；低空经济推荐苏交科等设计院，关注中化岩土 [33]

天眼查资料显示，四川路桥桥梁工程有限责任公司，成立于2001年，位于泸州市，是一家以从事土木工 程建筑业为主的企业。企业注册资本61000万人民币。通过天眼查大数据分析，四川路桥桥梁工程有限 责任公司共对外投资了3家企业，参与招投标项目3260次，财产线索方面有商标信息1条，专利信息249 条，此外企业还拥有行政许可268个。 金融界2025年5月24日消息，国家知识产权局信息显示，四川路桥桥梁工程有限责任公司申请一项名 为"一种临近电气化铁路的大跨T构转体施工方法"的专利，公开号CN120026564A，申请日期为2025年 03月。 专利摘要显示，本发明提供的一种临近电气化铁路的大跨T构转体施工方法，属于桥梁施工技术领域， 该施工方法包括以下步骤：在既有铁路线两侧分别架设桥墩，并在桥墩的顶部设置转体装置；预制T构 桥梁的第一梁段和第二梁段；将预制完成的第一梁段和第二梁段分别吊装至相应的桥墩的顶部，并与对 应的转体装置连接，吊装后第一梁段、第二梁段分别与既有铁路线呈一定夹角，对第一梁段和第二梁段 进行检查和调整；启动转体装置，将第一梁段和第二梁段分别绕桥墩的中心水平旋转，使其与桥轴线同 轴；在第一梁段和第二 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 证监会发布方案推动公募基金从“重规模”向“重回报”转变，影响主动权益基金持仓风格，有望带动市场结构性投资机会 [6][13] - 建筑央企作为沪深 300 成分股，在基金配置策略调整中或获显著配置机会，部分当前低配的建筑龙头股具备潜在优势 [7][14] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 本周专题 - 证监会 5 月 7 日印发方案，围绕六大方向提出 25 条举措，引导基金经理注重持仓合理性与稳定性，减少激进押注 [6][13] - 截至 25 年一季度末，中国建筑、中国化学和四川路桥轻度超配，中国中铁等普遍低配，部分建筑龙头股股息率高，对长期资金有吸引力 [7][14] 基建数据跟踪 - 本周专项债发行量 993.94 亿元，截至 5 月 18 日累计发行量 31844.40 亿元，同比 +116.54% [16] - 本周城投债发行量 150.09 亿元，净融资额 -250.18 亿元，截至 5 月 18 日累计净融资额 -2297.57 亿元 [16] 行业要闻简评 - 四川发布 16 条政策支持低空经济发展，对通用机场项目给予资金补助，提升基础设施建设水平 [20] - 中蒙第二条跨境铁路开工，全长 9.91 公里，计划 2027 年通车，推动经贸往来，提升运输效率 [21] 公司动态简评 订单类 - 中工国际在乌兹别克斯坦投资 1.78 亿美元建设垃圾焚烧发电厂，拓展清洁能源市场 [22][23] - 陕建股份 4 月中标 3 个超 5 亿元项目，合计 78.8 亿元，大型基建项目持续推进 [22][23] - 中国核建签署 34.14 亿元合同，1 - 4 月累计新签合同 575.60 亿元，同比 +10.80% [22][23] - 中国建筑 1 - 4 月新签合同 14247 亿元，同比 +3.7%，境内合同同比 +4.2% [22][23] - 中国中冶 1 - 4 月新签合同 3084.0 亿元，同比 -24.9%，海外合同同比 -7.7%，国内基建订单稳健，部分企业海外业务回落 [22][23] 其他类 - 隧道股份控股股东计划增持股份，金额不低于 2.5 亿元，不超过 5 亿元，数量不超过总股本 2%，体现对公司长期发展信心 [24][25] 一周市场回顾 板块跟踪 - 本周上证指数、深证成指、创业板指和申万建筑装饰指数分别上涨 0.76%、0.52%、1.38%、0.77% [10][26] - 申万建筑除部分子板块外悉数上涨，化学工程、房屋建设、钢结构涨幅居前，分别为 3.24%、2.38%、1.73% [10][26] - 本周申万建筑 84 只股票上涨，涨幅前五为东珠生态等，跌幅前五为岭南股份等 [10][26] 大宗交易 - 本周 3 家公司发生大宗交易，ST 岭南、北方国际、全筑股份总成交额分别为 98.47 万元、202.21 万元、7755.20 万元 [30][33] 资金面跟踪 - 本周美元对人民币即期汇率为 7.2037，较上周下滑 4.24bp，十年期国债到期收益率为 1.6793%，较上周上涨 4.42bp，一个月 SHIBOR 为 1.6250%，较上周下滑 5.90bp [34]

行业报告 | 行业点评 建筑装饰 证券研究报告 水电燃热、水利投资高增，关注基建实物工作量转化 基建投资延续高增，关注煤化工及建筑转型机遇 25 年 1-4 月地产开 发投 资/狭 义基 建/广 义基 建/制 造业 同比 分别 -10.3%/+5.8%/+10.9%/+8.8%，4 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制 造业同比分别-11.5%/+5.8%/+9.6%/+8.2%（增速环比-1.2/-0.1/-3/-0.9pct）。 25 年以来基建投资延续发力态势，细分项中水电燃热、水利投资持续高增， 1-4 月同比增速分别为+25.5%、+30.7%。25 年以来专项债发行持续提速， 1-4 月累计新增专项债 11904 亿元，同比增加 4679 亿元，资金加持下，我 们对后续基建实物工作量的转化仍保持乐观。从区域来看，重点关注中西部 地区，特别是四川战略腹地的投资景气度。此外，顺周期煤化工投资有望持 续带来相关订单弹性，同时建议关注部分中小市值建筑品种的转型机遇。 地产数据持续筑底，水电燃热、水利投资高增 地产按传导顺序看，1-4 月地产销售面积同比-2.8%，单月同比-2.9%（增速 环比-1. ...

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月基建投资延续高增，水电燃热、水利投资持续高增，专项债发行提速，对后续基建实物工作量转化保持乐观，关注中西部地区特别是四川战略腹地投资景气度，顺周期煤化工投资有望带来订单弹性，关注中小市值建筑品种转型机遇 [1] - 地产数据持续筑底，各指标表现不佳，基建细分板块中水电燃热、水利投资增长显著 [2] - 2025年1 - 4月水泥产量下滑，需求缓慢恢复，价格下行压力仍存，后续关注基建端对需求拉动及5月错峰执行情况 [3] - 2025年1 - 4月平板玻璃产量下滑，4月需求一般，后市5月终端施工条件好，需求或增加，供应产能变化不大，企业库存或下降 [4] 各部分总结 投资数据 - 2025年1 - 4月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别为 - 10.3%/+5.8%/+10.9%/+8.8%，4月单月同比分别为 - 11.5%/+5.8%/+9.6%/+8.2%（增速环比 - 1.2/-0.1/-3/-0.9pct） [1] - 2025年1 - 4月地产销售面积同比 - 2.8%，单月同比 - 2.9%（增速环比 - 1.4pct）；新开工面积同比 - 23.8%，单月同比 - 22.3%（增速环比 - 3.5pct）；施工面积同比 - 9.7%，单月同比 - 26.9%（增速环比 + 6.4pct）；竣工面积同比 - 16.9%，单月同比 - 28.2%（增速环比 - 16.5pct） [2] - 2025年1 - 4月交通仓储邮政投资同比 + 3.9%，单月同比 + 4.1%（增速环比 - 0.6pct）；其中铁路运输投资同比 + 1.6%，单月同比 + 5.5%（增速环比 + 4.8pct）；道路运输投资同比 - 0.9%，单月同比 - 2.7%（增速环比 - 4.9pct） [2] - 2025年1 - 4月水电燃热投资同比 + 25.5%，单月同比 + 24.5%（增速环比 - 1.9pct）；水利环境公共设施投资同比 + 8.6%，单月同比 + 6.1%（增速环比 - 4.6pct）；其中水利投资同比 + 30.7%，单月同比 + 18.9%（增速环比 - 16.4pct）；公共设施管理投资同比 + 4.9%，单月同比 + 4.9%（增速环比 - 1.6pct） [2] 产品数据 - 2025年1 - 4月水泥产量4.95亿吨，同比下滑2.8%，较1 - 3月降幅扩大1.4pct，4月单月产量1.65亿吨，同比下降5.3%，1 - 4月出货率均值36%，同比基本持平，5月中旬需求环比略有恢复，截至5月16日出货率为49%，较4月底下降1pct，同比低7pct左右，当前企业库存64%，同比降低3pct，环比高2pct，截至5月16日全国均价383元/吨，较4月底下降9元/吨 [3] - 2025年1 - 4月平板玻璃产量31860万重量箱，同比下滑4.8%，较1 - 3月降幅收窄1.6pct，4月单月产量7985万重量箱，同比下滑4.6%，4月需求一般，截至4月10日生产商库存达5829万重箱，较4月末提高203万重箱，年同比高321万重箱，截至5月16日5mm浮法白玻价66元/重箱，较4月末基本持平，截止上周末管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为 - 2.2/+6.1/-7.0元/重箱 [4] 重点标的推荐 |股票代码|股票名称|收盘价（元）|投资评级|2024A EPS(元)|2025E EPS(元)|2026E EPS(元)|2027E EPS(元)|2024A P/E|2025E P/E|2026E P/E|2027E P/E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600039.SH|四川路桥|9.20|买入|0.83|0.93|1.02|1.10|11.08|9.89|9.02|8.36| |603300.SH|海南华铁|10.75|买入|0.30|0.41|0.63|0.82|35.83|26.22|17.06|13.11| |002541.SZ|鸿路钢构|19.96|买入|1.12|1.26|1.47|1.77|17.82|15.84|13.58|11.28| |301058.SZ|中粮科工|10.98|增持|0.46|0.55|0.66|0.78|23.87|19.96|16.64|14.08| |601668.SH|中国建筑|5.72|买入|1.12|1.15|1.18|1.21|5.11|4.97|4.85|4.73| |601669.SH|中国电建|4.82|买入|0.70|0.74|0.81|0.91|6.89|6.51|5.95|5.30| |600170.SH|上海建工|2.40|买入|0.24|0.18|0.20|0.21|10.00|13.33|12.00|11.43| |601186.SH|中国铁建|7.98|买入|1.64|1.66|1.68|1.70|4.87|4.81|4.75|4.69| |601390.SH|中国中铁|5.64|买入|1.13|1.14|1.17|1.19|4.99|4.95|4.82|4.74| |601800.SH|中国交建|8.98|买入|1.39|1.54|1.66|1.82|6.46|5.83|5.41|4.93| |600970.SH|中材国际|9.28|买入|1.13|1.18|1.26|1.35|8.21|7.86|7.37|6.87| |002949.SZ|华阳国际|14.02|买入|0.64|0.78|0.90|1.03|21.91|17.97|15.58|13.61| |300977.SZ|深圳瑞捷|17.24|增持|-0.17|0.27|0.35|0.45|-101.41|63.85|49.26|38.31| |002271.SZ|东方雨虹|11.32|买入|0.04|0.66|0.91|1.08|283.00|17.15|12.44|10.48| |002918.SZ|蒙娜丽莎|8.53|增持|0.30|0.47|0.58|0.77|28.43|18.15|14.71|11.08| |000786.SZ|北新建材|29.36|买入|2.16|2.70|3.09|3.46|13.59|10.87|9.50|8.49| |600499.SH|科达制造|10.32|买入|0.52|0.63|0.76|0.92|19.85|16.38|13.58|11.22| |600529.SH|山东药玻|21.78|买入|1.42|1.73|2.03|2.36|15.34|12.59|10.73|9.23| |600801.SH|华新水泥|12.57|买入|1.16|1.51|1.71|1.96|10.84|8.32|7.35|6.41| |002791.SZ|坚朗五金|22.82|买入|0.25|0.67|0.85|1.05|91.28|34.06|26.85|21.73| |603737.SH|三棵树|47.16|买入|0.63|1.54|1.78|1.93|74.86|30.62|26.49|24.44| [15][16]

证券研究报告 建筑与工程 行业开启深度整合，关注结构性机遇 华泰研究 24 年板块营收下滑、归母净利遭遇多重冲击，25Q1 复工偏慢拖累产值利润 24 年 CS 建筑板块营收 YoY-4.10%，系行业 2015-2024 年间首次出现年度 营收同比下滑，归母净利润 YoY-14.4%，主要系受房地产施工下滑、传统基 建投资增速放缓导致收入承压，而费用刚性、回款压力增加导致账期拉长， 企业计提减值压力增大，进一步影响盈利能力。归母净利率及周转率降低， 使得板块 ROE（摊薄）同比下滑 1.49pct。25Q1 政策尚未完全发力，收入、 归母净利高基数下分别同比-6.0%/-8.8%，我们判断短期随着政策逐步落地， 叠加基数走低，板块业绩有望迎来逐季上行改善，长期或进入深度整合阶段。 24 年板块财务费用、减值增加拖累净利率，24Q4 化债政策初见成效 2025 年 5 月 19 日│中国内地 专题研究 24 年板块毛利率同比+0.05pct，归母净利率同比-0.23pct。24 年板块销售/ 管理/研发/财务费用率同比变化+0.05/+0.06/持平/+0.11pct，地产客户减值压 力犹存，基建项目账期拉长 ...

报告行业投资评级 - 建筑与工程行业投资评级为增持（维持）[6] - 建材行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月地产、制造业投资增速回落，基建投资中铁路、交通运输等投资增速延续提升，5月推出一揽子金融政策，推荐内需逆周期及供给端约束较强的品种[1] - 1 - 4月地产销售和新开工降幅延续收窄，建材零售单月同比明显改善，相关政策有望支撑存量重装领域需求，部分原材料价格下跌使管材和涂料成本端压力有望改善[2] - 4月水泥产量同比降幅扩大但出货率环比提升，淡季需关注错峰执行力度[3] - 4月浮法玻璃均价环比小幅回升，光伏玻璃复产加速库存由降转升，预计5月光伏玻璃价格有一定承压下滑[4] 各公司情况总结 四川路桥（600039 CH） - 2025Q1营收230亿元，同比+3.98%，归母净利17.7亿元，同比+0.99%，扣非净利17.8亿元，同比+2.05%；25Q1中标347亿元，同比+18.9%，未来利润规模稳定能力较强，25 - 27年预测股息率分别为6.35%/6.65%/6.92%，维持“买入”评级，目标价11.03元[30] 中材国际（600970 CH） - 2025Q1营收101亿，同比 - 1.37%，归母净利6.63亿，同比+4.19%，扣非净利5.99亿，同比 - 8.38%；25Q1新签合同额279亿元，同比增长31%，境外订单增长46%，截至25Q1末未完合同额586亿，同比 - 1.94%，维持“买入”评级，目标价13.04元[30] 中材科技（002080 CH） - 25Q1收入/归母净利/扣非归母净利55.1/3.6/2.5亿元，同比+24.3%/+68.3%/+132.4%，玻纤及叶片价格回升有望带动盈利能力改善，维持“买入”，目标价19.60元[30] 海南华铁（603300 CH） - 24年收入/归母净利51.7/6.0亿元，同比+16.4%/ - 24.5%，25Q1收入/归母净利同比+16.6%/+21.7%至12.9/1.9亿元，预计随着高机租金价格企稳回升以及智算租赁业务逐步发力，收入及盈利有望延续较快增长，维持“买入”评级，目标价13.12元[30] 中国化学（601117 CH） - 2024年营收1866亿，同比+4.14%，归母净利57亿，同比+4.82%，扣非净利55亿，同比+6.02%；24Q4/25Q1营收519/447亿，同比+9.12%/ - 1.15%，归母净利18.5/14.5亿，同比+8.6%/18.8%；24年新签订单同比+12.3%，境外新签同比+12.6%，占比提升至31%，维持“买入”评级，目标价9.03元[31] 中国建筑国际（3311 HK） - 25Q1营收239亿元，同比+5.5%，经营溢利及应占合营企业溢利39.6亿元，同比+10.8%；25Q1新签合同额505亿元，同比 - 29.1%，23Q1 - 25Q1两年订单复合增速10.2%，维持“买入”评级，目标价15.61港元[31] 华新水泥（6655 HK） - 25Q1收入/归母净利71.6/2.3亿元，同比+1.1%/+31.8%，水泥价格同比改善带动收入及盈利能力提升，A/H均维持“买入”，华新水泥 - H目标价下调4%至11.26港元[31] 上峰水泥（000672 CH） - 24年营收54.5亿元，同比 - 14.8%；归母净利/扣非归母净利6.3/4.7亿元，同比 - 15.7%/ - 25.3%；25Q1/24Q4营收9.5/16.3亿元，同比+4.6%/+7.4%；归母净利0.8/2.2亿元，同比+447.6%/+409.8%，维持“买入”评级，目标价上调23%至10.31元[31] 兔宝宝（002043 CH） - 2024年营收91.89亿元，同比+1.39%，归母净利5.85亿元，同比 - 15.11%；1Q25营收12.71亿元，同比 - 14.3%，归母净利1.01亿元，同比+14.22%，维持“买入”评级，目标价13.96元[31] 中国联塑（2128 HK） - 24年收入270.3亿元，同比 - 12.4%；归母净利润16.8亿元，同比 - 28.9%，考虑管道主业在行业下行期量价相对平稳，盈利能力维持稳定，维持“买入”评级，目标价4.36港元[31]

报告核心观点 - A股市场定价逻辑正从短期估值博弈向长期价值投资切换，市场波动率收敛，企业盈利质量对股价驱动作用强化，资金流向盈利稳定、估值合理的价值型资产，具备可持续竞争优势的企业将获长期资本青睐 [1] 为什么当下重提价值投资 A股波动持续缩小，ROE的有效性将越来越强 - 过往A股波动大，PE变化主导回报率，美股长期回报主要源自企业内生增长，ROE起主导作用，而沪深300波动大，回报率更多由PE涨落主导 [10] - 随着中长期资金占比提升与投机性热钱退潮，A股波动性收敛，ROE成为资金核心考量因素，业绩确定性对股价支撑作用将愈发凸显 [11] 公募新规下，机构投资者将更加注重长期回报 - 2025年5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，通过双向约束机制实现机构与投资者利益深度绑定，加速公募业态向服务实体与居民财富管理能力提升的新阶段发展 [14] 价值相关指数近年来跑赢主要宽基指数 - 2018年1月1日至2025年5月15日期间，中证红利指数累计回报达15.50%，自由现金流指数涨幅达122.79%，大幅跑赢沪深300、中证800等宽基指数，体现了价值投资的有效性 [16] 当前价值资产仍处于低估，投资正当时 - 中证红利指数ROE（TTM）达9.16%，自由现金流指数ROE（TTM）达11.86%，处于较高水平，且两大价值指数估值处于洼地，展现出显著的估值优势与盈利质量 [19] 价值投资定义 - 股市回报率来源可拆解为ROE、股东回报和估值波动，价值投资核心收益主要源于企业高质量的盈利成长（ROE）与持续回馈股东的行为 [21] - ROE是驱动复利的核心引擎，股东回报是稳定收益的重要保障，2021年后万得全A股息支付率提升至40%以上，A股股东回报收益将进一步增强 [22] 如何寻找A股中的价值公司 如何理解与应用回报率公式 - 回报率公式应在广义上拆分为“成长性”“股东回报”和“估值变化”三部分来理解和应用，只有当ROE是中枢值且稳定时，回报率公式才狭义成立 [26] 寻找具有三类回报率特征的价值公司 - ROE高且稳定的价值公司，风险收益适中，需寻找ROE中枢相对稳定的公司，在其估值低位买入，若配合ROE提升则收益率更优 [27] - 高股东回报的价值公司，低风险，收益稳定，应规避ROE高度不稳定的公司，以免降低股东回报水平和产生戴维斯双杀 [28] - ROE持续上升的价值公司，风险高，收益高，ROE上行时往往会出现戴维斯双击带来高回报率，但判断失误时股价回撤幅度也大 [32] 价值投资组合推荐 组合名单 - 包含宁德时代、宝钢股份、东阳光等23家公司 [5] 部分公司推荐理由及投资建议 - 中国化学：受益新疆煤化工，实业发展潜力大，在手现金充足，预计2025 - 2027年归母净利润分别为64/73/81亿元，维持“买入”评级 [38][39] - 四川路桥：受益战略腹地建设、大股东支持和高股息，预计25 - 27年归母净利润分别为80/90/100亿元，股息率分别为6.2%/7.0%/7.8%，高股息+低估值投资性价比高 [40][41] - 鸿路钢构：钢构制造龙头，智能化+规模效益推动市占率提升，预计25 - 27年归母净利润分别为10.1/12.1/14.4亿元，维持“买入”评级 [42][43] - 银龙股份：市占率、收入、利润率快速提升，预计2 - 3年内业绩复合增速超30%，2025 - 2026年净利润分别为3.2亿元、4.3亿元，重点推荐 [44][45] - 北新建材：石膏板基本盘稳定，防水、涂料两翼逆势扩张，预计2025 - 2027年营业收入分别为288.65亿元、321.38亿元、354.53亿元，归母净利润分别为45.8亿元、49.0亿元、53.8亿元，维持“买入”评级 [46][47] - 洪城环境：业绩稳健增长的高股息环保公用平台，预计2025 - 2027年归母净利润为12.8/13.6/14.4亿元，给予买入评级 [49] - 瀚蓝环境：成长与高股息兼备的固废白马，暂不考虑并购影响，预计2025 - 2027年归母净利润17.6/18.5/19.3亿元，给予买入评级 [51] - 惠城环保：石油危废处置高新技术企业，废塑料项目发力在即，预计2025 - 2027年实现归母净利润2.5/5.0/7.1亿元，维持“买入”评级 [54] - 海大集团：饲料增量超预期，海外扩张快速增长，预计2025 - 2027年归母净利润同比增长分别为12.27%/10.85%/16.01%，维持“买入”评级 [56] - 牧原股份：生猪自繁自养龙头，大体量+低成本优势穿越周期，预计2025 - 2027年归母净利润分别241.7亿元、204.8亿元、251.2亿元，维持“买入”评级 [58] - 温氏股份：公司+农户养殖龙头，成本与价格优势双护航，预计2025 - 2027年归母净利润分别94亿元、58亿元、97亿元，维持“买入”评级 [60] - 宁波银行：兼具稳健与高成长，估值性价比高，展望2025年业绩有望积极向好，估值安全边际高，中长期有较大提升空间 [62] - 东阳光：携手智元机器人、中际旭创，“新阳光”蓝图已现，预计2024 - 2026年归母净利润为4.0/14.0/22.2亿元，维持“买入”评级 [63][64] - 宁德时代：单位盈利稳定，受益新兴市场放量，预计2025 - 2027年归母净利为660.6/797.7/944.7亿元，同增30.2%/20.8%/18.4%，给予“买入”评级 [66] - 恺英网络：传奇游戏赛道优势稳固，境外业务高速扩张，预计2025 - 2027年公司实现归母净利润21.05、24.11、27.07亿元，维持“买入”评级 [67][68] - 芒果超媒：内容优势驱动业绩增长，会员数量持续创新高，预计2025 - 2027年实现归母净利润16.2/19.2/22.4亿元，同比增长18.7%/18.7%/16.6%，维持“买入”评级 [70][72] - 新易盛：Q1再超预期，800G放量驱动核心成长，预计2025 - 2027年归母净利润为68.9、91.8、120.2亿元，维持“买入”评级 [73][74] - 天孚通信：产能持续扩张，受益光通信行业高景气度，预计2025 - 2027年收入为57/73/91亿元，归母净利润为20.9/26.7/33.4亿元，维持“买入”评级 [75][76] - 中际旭创：Q1业绩超预期，1.6T有望率先放量呈现，预计2025 - 2027年归母净利润为81.8、105.5、125.1亿元，维持“买入”评级 [78] - 宝钢股份：一季度业绩显著回升，盈利能力有望增强，预计2025 - 2027年归母净利为104.2亿元、112.6亿元、123.1亿元，估值有明显修复空间，维持“买入”评级 [80] - 华菱钢铁：一季度业绩同比显著改善，后续反弹空间大，参考近三年估值变动，估值有明显修复空间，维持“买入”评级 [82] - 南钢股份：一季度业绩稳健向好，产品结构持续改善，参考近三年估值变动，估值有明显修复空间，维持“买入”评级 [85] - 安踏体育：多品牌运动龙头，全球化运营稳步推进，预计2025 - 2027年归母净利润为134.74/155.86/174.49亿元，维持“买入”评级 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月我国新增社融1.16万亿，较去年同期多1.2万亿，1 - 4月累计新增社融16.3万亿，较去年同期多3.6万亿，主因政府债较去年同期多融资3.6万亿，新增专项债较上年同期多4679亿，叠加超长期国债发行支持财政加力投资 [1] - 中办、国办发文推进城市更新，包括城中村、老旧街区改造，完善基础设施、修复生态系统 [1] - 今年政府债发行快于去年，财政资金充足，建议关注“两重”“两新”投资方向，城市更新政策支持力度将加大 [1] 根据相关目录分别进行总结 建筑板块行情回顾 - 本周中信建筑指数涨0.9%，沪深300涨1.1%，板块跑输大盘0.2个百分点；房建建设子板块表现最好，跑赢大盘1.1个百分点 [2][12] - 本周涨幅前三公司为中毅达（+23.4%）、东珠生态（+22.2%）和郑中设计（+20.2%） [2] 资金面数据追踪 本周资金面情况 - 专项债：本周融资总额956亿元，到期11亿元，融资净额945亿元；2025年内累计新增发行总额13372亿元，发行进度29.7% [2][21] - 城投债：本周融资总额82亿元，融资净额 - 236亿元，较上周上升28亿元 [2] - 土地出让金：本周百城土地成交金额245亿元，2025年累计同比上升21%；30城住宅成交面积164万方，2025年累计成交面积同比上升2% [2][30] 月度数据跟踪 - 1 - 3月公共财政收入累计同比 - 1.1%，公共财政支出累计同比未提及；土地出让金累计同比 - 16% [34] - 1 - 3月固定资产投资累计同比上升4.2%，较1 - 2月上升0.1个百分点；基建投资（含电力）累计同比上升11.5%，较1 - 2月上升1.5个百分点 [36] - 3月企事业单位新增人民币中长期贷款15800亿元，较上年3月少增200亿元；1 - 3月累计同比下降10.0% [41] 行业数据追踪 领先数据（PMI） - 4月建筑业PMI为51.9，较上月降1.5；新订单PMI为39.6，较上月降3.9 [51] - 4月建筑业活动预期PMI为53.8，较上月降1.5；活动人员PMI为37.8，较上月降3.6 [47] - 4月建筑业投入品价格PMI为47.5，较上月降2.0；销售价格PMI为47.2，较上月降0.3 [48] 固定资产投资一览表 - 展示了2024年2月 - 2025年3月固定资产投资完成额、房地产业投资、基础设施建设投资等细分行业的累计同比数据 [52] 月度发电装机情况 - 展示了2024年1 - 2月 - 2025年3月全国发电装机容量（合计、水电、火电等）的当月新增、同比、累计值、累计同比数据 [53] 上市企业经营数据跟踪 - 展示了中国建筑、中国中冶等重点建筑企业新签订单和新签海外订单的累计值及累计同比趋势 [54][55] 周度要闻回顾 行业一周要闻回顾 - 新疆电力总装机突破2亿千瓦，新能源装机1.12亿千瓦，占比55.72% [56] - 内蒙古一季度新型储能累计调用充电电量同比提高420%，放电电量6.3亿千瓦时，同比提高446% [56] - 哥伦比亚总统表示该国计划加入共建“一带一路”倡议 [56] - 中蒙两国第二条跨境铁路工程开工 [56] - 国务院发布2025年度立法工作计划，含国家发展规划法草案等 [56] - 中办、国办支持城市更新行动，鼓励金融机构参与，加强基础设施建设等 [1][3][56] - 山东新能源和可再生能源装机占比超51% [3][56] - 证监会鼓励私募基金参与上市公司并购重组 [56] 公司一周要闻回顾 - 陕建股份4月中标3个5亿元以上项目，合计金额78.8亿元 [58] - 海南华铁拟2亿 - 3亿元回购公司股份 [58] - 东湖高新终止股权收购事项 [58] - 中国能建向特定对象发行A股股票申请获上交所审核通过 [58] - 城地香江全资子公司签订16.32亿元中国移动机房楼项目EPC总承包合同 [58] - 中国化学孙公司涉及诉讼 [58] - 东珠生态参股迪洛斯人工智能科技（四川）有限公司10%股权 [58] - 隧道股份控股股东拟2.5亿 - 5亿元增持公司股份 [58] - 中国核建1 - 4月新签合同575.60亿元，同比增长11.8%；营业收入348.86亿元，同比增长1.9% [58] 中企海外项目最新进展 - 中国交建沙特塞德拉项目四期J区域房建基础施工收官，喀麦隆克里比深水港二期项目投入运营 [60] - 中国能建签约印尼项目，安哥拉项目验收，沙特光伏电站全容量商业运行 [60] - 中国化学中标阿曼项目 [60] 公司估值 - 展示了中国建筑、中国中铁等主要建筑公司截至5月16日收盘的投资评级、股价、市值、EPS、P/E、PB、股息率等估值情况 [61]

建筑装饰/ 行业投资策略周报/ 2025.05.18 金属价格上涨利好哪些建筑企业 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -22% -15% -7% 0% 8% 15% 建筑装饰 沪深300 上证指数 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1. 《当前时点如何看"一带一路"板块》 2025-05-11 2. 《国内经营依旧承压，Q4 经营现金 流同比改善》 2025-05-05 3. 《己二腈需求稳步增长，国产替代或 进一步加快》 2025-04-21 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ ❖ 关税缓和下宏观情绪修复，有色金属价格迎来普涨。5 月 12 日中美两国 发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，中国将在 90 天内将美国商品加征关税 从 125%降至 10%，美国将在 90 天内将对中国商品加征关税从 145%降至 30%， 双方降幅同为 91%，在中美关系阶段性缓和背景下，宏观情绪改善带动部分有 色金属价格上涨。此外，部分小金属受供需变动及地缘博弈等影响，价格也实 现较大涨幅。截至 5 月 16 日，铜、铝、铅、镍、锌、钴、钼 ...