公司利润分配方案 - 厦门象屿发布2025年中期利润分配方案，A股每股派发现金红利0.1元（含税）[2] - 股权登记日确定为2025年11月24日[2] - 除权除息日设定为2025年11月25日[2]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年双十一全网电商销售总额约为16,950亿元，同比增长14.2%[4][9] - 综合电商平台（含货架电商+直播电商）销售总额为16,191亿元，同比增长12.3%[4][9] - 即时零售表现亮眼，双十一期间销售额达670亿元，同比大幅增长138%[4][10] - 双十一超额增长主要源于活动周期延长，若不延长则大促增速与线上消费大盘接近[4][16] - 双十一行业增速能很好反映行业大盘情况，建议关注宠物等增速较快赛道[4][16] - 择股上建议关注具备alpha、质地优秀的企业[4][16] 本周行业观点 - 2025年双十一周期为10月7日至11月11日，较2024年（10月14日至11月11日）再次延长[4][9] - 分品类看：数码家电、食品饮料、家具、宠物等品类增速较高[4][15] - 国补政策带动家电、手机数码、家具建材、电脑类产品增速快于大盘[4][15] - 食品饮料类占比为5.9%，同比提升0.6个百分点[4][15] - 宠物类销售额为92亿元，同比增长59%[4][15] 本周行情回顾 - 本周（11月10日至11月16日）申万商贸零售指数上涨4.06%，表现优于大盘（上证综指-0.18%，沪深300指数-1.08%）[4][17] - 申万社会服务指数上涨2.28%，申万美容护理指数上涨3.75%[4][17] - 年初至今（1月2日至11月16日）申万商贸零售指数累计上涨8.43%[4][17] - 申万社会服务累计上涨11.61%，申万美容护理累计上涨6.45%[4][17] - 主要股指表现：上证综指+19.06%，深证成指+26.90%，创业板指+45.29%，沪深300指数+17.62%[4][17] 细分行业公司估值 - 报告覆盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分领域重点公司[24] - 提供各公司总市值、收盘价、2024A/2025E/2026E归母净利润及市盈率数据[24] - 部分重点公司投资评级：珀莱雅（买入）、丸美生物（买入）、上海家化（买入）、华熙生物（增持）等[24]

利润分配 - 2025年中期每股现金红利0.1元（含税）[3] - 股权登记日2025/11/24，除权（息）与发放日2025/11/25[3] - 以2,840,589,339股为基数，派发现金红利284,058,933.9元（含税）[5] 税负情况 - 持股1个月内税负20%，1个月 - 1年税负10%，超1年免税[9] 股东派息 - 部分股东税后每股派0.09元，其他法人每股派0.1元[9][10]

公司权益分派方案 - 本次利润分配以方案实施前公司总股本28.41亿股为基数 [1] - 每股派发现金红利0.1元（含税） [1] - 共计派发现金红利2.84亿元（含税） [1] 权益分派实施日程 - 本次权益分派股权登记日为2025年11月24日 [1] - 除权除息日为2025年11月25日 [1]

物流板块整体市场表现 - 2023年11月18日物流板块整体下跌1.32%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92% [1] - 板块内个股表现分化，龙洲股份领涨，涨幅达9.96%，炬申股份领跌，跌幅为6.22% [1][2] - 板块成交活跃，龙洲股份成交额达9.79亿元，申通快递成交额为6.34亿元，顺丰控股成交额为6.93亿元 [1][2] 物流板块个股价格表现 - 涨幅居前个股包括龙洲股份（收盘价7.84元，涨9.96%）、嘉诚国际（收盘价11.68元，涨5.70%）、*ST原尚（收盘价37.67元，涨4.99%） [1] - 跌幅居前个股包括炬申股份（收盘价16.14元，跌6.22%）、申通快递（收盘价14.28元，跌5.87%）、天顺股份（收盘价15.46元，跌4.09%） [2] - 主要快递公司表现疲软，顺丰控股下跌0.30%，圆通速递下跌0.37%，韵达股份下跌0.68% [1] 物流板块资金流向 - 当日物流板块主力资金净流出6.12亿元，游资资金净流入6255.0万元，散户资金净流入5.5亿元 [2] - 嘉诚国际获得主力资金净流入5466.85万元，主力净占比达14.92%，龙洲股份主力净流入4613.78万元，占比4.71% [3] - 部分个股出现主力资金流出，音飞储存主力净流出78.01万元，密尔克卫主力净流出119.05万元 [3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [12] 核心观点 - 大宗供应链行业处于“商品价格”与“企业盈利”的双重底部，周期拐点初步临近 [2][6] - 头部大宗供应链公司已率先走出底部，三季度供应链业务利润同比实现转正 [2][6] - 在流动性宽松、全球供应链重构及国内“反内卷”政策推进的背景下，部分大宗商品景气周期拐点有望逐步到来 [2][6] - 头部公司加速全球化网络布局和全链条资源整合，提升国内外市场份额，并维持较好的分红政策 [6] 大宗供应链 - 大宗供应链是资金驱动的业务模式，企业盈利与PPI呈正相关性，在通胀环境下盈利往往上行 [21] - 2025年7月以来，“反内卷”政策驱动PPI增速环比改善，2025年第三季度南华金属/能化/农产品指数同比分别环比增长4.5%/2.5%/2.1% [28] - 头部公司如厦门象屿、物产中大、建发股份通过调整经营策略和强化风控，三季度供应链业务利润同比转正 [29] - 公司加速出海，以“一带一路”为重点方向，海外业务占比稳步提升，如厦门象屿和厦门国贸的该比例已接近30% [34] - 部分公司股息率提供安全垫，例如建发股份2024年股息率达6.5% [39] 出行链 - 2025年第四季度淡季出行需求持续复苏，11月14日当周国内客运量七日移动平均同比增长5%，国际客运量同比增加19% [7][43] - 客座率持续改善，同期国内客座率同比增加2.6个百分点，国际客座率同比增加4.8个百分点 [7][48] - 供需关系改善推动票价回升，七日移动平均含油票价同比增加1.0% [7][48] - 中长期来看，供给刚性收紧且成本改善，行业有望迎来收入与成本共振 [7] 海运市场 - 油运市场景气延续，本周克拉克森平均VLCC-TCE运价上涨26.2%至12万美元/天 [8][69] - 集运美线运价下跌，本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌2.9%至1,451点 [8][69] - 内贸集运保持旺季景气，11月7日当周PDCI综合指数环比上涨0.7%至1,225点 [8][69] - 散运市场以震荡为主，BDI指数周环比上涨1.0%至2,125点 [8][69] 物流快递 - 2025年“双十一”期间（10月21日至11月11日），全国邮政快递企业日均揽收量达6.34亿件，同比增长9.0% [9][75] - 航空货运价格进入旺季，11月4日-11月10日，香港航空货运价格指数环比上涨3.7% [9][75] - 大宗商品公路运输价格同比上升17.6%，环比上升15.8% [75] - 甘其毛都口岸日均通车量为1,357辆/日，短盘运价环比持平为90元/吨 [9][76]

行业与公司 * 厦门象屿股份有限公司 属于商社类企业[3] 主营业务涵盖金属、煤炭、农产品、橡胶和玉米等资源类商品的贸易[3] 并提供轻加工、运输物流、信息化服务、供应链金融等全方位贸易服务[3][4] 核心观点与论据 业绩表现与周期性 * 公司业绩具有周期性 与商品价格波动密切相关[4][5] 2022年利润达27亿元 但受行业周期影响 2024年利润下降至14亿元[2][6] 自2012年上市以来从未亏损[6] * 预计2025年利润将恢复至19-20亿元 2026年有望达到24亿元[2][6] 2025年整体增长约30% 2026年预计增长20% 复合增长率可达20%[8][9] 业务规模与发展预期 * 行业竞争壁垒极高 规模效应显著 公司年营收达四五千亿元[2][4] 预计2025年公司货量将提升至2.4亿吨 比2022年的2亿吨有所提升[2][7] * 海外业务占比已达45% 未来可能提升至60%以上[2][7] 随着反内卷政策及去产能措施落实 行业已见底回升 2025年商品市场活跃度增加对公司业务有积极影响[2][7] 估值与股东回报 * 预计2026年利润24亿元对应估值约11倍[2] 若按15倍估值计算 有40%以上的上涨空间[2][7] 公司分红率约45%-50% 股息率超过4%[2][6] 竞争优势 * 相较于物产中大、厦门建发和厦门国贸等同类公司 厦门象屿的股权激励机制做得最好[2][8] 在铝、煤炭和农产品板块具有强大的行业定价能力[2][8] 其他重要内容 * 公司在2025年4月推出股权激励计划并于10月落地 显示出对未来发展的信心[2][7] 两岸关系对公司业绩恢复有催化作用 但根本依赖于公司实际业绩[4][10] * 公司正经历明确的行业级拐点 这一趋势预计在2026年第一季度得到进一步验证[4][10] 公司被选入东吴证券11月金股名单[9]

国家粮食安全战略背景 - 中国人均粮食占有量达到500公斤，高于国际公认的400公斤安全线[1] - 国家战略强调提升粮食综合生产能力与供应链韧性，加快建设农业强国规划（2024-2035年）[1] - 东北等主产区产能稳步提升，降低对单一进口来源的依赖[1] 前端粮源与仓储基础 - 公司在黑龙江建成7个现代化仓储物流中心，总仓容达1300万吨[2] - 通过智能粮情监测与标准化管理，年均保管国储粮超400万吨，质量检查达标率100%[2] - 农业产业级互联网平台连接32万农户与全国市场，实现轻资产模式下的仓容快速扩张[2] 中端物流网络体系 - 构建横跨海内外的粮食运输体系，贸易品种覆盖玉米、水稻、大豆、小麦等[3] - 在东北地区形成"四省两港"物流布局，整合港口枢纽与腹地基地资源[3] - 多式联运网络包括19条总长15千米的铁路专用线及120万吨港口中转仓容[3] - 2023年跨省粮食物流量达1000万吨，单吨运输成本降低10-20元，年节约物流费用超1500万元[3] 全球化布局与深加工拓展 - 公司加速构建国际粮食采销体系，布局从东南亚、美洲到黑海粮仓的关键物流节点[4] - 在东北建成三大深加工产业园区，拥有亚洲最大单体玉米淀粉加工线和全球最大苏氨酸生产线[5] - 新启动的大连太平湾植物蛋白加工项目总投资约10亿元，全面达产后年加工油料规模将达180万吨[5] 经营绩效与战略价值 - 2025年上半年公司农产品板块期现毛利达5.36亿元，同比攀升255.01%[6] - 通过"流量经营+滚仓操作"控制库存敞口，优化周转效率，实现稳规模、控风险、提效能[6] - 公司发展路径显示，贯通三产、掌控节点的企业在农业现代化进程中凸显长期价值[6]

交易概述 - 象屿集团以21亿元收购上海仙乐斯广场90%权益，成交单价约3万元/平方米 [1] - 此次成交价较此前4万元/平方米的报价折让25%，创下南京西路商圈近三年最大折扣 [1][3] - 卖方为由基汇资本、太盟投资集团及高盛商业银行部门组成的外资基金团 [1] 标的物业详情 - 上海仙乐斯广场位于南京路核心商圈，物业地上总面积7.04万平方米，其中办公面积4.76万平方米，商业面积2.28万平方米 [3] - 该物业商场出租率约90%，办公楼出租率逾70%，在当前行情下被视为优质标的 [3] - 交易尚未全部完成，象屿集团未收购全部股权，原持有方仍保留小部分股权 [3] 买方背景分析 - 象屿集团在上海大宗交易市场较少出现，其地产开发平台象屿地产更为外界熟知 [3] - 象屿地产是上海楼市“老玩家”，2003年首次进入上海，2009年设立第二总部 [5] - 2022年公司激进补仓，在嘉定、宝山、闵行等区域合共摘得6宗地块，权益地价79亿元，为近年拿地数量最多的一年 [8] 公司业绩表现 - 2022年克而瑞百强销售榜单上，象屿以330.4亿元全口径销售额排名第56位，较上年第127名前进71位 [9] - 2023年行业排名继续前进至第35名，2023年前9个月在上海销售榜单中排名第3 [10][20] - 2024年前九个月，公司在上海全口径销售额为106.34亿元，排名第18位，较上年同期的第14名下滑4位 [20] 项目运营问题 - 产品端问题暴露，虹桥嘉悦府项目被指涉及虚假宣传、减标减配、质量堪忧 [11] - 象屿路劲都汇云境项目存在实际房源户型与样板房不一致的问题 [11] - 口碑下滑叠加市场下行，部分楼盘出现滞销，如奉贤区象屿江湾悦府推出933套房源，去化率52.4% [13][16] 具体项目销售情况 - 奉贤区象屿江湾悦府截至2024年4月首开以来，可售住宅444套，去化率52.4% [16] - 普陀区中环云悦府三次开盘推出765套房源，截至2025年11月12日仍有375套可售，去化率约一半 [18] - 目前象屿地产在上海还有6个项目在售，但销售排名持续下滑 [19] 行业评价与展望 - 中诚信国际报告指出，由于上海市项目供应减少，公司2024年销售规模有所下滑 [23] - 投资决策对单个城市业绩表现依赖度高，重点布局城市补货情况有待关注，整体经营稳健度一般 [23]

公司业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月20日15:00-16:00召开2025年第三季度业绩说明会 [3][6][7] - 说明会将以网络互动方式在价值在线（www.ir-online.cn）平台召开 [4][6][7] - 公司已于2025年10月30日披露2025年第三季度报告 [3] 参会人员 - 公司董事长吴捷先生、总经理齐卫东先生等高级管理层将参加说明会 [8] - 参会人员包括独立董事、副总经理、董事会秘书及财务负责人 [8] 投资者参与方式 - 投资者可在2025年11月20日15:00-16:00通过指定网址或微信小程序码参与互动交流 [9] - 投资者可于2025年11月20日前通过相同渠道进行会前提问 [2][9] - 说明会结束后，投资者可在价值在线平台查看会议情况及主要内容 [10]