师门在 厦门象屿股份有限公司董事会 关于独立董事独立性自查情况的专项意见 根据《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》《上海 证券交易所上市公司自律监管指引第1 号一规范运作》等要求,厦门象屿股份有 限公司(以下简称"公司")董事会就公司在任独立董事薛祖云、刘斌、廖益新 的独立性情况进行评估并出具如下专项意见: 经核查独立董事薛祖云、刘斌、廖益新的任职经历以及签署的相关自查文件， 上述人员未在公司担任除独立董事以外的任何职务，也未在公司主要股东公司担 任任何职务,与公司以及主要股东之间不存在利害关系或其他可能妨碍其进行独 立客观判断的关系。因此,公司独立董事符合《上市公司独立董事管理办法》《上 海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第１号一 规范运作》中对独立董事独立性的相关要求。 厦门象屿股份有限公司 独立董事关于 2024 年度独立性情况的自查报告 | 序号 | 事项 | 自查结果 | | --- | --- | --- | | 1 | 在上市公司或者其附属企业任职的人员及其配偶、父母、 | 口是 □否 | | | 子女、主要社会关系 | | | | 直接或者间接 ...

股票回购 - 拟回购股份数量1 - 1.5亿股[3] - 回购期限自2025年4月16日起6个月内[3] - 回购价格不超8.85元/股[3] 贷款支持 - 获农行厦门分行119,400万元股票回购贷款[4] - 贷款期限三年，仅用于回购股票[4]

文章核心观点 厦门象屿收到农业银行厦门市分行11.94亿元股票回购贷款承诺函 [1] 分组1 - 公司收到农业银行厦门市分行《中国农业银行贷款承诺函》 [1] - 银行同意对公司股票回购提供贷款支持 [1] - 贷款额度为11.94亿元，期限为三年 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案，拟向991名核心骨干授予1.73亿股限制性股票，约占总股本6.16%，授予价格2.96元/股，同日宣布拟回购1至1.5亿股用于股权激励，回购价格不超8.85元/股 [7] - 激励考核期为2025 - 2027年，考核目标包括净利润增速、ROE、主营业务收入占比，费用方面总摊销费用5.13亿元，对2025 - 2029年会计成本有不同影响 [7] - 2025年3月定增融资落地，本次股权激励有望和定增形成组合拳，公司作为大宗品供应链龙头企业有望受益于行业集中度提升 [7] - 考虑股权激励影响，微调2024 - 2026年归母净利润至13.6/15.0/16.5亿元，同比增速为 - 14%/+10%/+11%，4月17日收盘价对应P/E估值为10/9/8倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|538,148|459,035|386,969|447,661|494,509| |同比（%）|16.35| - 14.70| - 15.70|15.68|10.47| |归母净利润（百万元）|2,637|1,574|1,356|1,495|1,653| |同比（%）|20.18| - 40.31| - 13.85|10.26|10.58| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.18|0.70|0.61|0.67|0.74| |P/E（现价&最新摊薄）|5.02|8.41|9.77|8.86|8.01| [1] 市场数据 - 收盘价5.93元，一年最低/最高价4.61/7.90元，市净率1.04倍，流通A股市值13,001.59百万元，总市值16,645.48百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.72元，资产负债率71.63%，总股本2,807.00百万股，流通A股2,192.51百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|110,833|98,302|108,718|115,442| |非流动资产|18,872|18,905|18,914|18,899| |资产总计|129,705|117,207|127,631|134,341| |流动负债|88,013|73,644|78,358|82,312| |非流动负债|4,500|4,500|4,500|4,500| |负债合计|92,513|78,144|82,857|86,812| |归属母公司股东权益|20,841|21,807|26,522|28,176| |少数股东权益|16,351|17,255|18,252|19,354| |所有者权益合计|37,192|39,062|44,774|47,529| |负债和股东权益|129,705|117,207|127,631|134,341| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|459,035|386,969|447,661|494,509| |营业成本(含金融类)|450,208|378,033|437,160|482,807| |税金及附加|574|484|560|618| |销售费用|1,943|2,128|2,552|2,967| |管理费用|1,369|1,161|1,567|1,978| |研发费用|127|116|134|148| |财务费用|2,104|2,153|1,988|1,903| |加:其他收益|675|580|671|742| |投资净收益|320|19|22|25| |公允价值变动|3|118|0|0| |减值损失| - 1,456| - 1,147| - 1,284| - 1,412| |资产处置收益|5| - 19| - 22| - 25| |营业利润|2,257|2,446|3,088|3,417| |营业外净收支|193|213|234|257| |利润总额|2,450|2,659|3,322|3,674| |减:所得税|136|399|831|918| |净利润|2,314|2,260|2,492|2,755| |减:少数股东损益|740|904|997|1,102| |归属母公司净利润|1,574|1,356|1,495|1,653| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.70|0.61|0.67|0.74| |EBIT|4,043|4,812|5,310|5,577| |EBITDA|4,999|5,656|6,178|6,469| |毛利率(%)|1.92|2.31|2.35|2.37| |归母净利率(%)|0.34|0.35|0.33|0.33| |收入增长率(%)| - 14.70| - 15.70|15.68|10.47| |归母净利润增长率(%)| - 40.31| - 13.85|10.26|10.58| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|5,587|8,700|2,293|3,255| |投资活动现金流| - 924| - 665| - 644| - 620| |筹资活动现金流| - 841| - 6,547| - 706| - 2,801| |现金净增加额|3,853|1,519|944| - 166| |折旧和摊销|956|845|868|892| |资本开支| - 1,139| - 516| - 498| - 476| |营运资本变动|252|3,653| - 3,042| - 2,349| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.58|7.12|9.23|9.97| |最新发行在外股份（百万股）|2,268|2,233|2,807|2,807| |ROIC(%)|6.28|6.43|6.28|6.42| |ROE - 摊薄(%)|7.55|6.22|5.64|5.87| |资产负债率(%)|71.33|66.67|64.92|64.62| |P/E（现价&最新股本摊薄）|8.41|9.77|8.86|8.01| |P/B（现价）|0.90|0.83|0.64|0.59| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案，拟向991名核心骨干授予1.73亿股限制性股票，约占总股本6.16%，授予价格2.96元/股；同日宣布拟回购1至1.5亿股用于股权激励，回购价格不超8.85元/股 [7] - 激励考核期为2025 - 2027年，考核目标含净利润增速、ROE、主营业务收入占比，费用方面总摊销费用5.13亿元，按解除限售比例分期确认 [7] - 2025年3月定增融资落地，本次股权激励与定增形成组合拳，公司作为大宗品供应链龙头企业有望受益于行业集中度提升 [7] - 考虑股权激励影响，微调2024 - 2026年归母净利润至13.6/15.0/16.5亿元，同比增速-14%/+10%/+11%，4月17日收盘价对应P/E估值10/9/8倍 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|538,148|459,035|386,969|447,661|494,509| |同比（%）|16.35| - 14.70| - 15.70|15.68|10.47| |归母净利润（百万元）|2,637|1,574|1,356|1,495|1,653| |同比（%）|20.18| - 40.31| - 13.85|10.26|10.58| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.18|0.70|0.61|0.67|0.74| |P/E（现价&最新摊薄）|5.02|8.41|9.77|8.86|8.01| [1] 市场数据 - 收盘价5.93元，一年最低/最高价4.61/7.90元，市净率1.04倍，流通A股市值13,001.59百万元，总市值16,645.48百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.72元，资产负债率71.63%，总股本2,807.00百万股，流通A股2,192.51百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|110,833|98,302|108,718|115,442| |非流动资产|18,872|18,905|18,914|18,899| |资产总计|129,705|117,207|127,631|134,341| |流动负债|88,013|73,644|78,358|82,312| |非流动负债|4,500|4,500|4,500|4,500| |负债合计|92,513|78,144|82,857|86,812| |归属母公司股东权益|20,841|21,807|26,522|28,176| |少数股东权益|16,351|17,255|18,252|19,354| |所有者权益合计|37,192|39,062|44,774|47,529| |负债和股东权益|129,705|117,207|127,631|134,341| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|459,035|386,969|447,661|494,509| |营业成本(含金融类)|450,208|378,033|437,160|482,807| |税金及附加|574|484|560|618| |销售费用|1,943|2,128|2,552|2,967| |管理费用|1,369|1,161|1,567|1,978| |研发费用|127|116|134|148| |财务费用|2,104|2,153|1,988|1,903| |加:其他收益|675|580|671|742| |投资净收益|320|19|22|25| |公允价值变动|3|118|0|0| |减值损失| - 1,456| - 1,147| - 1,284| - 1,412| |资产处置收益|5| - 19| - 22| - 25| |营业利润|2,257|2,446|3,088|3,417| |营业外净收支|193|213|234|257| |利润总额|2,450|2,659|3,322|3,674| |减:所得税|136|399|831|918| |净利润|2,314|2,260|2,492|2,755| |减:少数股东损益|740|904|997|1,102| |归属母公司净利润|1,574|1,356|1,495|1,653| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.70|0.61|0.67|0.74| |EBIT|4,043|4,812|5,310|5,577| |EBITDA|4,999|5,656|6,178|6,469| |毛利率(%)|1.92|2.31|2.35|2.37| |归母净利率(%)|0.34|0.35|0.33|0.33| |收入增长率(%)| - 14.70| - 15.70|15.68|10.47| |归母净利润增长率(%)| - 40.31| - 13.85|10.26|10.58| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|5,587|8,700|2,293|3,255| |投资活动现金流| - 924| - 665| - 644| - 620| |筹资活动现金流| - 841| - 6,547| - 706| - 2,801| |现金净增加额|3,853|1,519|944| - 166| |折旧和摊销|956|845|868|892| |资本开支| - 1,139| - 516| - 498| - 476| |营运资本变动|252|3,653| - 3,042| - 2,349| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.58|7.12|9.23|9.97| |最新发行在外股份（百万股）|2,268|2,233|2,807|2,807| |ROIC(%)|6.28|6.43|6.28|6.42| |ROE - 摊薄(%)|7.55|6.22|5.64|5.87| |资产负债率(%)|71.33|66.67|64.92|64.62| |P/E（现价&最新股本摊薄）|8.41|9.77|8.86|8.01| |P/B（现价）|0.90|0.83|0.64|0.59| [8]

文章核心观点 4月16日晚间厦门象屿发布股份回购方案及2025年限制性股票激励计划释放积极信号，“回购 + 股权激励”组合拳体现公司对经营和长期发展的信心，在经济复苏政策加码背景下公司有望开启价值重估周期巩固龙头地位 [1][6] 公司股份回购 - 公司计划以自有及自筹资金通过集中竞价交易回购1 - 1.5亿股，占总股本3.56 - 5.34%，回购价格上限8.85元/股，用于新一期股权激励计划 [1] - 2025年4月以来A股掀起“回购增持潮”，4月6 - 12日134家A股公司实施回购，金额49.73亿元，2024年同期72家，金额9.55亿元，公司积极响应，回购资金8.85 - 13.28亿元，拟用于股权激励或员工持股计划 [2] - 公司近年来多次发布股份回购方案，2020年及2024年董事和高管集体增持，控股股东多次增持，此次回购传递“价值低估”信号 [2] 公司股权激励 - 公司本次股权激励考核目标以2024年度净利润为基数，2025 - 2027年度净利润增长率分别不低于15%、30%、50% [1][3] - 公司2020年及2022年股权激励以“高目标”著称，高于同行业平均水平且超额完成，本次依旧维持“高目标”，绑定核心团队与股东利益 [3] 公司产业链布局 - 铝产业链上，公司参股三门峡铝业、认购南山铝业国际股权布局上游矿产，母公司重整忠旺切入制造领域，打通全链条服务体系 [3] - 农产品领域，公司依托东北产区构建粮食全产业链供应体系，保障国家粮食安全 [3] - 公司切入生产制造环节，造船板块布局初现成效，2024年上半年收入33.59亿元，同比增长73.48%，毛利6.11亿元，同比增长98.61% [4] - 2025年3月公司32.2亿元定增项目落地，引入招商局及山东港口战略投资者，补充现金流强化供应链资源整合能力 [4] 行业发展态势 - 国内政策加码供应链安全与制造业转型升级，公司“全产业链服务 + 制造端延伸”模式与经济发展主线共振，为主营业务创造机遇 [5] - 3月以来沿海散货运输市场供需平衡，水上、铁路、道路运输业业务总量指数回升，供应链企业将迎经营拐点 [6]

激励计划基本信息 - 拟授予17,287.60万股限制性股票，占公司股本总额280,699.5283万股的6.16%[8][37] - 拟授予激励对象不超过991人[10] - 限制性股票授予价格为2.96元/股[10] - 计划有效期最长不超过60个月[11] 过往计划情况 - 2020年和2022年激励计划尚有9,966.2292万份/万股权益在有效期内，三个计划有效期内合计权益27,253.8292万份/万股，占公司股本总额的9.71%[9][38] 业绩目标 - 以2024年净利润为基数，2025 - 2027年净利润增长率目标值分别为15%、30%、50%，触发值分别为6%、12%、20%[12][55] - 2025 - 2027年净资产收益率目标值分别为8.50%、9.00%、9.50%，且不低于同行业均值或对标企业75分位值水平[12][55] - 2025 - 2027年主营业务收入占营业收入比例目标值均为95%[12][55] 解除限售规则 - 公司层面解除限售比例P=X*40%+Y*40%+Z*20%，若A≤0，P=0[15][57] - 第一个解除限售期解除限售比例为40%，第二个为30%，第三个为30%[46] 费用测算 - 测算得出限制性股票总摊销费用为51,344.17万元（假设授予日收盘价为5.93元/股）[68] - 2025 - 2029年限制性股票费用摊销分别为11,231.54万元、19,254.06万元、13,263.91万元、5,990.15万元、1,604.51万元[69] 实施条件与流程 - 本计划经国资审核批准后，公司召开股东大会审议通过方可实施[16] - 计划经股东大会通过后，公司应在60日内授予激励对象权益并完成公告、登记[17] 激励对象相关 - 董事长吴捷等董事、高级管理人员拟授予限制性股票额度在60 - 120万股之间，占本次授予总量比例在0.35% - 0.69%，占总股本比例在0.02% - 0.04%；核心管理人员及核心骨干人员拟授予16462.60万股，占本次授予总量95.23%，占总股本5.86%[39][40] - 激励对象资金来源为自筹资金，公司不提供财务资助[15][90] 其他规定 - 选取17家上市公司作为限制性股票解除限售对标公司，其中商务服务业13家、物流行业4家[58] - 公司董事和高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过所持公司股份总数的25%，离职后半年内不得转让[47]

会议情况 - 厦门象屿第九届监事会第十九次会议于2025年4月16日通讯召开，3名监事实到[2] 激励计划 - 2025年限制性股票激励计划相关议案均3票同意待国资审核及股东大会审议[3][4] - 激励对象名单已表决通过，将公示不少于10天[5] - 监事会将在股东大会前5日披露审核意见及公示情况[5]

股份回购 - 公司拟回购股份数量1 - 1.5亿股，价格不超8.85元/股，期限6个月[2] - 以集中竞价交易方式回购股份议案9票同意通过[3] 激励计划 - 2025年限制性股票激励计划等相关议案7票同意，待审核审议[5][6][9]

回购计划 - 拟回购股份数量1亿 - 1.5亿股，占总股本3.56% - 5.34%[7,11,14] - 回购价格不超过8.85元/股，上限不超决议前30日均价150%[7,15] - 回购期限2025年4月16日至10月15日，可提前届满[12,13] - 预计回购金额8.85 - 13.275亿元[11] - 回购资金为自有或自筹资金[7,11] - 回购用途为股权激励，未用部分依法注销[5,10,11] 财务数据 - 截至2024年9月30日，总资产1271.20亿元，净资产234.06亿元，流动资产1078.09亿元[17] - 最高回购资金占总资产、净资产、流动资产比例分别为1.04%、5.67%、1.23%[17] 股份变动 - 2024年7 - 9月董事长和部分高管7人计划增持452.92万元[18] - 2025年1月8日原董事张水利增持59,600股[19] - 2025年2月27日向特定对象发行新增股份573,932,226股[21] - 控股股东厦门象屿集团认购217,425,988股，锁定期18个月[19] - 招商局集团和山东省港口集团分别认购178,253,119股，锁定期36个月[21] 其他 - 截至2025年4月16日，董监高、控股股东及其一致行动人未来3、6个月及回购期无减持计划[20] - 回购股份三年内转让或注销，未实施完部分注销，注册资本减少[23] - 董事会授权管理层办理回购事宜，有效期至办理完毕[25] - 回购方案存在价格、重大事项等不确定性风险[26] - 公司将择机回购并及时披露信息[27]