纪要涉及的行业或公司 * 公司为厦门象屿股份有限公司 [1] 核心财务表现 * 2025年前三季度营业收入3169亿元 同比增长6% [3] * 2025年前三季度规模净利润16.33亿元 同比增长84% [3] * 每股收益0.49元 同比增加0.2元 [3] * 净资产收益率7.83% 同比上升3.6个百分点 [3] * 经营性净现金流71亿元 同比增长66亿元 [3] * 归母净利润同比增长7.83% [2] 核心业务运营数据 * 前三季度进货量1.94亿吨 同比增长19% [3] * 黑色金属领域进货量同比增长57% [4] * 农产品货量同比增长31% [2] * 新能源板块进货量同比增长83% [2] * 能源化工板块货量同比增加41% [4] * 铁矿货量同比增长5% [4] 各业务板块表现与策略 * 黑色金属综合毛利率提升0.17个百分点 [4] * 铁矿综合毛利率增加2个百分点 [4] * 铝产业链盈利能力保持稳定 综合毛利率提升0.58个百分点 [4] * 铝产业链建立了从矿山到铝加工的全链条物流服务能力 [6] * 铝产业链物流板块营收达到5.7亿元 同比增加4亿多元 [6] * 公司改变农产品长周期业务模式为小步快跑模式 [8] * 玉米业务货量预计接近1000万吨 [15] * 制造板块营业收入同比增长6% [7] * 海装订单排产至2029年 [7] * 启东船厂已获得16艘订单 [15] 物流业务发展 * 物流业务营收同比增长17% [6] * 物流业务利润同比增长38% [2] * 铁路物流业务量同比增长26% [6] * 公司持续布局海外核心物流节点 扩展全球供应链服务网络 [2] * 开拓了巴西至中国运输航线服务 [6] * 在新能源产业物流方面提供国际租船和代理运输服务 [6] * 探讨成立整合后的物流产业子集团 [11] 国际化战略 * 国际化业务营收占贸易总营收的比例超过1/3 [3] * 公司坚持物流先行的全球国际化策略 [2] * 将中国到东南亚优势航线能力复制到西非铝土矿物流业务 [10] * 年底将在几内亚 巴西和马来西亚设立属地化公司 [13] * 计划在总部层面设立国际化事业部 [13] * 整合新能源国际航线及印尼航线经验 [13] 费用控制与风险管理 * 四项费用总计约36亿元 同比减少5.68亿元 [7] * 财务费用减少6.9亿元 [4] * 财务费用改善得益于沉淀资金压降 资金运营效率提升 业务周转加快以及利率下行影响 [7][18] * 资产减值和信用减值下降近5亿元 反映风控体系的完善 [4] * 加强客户集中度动态管控 [9] * 通过数字化工具深度应用 将风控节点嵌入业务全流程监控 [9] 公司治理与股东回报 * 已实施第三期股权激励 效果超出预期 [16] * 计划继续推出第四期 第五期股权激励 [4][16] * 坚持稳定高分红政策 [4] * 持续推进中期分红政策 [4][17] 未来展望与战略规划 * 公司预计全年业绩目标将有良好表现 [12] * 七五规划启动之年 强化现有盈利环节和商业模式 [11] * 加强钢铁中心及二级产业子集团建设 提高经营精细化和管控高效化 [2][8] * 通过投资南山铝业IPO港股基石投资 尝试将股权换商权商业模式复制到其他金属及新能源板块 [11] * 管理层对全年及未来经营充满信心 [19]

投资评级 - 报告对厦门象屿的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 目标价为9.85元，相较于当前价7.94元，预期有约24%的上涨空间 [2][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，归母净利润同比大幅增长443.17%，前三季度累计归母净利润同比增长83.57，业绩拐点趋势明确 [1][6] - 报告认为公司经营质量显著提升，现金流状况大幅改善，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长1282.30% [6] - 公司通过优化结算方式、扩大票据结算规模及加强风险管控，实现了财务费用的大幅下降和减值损失的同比减少 [6] - 基于前三季度业绩，报告小幅上调了公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润将保持较快增长 [6] 主要财务表现 - **营业收入**：2025年前三季度实现营业收入3168.65亿元，同比增长6.44%；其中第三季度实现营业收入1129.16亿元，同比增长19.85% [6] - **盈利能力**：2025年第三季度毛利率为2.29%，同比提升0.38个百分点；期间费用率为1.06%，同比下降0.35个百分点 [6] - **现金流**：2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为71.24亿元，同比大幅增长1282.30% [6] - **财务费用**：从去年同期的16.03亿元大幅下降至9.07亿元 [6] - **分红方案**：公司拟实施2025年中期分红，每10股派发现金股利1元（含税），合计派发现金股利2.84亿元，占2025年1-9月归母净利润（扣除永续债利息）的22.47% [6] 未来业绩预测 - **营业总收入**：预计2025E/2026E/2027E分别为406,705百万/444,907百万/483,968百万，同比增速分别为10.9%/9.4%/8.8% [2] - **归母净利润**：预计2025E/2026E/2027E分别为2,061百万/2,332百万/2,771百万，同比增速分别为45.2%/13.2%/18.8% [2] - **每股盈利**：预计2025E/2026E/2027E分别为0.59元/0.68元/0.84元 [2] - **估值水平**：对应市盈率（PE）预计2025E/2026E/2027E分别为14倍/12倍/10倍 [2][6]

投资评级 - 报告对厦门象屿维持“增持”评级 [1][2] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润实现翻倍增长，业绩表现亮眼 [2] - 公司毛利率提升明显，财务费用率缩减，资产负债率优化 [2] - 公司减值损失同比下降，风险管控持续优化 [2] - 作为供应链龙头企业，公司经营货量稳步扩大，规模效益显现，行业市占率及大宗商品单吨毛利有望持续提升 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为21.20亿元、24.62亿元、27.62亿元，同比增速分别为49.4%、16.1%、12.2% [2] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入3168.6亿元，同比增长6.44%；累计实现归母净利润16.33亿元，同比增长83.57% [2] - 25Q3单季度营收为1129亿元，同比增长19.85%；归母净利润为6.01亿元，同比增长443.17% [2] - 25Q3公司综合毛利率为2.29%，同比提升0.38个百分点，环比提升0.60个百分点 [2] - 25Q3公司期间费用率为1.06%，同比下降0.35个百分点；其中财务费用率为0.27%，同比下降0.33个百分点 [2] - 期末公司资产负债率优化至71.55% [2] - 25Q3公司合计减值损失同比减少3.93亿元；前三季度累计减值损失同比减少4.95亿元 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益分别为0.75元、0.87元、0.97元 [2] - 以2025年10月29日收盘价计算，对应市盈率分别为10.64倍、9.16倍、8.17倍 [2] - 预计2025-2027年营业总收入分别为3908.72亿元、4159.61亿元、4385.19亿元，增长率分别为6.6%、6.4%、5.4% [3] - 预计2025-2027年毛利率分别为2.1%、2.2%、2.3%；净资产收益率分别为6.9%、7.7%、8.2% [3]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入3168.65亿元，同比增长6.44% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为16.33亿元，同比增长83.57% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.49元 [1] 股东回报 - 公司拟对全体股东每10股派发现金红利1元（含税） [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入11,291,646.18万元 [1] - 2025年第三季度营业收入同比增长19.85% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为60,125.22万元 [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长443.17% [1]

公司重大事件 - 上纬新材被智元恒岳要约收购完成，收购方合计持有公司63.6232%股份，公司股票复牌[4] - 北大医药董事长、总裁徐晰人被刑事拘留，暂时无法履职，公司称董事会运作及生产经营正常[5] - 中国联通董事长陈忠岳因工作调动辞任[6][7] - 杭氧股份获中信金融资产举牌，持股比例达5%[8] - 昊志机电子公司拟投资2.32亿元建设高端装备智能制造项目，用于导轨、丝杠等传动部件生产[9] - 浙江仙通二股东李起富拟1.3亿元增资七腾机器人，并约定帮助公司建立年产超1000台防爆机器人的产能[10] - 钱江生化子公司生物农药搬迁项目具备试运营条件，达产后具备年产3261吨原药制剂和2000万片片剂能力[11] - 东尼电子因收到行政处罚事先告知书，公司股票将被实施其他风险警示[12] - 金道科技与杭叉集团签订战略合作协议，联合开展人形机器人用关节模组的研发制造[13][14] 公司业绩表现 - 贵州茅台第三季度净利润192.24亿元，同比增长0.48%[15] - 惠柏新材第三季度净利润2713.07万元，同比大幅增长3066.26%[16] - 獐子岛第三季度净亏损4252.26万元[17] - 欧菲光第三季度净利润4082.35万元，同比增长411.91%[18] - 中国稀土第三季度净利润3047.52万元，同比下降26.43%[19] - 天齐锂业前三季度净利润1.80亿元，同比扭亏为盈[20] - 新易盛第三季度净利润23.85亿元，同比增长205.38%，受益于人工智能算力投资发展[21] - 工业富联前三季度净利润224.87亿元，同比增长49%[22] - 中金公司前三季度净利润65.67亿元，同比增长130%[23] - 天普股份第三季度净利润655.28万元，同比增长33%[24] - 蓝色光标第三季度净利润9923.89万元，同比增长265.47%[25] - 宁水集团第三季度净利润2173.88万元，同比增长347.57%[26] - 首开股份前三季度净亏损31.05亿元[27][28] - 厦门象屿第三季度净利润6.01亿元，同比增长443.17%[29] - 合锻智能第三季度净亏损5384.08万元，同比下降1661.00%[30] - 中金黄金前三季度净利润36.79亿元，同比增长39.18%[31] - 山东黄金前三季度净利润39.56亿元，同比增长92%[32] - 雅化集团第三季度净利润1.98亿元，同比增长278.06%[33] - 西部黄金前三季度净利润2.96亿元，同比增长168%[34] - 老白干酒前三季度净利润4.00亿元，同比下降28%[35] - 恺英网络第三季度净利润6.33亿元，同比增长34.51%[36] - 汤臣倍健第三季度净利润1.71亿元，同比扭亏[37] - 南山控股第三季度净利润2.38亿元，同比增长203.51%[38] - 招商银行第三季度归母净利润388.42亿元，同比增长1.04%[39] - 华宏科技前三季度净利润1.97亿元，同比大幅增长7111%[40] - 方大特钢第三季度净利润3.84亿元，同比增长1368.1%[41][42] 股东股份变动 - 药明康德实际控制人控制的股东拟减持不超过2%公司股份[43] - 禾川科技股东博世中国拟减持不超过3%公司股份[44] 重大合同签署 - 中国电建签署65.68亿元秘鲁医院项目合同，工期1080天[45] - 兰石重装签订核能领域重大合同，暂定金额5.81亿元，建设周期约1年[46] - 国科军工全资子公司签订4.66亿元军贸产品发动机装药年度订货合同[47][48]

公司财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入1129.16亿元，同比增长19.85% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为6.01亿元，同比增长443.17% [1] - 2025年第三季度基本每股收益为0.18元 [1]

业绩数据 - 本季度营业收入112,916.46百万元，同比增19.85%；年初至报告期末316,864.72百万元，同比增6.44%[4] - 本季度利润总额1,043.51百万元，同比增239.01%；年初至报告期末2,547.69百万元，同比增57.27%[4] - 本季度归属于上市公司股东的净利润601.25百万元，同比增443.17%；年初至报告期末1,633.37百万元，同比增83.57%[4] - 本季度扣非后归属于上市公司股东的净利润818.11百万元，同比增2,590.23%；年初至报告期末1,148.85百万元，同比增302.47%[5] - 年初至报告期末经营活动现金流量净额7,123.60百万元，同比增1,282.30百万元[5] - 本季度基本每股收益0.18元/股，同比增4,400.00%；年初至报告期末0.49元/股，同比增75.00%[5] - 本季度加权平均净资产收益率2.84%，较去年增2.61个百分点；年初至报告期末7.83%，较去年增3.62个百分点[5] - 报告期末总资产130,216.89百万元，较去年末增5.12%；归属于上市公司股东的所有者权益30,465.73百万元，较去年末增27.89%[5] - 本季度非经常性损益总额 - 216,853,167.84元；年初至报告期末484,517,397.10元[7] - 2025年前三季度总营业收入3168.65亿人民币，2024年同期2976.99亿人民币，涨幅6.43%[19] - 2025年前三季度总营业成本3148.12亿人民币，2024年同期2961.92亿人民币，涨幅6.28%[19] - 2025年前三季度营业利润24.20亿人民币，2024年同期15.43亿人民币，涨幅56.84%[20] - 2025年前三季度净利润21.05亿人民币，2024年同期14.50亿人民币，涨幅45.13%[20] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润16.33亿人民币，2024年同期8.90亿人民币，涨幅83.37%[21] - 2025年前三季度少数股东权益收入4.71亿人民币，2024年同期5.60亿人民币，降幅15.91%[21] - 2025年前三季度基本每股收益0.49元/股，2024年同期0.28元/股，涨幅75%[22] - 2025年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金3446.24亿人民币，2024年同期3257.29亿人民币，涨幅5.80%[25] 用户数据 - 报告期末股东总数为34,803，恢复表决权的优先股股东总数为0[10] 财务状况 - 2025年9月30日现金及现金等价物22,836,908,207.85元，2024年12月31日18,605,821,359.60元[14] - 2025年9月30日交易性金融资产1,604,346,412.55元，2024年12月31日319,499,110.68元[14] - 2025年9月30日应收账款15,664,928,214.29元，2024年12月31日18,901,834,463.18元[14] - 2025年9月30日存货28,380,471,710.50元，2024年12月31日26,426,841,851.12元[15] - 2025年9月30日流动资产合计107,668,103,512.70元，2024年12月31日98,200,169,887.46元[15] - 2025年9月30日非流动资产合计22,548,790,975.43元，2024年12月31日25,672,494,582.06元[15] - 总负债从891.44亿人民币增至931.67亿人民币，涨幅4.51%[16] - 归属母公司所有者权益从238.22亿人民币增至304.66亿人民币，涨幅27.89%[17] 股东信息 - 厦门象屿集团有限公司持股1,362,930,780股，占比49.22%[10] - 截至9月30日，公司股份回购专用账户股份数量为100,000,037[11] 现金流情况 - 经营活动现金流入小计3490.76亿美元，上年3288.58亿美元[26] - 经营活动现金流出小计3419.53亿美元，上年3283.42亿美元[26] - 经营活动产生的现金流量净额71.24亿美元，上年5.15亿美元[26] - 投资活动现金流入小计60.56亿美元，上年57.13亿美元[26] - 投资活动现金流出小计68.84亿美元，上年62.73亿美元[27] - 投资活动产生的现金流量净额 - 8.28亿美元，上年 - 5.60亿美元[27] - 筹资活动现金流入小计737.93亿美元，上年744.41亿美元[27] - 筹资活动现金流出小计782.31亿美元，上年767.64亿美元[27] - 筹资活动产生的现金流量净额 - 44.38亿美元，上年 - 23.23亿美元[27] - 现金及现金等价物净增加额17.62亿美元，上年 - 25.17亿美元[27] 增长原因 - 净利润增长因核心产品供应链优势巩固、风险管理优化、票据结算规模扩大[8]

会议情况 - 厦门象屿第九届监事会第二十五次会议于2025年10月29日通讯召开，3名监事全到[3] 审议事项 - 审议通过2025年第三季度报告，程序合规[3][4] - 审议通过2025年中期利润分配方案，程序合规[6]

业绩与分红 - 2025年第三季度报告经董事会审议通过[3] - 2025年中期每10股派现1元（含税），共派2.84亿元（含税），占1 - 9月净利润22.47%[4] 权限调整 - 董事长多项审批权限上调，如对外投资参股、购售资产等[6] - 董事长对外股权投资、认购股份等金额限制规定[6] - 董事长短期理财、捐赠、关联交易金额限制规定[6][7]