核心观点 - 报告提出“高息现金牛”策略，旨在通过结合代表分红能力的自由现金流率与代表分红意愿的股息率，筛选出既能持续分红又有充足现金流支撑的优质公司，以构建长期表现稳健的投资组合[1][58] - 在低利率与资产荒背景下，能够提供稳定现金回报的高股息、强现金流类资产的配置价值日益凸显，相关产品规模增长迅速[4][9] - 实证研究表明，同时拥有高现金流率与高股息率的“高现金高股息”组合，其历史收益表现显著优于单一因子组合或市场基准指数[52][56][62] 低利率时期的配置需求 - 截至2025年12月17日，A股红利类指数ETF跟踪规模已接近2000亿元，而现金流类产品自2025年2月发行以来，跟踪规模也达到了248亿元[9] - 当前市场最受关注的红利类指数是红利低波和中证红利，跟踪规模分别为318.93亿元和223.78亿元；现金流类指数则以国证自由现金流和中证现金流为主流，跟踪规模分别为103.50亿元和65.20亿元[5][7] 中证红利与自由现金流指数复现及对比 - **指数规则**：中证红利指数选取过去三年连续分红、股息率最高的100只股票，每年12月调样并按股息率加权；国证/中证自由现金流指数则选取自由现金流率最高的100只股票，季度调样并按自由现金流加权，并涉及剔除金融地产、ROE波动过滤及盈利质量筛选等规则[12] - **收益特征**：在2014年至2025年12月12日的全样本期内，中证红利全收益指数年化收益为12%，国证自由现金流全收益指数年化收益为19%，均跑赢万得全A的9%；在震荡下跌市中，这两类指数均表现出一定的避险功能，且现金流指数的防御属性相对更强[14][15] - **因子有效性**：对中证红利指数的复现显示，要求连续3年分红的约束下，股息率因子的ICIR（信息比率）相对更高，为81.17%[22][25]；对自由现金流指数的复现及敏感性分析表明，在国证规则下，剔除金融地产、引入ROE波动过滤比盈利质量筛选更为重要[35] 分红能力与分红意愿的关系及四象限组合 - **正相关性**：上市公司的自由现金流率与股息率呈现显著正相关，自由现金流率越高的组别，其平均股息率也越高，表明现金流充裕的公司既有能力也更愿意分红[48][51] - **四象限组合表现**：将股票按分红能力（自由现金流率）和分红意愿（股息率）分为四象限，2014年以来的历史数据显示，未来60日收益从高到低排序为：高现金高股息 > 高现金低股息 > 低现金高股息 > 低现金低股息；其中，双因子均最高组的组内中位数收益率均值达到3.24%[54][56] “高息现金牛”策略构建 - **组合构建方法**：策略首先从中证全指中筛选出自由现金流率最高的股票池（如前100名），然后在该高现金流样本中，进一步选取过去两年股息率最高的股票（如前50名）构建最终组合；具体流程包括剔除金融地产、过滤ROE波动与盈利质量、要求连续现金分红等[59] - **策略表现**：在测试的多种参数组合中，“现金牛50高息30”（即从现金流率前50名中选股息率前30名）组合表现较佳，自2014年初至2025年12月12日，该组合年化收益达25.9%，年化波动为24.0%；其表现显著超越基准，相对中证红利全收益指数的年化超额收益为13.5%，相对国证自由现金流全收益指数的年化超额收益为5.7%[61][62] - **组合特征**：该策略组合行业分布集中于可选消费、工业和原材料；历史平均单边换手率为43.6%；截至2025年12月1日的最新持仓包括厦门象屿、浙江龙盛、格力电器等30只股票[64][66][69]

公司近期动态与展会亮相 - 公司于2025年12月18日至21日应邀参加在福建漳州举行的2025东南现代农业博览会·花卉博览会，全面展示其在农业全产业链供应链服务的创新实践与成果 [1][5] - 展会核心围绕“品牌引领、科技加持、基金赋能、产业落地”四大要点，汇聚了科研机构、头部资本、行业标杆等多元主体，展示产业链上下游的前沿技术与落地成果 [1][5] - 公司展区以“象屿红”和“丰收黄”为主色调，通过稻穗、农田等元素展示其服务布局，展出的“象稻”大米等产品吸引了众多参观者 [1][5] 农业全产业链供应链服务布局 - 公司积极服务国家粮食安全战略，以一体化供应链服务融入国内国际双循环格局 [2][6] - 在国内，公司深耕东北粮食主产区，建立现代化仓储物流中心，运用“智能粮情监测+标准化管理体系”保障储粮安全，并通过覆盖“铁港水公”的多式联运网络高效保障“北粮南运”等通道 [2][6] - 在海外，公司持续拓展东南亚、美洲等粮源渠道，深化“一带一路”农业合作，依托国际化采销网络链接海外产区与中国市场，增强产业链韧性 [2][6] 产业链延伸与加工环节拓展 - 公司秉持“搭平台、促共赢”理念，将服务延伸至加工环节 [2][6] - 厦门象屿太平湾植物蛋白加工项目正加速建设，旨在打造集加工、储运、贸易于一体的现代化产业枢纽，其年加工油料能力达180万吨 [2][4][6][9] - 公司与象屿集团布局的30余家企业形成了“原粮收购仓储—大宗粮食贸易—玉米深加工”三级产业梯队，该梯队利税总额达60亿元，带动就业近万人 [2][6] 数字化与未来发展战略 - 公司立足线下全链条服务能力，正着力打造覆盖种植、仓储、流通全链条的农业产业级互联网平台，连接农户、用粮方、金融、物流等生态方，以提升运营效率与协同价值 [4][9] - 展望未来，公司战略将坚持“立足供应链、服务产业链、创造价值链”，以守护“大国粮仓”为使命，通过数智赋能驱动农业产业革新 [4][10]

公司董事会及高级管理人员换届 - 厦门象屿股份有限公司于2025年12月16日召开第十届董事会第一次会议，选举吴捷为公司董事长，齐卫东为副董事长 [1][10] - 经董事长吴捷提名，会议聘任齐卫东兼任公司总经理，并聘任廖杰为公司董事会秘书 [3][12] - 会议同时聘任苏主权、范承扬、陈代臻、郑芦鱼、卓薇为副总经理，聘任林靖为财务负责人，聘任吴银萍为证券事务代表 [3][12] 新任董事长履历 - 新任董事长吴捷，男，1981年出生，拥有硕士研究生学历 [5][15] - 吴捷现任公司党委书记、董事长，同时担任象屿集团党委委员、副总裁 [5][15] - 其曾任象屿集团投资发展总监、总裁助理，以及黑龙江金象生化有限责任公司董事长 [5][15] 新任副董事长兼总经理履历 - 新任副董事长兼总经理齐卫东，男，1966年出生，拥有本科学历 [7][14] - 齐卫东现任公司党委副书记、副董事长、总经理，同时担任象屿集团党委委员 [7][14] - 其曾任象屿集团贸易中心常务副总经理，象屿物流集团董事长、财务负责人，贸易中心管理本部及贸易事业部总经理，以及厦门象屿党委书记、副总经理、财务负责人 [7][14]

基金设立与规模 - 大连太平湾合作创新区招控股权投资合伙企业（有限合伙）于12月15日完成注册 [2] - 该基金总规模为10亿元人民币 [2] - 该基金是大连地区由省市区联合出资的规模最大的政府投资基金 [2] 出资方与投资方向 - 基金主要出资方包括辽宁省级基金、大连市引导基金、太平湾管委会、招商系单位及厦门象屿 [2] - 基金未来将重点投资锂电、光伏、风能、储能、氢能、新能源智能汽车等新能源产业方向 [2] 运作模式与功能 - 基金采用“股权投资+产业培育”的方式运作 [2] - 基金旨在发挥政府投资在产业引导、科创培育、招商引资和撬动社会资本等方面的重要功能 [2] - 基金目标是实现“资本引进来、项目留得住、产业兴起来”的良性循环 [2] 设立背景与过程 - 基金组建工作自2023年9月启动，旨在贯彻落实辽宁省、大连市与招商局集团的工作会商会议要求 [2] - 基金由太平湾合作创新区管委会和招商局太平湾公司启动组建 [2] - 基金在招商局集团、大连市财政局、大连市国有金融资本管理有限公司的支持下成功落地 [2] 未来规划与目标 - 太平湾合作创新区将借力资本招商，发挥引资、引技、引才的放大器作用 [3] - 计划积极打造太平湾新能源产业投资平台 [3] - 目标是支撑建设完整的新能源产业生态体系，促进区域高质量发展 [3]

公司治理与人事变动 - 厦门象屿于12月16日晚间召开第十届董事会第一次会议，审议通过了多项关于董事会及高管人事安排的议案 [1] - 审议通过的议案包括选举第十届董事会董事长、副董事长，选举第十届董事会各专门委员会成员，以及聘任公司总经理和董事会秘书 [1]

增加 2025 年度日常关联交易额度的核查意见 关于厦门象屿股份有限公司 中国国际金融股份有限公司 2025 年度日常关联交易额度的预计和执行情况（未经审计）如下： 中国国际金融股份有限公司（以下简称"保荐机构"）作为厦门象屿股份有 限公司（以下简称"公司"或"厦门象屿"）2022 年度向特定对象发行 A 股股 票的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所股票 上市规则》和《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》等有关规定， 对厦门象屿增加 2025 年度日常关联交易额度事项进行了审慎核查，具体情况如 下： 一、2025 年度日常关联交易预计额度增加基本情况 （一）本次新增日常关联交易履行的审议程序 公司第九届董事会第二十九次会议及 2025 年第一次临时股东会审议通过 《关于 2025 年度日常关联交易额度的议案》，对公司 2025 年度与关联方日常关 联交易进行了预计（详见公司 2025-014 号公告）。第九届董事会第三十五次会 议审议通过了《关于增加 2025 年度日常关联交易额度的议案》，同意增 ...

| 股票代码：600057 | 股票简称：厦门象屿 | | | 公告编号：2025-102 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：240429 | 债券简称：23 | 象屿 | Y2 | | | 债券代码：240722 | 债券简称：24 | 象屿 | Y1 | | | 债券代码：242565 | 债券简称：25 | 象屿 | Y1 | | | 债券代码：242747 | 债券简称：25 | 象屿 | Y2 | | | 债券代码：242748 | 债券简称：25 | 象屿 | Y3 | | | 债券代码：244130 | 债券简称：25 | 象屿 | Y4 | | | 债券代码：244131 | 债券简称：25 | 象屿 | Y5 | | 厦门象屿股份有限公司 关于增加 2025 年度日常关联交易额度的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次拟增加2025年度日常关联交易额度0.50亿元。 2025 年度日常关联交易额度的预计和执行情况（未经审计）如 ...

| 证券代码：600057 | 证券简称：厦门象屿 | | | 公告编号：2025-101 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：240429 | 债券简称：23 | 象屿 | Y2 | | | 债券代码：240722 | 债券简称：24 | 象屿 | Y1 | | | 债券代码：242565 | 债券简称：25 | 象屿 | Y1 | | | 债券代码：242747 | 债券简称：25 | 象屿 | Y2 | | | 债券代码：242748 | 债券简称：25 | 象屿 | Y3 | | | 债券代码：244130 | 债券简称：25 | 象屿 | Y4 | | | 债券代码：244131 | 债券简称：25 | 象屿 | Y5 | | 厦门象屿股份有限公司 第十届董事会第一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 厦门象屿股份有限公司（以下简称"公司"）第十届董事会第一次会议通过 电子邮件的方式发出会议通知，于 2025 年 12 月 ...

证券日报网讯 12月15日晚间，厦门象屿发布公告称，公司于2025年12月12日召开公司职工代表大会， 选举许春桑女士为公司第十届董事会职工代表董事。 （文章来源：证券日报） ...

厦门象屿股份有限公司董事会 2025 年 12 月 16 日 附件：许春桑简历 | 股票代码：600057 | 股票简称：厦门象屿 | | | 公告编号：2025-099 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：240429 | 债券简称：23 | 象屿 | Y2 | | | 债券代码：240722 | 债券简称：24 | 象屿 | Y1 | | | 债券代码：242565 | 债券简称：25 | 象屿 | Y1 | | | 债券代码：242747 | 债券简称：25 | 象屿 | Y2 | | | 债券代码：242748 | 债券简称：25 | 象屿 | Y3 | | | 债券代码：244130 | 债券简称：25 | 象屿 | Y4 | | | 债券代码：244131 | 债券简称：25 | 象屿 | Y5 | | 厦门象屿股份有限公司 关于选举职工代表董事的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）及《厦门象屿股份 ...