公司牛肉业务有望受益牛价反转，谨慎预估若景气高点较2024 年底部涨价22%至2022 年前高均价，牛 羊肉归母净利增厚约5.2 亿元。公司子公司银蕨农场近五年全年牛羊肉产销量接近35-40 万吨，占新西 兰总产量30%，其中牛肉占比接近60%，主要出口至中国和美国，有望受益于未来全球牛肉价格上行趋 势。此外，公司旗下的综合食品、生猪养殖及肉制品等非牛肉业务板块合理估值预计接近65-72 亿元。 公司牛羊肉业务2023-2024 年由于牛价低迷导致业绩亏损，未来伴随牛价周期上行或迎净利扭亏，估值 有望迎来修复。 盈利预测与估值：首次覆盖，给予"优于大市"评级。我们预计公司2025-2027年归母净利分别为 4.96/6.01/7.05 亿元， 利润年增速分别为129.7%/21.1%/17.3%，每股收益分别为0.53/0.64/0.75 元，预估 合理价格区间为10.4-11.1 元，较当前股价有28-37%溢价空间。 风险提示：行业发生不可控牛羊猪疫情死亡事件，贸易政策变化引发的盈利不确定性风险，牛羊猪价格 大幅波动带来的盈利波动。 公司是较为稀缺的优质牛肉上市标的，拥有新西兰稳定的牛羊肉资源。公司前身为 ...

营业收入相关 - 本报告期营业收入61.54亿元，较上年同期56.74亿元增长8.46%[4] - 2025年1 - 3月营业总收入61.54亿元，较去年同期的56.74亿元增长8.46%[21] 净利润相关 - 归属于上市公司股东的净利润1.66亿元，较上年同期0.99亿元增长66.82%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.64亿元，较上年同期0.98亿元增长66.04%[4] - 2025年1 - 3月净利润2.28亿元，较去年同期的0.33亿元增长591.50%[21] - 归属于母公司股东的净利润为1.6568558114亿元，去年同期为0.9932034669亿元[22] 每股收益相关 - 基本每股收益0.18元/股，较上年同期0.11元/股增长63.64%[4] - 基本每股收益为0.18元/股，去年同期为0.11元/股[22] 净资产收益率相关 - 加权平均净资产收益率为3.33%，较上年同期2.01%增加1.32个百分点[6] 总资产相关 - 本报告期末总资产151.39亿元，较上年度末148.85亿元增长1.70%[6] - 2025年3月31日资产总计151.39亿元，较2024年12月31日的148.85亿元增长1.70%[14][15][16] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益50.61亿元，较上年度末48.95亿元增长3.38%[6] - 2025年3月31日所有者权益合计69.47亿元，较2024年12月31日的67.14亿元增长3.46%[16] 股东信息相关 - 报告期末普通股股东总数为47,673户[10] - 前十大股东中，上海益民食品一厂（集团）有限公司持股2.98亿股，占比31.82%[10] 负债相关 - 2025年3月31日负债合计81.91亿元，较2024年12月31日的81.71亿元增长0.25%[15][16] 营业成本相关 - 2025年1 - 3月营业总成本58.77亿元，较去年同期的55.28亿元增长6.31%[21] 营业利润相关 - 2025年1 - 3月营业利润3.58亿元，较去年同期的0.80亿元增长345.03%[21] 利润总额相关 - 2025年1 - 3月利润总额3.57亿元，较去年同期的0.78亿元增长356.23%[21] 少数股东损益相关 - 少数股东损益为0.6277167935亿元，去年同期亏损0.662820534亿元[22] 综合收益总额相关 - 综合收益总额为2.3313992341亿元，去年同期亏损1.7240212879亿元[22] 销售现金相关 - 销售商品、提供劳务收到的现金为54.0260750083亿元，去年同期为52.4269174947亿元[25] 经营活动现金流量净额相关 - 经营活动产生的现金流量净额为 -4.30亿元，上年同期为 -3.26亿元[4] - 经营活动产生的现金流量净额为 -4.2953500883亿元，去年同期为 -3.2570860768亿元[25] 投资活动现金流量净额相关 - 投资活动产生的现金流量净额为 -3.533801383亿元，去年同期为 -1.0995670056亿元[26] 筹资活动现金流量净额相关 - 筹资活动产生的现金流量净额为1.3788490111亿元，去年同期为2.1287699379亿元[26] 现金及现金等价物净增加额相关 - 现金及现金等价物净增加额为 -6.5226744048亿元，去年同期为 -1.9156913227亿元[26] 期末现金及现金等价物余额相关 - 期末现金及现金等价物余额为27.9850953933亿元，去年同期为33.3673308652亿元[26] 货币资金相关 - 2025年3月31日货币资金28.01亿元，较2024年12月31日的34.56亿元下降18.96%[14] 应收账款相关 - 2025年3月31日应收账款21.52亿元，较2024年12月31日的16.06亿元增长33.98%[14]

光明肉业（600073）公告，2025年第一季度营收为61.54亿元，同比增长8.46%；净利润为1.66亿元，同 比增长66.82%。 ...

会议情况 - 光明肉业第九届董事会第三十一次会议于2025年4月9日召开，7名董事全到[1] 授信事项 - 海外子公司银蕨农场拟与四家银行签四笔短期流动资金授信，额度3000万新元[1] - 授信期限至2025年5月31日[1] - 该议案表决赞成7票，反对0票，弃权0票[1]

业绩说明会安排 - 2025年4月11日15:00 - 16:30举行2024年度业绩说明会[2][4][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心视频录播和网络互动[2][4] 投资者参与 - 2025年4月4日至4月10日16:00前可提问[2][6] - 召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[7] 参会及联系人员 - 董事长等人员参加业绩说明会[5] - 联系人为许鸿贇，有电话和邮箱[7]

公司治理 - 2024年独立董事董事会应出席10次实出席10次，股东大会应出席3次实出席1次[2] - 2024年召开1次提名委员会会议，独立董事无委托和缺席[3] - 2024年召开5次独立董事专门会议[3] 决策事项 - 2024年董事会审议通过7项关联交易议案[4] - 拟定2023年度利润分配方案[11] - 2024年董事会设立下属专门委员会且运作合规[14] 人事聘任 - 独立董事同意聘任李俊龙为总裁，王伟为副总裁，郑炜峰为财务总监[9] 业务安排 - 独立董事同意银蕨农场2025年开展金融衍生品交易业务[8] 审计与担保 - 2024年聘任立信为审计机构，毕马威已服务4年[10] - 2024年对外担保均为对子公司，程序合规[6]

公司治理 - 2024年独立董事董事会应出席10次实出席10次，股东大会应出席3次实出席0次[2] - 2024年召开7次审计委员会会议，独立董事无委托出席和缺席[2][3] - 2024年召开5次独立董事专门会议[3] 业务决策 - 2024年董事会审议通过7项关联交易相关议案[4] - 2024年改聘立信会计师事务所为审计机构[10] 财务相关 - 拟定2023年度利润分配方案[11] - 独立董事认为2023年度董高薪酬符合公司实际[9] 业务拓展 - 独立董事同意银蕨农场2025年开展金融衍生品交易业务[8] 风险评估 - 公司对外担保均为对全资及控股子公司担保，决策程序合规[6] - 公司认为光明食品集团财务有限公司无损害权益情形[7]

审计机构相关 - 2024年12月6日股东大会同意聘任立信为2024年度审计机构[2] - 审计委员会建议重新选聘2024年年报审计机构，后又建议聘任立信[3][4] 人员与费用 - 截至2023年末，立信合伙人278名、注册会计师2533名等[1] - 2024年度审计费用合计258万元[4] 审计沟通与评价 - 2025年与立信沟通审计事项并听取审计结果汇报[4][5] - 审计委员会认为立信审计表现良好[5]

业绩总结 - 2024年末公司计提资产减值准备合计14112.99万元[3] - 本次计提减少2024年度归母净利润6795.67万元[3] - 本次计提减少公司合并报表利润总额14112.99万元[7] 减值详情 - 2024年末对存货计提减值准备8989.74万元[3] - 2024年末对长期资产计提减值准备4962.88万元[3] - 2024年末计提信用减值准备160.37万元[3]

担保情况 - 2025年预计为控股子公司担保总额33000万元，含苏食肉品15000万元、淮安苏食3000万元、上海鼎牛15000万元[3] - 截止公告披露日，为苏食肉品担保余额0万元、淮安苏食0万元、上海鼎牛15000万元[5] - 公司及控股子公司对外担保总额33000万元，实际发生余额15000万元[17] - 对控股子公司担保总额33000万元，占最近一期经审计净资产比例6.74%[17] 子公司业绩 - 2024年1 - 12月，苏食肉品营收221252万元、净利润108万元[10] - 2024年1 - 12月，淮安苏食营收218011万元、净利润3330万元[11] - 2024年1 - 12月，上海鼎牛营收219148万元、净利润 - 6165万元[12] - 2025年1 - 2月，苏食肉品营收34647万元、净利润530万元[10] 子公司资产负债率 - 上海鼎牛资产负债率98.7%，苏食肉品13.3%，淮安苏食39.6%[7]