公司概况 - 公司前身为上海梅林正广和股份有限公司 是光明食品集团旗下肉类产业核心企业 主要产品包括牛肉 羊肉 猪肉 罐头食品 肉制品 糖果 蜂蜜和饮用水等 [1] - 公司拥有梅林B2 银蕨 苏食 爱森 联豪 冠生园 大白兔 正广和等知名品牌 [1] - 2016年12月公司成功收购新西兰银蕨农场牛肉有限公司50%股份实现控股 银蕨农场是新西兰最大的牛羊肉企业之一 [1] - 2025Q1公司营收同比+8 46%至61 54亿元 归母净利同比+66 82%至1 66亿元 受益于牛价景气上行 牛羊肉板块开始贡献正向盈利 [1] 行业供需 - 国内肉牛养殖已加速出清 出栏节奏明显加快 钢联样本下2025年1月肉牛出栏月环比+6% 同比+39% 肉牛存栏同比-22% [2] - 参考猪周期 非瘟导致2019年末全国能繁存栏同比减少近40% 对应2020年生猪年均价较2019年上涨约60% 该轮周期生猪单月最高均价在2019年10月达36 6元 kg 较2018年单月最低均价11 1元 kg上涨约230% [2] - 预估未来在母牛产能充分去化 进口收缩驱动下 肉牛或将实现显著弹性 预计国内肉牛价格自2025年起反转 景气高点有望出现在2027年 预计高点均价有望较2024年底部均价6 4万元 吨上涨80%至11 5万元 吨 [2] 业务前景 - 公司子公司银蕨农场近五年全年牛羊肉产销量接近35-40万吨 占新西兰总产量30% 其中牛肉占比接近60% 主要出口至中国和美国 [3] - 谨慎预估若景气高点较2024年底部涨价22%至2022年前高均价 牛羊肉归母净利增厚约5 2亿元 [3] - 公司旗下的综合食品 生猪养殖及肉制品等非牛肉业务板块合理估值预计接近65-72亿元 [3] - 公司牛羊肉业务2023-2024年由于牛价低迷导致业绩亏损 未来伴随牛价周期上行或迎净利扭亏 估值有望迎来修复 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利分别为4 96 6 01 7 05亿元 利润年增速分别为129 7% 21 1% 17 3% [3] - 每股收益分别为0 53 0 64 0 75元 预估合理价格区间为10 4-11 1元 较当前股价有28-37%溢价空间 [3]

营业收入相关 - 本报告期营业收入61.54亿元，较上年同期56.74亿元增长8.46%[4] - 2025年1 - 3月营业总收入61.54亿元，较去年同期的56.74亿元增长8.46%[21] 净利润相关 - 归属于上市公司股东的净利润1.66亿元，较上年同期0.99亿元增长66.82%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.64亿元，较上年同期0.98亿元增长66.04%[4] - 2025年1 - 3月净利润2.28亿元，较去年同期的0.33亿元增长591.50%[21] - 归属于母公司股东的净利润为1.6568558114亿元，去年同期为0.9932034669亿元[22] 每股收益相关 - 基本每股收益0.18元/股，较上年同期0.11元/股增长63.64%[4] - 基本每股收益为0.18元/股，去年同期为0.11元/股[22] 净资产收益率相关 - 加权平均净资产收益率为3.33%，较上年同期2.01%增加1.32个百分点[6] 总资产相关 - 本报告期末总资产151.39亿元，较上年度末148.85亿元增长1.70%[6] - 2025年3月31日资产总计151.39亿元，较2024年12月31日的148.85亿元增长1.70%[14][15][16] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益50.61亿元，较上年度末48.95亿元增长3.38%[6] - 2025年3月31日所有者权益合计69.47亿元，较2024年12月31日的67.14亿元增长3.46%[16] 股东信息相关 - 报告期末普通股股东总数为47,673户[10] - 前十大股东中，上海益民食品一厂（集团）有限公司持股2.98亿股，占比31.82%[10] 负债相关 - 2025年3月31日负债合计81.91亿元，较2024年12月31日的81.71亿元增长0.25%[15][16] 营业成本相关 - 2025年1 - 3月营业总成本58.77亿元，较去年同期的55.28亿元增长6.31%[21] 营业利润相关 - 2025年1 - 3月营业利润3.58亿元，较去年同期的0.80亿元增长345.03%[21] 利润总额相关 - 2025年1 - 3月利润总额3.57亿元，较去年同期的0.78亿元增长356.23%[21] 少数股东损益相关 - 少数股东损益为0.6277167935亿元，去年同期亏损0.662820534亿元[22] 综合收益总额相关 - 综合收益总额为2.3313992341亿元，去年同期亏损1.7240212879亿元[22] 销售现金相关 - 销售商品、提供劳务收到的现金为54.0260750083亿元，去年同期为52.4269174947亿元[25] 经营活动现金流量净额相关 - 经营活动产生的现金流量净额为 -4.30亿元，上年同期为 -3.26亿元[4] - 经营活动产生的现金流量净额为 -4.2953500883亿元，去年同期为 -3.2570860768亿元[25] 投资活动现金流量净额相关 - 投资活动产生的现金流量净额为 -3.533801383亿元，去年同期为 -1.0995670056亿元[26] 筹资活动现金流量净额相关 - 筹资活动产生的现金流量净额为1.3788490111亿元，去年同期为2.1287699379亿元[26] 现金及现金等价物净增加额相关 - 现金及现金等价物净增加额为 -6.5226744048亿元，去年同期为 -1.9156913227亿元[26] 期末现金及现金等价物余额相关 - 期末现金及现金等价物余额为27.9850953933亿元，去年同期为33.3673308652亿元[26] 货币资金相关 - 2025年3月31日货币资金28.01亿元，较2024年12月31日的34.56亿元下降18.96%[14] 应收账款相关 - 2025年3月31日应收账款21.52亿元，较2024年12月31日的16.06亿元增长33.98%[14]

会议情况 - 光明肉业第九届董事会第三十一次会议于2025年4月9日召开，7名董事全到[1] 授信事项 - 海外子公司银蕨农场拟与四家银行签四笔短期流动资金授信，额度3000万新元[1] - 授信期限至2025年5月31日[1] - 该议案表决赞成7票，反对0票，弃权0票[1]

业绩说明会安排 - 2025年4月11日15:00 - 16:30举行2024年度业绩说明会[2][4][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心视频录播和网络互动[2][4] 投资者参与 - 2025年4月4日至4月10日16:00前可提问[2][6] - 召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[7] 参会及联系人员 - 董事长等人员参加业绩说明会[5] - 联系人为许鸿贇，有电话和邮箱[7]

公司治理 - 2024年独立董事董事会应出席10次实出席10次，股东大会应出席3次实出席0次[2] - 2024年召开7次审计委员会会议，独立董事无委托出席和缺席[2][3] - 2024年召开5次独立董事专门会议[3] 业务决策 - 2024年董事会审议通过7项关联交易相关议案[4] - 2024年改聘立信会计师事务所为审计机构[10] 财务相关 - 拟定2023年度利润分配方案[11] - 独立董事认为2023年度董高薪酬符合公司实际[9] 业务拓展 - 独立董事同意银蕨农场2025年开展金融衍生品交易业务[8] 风险评估 - 公司对外担保均为对全资及控股子公司担保，决策程序合规[6] - 公司认为光明食品集团财务有限公司无损害权益情形[7]

公司治理 - 2024年独立董事董事会应出席10次实出席10次，股东大会应出席3次实出席1次[2] - 2024年召开1次提名委员会会议，独立董事无委托和缺席[3] - 2024年召开5次独立董事专门会议[3] 决策事项 - 2024年董事会审议通过7项关联交易议案[4] - 拟定2023年度利润分配方案[11] - 2024年董事会设立下属专门委员会且运作合规[14] 人事聘任 - 独立董事同意聘任李俊龙为总裁，王伟为副总裁，郑炜峰为财务总监[9] 业务安排 - 独立董事同意银蕨农场2025年开展金融衍生品交易业务[8] 审计与担保 - 2024年聘任立信为审计机构，毕马威已服务4年[10] - 2024年对外担保均为对子公司，程序合规[6]

审计会议情况 - 2024年董事会审计委员会召开7次会议[1][2] - 2024年1月11日会议听取2023年年度报告审计计划预审沟通等内容[1] - 2024年3月26日会议毕马威华振汇报公司2023年度审计情况等[1] 人员变动 - 2024年7月沈步田因退休不再担任审计委员会委员职务[1] - 2024年7月22日会议审议聘任公司财务总监的议案[2] 审计机构相关 - 毕马威华振连续4年为公司提供审计服务[4] - 审计委员会提议聘任立信为公司2024年度审计机构[5] - 2024年10月30日会议审议变更会计师事务所的议案[2] 报告审议 - 2024年4月26日会议审议2024年第一季度报告[1] - 2024年8月29日会议审议2024年半年度报告全文及摘要等[2] - 2024年10月30日会议审议2024年第三季度报告[2]

业绩总结 - 2024年末公司计提资产减值准备合计14112.99万元[3] - 本次计提减少2024年度归母净利润6795.67万元[3] - 本次计提减少公司合并报表利润总额14112.99万元[7] 减值详情 - 2024年末对存货计提减值准备8989.74万元[3] - 2024年末对长期资产计提减值准备4962.88万元[3] - 2024年末计提信用减值准备160.37万元[3]

关联交易情况 - 2024年向关联人购买原材料和接受劳务预计118,500万元，实际发生59,253万元[7] - 2024年向关联人销售商品和提供劳务预计64,000万元，实际发生24,407万元[8] - 2024年关联租赁业务预计11,000万元，实际发生7,831万元[8] - 2024年日常关联交易预计193,500万元，实际发生91,490万元[8] - 2025年预计与光明食品集团及其下属子公司日常关联交易约181,000万元[8] - 2025年预计向关联公司购买原材料和接受劳务约125,000万元[8] - 2025年预计向关联方销售商品和提供劳务约45,000万元[8] - 2025年预计与关联方关联租赁业务约11,000万元[8] - 2025年上海五丰商务有限公司预计交易金额62,000万元，占同类业务比例3.10%[10] 主要公司财务数据 - 2024年12月31日光明食品集团总资产2597.156727亿元，负债1672.973770亿元，净资产924.182958亿元，资产负债率64.42%；2024年营收1268.458173亿元，净利润21.552233亿元[16] - 2025年2月28日光明食品集团总资产2621.847664亿元，负债1703.900399亿元，净资产917.947265亿元，资产负债率64.99%；2025年1 - 2月营收199.932104亿元，净利润2.861135亿元[16] - 2024年9月30日光明乳业总资产235.183711亿元，负债125.889365亿元，净资产109.294346亿元，资产负债率53.53%；2024年1 - 9月营收184.129677亿元，净利润1.163615亿元[17] - 2024年12月31日上海农场总资产41.314091亿元，负债18.892675亿元，净资产22.421415亿元，资产负债率45.73%；2024年营收17.045281亿元，净利润0.588180亿元[20] - 2025年2月28日上海农场总资产40.859446亿元，负债18.342043亿元，净资产22.517403亿元，资产负债率44.89%；2025年1 - 2月营收2.252353亿元，净利润0.077139亿元[21] - 截至2024年12月31日，良友集团总资产96.671643亿元，负债40.450813亿元，净资产56.220831亿元，资产负债率41.84%[22] - 公司1 - 12月营业收入550,429.75万元，净利润112,249.16万元[23] - 截至2025年2月28日，良友集团总资产720,696.06万元，负债408,177.36万元，净资产312,518.69万元，资产负债率56.64%；2025年1 - 2月，营业收入51,241.03万元，净利润174.27万元[23] - 截至2024年12月31日，糖酒集团总资产2,978,849.71万元，负债1,495,463.43万元，净资产1,483,386.28万元，资产负债率50.20%；2024年1 - 12月，营业收入1,814,020.30万元，净利润109,119.21万元[23] - 截至2025年2月28日，糖酒集团总资产3,142,129.37万元，负债1,680,953.23万元，净资产1,461,176.14万元，资产负债率53.50%；2025年1 - 2月，营业收入284,228.24万元，净利润4,772.96万元[24] - 截至2024年12月31日，光明农业发展总资产630,471.24万元，负债278,764.17万元，净资产351,707.07万元，资产负债率44.22%；2024年1 - 12月，营业收入525,944.40万元，净利润21,371.40万元[25] - 截至2025年2月28日，光明农业发展总资产653,470.25万元，负债300,006.76万元，净资产353,463.49万元，资产负债率45.91%；2025年1 - 2月，营业收入57,407.63万元，净利润1,831.54万元[26] - 截至2024年12月31日，聚能食品总资产19,672.48万元，负债14,465.15万元，净资产5,207.33万元，资产负债率73.53%；2024年1 - 12月，营业收入40,754.59万元，净利润134.30万元[27] - 截至2025年2月28日，聚能食品总资产19,923.29万元，负债14,646.37万元，净资产5,276.92万元，资产负债率73.51%；2025年1 - 2月，营业收入5,229.26万元，净利润69.59万元[27] - 截至2024年12月31日，东方先导上海总资产377,354.83万元，负债360,404.46万元，净资产16,950.38万元，资产负债率95.51%；2024年1 - 12月，营业收入1,170,034.43万元，净利润19,782.52万元[29] - 截至2025年2月28日，东方先导上海总资产441,112.80万元，负债422,068.13万元，净资产19,044.66万元，资产负债率95.68%；2025年1 - 2月，营业收入171,462.93万元，净利润1,862.83万元[30] - 截至2024年12月31日，食品进出口家禽总资产35,866.24万元，负债34,441.55万元，净资产1,424.68万元，资产负债率96.03%，2024年1 - 12月营业收入71,787.42万元，净利润154.45万元[33] - 截至2025年2月28日，食品进出口家禽总资产38,237.48万元，负债36,804.23万元，净资产1,433.24万元，资产负债率96.25%，2025年1 - 2月营业收入8,528.12万元，净利润8.56万元[34] - 截至2024年9月30日，光明牧业总资产598,386.09万元，负债278,572.92万元，净资产319,813.16万元，资产负债率46.55%，2024年1 - 9月营业收入237,859.77万元，净利润 - 15,922.05万元[37] - 截至2024年9月30日，光明奶酪总资产35,144.84万元，负债32,220.36万元，净资产2,924.49万元，资产负债率91.68%，2024年1 - 9月营业收入9,870.07万元，净利润 - 426.29万元[38] - 截至2024年12月31日，下明畜牧总资产27,477.51万元，负债8,204.42万元，净资产19,273.09万元，资产负债率29.86%，2024年1 - 12月营业收入2,940.64万元，净利润19.66万元[39][40] - 截至2025年2月28日，下明畜牧总资产27,695.97万元，负债8,293.40万元，净资产19,402.57万元，资产负债率29.94%，2025年1 - 2月营业收入527.23万元，净利润129.48万元[40] - 截至2024年9月30日，光明乳业销售总资产20,690.63万元，负债8,835.46万元，净资产11,855.17万元，资产负债率42.70%，2024年1 - 9月营业收入15,467.12万元，净利润198.77万元[41] - 截至2024年12月31日，万安远东总资产158,305.31万元，负债146,862.03万元，净资产11,443.28万元，资产负债率92.77%，2024年1 - 12月营业收入146,213.90万元，净利润3.27万元[42] - 截至2025年2月28日，万安远东总资产157,538.30万元，负债146,305.93万元，净资产11,232.38万元，资产负债率92.87%，2025年1 - 2月营业收入26,485.82万元，净利润 - 121.41万元[42] - 截至2024年12月31日，东辰粮油总资产43,261.54万元，负债56,267.23万元，净资产 - 13,005.69万元，资产负债率130.06%，2024年1 - 12月营业收入81,575.50万元，净利润 - 19,304.67万元[44] - 截至2024年12月31日，福新面粉总资产25325.99万元，负债16557.55万元，净资产8768.44万元，资产负债率65.38%，2024年1 - 12月营业收入29822.94万元，净利润 - 1977.26万元[46] - 截至2025年2月28日，福新面粉总资产22609.84万元，负债13871.65万元，净资产8738.19万元，资产负债率61.35%，2025年1 - 2月营业收入5157.63万元，净利润 - 2.67万元[47] - 截至2024年12月31日，江苏正阳禽业总资产17716.65万元，负债21190.39万元，净资产 - 3473.74万元，资产负债率119.61%，2024年1 - 12月营业收入39623.15万元，净利润 - 881.85万元[48] - 截至2025年2月28日，江苏正阳禽业总资产18982.78万元，负债8184.09万元，净资产10798.69万元，资产负债率43.11%，2025年1 - 2月营业收入5570.55万元，净利润265.27万元[49] 股权结构 - 光明食品集团直接和间接持有光明肉业37.79%股份[16] - 光明食品集团持有光明乳业54.63%股权[18] - 良友集团全资子公司上海面粉有限公司持有福新面粉100%股权[47] - 光明食品集团全资子公司上海海丰农牧有限公司持有江苏正阳禽业100%股权[49] 其他 - 2025年3月27日，公司董事会、监事会审议通过《关于2025年度预计日常关联交易的议案》，该议案需提交股东大会审议[3][4][5] - 关联人具备持续经营和服务的履约能力，以前年度关联交易资信良好，不会形成坏账[50] - 公司关联交易主要内容为采购/出售商品、提供/接受劳务、租赁房产物业等，定价原则有国家定价用国家定价，无国家定价按市场价格，无市场价格按实际成本加合理利润协商定价[51] - 公司与关联方日常经营关联交易能实现优势互补和资源合理配置，不损害公司和非关联方股东利益，不影响公司独立性[52]

审计机构相关 - 2024年12月6日股东大会同意聘任立信为2024年度审计机构[2] - 审计委员会建议重新选聘2024年年报审计机构，后又建议聘任立信[3][4] 人员与费用 - 截至2023年末，立信合伙人278名、注册会计师2533名等[1] - 2024年度审计费用合计258万元[4] 审计沟通与评价 - 2025年与立信沟通审计事项并听取审计结果汇报[4][5] - 审计委员会认为立信审计表现良好[5]