核心观点 - 第十九届中华老字号博览会在上海展览中心举办 展出面积达1万平方米 汇聚200多家老字号品牌 推出170个新品 首日吸引大量消费者[1] - 老字号品牌通过产品创新、科技赋能、文化融合和场景再造等方式实现传承与创新 掀起国潮消费热潮[1][8] 食品餐饮行业创新 - 跨界联名成为食品展区流量密码 第二食品与乔家栅联名推出"侬好上海"礼盒 融入石库门造型和非遗糕点[2] - 杏花楼、真老大房、光明邨等品牌推出中秋限定礼盒、非遗酥点和冻胚月饼 光明邨冻胚月饼可通过冷链配送还原90%以上堂食风味[2] - 泰康食品推出鸭六宝卤味礼盒和辣酱油鲜肉月饼 西区老大房推出"玉兰有礼"礼盒结合蝴蝶酥与白脱夹心[3] - 72%食品类新品采用低糖、零添加等健康工艺 65%推出小份装、便携装等年轻化包装[3] - 光明食品集团旗下上海梅林推出"搭饭"系列和多口味片装午餐肉 包括浓醇芝士、辛香黑椒、藤椒风味等[6] - 大白兔推出海盐太妃糖和工艺改良的花生牛轧糖 并通过跨界联名扩大IP场景[6] - 正广和推出0糖0卡0脂大瓶分享装汽水 冠生园展示蜂蜜礼盒[7] 轻工百货行业升级 - 三枪品牌展出冰泉棉T恤 通过专利技术使凉感指数超行业标准1.6倍 穿着体感温度可降低3-5℃[4] - 吴良材眼镜与敦煌博物馆联名 将飞天壁画、九色鹿等元素融入设计 并引入七合一全自动检眼仪可两分钟完成七项检查[4] - 龙凤旗袍为Labubu玩偶和玲娜贝儿设计迷你旗袍 保留盘扣、刺绣等非遗技艺[5] - 徐汇养老展区推出AI"魔镜"健康检测 30秒生成骨密度、体脂率等报告 并设置养老知识问答游戏提高参与度[5] 集团化整合与场景创新 - 光明食品集团整合旗下光明肉业、上海梅林、大白兔、冠生园、佛手、正广和等品牌以集团军形式参展[6] - 百联集团第一医药打造"全龄健康空间" Touch-Care健康能量中心包含助起沙发、护理床等适老器械和智能按摩椅 78%家庭希望一站式解决全龄健康需求[7] - 淮海集团复刻淮海路灯廊场景 结合老大昌蝴蝶酥、红房子西点和现代光影技术 上线首日小红书话题浏览量超百万[7] 文化融合与品牌焕新 - 老字号打破老年品牌刻板印象 通过传统工艺与现代消费需求精准对接实现焕新[3] - 三阳盛"四时通汇"礼盒、新长发"栗栗在沪"书籍巧克力、长春食品商店芝麻拌桃仁等新品均以"上海文化+风味创新"为核心理念[3] - 吴良材眼镜300年历史与敦煌IP结合 龙凤旗袍120年历史拥抱二次元文化 体现中华商业文明的创造性转化[8]

板块整体表现 - 食品加工板块当日下跌0.56% 跑输大盘 上证指数上涨0.22% 深证成指上涨0.13% [1] - 板块内部分化明显 10只个股上涨 10只个股下跌 [1][2] - 板块资金整体净流出 主力资金净流出5191.49万元 游资资金净流出1825.23万元 散户资金净流入7016.72万元 [2] 领涨个股表现 - 金字火腿涨幅最大 收盘价7.99元 上涨4.44% 成交额2.16亿元 [1] - 龙大美食上涨1.58% 收盘价5.78元 成交额1.94亿元 [1] - 自合股份上涨1.53% 收盘价47.03元 成交额5447.85万元 [1] - 千味央厨上涨1.45% 收盘价33.58元 成交额9527.32万元 [1] 领跌个股表现 - 技源集团领跌 收盘价31.96元 下跌3.12% 成交额1.65亿元 [2] - 五芳斋下跌2.04% 收盘价18.69元 成交额8123.39万元 [2] - 惠发食品下跌1.90% 收盘价10.82元 成交额1.29亿元 [2] 资金流向分析 - 龙大美食获主力资金净流入3472.73万元 占比13.85% [3] - 光明肉业主力净流入1860.72万元 占比11.89% [3] - 千味央厨主力净流入1790.40万元 占比12.49% [3] - 华统股份主力净流入1602.42万元 占比4.76% [3] - 西王食品主力净流入951.64万元 占比7.54% [3]

核心观点 - 市场整体呈现反弹态势，主要指数普遍上涨，其中创业板指和科创50表现突出，涨幅分别达3.57%和5.31% [2] - 固定收益领域关注海外央行购债历史及经济数据窗口期债市博弈，认为美联储QE政策长期显著降低美债收益率，短期债市有望超跌反弹 [8][9][11] - 高技术制造业景气度连续三周回升，AI和新能源领域动态积极，人工智能国家标准发布及OpenAI大额算力协议签署带来增量机会 [14][15][16] - 电子行业模拟芯片周期向上，国产化空间大，工业、AI和汽车为重点领域，预计2025/2026年全球市场规模增长3.3%/5.1%至822/864亿美元 [16][17][18] - 新能源领域关注风电机制电价竞价结果，山东省风电机制电价0.319元/千瓦时接近上限，预期投资收益率较优 [19][20] - 农业板块看好2025年牛周期反转，原奶价格年底或迎拐点，肉牛及原奶景气有望共振上行 [20][21][22] - 多家公司订单及业绩表现亮眼，大金重工签署12.5亿元海外订单，凯莱英新兴业务进入收获期，爱博医疗单二季度归母净利环比增30% [24][26][29] 市场表现 - 上证综指涨1.65%至3875.30点，深证成指涨3.36%至12979.89点，沪深300指数涨2.30%至4548.03点，中小板综指涨2.34%至14115.19点，创业板综指涨3.57%至3818.16点，科创50涨5.31%至1326.03点 [2] - 成交金额方面，上证综指10167.94亿元，深证成指14209.24亿元，沪深300指数6931.56亿元，中小板综指5067.39亿元，创业板综指6989.15亿元，科创50指数1060.01亿元 [2] - 海外市场表现分化，纳斯达克指数跌0.48%至10961.46点，S&P500指数跌0.44%至3801.78点，道琼斯指数持平于33597.92点，恒生指数跌0.43%至26086.32点 [5] - 基金指数中股票基金指数涨0.43%至12049.54点，混合基金指数涨0.32%至11215.94点，债券基金指数跌0.08%至3262.83点 [5] - 汇率方面，欧元兑美元涨0.36%至1.17，美元兑人民币跌0.13%至7.22，美元兑日元跌0.16%至147.21 [5] 宏观与策略 - 8月CPI同比-0.4%，预期-0.2%，前值0.00%；PPI同比下降2.9%，预期降2.9%，前值降3.6%，PPI环比止跌 [12] - 政府债净融资第36周（9/1-9/7）2065亿元，第37周（9/8-9/14）6080亿元，截至第36周累计10.5万亿元，超出去年同期4.7万亿元 [12] - 国债净融资+新增地方债发行第36周1877亿元，第37周5618亿元，截至第36周广义赤字累计8.7万亿元，进度73.7% [12] - 地方债净融资第36周367亿元，第37周1928亿元，截至第36周累计5.7万亿元，超出去年同期2.9万亿元 [13] - 新增专项债第36周1780亿元，第37周1319亿元，截至第36周累计3.3万亿元，进度74.6%，特殊新增专项债已发行11223亿元 [13] - 城投债第36周净融资-369亿元，第37周预计-109亿元，截至本周城投债余额10.1万亿元 [13] 行业与公司 电子行业 - 模拟芯片行业周期向上，ADI 2QFY25营收同比转正，TI 1Q25营收同比转正，2Q25继续正增长 [16] - 2024年我国占全球模拟芯片市场35%，TI/ADI/MPS 2024财年来自中国收入分别约30/21/12亿美元，合计63亿美元，圣邦股份2024年收入仅33.5亿元，国产化空间较大 [17] - 工业领域去库存后恢复正常采购，新产品有望放量；AI带动多相电源管理等芯片需求；汽车电动化和智能化提供增量，国产化处于起步阶段 [17][18] - 重点推荐圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子、芯朋微、帝奥微、晶丰明源等 [18] 电新行业 - 山东省风电机制电价0.319元/千瓦时，入选电量59.67亿千瓦时，机制电量比例70%；光伏机制电价0.225元/千瓦时，入选电量12.48亿千瓦时，机制电量比例80% [19] - 预计"十五五"期间国内新能源开发规模稳定，集中式开发更侧重风电，利好风电产业链 [20] - 建议关注金风科技、三一重能、运达股份及时代新材 [20] 农业行业 - 生猪价格13.72元/公斤，周环比+1.25%；7kg仔猪约316元/头，周环比-7.92% [20] - 牛肉市场价61.25元/kg，同比+21.29%；主产区原奶均价3.02元/kg，同比-4.7% [21] - 看好2025年牛周期反转，原奶价格年底或迎拐点 [21][22] - 推荐优然牧业、光明肉业、德康农牧、牧原股份、乖宝宠物、中宠股份、海大集团等 [22][23] 公司动态 - 大金重工签署12.5亿元超大型单桩制造订单，2025年以来累计新签海外订单近30亿元，在手海外海工订单超100亿元 [24] - 凯莱英预计2025-2027年营收66.8/75.3/82.9亿元，同比增速15%/13%/10%，归母净利润11.4/12.9/14.6亿元，同比增速20%/14%/14% [26][28] - 爱博医疗2025年上半年营收7.87亿元（+14.72%），归母净利润2.13亿元（+2.53%），单二季度归母净利润1.21亿元（+14.85%），环比增30.46% [29] - 人工晶体收入3.45亿元（+8.23%），高端产品增长迅速；隐形眼镜收入2.36亿元（+28.89%） [30] - 布鲁可2025年上半年营收13.38亿元（+27.9%），9.9元平价产品收入2.16亿元，计划推出新品丰富矩阵 [32][33] - 光明肉业2025H1营收120.7亿元（+4.03%），归母净利1.76亿元（-30.52%），牛羊肉子公司银蕨农场净利润2.53亿元（+311.81%） [35][36] 金融工程 - 市场缩量反弹，创业板指领涨，AI硬件方向集体反弹 [38] - 通信、传媒、电子、计算机、国防军工行业表现较好，电新、有色金属、基础化工、煤炭、钢铁行业表现较差 [38] - 两融余额23197亿元，融资余额23035亿元，融券余额162亿元，两融余额占流通市值比重2.5%，两融交易占市场成交额比重11.0% [39] - 近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数分别为0.21%、2.38%、9.64%、11.77% [40]

核心观点 - 公司坚持"肉业一体化"战略 聚焦肉类主业 深化产业协同 打造全产业链发展格局 [2][8][9][17][18][20][25][26][27][31] - 生猪养殖业务持续承压 受行业周期 非洲猪瘟及历史遗留问题影响 目前毛利率为负 公司正通过多项措施降本增效 [5][6][11][12][14][17][19][25][26][28][31] - 新西兰银蕨农场上半年业绩较好 但二季度受"价涨量缩"影响 牛肉业务毛利下降 公司通过调整销售策略及成本控制应对 [3][13][17][19][21][31] - 河北众旺债务问题导致资产减值 公司称已按规计提并跟进处理 [4][6][7][12][15][23][29][31] - 财务费用增加主因上年同期定存利息收入及本期银蕨汇兑损失 公司通过衍生品业务对冲汇率风险 [8] - 公司暂无股份回购及股权激励计划 强调以提升经营效益创造内在价值 [9][14][20][24][26][30][31] 行业与市场环境 - 生猪供应维持高位宽松态势 供需宽松压制生猪价格 行业盈利水平受低位震荡影响 [3] - 国际牛肉价格2025年上半年呈上涨趋势 但新西兰因养殖户留养 奶价高企及气候因素导致屠宰量下滑 [3][13][17] - 国内餐饮消费市场相对低迷 传统销售渠道变革对公司业绩造成压力 [11] 公司战略与业务布局 - 核心主业为肉类业务（包括猪肉 牛羊肉） 通过"上控资源 中联加工 下拓市场"强化产业链 [2][8][9][17][18][20][25][27] - 品牌创新 产品创新与渠道拓展是关键着力点 坚持品牌年轻化 开发适配新渠道产品 [2] - 生猪养殖板块通过关停低效牧场 优化精益养殖 科技赋能及调整产能布局降本增效 [3][5][6][11][12][14][17][25][26][28][31] - 银蕨农场调整产品全球销售配给 转向美国 加拿大及日本等价格更具竞争力市场 并执行成本与效率提升计划 [3][13][17] 财务表现与资产状况 - 上半年财务费用增加1亿元 因上年同期大额定存利息收入及本期银蕨汇兑损失增加 [8] - 子公司河北众旺债务事项导致计提资产减值 其中上半年计提近1.3亿元 [6][12] - 存贷双高主因存款和贷款法人主体不同 存款主体为资金充裕型子公司 贷款主体为生猪养殖及境外非全资企业 [12] - 上市以来累计分红11亿元 融资29亿元 [15] 子公司管理 - 河北众旺因法院判决查封部分资产抵偿债务 导致长期资产减值 [7][12][15][23] - 公司称收购光明农牧旨在打造猪肉全产业链 严格履行决策程序 不存在故意接手不良资产情形 [15][20][25][31] - 梅林捷克处于破产清算阶段 申美饮料不涉及坏账计提 [32] 投资者关注与回应 - 公司回应股价波动受宏观环境及市场因素影响 强调以经营管理提升内在价值 [9][27][29][31] - 多次提及暂无股权激励及股份回购计划 [9][14][20][24][26][30][31] - 投资者质疑子公司债务问题计提时机及管理层责任 公司称按信息披露标准及时披露并遵循会计准则 [12][15][23][29][31]

公司业务表现 - 生猪养殖业务上半年处于亏损状态 因综合生物安全投入较高 区域性环保投入较高 养殖规模较小等因素影响 [1] - 公司持续推进降本增效工作 多措并举推动生猪养殖板块提质增效 [1] 业务优化措施 - 优化资产配置 关停低效牧场 [1] - 集约化调整优化管理模式 实行牧场分类管理策略 [1] - 清理关停牧场冗余人员及二线低效岗位 [1] - 优化精益养殖 优化生猪养殖科技赋能 [1] 战略发展方向 - 肉类业务是公司核心主业 包括猪肉和牛羊肉业务 [1] - 进一步聚焦肉类主业 围绕"肉业一体化"战略部署经营工作 [1] - 深化产业协同 实施上控资源 中联加工 下拓市场策略 [1] - 持续产业链强链延链补链 形成饲料生产 生猪养殖 屠宰分割 生鲜及肉制品加工销售的全产业发展格局 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][9] 核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为23222百万元(同比增长56%)、25732百万元(同比增长108%)、28014百万元(同比增长89%) [1][4][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为366百万元(同比增长694%)、432百万元(同比增长179%)、503百万元(同比增长164%) [1][9] - 预计2025-2027年EPS分别为039元、046元、054元 [1][9] - 预计2025-2027年PE估值分别为186倍、158倍、136倍 [1][9] 2025H1业绩表现 - 实现营业收入12070亿元(同比增长403%) [1][2] - 实现归母净利润176亿元(同比下降3052%) [1][3] - 实现扣非归母净利润169亿元(同比下降386%) [1] - 第二季度实现营业收入5915亿元(同比下降020%)，归母净利润010亿元(同比下降9328%) [1] 业务板块分析 - 牛羊肉业务表现亮眼，实现营收7385亿元(同比增长1131%)，贡献主要收入增量 [2] - 银蕨农场实现营收7234亿元(同比增长12%)，净利润253亿元(同比增长312%) [2] - 猪肉制品业务营收1626亿元(同比下降1130%) [2] - 生猪养殖业务营收875亿元(同比下降1593%) [2] - 综合食品业务营收740亿元(同比下降717%) [2] - 罐头食品业务营收464亿元(同比下降1706%) [2] 盈利能力与费用分析 - 2025H1毛利率为1191%(同比提升139个百分点) [3] - 归母净利率为146%(同比下降073个百分点) [3] - 销售费用率367%(同比下降016个百分点) [3] - 管理费用率386%(同比下降026个百分点) [3] - 研发费用率016%(同比下降001个百分点) [3] - 财务费用率075%(同比上升084个百分点) [3] 减值影响与战略布局 - 子公司固定资产减值266亿元，影响归母净利润128亿元 [3] - 公司加速推动高质量蛋白肉类一体化战略 [3] - 牛羊肉业务紧抓供给收缩机遇，积极开拓市场并推出首款银蕨品牌即热汉堡产品 [3] - 猪肉业务聚焦降本增效，上中下游联动 [3] - 品牌食品业务围绕冠生园和大白兔中华老字号，推动品牌年轻化 [3] 市场表现与估值 - 当前股价727元，总市值681729百万元 [5] - 流通市值681729百万元，总股本93773百万股 [5] - 近3月日均成交额15619百万元 [5] - 当前PB估值为13倍 [1]

板块整体表现 - 食品加工板块较上一交易日下跌0.3% [1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] 领涨个股表现 - *ST春天涨幅4.98%居首 收盘价5.48元 成交量24.23万手 成交额1.32亿元 [1] - 盖世食品涨幅4.10% 收盘价14.23元 成交量15.73万手 成交额2.23亿元 [1] - 华统股份涨幅3.17% 收盘价11.39元 成交量34.86万手 成交额3.95亿元 [1] 领跌个股表现 - 仙乐健康跌幅2.94%领跌 收盘价24.77元 成交量4.91万手 成交额1.23亿元 [2] - 千味央厨跌幅2.54% 收盘价30.32元 成交量7.67万手 成交额2.35亿元 [2] - 金字火腿跌幅1.21% 收盘价7.37元 成交量37.79万手 成交额2.81亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出7753.76万元 [2] - 游资资金净流出4943.22万元 [2] - 散户资金净流入1.27亿元 [2]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月5日15:00-16:30通过网络远程方式举行 [1][2] - 投资者可通过全景网"投资者关系互动平台"参与会议 [1][2] - 问题征集截止时间为2025年9月4日12:00前 [1][3] 参会人员 - 公司董事长李俊龙先生将出席说明会 [2] - 独立董事黄继章先生将参与交流 [2] - 副总裁兼董事会秘书何茹女士将出席会议 [2] - 财务总监郑炜峰先生将参加说明会 [2] 投资者参与方式 - 投资者可通过http://ir.p5w.net/zj/提交问题 [1][3] - 公司邮箱ir@brightmeat.com接受投资者提问 [1][3] - 公司将对普遍关注的问题进行集中回答 [1][2] 会议内容 - 将重点说明2025年半年度经营状况 [2] - 在信息披露允许范围内回答投资者问题 [2] - 基于已发布的2025年半年度报告进行交流 [2] 联系方式 - 联系人袁勤负责会务咨询 [3] - 咨询电话021-22866016 [3] - 邮箱ir@brightmeat.com可联系公司 [3]

业绩说明会信息 - 2025年半年度业绩说明会9月5日15:00 - 16:30召开[2,5] - 召开地点为全景网“投资者关系互动平台”[2,5] - 召开方式为网络互动[2] 参与方式 - 投资者9月4日12:00前可提问[2,5] - 9月5日可登录指定平台参与[5] 其他信息 - 2025年8月30日发布半年度报告[2] - 参加人员有董事长李俊龙等[4] - 联系人袁勤，电话021 - 22866016，邮箱ir@brightmeat.com[6] - 公告9月2日发布[7]

公司财务表现 - 2024年营业收入219.87亿元同比下降1.70% 归母净利润2.16亿元同比下降4.22% 扣非归母净利润8637.14万元同比大幅下降43.64% [3] - 2024年一季度营业收入61.54亿元同比增长8.46% 归母净利润1.66亿元同比大幅增长66.82% 扣非归母净利润1.64亿元同比上升66.04% [3] - 一季度经营活动现金流量净额为-4.30亿元 上年同期为-3.26亿元 经营活动现金流量净额进一步下降 [3] 高管薪酬变动 - 副总裁兼董事会秘书何茹2024年薪酬72.64万元 较2023年164.4万元下降91.76万元 为公司高管中降幅最大 [3] - 何茹2024年薪酬仍为公司最高 高于董事长李俊龙的50.00万元 [3] - 董事长李俊龙2024年薪酬50.00万元 较2023年96.65万元下降46.65万元 [3] 子公司债务风险 - 子公司河北众旺涉及多起债务诉讼 多项资产被查封抵债 [1][6] - 涉及债务金额约3.6亿元 债务事项对本期利润影响存在不确定性 [6] 高管背景信息 - 何茹1981年出生 硕士研究生学历 曾任光明食品集团投资管理部高级经理及投资发展部副总经理 [5] - 2019年起担任公司副总裁 董事会秘书等职务 [5]