投资评级 - 维持"增持"评级 [5][9] 核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为23222百万元(同比增长56%)、25732百万元(同比增长108%)、28014百万元(同比增长89%) [1][4][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为366百万元(同比增长694%)、432百万元(同比增长179%)、503百万元(同比增长164%) [1][9] - 预计2025-2027年EPS分别为039元、046元、054元 [1][9] - 预计2025-2027年PE估值分别为186倍、158倍、136倍 [1][9] 2025H1业绩表现 - 实现营业收入12070亿元(同比增长403%) [1][2] - 实现归母净利润176亿元(同比下降3052%) [1][3] - 实现扣非归母净利润169亿元(同比下降386%) [1] - 第二季度实现营业收入5915亿元(同比下降020%)，归母净利润010亿元(同比下降9328%) [1] 业务板块分析 - 牛羊肉业务表现亮眼，实现营收7385亿元(同比增长1131%)，贡献主要收入增量 [2] - 银蕨农场实现营收7234亿元(同比增长12%)，净利润253亿元(同比增长312%) [2] - 猪肉制品业务营收1626亿元(同比下降1130%) [2] - 生猪养殖业务营收875亿元(同比下降1593%) [2] - 综合食品业务营收740亿元(同比下降717%) [2] - 罐头食品业务营收464亿元(同比下降1706%) [2] 盈利能力与费用分析 - 2025H1毛利率为1191%(同比提升139个百分点) [3] - 归母净利率为146%(同比下降073个百分点) [3] - 销售费用率367%(同比下降016个百分点) [3] - 管理费用率386%(同比下降026个百分点) [3] - 研发费用率016%(同比下降001个百分点) [3] - 财务费用率075%(同比上升084个百分点) [3] 减值影响与战略布局 - 子公司固定资产减值266亿元，影响归母净利润128亿元 [3] - 公司加速推动高质量蛋白肉类一体化战略 [3] - 牛羊肉业务紧抓供给收缩机遇，积极开拓市场并推出首款银蕨品牌即热汉堡产品 [3] - 猪肉业务聚焦降本增效，上中下游联动 [3] - 品牌食品业务围绕冠生园和大白兔中华老字号，推动品牌年轻化 [3] 市场表现与估值 - 当前股价727元，总市值681729百万元 [5] - 流通市值681729百万元，总股本93773百万股 [5] - 近3月日均成交额15619百万元 [5] - 当前PB估值为13倍 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入12.50亿元，同比增长17.92% [1][13] - 归属于上市公司股东的净利润2760.27万元，同比实现扭亏为盈（上年同期亏损2595.46万元） [1][13] - 扣除非经常性损益的净利润2437.05万元，同比大幅改善（上年同期亏损2850.56万元） [1][13] - 经营活动产生的现金流量净额1.26亿元，同比增长896.69% [1][29] 盈利能力指标 - 加权平均净资产收益率1.21%，同比上升2.37个百分点 [25] - 投入资本回报率1.26%，同比上升1.47个百分点 [25] - 毛利率32.28%，高于行业中位数水平 [22] - 净利率2.49%，保持正向盈利 [23] 现金流状况 - 经营活动现金流净额1.26亿元，较上年同期大幅改善 [29] - 筹资活动现金流净额-6923.99万元，同比增加4589.75万元 [29] - 投资活动现金流净额-8769.44万元，投资支出扩大 [29] - 净现比（经营现金流/净利润）表现优异，现金回收质量高 [36] 资产运营效率 - 总资产周转率0.37次，低于行业均值 [36] - 固定资产周转率1.44次，资产利用效率保持稳定 [37] - 应收账款周转率7.64次，回款能力较强 [37] 资产负债结构 - 资产负债率34.52%，负债水平处于行业合理区间 [50] - 流动比率2.61，速动比率1.52，短期偿债能力良好 [51] - 应收票据及应收账款较上年末增加31.52%，占资产比重上升1.43个百分点 [42] - 在建工程较上年末增加50.62%，资本开支扩大 [42] 业务构成分析 - 金枪鱼销售收入4.60亿元，为主要收入来源 [19] - 罐头销售收入4.30亿元，占比显著 [19] - 鱼柳加工销售收入1.48亿元，保持稳定贡献 [19] - 渔货贸易收入1.43亿元，业务多元化 [19] 股东结构变化 - 十大流通股东中新进中信保诚多策略基金和余小燕 [54] - 徐开东持股比例上升0.558个百分点至1.17% [54] - 上海远洋渔业有限公司持股42.26%保持控股地位 [54] 估值水平 - 市盈率（TTM）23.64倍，市净率（LF）1.18倍，市销率（TTM）1.08倍 [1]

行业活动与成就 - 第十六届世界水果加工大会暨中国罐头工业协会成立三十周年大会在北京开幕 多位政府及行业领导出席并致辞 [1][3] - 中国罐头工业协会成立于1995年 三十年来推动行业实现从规模扩张到质量提升、传统制造到智能转型的历史性跨越 [4] - 世界水果加工大会由十余个国家发起 本届大会以"创新与可持续发展"为主题 举办多项交流活动 [5] 行业发展数据 - 中国罐头年产量超过1000万吨 是30年前的6倍 规模居世界前列 [4] - 产品涵盖果蔬、畜禽、水产等千余品种 远销200多个国家和地区 [4] - 中国成为世界最主要罐头生产国和出口国 [4] 战略方向与政策支持 - 行业需贯彻落实新发展理念 推动质量效率和动力变革 服务农业强国建设目标 [3] - 坚持营养导向开发健康产品 强化智能和绿色技术创新 深化国际合作提升竞争力 [6] - 消费升级与"一带一路"倡议带来新机遇 需推动高端化、智能化、绿色化转型 [7] 食品安全与产业升级 - 始终把食品安全放在首位 实施全产业链升级和全过程管控 [6] - 协会推动食品安全标准体系建设 提升行业整体水平 [7] - 加强品牌建设与市场推广 保障全链条质量 [7] 国际合作与未来展望 - 加强与国际标准对接 深化与"一带一路"国家合作 提升市场话语权 [3] - 凝聚全球行业力量 通过互学互鉴推动共兴共赢 [5] - 积极培育新质生产力 加快推进罐头产业高质量发展 [7]

业绩总结 - 2025年1 - 6月主营业务总营收120.7亿元，同比增长4.03%[2][3][5] - 直营渠道营收23.76亿元，同比降10.17%[2] - 分销渠道营收87.64亿元，同比增5.79%[2] - 其他渠道营收9.30亿元，同比增38.30%[2] - 牛羊肉产品营收73.85亿元，同比增11.31%[3] - 生猪养殖营收8.75亿元，同比降15.93%[3] - 中国地区营收63.20亿元，同比降5.10%[5] - 海外地区营收57.49亿元，同比增16.34%[5] 用户数据 - 报告期末中国经销商2229家，期内增74家[7] - 报告期末海外经销商660家，期内减9家[7]

股价与估值表现 - 8月22日收盘价11.4元 单日下跌1.38% 滚动市盈率41.29倍 总市值27.47亿元 [1] - 市净率指标为1.21倍 静态市盈率44.89倍 [2] 行业估值对比 - 农牧饲渔行业平均市盈率42.17倍 行业中值45.13倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第55位 低于行业平均值和中值水平 [1] - 行业平均市净率4.07倍 总市值125.63亿元 显著高于公司水平 [2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数18,479户 较上次增加4,402户 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务构成 - 主营远洋渔业捕捞、水产品加工销售及相关贸易业务 [1] - 主要产品包括金枪鱼、罐头食品和鱼柳 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入5.83亿元 同比增长5.04% [1] - 净利润1,291.91万元 同比大幅增长70.33% [1] - 销售毛利率32.46% 显示较强的盈利能力 [1] 同业公司估值比较 - 天邦食品市盈率6.84倍最低 牧原股份总市值2,750.50亿元最高 [2] - 行业市盈率分布区间为6.84倍（天邦食品）至94.98倍（新希望） [2]

股价与估值表现 - 8月20日收盘价11.54元 单日上涨1.76% 总市值27.80亿元 [1] - 滚动市盈率41.79倍 创104天内新低 静态市盈率45.44倍 市净率1.23倍 [1][2] - 市盈率低于行业平均值44.35倍及中值44.97倍 在行业中排名第54位 [1][2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示仅1家基金持仓 合计持股1.03万股 持股市值0.00亿元 [1] 主营业务构成 - 主营远洋渔业捕捞与水产品加工销售 核心产品包括金枪鱼、罐头食品及鱼柳 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入5.83亿元 同比增长5.04% [1] - 净利润1291.91万元 同比大幅增长70.33% 销售毛利率达32.46% [1] 行业估值对比 - 行业平均总市值123.45亿元 中值44.58亿元 公司市值27.80亿元显著低于平均水平 [2] - 同行业市盈率最低为天邦食品6.81倍 最高为新希望15.56倍 公司41.79倍处于中高位区间 [2]

股价与估值表现 - 8月19日收盘价11.34元，单日上涨1.34%，滚动市盈率41.07倍创15天新低，总市值27.32亿元 [1] - 公司市盈率低于行业平均值44.08倍及行业中值44.60倍，在行业中排名第55位 [1][2] 行业对比数据 - 农牧饲渔行业平均市盈率44.08倍，中值44.60倍，行业平均市净率4.07倍，总市值平均值122.47亿元 [2] - 行业内市盈率最低为天邦食品6.79倍，最高为新希望15.52倍（静态市盈率93.46倍） [2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数18,479户，较上次统计增加4,402户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为远洋渔业捕捞、水产品加工销售及相关贸易 [1] - 主要产品包括金枪鱼、罐头食品和鱼柳 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入5.83亿元，同比增长5.04% [1] - 净利润1,291.91万元，同比大幅增长70.33% [1] - 销售毛利率达32.46% [1]

当地时间18日，美国又一项关税措施正式生效！ 自即日起，美对进口钢铁和铝征收的50%关税范围进一步扩大，纳入汽车零部件、建筑材料、食品包装等数百种钢铝衍生产品。 对于白宫的这一连串关税组合拳，早已失去竞争力的美国钢铁厂自然举双手欢迎。 这是本届美国政府继3月12日开始对进口钢铝征收25%关税、6月4日将钢铝关税翻倍至50%、6月23日开始将8类家用电器作为"钢铁衍生产品"纳入征税范围 之后，再次扩大受关税影响的进口钢铝产品清单。 舆论认为，此举标志着美国今年以来挑起的"钢铝关税战"进入新的阶段。 "这是针对我们的关税陷阱之一" 从不惜违反世贸规则、执意根据《1962年贸易扩展法》第232条款，以"维护国家安全"为由对进口钢铝征收关税，到给越来越多的民用消费品"贴标签"，美 国政府连续拿钢铁做文章用意何在？ 用白宫的话说，这是为了"拯救"美国钢铁厂并"复兴"美国制造业。 路透社报道截图 据《纽约时报》报道，美国销售的钢铁中约有五分之一来自进口。随着关税的提高导致进口量下降，美国国内钢铁生产商今年已将产品价格提高了16%。 美国第二大钢铁企业克利夫兰-克里夫斯公司首席执行官洛伦索·贡萨尔维斯就曾表示，关税"在支持 ...

股价与估值表现 - 8月15日收盘价11.17元，单日上涨1.36% [1] - 滚动市盈率40.45倍，总市值26.91亿元 [1] - 市净率1.19倍，静态市盈率43.98倍 [2] 行业估值对比 - 农牧饲渔行业平均市盈率43.61倍，行业中值44.76倍 [1] - 行业平均市净率3.98倍，行业中值2.78倍 [2] - 公司市盈率在行业中排名第54位 [1] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数18479户，较上次增加4402户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务构成 - 主营远洋渔业捕捞、水产品加工销售及相关贸易 [1] - 主要产品包括金枪鱼、罐头食品、鱼柳 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入5.83亿元，同比增长5.04% [1] - 净利润1291.91万元，同比大幅增长70.33% [1] - 销售毛利率达32.46% [1] 同业公司估值对比 - 天邦食品市盈率6.77倍最低，牧原股份总市值2516.70亿元最高 [2] - 行业总市值中值为43.96亿元，平均值为121.16亿元 [2] - 新希望静态市盈率达91.84倍，显著高于行业平均水平 [2]

股价与估值表现 - 7月30日收盘价11.51元 单日上涨5.69% 滚动市盈率41.69倍 创89天新低 总市值27.73亿元[1] - 公司滚动市盈率41.69倍低于行业平均43.25倍及行业中值42.69倍 在行业中排名第55位[1][2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数18479户 较上次增加4402户 增幅显著[1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股[1] 主营业务构成 - 主营远洋渔业捕捞、水产品加工销售及相关贸易[1] - 主要产品包括金枪鱼、罐头食品、鱼柳[1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入5.83亿元 同比增长5.04%[1] - 净利润1291.91万元 同比大幅增长70.33%[1] - 销售毛利率达32.46%[1] 同业估值比较 - 公司市净率1.22倍显著低于行业平均3.94倍及行业中值2.85倍[2] - 同业PE对比：天邦食品6.97倍 傲农生物9.17倍 温氏股份9.41倍 牧原股份10.43倍[2]