报告公司投资评级 - 买入（首次覆盖）[2] 报告的核心观点 - 2024年光电股份预计归母净利润-2亿元到-1.8亿元，同比亏损，主要因防务类产品收入下降，下游客户计划推后致精确制导类产品部分合同和订货需求推后履行，未形成收入，营收同比大幅下降[5][6] - 截至1月18日，公司防务类产品在手订单约14.9亿元，在研部分型号产品将完成定型，争取尽早形成批量收入，军工拐点有望到来[6] - 公司拟定增不超10.2亿，投向高性能光学材料及先进元件项目、精确制导产品数字化研发制造能力建设项目以及补流，高性能光学材料及先进元件项目相关产品应用于智能驾驶等领域，智能驾驶相关镜片产品空间广阔[6] - 兵器工业集团与兵器装备集团举行工作会谈，开启战略合作新局面，光电股份作为上市平台可承接的资产将更丰富[7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为-1.88亿元、0.76亿元和1.50亿元，2025 - 2026年归母净利润对应当前股价PE为85、43倍，给予“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价12.52元，总股本/流通股本5.09亿股，总市值/流通市值64亿元，52周内最高/最低价12.87 / 7.87元，资产负债率38.0%，市盈率92.06，第一大股东为北方光电集团有限公司[4] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2201|-30.13%|2432|3075| |增长率(%)|-12.43|-30.13|58.18|26.45| |EBITDA（百万元）|127.08|-91.23|187.28|266.36| |归属母公司净利润（百万元）|69.17|-188.25|76.21|150.24| |增长率(%)|-2.60|-372.15|140.49|97.14| |EPS(元/股)|0.14|-0.37|0.15|0.30| |市盈率（P/E）|93.48|-34.35|84.85|43.04| |市净率（P/B）|2.55|2.73|2.65|2.49| |EV/EBITDA|41.44|-65.52|31.50|21.92|[10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E|主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2201|1537|2432|3075|营业收入增长率|-12.4%|-30.1%|58.2%|26.5%| |营业成本|1833|1374|2024|2562|营业利润增长率|-12.1%|-413.0%|135.9%|116.5%| |税金及附加|5|3|5|6|归属于母公司净利润增长率|-2.6%|-372.1%|140.5%|97.1%| |销售费用|10|7|11|13|毛利率|16.7%|10.6%|16.8%|16.7%| |管理费用|170|161|169|178|净利率|3.1%|-12.2%|3.1%|4.9%| |研发费用|160|168|177|186|ROE|2.7%|-8.0%|3.1%|5.8%| |财务费用|-20|-5|-7|-9|ROIC|1.1%|-8.0%|2.8%|5.4%| |营业利润|65|-203|73|158|资产负债率|38.0%|33.5%|41.8%|45.8%| |营业外收入|15|15|15|15|流动比率|1.67|1.80|1.61|1.57| |营业外支出|1|1|1|1|应收账款周转率|8.49|6.46|10.73|10.73| |利润总额|79|-188|87|172|存货周转率|4.02|3.03|4.25|4.57| |所得税|10|0|11|22|总资产周转率|0.53|0.40|0.63|0.69| |净利润|69|-188|76|150|每股收益（元）|0.14|-0.37|0.15|0.30| |归母净利润|69|-188|76|150|每股净资产（元）|4.99|4.65|4.80|5.10| |每股收益（元）|0.14|-0.37|0.15|0.30|PE|93.48|-34.35|84.85|43.04| |货币资金|573|521|618|679|PB|2.55|2.73|2.65|2.49| |应收票据及应收账款|1363|970|1456|1854| | | | | | |预付款项|30|22|33|41| | | | | | |存货|449|458|495|626| | | | | | |流动资产合计|2544|2065|2744|3380| | | | | | |固定资产|1083|1058|1028|993| | | | | | |在建工程|68|65|68|70| | | | | | |无形资产|96|88|81|73| | | | | | |非流动资产合计|1551|1494|1448|1406| | | | | | |资产总计|4096|3559|4192|4786| | | | | | |短期借款|0|10|30|30| | | | | | |应付票据及应付账款|1340|1005|1479|1873| | | | | | |其他流动负债|180|133|195|244| | | | | | |流动负债合计|1519|1147|1704|2147| | | | | | |其他|36|46|46|46| | | | | | |非流动负债合计|36|46|46|46| | | | | | |负债合计|1556|1193|1750|2193| | | | | | |股本|509|509|509|509| | | | | | |资本公积金|1358|1358|1358|1358| | | | | | |未分配利润|598|409|474|602| | | | | | |少数股东权益|0|0|0|0| | | | | | |其他|76|90|101|124| | | | | | |所有者权益合计|2540|2366|2442|2592| | | | | | |负债和所有者权益总计|4096|3559|4192|4786| | | | | |[13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 防务板块有望复苏，精确制导领域下游需求旺盛，民品板块将随产能建设释放业绩，业绩弹性较大 [11] - 预计公司2024 - 2026年营业收入为16.6、23.2和30.1亿元，2023 - 2026年CAGR为11%；2024 - 2026年归母净利润为 - 1.9、0.8和1.1亿元，2023 - 2026年CAGR为16.6% [3] 根据相关目录分别进行总结 光电股份：光电产业领军企业，业绩或将迎来拐点 - 发展历程：前身是1953年的“西安北方光电有限公司”，2000年湖北新华光成立并于2003年上市，2010年重组为“北方光电股份有限公司”，2014年和2023年分别定增募资 [22] - 股权结构：控股股东为北方光电集团，实际控制人为兵器工业集团，截至2024年9月30日合计持股52.7%，拥有2家全资子公司和2家参股公司 [23] - 公司业务：布局防务装备和光电材料与元器件两大板块，防务业务由西光防务开展，光电材料与元器件业务由湖北新华光开展 [26] - 公司业绩：2018 - 2023年营业收入CAGR约为 - 2%，归母净利润CAGR约为4%，近年业绩短期承压，未来有望迎来拐点 [28] - 财务指标：2021 - 2024H3毛利率从10.7%提升到15.7%，2018 - 2024H3期间费用率从9.5%提升到16.2%，2023年防务产品、光学材料与元器件营收占比分别为74%和26% [31][32] 防务板块：信息化建设快速推进，精确制导需求不断释放 - 国防信息化建设：电子信息装备重要性凸显，美国C4ISR系统预算增加，中国国防信息化投入增长，光电防务系统前景好，2020 - 2025年全球军用光电设备市场规模CAGR达6% [36][40] - 大型武器系统领域：公司是陆军主战装备总装生产单位，行业壁垒高，参与者主要为军工央企集团 [44] - 精确制导装备：精确制导装备优势明显，我国对其需求量或走高，导引头是核心部件，公司在精确制导导引头领域领先，行业格局分散 [47][56] - 光电信息装备：公司产品多元，头盔显示器是核心产品，全球军用头盔显示系统市场规模增长，行业竞争激烈 [59][61] 光学玻璃及元器件：行业下游应用广泛，产业逐步向国内转移 - 光学玻璃及器件：位于产业链中游，我国光学玻璃市场规模增长，光学元器件市场发展快，但高端领域与日德有差距 [65][72] - 下游应用：应用广泛，安防监控、车载、投影、消费电子等领域需求增长 [76] - 竞争格局：国内市场占有率前三为成都光明、光电股份、戈碧迦，高端市场由国外厂商掌握，国产替代成趋势 [93] 定增扩产即将落地，业绩有望加速释放 - 定增项目：计划募资不超10.2亿元，5.7亿元用于高性能光学材料及先进元件项目，3.9亿元用于精确制导产品项目，1.1亿元用于补充流动资金 [2][104] - 项目预期：高性能光学材料及先进元件项目达产后年营收6.6亿元，净利润6849万元；精确制导产品项目达产后年营收5.9亿元，净利润4806万元 [2]

证券研究报告 | 公司深度 | 地面兵装Ⅱ 光电股份(600184) 报告日期：2025 年 02 月 17 日 精确制导武器渗透率不断提高，光电材料下游需求持续释放 ——光电股份深度报告 投资要点 大型武器装备系统：该领域为主动交付军方使用的主战装备，公司为细分赛道龙 头，产品壁垒较高。2023 年全球反坦克导弹系统市场规模大约为 209 亿元人民 币，预计 2030 年将达到 252 亿元，2023-2030 年期间 CAGR 为 2.6%。精确制导 装备：公司在激光制导导引头上拥有较强的核心技术实力，同时拓展积极推进红 外、电视、雷达等单模制导技术及复合制导的研发与产业化，随着下游精确制导 武器渗透率的不断提升和实战化演练对弹药的消耗，预计相关需求将不断释放。 光电信息装备：公司产品包括头瞄/头显系统、彩色液晶功能显示系统等机载光 电信息装备，以及灭火抑爆系统等车载光电信息装备，随着国防信息化建设的推 进，预计相关需求将快速释放。根据 QY Research 的统计和预测，2023 年全球军 用头盔显示系统市场销售额达到了 4.3 亿美元，预计 2030 年将达到 6.8 亿美元， 2024-2030 ...

北方光电股份有限公司 2025 年第一次独立董事专门会议决议 北方光电股份有限公司（以下简称"公司"）2025 年第 一次独立董事专门会议于 2025 年 2 月 13 日以通讯表决方式 召开。会议应出席独立董事 3 名，实际出席独立董事 3 名。 会议的召集、召开和表决程序符合《中华人民共和国公司法》 《中华人民共和国证券法》《上市公司独立董事管理办法》和 公司《章程》的有关规定。独立董事本着基于客观、独立的 立场，对拟提交第七届董事会第十四次会议的议案进行了会 前审核并发表审核意见，具体如下： 《关于控股股东向公司全资子公司增资暨关联交易的 议案》 本次关联交易有利于推动新华光公司业务发展，进一步 加强公司产业布局。此次交易遵循了公平、公正、诚信的原 则，不存在损害公司及股东，特别是中小股东的利益。因此， 我们一致同意将以上议案提交公司董事会审议，关联董事在 审议议案时应回避表决。 独立董事：陈友春 雷亚萍 李 彬 二〇二五年二月十三日 1 ...

证券代码：600184 股票简称：光电股份 编号：临 2025-05 北方光电股份有限公司 关于控股股东向公司全资子公司增资暨关联交易的公告 北方光电股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 2 月 14 日召开第 七届董事会第十四次会议，审议通过《关于控股股东向公司全资子公司增资暨关 联交易的议案》，同意北方光电集团有限公司（以下简称"光电集团"）向公司全 资子公司湖北新华光信息材料有限公司（以下简称" 新华光公司"）增资 4,000 万元。 光电集团为公司控股股东，本次交易构成关联交易。本次交易未构成重 大资产重组。 本议案已经公司第七届董事会第十四次会议审议通过，关联董事已就关 联交易事项议案回避表决。本次关联交易金额未占公司最近一期经审计净资产绝 对值 5%以上，无需提交公司股东大会审议。 除公司在定期报告或临时报告中已披露的交易外，公司在过去 12 个月内 与光电集团之间没有发生《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上 市公司自律监管指引第 5 号—交易与关联交易》规定的重大关联交易，也未与其 他关联人进行过类别相同的重大关联交易。 一、关联交易概述 为满足新华光公司项目发展需要，公 ...

北方光电股份有限公司 3、会议应表决董事 9 人，实际表决董事 9 人。 二、董事会会议审议情况 本次董事会会议以记名投票的方式审议了以下议案： 证券代码：600184 股票简称：光电股份 编号：临 2025-04 第七届董事会第十四次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 一、董事会会议召开情况 1、北方光电股份有限公司（以下简称"公司"）第七届董事会第十四次会 议的召开符合《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上海证券交 易所股票上市规则》等有关规定和公司《章程》的规定。 2、会议于 2025 年 2 月 8 日以邮件、电话及专人送达书面通知的方式告知各 位董事，会议于 2025 年 2 月 14 日上午 10:00 以通讯表决方式召开。 本议案涉及关联交易事项，关联董事崔东旭、孙峰、陈良、周立勇、张沛回 避表决。本议案以 4 票同意获得通过，0 票反对，0 票弃权。 本议案已经公司 2025 年第一次独立董事专门会议审议通过。内容详见于同 日披露的公司临 2025-05 号《关于控股股 ...

业绩情况 - 公司预计2024年度归属母公司所有者净利润为-2亿元到-1.8亿元，上年同期为6917万元[3][4] - 公司预计2024年度归属母公司所有者扣非净利润为-2.2亿元到-2亿元[3][4] - 上年利润总额7934万元，归属母公司所有者净利润6917万元，扣非净利润4328万元[5] - 上年每股收益0.1360元[5] 业绩预亏原因 - 本期业绩预亏主因是防务类产品收入下降，精确制导类产品部分合同和订货需求推后履行[6] 公司发展举措 - 公司将推进已明确需求项目的合同签订及履约，防务类产品在手订单约14.9亿元[7] - 公司将加快科研成果转化，部分在研型号产品将完成定型[7] - 公司将加大客户走访力度，开拓新质新域装备市场和售后市场[7] 业绩预告说明 - 截至公告日，不存在影响业绩预亏公告准确性的重大不确定因素[8] - 预告数据为初步核算数据，准确财务数据以经审计的2024年年度报告为准[9]

关于北方光电股份有限公司延长向特定对象发行A股股票 股东大会决议有效期及相关授权有效期的核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"、"保荐人"）作为北方光 电股份有限公司（以下简称"光电股份、"上市公司"、"公司"、"发行人"） 2023 年度向特定对象发行 A 股股票（以下简称"本次发行"）的保荐人，根据《监 管规则适用指引——发行类第 6 号》的相关规定，就光电股份延长 2023 年度向特 定对象发行 A 股股票事宜相关决议有效期及授权有效期事项进行了专项核查，现 将核查意见说明如下： 一、本次发行的授权和批准 中信证券股份有限公司 公司于 2023 年 12 月 15 日召开第七届董事会第六次会议、于 2024 年 1 月 4 日召开 2024 年第一次临时股东大会，审议通过了《关于公司符合向特定对象发行 A 股股票条件的议案》《关于公司 2023 年度向特定对象发行 A 股股票方案的议案》 《关于提请股东大会授权董事会办理 2023 年度向特定对象发行 A 股股票相关事宜 的议案》等相关议案，根据上述决议，公司本次向特定对象发行 A 股股票（以下 简称"本次发行"）股东大会决议及股东大会授权 ...

致：北方光电股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）等法律、法规 及《北方光电股份有限公司章程》（以简称"公司《章程》"）的规定，陕西岚 光律师事务所（以下简称"本所"）接受北方光电股份有限公司（以下简称"光 电股份"或"公司"）的委托，指派汪艳萍、王天奇律师出席光电股份于2025年1 月3日召开的2025年第一次临时股东大会（以下简称"本次股东大会"），并出具 本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师查验了光电股份提供的本次股东大会有关文 件，核查了本次股东大会的召集、召开程序以及出席会议的人员身份资格，并见 证了本次股东大会现场表决的计票和监票。 本所律师出具本法律意见书依赖于光电股份向本所提供的一切原始文件、副 本材料均真实、准确、完整、有效，不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏，有关文件上的印章和签字均真实、有效，有关文件的复印件均与原件一致。 陕西岚光律师事务所 关于北方光电股份有限公司 二〇二五年第一次临时股东大会召开的 法 律 意 见 书 2、根据出席现场会议股东或其委托代理人的登记资料、授权委托书等证明文 件以及上海证券交易所信息网络有限公司提供的资料，出 ...

发行相关会议 - 2023年12月15日，第七届董事会第六次会议审议通过发行议案[8] - 2024年1月4日，2024年第一次临时股东大会审议通过发行议案[9] - 2024年12月18日、2025年1月3日分别召开会议同意延长有效期[12] 发行申请进度 - 2024年6月19日，上交所受理公司发行证券申请[11] 有效期情况 - 原决议、授权有效期至2025年1月3日，现延长至2026年1月3日[12]