财务状况 - 2023年末货币资金26,397,027.62元，年初32,267,447.02元[12] - 2023年末应收账款122,781,136.61元，年初74,161,653.81元[12] - 2023年末应收款项融资1,911,000.00元，年初3,860,420.00元[12] - 2023年末预付款项124,948.00元，年初2,498,069.75元[12] - 2023年末存货34,532,241.88元，年初41,799,702.97元[12] - 2023年末固定资产17,997,759.31元，年初19,104,511.65元[12] - 2023年末无形资产17,747,630.74元，年初9,089,959.97元[12] - 2023年末流动资产合计185,784,577.45元，年初154,653,276.68元[12] - 2023年末非流动资产合计35,745,390.08元，年初41,830,864.27元[12] - 应付票据14,063,228.30元，应付账款189,485,824.46元[14] - 合同负债473,451.35元[14] - 应交税费2,721,972.76元，其中应交税金439,113.88元[14] - 其他流动负债245,484,379.32元，流动负债合计245,484,379.32元[14] - 非流动负债合计227,143,079.11元，负债合计472,627,458.43元[14] - 实收资本75,000,000.00元[14] - 资本公积1,925,987.28元[14] - 盈余公积3,862,528.38元[14] - 未分配利润 -104,742,927.45元，归属于母公司所有者权益合计 -104,742,927.45元[14] - 少数股东权益 -23,954,411.79元，所有者权益合计 -128,697,339.24元[14] 经营业绩 - 2023年度营业总收入209,839,473.21元，上一年度193,016,910.261元[15] - 2023年度营业总成本203,622,294.49元，上一年度182,146,666.62元[15] - 2023年度税金及附加988,691.02元，上一年度796,111.95元[15] - 2023年度研发费用10,535,660.87元，上一年度7,469,981.73元[15] - 2023年度财务费用 -153,817.56元，上一年度 -12,201.37元[15] - 2023年度其他收益639,495.57元，上一年度398,884.88元[15] - 2023年度信用减值损失82,680.57元，上一年度 -662,348.99元[15] - 2023年度营业利润10,238,048.49元，上一年度6,067,390.05元[15] - 2023年度利润总额10,268,048.49元，上一年度6,086,368.93元[15] - 2023年度净利润10,268,048.49元，上一年度6,086,368.93元[15] 现金流量 - 经营活动现金流入小计183,401,855.59元，上年190,550,072.86元[16] - 经营活动现金流出小计197,193,181.07元，上年170,745,004.23元[16] - 经营活动产生的现金流量净额 -11,791,325.48元，上年19,805,068.63元[16] - 投资活动现金流出小计1,248,093.92元，上年993,192.53元[16] - 投资活动产生的现金流量净额 -1,248,093.92元，上年 -990,984.46元[16] 所有者权益 - 所有者权益上年年末余额 -30,658,938.16元[18] - 所有者权益本年增减变动金额6,704,526.37元[18] - 综合收益总额6,086,368.93元[18] - 所有者投入和减少资618,157.44元[18] - 所有者权益本年年末余额 -23,954,411.79元[18] 减值准备 - 2023年12月31日坏账准备期初金额2,241,540.98元，本期计提额662,348.95元，期末金额2,903,889.97元[22] - 应收账款坏账准备期初金额582,434.75元，本期计提额61,946.96元，期末金额74,379.97元[22] - 存货跌价准备期初金额2,231,777.39元，本期计提额126,935.2元，期末金额2,893,724.35元[22] - 2023年12月31日减值准备合计期初金额2,923,975.73元，本期增加额789,284.24元，本期减少额334,990.03元，期末金额3,378,269.9元[22]

股权激励 - 符合解锁条件的激励对象无不得成为激励对象情形[1] - 公司无不得实施股权激励情形，业绩考核指标已达成[2] - 激励对象绩效考核结果合规、真实[2] 解锁事宜 - 监事会同意3名激励对象办理解除限售事宜[3] - 可解锁限制性股票数量为132,867股[3]

关联交易金额调整 - 公司调增部分日常关联交易预计金额不超5650万元[1] - 向中国华电集团所属企业提供租赁服务调增150万元，调增后不超550万元，占比升至8.01%[5] - 接受中国华电集团及其所属企业劳务调增3800万元，调增后不超5300万元，占比变为1.39%[5] - 接受南京国电南自科技园发展有限公司租赁服务调增1700万元，调增后不超1700万元，占比达43.65%[5] 关联交易表决 - 与中国华电集团及其所属企业日常关联交易分项表决同意票5票，反对和弃权票均为0票[3] - 与南京国电南自科技园发展有限公司日常关联交易分项表决同意票9票，反对和弃权票均为0票[3] 合作方财务数据 - 2023年底中国华电集团总资产10977.52亿元，净资产3370.36亿元，营收3223.46亿元，利润总额332.82亿元[6] - 2023年底南京国电南自科技园发展有限公司总资产215055.05万元，净资产88303.43万元，营收4.14万元，净利润670.14万元[7] 股权与合作项目 - 公司间接持有南京国电南自科技园发展有限公司49%股权[8] - 公司与保利江苏合作开发南京新模范马路38号地块项目[12] 交易定价与协议 - 公司向华电集团所属企业提供管理服务按市场价格定价[10] - 公司接受华电集团及其所属企业加工、检测服务依市场或政府标准定价[10] - 南京国电南自科技园租赁服务基础租金为每平方米每天4.2元[10] - 公司将与华电集团所属企业签管理服务类协议，按市场定价[10] - 公司将与华电集团及其所属企业签《委外加工合同》等协议[10] - 公司将与南京国电南自科技园签《房屋租赁合同》等协议[11] 交易影响 - 关联交易公平互利，不损害公司和中小股东利益[13] - 关联交易不会对公司财务、经营及独立性产生不利影响[13]

增资情况 - 公司拟以自有资金对新能源科技增资2000万元[3] - 增资后新能源科技注册资本从7500万元增至9500万元[3] 财务数据 - 2023年12月31日新能源科技资产22153万元，负债24548.44万元，权益 - 2395.44万元[7] - 2024年9月30日新能源科技资产17950.19万元，负债20878.95万元，权益 - 2928.76万元[7] - 2023年1 - 12月新能源科技营收20983.95万元，利润和净利润608.64万元[7] - 2024年1 - 9月新能源科技营收6937.37万元，利润和净利润 - 555.97万元[7] 其他要点 - 本次增资不构成关联交易和重大资产重组[3] - 增资不影响股权结构，仍为全资子公司[7] - 增资可增强竞争力，满足市场开拓需要[9] - 增资可能面临宏观经济和行业市场风险[10]

激励计划授予与调整 - 2022年5月30日授予118名激励对象1060.08万股限制性股票，授予价5.02元/股[10][12] - 2023年6月19日因4名激励对象离职或调离，回购并注销其未解除限售股票[13] 激励计划审议 - 2021年12月28日董事会、监事会审议通过激励计划相关议案[9] - 2021年12月28日独立董事同意实施激励计划[9] - 2022年5月12日股东大会审议通过激励计划相关议案[10] - 2022年10月25日董事会、监事会审议通过激励计划权益预留授予议案[13] - 2024年5月16日董事会、监事会审议通过首次授予第一个解除限售期解锁条件成就议案[16] - 2024年10月23日董事会、监事会审议通过预留授予第一个解除限售期解锁条件成就议案[16] 业绩数据 - 2022年净资产现金回报率（EOE）为19.65%，高于目标值和对标企业75分位值[21] - 2022年较2020年净利润复合增长率为82.61%，高于目标值和对标企业75分位值[23] - 2022年△EVA大于0[23] 解除限售情况 - 本次激励计划第一个解除限售期可解除限售数量占获授权益数量比例为33%[18] - 激励计划预留授予登记完成日为2022年11月28日，2024年11月28日进入第一个解除限售期[18][20][26] - 3名激励对象第一个解除限售期个人绩效考核等级为A/B，可解除限售股数为132,867股[23] - 符合解锁条件的激励对象合计3人，解锁限制性股票数量合计为132,867股[24] - 核心骨干员工（3人）获授限制性股票数量402,627股，本次解除限售数量132,867股，占比33%[26] - 本次解除限售事项无须提交股东大会审议[17][26]

股权交易 - 2022年9月30日拟转让中国海装5.2937%股份给中船科技，对价32,256.50万元[1] - 2023年8月15日中国海装5.2937%股权交割及过户完毕[2] 股份持有 - 2023年7月26日预计持有中船科技股份调为28,419,824股[2] - 2024年8月23日中船科技限售股上市流通[3] 股票出售 - 2024年8月23日同意12个月内择机出售不超28,419,824股[4] - 截至披露日累计出售28,419,824股，占总股本1.89%[4] - 出售扣除费用后金额405,071,127.91元，预计增现金流入40,507.11万元[4]

分组1 - 报告公司投资评级：增持（首次）[1] - 报告的核心观点：国电南自作为老牌二次设备供应商，业务覆盖多领域，在电网建设加速、能源转型等背景下，各业务板块有望受益，预计2024 - 2026年归母净利润同比增长，给予增持评级[2] 分组2 - 国电南自历史悠久，前身可追溯到1940年，历经80多年发展成为国内知名电力自动化解决方案供应商，业务从传统领域扩展到多个领域，预计23 - 26年营收CAGR为7%[2] - 在网内业务方面，24年国网电网投资超6000亿，公司网内二次设备覆盖全电压等级，主网侧份额稳步提升，国网市场份额从23年的9%提升至24YTD的11%，网外业务方面，作为华电集团控股公司，电厂自动化业务有望随火电、核电等基荷电源核准建设加速而稳健增长[2] - 轨交领域，公司是轨交自动化系统解决方案供应商，铁路投资有望加速，通信、信号及电力设备投资占比在20%+，有望带动公司轨交业务发展信息及安全业务主要面向华电集团内部，预计未来稳增，电力电子和一次设备是积极拓展业务，部分产品有望迎来成长机遇并实现海外市场突破[2] 分组3 - 2022 - 2026年营业总收入分别为7008、7623、8331、8829、9347百万元，同比分别为18.92%、8.78%、9.28%、5.98%、5.87%，归母净利润分别为152.28、226.87、273.05、312.78、351.51百万元，同比分别为(41.04)%、48.98%、20.36%、14.55%、12.38%[1] - 预计公司2024 - 2026年总营收分别为83.31/88.29/93.47亿元，同比+9%/6%/6%，2024 - 2026年归母净利润分别为2.73/3.13/3.52亿元，同比+20%/15%/12%，分业务来看各业务收入及同比增长情况也有相应预测[72] - 公司2019 - 23年实现营收CAGR为11%，19 - 23年归母净利润CAGR为42%，“十四五”以来营收稳健增长，23年归母净利润增速亮眼，费用率稳中有降，盈利能力总体保持稳定[26][28]

老牌二次设备供应商，深耕电网及电源侧市场 - 公司前身可追溯至1940年的"水工仪器制造试验工厂"，经过80多年的发展已成为国内知名的电力自动化解决方案供应商 [9] - 公司业务从传统的电网、电厂、水电自动化专业扩展至轨道、信息技术、信息安全、智能一次设备、电力电子等多个领域 [9] - 公司是华电集团的控股子公司，股权结构稳定，管理层经验丰富 [10][11] - 公司经营稳健,近年来营收和利润保持稳健增长 [12][13][14][15] 新型电力系统如火如荼，源网荷储协同发展提供增长新动力 - "双碳"战略驱动电网投资持续高增,23年实现5%以上稳健增长,24年有望突破6000亿 [21][22] - 新能源建设是主线,风光装机增速超过100%;传统能源如火电、核电也保持较快增长 [27][28][29] - 公司产品覆盖电网和电厂全环节,是二次设备的老牌供应商,有望充分受益能源转型 [30][31] - 公司在网内二次设备市场份额稳步提升,24年前四批中标份额达11% [32][33] 轨交+信息技术多业务协同，电力电子+一次设备贡献新增量 - 铁路投资有望进入新一轮高景气周期,公司轨交自动化业务有望快速发展 [39][40][41][42] - 公司信息安全业务主要面向华电集团内部,保持稳增;电力电子和一次设备业务有望受益新能源市场发展 [43][44] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持11%和15%左右的增长 [45][46][47] - 给予"增持"评级,目标价对应2024年PE 23x [47][48]

科技创新成果 - 公司"华电睿蓝"自主可控重型燃机控制系统(TCS)在江苏华电仪征热电示范项目成功投运,获得中国大坝工程学会科学技术进步奖特等奖和中国产学研合作促进会创新成果奖一等奖[2] - 公司完成工信部揭榜挂帅项目验收1项[2] - 公司及控股子公司获得专利授权156件,其中发明专利77件;获得专利受理191件,其中发明专利受理132件;获得计算机软件著作权23项[2] - 公司主持并发布1项行业标准,参与并发布10项国家标准、1项行业标准[2] 经营情况 - 公司紧紧围绕全年目标任务,加快战新产业布局,全面落实"一利稳定增长,五率持续优化"要求,持续深化改革创新[3] - 下半年公司将继续坚持稳中求进的工作总基调,围绕高质量发展目标,推进经济运行稳中快进、稳中优进,强化创新驱动,不断提高企业核心竞争力、增强核心功能[3] - 公司经营性现金流较去年同期改善,主要是公司现金回款较上年同期增长所致,公司不断细化经营性现金流精细化管控,现金收支细化至日均预算管理,同时通过两金压控管理等,不断加快加大流动资金周转速度和流动资金使用效能[3] 虚拟电厂 - 公司自主研制了虚拟电厂"云-边-端"全系列产品,形成了虚拟电厂整体解决方案[3] - 公司研发的虚拟电厂智能管控系统在浙江、广东、河北等全国多个地区、多种场景和多类型电力市场中应用[3]

投资评级和核心观点 投资评级 - 给予公司"买入"评级,6个月目标价8.25元 [55] 核心观点 电力科技先锋：八十多年风雨兼程，数字智能化转型 1. 国电南自是国内第一家上市的电力高科技公司,在八十多年的发展历程中,始终秉持实业报国、科技强国的优良传统 [1][2] 2. 公司拥有多家子公司和联营企业,涉及电网自动化、电厂自动化、轨道交通自动化、信息与安全技术、新能源和输变电系统集成业务等领域 [2] 3. 公司持续推进股权激励计划,业绩考核目标彰显公司发展信心,近五年公司分红比例均大于30% [13][14][15] 电网投资高景气，电力自动化领域先行者充分受益 1. 新基建是稳增长的重点方向,新能源建设及电网投资将是拉动增长的主要发力点,电网总投资规模有望实现稳步增长 [27][28][29] 2. 国电南自在电力自动化领域有着深厚的历史和技术积累,电网自动化作为公司的传统优势产业,具备较强的品牌认可度和技术实力 [30][31] 3. 公司电网自动化业务新签订单及营业收入保持稳健增长 [31] 系统集成中心业务有望成为第二增长极,虚拟电厂构建远期成长空间 1. 碳中和背景下,光伏和风电装机持续高增,公司系统集成中心业务新签订单及营业收入增长迅速 [37][40] 2. 虚拟电厂能够提升能源利用效率,降低投资成本,有望成为公司新的盈利增长点 [41][42][45][46] 盈利预测与投资建议 1. 预测公司2024-2026年归母净利润分别为3.37/3.89/4.46亿元,给予2024年25倍PE,6个月目标价8.25元,给予"买入"评级 [55] 2. 主要风险包括电网投资不及预期、公司中标情况不及预期、原材料价格波动等 [58]