交易情况 - 交易标的资产为22.63152549亿股标的公司股票和225万份有效购股权[1] 债券认购 - 2023年10月5日上海实业认购16.37亿港币可交换债券[1] 股权交换 - 上海实业有权以可交换债券交换2.43954117亿股粤丰环保股份[1] 质押担保 - 臻达以3.70668722亿股粤丰环保股份为上海实业提供质押担保[1]

财务状况 - 2024年6月30日流动资产合计53.07亿元，2023年末为48.99亿元，2022年末为41.47亿元[9] - 2024年6月30日非流动资产合计194.49亿元，2023年末为196.69亿元，2022年末为189.99亿元[9] - 2024年6月30日资产总计247.57亿元，2023年末为245.68亿元，2022年末为231.45亿元[9] - 2024年6月30日流动负债合计45.78亿元，2023年末为44.88亿元，2022年末为36.03亿元[12] - 2024年6月30日非流动负债合计111.81亿元，2023年末为114.68亿元，2022年末为116.33亿元[12] - 2024年6月30日负债合计157.59亿元，2023年末为159.57亿元，2022年末为152.36亿元[12] - 2024年6月30日归属于母公司股东权益合计86.24亿元，2023年末为82.57亿元，2022年末为76.24亿元[12] - 2024年6月30日少数股东权益为3.74亿元，2023年末为3.54亿元，2022年末为2.86亿元[12] - 2024年6月30日股东权益合计89.98亿元，2023年末为86.11亿元，2022年末为79.10亿元[12] - 2024年6月30日负债和股东权益总计247.57亿元，2023年末为245.68亿元，2022年末为231.45亿元[12] 经营业绩 - 2024年1 - 6月营业总收入为19.3924477771亿美元，2023年度为44.934392607亿美元，2022年度为69.1721262796亿美元[15] - 2024年1 - 6月营业总成本为15.8277157636亿美元，2023年度为37.487015581亿美元，2022年度为57.7455990453亿美元[15] - 2024年1 - 6月营业利润为5.2749367412亿美元，2023年度为10.2956649912亿美元，2022年度为14.2197265259亿美元[15] - 2024年1 - 6月净利润为4.439714913亿美元，2023年度为8.7965323947亿美元，2022年度为11.6517616882亿美元[15] - 2024年基本每股收益和稀释每股收益均为0.18元/股，2023年均为0.35元/股，2022年均为0.47元/股[15] - 2024年1 - 6月利息费用为3.1430587145亿美元，2023年度为5.9984450213亿美元，2022年度为5.1127695851亿美元[15] - 2024年1 - 6月利息收入为0.1057232618亿美元，2023年度为1.623171545亿美元，2022年度为0.1191848355亿美元[15] 现金流量 - 2024年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额为824,756,373.03元，2023年度为1,795,606,307.64元，2022年度为830,808,735.41元[26] - 2024年1 - 6月投资活动产生的现金流量净额为 - 489,361,370.27元，2023年度为 - 1,355,095,329.12元，2022年度为 - 1,416,200,747.15元[26] - 2024年1 - 6月筹资活动产生的现金流量净额为 - 255,851,232.77元，2023年度为 - 329,529,756.46元，2022年度为799,224,122.13元[26] - 2024年1 - 6月现金及现金等价物净增加额为81,158,470.37元，2023年度为112,606,781.99元，2022年度为222,086,835.54元[26] - 2024年1 - 6月期末现金及现金等价物余额为1,792,956,335.42元，2023年度为1,711,797,865.05元，2022年度为1,599,191,083.06元[26] 其他数据 - 公司某业务占比32%[50] - 公司某数据为639亿[51] - 公司某业务相关比例为9%[51] - 公司某方面数据占比为27%[96] - 某业务相关数据中，某指标占比27%，另一指标占比22%[162] - “ᓊ᭬䍜ⅴ”等的“䍞ᣲ”较“ٕⅴ”增长比例为27%[175] - 公司相关数据为36亿[192][195][196] - 存在333个业务相关的关键指标数据（涉及ᔰ䇴᭬ޛ和࡟ᚥ᭬ޛ）[196]

市场扩张和并购 - 公司拟通过瀚蓝香港以协议安排方式私有化粤丰环保，使其退市[1] - 若全部购股权均未行权，瀚蓝香港将持有粤丰环保92.77%股份；若部分行权，将持有92.78%股份[4] - 粤丰环保已发行总股本为2,439,541,169股，计划股东持有92.77%，臻达保留7.23%[6] - 瀚蓝香港向计划股东按4.90港元/股支付现金对价，向购股权持有人按0.51港元/份支付现金对价[9] - 若全部购股权均未行权，交易总价约为1,109,059.50万港元；部分行权，交易总价为1,109,937.50万港元[9] 资金安排 - 公司资金来源为自有资金及/或自筹资金[10] - 瀚蓝环境拟通过瀚蓝固废与高质量基金向瀚蓝佛山增资，再向瀚蓝香港增资用于支付交易对价[5] - 完成向瀚蓝（佛山）注资46亿元人民币[13] - 高质量基金在先决条件最后截止日期或之前向瀚蓝佛山注资20亿元[20] - 瀚蓝固废需在先决条件最后截止日期或之前向瀚蓝佛山注资26亿元[20] 交易条件 - 先决条件最后截止日期为2025年7月17日[13] - 计划需获占出席法院会议并投票的计划股东所持计划股份价值不少于75%的股东批准[14] - 计划需获出席法院会议投票的独立股东所持计划股份所附票数至少75%批准，反对票数不得超10%[14] - 股东特别大会需以不少于四分之三的大多数票通过特别决议案批准削减标的公司股本[14] - 股东特别大会需以简单多数票通过普通决议案发行新股份[14] 其他 - 本次交易相关议案董事会表决多为同意9票，反对0票，弃权0票，部分需提交股东大会审议[2][5][7][8][10] - 协议安排通过注销股份和购股权、削减股本等步骤实现[5] - 粤丰环保大股东若致计划失效，60日内向瀚蓝香港赔偿3亿元[19] - 瀚蓝香港若未按时注资或支付注销价，60日内向粤丰环保赔偿3亿元[20] - 本次交易决议有效期为股东大会通过起十二个月，可延长[23] - 本次交易不构成关联交易，议案需提交股东大会审议[24] - 公司编制重大资产购买报告书草案及摘要，议案需股东大会审议[25] - 要约人保留豁免条件[(6)至(13)]权利，条件[(1)至(5)]不会获豁免[16] - 公司董事会暂不召开审议本次交易方案相关事宜的股东大会，将根据进度决定时间另行公告[42]

股权与购股权 - 粤丰环保已发行总股本2,439,541,169股，计划股东持股占比92.77%[1] - 已授出、未行权有效购股权2,250,000份，行权价4.39港元/股[1] 业绩数据 - 2023年和2024年1 - 6月交易前后基本每股收益有不同表现及增长[2] 未来策略 - 加强与标的公司业务协同提高盈利能力[4] - 严格执行分红政策及《股东回报规划（2024 - 2026）》[5] 相关承诺 - 控股股东承诺保持上市公司独立性[6] - 董事、高管承诺不损害公司利益[7]

市场扩张和并购 - 瀚蓝环境拟通过瀚蓝香港私有化粤丰环保使其退市[1] 中介聘请 - 中信证券为重大资产重组独立财务顾问[2] - 中信证券（香港）为交易要约人财务顾问[3] - 金杜等律所担任境外法律顾问[3] 核查信息 - 核查意见日期为2024年11月20日，瀚蓝环境符合规定[3][5]

市场扩张和并购 - 公司拟通过瀚蓝香港私有化粤丰环保，构成重大资产重组[1] 交易进展 - 2024年11月20日董事会审议通过交易相关议案[1] - 暂不召开临时股东大会，待相关工作完成后另行召集[2] 交易风险 - 若涉嫌内幕交易被调查，交易有暂停、终止风险[2] 交易条件 - 交易需经股东大会通过并获监管批准，结果和时间不确定[2]

市场扩张和并购 - 瀚蓝环境拟通过瀚蓝香港以协议安排方式私有化粤丰环保，使其成控股子公司并从港交所退市，构成重大资产重组[1] 合规情况 - 截至核查意见出具日，重组相关主体无因内幕交易被立案调查或侦查情形[1] - 重组相关主体近36个月无因内幕交易被证监会处罚或被司法追究刑责情形[1] - 重组相关主体不存在不得参与重大资产重组的情形[1]

报告公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度报告公司实现营业收入87.31亿元同比降低2.58%归母净利润13.85亿元同比增长18.82%基本EPS为1.7元单Q3营业收入29.07亿元同比降低4.21%归母净利润4.98亿元同比增长4.65% [1] - 收入利润增长有所背离收入下降源于固废工程业务利润增长源于济宁项目补确认电费收入天然气板块进销价差改善及降本增效举措 [2] - 固废及能源业务经营向好固废处理业务收入利润有降有升工程与装备业务下降运营类业务稳定增长能源业务虽主营收入下降但进销价差改善经营情况好转 [2] - 现金流受高基数影响同比有所降低若剔除特殊影响实际同比增加主要因固废及排水业务回款增加 [2] - 应收账款回款加快在政府支持下解决部分存量应收账款并制订四季度回款方案预计年内存量应收账款大幅下降 [2] - 预计2024 - 2026年报告公司归母净利润为16.81亿元、18.12亿元和19.82亿元同比增长18%/8%/9%结合同行业估值给予2025年13倍PE对应25年目标市值236亿目标价29元 [2] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023 - 2026年主营收入分别为12541百万、13381百万、13925百万、14496百万同比增速分别为 - 2.6%、6.7%、4.1%、4.1%归母净利润分别为1430百万、1681百万、1812百万、1982百万同比增速分别为24.7%、17.6%、7.8%、9.4%每股盈利分别为1.75元、2.06元、2.22元、2.43元市盈率分别为12、11、10、9市净率分别为1.5、1.3、1.2、1.1 [2] 公司基本数据 - 总股本81534.71万股已上市流通股81534.71万股总市值177.09亿元流通市值177.09亿元资产负债率63.13%每股净资产16.10元12个月内最高/最低价为23.48/14.88 [3] 财务预测表 - 涵盖2023 - 2026年的资产负债表和利润表各项数据包括货币资金、应收票据、应收账款等资产类项目以及短期借款、应付票据、应付账款等负债类项目还有营业收入、营业成本、税金及附加等利润表项目及各项财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力等指标 [6]

市场扩张和并购 - 公司拟通过瀚蓝香港以协议安排方式私有化粤丰环保，构成重大资产重组[3] - 2024年7、8月分别披露《重大资产购买预案》及修订稿[4] - 截至11月18日，对粤丰环保审计和估值工作进展顺利[4] - 交易尚需股东大会审议通过并获监管批准等[4] - 交易预案及修订稿已说明风险因素及决策审批程序[5]

报告公司投资评级 报告给予瀚蓝环境"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司实现营收87.31亿元,同比下降2.58%;归母净利润13.85亿元,同比增长18.82%。[1] 2) 固废水务运营保持稳健增长,天然气销量承压但进销差改善,持续降本增效。[1] 3) 垃圾焚烧运营净利同比增长22%,对外供热量同比增长33%。[1] 4) 应收账款回款改善,2024年前三季度解决存量应收7.87亿元,资本开支持续下降。[1] 5) 公司拟收购粤丰环保,预计增厚盈利和现金流。[1] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业总收入预计为12,733/13,371/14,130百万元,同比增长1.53%/5.02%/5.67%。[1] 2) 2024-2026年归母净利润预计为1,679/1,739/1,881百万元,同比增长17.41%/3.58%/8.19%。[1] 3) 2024-2026年EPS预计为2.06/2.13/2.31元,对应PE为11.11/10.73/9.92倍。[1]