报告公司投资评级 - 报告给予旭光电子“优于大市”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 2024年旭光电子营收利润同比增长，由电力设备、军工、电子材料多轮驱动；1Q25归母净利润同比增长19%，毛利率同比改善 [1] - 公司是真空灭弧室头部厂商，大功率电子管在可控核聚变及半导体设备领域取得突破；氮化铝粉体性能达国际先进水平，产品结构进一步丰富 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 旭光电子是国家重点高新技术企业，2002年在上海交易所上市，已形成覆盖电力设备、军工装备和电子材料三大领域的系统技术布局 [8] - 控股股东是新的集团有限公司，截至1Q25持有公司28.01%的股份；旗下有易格机械、睿控创合、成都旭瓷新材料有限公司等子公司 [12] 业务分析 - 电力设备业务包含真空灭弧室、新型电力及新能源成套设备及大功率激光器射频电子管产品；2024年真空灭弧室产销规模120万只创历史新高，大功率电子管在新兴领域取得突破，承接多项项目订单推动营收增长 [2][8] - 军工业务包含航空航天飞行器精密结构件、智能嵌入式计算机产品，在“弹、机、舰”领域软硬件产品体系布局完善，技术达国内领先水平，客户资源丰富，产业链协同发展优势显著 [9] - 电子材料业务方面，2024年实现氮化铝粉体年化产能500吨，性能达国际先进水平，突破基板连续烧结技术瓶颈，推出多款新品，丰富产品结构，加速市场导入 [3] 财务分析 - 2024年公司营收15.86亿元（YoY +20.5%），归母净利润1.02亿元（YoY +10.5%），毛利率22.82%（YoY -3.87pct）；1Q25营收3.43亿元（YoY -11.4%，QoQ -26.8%），归母净利润0.30亿元（YoY +19.3%，QoQ +39.3%），毛利率23.83%（YoY +3.6pct，QoQ -0.5pct） [1] - 2024年电力设备业务营收8.6亿元（YoY +16.68%），占总营收54%；军工业务营收3.7亿元（YoY +11.77%），占23%；电子材料业务营收0.7亿元（YoY +67.16%），占5% [20] - 分产品看，2024年真空灭弧室、大功率激光器射频电子管、新型电力及新能源成套设备、航空航天飞行器精密结构件、智能嵌入式计算机、半导体封装及热管理用氮化物电子材料分别占总营收的43%/3%/8%/14%/10%/5% [20] - 2024年公司期间费用率14.48%，同比下降1.39pct，其中研发费用0.74亿元，同比增长23.9% [20] 盈利预测 - 假设电力设备行业2025 - 2027年收入同比增长25.86%/23.76%/19.76%至10.87/13.45/16.11亿元，毛利率分别为13.79%/15.06%/16.49% [27] - 军工行业2025 - 2027年收入同比增长22.09%/20.00%/15.00%至4.48/5.38/6.19亿元，毛利率分别为33.84%/34.12%/34.41% [27] - 电子材料行业2025 - 2027年收入同比增长100%/80%/60%至1.46/2.63/4.21亿元，毛利率分别为22.84%/22.95%/23.07% [28] - 预计2025 - 2027年公司收入同比增长27.03%/25.55%/22.20%至20.15/25.30/30.92亿元，归母净利润同比增长60.65%/17.75%/24.88%至1.65/1.94/2.42亿元 [32] 情景分析 - 乐观预测：2025 - 2027年营业收入为20.24/25.51/31.29亿元，净利润为2.02/2.42/3.02亿元 [33] - 中性预测：2025 - 2027年营业收入为20.15/25.30/30.92亿元，净利润为1.65/1.94/2.42亿元 [33] - 悲观预测：2025 - 2027年营业收入为20.07/25.09/30.55亿元，净利润为1.28/1.47/1.83亿元 [33] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，以及关键财务与估值指标 [37]

公司介绍 - 公司是国内领先的电真空器件及电子陶瓷材料企业，主营业务涵盖电力设备、军品业务、电子材料三大板块 [1] - 公司积极探索可控核聚变、半导体及CT球管领域，已在可控核聚变领域取得显著进展 [1] - 公司技术同源、市场同源，基于电真空技术延伸实现矩阵业务发展 [1] 电力设备业务 - 公司电真空器件业务以真空灭弧室为核心，大功率激光器射频电子管为侧重，形成完整产业链 [2] - 公司是国内最大陶瓷真空灭弧室制造基地之一，年产超120万只真空灭弧室 [2] - 公司在国内柔性直流领域率先布局，技术性能处于国际先进、国内领先水平 [2] - 公司电子管性能国内领先，为可控核聚变布局奠定基础 [2] - 公司构建了覆盖传统能源、新型能源及终极能源的全方位电力业务体系 [2] 军品业务 - 公司在军工领域客户资源丰富，构建"弹、机、舰"软硬一体化产品矩阵 [3] - 公司将DeepSeek大模型与边缘计算融合，提供定制化软件开发、算法移植等服务 [3] - 2024年军工板块营收3.67亿元，同比增长11.9% [3] - 公司是国内少数具备精密铸造、机械制造、总装、总调一体化能力的军工企业之一 [3] 电子材料业务 - 公司氮化铝粉体量产规模超国内行业水平，品质达世界一流 [4] - 公司氮化铝粉体年化产能500吨，推出高、中端产品组合 [4] - 公司氮化铝基板与超400家客户建立合作，成为百余家客户主要供应商 [4] - 公司开发出230W/m·k及以上超高热导基板，国内率先实现批量供货 [4] - 公司高韧性、高抗弯基板进入验证阶段，有望成为国内首家供应商 [4] - 公司正研发氮化铝静电吸盘，推动国产化产业化应用 [4] 财务表现 - 2024年公司营业收入15.86亿元，同比增长20.48% [4] - 2024年归母净利润1.02亿元，同比增长10.53% [4] - 2024年归母净利率6.46%，同比下降0.6个百分点 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.84、2.41、3.08亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.22、0.29、0.37元 [5] - 预计2025-2027年PE分别为50.10、38.24、29.87倍 [5]

竞拍厂房及配套资产进展情况 - 公司成功竞得位于成都市新都区普河路1088号的厂房及配套资产，不动产证号为川(2025)新都区不动产权第0015477号 [1] - 资产面积包括共用宗地面积60,000平方米和房屋建筑面积48,153.95平方米 [1] - 竞拍成交价为11,000万元 [1] 竞拍资产对公司的影响 - 竞拍取得的资产可满足公司日益扩大的生产经营规模及业务发展需求，有利于扩大生产经营、转型升级、提升收入水平和企业规模 [1] - 资产与公司建设地址临近，有利于生产车间的整体规划布局和经营管理，充分发挥现有厂区与竞拍厂房之间的生产、管理协同效应 [1] - 合理整合资源将推动公司电力设备业务的长期稳步发展和竞争力提升 [1] 资金来源及其他说明 - 本次竞拍资金来源为公司自有资金和银行贷款，不会对当前财务状况和经营成果产生重大影响 [2] - 公司将与交易对方签订《产权交易合同》并办理相关权属证书 [3]

市场扩张和并购 - 2025年4月28日公司同意参与竞拍厂房及配套资产[1] - 厂房共用宗地60,000平方米，建筑面积48,153.95平方米[1] - 竞拍成交价11,000万元，资金源于自有资金和银行贷款[1][3] - 2025年5月24日发布竞拍进展公告[4]

权益分派方案 - 每股现金红利为0.06元，以总股本829,976,239股为基数，共计派发现金红利49,798,574.34元 [2][4] - 分配方案经2024年年度股东大会审议通过，实施年度为2024年 [2][3] - 分派对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东 [3] 分配实施细节 - 现金红利通过中国结算上海分公司向指定交易股东派发，未指定交易的股东红利暂由该公司保管 [5] - 股东新的集团有限公司和成都欣天颐投资有限责任公司的现金红利由公司自行发放 [6] 扣税政策 - 个人股东持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内暂不扣缴，转让时按持股期限计算税负（1个月内税负20%，1个月至1年税负10%） [8] - QFII股东按10%税率代扣代缴所得税，税后实际派发0.054元/股 [9] - 沪港通投资者按10%税率代扣代缴所得税，税后实际派发0.054元/股 [9] - 其他机构投资者和法人股东不代扣代缴所得税，实际派发0.06元/股 [9] 咨询方式 - 关于利润分配事项可联系公司证券投资部，电话028-83967182 [10]

利润分配 - 2024年年度A股每股现金红利0.06元[2] - 股权登记日2025/5/26，除权（息）和发放日2025/5/27[2][7] - 以总股本829,976,239股计，派发现金红利49,798,574.34元[5] 税收政策 - 个人和基金持股超1年免个税，每股派0.06元[10] - 持股1年以内暂不扣税，每股派0.06元[10] - 持股1月以内税负20%，1月至1年税负10%[10] - QFII股东按10%税率代扣，税后每股派0.054元[12]

股东大会信息 - 公司于2025年4月28日决议召集股东大会，4月29日发布通知[6] - 现场会议5月15日14:30召开，网络投票9:15 - 15:00[7] - 召集人为公司董事会[11] 股东出席情况 - 出席股东及代理人841人，持股355,679,842股，占比42.7941%[8] - 现场2人，持股347,672,162股，占比41.8307%[10] - 网络投票839人，持股8,007,680股，占比0.9635%[10] 议案表决结果 - 高压真空灭弧室产业化（一期）项目议案，同意355,132,162股，占比99.8460%[16] - 中小投资者同意7,460,000股，占比93.1605%[16]

股东大会信息 - 2025年5月15日在成都市新都区召开[3] - 出席股东和代理人841人[3] - 出席股东所持表决权股份占比42.7941%[3] 议案表决情况 - 投资建设高压真空灭弧室产业化（一期）项目议案获通过[4] - A股同意票数占比99.8460%[4] - 5%以下股东同意票数占比93.1605%[4] 人员出席情况 - 在任董事9人出席8人，监事3人出席2人[5] 律师见证 - 见证律所是北京市天元（成都）律师事务所[7] - 律师认为大会召集等程序和结果合法有效[7]

质押贷款情况 - 公司以自有专利权质押向成都新都农商银行申请贷款2700万元[2][3][4] - 2025年5月9日董事会通过质押贷款议案[3] - 质押贷款期限为1年[4] 质押相关信息 - 质押专利包括3项实用新型专利[6] - 质押贷款利率以协议约定综合利率为准[4] 影响与意义 - 有助于降低融资成本，优化融资结构[3][8] - 不影响专利权正常使用，不产生重大经营财务影响[8]

公司融资 - 公司以自有专利权质押向成都新都农商银行申请贷款2700万元 [1] - 贷款期限为1年 具体利率以协议为准 [1] - 贷款事项已于2025年5月9日公司第十一届董事会第九次会议审议通过 [1] 融资影响 - 本次贷款有助于降低融资成本 优化融资结构 [1] - 贷款不会对公司生产经营及财务状况产生重大影响 [1]