报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 谷歌与CFS达成购电协议并追加投资，验证核聚变商业可行性，凸显产业资本信心，加剧全球聚变竞赛紧迫感，有望倒逼中国加速商业化进程及产业投资研发 [6] - 2025年以来核聚变项目招标大幅增加，国内各项目加速推进，后续中国聚变公司项目等有望落地，叠加海外进展，将催化产业发展 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年6月30日，谷歌与美国CFS达成正式购电协议，将购买其弗吉尼亚核聚变项目200MW电力，并追加财务投资 [5] CFS核聚变装置技术进展 - CFS核聚变装置技术为托克马克（高温超导），2021年完成高温超导技术可行性验证，2025年3月开始装置组装，预计2027年实现Q＞1，2030年代初首个示范堆投运，厂址在弗吉尼亚 [6] 行业发展情况 - 2023年5月，美国Helion Energy与微软达成2028年供应50MW核聚变电力协议；2025年以来核聚变项目招标大幅增加，BEST项目、“星火”等国内项目加速推进 [5][6] 重点关注个股 - 项目卡位优势明显的有【国光电气】【合锻智能】；电源系统环节关注【旭光电子】【四创电子】【爱科赛博】【英杰电气】【王子新材】；磁体系统关注【永鼎股份】、【上海超导】（精达股份参股）；材料端关注【久立特材】【广大特材】 [6] 重点关注公司盈利预测 | 重点公司 | 股票代码 | 2025/7/4股价 | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 精达股份 | 600577.SH | 7.65 | 0.27 | 0.33 | 0.38 | 28.3 | 23.5 | 19.9 | 未评级 | | 永鼎股份 | 600105.SH | 8.73 | 0.04 | 0.25 | 0.10 | 218.3 | 35.2 | 85.2 | 未评级 | | 联创光电 | 600363.SH | 57.38 | 0.53 | 1.35 | 1.66 | 108.3 | 42.4 | 34.6 | 未评级 | | 国光电气 | 688776.SH | 105.50 | 0.43 | 1.15 | 1.58 | 245.3 | 92.1 | 66.6 | 未评级 | | 合锻智能 | 603011.SH | 15.30 | -0.18 | 0.07 | 0.27 | - | 204.5 | 56.5 | 未评级 | | 旭光电子 | 600353.SH | 13.34 | 0.12 | 0.20 | 0.25 | 108.6 | 65.1 | 52.7 | 未评级 | | 四创电子 | 600990.SH | 27.68 | -1.19 | -0.34 | 0.29 | - | - | 97.0 | 未评级 | | 爱科赛博 | 688719.SH | 40.53 | 0.64 | 0.83 | 1.21 | 63.3 | 49.0 | 33.5 | 未评级 | | 英杰电气 | 300820.SZ | 46.82 | 1.46 | 2.02 | 2.45 | 32.1 | 23.2 | 19.1 | 未评级 | | 久立特材 | 002318.SZ | 23.83 | 1.55 | 1.76 | 1.97 | 15.4 | 13.5 | 12.1 | 未评级 | | 广大特材 | 688186.SH | 26.9 | 0.54 | 1.42 | 1.82 | 49.8 | 18.9 | 14.8 | 未评级 | | 王子新材 | 002735.SZ | 14.40 | -0.18 | 0.39 | 0.66 | - | 36.9 | 21.8 | 未评级 | [8]

控股股东股权质押情况 - 新的集团持有公司股份232,761,142股，占总股本的28 04% [2] - 累计质押股份99,722,306股，占其持股比例的42 84%，占总股本的12 02% [2] 股份解除质押详情 - 提前解除2025年7月13日到期的质押共计5笔，具体包括：1,220 52万股、474 3953万股、1,203 86万股、491 0553万股、1,387 40万股、307 5153万股 [2] - 解除质押后于2025年7月1日至3日办理了后续质押 [2] 质押风险控制 - 新的集团资信状况良好，还款来源包括生产经营货款回笼及银行融资 [3] - 若出现平仓风险，将采取补充质押、追加保证金、提前还款等措施应对 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [5] 报告的核心观点 - 谷歌与CFS达成200MW聚变能购电协议，标志其能源战略向终极能源迈进，加速核聚变商业化进程，或成全球能源结构转型关键支点，驱动可控核聚变行业加速发展 [3] - AI催生庞大电力需求，清洁、可持续的核聚变能源是满足数据中心需求与企业低碳转型的关键方案，驱动CFS加速商业化 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2025年6月30日CFS与谷歌达成售电协议，预计2030年初从首座商业聚变电ARC向谷歌供应200MW电力，售电规模占ARC预期发电量一半 [5] - CFS全力推进SPARC装置建设与安装，预计2026年建成，2027年首次验证Q>1 [5] - 2024年12月CFS计划在弗吉尼亚州投资数十亿美元建设ARC项目，2030年初投入使用，发电能力约400MW，可满足约15万户家庭用电 [5] - 2025年5月CFS就ARC项目提交分区规划申请，启动关键审批流程 [5] 行业竞争情况 - 行业竞争激烈，除CFS外，微软投资的Helion目标2028年发电，TAE Technologies等公司也在竞逐聚变商业化，有望推动行业快速发展 [5] 谷歌战略布局 - 谷歌将能源投资分为短期、中期和长期，长期聚焦聚变能，与CFS达成购电协议支撑其长期能源战略，使其在未来能源市场占有利位置 [5] 投资建议 - 重点关注高温超导磁体、电源、检测系统等细分领域 [5] - 受益标的包括中游设备联创光电、国光电气等，上游材料永鼎股份、精达股份 [5] 相关标的估值 - 截止2025年7月3日给出了联创光电、国光电气等相关标的收盘价、总市值、EPS、PE等估值数据，并给出均值和中值 [6]

股份持有与质押情况 - 新集团持有公司股份232,761,142股，占总股本28.04%，累计质押99,722,306股，占所持股份42.84%，占总股本12.02%[2] 股份解除质押情况 - 2025年7月1 - 3日提前解除多笔到期股份质押，如7月1日解除12,205,200股等[2][3][4][5] 后续股份质押情况 - 2025年7月1 - 3日办理后续质押，如7月1日质押1002万股等用于偿债及补充流动资金[6][7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级，收盘点位1662.32，52周最高1712.48，52周最低1113.62 [2] 报告的核心观点 - 聚变能源加速商业化，2025年6月谷歌与初创公司CFS签署200MW购电协议，CFS首台聚变装置SPARC预计2027年达成能量增益Q>1，聚变电站ARC预计21世纪30年代初运营并产生400MW电力 [6] - 众多企业成立且部分获大额增资，国内聚变能源领域资本开支或大幅增长，有望带动产业链上游供应商订单落地 [7] - 国内聚变能源研究进入工程实践阶段，聚变装置“点火”具备辐射安全监管基础 [8][9] - 高温超导、AI等新材料、新技术应用可控核聚变领域，有望加速装置迭代和技术突破 [9] - 相关上市公司包括国光电气、联创光电等 [10] 根据相关目录分别进行总结 行业基本情况 - 收盘点位1662.32，52周最高1712.48，52周最低1113.62 [2] 行业相对指数表现 - 展示了2024年7月至2025年7月国防军工与沪深300的相对指数表现 [3][4] 近期研究报告 - 《中邮军工周报6月第4周：9月3日天安门将举行阅兵，传统主战力量和新域新质力量均将参阅》于2025.07.01发布 [5] 谷歌与CFS签署购电协议事件 - 6月30日美国聚变能源初创企业CFS宣布与谷歌战略合作，谷歌成首个客户并签200MW购电协议，为史上最大规模聚变能源购电协议 [5] 谷歌与CFS签署购电协议点评 - 聚变能源加速商业化，此前微软也有购电协议，CFS装置有明确发展目标 [6] - 众多可控核聚变相企业成立，新奥集团进入，部分企业获大额增资，资本开支或带动产业链上游订单 [7] - 国内聚变能源研究进入工程实践，EAST创造记录，聚变装置“点火”有辐射安全监管基础 [8][9] - 高温超导材料应用成熟，AI技术助力产业发展，国内外均有相关成果 [9] - 相关上市公司有国光电气、联创光电等 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：核聚变行业 - **公司**：CFS、谷歌、Alphabet、天联、天益、Hina Energy、联创光电、新奥股份、旭光电子、国光电器、艾克赛博、永鼎、京达、核段 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：核聚变领域投资机会大，现阶段可落地资本开支，未来五年订单将逐步落地，当前是布局第二阶段投资机会的时机，且下半年行业催化因素多，发展前景好 [2] - **论据** - **CFS与谷歌合作**：CFS与Alphabet达成电力购买协议，是全球第二次核聚变能源商业化采购案例，谷歌还将进一步投资，表明北美商业资本对核电站落地并网发电认可，给市场注入信心，ARC项目进展迅速且确定性高，有望在21世纪30年代提供稳定电力 [1][3][4] - **谷歌能源需求**：AI、云服务及数据中心建设推动谷歌电力需求上升，其能源投资计划长期看好核聚变，纳入火电厂后可降低整体能源组合成本，保证数据中心全年全天候运行 [10] - **国内项目推进**：国内核聚变领域参与者众多，实验堆和工程示范堆总投资约1620亿元，每年资本开支约200亿元，多个项目在推进，如中科院BEST实验堆招标、惯性约束长反FRC项目等 [1][11][12] - **下半年催化因素**：包括上海超导IPO后的板块回调，九院彭先觉院士的裂变混合堆实验，仿星器和长反FRC新项目推出，BEST核心设备招标等 [3][14] - **产业链高价值环节**：磁体、包层、加热系统和电源系统等设备环节具有较高价值，托卡马克方案中磁体系统占总成本约30% - 40%，包层系统占15% - 20%，电源成本占15% - 20% [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **CFS公司情况**：是MIT衍生公司，成立于2018年，融资超20亿美元，估值达80亿，Spark项目预计2027年实现点火，为ARC电站提供物理参数验证 [1][5] - **ARC项目情况**：计划投资10亿美元，发电功率400兆瓦，已启动审批流程，谷歌购买200兆瓦电力 [1][6] - **其他商业化公司**：天联、天益，Hina Energy因与微软签订对赌协议且由山姆·奥特曼担任CEO而备受瞩目，但CFS技术团队和商业化规划更完整，是全球核聚变商业化风向标 [7][8] - **谷歌投资情况**：2021年投资CFS 18亿美元，计划进行与上一轮规模相当的新一轮投资 [9] - **国内催化因素**：上海超导IPO过会后板块回调，FAST项目今年招标金额预计77亿元，到2030年预计600 - 800亿设备招标 [13] - **技术路线**：除托卡马克项目外，下半年应重点关注长反FRC和仿星器，不同技术路线投资逻辑和成本结构不同 [15] - **有竞争优势的公司**：旭光电子、国光电器、艾克赛博、永鼎、京达、核段等公司在核聚变领域因技术和关系壁垒具备竞争优势 [18]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [2] 报告的核心观点 - 电源系统是可控核聚变装置的重要组成部分，在托卡马克装置中价值量占比约15%，其供电特点为大功率、脉冲式、储能高，且会对电网造成冲击，需建设无功补偿设备 [14][17] - 磁体电源是控制等离子体的核心关键，中科院合肥研究院等离子体物理研究所承担了ITER中国采购包的大部分研发任务，变流器电源系统是实现磁约束聚变反应的关键 [41][43] - 为达到反应温度，需辅助加热手段进一步加热，高压电源是辅助加热系统的核心部件，目前常见方案有带大功率脉冲调制器的高压电源、基于PSM技术的高压电源和逆变型直流高压电源 [54][72] - 储能技术是应对聚变电源系统功率冲击问题的有效解决途径，电容器、动力电池等高倍率储能元件是核心关键，其中锂离子电容器综合性能较好 [90][103] - 磁惯性约束聚变融合了磁约束聚变与惯性约束聚变的优势，场反位形装置中电源占比或高于传统磁约束装置，Z箍缩装置的压缩能力高度依赖电源系统 [107][112][117] - 核聚变电源壁垒较高，多家公司已取得进展，如四创电子、英杰电气、许继电气等公司在可控核聚变电源相关业务上有中标项目或产品研发成果 [124] 根据相关目录分别进行总结 电源系统是托卡马克的动力来源 - 电源系统在ITER装置中主要功能为提供能量、产生磁场、供电与保护，价值量占比约15% [14][16] - 托卡马克装置供电特点为大功率、脉冲式、储能高，会对电网造成冲击，需建设大容量无功补偿设备 [17][22] - ITER电源系统由稳态和脉冲高压变电站、磁体电源系统等组成，工作过程包括降压变压、交流转直流、失超保护 [23][26] - 电网通过高压变电网络为装置供电，无功补偿和滤波系统可稳定电网电压，ITER的该系统设计为69KV电压等级，总容量约600MVA [27][33][34] 磁体电源：控制等离子体的核心关键 - 磁体变流电源负责维持等离子体的形状、平衡和稳定性，并提供保护，ITER托卡马克聚变装置主要由多种线圈组成 [41] - 中科院合肥研究院等离子体物理研究所承担了ITER中国采购包的大部分研发任务，变流器电源系统是实现磁约束聚变反应的关键，装机容量2.3GVA [43] 辅助加热电源：达到反应温度的必要环节 - 仅靠欧姆加热不足以将等离子体加热到聚变反应温度，需采用辅助加热手段，如中性束注入加热、低杂波电流驱动、离子回旋共振加热、电子回旋共振加热 [54][61] - 高压电源是辅助加热系统的核心部件，常见方案有带大功率脉冲调制器的高压电源、基于PSM技术的高压电源和逆变型直流高压电源，各有优缺点 [72][87] 储能系统：解决电源系统功率冲击问题的关键 - 现有抑制无功功冲击和滤除谐波的方案对聚变电源支撑能力和作用范围有限，增大电网容量和增设脉冲发电机组也存在不足，兼顾长脉冲和高倍率的储能技术是有效解决途径 [90][94] - 常用储能形式分为能量型和功率型，聚变冲击补偿需求兼具二者特征，需寻求更优储能方案 [98] - 工业领域常用的高倍率储能元件有双电层电容器、锂离子动力电池和锂离子电容器，其中锂离子电容器综合性能较好，具备较好应用前景 [99][103] 磁惯性约束：电源的价值量占比更高 - 磁惯性约束聚变融合了磁约束聚变与惯性约束聚变的优势，技术路径包括场反位形和Z箍缩等 [107] - 场反位形装置中电源或为更重要组成部分，其电源系统为线圈供电产生磁场，部分装置采用高频振荡磁场预电离气体 [112][116] - Z箍缩装置的压缩能力高度依赖电源系统，脉冲电源系统向直接驱动型演进，快脉冲线型变压器成为重要技术路线 [117] 核聚变电源壁垒较高，多家公司已取得进展 - 可控核聚变电源系统壁垒较高，价值量占比不菲，多家公司已取得项目实质进展，如四创电子、英杰电气、许继电气等 [124]

市场表现 - A股三大指数集体下跌 沪指跌0 09% 深成指跌0 61% 创业板指跌1 13% 北证50指数跌1 23% [1] - 全市场成交额14051亿元 较上日缩量914亿元 [1] - 全市场超3200只个股下跌 [1] 行业板块表现 涨幅居前板块 - 光伏板块集体大涨 双良节能 亿晶光电 凯盛新能等多股封板涨停 [1] - 钢铁板块午后强势拉升 柳钢股份 重庆钢铁 首钢股份涨停 [1] - 海工装备板块集体爆发 深水海纳 大连重工 巨力索具等10余股涨停 [1] - 养殖 代糖 煤炭板块涨幅居前 [1] 跌幅居前板块 - 算力硬件板块集体走低 博敏电子 科翔股份 旭光电子跌幅居前 [1] - 军工板块午后低迷 内蒙一机跌停 北方长龙 恒宇信通跌超10% [1] - 脑机接口板块集体调整 翔宇医疗 爱朋医疗 创新医疗纷纷下挫 [1] - 半导体 数字货币 多元金融板块跌幅居前 [1]

光刻机概念板块表现 - 截至7月1日收盘，光刻机概念上涨2.34%，位居概念板块涨幅第8位 [1] - 板块内29股上涨，凯美特气、海立股份、旭光电子涨停，蓝英装备、久日新材、中瓷电子涨幅居前，分别上涨14.60%、5.93%、4.55% [1] - 跌幅居前的个股包括腾景科技、电科数字、富创精密，分别下跌3.29%、1.20%、1.11% [1] 资金流动情况 - 光刻机概念板块获主力资金净流入8.25亿元，23股获主力资金净流入 [2] - 5股主力资金净流入超5000万元，旭光电子净流入3.12亿元居首，海立股份、凯美特气、芯碁微装分别净流入2.90亿元、5884.65万元、5303.59万元 [2] - 资金流入比率方面，*ST和科、旭光电子、海立股份居前，主力资金净流入率分别为41.92%、20.54%、18.75% [3] 个股资金流向 - 旭光电子今日涨9.97%，换手率12.69%，主力资金净流入3.12亿元，净流入比率20.54% [3] - 海立股份今日涨9.99%，换手率15.95%，主力资金净流入2.90亿元，净流入比率18.75% [3] - 凯美特气今日涨10.00%，换手率6.27%，主力资金净流入5884.65万元，净流入比率11.97% [3] - 蓝英装备今日涨14.60%，换手率37.69%，主力资金净流入5062.04万元，净流入比率1.69% [3] 其他概念板块表现 - 中船系、细胞免疫治疗、创新药涨幅居前，分别上涨4.90%、3.12%、3.01% [2] - 电子身份证、数字货币、跨境支付(CIPS)跌幅居前，分别下跌2.52%、2.40%、1.77% [2]

市场表现 - 上证指数小幅高开后震荡，银行、医药生物等板块涨幅居前 [1] - 脑机接口概念持续强势，际华集团三连板，创新医疗两连板 [1] - 可控核聚变概念大幅拉升，四创电子涨停，久盛电气、永鼎股份表现活跃 [1] - 光刻机概念延续强势，蓝英装备连续两天"20cm"涨停，凯美特气两连板，旭光电子涨停 [1] - 新股N信通上市，开盘价60元，涨265.41% [1] - 同宇新材可申购，拟公开发行A股1000万股，发行价84元，市盈率23.94倍 [1] 融资数据 - 截至6月30日，市场融资余额达1.84万亿元，较前一增106.89亿元，连增6日 [1] - 6月30日，538只个股获融资净买入超千万元，20只超1亿元，四方精创居首，净买入5.35亿元 [1] - 国防军工、通信、计算机行业融资客净买入超亿元个股较多 [1] 业绩预告 - 翰宇药业预计盈利1.42 - 1.62亿元，同比大增1470.82% - 1663.89% [1] - 涛涛车业上半年净利润预计增70.34% - 97.81%，今日盘中触及"20cm"涨停 [1] - 潍柴重机预计上半年净利润同比增40% - 60% [1] - 小商品城预计净利润16.30 - 17亿元，同比增12.57% - 17.40% [1] - 25家公司披露上半年业绩预告，16家预增、1家预盈 [1] - 4家公司净利润增幅中值超200%，分别是翰宇药业、广大特材、圣诺生物、泰凌微 [1]