财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入47.82亿元，上年同期34.73亿元，同比增长37.66%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润12.11亿元，上年同期12.47亿元，同比减少2.88%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.95亿元，上年同期11.87亿元，同比增长0.63%[4] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额17.13亿元，上年同期16.40亿元，同比增长4.48%[4] - 本报告期末总资产914.85亿元，上年度末898.86亿元，同比增长1.78%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益396.31亿元，上年度末385.97亿元，同比增长2.68%[5] - 非经常性损益合计1634.52万元，其中非流动性资产处置损益 -114.17万元，政府补助214.90万元[6] - 本报告期，公司营业总收入约4,781,526千元，较去年同期增长约37.66%；剔除建造收入后约2,984,235千元，较去年同期下降约0.72%[12] - 2025年1 - 3月集团累计营业成本支出约3123686千元，同比增长70.49%，剔除建造成本营业总成本约1326396千元，较去年同期下降约2.82%[16] - 2025年1 - 3月集团营业利润约1586211千元，同比下降4.02%，归属于上市公司股东净利润约1210866千元，每股收益约0.2404元，同比下降2.88%，扣除非经常性损益净利润约1194521千元，同比增长0.63%[16] - 2025年3月31日公司流动资产合计8463578005.61元，非流动资产合计83021190995.75元，资产总计91484769001.36元[21] - 2025年3月31日公司流动负债合计13757114771.77元，非流动负债合计26761864647.64元，负债合计40518979419.41元[22] - 2025年3月31日公司所有者权益合计50965789581.95元[22] - 2025年第一季度营业总收入4781525555.03元，2024年第一季度为3473393457.30元[25] - 2025年第一季度营业总成本3413357432.77元，2024年第一季度为2153921024.67元[25] - 2025年第一季度营业成本31.24亿元，2024年同期18.32亿元[26] - 2025年第一季度净利润12.56亿元，2024年同期13.15亿元[26] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润12.11亿元，2024年同期12.47亿元[26] - 2025年第一季度基本每股收益0.2404元/股，2024年同期0.2475元/股[27] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额17.13亿元，2024年同期16.40亿元[28] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额 -27.95亿元，2024年同期 -22.38亿元[28] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额9.45亿元，2024年同期5.49亿元[28][29] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额 -1.37亿元，2024年同期 -0.49亿元[29] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额7.28亿元，2024年同期7.84亿元[29] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数27697户[9] - 江苏交通控股有限公司持股27.43亿股，持股比例54.44%[9] - 招商局公路网络科技控股股份有限公司持股5.89亿股，持股比例11.69%[9] - 截至报告期末，A股股东总数27,332户、H股股东人数365户，合计27,697户[11] 各条业务线数据关键指标变化 - 收费公路业务收入约2,326,727千元，同比增长约2.25%[12] - 配套业务收入约420,638千元，同比增长约1.15%；其中油品销售实现收入约363,324千元，同比下降2.87%，毛利润同比下降0.50%；服务区租赁业务收入约50,989千元，同比增长52.65%[12] - 确认建造期收入约1,797,290千元，同比增长约284.55%[12] - 电力销售实现收入约171,711千元，同比下降约17.23%[13] - 地产业务确认经营收入约18,040千元，同比下降约76.02%[13] - 其他业务实现收入约47,119千元，同比增长约47.45%[13] - 沪宁高速流量合计122,032辆/日，同比增长5.46%，日均收入14,897.34千元/日，同比增长9.58%[14] - 镇溧高速流量合计33,260辆/日，同比增长21.03%，日均收入1,254.24千元/日，同比增长39.14%[14] 项目进展与公司变动 - 宁扬长江大桥2025年1月通车，北接线项目截至报告期末累计投入42.17亿元，占总投资60.37%，预计2025年底前开通[17] - 2025年1月14日公司向控股子公司五峰山大桥公司现金增资10851.72万元，其余股东同比例增资，公司已完成出资[18] - 宁沪置业（苏州）有限公司于2025年3月26日注销[19] 会计准则适用情况 - 2025年起不适用首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表[29]

财务表现 - Q1实现营业收入47 82亿元 同比激增37 66% 主要源于路桥建设项目投入加大 若剔除建造收入影响 实际营业收入同比下降0 72% [1] - 营业成本同比飙升70 49%至31 24亿元 增速远超收入增幅 归母净利润12 11亿元 同比下降2 88% 扣非净利润11 95亿元 同比增长0 63% [1] - 经营活动产生的现金流量净额17 13亿元 同比增长4 48% [1] 业务板块分析 - 收费公路业务收入23 27亿元 同比增长2 25% 沪宁高速日均流量12 2万辆 同比增长5 46% 日均收入1489 73万元 同比增长9 58% [2] - 配套业务收入4 21亿元 同比增1 15% 其中油品销售收入3 63亿元 同比下降2 87% 服务区租赁业务收入0 51亿元 同比大增52 65% [2] - 建造业务收入17 97亿元 同比暴增284 55% 电力销售收入1 72亿元 同比下降17 23% 地产业务收入0 18亿元 同比下滑76 02% [2] 重大项目进展 - 宁扬长江大桥正式通车 作为国家高速G9904南京都市圈环线重要组成部分 串联沪宁 沪陕等多条重要高速公路 [3][5] - 宁扬北接线项目累计投入建设资金42 17亿元 占总投资60 37% 预计2025年底前开通 [5] - 向控股子公司五峰山大桥公司现金增资1 09亿元 [5] 资产负债结构 - 总资产914 85亿元 较上年末增长1 78% 归属于上市公司股东的所有者权益396 31亿元 较上年末增长2 68% [6] - 长期借款余额200 08亿元 较上年末增加约6 5亿元 应付债券余额30 98亿元 较上年末增加约21亿元 [6] - 短期借款和其他流动负债合计20 22亿元 较上年末减少约25 1亿元 [6]

财务表现 - 2025年第一季度营收为47.82亿元，同比增长37.66% [1] - 2025年第一季度净利润为12.11亿元，同比下降2.88% [1]

关联交易 - 2025年4月28日龙潭大桥公司就交安设施施工项目签三方协议，期限5月1日至12月31日，金额不超1043.08万元[3][7][19] - 本次关联交易费用占公司最近一期经审计净资产绝对值比例少于0.5%，无需披露[3][10] - 现代交通公司是公司关连人士，交易构成持续关连交易[4][10] - 关连交易年度上限合并计算收益比率高于0.1%但低于5%，只需公告，无需股东大会独立股东批准[5][11] - 2025年4月28日公司董事会审议批准开展本次关联交易[7] - 关联董事回避表决，其余董事投赞成票[8] - 5名独立董事认可关联交易事项，同意提交董事会审议[9] - 审计委员会审核并同意提交董事会审议[10] - 本次关联交易无需经其他部门批准[12] 项目金额 - 2025年度路桥专项养护等项目原预计21434万元，预计增加1043.08万元，现预计22477.08万元[13] 公司数据 - 江苏宁沪高速公路股份有限公司2024年度总资产89886075千元，净资产38596795千元，营业收入23198204千元，净利润4946692千元[13] - 江苏现代交通科技有限公司2024年度总资产99897.97千元，净资产36121.45千元，营业收入73327.51千元，净利润9321.31千元[15] 股权结构 - 现代交通公司控股股东中，江苏交通控股持股24.9903%，公司持股15.0019%等[15] - 江苏沿江高速最终实益拥有人里，江苏交通控股占比55.46%，苏州沿江高速占比8.91%等[16] - 江苏广靖锡澄高速85%为附属公司，15%实益拥有人为招商局公路网络科技控股[16] - 江苏扬子大桥最终实益拥有人里，江苏交通控股占47.78%，公司占26.66%等[16] - 江苏宁杭高速最终实益拥有人是江苏省国资委占79.99%等[16] - 江苏泰州大桥最终实益拥有人里，江苏交通控股占75.93%，泰州市政府占13.02%[16] - 江苏苏通大桥最终实益拥有人里，江苏交通控股占46.54%等[16] 交易安排 - 交安设施施工项目通过标前审计定价，确保公允性[20] - 每期工程进度完成并经监理确认后，龙潭大桥公司支付该期工程计量金额的97%，扣留3%至总额达3%工程结算价款止[21] - 交工验收一年期满后，支付至工程结算价款的98.5%，缺陷责任期满后支付至100%[21] 交易影响 - 本次交易属日常业务合同，按市场公允价格，不损害公司利益[22] - 相关业务可发挥协同效应，节约管理成本、提升效率[22] - 公司收入、利润对该类关联交易无依赖性，不影响独立性[22] - 董事认为交易条款公平合理，无负面影响[23] - 交易不损害公司及非关联股东利益，符合整体利益[23]

股价表现 - 截至4月25日收盘，江苏宁沪高速公路（00177 HK）报9 740港元，较上个交易日下跌0 1% [1] - 当日盘中最高价触及9 820港元，创近一年新高 [1] - 当日主力流入506 530万港元，流出354 992万港元，净流入151 54万港元 [1] 公司概况 - 江苏宁沪高速公路股份有限公司于1992年8月1日在江苏省注册成立，是江苏省唯一的交通基建类上市公司 [2] - 1997年6月27日公司发行的12 22亿股H股在联交所上市，2001年1月16日发行的1 5亿股A股在上交所上市 [2] - 2002年12月23日建立一级美国预托证券凭证计划(ADR)，在美国场外市场进行买卖 [2] 核心资产 - 沪宁高速公路江苏段是江苏省第一条高速公路，主线全长248 21公里，1996年9月15日建成通车 [2] - 2003年5月至2005年底完成8车道改扩建，2006年1月1日开放双向8车道通行 [2] - 除沪宁高速外，公司还拥有宁常高速、镇溧高速、锡宜高速等17个路桥项目 [2] - 截至2023年6月30日，公司拥有或参股的已开通路桥里程超过910公里 [2] 主营业务 - 主营业务为江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理 [2] - 发展高速公路沿线的服务区配套经营，包括加油、餐饮、购物、广告及住宿等 [2]

股票代码：600377 股票简称：宁沪高速 编号：临2025-018 江苏宁沪高速公路股份有限公司 2025 年度第四期中期票据发行情况公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 江苏宁沪高速公路股份有限公司（以下简称"本公司"）于 2024 年 10 月收 到中国银行间市场交易商协会的《接受注册通知书》（中市协注〔2024〕MTN1049 号）,根据《接受注册通知书》，本公司自 2024 年 10 月 31 日起 2 年内可分期发 行规模不超过人民币 40 亿元的中期票据。 于 2025 年 4 月 21 日，本公司发行了 2025 年度第四期中期票据。现将发行 申购、配售、分销情况公告如下： | 发行要素 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 江苏宁沪高速公路股份有限公司 2025 年度第四期中期票据 | 简称 | 25 宁沪高 MTN004 | | 代码 | 102581769 | 期限 | 3 年 | | 起息日 | 2025 年 4 月 22 日 | 兑付日 | ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予宁沪高速“买入”评级 [5][8][61] 报告的核心观点 - 宁沪高速依托长三角区位优势，通过路网扩容与智慧化升级提升主业能级，车流量和通行费收入可观，分红现金流稳定；控股+参股模式投资收益稳定，平滑行业周期波动；配套服务、新能源和房地产业务转型升级，提升运营效率，强化高分红能力 [10] 根据相关目录分别进行总结 宁沪高速：江苏交控二级企业，业绩分红稳健 - 宁沪高速成立于1992年，1997年和2001年分别在联交所和上交所上市，专注交通基础设施行业，截至2024年末，直接参与经营或投资的路桥项目达19个，控制或参股路桥里程约1000公里 [14] - 控股股东为江苏交控，截至2024年末持股54.44%，江苏交控实际控制人为江苏省国资委，业务涉及全省重点交通基础设施投融资和高速路网运营管理，管理高速公路5323公里，并持有省铁路集团、省港口集团、东部机场集团股权 [17] - 聚焦收费路桥业务，拓展服务区配套经营、新能源、金融等业务；2024年路桥业务通行费收入95.28亿元，占比41.07%，建造期收入108.66亿元，占比46.84%，配套业务收入17.39亿元，占比7.50%，新能源业务收入7.20亿元，占比3.10%，广告及其他业务收入2.08亿元，占比0.90%，房地产业务收入1.37亿元，占比0.59% [20] - 2014 - 2024年营业总收入CAGR达10.14%，归母净利润CAGR达8.30%；2024年营业收入同比增长52.70%至231.98亿元，总资产同比扩张14.27%至898.86亿元，归母净利润同比增长12.09%至49.47亿元 [22] - 2024年路桥业务贡献毛利润56.08亿元，占比91.97%，毛利率58.86%；配套等业务合计产生毛利润4.90亿元，占比8.03%；2024年投资收益17.80亿元，占营业利润28.07%，主要来自长期股权投资和其他权益工具投资收益 [26] - 2014 - 2024年累计现金分红246.85亿元，每股股利稳定在0.45元左右，2024年股利支付率达49.90%，每股股利提升至0.49元/股 [33] 收费路桥及衍生业务：宁沪高速为公司绝对核心，配套服务探索新兴模式 - 通过“控股+参股”模式布局江苏省内公路资源，核心资产沪宁高速江苏段连接6个大中城市，区位优势显著；截至2024年末，直接参与经营或投资的路桥项目19个，控制或参股路桥里程约1000公里，控股路产加权平均剩余收费年限9.57年 [34][38] - 2024年沪宁高速贡献路产总收入55.22%、总毛利56.90%、车流量20.55%；宁常及镇潥高速、五峰山大桥、广靖及锡澄高速贡献收入占比较高，分别合计贡献15.60%、11.03%、9.62%；广靖及锡澄高速车流量占比30.19%，宁常及镇潥高速车流量占比15.15% [38] - 持续推进配套服务转型升级，2016年启动沪宁高速服务区“3+3”供给侧改革，2022年推出“保底+分成”大平台方案；2024年配套服务业务同比下滑5.67%至17.39亿元，油品销售收入15.20亿元，占比87.41%，服务区租赁收入1.77亿元，占比10.19%，餐饮等收入0.42亿元，占比2.40% [42] 三擎驱动收益结构升级：金融投资扩容、新能源开拓、房产战略转向 - 积极探索金融业、新能源业务、房地产业务，拓展盈利空间；金融投资关注优质标的参投机会，新能源业务推动清洁能源与交通领域融合，房地产业务推动存量项目去化和产业协同 [45] - 投资收益由长期股权投资和其他权益工具投资收益构成；2024年参股路产及配套服务公司投资收益6.18亿元，占长期股权投资收益68.14%，参股金融、能源公司投资收益分别为2.41亿元、0.40亿元，占比26.61%、4.46%；其他权益工具投资收益来自江苏银行和江苏租赁公司股票股利收入，2024年分别为6.08亿元和1.05亿元，占比85.29%和14.71% [46] - 2022年收购云杉清能100%股权，截至2024年末权益装机容量达598.08兆瓦，生产清洁能源电力10.47亿千瓦时，在建工程约40兆瓦；2024年电力销售实现收入约7.20亿元，同比增长约12.08% [51] - 房地产业务由宁沪置业、瀚威公司经营；2024年推动存量项目去化，与中国科技开发院共建智能交通产业协同创新中心；2024年结转销售收入约1.37亿元，同比下降71.13% [54][58] 盈利预测与评级 盈利预测 - 收入方面，2025 - 2027年收费公路预计随宏观经济复苏和路产规模扩大而增长，金融资产投资、光伏项目投资建设、地产业务与交通领域协同发展三大领域收入预计延续增长态势 [57] - 成本方面，聚焦主业，优化配套服务经营，加强精益管理，预计未来毛利率持续提升 [57] - 费用方面，融资措施使利息费用化的有息债务综合借贷利率同比降低，财务费用减少；转让保理公司股权、减少地产项目销售佣金等举措使费用率较为稳定 [57] 评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5211/5404/5706百万元，同比增速分别为5.33%/3.71%/5.59%，当前股价对应的PE分别为15.1x/14.5x/13.8x；参考可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级 [8][61]

会议信息 - 公司第十一届监事会第十次会议于2025年4月10日通讯表决召开[1] - 应表决监事5人，出席5人[1] 议案审议 - 审议通过调整向控股子公司提供委托贷款额度议案[2] - 议案表决结果为同意5票，反对0票，弃权0票[2]

会议情况 - 公司第十一届董事会第十次会议于2025年4月10日通讯召开[2] - 应表决董事13人，出席13人[2] 项目投资 - 批准2025年度充电站建设项目，金额不超8850万元[3] - 批准沪武高速滆湖服务区改扩建工程，投资不超6000万元[4] 贷款调整 - 同意将向镇丹公司委托贷款额度调至不超14亿元[6]

融资券发行计划 - 2024年12月30日起2年内可分期发行不超40亿元超短期融资券[1] 2025年第二期融资券情况 - 4月9日发行，期限127天，4月10日起息，8月15日兑付[1] - 计划和实际发行总额均为5.90亿元，利率1.80%，价格100元/百元面值[1] - 合规申购家数8家，金额8.38亿元，最高1.82%，最低1.56%[1] - 有效申购家数8家，金额7.88亿元[2] - 簿记管理人和主承销商为华夏银行，联席主承销商为/[2]