报告公司投资评级 - 宁沪高速的投资评级为“增持（维持）” [4] 报告的核心观点 - 宁沪高速2024年前三季度实现营收140.58亿元，同比增长21.10%，其中第三季度实现营收40.99亿元，同比下降8.37%；前三季度实现归母净利润41.20亿元，同比增长2.05%，其中第三季度实现归母净利润13.71亿元，同比下降11.81% [2][6] - 受益于车流量上升，Q3路费收入同比增长1% [6] - 分红错期导致Q3公司投资收益下降41% [6] - 公司拟投资建设丹金高速项目，预计资本金12.71亿元，公司持股比例为74.6% [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为162.16/170.69/171.49亿元，归母净利润分别为45.55/48.18/50.67亿元，EPS分别为0.90/0.96/1.01元/股，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为5,038/5,024百万股，流通A股市值为49,086.18百万元，每股净资产为7.31元，资产负债率为44.04%，一年内最高/最低股价为15.64/9.51元 [4] 股价相对走势 - 宁沪高速股价在2023年11月至2024年10月期间相对沪深300指数的走势为-20%、7%、33%、60% [5] 投资要点 - 2024Q3，剔除建造收入后公司实现营业收入32.90亿元，同比下降0.89%，其中收费业务收入25.98亿元，同比增长0.93%；配套业务收入4.49亿元，同比下降8.05%；地产业务结转收入0.07亿元，同比下降89.48%；电力销售收入1.82亿元，同比增长32.52% [6] - 2024Q3，剔除建造成本后公司营业成本为13.61亿元，同比下降12.95%；财务费用为2.46亿元，同比下降28.64%；投资收益为2.99亿元，同比下降41.07% [6] - 丹金高速项目全长41.35公里，全线采用双向六车道标准建设，建设工期4年，初步设计概算145.63亿元，施工图预算总投资约134.12亿元，资本金占总投资的40% [6] 财务数据和估值 - 2022-2026年营业收入分别为13256/15192/16216/17069/17149百万元，归母净利润分别为3724/4413/4555/4818/5067百万元，EPS分别为0.74/0.88/0.90/0.96/1.01元/股，市盈率分别为17.5/14.7/14.3/13.5/12.8，市净率分别为2.0/1.9/1.8/1.7/1.5 [7] 财务预测摘要 - 2022-2026年营业收入分别为13256/15192/16216/17069/17149百万元，归母净利润分别为3724/4413/4555/4818/5067百万元，毛利率分别为33.30%/36.94%/36.71%/36.94%/38.50%，净利率分别为28.27%/30.34%/29.34%/29.48%/30.86%，ROE分别为11.66%/12.99%/12.45%/12.26%/12.01% [9]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入140.6亿元,同比增长21.1%;实现归母净利润41.2亿元,同比增长2.1% [1] - 2024Q3公司实现营业收入41亿元,同比下降8.4%;实现归母净利润13.7亿元,同比下降11.8% [1] - 公司主业收入增长,主要受益于对路桥项目的建设投入增加 [1] - 公司毛利率同比增长7.8个百分点,主要由于零毛利的建造期收入同比减少 [1] - 公司费用率下降,主要系财务费用率下降1.71个百分点 [1] - 公司投资收益同比下降41%,主要由于江苏银行分红时间提前 [1] - 公司拟投资建设丹金高速,项目总投资约134.12亿元,公司出资12.7118亿元,持股74.6% [1] 财务数据总结 - 2024-2026年净利润预测分别为46.2亿元、54.2亿元、62.0亿元 [1] - 2021-2023年营业收入分别为13,256百万元、15,192百万元、19,840百万元,增长率分别为-3.89%、14.61%、30.59% [3] - 2021-2023年归母净利润分别为3,724百万元、4,413百万元、4,617百万元,增长率分别为-10.88%、18.51%、4.61% [3] - 2021-2023年ROE(归属母公司)分别为11.66%、12.99%、12.77% [3] - 2021-2023年P/E分别为11.12、11.70、10.97 [3] - 2021-2023年P/B分别为1.30、1.52、1.40 [3]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入40.99亿元，同比下降8.37%；年初至报告期末为140.58亿元，同比增长21.10%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润13.71亿元，同比下降11.81%；年初至报告期末为41.20亿元，同比增长2.05%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.63亿元，同比增长3.26%；年初至报告期末为40.64亿元，同比增长7.95%[2] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额54.19亿元，同比下降2.46%[2] - 本报告期末总资产840.01亿元，较上年度末增长6.79%；归属于上市公司股东的所有者权益368.04亿元，较上年度末增长8.29%[3] - 基本每股收益本报告期为0.2722元/股，同比下降11.81%；年初至报告期末为0.8178元/股，同比增长2.05%[3] - 稀释每股收益本报告期为0.2722元/股，同比下降11.81%；年初至报告期末为0.8178元/股，同比增长2.05%[3] - 加权平均净资产收益率本报告期为3.84%，较上年同期增加0.87个百分点；年初至报告期末为11.57%，较上年同期减少0.57个百分点[3] - 年初至报告期末营业收入同比增长21.10%，主要因路桥项目建设投入增加；若剔除建造收入影响，同比下降2.33%，受油品销量下降和地产交付规模减少影响[6] - 2024年7 - 9月，公司营业总收入约4,098,510千元，较去年同期下降8.37%[11] - 2024年7 - 9月，公司营业成本支出约2,169,700千元，同比下降约20.15%[12] - 2024年7 - 9月，公司营业利润约1,736,375千元，同比下降约13.31%[12] - 2024年1 - 9月，公司累计营业总收入约14,058,444千元，比去年同期增长约21.10%[13] - 2024年1 - 9月公司累计营业成本支出约9,139,125千元，同比增37.55%；剔除建造成本累计营业成本支出约4,311,895千元，同比降3.88%[15] - 2024年1 - 9月公司累计实现营业利润约5,241,107千元，同比增0.37%；实现归属于上市公司股东的净利润约4,119,703千元，同比增2.05%[15] - 2024年前三季度营业总收入140.58亿元，较2023年同期的116.09亿元增长21.09%[21] - 2024年前三季度营业总成本101.10亿元，较2023年同期的77.34亿元增长30.72%[21] - 2024年前三季度净利润43.39亿元，较2023年同期的42.17亿元增长2.90%[23] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润41.20亿元，较2023年同期的40.37亿元增长2.05%[23] - 2024年第三季度末资产总计840.01亿元，较上期末的786.61亿元增长6.79%[19] - 2024年第三季度末负债合计369.94亿元，较上期末的377.73亿元下降2.06%[19] - 2024年第三季度末所有者权益合计470.07亿元，较上期末的408.89亿元增长14.96%[20] - 2024年前三季度基本每股收益0.8178元/股，较2023年同期的0.8013元/股增长2.06%[23] - 2024年前三季度稀释每股收益0.8178元/股，较2023年同期的0.8013元/股增长2.06%[23] - 2024年前三季度综合收益总额54.08亿元，较2023年同期的44.02亿元增长22.86%[23] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年7 - 9月，收费业务收入约2,598,382千元，同比增长约0.93%[11] - 2024年7 - 9月，地产业务结转收入约7,316千元，同比下降约89.48%[11] - 2024年7 - 9月，电力销售实现收入约181,811千元，同比增长约32.52%[12] - 2024年1 - 9月，建造收入约4,827,230千元，同比增长约123.70%[13] - 2024年1 - 9月公司控股路网加权平均客车流量57,863辆/日，同比增2.07%；货车流量13,734辆/日，同比增4.20%；流量合计71,597辆/日，同比增2.48%[14] - 2024年1 - 9月沪宁高速日均收入14,306.58千元/日，同比降1.16%；宁常高速日均收入3,006.96千元/日，同比增7.74%；镇溧高速日均收入1,134.31千元/日，同比增12.97%；锡澄高速日均收入1,677.86千元/日，同比降1.39%[14] - 2024年第三季度广靖高速日均收入833.66千元/日，同比增3.05%；锡宜高速日均收入921.74千元/日，同比降33.80%；无锡环太湖公路日均收入315.25千元/日，同比降5.59%[15] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为28,110[7] - 江苏交通控股有限公司持股2,742,578,825股，持股比例54.44%，为第一大股东[8] - 截至报告期末，A股股东总数27,734户、H股股东人数376户，合计28,110户[9] 项目投资与担保情况 - 锡太项目概算总投资约241.98亿元，锡太公司初期注册资本65亿元，公司投资32.5亿元，股比50%；截至2024年9月30日，锡太公司已收到出资款30.68亿元[17] - 2024年9月27日公司解除对如东公司的连带责任保证，担保解除后公司及控股子公司对外提供的担保总额为0元[17] 资产项目变化 - 2024年9月30日公司货币资金720,857,980.66元，较2023年12月31日的862,161,074.06元减少[18] - 2024年9月30日公司交易性金融资产4,339,735,275.78元，较2023年12月31日的3,663,586,404.72元增加[18] - 2024年9月30日公司流动资产合计9,486,586,027.40元，较2023年12月31日的8,736,772,595.02元增加[18] 现金流量情况 - 经营活动现金流入小计为99.93亿美元，上年同期为103.39亿美元[24] - 经营活动现金流出小计为45.74亿美元，上年同期为47.83亿美元[24] - 经营活动产生的现金流量净额为54.19亿美元，上年同期为55.55亿美元[24] - 投资活动现金流入小计为176.80亿美元，上年同期为136.92亿美元[24] - 投资活动现金流出小计为227.02亿美元，上年同期为159.69亿美元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-50.22亿美元，上年同期为-22.77亿美元[24] - 筹资活动现金流入小计为170.75亿美元，上年同期为163.86亿美元[24] - 筹资活动现金流出小计为175.96亿美元，上年同期为199.03亿美元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为-5.21亿美元，上年同期为-35.17亿美元[24] - 期末现金及现金等价物余额为7.09亿美元，上年同期为6.86亿美元[25]

人事变动 - 吴新华和周炜拟辞去非执行董事等职务，履职至2024年11月24日[2] - 提名杨少军、杨建国为非执行董事候选人[2] 候选人信息 - 杨少军1975年生，现任招商公路党委委员、财务总监[6] - 杨建国1967年生，现任招商公路首席数字官等职[6] 任期情况 - 候选人任期自2024年第二次临时股东大会通过至2026年年度股东大会[2]

财报与会议信息 - 公司于2024年10月30日披露2024年第三季度报告[2] - 2024年11月5日15：00 - 16：00召开2024年三季度业绩说明会[2][4][5][8] 会议方式与接入信息 - 业绩说明会通过电话视频会议方式召开[3][5][6] - 平台接入号码为+86 - 4001888938、+86 - 01053827720[4] - 参会密码为842705[4] 参会人员 - 董事长陈云江等相关人员参加[4][7] 投资者参与方式 - 2024年11月4日23:59前可发问题至ir@jsexpwy.com[5][8] - 2024年11月5日15：00 - 16：00可登录网址或拨入号码参会[8] 后续查看途径 - 业绩说明会后可通过公司网站“投资者关系”专栏查看情况[9]

会议信息 - 公司第十一届监事会第五次会议于2024年10月29日召开[1] - 会议应到监事4人，实际出席4人[1] 审议事项 - 审议通过公司2024年第三季度报告[2][3] - 批准投资建设阜宁至溧阳高速公路丹阳至金坛段项目[3][4][5] - 批准多项日常关联交易合同签署议案[5][6][7][8][9]

业绩数据 - 2023年末总资产78,661,444千元，净资产40,888,508千元，营收15,192,010千元，净利润4,609,625千元[5] - 2024年9月30日资产总额84,000,993.67千元，净资产47,006,715.97千元[5] - 2024年1 - 9月营收14,058,443.58千元，净利润4,338,870.73千元[5] 市场扩张 - 拟出资12.7118亿元与常州主体共投丹金项目，常州主体出资4.3282亿元[3] - 丹金项目全长41.35公里，丹阳段28.627公里，常州段12.723公里[7] - 项目初步设计概算145.63亿元，施工图预算约134.12亿元，资本金占40%[8] - 项目公司初期注册资本17.04亿元，公司股比74.6%，常州主体25.4%[8] - 丹金项目建设工期4年[8] 未来策略 - 应对交通量波动，深化研究、加强监测与预测[11] - 应对收费政策不确定，考虑多方案测算并加强与主管部门沟通[12] - 应对融资利率上升，与多家银行沟通争取政策性贷款[13]

市场扩张和并购 - 公司以自有资金等出资12.7118亿元与常州市投资主体组建项目公司投资丹金项目，项目初步设计概算145.63亿元，施工图预算总投资约134.12亿元，资本金占总投资40%，公司股比74.6%[7] 新策略 - 公司与交控商运公司签署服务区超市业态租赁合同，期限2024年12月1日至2027年11月30日，总金额不超1210万元[10] - 控股子公司广靖锡澄公司与高速信息公司签署ETC门架系统全套服务合同，期限2024年12月1日至2026年12月31日，总金额不超913.7205万元[11] - 公司与数研院签署云网边端一体协同建设服务合同，期限2024年11月1日至2025年12月31日，累计金额不超128.08万元[12] - 公司与现代路桥公司签署宁常管理处指挥中心综合提升改造合同，期限至2024年12月31日，金额不超163.14万元[14] 人事变动 - 提名杨少军、杨建国担任公司第十一届董事会非执行董事，任期自2024年第二次临时股东大会审议通过至2026年年度股东大会召开[6]

关联交易 - 公司与现代路桥签署宁常管理处指挥中心扩建改造协议，期限2024.10.29 - 12.31，金额不超163.14万元[3][8][26] - 与现代路桥关联交易费用累计占公司最近一期经审计净资产绝对值比例少于0.5%，无需披露[3][11] - 现代路桥由公司控股股东江苏交控直接或间接持股超30%，构成持续关连交易[3][11] - 持续关连交易年度上限收益比率高于0.1%低于5%，只需公告，无需股东大会独立股东批准[5][12] - 5名独立董事和审计委员会认可关联交易并同意提交董事会审议[10] - 本次关联交易无需经其他部门批准[13] 项目金额 - 2024年度房建改造项目原预计4763.6万元，增加163.14万元，现预计4926.74万元[15] 公司数据 - 江苏现代路桥2023年度总资产78,661,443千元，净资产33,987,287千元，营收15,192,010千元，净利润4,609,625千元[17] - 某公司2023年度总资产2,280,711千元，净资产1,236,896千元，营收2,299,679千元，净利润243,112千元[21] 交易情况 - 房建改造项目标前审计定价确保公允，按市场公允价，属日常业务合同[26][29] - 工程完成付至审定金额97%，质保金3%，期满一次性支付[27] - 交易可发挥协同效应，节约成本、提升效率，公司收入利润无依赖，无负面影响[29] - 董事会认为交易条款公平合理，不损害公司及非关联股东利益[30]

融资券发行 - 公司2022年11月24日起2年内可分期发行不超80亿元超短期融资券[2] 各期融资券情况 - 2024年第十九期发行总额5亿，利率2.04%，合规申购23.7亿，有效申购10.2亿[2][3] - 2024年第二十期发行总额5.5亿，利率2.04%，合规申购19.6亿，有效申购6亿[3] - 2024年第二十一期发行总额5亿，利率2.04%，合规申购17.7亿，有效申购6亿[5] - 2024年第二十二期发行总额6亿，利率2.04%，合规申购16.7亿，有效申购7.5亿[6]