投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 业绩稳步增长，看好公司国内外市场持续突破[2] 业绩 - 2024年前三季度公司实现营业收入323.13亿元，同比+12.97%；实现归母净利润44.73亿元，同比+7.53%，扣非归母净利润43.34亿元，同比+6.02%；毛利率29.26%，同比持平[4] - 2024年Q3实现营收121.99亿元，同比+18.20%，归母净利润17.64亿元，同比+6.27%，扣非归母净利润17.12亿元，同比+3.99%，毛利率29.63%同/环比分别-0.86/2.10pct[4] 市场表现 - 今年以来电网投资高速增长，2024年1-9月电网工程投资额3982亿元，同比增长21.1%[4] - 国内市场：公司中标多个重大项目，实现营收192.46亿元，同比+8.12%[4] - 海外市场：成功签订多个国际项目，实现营收8.31亿元，同比+92.8%，国际项目快速推进[4] 投资建议 - 预计24-26年收入分别为566.08/623.86/684.81亿元；归母净利润分别为80.08/87.72/96.09亿元，对应PE分别25/23/21倍，维持"买入"评级[4] 重要财务指标 - 2024E-2026E营业收入分别为56608/62386/68481百万元，收入同比分别为9.8%/10.2%/9.8%[5] - 2024E-2026E归属母公司净利润分别为8008/8772/9609百万元，净利润同比分别为11.5%/9.6%/9.5%[5] - 2024E-2026E毛利率分别为26.5%/26.4%/25.9%，ROE分别为14.8%/13.9%/13.2%[5] - 2024E-2026E每股收益分别为1.00/1.09/1.20元，P/E分别为24.72/22.56/20.60，P/B分别为3.66/3.14/2.73，EV/EBITDA分别为17.54/15.23/13.40[5]

资金回收与收益 - 2024年12月4 - 5日公司及子公司到期收回募集资金现金管理产品143,100万元，收益875.16万元[3][5] - 各类结构性存款实际收回本金798,140万元，收益4,708.56万元[24] 产品认购情况 - 交通银行蕴通财富定期型结构性存款认购26,700万元，实际年化收益率2.30%，收益163.20万元[6] - 招商银行多笔结构性存款认购，实际年化收益率多为2.30%[6] - 中信银行共赢慧信汇率挂钩人民币结构性存款05376期认购1,300万元，实际年化收益率2.60%，收益8.43万元[6] 预期投资情况 - 公司及子公司多笔结构性存款认购，预期年化收益率不等，有预计收益[10][11][12][13][14][15] 资金来源与额度 - 现金管理资金来源为部分闲置募集资金，总额143,100万元[3][7][10] - 公司曾募集资金净额6,020,040,632.51元[7] - 现金管理额度14.31亿元，有效期12个月可滚动使用[18] 财务数据 - 截至2024年9月30日，货币资金余额104.25亿元，资产负债率41.22%[21] - 2024年9月30日公司资产总额838.80亿元，负债总额345.77亿元，归属于母公司所有者权益460.69亿元[21] 风险控制 - 公司制定多项控制措施防范现金管理投资风险[19][20]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级[1][6][22] 报告的核心观点 - 营收及净利润增速符合市场预期2024年前三季度营收323.1亿元同比增长13.11%归母净利润44.73亿元同比增加7.53%其中2024Q3营收122亿元同比增加18.19%增速较Q2大幅修复归母净利17.64亿元同比增加6.27%[5] - 研发费用率创新高研发成果丰硕2024前三季度研发费用为20.99亿元同比增加达21.61%超过营收增速8.5pct研发费用率达6.49%创新高同比提升0.45pct研制出世界首套静止同步调相机完成人工短路试验自主研发世界首台环保型126kV快速断路器自主可控的特高压直流控保设备在±800kV姑苏换流站挂网运行[5] - 特高压和输变电设备招标维持高景气度2024年前五次特高压设备招标累计金额达179.3亿元第五次招标中国电南瑞换流阀中标达21.75亿元占比50%招标线路为甘肃 - 浙江柔性直流特高压工程及阿坝 - 成都东特高压交流工程输变电设备合计招标103.5亿元较2023年第五次招标金额同比增加10.1%[5] - 网外业务发展势头良好国际业务回暖电网外市场快速突破中标多个重大项目国际项目快速推进签订多个项目2024年中报海外营收占比达到4.13%同比增加1.77pct[5] - 根据公司最新订单情况调整盈利预测但维持优于大市评级将2024 - 2026年营业收入从581.8/657.7/738.2亿元小幅下调至575.43/646.9/722.2亿元归母净利润分别从82.9/99.7/116.2亿元小幅下调至81.5/91.3/103亿元将β从1.1下调到0.7根据DCF模型将目标价从28.92元/股小幅提升至31.36元/股[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023A - 2026E期间营收分别为51,573、57,543、64,692、72,217(单位：百万元)营收增长率分别为10%、12%、12%、12%净利润分别为7,184、8,153、9,131、10,296(单位：百万元)净利润增长率分别为11%、13%、12%、13%[4] - 2022A - 2026E期间毛利率分别为27.0%、26.8%、28.6%、27.9%、27.5%ROE分别为16.0%、16.0%、16.6%、17.2%、17.8%P/E分别为30、27、24、21[4] - 2024年前三季度研发费用为20.99亿元同比增加达21.61%研发费用率达6.49%创新高[5] 业务发展方面 - 2024年前三季度营收和归母净利润增速符合市场预期Q3营收和归母净利润增速较Q2有修复[5] - 2024年前三季度研发成果丰硕包括研制出世界首套静止同步调相机等[5] - 2024年前五次特高压设备招标累计金额达179.3亿元输变电设备招标金额同比增加[5] - 网外业务发展势头良好国际业务回暖[5]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[5] 报告的核心观点 公司业绩稳健 - 2024年前三季度公司实现收入323.13亿元,同比增加12.97%;归母净利润44.73亿元,同比增加7.53%;扣非归母净利润43.34亿元,同比增加6.02%[1] - 2024年第三季度单季度来看,公司收入121.99亿元,同比增加18.19%,环比下降1.74%;归母净利润17.64亿元,同比增加6.27%,环比下降16.56%;扣非归母净利润17.12亿元,同比增加3.51%,环比下降17.48%[1] 盈利能力保持相对稳定 - 2024年前三季度毛利率为29.26%,同比下降0.01个百分点;净利率为14.66%,同比下降0.76个百分点[2] - 2024年第三季度毛利率为29.63%,同比减少0.86个百分点,环比减少2.10个百分点;净利率为15.31%,同比减少1.72个百分点,环比减少2.94个百分点[2] - 期间费用率方面,2024年前三季度为13.17%,同比增加0.81个百分点[2] 加大研发投入,持续推动创新 - 2024年前三季度公司研发投入20.99亿元,同比增加22%;2024年第三季度研发投入6.03亿元,同比增加25%[3] - 公司注重研发创新,研制了多项行业领先的核心产品,如世界首套静止同步调相机、环保型126kV快速断路器等[3] 财务指标预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为568.20亿元、630.54亿元、704.91亿元,增速分别为10.2%、11.0%、11.8%[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为80.64亿元、90.57亿元、100.87亿元,增速分别为12.3%、12.3%、11.4%[4] - 2024年PE为26倍,2025年PE为24倍,2026年PE为21倍[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年三季度营收122亿元,同比增长18.2%,归母净利润17.6亿元,同比增长6.3%,业绩符合市场预期。[1] 特高压订单确收在即，柔直业务拓展有望增厚远期利润 - 公司2023年特高压新签订单约29亿元,其中换流阀约25亿元,直流控保约4.37亿元,预计2024年下半年将陆续交付相关项目,有望在第四季度确收。[2] - 公司在南网三山岛海风柔直工程实现订单突破,甘浙柔直项目也已启动,柔直+控保份额有望维持领先,未来特高压柔直项目有望持续开工,为公司带来持续高增长。[2] 电网建设维持高景气，网外市场拓展成为新增长点 - 2024年1-9月电网基建投资完成额3982亿元,同比增长21%,电网建设维持高景气。[3] - 公司网外市场快速突破,构网型储能、分布式调相机等电源侧下游应用进展顺利,国际业务有望实现高增长。[3] 费用投入增加,存货和合同负债增长为未来业绩奠定基础 - 2024年前三季度期间费用42.6亿元,同比增长20.5%,主要系公司持续加大研发和市场投入。[4] - 2024年三季度末存货127.8亿元,同比增长19.4%,合同负债53.5亿元,同比增长50.6%,为未来业绩增长奠定基础。[4] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润分别为79.0/88.9/101.5亿元的预测,同比增长10%/13%/14%。[4] - 现价对应PE为26x/23x/21x。[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度,公司实现营收323.13亿元,同比增12.97%;归母净利润44.73亿元,同比增7.53% [5] - 2024年第三季度,公司实现营收121.99亿元,同比增18.19%;归母净利润17.64亿元,同比增6.27% [6] - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为80.09亿元、91.16亿元、104.67亿元,每股收益为1.00元、1.13元、1.30元 [9] 深度受益新型电力系统建设 - 1-9月,国内电网工程完成投资3982亿元,同比增21.1%。2024年将有多个重点工程投产 [7] - 公司是智能电网技术、产品及一体化整体解决方案供应商,处于市场龙头地位,有望深度受益 [7] 财务数据分析 营收及利润情况 - 2024年前三季度,公司营收同比增12.97%,归母净利润同比增7.53% [5] - 2024年第三季度,公司营收同比增18.19%,归母净利润同比增6.27% [6] - 我们预计2024-2026年公司营收分别为58,244百万元、66,303百万元、75,943百万元,净利润分别为8,009百万元、9,116百万元、10,467百万元 [8][13] 费用情况 - 2024年前三季度,公司期间费率13.17%,同比增0.65个百分点,主要是研发费率和财务费率同比上升 [5][6] 资产负债情况 - 2024年前三季度,公司应收账款282.94亿元,同比增15.45%;应付账款222.24亿元,同比增8.24%;存货127.83亿元,同比增19.35% [11] - 公司资产负债率2023年为41.5%,2024-2026年预计分别为42.3%、41.8%、40.7% [13][14]

回购情况 - 2024年10月29日通过回购注销部分2021年限制性股票议案[2] - 回购注销735,819股，首次授予697,899股，回购价13.33元/股，预留授予37,920股，回购价10.29元/股[3] - 回购总金额约985.88万元，资金为自有资金[3] 股本与资本变化 - 回购注销后总股本减至8,032,088,259股[3] - 回购注销后注册资本减至8,032,088,259元[3] 债权相关 - 债权人可要求清偿或担保，申报时间2024年10月30日至12月14日[4][6] - 申报登记地点为南京市江宁经济技术开发区诚信大道19号[6] - 联系人证券管理部，电话025 - 81087102，传真025 - 83422355[6]

募集资金情况 - 2018年4月8日非公开发行股份募资61.03亿元，净额60.2亿元[2] - 截至2024年9月30日累计使用46.15亿元，2024年用1.07亿元[2][3] - 部分募投项目终止，9589.06万元补充流动资金[3] - 未使用余额17.18亿元，含利息3.26亿元[3] 项目变更情况 - 拟变更“模块应用等效测试能力建设”实施地点[1][4] - 变更不改变资金使用方向和总额，合规[5] - 董事会、监事会通过议案，不构成重组[6] - 监事会、财务顾问同意变更[8]

会议决议 - 审议通过2024年第三季度报告议案[1] - 审议通过部分募集资金投资项目实施地点变更议案[2] - 审议通过回购并注销部分2021年限制性股票激励计划相关议案[2] - 审议通过聘任徐洪海为公司副总经理议案[3] - 审议通过制定《公司2024年度经理层成员经营业绩考核建议方案》议案[4] - 审议通过制定《公司授权管理办法》议案[4] 人员信息 - 徐洪海1977年7月出生，现任副总经理，未持股[7] - 徐洪海与公司其他董事无关联关系[7]

股票回购注销 - 2024年10月29日同意回购注销2021年限制性股票735,819股，首次授予697,899股，回购价13.33元/股，预留授予37,920股，回购价10.29元/股[8] - 2022 - 2023年多次回购注销2018年和2021年限制性股票[5][6][7] - 本次回购注销涉及激励对象28人，支付回购总金额约985.88万元[14][15] 股票授予 - 2022年1月17日首次授予登记，实际授予1298人，授予数量3361.43万股[4] - 2022年3月23日暂缓授予登记，实际授予1人，授予数量6.08万股[4] - 2022年12月15日预留授予登记，实际授予24人，授予数量60万股[5] 回购价格调整 - 2022年公司2021年激励计划首次授予所涉限制性股票回购价格由21.04元/股调整为17.19元/股[10] - 2023年公司2021年激励计划首次授予所涉限制性股票回购价格由17.19元/股调整为14.00元/股[11] 现金红利分派 - 2024年6月14日完成每股0.54元（含税）现金红利权益分派，10月25日完成每股0.135元（含税）现金红利权益分派[12] 股份变化 - 本次回购注销后，有限售条件股份从48,339,364股变为47,603,545股，总股本从8,032,824,078股变为8,032,088,259股[17] 各方意见 - 监事会认为回购注销符合规定，同意回购注销[21] - 律师认为回购注销符合条件，公司需履行信息披露和相关手续[22] - 独立财务顾问认为公司已履行法定程序，回购注销符合规定，无损害公司及股东利益情形[23]