中国电力规模与全球地位 - 2025年中国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时 在全球单一国家中尚属首次[2][5][6] - 该用电量相当于美国全年用电量的两倍多 高于欧盟、俄罗斯、印度和日本全年用电量的总和[2] - 从2015年约5.5万亿千瓦时到2025年突破10万亿千瓦时 10年间用电量近乎翻倍[6] - 中国能源自给率从“十四五”初的80%左右增至84%以上 建成全球最大的可再生能源体系 能源体量规模稳居世界第一[6] 中国电力发展的核心驱动因素 - 电网建设遵循“适度超前”原则 规划通常以5-10年为周期前瞻布局 例如国家电网宣布“十五五”时期固定资产投资预计达4万亿元以满足未来需求[7] - 拥有“全国一盘棋”的统一调度能力 通过覆盖14亿人口的全国统一电力市场 在负荷高峰时将西部、北部的能源输送到东部负荷中心[9] - 国家电网已累计建成42项特高压工程 跨省跨区输电能力达到3.7亿千瓦 外媒预测到2050年中国特高压输电通道数量将再增加两倍[9] - 特高压技术是中国的“王牌” 突破了绝缘材料与设备重量瓶颈 实现了核心设备的国产化与标准化[20] 中国电力结构的技术与绿色转型 - 在发电端 中国每用3度电就有1度多是绿电 2025年风电光伏合计装机历史性超过火电[22] - 95%以上煤电机组实现超低排放 50%以上煤电机组能深度调峰 建成全球最大清洁煤电供应体系[22] - “十四五”时期 自主研发的三代核电“华龙一号”“国和一号”等工程建成投运[22] - 数字电网与AI深度融合 已发布中国首个电力物联操作系统及行业首个千亿级多模态光明电力大模型 人工智能技术正重塑“源-网-荷-储”的协同模式[23] 欧美电力面临的挑战与困境 - 美国电网上70%的变压器实际使用年限平均为30到40年 已远超其预期寿命25年 基础设施严重老化[11] - 美国电网大致分为东部、西部和得州三大独立系统 彼此之间互联程度低 难以实现电力跨区域调配[13] - 美国电力市场高度资本化 私营电力公司追求短期回报 不愿投资回报周期长、风险高的电网升级与储能项目 导致长期投资不足[13] - 欧洲电网同样面临老化问题 2025年4月一场波及西班牙和葡萄牙、影响超5000万人的大停电暴露了深层矛盾[13] - 尽管欧盟计划到2040年投资1.2万亿欧元用于电网建设 但割裂的电网和漫长的审批使其绿色转型面临挑战[14] AI发展加剧全球电力需求与竞争 - 电力正从传统的成本要素跃升为决定算力上限、进而决定AI发展高度的“战略性资源”[18] - 微软、谷歌、亚马逊等科技巨头在美国多地大规模建设数据中心 一座设施的耗电量堪比一座中小型城市[15] - 受限于美国薄弱的电力基础设施 马斯克在田纳西州建造的超大规模数据中心不得不用许多燃气轮机拼凑出1GW的电力 同时配备大量巨型电池组[16] - 白宫正酝酿紧急干预计划 推动美国科技巨头为新建电厂签订长达15年的电力购买协议 以遏制因数据中心激增引发的居民电价飙升[4]

公司募资与项目变更 - 公司于2018年完成募资，总额为60.20亿元 [1] - 公司于2025年终止了“IGBT模块产业化项目”，并将该项目节余资金中的6.50亿元用于三个新项目 [1] - 2026年1月23日，公司与招商银行、中信证券重新签订了《募集资金专户存储三方监管协议》 [1] 募集资金状况 - 截至2026年1月18日，募集资金专户余额为1945.60万元 [1] - 另有9.63亿元的结构性存款将于2026年1月26日和1月27日到期收回 [1] 资金监管协议 - 新签订的监管协议对募集资金的存放、使用和监管等方面作出了详细规定 [1]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为1.17亿元，加权平均基金份额本期利润为0.1539元，当季基金净值增长率为8.96% [2] - 截至1月22日，基金单位净值为2.07元，近一年复权单位净值增长率达63.38%，在同类可比基金中排名10/57 [2][3] - 基金短期业绩突出，近三个月复权单位净值增长率为23.29%，排名同类1/58；近半年增长率为53.45%，排名同类3/58 [3] - 基金中长期业绩稳健，近三年复权单位净值增长率为37.36%，排名同类24/57 [3] - 基金风险调整后收益表现良好，近三年夏普比率为0.8509，排名同类17/56 [7] 基金规模与风险指标 - 截至2025年四季度末，基金规模为13.42亿元 [2][12] - 基金近三年最大回撤为28.76%，排名同类25/57；单季度最大回撤出现在2021年一季度，为25.09% [8] 投资组合与仓位 - 基金持股集中度较高，截至2025年四季度末，前十大重仓股包括紫金矿业、宁德时代、杰瑞股份、新宙邦、国电南瑞、阳光电源、中矿资源、东方电缆、厦钨新能、中国石油 [16] - 基金近三年平均股票仓位为88.03%，与同类平均仓位88.64%相近；历史最高仓位出现在2021年末，达93.15%，最低仓位出现在2024年上半年末，为83.86% [11] 基金经理与投资观点 - 基金经理张剑峰管理的两只基金近一年均为正收益，其中工银新材料新能源股票近一年收益率最高，为63.38% [2] - 基金管理人认为，大国博弈及全球政治格局不确定性增强，使得以有色金属为代表的资源品受到市场关注 [2] - 基金管理人看好有色金属，尤其是铜的需求增长，主要逻辑基于美国货币政策的宽松以及AI算力投资带来的电力需求大幅增长，进而推动美国国内相关电力投资需求旺盛 [2]

电网负荷与运行情况 - 山西电网最大用电负荷于1月21日达到4469.4万千瓦，创历史新高[1] - 受强冷空气影响，自1月19日起用电负荷快速攀升，连续四次创历史新高，具体为：1月19日11时28分达4429.8万千瓦，当日18时16分达4448万千瓦，1月20日18时30分达4448.4万千瓦，1月21日18时27分达4469.4万千瓦[1] - 目前山西电网运行平稳，电力供应安全可靠[1] 电力供应保障措施 - 公司密切跟踪天气变化，精细开展电力电量平衡分析，严肃调度纪律，并充分挖掘各类电源潜力[1] - 公司积极运用虚拟电厂、储能等新型主体以提升顶峰出力水平[1] - 公司投运了16项迎峰度冬重点工程，提升山西电网供电能力约300万千瓦，同时优化电网运行方式以保障采暖负荷增长需求[1] 电网防灾与应急响应 - 为应对寒潮雨雪天气对电网安全的影响，公司运用了观冰精灵、在线观冰、无人机除雪、直流融冰等多种方式[2] - 公司对97条途经微地形微气象区的输电线路实施了防冰改造，并为315条线路加装观冰精灵437套[2] - 在此次寒潮应对中，公司出动特巡人员千余人、车辆351台、无人机126架，特巡输电线路2300千米，开展直流融冰3条、无人机除雪12条、人工除冰2条次[2] - 具体案例包括：在晋城500千伏变电站启动直流融冰车对220千伏线路实施融冰；在长治使用无人机搭载敲冰棒对1000千伏线路进行除冰；在运城垣曲通过观冰哨监测110千伏线路覆冰情况[2] 未来工作方向 - 公司将继续密切关注天气变化，加强电网运行监控和设备维护，确保电网可靠运行，全力保障人民群众温暖过冬和经济社会发展用电安全稳定[3]

文章核心观点 - 电网设备行业获得强劲资金流入与政策及需求驱动 电网设备ETF在近期持续获得大规模资金净申购 规模创历史新高 其背后驱动因素包括国内两大电网宣布巨额投资计划 北美市场需求激增带动出口 以及行业龙头公司业绩超预期 [1][2] 资金流向与ETF表现 - 电网设备ETF当日震荡下跌0.7% 但盘中获资金强势抢筹 截至发稿获资金净申购5.15亿份 预估净申购金额达9.18亿元 [1] - 该ETF近期持续获资金净流入 前一日单日净流入27.55亿元 居全ETF市场第一 并已连续第9日获净申购 合计“吸金”超94亿元 [1] - 该ETF最新规模达145.06亿元 创成立以来新高 为全市场规模最大的电网行业主题ETF [1] 行业驱动因素：国内投资 - 国家电网正式宣布“十五五”期间固定资产投资总额将达4万亿元 [2] - 南方电网披露其2026年投资规模为1800亿元 行业预计南方电网“十五五”期间总投资将达1万亿元左右 [2] - 据此测算 两大电网五年总投资将逼近5万亿元 远超“十三五”和“十四五”期间的投资规模 [2] 行业驱动因素：海外需求与出口 - 北美市场受电网老化更新与AI数据中心用电需求驱动 电力设备需求激增 [2] - 2025年1-11月 中国变压器 高压开关 电线电缆出口额均录得两位数增长 [2] 行业驱动因素：公司业绩 - 电力设备出海龙头思源电气2025年业绩大超市场预期 其中预计2025年第四季度归母净利润同比增长79% [2] 产品信息 - 电网设备ETF(159326) 是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 该ETF的特高压权重超60% 智能电网含量55% 可控核聚变含量14% [2] - 其权重股包括国电南瑞（国内电网智能龙头） 特变电工（全球特高压设备核心供应商） 思源电气（电力设备研发与制造）等 [2]

融资净买入前十股票概览 - 2024年1月20日沪深两市融资净买入额排名前十的股票名单及具体金额 [1] - 浙文互联以2.65亿元融资净买入额位列榜首 [1] - 人民网以2.21亿元融资净买入额排名第二 [1] - 紫金矿业以2.14亿元融资净买入额排名第三 [1] 各公司融资净买入情况 - 贵州茅台获得1.95亿元融资净买入 [1] - 上海电力获得1.63亿元融资净买入 [1] - 国电南瑞获得1.52亿元融资净买入 [1] - 航天电子获得1.48亿元融资净买入 [1] - 中国电建获得1.40亿元融资净买入 [1] - 长电科技获得1.31亿元融资净买入 [1] - 包钢股份获得1.28亿元融资净买入 [1]

全国电力负荷与用电量数据 - 2026年1月全国用电负荷三次创下冬季历史新高，首次突破14亿千瓦 [1] - 2026年1月5日单日用电量首次在冬季突破300亿千瓦时 [1] - 1月4日全国最大电力负荷达13.51亿千瓦，创冬季历史新高 [1] - 1月19日用电负荷达13.79亿千瓦，1月20日最高达14.17亿千瓦 [1] 区域与省级电网负荷情况 - 入冬以来，华北、西北、东北3个区域电网负荷多次创历史新高 [1] - 入冬以来，新疆、西藏等12个省级电网负荷共75次创历史新高 [1] 电力供应保障措施 - 国家电网公司利用跨区跨省输电通道支援重点地区，本周跨区最大输送电力保持在1.2亿千瓦以上 [1] - 国家能源局指导督促重点地区和电力企业跟踪监测电力供需变化，协调解决潜在风险 [1]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[3] 报告核心观点 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”计划增长40%，年化复合增速约7%，投资聚焦绿色转型、特高压、配网、储能、数字化，行业景气度有望贯穿“十五五” [1][6][9] - 电力系统核心矛盾已从“缺电”转变为“缺网”，新能源装机爆发与AI、电动车等新需求增长导致消纳压力剧增，特高压外送通道与储能调节能力建设是核心解决方案 [6][13][21] - 欧美电网进入“朱格拉周期”，设备更替与新增需求推动海外市场进入被动加速投资阶段，中国头部企业在变压器、开关、智能电表等领域具备交付优势，有望获得更高成长空间 [1][6][23] 行业规模与市场表现 - 行业涵盖股票308只，总市值7728.9十亿元，流通市值6724.5十亿元，分别占市场总体的6.0%、6.8%和6.6% [3] - 行业指数近1个月、6个月、12个月的绝对收益率分别为15.6%、48.3%、63.1%，相对沪深300指数的超额收益分别为12.0%、31.6%、38.9% [5] 国内电网投资规划与方向 - “十五五”国网固定资产投资总额预计4万亿元，以2025年投资额6500亿元为基数，隐含年化复合增速约7% [6][9] - 投资聚焦三大方向：做强电网平台（特高压跨区输电能力提升超30%，满足3500万台充电设施接入）、提升调节能力（保障年均2亿千瓦风光新能源并网消纳）、强化科技赋能（电网数字化与“AI+”应用） [9] - “十四五”国网原计划投资约2.23万亿元，实际落地超2.85万亿元，预计“十五五”实际投资可能超预期 [9] 电力系统供需矛盾分析 - **供给侧**：“十四五”以来至2025年11月，全国新增光伏装机275GW，新增风电装机82.5GW，两者合计占新增装机容量近8成，新能源发电的间歇性和波动性对电网构成巨大挑战 [14] - **需求侧**：截至2025年11月，全社会用电量9.46万亿千瓦时，同比增长5.2% [14] - **新需求增长点**：2025年新能源车渗透率已突破50%，重卡等商用车渗透率接近30%；AI产业资本开支力度加大，未来将带来显著用电量增长，同时电动汽车和AI算力中心使负荷特性更复杂 [14] 重点公司财务与业务亮点 - **国电南瑞**：二次设备绝对龙头，调度、保护与柔直技术壁垒高，高压直流业务国内领先，股价24.4元，25年预测PE 23倍，评级“强烈推荐” [2][26] - **思源电气**：海外布局深入，2025年上半年海外业务收入占比达34%，同比提升9个百分点，股价185.9元，25年预测PE 46倍，评级“强烈推荐” [2][26] - **四方股份**：前三季度电网自动化收入27亿元，同比增长11.4%，订单同比增长15%，网内业务预计稳定增长，股价35.6元，25年预测PE 35倍，评级“增持” [2][26] - **中国西电**：一次设备产品门类最全，受益于国内主网和特高压投资，加速单机设备出口，股价13.1元，25年预测PE 47倍，评级“增持” [2][27] - **特变电工**：海外收入占比不足15%，但近两年订单高速增长，中标沙特变压器本地化项目份额预计超50%，股价27.7元，25年预测PE 23倍，评级“强烈推荐” [2][28] - **许继电气**：直流换流阀技术领先，布局IGBT、IGCT新技术，海风柔直市场先发优势明显，股价29.5元，25年预测PE 21倍，评级“增持” [2][28] - **平高电气**：GIS组合电器龙头，受益于特高压及超高压建设，中低压及配电网业务占比超25%，股价20.7元，25年预测PE 20倍，评级“增持” [2][29] - **伊戈尔**：加大数据中心变压器布局，打开日本、美国市场，美国变压器工厂预计年内投产，股价39.1元，25年预测PE 61倍，评级“强烈推荐” [2][29] - **金盘科技**：前瞻性布局数据中心HVDC和SST供电架构，2025年上半年海外收入占比提升至28%，股价98.0元，25年预测PE 58倍，评级“强烈推荐” [2][29] - **神马电力**：复合绝缘子全球领先，2025年上半年海外收入占比超47%，海外新增订单4.62亿元，同比增长39.5%，股价46.8元，25年预测PE 49倍，评级“强烈推荐” [2][30] - **三星医疗**：海外电表业务深耕十余年，截至2025年上半年海外配电在手订单21.8亿元，同比增长124%，股价26.6元，25年预测PE 16倍，未予评级 [2][30] - **海兴电力**：智能电表出海龙头，受益于海外电网数字化升级，微电网需求较大，股价38.5元，25年预测PE 13倍，评级“强烈推荐” [2][30] - **炬华科技**：由电表供应商向综合能源管理服务商转型，海外市场投入加大，股价18.2元，25年预测PE 11倍，评级“强烈推荐” [2][30] - **新风光**：电力电子能力扎实，在构网型电压源、SST、核聚变电源领域积极储备，股价55.0元，25年预测PE 43倍，未予评级 [2][31] 市场竞争格局与中标情况 - **输变电市场**：2022年至2025年，统计内公司中标总金额从503.6亿元增长至918.8亿元，呈现增长态势 [24] - **特高压市场**：2023年部分公司特高压中标金额同比大幅增长，如国电南瑞同比增长26346.2%，中国西电同比增长942.0%，2024年市场总金额有所回调 [25]

会议概况 - 国务院总理李强主持召开专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会，就《政府工作报告》和《“十五五”规划纲要（草案）》征求意见 [1] - 与会代表认为，去年国家在复杂严峻的外部形势下，推出稳增长、调结构、惠民生等务实举措，发展中的积极因素不断积累，成绩实属不易 [3] 与会代表构成 - 参会发言的9位代表来自经济、金融、科技、能源、信息通信、教育、文化、医疗、体育等多个领域 [3] - 代表包括： - **明明**：中信证券首席经济学家、中信证券研究部FICC首席分析师 [3] - **贺佳**：南开大学金融学院副院长、教授，研究领域包括房地产金融、家庭金融和消费金融 [5] - **闫俊杰**：Minimax创始人、CEO、董事会主席兼首席技术官，是继DeepSeek创始人后第二位参会的AI大模型企业代表 [7] - **张智刚**：国家电网有限公司董事长、党组书记 [9] - **余晓晖**：中国信息通信研究院院长 [11] - **龚旗煌**：北京大学党委副书记、校长 [12] - **周莉亚**：知名舞剧导演，业界誉为“舞坛双子星”之一 [14] - **王拥军**：首都医科大学附属北京天坛医院院长，中国科学院院士，神经病学专家 [15] - **石宇奇**：中国羽毛球男子单打世界冠军 [17] AI行业与公司信息 - **Minimax** 于2025年1月9日登陆港股市场，最新市值近1200亿港元 [7] - 公司团队规模为385人，平均年龄29岁，研发人员占比高达73.8% [7] - 团队中约三分之一员工拥有海外学习或科研背景 [7] 宏观经济形势与政策导向 - 总理指出，我国经济顶压前行、向新向优发展，新兴产业加快培育壮大，市场需求持续扩容提质，展现出强大韧性和活力 [17] - “十四五”以来，中国经济总量连续跨上110万亿、120万亿、130万亿、140万亿元的台阶 [17] - 2025年全年国内生产总值（GDP）为1,401,879亿元，比上年增长5.0% [17] - 总理强调，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，高质量发展前景广阔 [17] - 政策方向将突出高质量发展的目标引领，拓宽高质量发展的实现路径 [18] - 要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，注重各类政策组合发力，强化改革举措与宏观政策协同 [19] - 要强化创新驱动，深化改革开放，把发展的战略基点放在扩大内需上，不断增强发展的内生动力 [19] - 要在推动高质量发展中切实保障和改善民生，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，培育新的经济增长点 [19] 核心发展理念 - “向新而行”是当前中国经济的鲜明特征 [17] - “高质量发展”是此次座谈会的重要关键词，要以高质量发展的确定性应对发展环境的不确定性 [17]

“十五五”电网投资规划与行业影响 - 国家电网披露“十五五”期间固定资产投资目标高达4万亿元人民币，较“十四五”期间的约2.8万亿元增长40%，创下历史新高 [1] - 该投资规模意味着年均投入不低于8000亿元，复合增长率至少6%，叠加新能源消纳与AI数据中心耗电增长，实际增速有望向8%靠拢 [1] 投资结构特征与战略转型 - 4万亿投资呈现清晰的阶段性结构特征，反映中国电网从“骨干扩容”向“智能升级”的战略转型 [2] - 特高压是2026年增长最快的细分领域，同比增速有望达24%，之后增长逐步换挡至智能电网与配网建设 [2] - 2026年计划新开工5条特高压线路，2027-2030年每年新开工数量降至4条，整体投资强度维持高位 [2] - 长期投资重心向配网与智能电网倾斜，2026-2030年配网投资增速将超过输电环节，其总投资占比从57%提升至59% [2] - 智能电网成为结构性投资主线，源于2030年新能源发电占比目标逼近30%、900GW分布式可再生能源并网及超4000万台充电设施建设带来的电网波动性挑战 [3] - 2028-2030年AI与数据中心耗电需求爆发，将进一步强化智能电网的投资紧迫性 [4] 2025年行业表现：投资与招标分化 - 2025年1-11月国家电网固定资产投资达5604亿元，同比增长6%，预计全年增速为11%，低于此前13%的预期 [5] - 同期发电投资同比下降2%，整体基建节奏略显放缓 [5] - 2025年国家电网五批次输电设备招标总额同比增长26%，其中一次设备（如GIS、变压器）增速27%，二次设备（如保护继电器、监控系统）增速20% [5] - 特高压设备招标是例外，全年同比下降12%，主要因2025年新开工的5条特高压线路集中于下半年，招标需求顺延至2026年释放 [5] 市场竞争格局与头部企业 - 行业竞争格局向头部集中，GIS、断路器、变压器等核心产品的CR5（前五企业市场份额）普遍提升 [6] - 在断路器领域，思源电气市场份额从2023年的16%跃升至2025年的49%，实现绝对领先 [6] - 在电力变压器领域，特变电工稳居第一，2025年市占率达23%，较2023年提升7个百分点 [6] - 在二次设备领域，南瑞科技龙头地位稳固，在保护继电器市场长期维持30%以上份额，2025年达31% [6] - 在SVC/STATCOM等柔性输电设备领域，南瑞科技市占率从2024年的86%微调至48%，仍显著领先于思源电气（19%）等同行 [6] - 头部企业份额集中的核心逻辑在于技术壁垒与产能优势，随着设备向高端化、智能化升级，马太效应强化 [6] 投资主线与看好企业 - 投资主线一：短期受益于特高压补涨需求的核心设备企业，如思源电气、特变电工 [7] - 投资主线二：长期享受智能电网升级红利的数字技术龙头，以南瑞科技为代表 [7] - 高盛对南瑞科技、思源电气维持买入评级，目标价分别为24.40元、185.90元 [7]