纪要涉及的行业和公司 - 行业：深海科技、海洋经济、海洋装备制造、船舶制造、海上风电、海洋通信、海底数据中心 - 公司：宝泰股份、宝色股份、钢研高纳 纪要提到的核心观点和论据 - **海洋经济战略地位提升**：2024 年全国海洋生产总值突破 10 万亿元，占 GDP 的 7.8%，对 GDP 拉动作用达 11.5%，成为国家经济增长重要引擎，国家顶层设计重视其发展以提升海权竞争力[1][3][4] - **深海科技将高速发展**：政府工作报告首次提及深海科技并与商业航天、低空经济并列，预示其将迎来高速发展期，政策支持力度加大[1][3] - **深海科技涵盖领域及投资机会**：涵盖深海材料研发、深海装备制造和深海道具化应用三大领域；深海材料如高性能钢等需防腐蚀和抗高压，相关标的公司有宝泰股份等；深海装备包括水下探测感知装备等，船舶与军工装备如造船业规模增长，2024 年造船完工量同比增长 13.8%，新接订单量同比增长 58.8%，手持订单量同比增长 49.7%[1][6][7] - **海洋装备制造业机遇大**：迎来水下探测感知技术等发展机遇，船舶与军工装备发展良好，数据显示造船业规模快速增长，发展前景广阔，为投资者提供投资机会[7][8] - **海上风电潜力大**：目前海上风电装机量持续增长，主要集中在近海，深远海风电渗透率低，增长潜力巨大，且深远海开发增加海底电缆和光缆等基础设施需求，提供投资机会[11][12] - **深海科技向数字化智能化发展**：海洋加速向网络化与智能化转型，海底数据中心加快建设，解决散热和土地成本问题，满足数据安全性和合规性要求[2][13] - **海洋通信前景好**：随着深远海开发推进，通信需求增加，与 AI 结合的海洋通信是未来发展重要方向[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 各沿海外省市密集发布高质量发展规划，如上海市提出 3 + 5 + X 产业体系，广东省重点支持八大新兴产业集群，推动深海科技等相关高科技产业发展[4][5][9] - 海底数据中心具有天然液冷环境，能有效解决散热问题，土地成本相对较低，可满足境外企业及国内企业出海外包的数据安全性和合规性要求[14]

报告核心观点 - 美国与越南达成贸易协议，中国通过越南转口贸易难度或增大，中企出海可能加速；美国就业市场走弱但失业率给鲍威尔观察通胀影响的理由，预计美联储9月降息；各市场表现分化，股市、汇市、债市受不同因素影响波动 [6][9] 环球市场动态 股票市场 - A股周四上涨，沪指涨0.18%，深证成指涨1.17%，创业板指涨1.9%，苹果概念、创新药等板块活跃 [17] - 港股周四走弱，恒指跌0.63%，大型科技股多数走低，医药股、苹果概念股等表现不一 [12] - 欧洲股市整体走高，英国反弹领涨，投资者关注贸易谈判进展 [3] - 美国6月非农大超预期，美股标指纳指再创历史新高，周五美股因独立日假期休市 [3] 外汇/商品市场 - 美伊传出重新展开核谈判，油价周四偏软，纽约期油跌0.67%，布伦特期油降0.45% [28] - 美国非农数据佳，美联储7月降息预期降温，金价回软，美元指数升0.42%，英镑反弹 [4] 固定收益市场 - 周四美国国债全线下跌，收益率曲线走平，强劲非农就业数据削弱降息预期 [5] - 亚洲债市持稳，利差收窄1 - 2个基点 [5] 欧美市场 指数表现 - 道琼斯收盘点位44,828.5，涨0.8%；标普500收盘6,279.4，涨0.8%；纳斯达克收盘20,601.1，涨1.0%等 [8] 板块要闻 - 2025年6月美国新增非农就业人数超预期，但就业市场继续走弱，预计美联储9月降息 [9] 港股市场 市场表现 - 周四港股走弱，恒指跌0.63%，国企指数、恒生科技指数分别下跌0.88%及0.67% [12] 板块要闻 - 上调2025年澳门博彩总收入增速至7.6%，预计二季度企业EBITDA同比增长6.9%，首选银河娱乐与金沙中国 [15] A股市场 市场表现 - A股周四上涨，沪指涨0.18%，深证成指涨1.17%，创业板指涨1.9%，成交1.33万亿元 [17] 板块要闻 - 通信行业海底光缆板块受AI推动，预计2026 - 2030年新建长度增长60%，看好相关龙头企业 [20] 亚太市场 指数表现 - 周四亚太股市个别发展，韩国股市领涨，港股恒指跑输 [22] 板块要闻 - 印度5月经济活动环比放缓，增加市场下调股市每股收益预测风险 [24] 外汇/商品 主要外汇商品表现 - 美元指数升0.4%，美元兑人民币等汇率有不同变动，纽约期金跌0.5%，纽约期油跌0.67%等 [27] 固定收益 债券市场指数表现 - 中国境内债、中资美元债等指数有不同涨跌表现 [30] 债市新闻 - 美国非农数据强劲，短端美债收益率走高，曲线趋平，亚洲债市表现不一 [32]

美国非农就业与美联储政策 - 美国6月新增非农就业14.7万人，超过市场预期的11.0万人 [1] - 失业率从4.2%回落至4.1%，显示劳动力市场仍有韧性 [1] - 劳动力市场存在结构性错配：白领过剩与低技能岗位缺人并存 [1] - 移民政策收紧抑制劳动力供给，减缓失业率上升 [1] - 非农数据不支持美联储提前降息，下一次降息或要等到第四季度 [1] 海底光缆行业前景 - 海底光缆敷设于海底8000米，行业壁垒高 [1] - 受AI带动，互联网巨头加码建设海底光缆 [1] - 国内深海科技写入政府工作报告，海洋观测需求提升 [1] - 预计2026-2030年全球新建海底光缆长度约54万公里，较2021-2025年增长60% [1] - 预计2025-2030年海底光缆市场规模CAGR为13% [1] - 中国将主导更多海底光缆项目，国内企业竞争力持续增强 [1] 人形机器人产业发展 - 人形机器人线性执行器和旋转执行器传动方案尚未完全收敛 [2] - 未来技术迭代和规模化放量将带来硬件降本空间 [2] - 硬件成熟将推动人形机器人早日走向大规模量产 [2] - 关注新工艺迭代机会和具有多重竞争优势的公司 [2]

报告核心观点 - 2025年5月中国经济展现“消费提振、出口优化、工业升级”韧性，利率债或阶段性窄幅震荡，建议关注收益率2%以上信用债、港股金融及固收+港股红利；看好三季度铀现货价格回暖，其或成政策、资金与供需共振窗口期；5月社零整体同增6.4%，家具、家电等品类增速较快；首次覆盖中天科技并给予“买入”评级 [2][10][13][14][15][22] 固定收益：2025年5月经济数据点评 - 5月消费表现亮眼，社会消费品零售总额4.1万亿元，同比增6.4%，增速环比加快1.3pct；国补与“618”利好释放线上消费活力，家电和通讯器材增速环比提高14.2pct/13.1pct；1 - 5月服务零售额增长5.2% [2][8] - 投资增速略微放缓，1 - 5月全国固定资产投资（不含农户）19.2万亿元，同比增3.7%，增速较1 - 4月放缓0.3pct；前5个月基础设施投资同比增5.6%，制造业投资同比增速达8.5%；房地产行业整体承压但边际略有改善，1 - 5月全国房地产开发投资同比 - 10.7% [8] - 5月出口数据量稳质升、结构优化，前五个月进出口总值17.94万亿元（yoy + 2.5%），出口同比 + 7.2%，进口同比降3.8%；前5个月对东盟和非洲进出口总值创新高，电动汽车和工业机器人等贡献突出 [9] - 工业生产延续稳步增长，5月规模以上工业增加值同比实际 + 5.8%，环比 + 0.61%，1 - 5月累计增速达6.3%；制造业5月同比增长6.2%，高于整体工业增速0.4个百分点 [9] - 物价增长有待修复，5月CPI同比微降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%，能源价格拖累显著；PPI同比降幅扩大至3.3%，国际原油、煤炭价格下行及国内建材产能过剩形成双重压制 [9] 海外/教育研究：铀行业点评 - 6月16日，SPUT将以每份17.25美元价格发行1160万份基金单位，募资约2亿美元用于购买实物铀及相关费用，预计6月20日左右完成交易 [12] - SPUT有望自去年11月以来首次恢复采购实物铀，按现货价75美元/磅U3O8计算，2亿美元可采购约1200吨U3O8，约占2024年现货总量的6.5%，其回归有望推升市场情绪并支撑铀价，看好三季度铀现货价格回暖 [13] - 自5月23日美国发布总统行政令以来，全球核能行业催化密集落地，如CEG与META达成协议、中广核矿业上调价格、美国军方采用小型模块化反应堆等；三季度或成政策、资金与供需共振窗口期，建议关注相关企业 [14] 新消费：2025年5月社零数据点评 - 5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%；除汽车外零售总额37316亿元，同比增长7.0%；城镇/乡村消费品零售总额分别为36057/5269亿元，分别同比 + 6.5%/+5.4% [15] - 分消费类型看，商品零售额增速略快于商品餐饮；5月限额以上单位消费品零售额16716亿元，同比增长8.0%；限额以上商品零售/餐饮收入总额分别为15342/1374亿元，同比 + 8.2%/+4.8%；商品零售/餐饮收入总额分别为36748/4578亿元，同比 + 6.5%/+5.9% [16][17] - 分品类看，必选消费整体稳健增长，可选消费中金银珠宝及通讯器材类5月限额以上零售额增速较快，其他消费品类中，受“618”及国补推动，中国限额以上家电类零售额增长明显 [18] 公用环保：中天科技首次覆盖 - 中天科技是技术领先的通信及电力设备供应商，业务以海洋装备、光通信、电力传输为主 [5][20] - 海缆格局好盈利能力强，海上风电呈高压 + 柔直化趋势利好头部企业；国内海风有望反弹，欧洲海风建设迎高峰产能紧张，公司已布局欧洲市场并获订单 [21] - 通信方面，公司是全球光纤光缆头部企业，2024年全球市占率为11.3%，位居全球第3；我国5G网络和算力需求增长促进光通信业务发展 [21] - 电力传输线路、储能多元布局，新型电力系统建设带动电网和线路投资，公司在高性能导线技术领先；公司较早布局储能业务，136号文取消强制配储或使头部企业地位和盈利能力修复 [22] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润为34.2/41.9/50.2亿元，同比增速为20.5%/22.5%/19.9%，当前市值对应PE分别为14倍、11倍、9倍；首次覆盖给予“买入”评级 [22]

核心观点 - 光通信领域国内外巨头算力资本开支预计保持高企，建议聚焦光模块和光器件环节，关注光芯片国产替代加速，如中际旭创、新易盛等 [3][144] - 国产算力方面国产算力芯片性能提升叠加国内互联网厂商加大资本开支，CPO、液冷技术降本增效，关注高澜股份、润泽科技等 [3][144] - 光纤海缆交付旺季启动，政策催化需求，AI算力驱动对空芯光纤需求，关注中天科技、亨通光电等 [3][144] - 商业航天今年卫星应用和商业火箭迎双重产业拐点，低轨地面应用万亿市场启动，关注海格通信、上海瀚讯等 [3][144] - 物联网模组与控制器需求回暖，新兴应用场景贡献增量，E - Call行业政策助力车载智能安全解决方案落地，关注慧翰股份、博实结等 [3][144] - 运营商高股息防御属性突出，算力网络投入加速，分红率提升，关注中国移动、中国联通等 [3][144] 光通信 - 海外巨头CAPEX整体保持良好趋势，Meta大幅上调全年指引，25Q1亚马逊、谷歌、微软CAPEX也有不同程度增长 [7][9] - 国内巨头CAPEX迎来明显加速，25Q1阿里、腾讯单季度CAPEX同比大幅增长 [10][11] - 光模块作为AI硬件侧核心受益环节，25年需求高增长确定性强，1.6T趋势确定性高 [13][14] - AI拉动数据中心间互联需求，2023 - 2028年DCI用光模块市场规模预计年复合增速25% [20][21] - 硅光是重要产业趋势，Lightcounting预计2023 - 2029年硅光芯片市场规模将保持45%的年复合增速 [22][27] - CPO技术受海外巨头重视，其发展将给产业链上下游带来机遇 [28][31] - 梳理产业链相关标的，包括中际旭创、新易盛等 [33] 国产算力 - IDC是A股每股同频共振优质板块，25年全球将有价值约1700亿美元的数据中心资产，预计交易量小幅增长，奥飞数据有项目投资计划 [38][40] - 高功率智算拉动液冷产业链发展，液冷有望成大数据中心主流方案，预计2022 - 2027年数据中心基础设施收入CAGR保持8% [41][44] - 维谛技术全球业务布局广泛、业绩增长，产品应用广泛，客户众多 [48] - 量子计算机使用量子比特，其状态可处于0和1的叠加态，量子计算基于量子比特，输入输出采用经典比特 [51][54] - 量子芯片是量子计算机核心，超导量子芯片是重要分支，稀释制冷机为超导量子计算芯片提供低温环境 [59][64] - 梳理产业链相关标的，包括高澜股份、润泽科技等 [66] 光纤光缆&海缆 - 2025年政府工作报告提出发展海洋经济，利好海缆板块 [70][71] - 海内外海风建设向远海风电+风机大型化方向发展，柔直+动态海缆为重要技术发展方向 [72] - 全球海缆进入新旧更迭时期，AI等推动海底光缆建设，预计到2027年海缆市场将达346亿美元 [77][78] - 梳理产业链相关标的，包括亨通光电、中天科技等 [80] 物联网 - 全球物联网连接数保持高速增长，预计到2027年达297亿，年复合增速16%，我国物联网产业规模也高速增长 [85][90] - AI与物联网融合，推动从“万物互联”到“万物智联”，边缘计算需求增长，促进AI算力下沉 [91][93] - E - Call系统可提供救援服务，能降低事故社会成本，政策已在多国落地，中国版标准即将实施 [94][105] - 梳理产业链相关标的，包括慧翰股份、博实结等 [107] 商业航天 - SpaceX星舰六次试飞后V2版本进入舞台，其具有可重复使用、环保等特点 [111][113] - 我国长八甲火箭首飞成功，提升中低轨道卫星组网发射能力，海南商业航天发射场二期建设将支撑卫星组网批量化发射 [114][116] - 我国卫星互联网技术试验星成功发射，将加速手机直连技术验证，手机直连正式星有望明年发射 [117][119] - 梳理产业链相关标的，包括上海瀚讯、海格通信等 [121] 运营商 - 2025年三大运营商算力资本开支预计将近800亿元，且将根据AI发展和市场供需情况保留资金加码算力投入 [126][127] - 电信业务业绩增速总体放缓，预计全年业绩前低后高，运营商用户基本盘持续增长，新兴业务收入提速 [128][130] - 三大运营商重视股东回报，分红派息持续提升 [131][132] - 工信部强调网络设施升级，运营商和设备商推进5G - A实践，5G - A有新能力和应用领域 [135] - 梳理产业链相关标的，包括中国联通、中国移动等 [139]

亚洲快链国际通信海底光缆项目概况 - 亚洲快链(ALC)国际通信海底光缆总长逾6100公里，主干线路连接中国香港与新加坡，并设分支延伸至菲律宾、越南、文莱、马来西亚及海南陵水 [1] - 海南陵水登陆的分支长度为590公里，是中国电信在海南建设的首条直连国际通信海底光缆 [1] - 目前中国电信在海南共有6条出岛海缆 [1] 技术能力与应用场景 - ALC光缆融合全球领先的大容量光纤传输技术，提供高达20Tb/s的传输带宽，相当于每秒可传输超千部高清电影的数据量 [2] - 直接赋能跨境金融交易、实时云渲染、超高清视频传输、跨境算力调度等场景 [2] - 为远程手术机器人、5G全息通信等前沿应用提供稳定的网络保障 [2] 战略布局与未来发展 - 海南电信将加速推进海口国际通信业务出入口局、海口及三亚国际信息园等国际基础设施建设 [2] - 充分利用5G、云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术优势，为中资企业"走出去"和跨国企业进驻提供国际通信服务 [2] - 推动跨境数据、人工智能、游戏出海、国际旅游康养、跨境电商、跨境金融、国际物流等产业发展 [2] - 助力海南数字经济和实体经济深度融合，为海南自贸港打造国际信息通信枢纽 [2]

日本经济安全政策调整 - 日本将海底光缆、卫星、火箭列为国家经济安全关键商品 [1] - 海底光缆被列入关键供应清单 [1]