报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 受益于金、铜价格上涨,公司2024Q1-3业绩同比大增,归母净利润增长27.55% [4] - 2024年公司计划生产矿产金18.63吨、冶炼金37.63吨、矿山铜7.61万吨、电解铜39.23万吨,但前三季度矿产金产量略有下降,预计四季度将有所回升 [5] - 公司聚焦价值创造和资源保障,全力推进深度找矿和资源整合,2024年计划探矿增储新增金金属量26.86吨、铜金属量4.7万吨 [6] - 公司重视投资者回报,将保持相对稳定的分红政策,持续提升投资者回报 [6] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营收552.06亿元,同比下降9.9%;归母净利润37.88亿元,同比增长27.2% [6] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为16.0%、16.2%、15.7%,净利率分别为6.9%、7.1%、6.9% [6] - 2024-2026年公司预计EPS分别为0.78元、0.94元、1.05元,对应PE分别为18.9倍、15.7倍、14.0倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q1-Q3实现营收460.45亿元,归母净利润26.43亿元,同比增长27.55% [2] - 2024年Q3单季度归母净利润为9亿元,环比下滑6% [2] - 公司部分矿山因安全检查而出现停产,一定程度影响了产销量的释放,预计在四季度逐步恢复 [3] - 公司在四季度黄金产量有望边际恢复,叠加金价在24Q4继续新高,公司Q4的业绩表现值得期待 [3] 重点项目进展 - 纱岭金矿资金投入为2.74亿元,累计投入19.52亿元,预计从2025年开始投产,成为公司黄金板块的重要增量 [4] 股东回报 - 2023年公司分红19.49亿元,股利支付率达到65%,积极回馈投资者 [5] - 考虑到公司一贯保持了回馈投资者的优良传统,预计未来公司将继续保持较高的分红水平 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入为672.30/692.27/718.90亿元,归母净利润为37.20/41.62/47.52亿元 [6][7] - 对应PE为19.27/17.23/15.09,维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价15.9元，当前价14.53元 [1] 报告的核心观点 - 金、铜价格上行带动业绩稳步增长，2024年前三季度国内黄金、铜市场均价分别同比+21.4%、+9.6%，公司前三季度归母净利润同比增长27.55% [1] - 公司三季度期间费用小幅下降，非经常性损失有所增加，期间费用率4.2%，同比-1pct，环比-0.9pct，非经常性损益0.47亿元 [1] - 公司三季度矿产金产量同环比小幅下滑，矿产铜产量同比小幅提升，前三季度矿产金、冶炼金、矿山铜、电解铜产量分别同比-6.24%、-7.33%、+2.34%、-7.69% [1] - 公司稳步推进探矿增储和资源并购，计划当年探矿增储新增金金属量26.86吨、铜金属量4.7万吨 [1] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润37.03/42.95/45.89亿元，分别同比增长24.4%、16%、6.9% [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业总收入分别为612.64亿、622.73亿、632.03亿、654.83亿元，同比增速分别为7.2%、1.6%、1.5%、3.6% [2] - 2023 - 2026年归母净利润分别为29.78亿、37.03亿、42.95亿、45.89亿元，同比增速分别为40.7%、24.4%、16.0%、6.9% [2] - 2023 - 2026年每股盈利分别为0.61、0.76、0.89、0.95元，市盈率分别为19、17、16倍，市净率分别为2.8、2.6、2.4、2.3倍 [2] 公司基本数据 - 总股本484731.26万股，已上市流通股484731.26万股，总市值704.31亿元，流通市值704.31亿元 [3] - 资产负债率42.47%，每股净资产5.50元，12个月内最高/最低价18.17/8.68元 [3] 财务预测表 - 资产负债表：2023 - 2026年资产合计分别为526.80亿、564.86亿、595.70亿、612.72亿元，负债合计分别为219.44亿、238.64亿、249.55亿、236.26亿元 [5] - 利润表：2023 - 2026年营业总收入分别为612.64亿、622.73亿、632.03亿、654.83亿元，归属母公司净利润分别为29.78亿、37.03亿、42.95亿、45.89亿元 [5] - 现金流量表：2023 - 2026年经营活动现金流分别为64.23亿、54.09亿、88.07亿、87.61亿元，投资活动现金流分别为-16.88亿、-38.88亿、-38.08亿、-33.05亿元，融资活动现金流分别为-61.08亿、-5.39亿、-18.16亿、-47.00亿元 [5] 团队介绍 - 组长、首席分析师马金龙，东北大学材料加工专业硕士，有多年央企和工信部原材料司工作经验，6年卖方研究经验 [6] - 高级研究员刘岗，中南大学材料学硕士，多年有色金属实业经历，7年卖方研究经验 [7] - 高级研究员马野，美国东北大学金融学硕士，曾任职于天风证券研究所、浙商证券研究所 [8] - 助理研究员李梦娇，对外经济贸易大学人口、资源与环境经济学硕士 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收460.45亿同比+1.08%，归母净利26.43亿同比+27.55%，Q3业绩略低于预期；矿产金产量下滑拖累三季度业绩；重点项目按计划推进，纱岭金矿放量带动高增长；公司大力推进“资源生命线”战略，纱岭金矿投产后有望大幅增加黄金产能，业绩有望受益于金价上行和产量增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年三季报，前三季度营收460.45亿同比+1.08%，归母净利26.43亿同比+27.55%，扣非归母净利26.18亿同比+24.84%；Q3营收175.12亿同比+9.2%环比+13.95%，归母净利9亿同比+27.29%环比-6.18%，扣非归母净利9.47亿同比+39.47%环比+1.81%，业绩略低于预期 [2] 分析 - 量：2024年前三季度矿产金/冶炼金产量13.05/27.80吨同比-6.24%/-7.33%，Q3单季度4.13/8.76吨同比-13.28%/-7.74%环比-7.37%/-4.5%；前三季度矿产铜/冶炼铜产量6.21/28.94万吨同比-6.03%/-4.88%，Q3单季度2.04/10.91万吨同比+5.62%/+8.17%环比-11.33%/+38.25% [2] - 价：2024Q1 - Q3金均价2290美元/盎司同比+18.58%，Q3单季度均价2473美元/盎司同比+28.39%环比+5.76%；2024Q1 - Q3铜均价73674元/吨同比+8.09%，Q3单季度均价73745元/吨同比+7.40%环比-5.26% [2] - 利：前三季度毛利率/净利率15.40%/7.06%同比+2.81/+1.51pct，Q3单季度毛利率/净利率13.55%/6.39%同比+1.17/1.48pct环比-4.55/-1.27pct [2] 业绩拆分 - 同比：三季度归母同比增长3亿，源于毛利（+3.88亿）和费用及税金（+0.64亿），公允价值变动（-0.36亿）和减值损失（-0.18亿）略有拖累 [2] - 环比：Q3单季度归母环比减少0.59亿，增利项源于减值损失（+4.49亿），减利项包括毛利（-4.07亿）、其他/投资收益（-1.17亿）和公允价值变动（-0.22亿）；毛利减少源于三季度销量环比下滑，减值项目变动系上半年计提资产减值损失3.77亿，三季度环比改善 [2] 重点项目 - 安徽太平前常铜铁矿改扩建项目尚处建设中；内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已建成投产；山东纱岭金矿加快推进，四条竖井已落底，回风井开展平巷施工，副井进行永久装备，地表完成主副井永久井架安装及提升机房施工；纱岭金矿平均品位2.77g/t为全国十大金矿之一，预计2025年6月建成，有望大幅提升矿产金产量 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为37.06/45.66/53.22亿元，参考10月29日收盘价，对应PE为19/15/13X，维持“推荐”评级 [2] 财务指标 - 成长能力：预计2024 - 2026年营业收入增长率为7.20%、21.08%、6.55%、6.94%，EBIT增长率为43.57%、23.29%、22.31%、22.29%，净利润增长率为57.11%、24.45%、23.20%、16.57% [5] - 盈利能力：预计2024 - 2026年毛利率为13.28%、13.38%、14.64%、15.92%，净利润率为5.90%、6.25%、7.31%、8.51%，总资产收益率ROA为5.65%、6.67%、7.64%、8.22%，净资产收益率ROE为11.49%、13.32%、15.03%、15.98% [5] - 偿债能力：预计2024 - 2026年流动比率为1.37、1.40、1.63、1.92，速动比率为0.58、0.41、0.62、0.86，现金比率为0.55、0.37、0.57、0.81，资产负债率为41.66%、39.59%、37.49%、34.89% [5] - 经营效率：预计2024 - 2026年应收账款周转天数为0.38、0.48、0.41、0.42，存货周转天数为78.31、90.00、90.00、90.00，总资产周转率为1.16、1.33、1.32、1.31 [5] - 每股指标：预计2024 - 2026年每股收益为0.61、0.76、0.94、1.10，每股净资产为5.34、5.74、6.27、6.87，每股经营现金流为1.33、0.86、1.72、1.99，每股股利为0.40、0.41、0.42、0.43 [5] - 估值分析：预计2024 - 2026年PE为24、19、15、13，PB为2.7、2.5、2.3、2.1，EV/EBITDA为11.10、9.28、7.53、6.01，股息收益率为2.77%、2.82%、2.89%、2.96% [5] - 现金流量表：预计2024 - 2026年净利润为3617、4633、5780、7192百万元，经营活动现金流为6423、4155、8317、9625百万元，投资活动现金流为 - 1688、 - 2423、 - 2018、 - 2281百万元，筹资活动现金流为 - 6108、 - 3929、 - 2680、 - 2980百万元，现金净流量为 - 1471、 - 2198、3619、4364百万元 [5]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [7] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3 公司实现营收460.4亿元(yoy+1.1%)，归母净利润26.4亿元(yoy+27.6%)，扣非归母净利润26.2亿元(yoy+24.8%)，毛利率15.4%(yoy+2.8pct) [5] - 2024Q3公司实现营收175.1亿元(yoy+9.2%,qoq+13.95%)，归母净利润9.0亿元(yoy+27.3%,qoq-6.2%)，扣非归母净利润9.5亿元(yoy+39.5%,qoq+1.8%)，毛利率13.55%(yoy+1.2pct,qoq-4.5pct) [5] - 2024Q1-Q3公司矿金、矿铜销量同比-4.4%/-4.7%，2024Q3矿产金销量4.4吨(qoq+3.4%)，冶炼金销量9.6吨(qoq+10.1%)，矿山铜销量2.2万吨(qoq-3.8%)，电解铜销量11.0万吨(qoq+32.4%) [6] - 公司2023年收购莱州中金100%股权和内蒙古金陶39%股权，持有优质黄金和铜钼矿资源，未来黄金产量有增长潜力 [7] - 预计公司2024/2025/2026年净利润为37.2/42.0/47.3亿元，对应PE为19/17/15倍 [8] 目录分类总结 公司基本情况 - 公司是黄金行业央企，矿金年产量近20吨，且具有优质铜钼矿资源 [7] - 公司2023年收购莱州中金100%股权和内蒙古金陶39%股权，持有黄金资源储量372吨，品位2.77克/吨 [7] 财务数据 - 2024Q1-Q3公司实现营收460.4亿元(yoy+1.1%)，归母净利润26.4亿元(yoy+27.6%)，扣非归母净利润26.2亿元(yoy+24.8%)，毛利率15.4%(yoy+2.8pct) [5] - 2024Q3公司实现营收175.1亿元(yoy+9.2%,qoq+13.95%)，归母净利润9.0亿元(yoy+27.3%,qoq-6.2%)，扣非归母净利润9.5亿元(yoy+39.5%,qoq+1.8%)，毛利率13.55%(yoy+1.2pct,qoq-4.5pct) [5] - 预计公司2024/2025/2026年净利润为37.2/42.0/47.3亿元，对应PE为19/17/15倍 [8] 产品销量 - 2024Q1-Q3公司矿金、矿铜销量同比-4.4%/-4.7% [6] - 2024Q3公司矿产金销量4.4吨(qoq+3.4%)，冶炼金销量9.6吨(qoq+10.1%)，矿山铜销量2.2万吨(qoq-3.8%)，电解铜销量11.0万吨(qoq+32.4%) [6] - 2024年公司计划矿产金18.6吨，冶炼金37.6吨；矿山铜7.6万吨，电解铜39.2万吨 [6] 资产收购 - 公司2023年收购莱州中金100%股权和内蒙古金陶39%股权，持有优质黄金和铜钼矿资源，未来黄金产量有增长潜力 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 金、铜价格大幅增长,Q3 业绩同比显著提升 [3] - 部分产品产量环比下降,成本上行,影响利润环比表现 [3] - 公司发布年度提质增效重回报行动方案,重视资源增长 [3] - 在建项目推进,资源端增长可期,驱动增量空间 [3] 财务数据总结 - 预计公司 24-26 年营收分别为 676/732/770 亿元,归母净利润分别为 38.84/47.10/50.30 亿元 [4] - 公司 24-26 年 EPS 分别为 0.80/0.97/1.04 元,对应 PE 分别为 18.13/14.95/14.00 倍 [4] - 公司 24-26 年 ROE 分别为 14.10%/15.63%/15.27% [7] - 公司 24-26 年营业收入增长率分别为 10.27%/8.33%/5.23%,归母净利润增长率分别为 30.44%/21.27%/6.78% [7]

报告投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [6] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营收460.45亿元,同比增长1.08%;实现归母净利润26.43亿元,同比增长27.55% [8] - 公司矿产金、矿山铜产销量情况:前三季度矿产金产量13.05吨,同比下降6.24%;矿山铜产量6.21万吨,同比增长2.34% [11][13] - 公司收购控股股东持有的莱州中金100%股权,纳入合并范围,有望大幅提升公司黄金产量 [3][15] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为634/716/728亿元,同比增速3.6%/12.8%/1.7% [16] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.55/46.18/49.91亿元,同比增速22.7%/26.3%/8.1% [16] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为19/15/14倍 [16]

营业收入相关 - 本报告期营业收入为175.12亿元，同比增长9.20%；年初至报告期末为460.45亿元，同比增长1.08%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入460.45亿元，2023年前三季度为455.55亿元，同比增长1.08%[16] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为9.00亿元，同比增长29.24%；年初至报告期末为26.43亿元，同比增长27.55%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.47亿元，同比增长39.47%；年初至报告期末为26.18亿元，同比增长24.84%[2] - 本报告期基本每股收益和稀释每股收益均为0.19元/股，同比增长26.67%；年初至报告期末均为0.55元/股，同比增长27.91%[3] - 2024年前三季度营业利润为40.12亿元，2023年同期为31.36亿元[17] - 2024年前三季度净利润为32.51亿元，2023年同期为25.29亿元[17] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为26.43亿元，2023年同期为20.72亿元[17] - 2024年基本每股收益为0.55元/股，2023年为0.43元/股[18] 净资产收益率相关 - 本报告期加权平均净资产收益率为3.41%，较上年同期增加0.56个百分点；年初至报告期末为9.93%，较上年同期增加1.57个百分点[3] 资产相关 - 本报告期末总资产为555.77亿元，较上年度末增长5.50%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为266.59亿元，较上年度末增长2.90%[3] - 2024年9月30日货币资金为8,305,619,901.64元，2023年12月31日为8,319,557,356.23元[12] - 2024年9月30日应收票据为561,342.01元，2023年12月31日为1,670,000.00元[12] - 2024年9月30日应收账款为363,433,676.04元，2023年12月31日为62,961,644.19元[12] - 2024年9月30日预付款项为1,778,302,894.01元，2023年12月31日为603,284,446.50元[12] - 2024年存货为123.43亿元，2023年为113.99亿元，同比增长8.27%[13] - 2024年其他流动资产为7040.46万元，2023年为1.64亿元，同比下降57.09%[13] - 2024年流动资产合计235.23亿元，2023年为208.31亿元，同比增长12.92%[13] - 2024年固定资产为132.57亿元，2023年为142.39亿元，同比下降6.90%[13] - 2024年在建工程为35.82亿元，2023年为21.87亿元，同比增长63.82%[13] 非流动性资产处置损益相关 - 本报告期非流动性资产处置损益为11.95万元，年初至报告期末为240.19万元[4] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数为145,271名，中国黄金集团有限公司持股2,221,816,774股，占比45.84%[7] - 国新发展投资管理有限公司持股151,641,902股，占比3.13%；香港中央结算有限公司持股138,460,910股，占比2.86%[7] 业务产量与销量相关 - 年初至报告期末，矿产金产量13,046.29千克，同比减少6.24%；销量12,739.05千克，同比减少4.41%[11] - 冶炼金产量27,803.39千克，同比减少7.33%；销量27,753.24千克，同比减少6.14%[11] - 矿山铜产量62,094.70吨，同比增加2.34%；销量64,858.01吨，同比减少4.68%[11] - 电解铜产量289,381.93吨，同比减少7.69%；销量276,388.45吨，同比减少8.59%[11] 营业成本相关 - 2024年前三季度营业总成本418.47亿元，2023年前三季度为426.32亿元，同比下降1.84%[16] 负债相关 - 2024年流动负债合计155.41亿元，2023年为152.56亿元，同比增长1.86%[14] - 2024年非流动负债合计80.61亿元，2023年为66.88亿元，同比增长20.53%[14] - 2024年负债合计236.02亿元，2023年为219.44亿元，同比增长7.55%[14] 现金流量相关 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为24.61亿元，同比下降9.13%[2] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为500.04亿元，2023年同期为493.35亿元[19] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为24.61亿元，2023年同期为27.08亿元[20] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 11.14亿元，2023年同期为 - 11.49亿元[20] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 13.65亿元，2023年同期为 - 43.74亿元[20] - 2024年现金及现金等价物净增加额为 - 0.18亿元，2023年为 - 28.73亿元[21] - 2024年末现金及现金等价物余额为80.90亿元，2023年末为67.06亿元[21] 扣非净利润变动原因相关 - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润本报告期变动比例为39.47%，主要受金、铜价格上涨影响[6]

财报与会议安排 - 公司2024年10月30日发布2024年第三季度报告[2] - 2024年11月11日9:00 - 10:00举行三季度业绩说明会[2][4][6] 会议信息 - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[4][6] - 2024年11月4日至8日16:00前可预征集提问[4][6] 参会人员与参与方式 - 副董事长等人员参加，投资者可线上参与[6] - 预征集可登录网站或邮箱，联系董秘事务部[4][6][7] 会后查看 - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

套期保值业务 - 全资子公司中原冶炼厂拟对金、银、铜产品开展套期保值业务[2][6] - 保证金最高占用额不超过7亿元[2][6] - 资金来源为自有资金，不涉及募集资金[6] 业务相关信息 - 套期保值工具为期货，在上海期货交易所开展[2][6] - 额度有效期自2024年10月29日起12个月内[6] 风险与管理 - 业务存在价格波动等风险[4][8] - 制订制度进行风险控制和管理[9] - 极端行情下期货账户风险率达或临近95%启动应急预案[10] 业务目的 - 开展业务可规避价格波动风险，保证经营业绩稳定[11]