报告投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 宏观环境与地缘冲突共同压制金属价格，但不同金属品种的中长期逻辑存在差异，结构性机会显现 [1][6][25] - 短期压制因素：中东冲突升级推高油价与通胀预期，美联储降息窗口延后，美元走强，共同压制以美元计价的大宗商品价格 [2][3][10] - 贵金属：短期受滞胀担忧与强势美元压制而调整，但“去美元化”、全球债务高企及央行购金等长期逻辑坚实，看好黄金长期牛市 [5][6][25] - 基本金属：短期普遍承压，但铜、铝等品种因供给端刚性约束（地缘冲突、成本高企导致减产）与长期需求（能源转型）支撑，下跌空间有限，具备配置价值 [12][13][15] - 小金属：钼、钒等战略小金属受益于军工需求、储能爆发及供给刚性，景气度独立，价格易涨难跌 [20][21][23] 根据目录分项总结 贵金属 - **价格表现**：本周贵金属价格大幅下跌，COMEX黄金下跌10.57%至4,492.00美元/盎司，COMEX白银下跌15.92%至67.81美元/盎司；SHFE黄金下跌8.28%至1,039.22元/克，SHFE白银下跌15.76%至17,625.00元/千克 [1][35] - **资金流向**：市场避险情绪与资金流出并存，SPDR黄金ETF持仓减少468,564.75金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少6,792,686.30盎司；金银比上涨6.35%至66.24 [1][36] - **短期逻辑**：美国经济数据释放滞胀信号（如2月PPI年率3.4%超预期），叠加中东冲突推升油价通胀预期，美联储降息预期延后（点阵图显示2026年仅降息一次），美元走强，令贵金属短期承压 [2][3][33][52][54] - **黄金长期逻辑**：美元信用下降、“去美元化”趋势、全球债务高企（美国债务总额突破39万亿美元）及央行持续购金构成黄金长期牛市的核心驱动力 [6][25][55] - **白银长期逻辑**：兼具金融与工业属性，被列入美国“关键矿产”清单引发囤积效应，供需缺口预计持续扩大，在宽松周期与工业复苏共振下价格弹性高于黄金 [7][56] - **投资观点**：黄金股估值处于较低水平，关注配置机会；白银板块处于回调筑底阶段，中长期具备布局价值 [6][7][27][55][57] 基本金属 - **整体表现**：本周基本金属价格普跌，LME铜、铝、锌分别下跌7.07%、7.18%、7.21%；SHFE铜、铝、锌分别下跌5.55%、3.77%、4.99% [8][9][61] - **核心压制**：宏观层面，高通胀预期（美国2月PPI月率0.7%）与中东地缘冲突推升避险需求，美元走强，压制金属价格；美联储降息预期显著降温（从三次降至一次）[10][12][83] - **铜市场**： - **供应**：原料供应持续偏紧，国内冶炼加工费TC已降至-56美元/吨的低位 [11][84] - **需求**：新能源车核心消费领域疲软，1-2月国内新能源汽车产量同比下降13.7%，3月上半月零售量同比降28% [11][84] - **库存**：全球库存分化，LME库存增加9.79%至34.24万吨，上期所库存减少5.15%至41.11万吨 [11][85] - **观点**：短期受宏观压制，但作为能源转型关键金属，长期供需基本面强劲，供给偏紧，看好长期价格 [12][28][85] - **铝市场**： - **核心冲击**：中东冲突升级对电解铝产业链形成能源成本飙升与供应链受阻的双重冲击 [13][86] - **供应**：中东电解铝产能占全球近9%，减产风险加剧；叠加全球高成本产区（如莫桑比克已停产58万吨）减产，全年全球供给预计减量3%-5% [13][15][86][89] - **需求**：电解铝为刚需工业品，历史下行周期消费降幅仅1%-2%，需求收缩远小于供给减量 [14][88] - **库存**：上期所库存增加8.55%至45.20万吨，LME库存减少3.51%至42.97万吨 [14][88] - **观点**：供给端收缩确定性极强，铝价进一步下跌空间有限，具备左侧关注价值 [15][29][89] - **锌市场**：宏观压制（通胀预期、降息延后）叠加下游需求平淡，成品库存高企，加工企业利润被挤压，锌价承压 [16][17][90] - **铅市场**：宏观压制与基本面供需错配（库存累积）导致铅价弱势震荡，但再生铅成本支撑构成底部防线 [18][92] 小金属 - **镁**：需求偏弱，出口疲软，价格下跌1.41%至18,160元/吨，成本端支撑价格 [19][102] - **钼**：价格稳定，钼铁维持在28.25万元/吨 [20][103] - **核心逻辑**：具备供需刚性缺口与战略资源属性，是典型的“战争金属” [20][103] - **供给**：全球刚性约束，国内无大型新增产能，海外扩产周期长（3-5年），库存历史低位 [21][103] - **需求**：由传统特钢、新能源（光伏HJT靶材）及军工高端制造三轮驱动，地缘冲突升级显著放大军工需求弹性 [21][104] - **观点**：在低库存、紧供给、高需求弹性共振下，钼价易涨难跌 [21][104] - **钒**：价格小幅走弱，五氧化二钒下跌0.90%至8.25万元/吨 [22][105] - **核心逻辑**：需求端由钒电池储能爆发式增长驱动 [23][106] - **需求数据**：2025年中国钒电池新增装机功率992.68MW，同比增长125.6%；累计装机功率达1745.06MW [23][106] - **观点**：全钒液流电池契合长时储能需求，随着政策加码与项目落地，钒需求进入爆发阶段，长期看好 [23][24][106]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [6] 核心观点 - 报告认为“滞胀交易持续”，宏观风险（美伊冲突、美联储按兵不动、降息预期后移）导致金属价格普遍承压 [1][2][10] - 贵金属方面，短期受流动性风险打压，金价创“43年单周最大跌幅”，但中长期坚定看好金价上行，主线为“央行购金+美元信用弱化” [2] - 工业金属方面，宏观风险未消退致价格承压，但随着价格回落，国内下游需求成交转活跃，库存拐点显现 [10] - 能源金属方面，津巴布韦政策、刚果金出口管控及印尼资源民族主义倾向分别对锂、钴、镍价格形成短期支撑 [10] 根据目录分项总结 1 行业及个股表现 - 本周（03/16-03/20）SW有色指数下跌12.29%，大幅跑输上证综指（-3.38%）和沪深300指数（-2.19%） [8][10] - 报告期内，有色金属行业相对沪深300指数走势呈现先扬后抑，近期回调明显 [8] 2 基本金属 2.1 价格和股票相关性复盘 - （此部分主要为图表，显示黄金、铜、钴、锂等金属价格与相关公司股价的历史走势关系，无具体文字观点）[20][22][24] 2.2 工业金属 - **铝**：宏观地缘风险（中东局势）导致全球铝供应链稳定性承压，部分电解铝产能已关停（卡塔尔铝业减产26万吨，巴林铝业减产31万吨，莫桑比克铝厂停产58万吨）[29] 国内需求旺季显现，下游加工龙头企业开工率微升至62.9%，国内铝锭社会库存报133.9万吨，周度环比增加4.5万吨，库存拐点渐近 [29] 电解铝理论利润为8112元/吨 [29] - **铜**：宏观利空（降息预期降温、地缘避险）主导铜价回调 [46] 基本面有支撑，进口铜精矿加工费（TC）降至历史低位-67.32美元/吨，铜价下跌刺激下游补库，国内社会库存加速去化 [10][46] 预计伦铜波动于11700-12500美元/吨，沪铜波动于91000-97000元/吨 [47] - **锌**：海外库存大幅累积（LME锌库存周度增加20.20%至11.77万吨）叠加宏观压力，伦锌承压 [10][57] 国内锌价走低后，社会库存出现去化，现货成交好转 [58] - **铅、锡、镍**： - **铅**：下游蓄电池企业恢复满产，电解铅现货市场成交逐渐好转 [69] - **锡**：供应修复（缅甸、印尼）与需求跟进缓慢，叠加宏观压制，价格弱势下行，伦锡周度下跌11.27% [10][70] - **镍**：宏观恐慌抛售与印尼供应端支撑（RKAB配额收紧、矿价上涨）博弈，价格波动剧烈，一度跌破13万元/吨后反弹 [71][72] 3 贵金属、小金属 3.1 贵金属 - 本周贵金属价格大幅下跌，COMEX黄金下跌10.57%，COMEX白银下跌15.92% [10][85] 主因美伊冲突加剧通胀担忧，同时美联储维持利率不变，降息预期后移，流动性风险打压金价 [2][85] - 当前黄金市场核心矛盾在于“避险需求与利率环境的博弈”，报告认为市场呈现“短期恐慌、中期机会”特征，中长期坚定看好金价上行 [2] - 白银工业需求可能受光伏浆料“贱金属化”趋势影响，未来“金银比中枢将进一步上移” [2] 3.2 能源金属 - **钴**：刚果（金）出口管控政策加剧了钴中间品供应不确定性，国内原料结构性偏紧格局未变，市场呈“有价无市” [10][98][99] 电解钴价格维持在43万元/吨附近震荡 [98] - **锂**：碳酸锂市场呈现“上游惜售、下游逢低采购”特征，价格震荡下行 [111] 上游惜售形成支撑，但下游缺乏持续追高动力 [10][111] - **镍**：印尼资源民族主义倾向（如RKAB配额问题）支撑镍价上行趋势 [10] 3.3 其他小金属 - 本周小金属价格涨跌互现，其中钨精矿价格周度大幅上涨26.96%至101.25万元/吨，钽铁矿价格上涨15.37%至251.5美元/磅 [17] 多数稀土氧化物价格下跌，如镨钕氧化物周度下跌12.46%至70.25万元/吨 [17][149] 4 稀土 - 稀土价格先稳后跌，下游磁材企业以刚需补库为主，观望情绪浓厚，市场交投活跃度偏低 [149] 重点公司推荐 - **贵金属**：重点推荐紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团；白银标的推荐兴业银锡、盛达资源 [2] - **工业金属**：重点推荐西部矿业、盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、云铝股份等 [10] - **能源金属**：重点推荐力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份等 [10] - 报告同时提供了包括洛阳钼业、云铝股份、华友钴业、山东黄金等在内的多家重点公司的盈利预测与估值表，均给予“推荐”评级 [4]

行业投资评级 - 对有色金属行业维持“看好”评级 [6] 报告核心观点 - 核心观点为“地缘博弈升级，错杀修复可期” [2][3] - 近期地缘冲突（以色列袭击伊朗南帕尔斯石化设施，伊朗反击卡塔尔等国石化设施）刺激油价上涨，叠加市场开始定价美联储在2026年不降息甚至加息的可能性，导致滞胀担忧加剧，贵金属和工业金属的金融属性持续受到压制 [9][13] - 但考虑到SW有色指数自冲突以来调整幅度已超过20%，若地缘政治出现边际缓和信号，板块有望迎来修复 [3][9][13] - 从远期看，整体通胀水平的抬升意味着贵金属及工业金属价格正在蓄势 [3][9][13] 根据相关目录的总结 一、周期研判 - 地缘政治冲突升级与美联储货币政策预期是当前影响金属价格的核心宏观变量 [9][13] - 工业金属方面，近一周铜铝库存开始去化，但库存水平仍处高位，旺季需求成色有待验证，价格震荡期的底线将由各品种的供需现实决定 [9][13] 二、行业及个股表现 - 截至2026年3月20日当周，SW有色金属板块下跌14.20%，在申万一级行业中排名第28位 [11][18] - 板块跌幅显著高于主要股指（深证成指跌3.54%，上证综指跌4.17%，沪深300跌2.57%） [11][20] - 子板块中，工业金属板块跌幅最大 [11][20] - 当周个股表现方面，海星股份跌幅最小为-0.93%，中国铝业跌幅最大为-21.88% [11][23] 三、宏观数据跟踪 - 美国通胀：2月CPI同比+2.4%，1月PCE同比+2.83% [11][28] - 中国通胀：2月CPI同比+1.3%，PPI同比-0.9% [11][28] - 美国利率：目标利率为3.8%，实际利率为4.39% [11][30] - 美元指数下跌至99.51 [11][30] - 中国货币政策：OMO投放2423亿元，1年期LPR为3% [11][37] - 制造业PMI：美国2月ISM制造业PMI为52.4，中国2月制造业PMI为49.0% [11][37] - 美国就业：2月非农就业人口减少9.2万人，失业率为4.40% [11][40] - 中国货币供应：2月M1同比+5.9%，M2同比+9.0% [11][47] - 中国工业：2月工业增加值同比+6.3%，利润同比持平 [11][47] 四、贵金属 - **黄金**：滞胀交易继续，金价或呈震荡蓄势格局 [9][52] - 价格：3月20日当周，SHFE黄金跌8.28%至1039.22元/克，COMEX黄金跌8.86%至4576.3美元/盎司，伦敦金现跌9.56%至4562.55美元/盎司 [14][26] - 库存：COMEX黄金库存较前周减少14.10吨至909吨 [14][27] - 持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓减少0.33万张，SPDR黄金ETF持仓量减少46.86万盎司 [11][14][54] - 央行购金：中国2月末黄金储备为7422万盎司，环比增持3万盎司，为连续第16个月增持 [14] - **白银**：受金融与商品属性双重影响，价格波动可能更大 [15] - 价格：3月20日当周，SHFE白银跌15.76%至17625.00元/千克，COMEX白银跌12.73%至69.53美元/盎司 [15][26] - 库存：COMEX白银库存较前周减少255.94吨至9432吨 [15][27] - 持仓：COMEX白银非商业净多头持仓减少0.27万张，SLV白银ETF持仓量减少679.27万盎司 [11][15][56] 五、铜 - 核心观点：跌价短期可能激发需求意愿，铜价或延续震荡 [64] - 价格：3月20日当周，SHFE铜跌5.55%至94740元/吨，LME铜跌6.66%至11929.5美元/吨 [17][25] - 供给端：矿端紧张持续，铜精矿现货TC（加工费）环比下降7.28美元至-67.4美元/吨，矿端偏紧正逐步向冶炼端传导 [17][74] - 需求与库存：当周精铜杆开工率环比上升8.59个百分点至81.51% [17][76]；全球铜显性库存合计约156.62万吨，较前周增加2.46万吨 [17][71] 六、铝 - 核心观点：供给端存在溢价，铝价仍有支撑 [89] - 价格：3月20日当周，SHFE铝跌3.77%至24020元/吨，LME铝跌6.53%至3215美元/吨 [16][25] - 供给端：国内电解铝运行产能为4433.5万吨，较前周微增1万吨 [16]；中东地缘冲突引发对当地产能（如巴林铝业、卡塔尔铝业）的扰动担忧，对铝价形成支撑 [16] - 需求与库存：铝加工开工率环比上升1.0个百分点至62.90% [16][90]；国内铝社会库存（含铝锭、铝棒、厂库）仍处高位，节后去库幅度不大 [16] - 盈利：吨铝平均盈利约为7660.95元 [16][80] 投资标的 - 报告提及的相关标的包括：赤峰黄金(买入)、紫金矿业(买入)、山东黄金、中金黄金、山金国际、洛阳钼业、中国铝业、西部矿业、金诚信等 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为中金黄金作为A股唯一央企控股黄金矿业公司，依托“金铜双轮驱动”和“探采选冶贸”全产业链布局，核心看点在于大型在建金矿的产能释放以及铜金价格处于上行周期，公司未来成长潜力显著 [4][5][7] 公司概况与业务布局 - 中金黄金是控股股东为中国黄金集团、实控人为国务院国资委的央企上市公司，被誉为“中国黄金第一股”，主营金、铜等有色资源开发 [4][17] - 截至2024年底，公司保有金金属量894.55吨、铜金属量228.16万吨、钼金属量59.46万吨，拥有28座自有矿山 [4][24] - 公司产业布局聚焦金铜主业，实现采选冶一体化，核心矿山为内蒙古矿业和在建的莱州纱岭金矿 [4][24] 核心业务看点 金矿业务：纱岭金矿为关键增长引擎 - 公司现有25座在产黄金矿山，其中6座年产金超1吨，但自有矿山产金量呈缓慢下降趋势，2024年为18.35吨 [5][25][28] - 2023年耗资48.6亿元收购莱州中金股权，间接持有纱岭金矿44%权益，该矿为国家深地开采重点项目，金资源量超372吨 [5][24][53] - 纱岭金矿总投资44.93亿元，截至2025年半年报建设进度近7成（累计投入30.77亿元，占比68.48%），达产后预计年产金约10吨，将彻底扭转公司矿产金产量下滑趋势 [5][24][63] 铜钼业务：双核心支撑盈利稳健 - 内蒙古矿业为公司核心铜资产，截至2024年底保有铜资源量193.45万吨，2024年产铜6.32万吨、钼6100吨，2025年上半年净利润近13亿元 [5][24][68][69] - 湖北三鑫为另一核心金铜资产，2024年产金1.64吨、产铜1.60万吨，2025年上半年净利润同比大增44.65%至7.03亿元 [5][33][78] 冶炼业务：重要的盈利稳定器 - 冶炼业务是公司核心利润板块之一，2024年冶炼金产量37.95吨、电解铜产量39.69万吨 [6] - 全资子公司中原冶炼厂是核心依托，具备年处理矿量172万吨、年产冶炼金35吨、电解铜45万吨的能力，近四年净利润均超5亿元，盈利具备强劲韧性 [6][81][82] 财务表现 - 公司业绩持续增长，2024年营收655.56亿元，归母净利润33.86亿元，2019-2024年归母净利润5年复合增速达80.04% [34] - 2025年上半年营收350.67亿元，同比增长22.90%，归母净利润26.95亿元，同比增长54.64% [34] - 毛利结构多元化，2024年黄金产品毛利占比46.64%，铜产品毛利占比提升至32.65% [37] - 按行业分，采矿业务是主要毛利来源（2024年占比77.08%），冶炼业务是主要营收来源（2024年占比76.61%） [38] - 公司资产负债率持续优化，2024年降至41.46%，负债水平健康 [42] - 费用管控能力强，销售、管理、财务费用率整体呈下行态势 [47] 行业观点：铜金处于上行周期 黄金：地缘与货币双轮驱动 - 美联储自2024年9月开启降息周期，截至报告日已降息6次共175个基点，利率下行支撑金价 [8][94] - 美元信用体系弱化，2025财年美国联邦预算赤字达1.8万亿美元，占GDP的6.1%，市场担忧加剧 [98] - 需求端表现亮眼，2025年全球黄金需求刷新历史新高至4999.4吨，央行购金虽增速放缓但仍处高位（863.3吨），黄金ETF由净流出转为大幅净流入（2025年净流入801.2吨） [8][89] 铜：供需缺口持续扩大 - 供给端增长乏力，全球大型铜矿企业2025年前三季度产量同比仅微增0.36%，扣除中国矿企后海外产量同比下滑2.42% [105] - 需求端受益于国内新能源、电网投资拉动及海外制造业复苏，预计2026-2028年全球精炼铜缺口逐年扩大，铜价中枢有望逐年上移 [8] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为826.45亿元、1015.55亿元、1065.55亿元，归母净利润分别为51.80亿元、83.78亿元、100.83亿元 [9][11] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为24.4倍、15.1倍、12.5倍 [9]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“看好”评级 [6] 核心观点 - 核心观点为“地缘博弈升级，错杀修复可期” [2][3] - 近期地缘冲突（以色列袭击伊朗、伊朗反击卡塔尔）升级刺激油价上涨，市场开始定价美联储在2026年内不降息甚至加息，滞胀担忧压制贵金属和工业金属的金融属性 [9][13] - 但考虑到SW有色指数自冲突以来调整幅度已超过20%，若出现边际缓和信号（如特朗普发文考虑降级军事行动、伊朗外长表示有意允许日本船只通行霍尔木兹海峡），板块有望迎来修复 [3][9][13] - 远期来看，整体通胀水平抬升意味着贵金属及工业金属均在蓄势中 [3][9][13] 周期研判 - 地缘博弈升级，错杀修复可期 [9][13] - 工业金属方面，近一周铜铝库存开始去化，但库存水平仍较高，旺季需求成色待检验，需继续关注去库速度，各品种的供需现实将决定震荡期价格底线 [9][13] 贵金属 - 滞胀交易继续，金价或震荡蓄势 [9][52] - 伊以冲突风险仍存，市场担忧通胀上升导致美联储货币政策转向，FedWatch显示市场正在定价年内不降息，短期金融属性对金价构成压力 [9] - 若冲突持续时间拉长，滞胀组合下，即使短期降息预期受压制导致金价震荡，长期看将打开金价上涨空间 [9] - 中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现机会 [9] - **黄金**：3月20日当周，SHFE黄金下跌8.28%至1039.22元/克，COMEX黄金下跌8.86%至4576.3美元/盎司，伦敦金现下跌9.56%至4562.55美元/盎司 [14][26]。中国央行2月末黄金储备为7422万盎司，连续第16个月增持 [14] - **白银**：3月20日当周，SHFE白银下跌15.76%至17625.00元/千克，COMEX白银下跌12.73%至69.53美元/盎司 [15][26]。2月中国制造业PMI为49.0%，随着经济企稳回升，消费电子等领域景气度提升将拉动白银工业需求 [15] 工业金属 - 金融属性承压，价格重心需锚定供需 [9] - 美国2月SIM制造业PMI维持在52.4的相对高位，意味着衰退预期短期难以形成主导，工业品下方仍有支撑 [9] - **铜**：跌价短期激发需求意愿，铜价或延续震荡 [64] - 3月20日当周，SHFE铜下跌5.55%至94740元/吨，LME铜下跌6.66%至11929.5美元/吨 [17][25] - 供给端矿端紧张延续，铜精矿现货TC下调7.28美元至-67.4美元/吨 [17][74]。智利Capstone Copper罢工扰动未解决，CSPT小组倡议2026年会员单位压降10%产能 [17] - 需求端，3月20日当周精铜杆开工率上升8.59个百分点至81.51% [17][31] - 库存方面，3月20日当周全球显性库存合计156.62万吨，较前周增加2.46万吨 [17] - **铝**：供给溢价继续，铝价仍有支撑 [16][89] - 3月20日当周，SHFE铝下跌3.77%至24020元/吨，LME铝下跌6.53%至3215美元/吨 [16][25] - 供给端，国内电解铝运行产能为4433.5万吨，较前周微增1万吨 [16]。伊以冲突引发对中东产能扰动担忧，巴林铝业、卡塔尔铝业已宣布遭遇不可抗力 [16] - 需求端，3月20日当周铝加工开工率回升1.0个百分点至62.90% [16][90] - 库存方面，SMM社会铝锭库存134万吨（周环比+4.5万吨），铝棒库存37万吨（周环比-1.65万吨） [16] - 盈利方面，吨铝平均盈利约为7660.95元 [16][35] 行业及个股表现 - 3月20日当周，申万有色金属板块下跌14.20%，在全行业中排名第28位，跌幅高于主要大盘指数（深证成指跌3.54%，上证综指跌4.17%，沪深300跌2.57%） [18][20] - 子板块中，工业金属板块跌幅最大 [20] - 个股方面，当周海星股份跌幅最小，为-0.93%；中国铝业跌幅最大，为-21.88% [23] 宏观数据跟踪 - **美国**：2月CPI同比+2.4%，1月PCE同比+2.83% [29]。2月SIM制造业PMI为52.4 [37]。2月非农就业人口减少9.2万人，失业率为4.40% [40]。联邦基金目标利率为3.8%，10年期国债实际利率为4.39% [30] - **中国**：2月CPI同比+1.3%，PPI同比-0.9% [35]。2月制造业PMI为49.0% [37]。2月M1同比+5.9%，M2同比+9.0% [47]。2月工业增加值同比+6.3% [47] - **其他**：美元指数下跌至99.51 [36]。中国OMO投放2423亿元，1年期LPR为3% [37] 投资标的 - 报告提及的相关标的包括：赤峰黄金(买入)、紫金矿业(买入)、山东黄金、山金国际、中金黄金、洛阳钼业、中国铝业、西部矿业、金诚信 [4]

市场整体表现 - 3月19日，亚太主要股指集体下跌，沪指一度失守4000点关口，为1月5日以来首次 [1] - 日经225指数跌超**3%**，韩国综合指数跌近**3%**，澳洲标普200指数创去年11月以来收盘新低 [1] - 截至收盘，上证指数跌幅收窄至**1.39%**，深成指、科创综指跌超**2%**，创业板指跌超**1%** [3] - 全市场约**500**股上涨，超**4900**股下跌 [3] - 港股方面，恒生指数、恒生科技指数跌超**2%** [5] 领跌板块与公司 - 有色金属、石化、化肥农药、锂矿、稀土板块跌幅居前 [3] - 宏桥控股、威领股份、利民股份跌停 [3] - 兴业银锡、永兴材料等多股跌超**8%** [3] - 黄金股大跌，紫金矿业、中金黄金、山金国际等多股跌超**7%** [3] - 港股黄金概念同步重挫 [3] - 具体黄金股表现：中金黄金跌**-7.80%**，紫金矿业跌**-7.45%**，山金国际跌**-7.30%**，山东黄金跌**-7.04%**，鹏欣资源跌**-6.89%**，招金黄金跌**-6.43%**，豫光金铅跌**-6.27%**，湖南黄金跌**-6.00%**，西部黄金跌**-5.42%** [4] - 白银价格跳水，沪银跌超**10%** [7] - 港股科网股集体大跌，腾讯音乐跌超**8%**，腾讯控股跌超**6%**，市值跌破**5万亿**港元；快手跌超**6%**，阿里巴巴、哔哩哔哩、百度、京东等跟跌 [5] 领涨板块与公司 - CPO、煤炭、油气等板块涨幅居前 [4] - 铭普光磁、蓝焰控股涨停 [4] - 长光华芯涨超**11.33%** [4][5] - 源杰科技、中国神华涨超**4%** [4] - 算力租赁概念反复活跃，美利云两连板，贵广网络、铜牛信息、利通电子涨停 [5] - 油气概念表现活跃，国新能源、蓝焰控股、天壕能源、洪通燃气涨停 [5] 宏观与市场消息面 - 美联储3月18日宣布将联邦基金利率目标区间维持在**3.5%**至**3.75%**之间不变 [6] - 美联储“点阵图”显示，委员们普遍预计2024年将降息一次，并在2027年再降息一次，但具体时点不明确 [6] - 美联储主席鲍威尔表示，若通胀无进展，将不会降息 [6] - 短期内能源价格上涨将推高整体通胀，但影响范围和持续时间存在较大不确定性 [6] - 3月18日，随着更多中东能源基础设施遇袭，美股三大指数大幅收跌 [6]

黄金市场行情与价格波动 - 北京时间3月19日早间，现货黄金价格剧烈波动，一度跳水至月内新低4803美元/盎司，随后反弹至4835.04美元/盎司，当日上涨0.45% [1] - 受国际金价走弱影响，国内品牌足金饰品价格跟跌，例如周生生金饰克价从1547元下跌55元至1492元/克 [3] - A股和港股黄金珠宝板块股价普遍大幅下挫，港股万国黄金集团跌近18%，紫金黄金国际跌超8%，老铺黄金跌超5%；A股紫金矿业、中金黄金跌近7%，山东黄金、招金黄金、湖南黄金等均跌超5% [3][4] 市场下跌的驱动因素 - 中东地缘局势再度升温，伊朗伊斯兰议会议长表示冲突进入新阶段，确立“以牙还牙”原则 [6] - 美联储在3月18日的货币政策会议上决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，符合市场预期 [6] - 分析指出，伊朗革命卫队威胁袭击中东能源设施导致原油大涨和通胀预期上升，叠加美联储偏鹰的利率决议基调推动美元走强，共同对贵金属价格构成打压 [7] 机构对黄金后市的研判 - 开源证券认为，中东局势紧张可能推高油价并带来经济下行压力，美联储决策或拉长观望时间，降息可能进一步延后，基准情形下2026年三季度后或还有降息空间 [9] - 申银万国期货认为，尽管通胀压力导致美联储降息预期下修短期压制贵金属，但中长期看，贵金属价格中枢将持续上移，支撑因素包括对美国财政可持续性的担忧、全球政治经济秩序重构、去美元化进程及央行购金需求 [9] - 中信证券研报指出，历次中东冲突后金价中期走势仍取决于美元信用和流动性因素，预计流动性宽松及美元信用弱化趋势将延续并推升金价，当前头部黄金公司PE估值回落至15-20倍的历史低位，看好金价新高推动股价新高 [9]

市场表现 - 隔夜金银价格大幅下跌，拖累A股市场有色金属股集体下挫 [1] - 截至半日收盘，多只有色金属股跌幅显著，其中隆达股份跌超9%，威领股份、山金国际、永兴材料、驰宏锌锗跌超7% [1] - 跌幅超过6%的公司包括国城矿业、众源新材、金瑞矿业、洛阳钼业、宏桥控股、宝武镁业、盛新锂能、兴业银锡、华锡有色 [1] - 中金黄金、盛达资源、紫金矿业跌超5% [1] 个股详情 - 隆达股份半日跌幅为9.46%，总市值为76.35亿元，年初至今涨幅为18.96% [2] - 威领股份半日跌幅为7.38%，总市值为76.22亿元，年初至今涨幅为123.45% [2] - 山金国际半日跌幅为7.24%，总市值为811亿元，年初至今涨幅为20.10% [2] - 永兴材料半日跌幅为7.13%，总市值为318亿元，年初至今涨幅为8.68% [2] - 驰宏锌锗半日跌幅为7.06%，总市值为418亿元，年初至今涨幅为13.41% [2] - 国城矿业半日跌幅为6.77%，总市值为361亿元，年初至今涨幅为9.53% [2] - 众源新材半日跌幅为6.70%，总市值为37.50亿元，年初至今涨幅为6.67% [2] - 金瑞矿业半日跌幅为6.70%，总市值为61.44亿元，年初至今涨幅为73.90% [2] - 洛阳钼业半日跌幅为6.29%，总市值为3892亿元，年初至今涨幅为-9.05% [2] - 宏桥控股半日跌幅为6.24%，总市值为3739亿元，年初至今涨幅为19.94% [2] - 宝武镁业半日跌幅为6.17%，总市值为168亿元，年初至今涨幅为10.39% [2] - 盛新锂能半日跌幅为6.15%，总市值为327亿元，年初至今涨幅为3.66% [2] - 兴业银锡半日跌幅为6.14%，总市值为735亿元，年初至今涨幅为16.32% [2] - 华锡有色半日跌幅为6.03%，总市值为327亿元，年初至今涨幅为34.96% [2] - 中金黄金半日跌幅为5.94%，总市值为1320亿元，年初至今涨幅为16.61% [2] - 盛达资源半日跌幅为5.86%，总市值为280亿元，年初至今涨幅为30.85% [2] - 紫金矿业半日跌幅为5.84%，总市值为8743亿元，年初至今涨幅为-4.61% [2]

行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“看好”评级 [2][74] - 维持对有色金属行业的“看好”评级 [2][74] - 维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [2][74] 核心观点 - 市场进入行业与公司基本面验证阶段，需关注3月上市公司业绩披露 [2][74] - 海外美以对伊朗冲突是影响市场避险情绪的重要变量 [2][74] - 国内需求缓慢复苏，地缘局势扰动市场情绪 [1] - 细分板块关注点：受央行购金、地缘冲突和“去美元化”支撑的黄金板块；铜矿供给不足叠加AI、新能源需求带动的铜板块；短期受中东电解铝出口受阻影响的铝板块；受海外锂矿出口扰动和海外电力供应不足推动的锂板块；在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性的稀土和钨板块 [2][74] 行业数据与品种观点总结 钢铁 - **供给与库存**：本周五大钢材品种产量环比增长，主要因部分钢厂节后复产 [15] 3月13日五大品种钢产量为820.97万吨，环比3月6日增长2.98% [17] 钢材社库+厂库合计为1,950.50万吨，环比增长1.18%，同比增长7.31% [23][24] - **需求**：下游需求缓慢恢复 [15] 3月13日上海终端线螺采购量0.96万吨，环比增长128.57%，但同比下降41.82% [16] - **产能利用率**：3月13日全国样本钢厂高炉产能利用率为82.92%，环比减少2.40个百分点；电炉产能利用率45.73%，环比增加12.33个百分点 [21] - **原料价格**：铁矿石价格上涨，3月13日青岛港61.5%PB粉矿价798.00元/湿吨，环比增长4.45%；日照港65%巴西卡粉车板价950.00元/湿吨，环比增长6.03% [26] 铁矿石运费大幅上涨 [26] - **钢材价格**：3月13日普钢综合价格指数3,445.39元/吨，环比增长1.22% [36][37] - **后市展望**：随着北方环保限产结束，预计供给继续恢复，但供需格局整体改善有限，整体去库节点暂未出现，预计短期钢材价格震荡运行 [1][15] 铜 - **价格与库存**：3月13日LME铜现货价1.28万美元/吨，长江有色铜现货价10.07万元/吨，环比分别下降0.39%、0.56% [43] LME铜库存31.18万吨，环比增长9.67%；SHFE铜库存31.51万吨，环比微降0.13% [43] - **加工费**：3月13日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-60.02美元/干吨、-4.47美分/磅 [39] - **后市展望**：铜价现阶段受宏观情绪和油价影响较大，高位震荡的油价对铜价有抑制，后续关注油价走势和海外地缘局势 [1][38] 铝 - **价格与库存**：3月13日LME铝现货结算价0.35万美元/吨，长江有色铝现货价2.51万元/吨，环比分别增长3.99%、2.70% [46] LME铝库存44.53万吨，环比下降2.53%；SHFE铝库存36.20万吨，环比增长9.81% [46] - **成本端**：氧化铝、动力煤、预焙阳极价格环比变动分别为+0.94%、-1.60%、持平 [46] - **后市展望**：地缘政治（美以对伊朗冲突）是当前影响铝价主要因素，供应端扰动预期强，且对海外影响更大，短期供应趋紧的预期或支撑铝价 [1][45] 贵金属（黄金） - **价格**：3月13日COMEX活跃黄金合约收盘价5,023.10美元/盎司，SHFE活跃黄金合约收盘价1,133.00元/克，环比分别下降3.05%、0.68% [48] - **后市展望**：当前海外地缘政治风险仍处高位，美国通胀受高位油价影响，短期降息预期低迷，对金价上涨形成压制，后续关注地缘局势和油价变化 [1][48] 新能源金属 - **锂**： - **价格**：3月13日国产电池级碳酸锂价格15.75万元/吨，环比微增0.32%；电池级氢氧化锂价格15.05万元/吨，环比微降0.33%；锂精矿进口均价2505美元/吨，环比持平 [52] - **后市展望**：市场多空因素交织，储能需求强劲预期对价格有支撑，国内供应回升预期和宏观情绪波动对价格有压制，预计短期价格震荡运行 [1][51] - **钴**：3月13日1钴价格43.20万元/吨，环比下降0.58% [57] - **镍**：3月13日LME镍现货结算价1.73万美元/吨，环比增长0.81% [59] 稀土及小金属 - **稀土**： - **价格**：代表性产品价格回落，3月13日氧化镨钕价格80.25万元/吨，环比下降5.59%；氧化镝、氧化铽价格分别为145.50万元/吨、622.50万元/吨，环比分别下降2.68%、1.03% [61][62] - **后市展望**：因价格向下游传导受阻，上下游博弈激烈，预计短期内稀土价格或震荡运行 [1][61] - **小金属**：钨价大幅上涨，3月13日钨精矿价104.80万元/吨，环比大幅增长14.16%；APT价151.00万元/吨，环比增长12.27% [62][63] 行情回顾 - **指数表现**：3月9日-3月16日，申万钢铁指数下跌1.04%，申万有色金属指数下跌2.77%，同期沪深300指数上涨1.22%，上证综指下跌0.29% [65] - **子板块**：能源金属涨幅居前 [65] - **个股表现**： - 钢铁板块：受反内卷政策预期影响，酒钢宏兴涨幅居前 [67] - 有色金属板块：受覆铜板涨价影响，众源新材涨幅居前 [67] - **估值水平**：截至3月16日，钢铁行业市盈率为70.80倍，相对沪深300估值溢价率为424.72%；有色金属行业市盈率为35.68倍，相对沪深300估值溢价率为164.42% [70] 行业要闻与公司动态 - **宏观与行业数据**： - 2026年1-2月，十种有色金属产量1342万吨，同比增长3.9%，其中电解铝产量753万吨，同比增长3.0% [14] - 1-2月，中国粗钢产量16034万吨，同比下降3.6%；钢材产量22119万吨，同比下降1.1% [14] - 1-2月，全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1% [14] - 1-2月，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8% [14] - 1-2月，汽车产量402.4万辆，同比下降9.9%，其中新能源汽车160.4万辆，同比下降13.7% [14] - **政策动向**：国家发改委提出2026年将有序压减钢铁产能，强化铜冶炼、氧化铝等行业产能治理 [14] - **地缘局势**：美国拟宣布组建霍尔木兹海峡“护航联盟” [14] - **公司公告**： - 北方稀土拟出资1.156亿元合资建设年产10000吨含铈钕铁硼磁性材料项目 [64] - 兴业银锡出售全资子公司双源有色60%股权交易完成 [64] - 金诚信收购哥伦比亚CMH公司股权完成交割，间接持有CMH公司97.5%股权 [64]

有色金属ETF基金（516650）业绩比较基准为中证细分有色金属产业主题指数收益率，管理人为华夏基 金管理有限公司，基金经理为单宽之，成立（2021-06-09）以来回报为114.30%，近一个月回报为 0.12%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 来源：新浪基金∞工作室 3月16日，有色金属ETF基金（516650）开盘跌1.59%，报2.108元。有色金属ETF基金（516650）重仓股 方面，紫金矿业开盘跌2.04%，洛阳钼业跌2.83%，北方稀土跌0.04%，华友钴业跌0.72%，中国铝业涨 0.71%，赣锋锂业跌0.29%，山东黄金跌2.17%，云铝股份涨0.72%，中金黄金跌2.50%，天齐锂业跌 0.46%。 ...