中金黄金（ [Table_StockNameRptType] 600489） 公司覆盖 依托黄金央企，金铜双翼齐飞 | --- | --- | |-------------------------------|------------| | [Table_Rank] 投资评级：买入 | | | 首次覆盖 | | | 报告日期： 2024-08-20 | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 15.46 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 18.65/8.52 | | 总股本（百万股） | 4,847 | | 流通股本（百万股） | 4,847 | | 流通股比例（%） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 749 | | 流通市值（亿元） | 749 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -25% 3% 32% 60% 88% 8/23 11/23 2/24 5/24 中金黄金 沪深300 [Table_Author] 分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002 邮箱：xuqy@hazq.com 分析师：黄玺 执业证书号：S001 ...

1 中国唯一央企控股的黄金上市公司，业绩稳步提升 1.1 中国黄金第一股，多次并购实现飞跃 [17][18] 1.2 唯一央企控股上市公司 [20] 1.3 业绩稳定增长，黄金和铜贡献主要利润 [22][23][24][25][26][27][28] 1.4 三费水平控制良好，研发投入持续增加 [35][36] 2 矿产+冶炼两翼齐飞，纱岭金矿是重要增量 2.1 背靠黄金集团，注入承诺提供丰厚资源增量 [44][45][48] 2.2 黄金业务：矿山资源丰富，收购莱州汇金实现飞跃 [52][53][54][55][57][58][59][65] 2.3 铜钼业务：内蒙古矿业贡献主要利润 [68][69][70][75][76] 2.4 中原冶炼厂：技术业内领先，稳定贡献利润 [83][84][85] 3 铜金大时代来临，价格持续高位有望稳定估值 3.1 铜：资源壁垒造就中枢价格逐渐提升 [89][90][91][92][93][94][95][96][97][99][100][101][102][103][104][105][106] 3.2 金：上行趋势不改，黄金大时代来临 [107][108][109][110][111][115][116][117][118][119][120][121][122][124][125][126][127][128][129][132][133] 4 盈利预测与投资建议 我们预计 2024-2026 年，随着金铜价格持续强势，纱岭金矿逐渐投产爬坡释放利润，预计中金黄金营业收入为 672.30/692.27/718.90 亿元，YOY 为 9.74%/2.97%/3.85%，归母净利润为 37.20/41.62/47.52 亿元，YOY 24.91%/11.88%/14.19%，对应 PE 为 20.21/18.07/15.82，维持"买入"评级。[141] 5 风险提示 公司项目进度不及预期，公司生产成本超预期上行，铜金价格大幅下跌等。[142]

高股息行情分化 - 银行、煤炭、石油石化、电信运营商等行业股息率高且涨幅大，估值较低、ROE较高、经营性现金流占营收比例较高[2][3][6][7] - 公用事业、家电、交运等行业股息率居中且涨幅较大，但估值偏贵[3] - 纺织服饰、钢铁、建筑装饰等行业股息率偏低且跌幅明显，ROE较低、经营性现金流占营收比例偏低[4][8] 黄金市场分析 - 美国就业数据偏弱提振9月降息预期，有利于金价冲破2400美元继续上涨[15][16] - 分析师预计2024年二季度山东黄金、中金黄金、苏峰黄金等公司黄金产量分别为10吨、5吨、4吨[20][21] - 若美联储维持鹰派表态,中国央行或继续购金[17][18] 行业动态 - 新希望有望迎来业绩拐点,获得5家公司首次覆盖[23] - 纺织服装、食品饮料等板块获新财富分析师深度覆盖[23] - 韦尔股份首次进入个股机构关注度前五名[23] - 信息技术、电子设备等行业获机构高度关注[23]

资源保障能力提升 - 中国黄金集团坚定实施资源生命线战略，通过资源并购、矿业权拓展、资源基地建设等方式，矿产金、矿山铜、冶炼金、电解铜产量连续多年名列前茅，金、铜、钼保有资源量位居行业前列[2][3] - 中国黄金集团加强与有关部委、地勘单位沟通协作，建设了一批战略性矿产资源储备地，新增大量金铜钼等资源储备[2] - 中国黄金集团大力推动现有企业深部和周边地质探矿，矿业权拓展取得积极成效，资源可持续发展能力显著提升[2] 对上市公司的支持 - 中国黄金集团累计向中金黄金注入28家企业，注入金金属量约700吨、铜金属量约260万吨，为中金黄金发展奠定坚实资源基础[3] - 中国黄金集团尚未注入上市公司的境内资源储量约600吨，正在追踪洽谈一些黄金资源项目[3] - 中国黄金集团将继续按照孵化式注入模式，待孵化满足注入条件后，成熟一家，向中金黄金注入一家[4] - 中国黄金集团为中国黄金集团黄金珠宝提供品牌、产业链、业务等方面的支持[4][5][6][7] 行业发展建议 - 创新引领是助推黄金资源勘查开发转型升级的关键驱动力[10] - 人才培养是黄金行业高质量发展的坚实基石[10][11] - 聚焦"深部采矿"、"绿色低碳"、"智能高效"是发展黄金行业新质生产力的关键途径[12] 中金黄金未来规划 - 未来3-5年内，中金黄金资源储量将实现翻一番、超过1000吨的目标[13][14] - 未来3-5年内，中金黄金产能将有较大提升，通过新建企业达产、大股东注入资产、技术改造等方式实现[13][14][15] - 中金黄金将保持相对稳定的高分红政策，未来分红率将继续保持在65%以上[16][17]

业绩总结 - 公司实现营业收入612.64亿元，同比增长7.20%[1] - 公司2024年Q1实现营业收入131.64亿元，同比下降1.37%，环比下降16.20%[2] - 公司预计2024/2025/2026年实现营业收入658.13/683.55/734.42亿元，分别同比增长7.43%/3.86%/7.44%[9] - 2026年预计营业收入将增长7.4%[12] 产品和技术 - 公司全年生产矿产金18.89吨，冶炼金40.87吨，矿山铜8万吨，电解铜41.09万吨[3] 市场趋势 - 2026年预计净利率将达到5.3%[12] 投资评级 - 中邮证券的投资评级标准包括买入、增持、中性和回避[13] 行业评级 - 中邮证券的行业评级标准包括强于大市、中性和弱于大市[14] 公司信息 - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[23]

公司投资评级 - 中金黄金（600489.SH）的投资评级为“买入”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 金/铜价格上涨带动业绩同比高增，老牌黄金企业仍有潜力[1] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为4847百万股，总市值/流通市值为71498百万元，每股净资产为5.50元，资产负债率为42.74%，一年内股价最高/最低为14.92/8.68元[1] 2023年业绩 - 2023年公司实现营业收入612.6亿元，同比+7.2%；归母净利润29.8亿元，同比+40.7%；扣非归母净利润29.9亿元，同比+51.7%[1] - 2023年公司矿产金产量18.9吨，同比-1.0吨/-5.2%，冶炼金40.9吨，同比+0.9吨/+2.2%；矿山铜8.0万吨，同比+0.07万吨/+0.8%，电解铜4.11万吨，同比+1.8万吨/+4.5%；钼精矿产量0.63万吨，同比基本持平[2] - 2023年黄金均价450元/克，同比+58元/+14.7%；阴极铜均价6.8万元/吨，同比+0.11万/+1.7%；钼精矿均价3,855元/吨，同比+144元/+3.6%[2] 2024Q1业绩 - 2024Q1公司实现营业收入131.6亿元，同比-1.37%；归母净利润7.8亿元，同比+31.6%[1] - 2024Q1公司矿产金产量4.5吨，同比+0.37吨/+8.9%，环比-0.51吨/-10.3%；矿山铜1.87万吨，同比-0.12万吨/-6.0%，环比-0.06万吨/-3.1%[3] - 2024Q1黄金均价490.6元/克，同比+70.5元/+16.8%，环比+18.4元/+3.9%；铜均价6.94万元/吨，同比+0.09万/+1.3%，环比+0.18万/+2.6%[3] 2024年计划 - 2024年公司计划矿产金18.63吨，冶炼金37.63吨；矿山铜7.61万吨，电解铜39.23万吨；矿山银67.56吨，电解银313.70吨[4] - 2023年公司完成莱州中金100%股权收购，项目正在建设中，原计划2025年投产，贡献公司未来主要增量；内蒙古金陶年产量约2吨，2023年已经完成39%股权收购，公司持有的股权比例有望进一步增加[4] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年公司归母净利润为35.5/41.3/53.2亿元，对应EPS分别为0.73/0.85/1.10元，给予2024年26X估值，对应目标价格19.06元/股，维持“买入”评级[4] 财务预测摘要 - 2023年营业收入61,264百万元，2024E营业收入68,948百万元，2025E营业收入71,453百万元，2026E营业收入72,147百万元[5] - 2023年归母净利润2,978百万元，2024E归母净利润3,554百万元，2025E归母净利润4,134百万元，2026E归母净利润5,316百万元[5] - EPS预测：2023年0.61元/股，2024E 0.73元/股，2025E 0.85元/股，2026E 1.10元/股[5] - 市盈率（P/E）：2023年24.0，2024E 20.1，2025E 17.3，2026E 13.5[5] - 市净率（P/B）：2023年2.8，2024E 2.7，2025E 2.4，2026E 2.1[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入612.6亿元，同比增长7.2%[1] - 公司2024Q1实现营业收入131.6亿元，同比下降1.37%[1] - 公司2024年计划矿产金18.63吨，冶炼金37.63吨；矿山铜7.61万吨，电解铜39.23万吨[4] - 公司2026年预计营业收入将达到72147百万元，较2023年增长17.9%[6] - 公司2026年预计净利润将达到7027百万元，较2023年增长94.2%[6] 未来展望 - 公司的ROE预计在2026年将达到12.7%[6] - 公司的净利率预计在2026年将达到9.7%[6] 公司信息 - 华福证券研究所位于上海浦东新区，联系方式包括地址、邮编和邮箱[14] - 公司强调诚信专业，发现价值，提供重要声明[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入612.64亿元，同比增长7.20%[1] - 公司2024年第一季度实现营业收入131.64亿元，同比下降1.37%[1] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为35.96/39.01/44.91亿元[2] - 公司2024年营业收入预计为623.18亿元，归母净利润预计为3596万元[3] - 公司2026年预计营业收入将达到67719百万元，较2022年增长18.5%[4] 用户数据 - 2024Q1矿产金产量增长，公司计划生产矿产金18.63吨，冶炼金37.63吨[1] - 纱岭金矿注入有望带来产量增长，2025-2027年纱岭金矿黄金产量预计为1.39/5.54/9.7吨[2] 未来展望 - 公司2026年预计ROE将达到14.63%，较2022年增长6.45个百分点[4] 新产品和新技术研发 - 金铜价格仍处于上涨周期，黄金收盘价同比上涨23%，沪铜期货收盘价同比上涨22%[2] 市场扩张和并购 - 公司2024年营业收入预计为623.18亿元，归母净利润预计为3596万元，市盈率为17.7倍[3] 其他新策略 - 风险提示包括美联储继续加息、全球央行抛售黄金、金、铜、钼价格下跌等因素[3] - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一的投资参考[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

业绩总结 - 公司主营收入在2022年至2026年间呈现稳步增长趋势，2024年预计达到671.81亿元，同比增长7.20%[1] - 公司归母净利润在2022年至2026年间也呈现增长，2024年预计达到36.40亿元，同比增长22.18%[1] - 公司每股收益在2022年至2026年间逐年增加，2024年预计达到0.75元[1] - 公司P/E比率在2022年至2026年间逐年下降，2024年预计为17.55倍[1] - 公司P/B比率在2022年至2026年间逐年下降，2024年预计为2.28倍[1] 公司业绩 - 公司2023年实现营业收入同比增长7.20%，净利润同比增长57.11%[1] - 公司2024Q1实现营业收入131.64亿元，同比减少1.37%，净利润同比增长43.73%[1] - 公司生产矿产金18.89吨、冶炼金40.87吨，毛利率有所提升，矿山端毛利率为44.33%[1] - 公司地质探矿投入资金2.12亿元，新增金金属量30.66吨、铜金属量13.35万吨[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预计净利润分别为36.40亿元、40.69亿元、45.00亿元，维持“买入”评级[3] - 2026年公司预计营业收入将达到788.06亿元，净利润预计为53.23亿元[5] - 2026年销售净利率预计为6.75%，ROE预计为13.68%[5] 投资提醒 - 公司投资评级系统中，买入评级表示投资收益率超越沪深300指数15%以上，卖出评级表示投资收益率落后沪深300指数10%以上[6] - 报告提醒投资者，公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作出保证，投资者应自行关注信息的更新或修改[7] - 报告强调，其中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，投资者应自行承担投资决策的风险[8] - 报告内容提醒投资者市场有风险，投资需谨慎[9] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可不得复制、发表、引用或传播[10] - 公司保留追究对外散发报告行为的法律责任的权利[11]

财务数据 - 公司2023年实现营收612.6亿元，归母净利润29.8亿元[1] - 公司2024Q1实现营收131.6亿元，归母净利润7.8亿元[1] - 公司2023年矿产金18.9吨，冶炼金40.9吨，矿山铜8万吨，电解铜41.1万吨[2] - 公司2024Q1矿产金4.5吨，冶炼金9.9吨，矿山铜1.9万吨，电解铜10.1万吨[2] 资源储量 - 公司持有资源储量金金属量891.7吨[3] - 公司收购内蒙古金陶39%股权和莱州中金100%股权[3] - 公司保有黄金资源储量372吨[3] 业绩展望 - 公司维持增持评级，预计2024-2026年归母净利润分别为35.1/41.2/46.4亿元[4] - 公司风险提示为金价下跌、铜价下跌、矿产品产量下降[4] 投资评级 - 公司行业投资评级分为看好、中性和看淡三种[10] 报告提醒 - 公司提醒投资者应该综合考虑多方面因素做出投资决策[11] 免责声明 - 公司不保证报告中信息的准确性和完整性，仅供参考[14] - 客户应该自主作出投资决策并承担风险，不应仅依赖报告[15] - 公司对报告拥有版权，未经授权不得复制或使用[16]