报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收655.56亿元，同比+7.01%；归母净利润33.86亿元，同比+13.71%；25Q1实现营收148.59亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；归母净利润10.38亿元，同比+32.65%，环比+39.79% [5] - 2024年黄金均价2386美元/盎司（同比+23%），24Q4和25Q1均价分别达2660.3和2855.7美元/盎司；2024年伦铜/沪铜年线涨幅分别为2.6%/6.96%；2024年公司矿产金18.35吨（同比-2.86%），矿产铜82047吨（同比+2.6%）；2025年计划矿产金18.17吨，矿山产铜7.94万吨，Q1矿产金4.51吨（同比+1.09%），产铜1.89万吨（同比+1.07%） [6] - 2024年公司累计投入探矿资金2.95亿元，完成坑探工程量7.1万米、钻探工程量33.4万米，增储金金属量30.3吨、铜金属量11.48万吨、钼金属量6.0万吨；截至2024年底保有资源量金金属量894.55吨，铜金属量228.16万吨，钼金属量59.46万吨；背靠中国黄金集团，控股股东相关工作将提供资源保障 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为43.7/48.5/52.2亿元（前值为2025 - 2026年分别为43.5/50.6亿元），对应PE分别为15/14/13倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月1日，收盘价13.63元，近12个月最高/最低为18.65/11.86元，总股本4847百万股，流通股本4847百万股，流通股比例100.00%，总市值661亿元，流通市值661亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|65556|65883|69603|72029| |收入同比（%）|7.0|0.5|5.6|3.5| |归属母公司净利润（百万元）|3386|4366|4854|5221| |净利润同比（%）|13.7|29.0|11.2|7.6| |毛利率（%）|15.2|15.9|16.4|16.9| |ROE（%）|12.4|14.9|15.4|15.4| |每股收益（元）|0.70|0.90|1.00|1.08| |P/E|17.19|15.13|13.61|12.65| |P/B|2.13|2.25|2.10|1.95| |EV/EBITDA|7.57|7.63|6.59|5.76| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目在2024A - 2027E的情况 [11] - 利润表包含营业收入、营业成本、营业利润等项目在2024A - 2027E的数据 [11] - 现金流量表展示经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等在2024A - 2027E的表现 [11] - 主要财务比率涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024A - 2027E的变化 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收655.56亿元，同比+7.01%；归母净利润33.86亿元，同比+13.71%；25Q1实现营收148.59亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；归母净利润10.38亿元，同比+32.65%，环比+39.79% [5] - 2024年黄金均价2386美元/盎司（同比+23%），24Q4和25Q1均价分别达2660.3和2855.7美元/盎司；2024年伦铜/沪铜年线涨幅分别为2.6%/6.96%；2024年公司矿产金18.35吨（同比-2.86%），矿产铜82047吨（同比+2.6%）；2025年计划矿产金18.17吨，矿山产铜7.94万吨，Q1矿产金4.51吨（同比+1.09%），产铜1.89万吨（同比+1.07%） [6] - 2024年公司累计投入探矿资金2.95亿元，完成坑探工程量7.1万米、钻探工程量33.4万米，增储金金属量30.3吨、铜金属量11.48万吨、钼金属量6.0万吨；截至2024年底保有资源量金金属量894.55吨，铜金属量228.16万吨，钼金属量59.46万吨；控股股东承诺的相关工作将为公司提供资源保障 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为43.7/48.5/52.2亿元（前值为2025 - 2026年分别为43.5/50.6亿元），对应PE分别为15/14/13倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月1日；收盘价13.63元；近12个月最高/最低为18.65/11.86元；总股本4847百万股；流通股本4847百万股；流通股比例100.00%；总市值661亿元；流通市值661亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|65556|65883|69603|72029| |收入同比（%）|7.0|0.5|5.6|3.5| |归属母公司净利润（百万元）|3386|4366|4854|5221| |净利润同比（%）|13.7|29.0|11.2|7.6| |毛利率（%）|15.2|15.9|16.4|16.9| |ROE（%）|12.4|14.9|15.4|15.4| |每股收益（元）|0.70|0.90|1.00|1.08| |P/E|17.19|15.13|13.61|12.65| |P/B|2.13|2.25|2.10|1.95| |EV/EBITDA|7.57|7.63|6.59|5.76| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，如流动资产、现金、应收账款等；还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [11]

2024年报及2025一季报业绩 - 公司2024年实现营业收入655.56亿元，同比增长7.01%，归母净利润33.86亿元，同比增长13.71%，扣非归母净利润35.32亿元，同比增长18.25% [1] - 2025年一季度实现营业收入148.59亿元，同比增长12.88%，环比下降23.84%，归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，环比增长39.79%，扣非归母净利润12.68亿元，同比增长71.13%，环比增长38.76% [1] 金铜价格对业绩影响 - 2024年国内黄金、铜市场均价分别同比上涨23.8%、10%，四季度黄金、铜均价分别同比上涨30.6%、11%，环比上涨7.9%、0.3% [2] - 受益金价上行，公司2024年归母净利润同比增长13.71%，其中四季度营业收入195.11亿元，同比+24.21%，环比+11.41%，归母净利润7.43亿元，同比-17.98%，环比-17.5% [2] - 2025年一季度金铜价格分别同比增长37%、11%，环比增长9%、3%，推动归母净利润同比增长32.65% [6] 子公司业绩表现 - 湖北三鑫金铜2024年净利润10.2亿元，同比增长27.9% [2] - 内蒙古矿业净利润22.8亿元，同比下降0.24% [2] - 河南中原黄金冶炼厂净利润5.6亿元，同比下降10.65% [2] 费用及资产减值 - 2024年销售费用、管理费用、财务费用和研发费用总额31.7亿元，同比+10.4%，期间费用率4.8%，同比+0.1pct，主要因管理费用增加3.4亿元 [3] - 资产减值损失-5.9亿元，同比-3.35亿元，主要来自其他非流动资产减值损失-1.7亿元、固定资产减值损失-1.06亿元和商誉减值损失-2亿元 [3] - 营业外支出2.84亿元，同比+1.6亿元，主要来自非流动资产处置损失1.8亿元和停产损失0.52亿元 [3] 矿产产量 - 2024年矿产金产量18.35吨，同比减少0.54吨，冶炼金37.95吨，同比减少2.92吨 [4] - 矿山铜8.20万吨，同比增加2077.28吨，电解铜39.69万吨，同比减少1.40万吨 [4] - 2025年一季度矿产金4.5吨，同比+1.09%，冶炼金8.48吨，同比-14.02%，矿产铜1.89万吨，同比+1.07% [6] 资源保障及项目建设 - 2024年增储金金属量30.3吨、铜金属量11.48万吨、钼金属量6.0万吨 [5] - 在建重点项目累计完成投资10.24亿元，内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已投产，累计收益8596万元 [5] - 莱州汇金纱岭金矿建设工程进展顺利，全年完成平巷掘进90595.2立方米，副井井筒装备完成75% [5] 投资收益及其他 - 2025年一季度投资净收益-1.25亿元，同比-1.95亿元，环比-1.2亿元 [6] - 公允价值变动净收益-1.08亿元，同比-1.1亿元，环比-1.35亿元 [6] - 资产减值损失-1亿元，同比-1.06亿元，环比+1.04亿元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，给予公司2025年18倍PE，对应目标价17.9元 [2][7] 报告的核心观点 - 金、铜价格上行带动2024年业绩稳步提升，2025年一季度受益于矿产金量价齐升业绩大幅增长，考虑金价大幅上涨上调2025 - 2027年归母净利润预测 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入655.56亿元，同比增长7.01%，归母净利润33.86亿元，同比增长13.71%，扣非归母净利润35.32亿元，同比增长18.25% [6] - 2025年一季度实现营业收入148.59亿元，同比增长12.88%，环比下降23.84%；归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，环比增长39.79%；扣非归母净利润12.68亿元，同比增长71.13%，环比增长38.76% [6] 价格与产量情况 - 2024年国内黄金、铜市场均价分别同比+23.8%、+10%，四季度黄金、铜均价分别同比+30.6%、+11%，分别环比+7.9%、+0.3% [2] - 2024年生产矿产金18.35吨，同比减少0.54吨；冶炼金37.95吨，同比减少2.92吨；矿山铜8.20万吨，同比增加2077.28吨；电解铜39.69万吨，同比减少1.40万吨；另有矿产钼6100吨 [7] - 2025年一季度生产矿产金4.5吨，同比+1.09%，冶炼金8.48吨，同比-14.02%，矿产铜1.89万吨，同比+1.07%，电解铝9.76万吨，同比-3.75%；一季度金铜价格分别同比增长37%、11%，分别环比增长9%、3% [7] 费用与收益情况 - 2024年销售、管理、财务和研发费用总额为31.7亿元，同比+10.4%，期间费用率4.8%，同比+0.1pct，主要因管理费用增加 [7] - 2024年资产减值损失-5.9亿元，同比-3.35亿元，营业外支出2.84亿元，同比+1.6亿元 [7] - 2025年一季度投资净收益-1.25亿元，同比-1.95亿元，环比-1.2亿元，公允价值变动净收益-1.08亿元，同比-1.1亿元，环比-1.35亿元，资产减值损失为-1亿元，同比-1.06亿元，环比+1.04亿元 [7] 资源与项目情况 - 2024年增储金金属量30.3吨、铜金属量11.48万吨、钼金属量6.0万吨 [7] - 2024年在建重点项目累计完成投资10.24亿元，内蒙古矿业公司深部资源开采项目完成一期工程并投入生产，累计收益8596万元；莱州汇金纱岭金矿建设工程有序实施 [7] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|65,556|67,403|69,670|71,395| |同比增速(%)|7.0|2.8|3.4|2.5| |归母净利润(百万)|3,386|4,831|5,390|5,652| |同比增速(%)|13.7|42.7|11.6|4.8| |每股盈利(元)|0.70|1.00|1.11|1.17| |市盈率(倍)|20|14|13|12| |市净率(倍)|2.5|2.2|2.1|1.9| [8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价16.37元 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司生产经营稳健，2024年营收655.56亿元（yoy+7.01%），归母净利33.86亿元（yoy+13.71%），2025年Q1业绩表现优异，营收和归母净利同环比均有增长 [1] - 公司2025年计划生产矿产金18.17吨，矿山铜7.94万吨，新增金金属资源量33.5吨、铜金属资源量12万吨 [2] - 2024年资产减值影响业绩，2025年Q1虽有资产减值和公允价值净变动影响，但单季归母净利润同环比表现优异 [3] - 黄金当前仍处价格上行过程，看好黄金及黄金资产配置价值，铜价因关税使全球经济不确定，未来可能受负面影响 [4] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.94、1.19、1.35元，给予公司2025年17.41倍PE，对应目标价16.37元 [5] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 - 2024年矿产金产销量分别为18.35/18.09吨，yoy分别-2.86%/-0.97%；矿山铜产销量分别为8.20/8.27，yoy分别+2.60%/-9.71% [2] - 2025年Q1矿产金产销量分别为4.51/4.25吨，yoy分别+1.09%/+2.56%；矿山铜产销量分别为1.89/2.01，yoy分别+1.07%/-3.83% [2] 业绩表现 - 2024年实现营收655.56亿元（yoy+7.01%），归母净利33.86亿元（yoy+13.71%），扣非净利35.32亿元（yoy+18.25%） [1] - 2024年Q4实现营收195.11亿元（yoy+24.21%，qoq+11.41%），归母净利7.43亿元（yoy - 17.98%，qoq - 17.50%） [1] - 2025年Q1实现营收148.59亿元（yoy+12.88%、qoq - 23.84%），归母净利10.38亿元（yoy+32.65%、qoq+39.79%），扣非净利12.68亿元（yoy+71.13%） [1] 价格影响 - 2024年金、铜均价分别同比+23.83%/+9.67%，但计提资产减值5.9亿，业绩同比表现不及金属价格 [3] - 2025年Q1金/铜均价分别同比+37.2%/+11.52%，资产减值1亿元及公允价值净变动 - 1亿元一定程度影响业绩 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.94、1.19、1.35元，25 - 26年较前值分别调整+3.3%、+0.8% [5] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为15.83倍，给予公司2025年17.41倍PE，对应目标价16.37元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|61,264|65,556|77,756|84,294|91,046| |+/-%|7.20|7.01|18.61|8.41|8.01| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,978|3,386|4,541|5,766|6,540| |+/-%|40.65|13.71|34.11|26.99|13.41| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.61|0.70|0.94|1.19|1.35| |ROE(%)|11.50|12.71|15.81|18.02|18.11| |PE(倍)|22.74|20.00|14.91|11.74|10.35| |PB(倍)|2.61|2.47|2.25|2.00|1.77| |EV EBITDA(倍)|11.66|10.08|8.38|6.30|5.34| [7] 基本数据 - 目标价16.37元，收盘价（截至4月29日）13.97元，市值67,717百万，6个月平均日成交额915.06百万，52周价格范围11.96 - 18.17元，BVPS5.87元 [9] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|PB（2025E）| | --- | --- | --- | |601899 CH|紫金矿业|11.54| |600988 CH|赤峰黄金|18.38| |000975 CH|山金国际|17.57| |可比公司均值|15.83| [13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） 详细数据见文档[21]

财务数据与股东信息 - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 非经常性损益项目适用但未披露具体金额 [3] - 主要会计数据和财务指标发生变动但未说明具体变动情况 [4] 续聘会计师事务所 - 拟续聘天职国际会计师事务所，审计费用合计315万元（年度审计275万元，内控审计40万元）[15] - 天职国际2023年收入总额31.97亿元，证券业务收入12.87亿元，服务263家上市公司 [8] - 项目合伙人解小雨、签字注册会计师施文及质量控制复核人周睿均具备丰富经验且无不良诚信记录 [12][13] 关联交易与金融服务协议 - 拟与中国黄金集团财务公司签署三年期《金融服务协议》，存款余额上限200亿元，贷款额度不高于最高授信 [21][28][30] - 金融服务定价原则：存款利率不低于国有大行同期水平，贷款利率参照LPR且不高于国有大行 [32] - 公司持有财务公司49%股权，交易可降低融资成本并提升资金效率 [23][33] 子公司担保事项 - 为5家子公司提供总额62,500万元贷款担保，其中嵩县金牛和嵩原冶炼资产负债率分别达81.44%和97.62% [39][54][56] - 担保后公司累计对外担保余额81,809万元，占最近一期归母净资产的2.99% [62] - 控股子公司其他股东按持股比例提供反担保 [40] 套期保值业务 - 全资子公司中原冶炼厂拟开展金、银、铜、镍期货套期保值，保证金占用额不超7亿元 [66][71] - 交易规模上限：金29吨、银217吨、铜35万吨、镍361吨 [71] - 业务遵循《期货套期保值管理制度》，严禁投机行为 [81]

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入655.56亿元，同比增长7.01% [1] - 2024年归母净利润33.86亿元，同比增长13.71% [1] - 2024年扣非净利润35.32亿元，同比增长18.25% [1] - 2024年一季度营收148.59亿元，同比增长12.88% [1] - 2024年一季度归母净利润10.38亿元，同比增长32.65% [1] - 2024年国际黄金均价2386美元/盎司，同比增长23% [1] - 公司净利润增速低于同行，山东黄金(26.8%)、山金国际(52.57%)、赤峰黄金(119.46%)、湖南黄金(73.08%) [1][2] 业务结构 - 黄金业务由冶炼和矿山两大板块组成 [2] - 冶炼业务营收占比约90%，毛利率2%-4% [2] - 矿山业务毛利率40%-50% [2] 产量数据 - 2024年矿产金18.35吨(-2.86%)，冶炼金37.95吨(-7.14%) [2] - 2024年矿山铜8.20万吨(+2.60%)，电解铜39.69万吨(-3.42%) [2] - 2025年计划矿产金18.17吨(-0.98%)，冶炼金35.30吨(-6.98%) [2] - 2025年计划矿山铜7.94万吨(-3.17%)，电解铜39.62万吨(-0.18%) [2] 资源勘探计划 - 2025年计划新增金金属资源量33.5吨 [2] - 2025年计划新增铜金属资源量12万吨 [2] 金价展望 - 通胀放缓但仍高于目标水平 [2] - 美元走势预计趋于平稳或略有走弱 [2] - 全球经济增速低于趋势水平，避险需求支撑黄金 [2] - 金饰需求疲软态势可能收窄 [2] - 投资需求增长动力可能放缓 [2] - 黄金价格可能维持高位震荡格局 [2]

中金黄金股份有限公司第八届董事会第二次会议 作为中金黄金股份有限公司（以下简称公司或中金黄 金）的独立董事，在 2024年的工作中，本人严格按照《公 司法》《证券法》《上市公司独立董事管理办法》《上市公 司治理准则》等法律法规和《公司章程》《公司独立董事制 度》《公司独立董事年报工作制度》等有关规定，忠实、勤 勉、尽责地履行独立董事职责，发挥了独立董事应有的作用， 确保董事会决策的公平、有效。本人能够保持对相关法律法 规的学习，不断提高保护社会公众股东权益的意识，对控股 股东行为进行有效监督，维护了公司整体利益，尤其是中小 股东的利益，促进了公司的规范运作。本人因连续任职公司 议案 独立董事已满六年,于2024年10月不再担任公司独立董事。 现将本人 2024 年 1 月至 10 月工作情况报告如下: 一、独立董事基本情况 (一) 工作履历及专业背景。 胡世明: 博士研究生，注册会计师、资产评估师非执业 资格,中国财政科学研究院专业会计硕士导师。曾任天创时 尚股份有限公司独立董事,中金黄金股份有限公司独立董 事;现任仙乐健康科技股份有限公司独立董事,新经典文化 股份有限公司独立董事。 | | 1-11-11- ...

中金黄金股份有限公司第八届董事会第二次会议 一、独立董事基本情况 (一)工作履历及专业背景。 张 跃:博士研究生,中国科学院院士。曾任中金黄金股份有限 公司独立董事;现任北京科技大学前沿交叉科学技术研究院院长,新 金属材料全国重点实验室主任。 (二) 工作单位任职及兼职情况。 | 独立董事姓名 | 工作单位 | 明分 | | --- | --- | --- | | 乐 大 | 北京科技大学前沿交叉科学技术研究院 | 院长 | | | 新金属材料全国重点实验室 | 于1+ | (三)是否存在影响独立性的情况。 作为公司的独立董事,本人严格遵守有关法律、行政法规和部门 J 议案 中金黄金股份有限公司 2024年度独立董事沐职报告 作为中金黄金股份有限公司(以下简称公司或中金黄金)的独立 董事,在2024年的工作中,本人严格按照《公司法》《证券法》《上 市公司独立董事管理办法》《上市公司治理准则》等法律法规和《公 司章程》《公司独立董事制度》《公司独立董事年报工作制度》等有 关规定,忠实、勤勉、尽责地履行独立董事职责,发挥了独立董事应 有的作用,确保董事会决策的公平、有效。本人能够保持对相关法律 法规的学习,不断提 ...

中金黄金股份有限公司第八届董事会第二次会议议案 中金黄金股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 作为中金黄金股份有限公司（以下简称公司或中金黄 金）的独立董事，在 2024 年的工作中，本人严格按照《公 司法》《证券法》《上市公司独立董事管理办法》《上市公 司治理准则》等法律法规和《公司章程》《公司独立董事制 度》《公司独立董事年报工作制度》等有关规定，忠实、勤 勉、尽责地履行独立董事职责，发挥了独立董事应有的作用， 确保董事会决策的公平、有效。本人能够保持对相关法律法 规的学习，不断提高保护社会公众股东权益的意识，对控股 股东行为进行有效监督，维护了公司整体利益，尤其是中小 股东的利益，促进了公司的规范运作。现将本人 2024 年度 工作情况报告如下： 一、独立董事基本情况 （一）工作履历及专业背景。 谢文政：本科学历，高级工程师。曾任北京招金资源投 资有限公司首席技术官，鹏欣资源股份公司总工程师，西藏 华钰矿业股份有限公司副总经理，中金黄金股份有限公司独 立董事；现任山东鑫海科技股份有限公司矿业投资总监。 （二）工作单位任职及兼职情况。 | | | 中金黄金股份有限公司第八届董事会第二次会议议案 | ...