业绩相关 - 2024年前三季度公司实现营业收入460.45亿元同比增加1.08% [3] - 2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润26.43亿元同比增加27.55% [3] - 黄金价格涨了近30%公司业绩仅增长27.5% [3] 产量相关 - 上半年矿产金产量为8.92吨前三季度矿产金产量13.05吨 [3] - 公司矿产金产量连年下降主要受部分企业阶段性停产所致 [1] 公司管理相关 - 截至2024年9月末公司股东总数为145,271户 [4] - 市值管理是综合性工作董事会与经营层高度重视各部门通力合作提升业绩狠抓安全环保实施探矿增储推进优质资产注入开展多样化投资者关系工作加强与市场沟通提升公司市值为股东创造回报 [4] - 公司将保持生产经营平稳运行深化国企改革加强探矿增储推进重点项目建设做好安全环保工作加强合规管理体系建设构建和谐互信投资者关系提升业绩优化资产结构提升资产质量和经营效率 [4] 投资者关系相关 - 公司毛利率情况在年度报告中进行披露 [3] - 各项目正在按计划推进 [3]

报告投资评级 - 中金黄金维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司业绩受益于金价上行,重点项目持续推进 [1] - 金铜价格同比提升,矿产金量减价增 [2] - 公司贯彻"资源生命线"战略,持续推进重点项目建设 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.3/43.5/50.6亿元,对应PE分别为20/17/15倍 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收460.45亿元,同比+1.08%;实现归母净利润26.43亿元,同比+27.55% [2] - 2024年前三季度国内黄金和铜均价分别为537.1元/克和7.47万元/吨,同比分别+21.3%和+9.3% [2] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为66461/69712/72616百万元,归母净利润预计分别为3727/4347/5060百万元 [3][4] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为14.0%/14.8%/15.5%,ROE预计分别为12.6%/12.8%/13.0% [4]

文章核心观点 - 中金黄金股东国新央运基金和国新发展因构成一致行动关系，合计持股比例超5%，本次权益变动不涉及增减持股份，也不触及要约收购，且不会导致公司控股股东及实际控制人变化 [1][2] 本次权益变动基本情况 信息披露义务人基本情况 - 涉及国新央运基金和国新发展两家信息披露义务人 [1] 本次权益变动情况 - 央运投资公司可通过董事会席位安排决定央运基金管理公司总经理选任，进而控制国新央运基金表决权行使，因央运投资公司及国新发展同受中国国新控制，二者构成一致行动人，扩大了可支配的公司股份表决权数量 [1][5][7] 本次权益变动前后信息披露义务人持股情况 - 变动前，国新央运基金持股106,400,620股，占比2.20%；国新发展持股151,641,902股，占比3.13% [2][8] - 变动后，二者合计持股258,042,522股，合计持股比例为5.33% [2][8] 所涉及后续事项 权益变动影响 - 本次权益变动不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化 [2] 信息披露要求 - 需披露简式权益变动报告书，具体内容详见公司同日在上海证券交易所网站披露的报告 [2] 信息披露义务人相关情况 主要负责人情况 - 涉及国新央运基金主要负责人（执行事务合伙人委派代表）和国新发展董事及其主要负责人情况 [4] 其他上市公司权益情况 - 截至报告签署日，国新央运基金有境内外其他上市公司权益股份比例达或超5%的情况，国新发展不存在 [4] 构成一致行动人情况 - 因央运基金管理公司内部董事会席位安排变化，国新央运基金及国新发展扩大可支配的中金黄金股份表决权数量，构成一致行动人 [5][7] 本次权益变动目的及后续计划 变动目的 - 因央运基金管理公司内部董事会席位安排变化，二者成为一致行动人，合计持股比例超5%，目的符合监管原则和发展趋势 [5][6] 未来股份变动情况 - 截至报告签署日，不排除未来12个月内股份权益发生变动可能，若发生将依法履行信息披露义务 [7] 权益变动方式 变动方式说明 - 因央运基金管理公司董事会席位安排变化，国新央运基金及国新发展构成一致行动人，不涉及增减持股份 [7][8] 变动前后持股情况 - 同“本次权益变动前后信息披露义务人持股情况” [2][8] 股份权利限制情况 - 截至报告签署日，涉及股份均为无限售条件流通股，无质押、冻结等权利限制 [8] 前六个月内买卖上市公司股份情况 - 截至报告签署日前6个月内，国新发展无集中交易买卖情况，国新央运基金有相关情况但未详述 [8] 其他重大事项 - 截至报告签署日，已如实披露相关信息，无其他应披露未披露信息 [8] 备查文件 文件内容 - 包括信息披露义务人营业执照复印件、董事及主要负责人名单及身份证明复印件、报告书、证监会或交易所要求的其他文件 [9] 备查地点 - 报告书和备查文件备置于上市公司住所处供投资者查阅 [9]

基金与公司概况 - 国新央运基金出资额501亿元，上海浦银安盛资管出资比例59.88%[11] - 国新央运基金2017年4月13日设立，经营至2027年4月12日[11] - 国新发展公司注册资本500亿元，2022年2月24日设立，无固定期限[13] 股份权益情况 - 国新央运基金拥有中船重工防务超5%权益股份[16] - 国新发展除中金黄金外无超5%权益股份情况[16] - 国新央运与国新发展成一致行动人，合计持中金黄金超5%股份[20][24] 权益变动数据 - 本次变动前，国新央运持股106,400,620股，占比2.20%[26] - 本次变动前，国新发展持股151,641,902股，占比3.13%[26] - 本次变动后，二者合计持股258,042,522股，占比5.33%[26] 交易情况 - 签署日前6个月，国新央运7月卖出16,709,381股，占0.34%[28] - 签署日前6个月，国新发展无集中交易买卖股份情况[28] 未来展望 - 未来12个月不排除股份权益变动可能[21] - 未来12个月内不拟继续增持[45]

股东权益变动 - 2024年11月1日公司收到股东权益变动报告书[3] - 国新央运基金出资5010000万元，各合伙人有出资比例[3][4] - 国新发展注册资本5000000万元[4] 持股情况 - 变动前两股东分别持股2.20%、3.13%[5] - 变动后合计持股5.33%[5] 变动说明 - 不涉及增减持，因构成一致行动关系[3] - 不触及要约收购，实控人不变[3][6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级[4][5] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩有增长且受金价铜价波动影响业绩有环比下滑情况同时公司制定发展方案探索回收工艺等推动高质量发展预计未来几年净利润情况良好[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入460.45亿元同比增长1.08%归属母公司股东净利润26.43亿元同比增长27.55%扣非后归属于母公司股东净利润26.18亿元同比增长24.84%2024Q3单季度营业收入175.12亿元同比增长9.20%环比增加13.95%归属母公司股东净利润9亿元同比增长27.29%环比减少6.18%扣非后归属于母公司股东净利润9.47亿元同比增长39.47%环比增长1.81%[2] 产量与销售情况 - 2024年前三季度生产矿产金13.05吨、冶炼金27.80吨、矿山铜6.21万吨、电解铜28.94万吨分别同比变化-6.24%、-7.33%、+2.34%、-7.69%分别完成全年产量计划70%、74%、82%、74%销售矿产金12.74吨、27.75吨、矿山铜6.49万吨、电解铜27.64万吨分别同比变化-4.41%、-6.14%、-4.68%、-8.59%2024Q3生产和销售各产品量同比环比也有相应变化[2] 价格情况 - 2024年三季度国内黄金均价达到569.13元/克同比上涨23.90%环比上涨3.02%国内铜均价达到75207.19元/吨同比上涨8.75%环比下跌5.70%[2] 公司发展方案 - 制定“提质增效重回报”行动方案聚焦价值创造和资源保障坚持资源生命线战略加大地质勘探工作力度推进周边资源拓展及深部找矿整合周边区域资源计划探矿增储新增金金属量26.86吨、铜金属量4.7万吨稳步推进资源并购工作聚焦数字化、绿色化转型发展加大研发投入力度构建科技创新体系探索稀贵小金属回收工艺推动数字化、智慧化矿山建设[3] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归属于母公司股东净利润37.61/40.99/45.54亿元EPS分别为0.78/0.85/0.94元对应2024 - 2026年PE为19.06/17.49/15.74倍[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 受益于金、铜价格上涨,公司2024Q1-3业绩同比大增,归母净利润增长27.55% [4] - 2024年公司计划生产矿产金18.63吨、冶炼金37.63吨、矿山铜7.61万吨、电解铜39.23万吨,但前三季度矿产金产量略有下降,预计四季度将有所回升 [5] - 公司聚焦价值创造和资源保障,全力推进深度找矿和资源整合,2024年计划探矿增储新增金金属量26.86吨、铜金属量4.7万吨 [6] - 公司重视投资者回报,将保持相对稳定的分红政策,持续提升投资者回报 [6] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营收552.06亿元,同比下降9.9%;归母净利润37.88亿元,同比增长27.2% [6] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为16.0%、16.2%、15.7%,净利率分别为6.9%、7.1%、6.9% [6] - 2024-2026年公司预计EPS分别为0.78元、0.94元、1.05元,对应PE分别为18.9倍、15.7倍、14.0倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q1-Q3实现营收460.45亿元,归母净利润26.43亿元,同比增长27.55% [2] - 2024年Q3单季度归母净利润为9亿元,环比下滑6% [2] - 公司部分矿山因安全检查而出现停产,一定程度影响了产销量的释放,预计在四季度逐步恢复 [3] - 公司在四季度黄金产量有望边际恢复,叠加金价在24Q4继续新高,公司Q4的业绩表现值得期待 [3] 重点项目进展 - 纱岭金矿资金投入为2.74亿元,累计投入19.52亿元,预计从2025年开始投产,成为公司黄金板块的重要增量 [4] 股东回报 - 2023年公司分红19.49亿元,股利支付率达到65%,积极回馈投资者 [5] - 考虑到公司一贯保持了回馈投资者的优良传统,预计未来公司将继续保持较高的分红水平 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入为672.30/692.27/718.90亿元,归母净利润为37.20/41.62/47.52亿元 [6][7] - 对应PE为19.27/17.23/15.09,维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价15.9元，当前价14.53元 [1] 报告的核心观点 - 金、铜价格上行带动业绩稳步增长，2024年前三季度国内黄金、铜市场均价分别同比+21.4%、+9.6%，公司前三季度归母净利润同比增长27.55% [1] - 公司三季度期间费用小幅下降，非经常性损失有所增加，期间费用率4.2%，同比-1pct，环比-0.9pct，非经常性损益0.47亿元 [1] - 公司三季度矿产金产量同环比小幅下滑，矿产铜产量同比小幅提升，前三季度矿产金、冶炼金、矿山铜、电解铜产量分别同比-6.24%、-7.33%、+2.34%、-7.69% [1] - 公司稳步推进探矿增储和资源并购，计划当年探矿增储新增金金属量26.86吨、铜金属量4.7万吨 [1] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润37.03/42.95/45.89亿元，分别同比增长24.4%、16%、6.9% [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业总收入分别为612.64亿、622.73亿、632.03亿、654.83亿元，同比增速分别为7.2%、1.6%、1.5%、3.6% [2] - 2023 - 2026年归母净利润分别为29.78亿、37.03亿、42.95亿、45.89亿元，同比增速分别为40.7%、24.4%、16.0%、6.9% [2] - 2023 - 2026年每股盈利分别为0.61、0.76、0.89、0.95元，市盈率分别为19、17、16倍，市净率分别为2.8、2.6、2.4、2.3倍 [2] 公司基本数据 - 总股本484731.26万股，已上市流通股484731.26万股，总市值704.31亿元，流通市值704.31亿元 [3] - 资产负债率42.47%，每股净资产5.50元，12个月内最高/最低价18.17/8.68元 [3] 财务预测表 - 资产负债表：2023 - 2026年资产合计分别为526.80亿、564.86亿、595.70亿、612.72亿元，负债合计分别为219.44亿、238.64亿、249.55亿、236.26亿元 [5] - 利润表：2023 - 2026年营业总收入分别为612.64亿、622.73亿、632.03亿、654.83亿元，归属母公司净利润分别为29.78亿、37.03亿、42.95亿、45.89亿元 [5] - 现金流量表：2023 - 2026年经营活动现金流分别为64.23亿、54.09亿、88.07亿、87.61亿元，投资活动现金流分别为-16.88亿、-38.88亿、-38.08亿、-33.05亿元，融资活动现金流分别为-61.08亿、-5.39亿、-18.16亿、-47.00亿元 [5] 团队介绍 - 组长、首席分析师马金龙，东北大学材料加工专业硕士，有多年央企和工信部原材料司工作经验，6年卖方研究经验 [6] - 高级研究员刘岗，中南大学材料学硕士，多年有色金属实业经历，7年卖方研究经验 [7] - 高级研究员马野，美国东北大学金融学硕士，曾任职于天风证券研究所、浙商证券研究所 [8] - 助理研究员李梦娇，对外经济贸易大学人口、资源与环境经济学硕士 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收460.45亿同比+1.08%，归母净利26.43亿同比+27.55%，Q3业绩略低于预期；矿产金产量下滑拖累三季度业绩；重点项目按计划推进，纱岭金矿放量带动高增长；公司大力推进“资源生命线”战略，纱岭金矿投产后有望大幅增加黄金产能，业绩有望受益于金价上行和产量增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年三季报，前三季度营收460.45亿同比+1.08%，归母净利26.43亿同比+27.55%，扣非归母净利26.18亿同比+24.84%；Q3营收175.12亿同比+9.2%环比+13.95%，归母净利9亿同比+27.29%环比-6.18%，扣非归母净利9.47亿同比+39.47%环比+1.81%，业绩略低于预期 [2] 分析 - 量：2024年前三季度矿产金/冶炼金产量13.05/27.80吨同比-6.24%/-7.33%，Q3单季度4.13/8.76吨同比-13.28%/-7.74%环比-7.37%/-4.5%；前三季度矿产铜/冶炼铜产量6.21/28.94万吨同比-6.03%/-4.88%，Q3单季度2.04/10.91万吨同比+5.62%/+8.17%环比-11.33%/+38.25% [2] - 价：2024Q1 - Q3金均价2290美元/盎司同比+18.58%，Q3单季度均价2473美元/盎司同比+28.39%环比+5.76%；2024Q1 - Q3铜均价73674元/吨同比+8.09%，Q3单季度均价73745元/吨同比+7.40%环比-5.26% [2] - 利：前三季度毛利率/净利率15.40%/7.06%同比+2.81/+1.51pct，Q3单季度毛利率/净利率13.55%/6.39%同比+1.17/1.48pct环比-4.55/-1.27pct [2] 业绩拆分 - 同比：三季度归母同比增长3亿，源于毛利（+3.88亿）和费用及税金（+0.64亿），公允价值变动（-0.36亿）和减值损失（-0.18亿）略有拖累 [2] - 环比：Q3单季度归母环比减少0.59亿，增利项源于减值损失（+4.49亿），减利项包括毛利（-4.07亿）、其他/投资收益（-1.17亿）和公允价值变动（-0.22亿）；毛利减少源于三季度销量环比下滑，减值项目变动系上半年计提资产减值损失3.77亿，三季度环比改善 [2] 重点项目 - 安徽太平前常铜铁矿改扩建项目尚处建设中；内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已建成投产；山东纱岭金矿加快推进，四条竖井已落底，回风井开展平巷施工，副井进行永久装备，地表完成主副井永久井架安装及提升机房施工；纱岭金矿平均品位2.77g/t为全国十大金矿之一，预计2025年6月建成，有望大幅提升矿产金产量 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为37.06/45.66/53.22亿元，参考10月29日收盘价，对应PE为19/15/13X，维持“推荐”评级 [2] 财务指标 - 成长能力：预计2024 - 2026年营业收入增长率为7.20%、21.08%、6.55%、6.94%，EBIT增长率为43.57%、23.29%、22.31%、22.29%，净利润增长率为57.11%、24.45%、23.20%、16.57% [5] - 盈利能力：预计2024 - 2026年毛利率为13.28%、13.38%、14.64%、15.92%，净利润率为5.90%、6.25%、7.31%、8.51%，总资产收益率ROA为5.65%、6.67%、7.64%、8.22%，净资产收益率ROE为11.49%、13.32%、15.03%、15.98% [5] - 偿债能力：预计2024 - 2026年流动比率为1.37、1.40、1.63、1.92，速动比率为0.58、0.41、0.62、0.86，现金比率为0.55、0.37、0.57、0.81，资产负债率为41.66%、39.59%、37.49%、34.89% [5] - 经营效率：预计2024 - 2026年应收账款周转天数为0.38、0.48、0.41、0.42，存货周转天数为78.31、90.00、90.00、90.00，总资产周转率为1.16、1.33、1.32、1.31 [5] - 每股指标：预计2024 - 2026年每股收益为0.61、0.76、0.94、1.10，每股净资产为5.34、5.74、6.27、6.87，每股经营现金流为1.33、0.86、1.72、1.99，每股股利为0.40、0.41、0.42、0.43 [5] - 估值分析：预计2024 - 2026年PE为24、19、15、13，PB为2.7、2.5、2.3、2.1，EV/EBITDA为11.10、9.28、7.53、6.01，股息收益率为2.77%、2.82%、2.89%、2.96% [5] - 现金流量表：预计2024 - 2026年净利润为3617、4633、5780、7192百万元，经营活动现金流为6423、4155、8317、9625百万元，投资活动现金流为 - 1688、 - 2423、 - 2018、 - 2281百万元，筹资活动现金流为 - 6108、 - 3929、 - 2680、 - 2980百万元，现金净流量为 - 1471、 - 2198、3619、4364百万元 [5]