贵金属板块市场表现 - A股贵金属板块多数高开 [1] - 四川黄金、赤峰黄金涨幅超过3% [1] - 山金国际涨幅超过2% [1] - 湖南白银、中金黄金等个股跟涨 [1]

会议安排 - 公司第八届董事会第三次会议通知于2025年5月13日发出，5月19日召开[2] - 公司决定于2025年6月9日以现场结合网络形式召开2024年年度股东大会[3] 董事变更 - 《关于变更公司董事的议案》表决通过率100%，赞成9票，反对0票，弃权0票[3] - 同意提名姚兰为公司第八届董事会非独立董事候选人[3] - 李铁南因到法定退休年龄不再担任公司董事职务[3] 议案表决 - 《关于召开2024年年度股东大会的议案》表决通过率100%，赞成9票，反对0票，弃权0票[3]

业绩说明会安排 - 2025年5月27日10:00 - 11:00举行业绩说明会[4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[5] - 方式为上证路演中心网络互动[5] 投资者参与 - 2025年5月20日至5月26日16:00前提问[4] - 2025年5月27日10:00 - 11:00在线参与说明会[7] - 通过上证路演中心提问预征集栏目或公司邮箱提问[7] 联系信息 - 联系部门为公司董秘事务部[8] - 联系电话为010 - 56353910[8] - 联系邮箱为zjhj@chinagoldgroup.com[8] 参加人员 - 包括董事长周洲等[7]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年6月9日14点30分于北京东城区安外大街9号召开[5] - 网络投票2025年6月9日，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[7] - 会议审议15项议案，含2024年度董事会工作报告、利润分配方案等[9][10] 股东相关 - 涉及关联股东回避表决议案为7、9、10，关联股东为中国黄金集团有限公司[12] - 股权登记日为2025年6月3日，A股代码600489，简称中金黄金[16] 会议登记 - 登记时间2025年6月4日8:30 - 17:00[22] - 联络电话（010）56353870，传真（010）56353910[22] - 通讯地址北京东城区安外大街9号，邮编100011，联系人侯阿沁[22] 董事选举 - 变更公司董事议案应选1人，选举姚兰为第八届非独立董事[10] - 某上市公司应选董事5名，候选人6名；应选独董2名，候选人3名；应选监事2名，候选人3名[27] - 持有100股投资者在选举董事、独董、监事议案分别有500、200、200票表决权[28]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年Q1归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，业绩有序释放 [3] - 2025年黄金产量指引基本持平，各产品产量有相应计划且有新增资源量 [4] - 纱岭金矿有序推进，预计2026年投产并释放利润，是黄金板块重要增量 [5] - 2024年高分红彰显投资价值，2025年有望继续回馈投资者 [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润为47.45/62.45/73.51亿元，YOY为40.13%/31.61%/17.71% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价13.27元，总股本/流通股本48.47亿股，总市值/流通市值643亿元 [2] - 52周内最高/最低价18.17 / 11.96元，资产负债率41.5%，市盈率18.96 [2] - 第一大股东是中国黄金集团有限公司 [2] 业绩情况 - 2024年营收655.56亿元，同比增长7.01%，归母净利润33.86亿元，同比增长13.71% [3] - 2024年经营性现金流78.90亿元，同比增长22.83% [3] - 2025Q1营收148.59亿元，同比增长12.88%，归母净利润10.38亿元，同比增长32.65% [3] - 2025Q1经营性现金流为 - 19.60亿元 [3] 产量情况 - 2024年矿产金产量18.35吨，同比 - 2.86%，25Q1产量4.5吨，同比 + 1.09% [4] - 2024年矿产铜全年产量8.2万吨，同比 + 2.6%，25Q1产量1.9万吨，同比 + 1.07% [4] - 2025年计划矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨等，新增金金属资源量33.5吨、铜金属资源量12万吨 [4] 项目进展 - 2024年纱岭金矿完成平巷掘进90595.2立方米，完成副井井筒装备的75%等 [5] - 2024年全年投入9.77亿元，累计投入金额26.55亿元，占项目总金额44.93亿元的59% [5] 分红情况 - 2024年公司分红18.81亿元，股利支付率达到55.55% [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|65556|70070|75874|77399| |增长率(%)|7.01|6.88|8.28|2.01| |EBITDA（百万元）|8323.93|8904.55|12128.49|13627.65| |归属母公司净利润（百万元）|3385.99|4744.91|6244.65|7350.84| |增长率(%)|13.71|40.13|31.61|17.71| |EPS(元/股)|0.70|0.98|1.29|1.52| |市盈率（P/E）|19.00|13.56|10.30|8.75| |市净率（P/B）|2.35|2.16|1.95|1.77| |EV/EBITDA|7.57|7.53|5.16|4.21| [10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|65556|70070|75874|77399| |营业成本（百万元）|55559|58642|60919|61912| |税金及附加（百万元）|1089|1163|1260|1285| |销售费用（百万元）|84|91|99|101| |管理费用（百万元）|2016|2102|2276|2322| |研发费用（百万元）|730|771|835|0| |财务费用（百万元）|340|330|313|234| |资产减值损失（百万元）|-593|-300|-350|-200| |营业利润（百万元）|5414|6953|10121|11642| |营业外收入（百万元）|19|100|100|100| |营业外支出（百万元）|284|180|180|180| |利润总额（百万元）|5150|6873|10041|11562| |所得税（百万元）|946|1237|1807|2081| |净利润（百万元）|4204|5636|8233|9481| |归母净利润（百万元）|3386|4745|6245|7351| |每股收益（元）|0.70|0.98|1.29|1.52| |货币资金（百万元）|10978|15160|20893|26797| |应收票据及应收账款（百万元）|39|76|82|84| |预付款项（百万元）|511|762|792|805| |存货（百万元）|10401|11403|11845|12038| |流动资产合计（百万元）|22748|27941|34204|40347| |固定资产（百万元）|13699|13908|14100|14083| |在建工程（百万元）|3284|3574|3806|4192| |无形资产（百万元）|10604|10524|10444|10364| |非流动资产合计（百万元）|32891|33245|33590|33879| |资产总计（百万元）|55639|61186|67794|74226| |短期借款（百万元）|8285|8485|8685|8885| |应付票据及应付账款（百万元）|2831|3421|3554|3612| |其他流动负债（百万元）|3954|3450|3608|3681| |流动负债合计（百万元）|15070|15356|15846|16177| |其他（百万元）|7996|9932|10935|11438| |非流动负债合计（百万元）|7996|9932|10935|11438| |负债合计（百万元）|23066|25288|26781|27616| |股本（百万元）|4847|4847|4847|4847| |资本公积金（百万元）|9344|9344|9344|9344| |未分配利润（百万元）|10225|11922|14112|16477| |少数股东权益（百万元）|5180|6071|8059|10189| |其他（百万元）|2977|3714|4651|5754| |所有者权益合计（百万元）|32572|35898|41013|46611| |负债和所有者权益总计（百万元）|55639|61186|67794|74226| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|7.0|6.9|8.3|2.0| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|23.1|28.4|45.6|15.0| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|13.7|40.1|31.6|17.7| |获利能力 - 毛利率(%)|15.2|16.3|19.7|20.0| |获利能力 - 净利率(%)|5.2|6.8|8.2|9.5| |获利能力 - ROE(%)|12.4|15.9|18.9|20.2| |获利能力 - ROIC(%)|10.3|11.0|14.1|14.6| |偿债能力 - 资产负债率(%)|41.5|41.3|39.5|37.2| |偿债能力 - 流动比率|1.51|1.82|2.16|2.49| |营运能力 - 应收账款周转率|1294.90|1248.42|985.05|956.79| |营运能力 - 存货周转率|5.10|5.38|5.24|5.18| |营运能力 - 总资产周转率|1.21|1.20|1.18|1.09| |每股指标 - 每股收益（元）|0.70|0.98|1.29|1.52| |每股指标 - 每股净资产（元）|5.65|6.15|6.80|7.51| |估值比率 - PE|19.00|13.56|10.30|8.75| |估值比率 - PB|2.35|2.16|1.95|1.77| |现金流量表 - 净利润（百万元）|4204|5636|8233|9481| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|2255|1701|1775|1831| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|557|-982|-244|-113| |现金流量表 - 其他（百万元）|875|769|843|729| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|7890|7124|10607|11928| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-2386|-2137|-2137|-2137| |现金流量表 - 其他（百万元）|-136|141|135|135| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-2522|-1996|-2002|-2002| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|70|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|-113|2266|1213|713| |现金流量表 - 其他（百万元）|-2646|-3212|-4085|-4735| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-2689|-947|-2872|-4022| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|2678|4181|5734|5904| [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年Q1归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，业绩有序释放 [3] - 2025年黄金产量指引基本持平，各产品产量有相应计划且有新增资源量 [4] - 纱岭金矿有序推进，预计2026年投产并释放利润，是黄金板块重要增量 [5] - 2024年公司高分红，股利支付率达55.55%，彰显投资价值 [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润为47.45/62.45/73.51亿元，YOY为40.13%/31.61%/17.71% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价13.27元，总股本/流通股本48.47亿股，总市值/流通市值643亿元 [2] - 52周内最高/最低价18.17 / 11.96元，资产负债率41.5%，市盈率18.96 [2] - 第一大股东是中国黄金集团有限公司 [2] 业绩情况 - 2024年营收655.56亿元，同比增长7.01%，归母净利润33.86亿元，同比增长13.71% [3] - 2024年经营性现金流78.90亿元，同比增长22.83% [3] - 2025Q1营收148.59亿元，同比增长12.88%，归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，经营性现金流为 - 19.60亿元 [3] 产量情况 - 2024年矿产金产量18.35吨，同比 - 2.86%，2025Q1产量4.5吨，同比 + 1.09% [4] - 2024年矿产铜全年产量8.2万吨，同比 + 2.6%，2025Q1产量1.9万吨，同比 + 1.07% [4] - 2025年计划矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨；矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨；矿山银72.55吨，电解银253.02吨；硫酸161.76万吨，铁精矿31.00万吨，新增金金属资源量33.5吨、铜金属资源量12万吨 [4] 项目进展 - 2024年纱岭金矿全年完成平巷掘进90595.2立方米，完成副井井筒装备的75%等多项工程 [5] - 2024年全年投入9.77亿元，累计投入金额26.55亿元，占项目总金额44.93亿元的59% [5] 分红情况 - 2024年公司分红18.81亿元，股利支付率达到55.55% [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|65556|70070|75874|77399| |增长率(%)|7.01|6.88|8.28|2.01| |EBITDA（百万元）|8323.93|8904.55|12128.49|13627.65| |归属母公司净利润（百万元）|3385.99|4744.91|6244.65|7350.84| |增长率(%)|13.71|40.13|31.61|17.71| |EPS(元/股)|0.70|0.98|1.29|1.52| |市盈率（P/E）|19.00|13.56|10.30|8.75| |市净率（P/B）|2.35|2.16|1.95|1.77| |EV/EBITDA|7.57|7.53|5.16|4.21| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同程度增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈上升趋势 [11] - 偿债能力方面，资产负债率下降，流动比率上升 [11] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应变化 [11] - 现金流量表方面，经营、投资、筹资活动现金流净额有不同表现 [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][25] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报显示净利润大幅提升，受益于金价上行；核心产品产销量有不同变化，2024年部分产品产量未达指引但完成率较高，2025年有新产量指引；纱岭金矿建设项目有序推进，建成后黄金产量将大幅提升；公司经营稳健，业务多元发展，未来矿产金产量有望稳步提升 [1][2][6][15][17][18][24] 各部分总结 财务数据 - 2024年全年营收655.56亿元，同比+7.01%；归母净利润33.86亿元，同比+13.71%；扣非净利润35.32亿元，同比+18.25%；经营活动现金流量净额78.90亿元，同比+22.83%。24Q4营收195.11亿元，环比+11.41%；归母净利润7.43亿元，环比-17.50%；扣非净利润9.14亿元，环比-3.55%，因计提资产减值损失和管理费用提升致净利润环比下降 [1][6] - 2025年一季报营收148.59亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；归母净利润10.38亿元，同比+32.65%，环比+39.79%；扣非净利润12.68亿元，同比+71.13%，环比+38.76%，25Q1计提约2.3亿元非经常性项目损失，主要来自冶炼厂套期保值浮动盈亏 [1][6] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为778/792/807亿元，同比增速18.7%/1.8%/1.9%；归母净利润分别为45.95/50.35/55.11亿元，同比增速35.7%/9.6%/9.5%；摊薄EPS分别为0.95/1.04/1.14元，当前股价对应PE为15/14/12X [3][25] 核心产品产销量 - 2024年矿产金产量约18.35吨，同比-2.86%，销量约18.09吨，同比-0.97%，库存约2.94吨，同比+9.57%；冶炼金产量约37.95吨，同比-7.14%，销量约37.78吨，同比-7.91%，库存约2.12吨，同比+8.87% [2][15] - 2024年矿山铜产量约8.20万吨，同比+2.60%，销量约8.27万吨，同比-9.71%，库存约3026吨，同比-17.73%；电解铜产量约39.69万吨，同比-3.42%，销量约39.73万吨，同比-3.61%，库存约1668吨，同比-22.41%，25Q1电解铜产销量下降因铜加工费下滑和产品结构调整 [17] - 2024年矿产金完成产量指引的98.66%，冶炼金完成102.57%，矿山铜完成107.89%，电解铜完成101.77%；2025年产量指引为矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨，矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨 [18] 财务指标 - 截止2025年一季度，资产负债率43.39%；在手货币资金103.93亿元，同比+8.57%；在手存货144.22亿元，同比+19.60%，现金流充裕 [22] - 2024年毛利率15.25%，净利率5.17%，25Q1毛利率19.64%，净利率6.99%，盈利能力随金价上涨提升 [22] - 2024年销售费用约8353万元，同比+1.13%；管理费用约20.16亿元，同比+20.28%，因职工薪酬和环境治理费用增加；研发费用约7.30亿元，同比+6.87%；财务费用约3.40亿元，同比-20.86% [22] - 拟向全体股东每10股派发现金股利3.88元（含税），总计约18.81亿元，占2024年归母净利润的55.55%，连续多年高比例分红 [2][22] 纱岭金矿项目 - 2023年5月拟收购控股股东黄金集团持有的莱州中金100%股权和债权，7月股权交割完毕并表，莱州中金持有莱州汇金44%股权，莱州汇金持有纱岭金矿采矿权 [24] - 纱岭金矿处于胶东地区焦家断裂带，主矿产金保有资源量矿石量13411.35万吨，金金属量372.06吨，平均品位2.77克/吨，项目设计年产能10吨，有望2026年上半年建成投产，建成后公司黄金产量将大幅提升 [2][24]

财务表现 - 2024年全年营收655.56亿元，同比+7.01%，归母净利润33.86亿元，同比+13.71%，扣非净利润35.32亿元，同比+18.25% [1] - 24Q4营收195.11亿元，环比+11.41%，归母净利润7.43亿元，环比-17.50%，扣非净利润9.14亿元，环比-3.55%，主要因计提2亿元资产减值损失及管理费用上升 [1] - 2025年Q1营收148.59亿元，同比+12.88%，环比-23.84%，归母净利润10.38亿元，同比+32.65%，环比+39.79%，扣非净利润12.68亿元，同比+71.13%，环比+38.76%，计提2.3亿元非经常性项目损失（冶炼厂套期保值浮动盈亏） [1] 产品产销量与库存 - 2024年矿产金产量18.35吨，同比-2.86%，销量18.09吨，同比-0.97%，库存2.94吨，同比+9.57% [2] - 2024年冶炼金产量37.95吨，同比-7.14%，销量37.78吨，同比-7.91%，库存2.12吨，同比+8.87% [2] - 2025年产量指引：矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨，矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨 [2] 分红与资本回报 - 拟每10股派发现金股利3.88元（含税），总计18.81亿元，占2024年归母净利润55.55%，连续多年高比例分红 [2] 重点项目进展 - 纱岭金矿保有资源量矿石量13411.35万吨，金金属量372.06吨，平均品位2.77克/吨，设计年产能10吨，预计2026年上半年投产，投产后黄金产量将大幅提升 [2] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为778/792/807亿元，同比增速18.7%/1.8%/1.9%，归母净利润45.95/50.35/55.11亿元，同比增速35.7%/9.6%/9.5%，摊薄EPS 0.95/1.04/1.14元 [4] - 当前股价对应PE为15/14/12X，业务格局涵盖金、铜、钼、冶炼多元发展，未来矿产金产量有望稳步提升 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 价格驱动业绩，2025年矿产金指引持平，重点项目持续推进，纱岭金矿待投产，考虑2025年贵金属价格同比增幅明显，预计公司2025 - 2027年归母净利润为55.11/69.20/82.63亿元 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收655.56亿元，同比增长7.01%，归母净利33.86亿元，同比增长13.71%，扣非归母净利35.32亿元，同比减少18.25%；24Q4营收195.11亿元，同比增长24.21%，环比增长11.41%，归母净利7.43亿元，同比下滑17.98%，环比下滑17.50%，扣非归母净利9.14亿元，同比增长2.71%，环比下滑3.55%；25Q1营收148.59亿元，同比增长12.88%，环比下降23.84%，归母净利10.38亿元，同比增长32.65%，环比增长39.79%，扣非归母净利12.68亿元，同比增长71.13%，环比增长38.76% [1] 点评 - 量：2024年矿产金/冶炼金产量18.35/37.95吨，同比-2.9%/-7.1%；Q4产量5.3/10.1吨，同比+6.6%/-6.6%，环比+28.5%/+15.8%；25Q1产量4.5/8.5吨，同比+1.1%/-14.0%，环比-14.9%/-16.4%；矿产铜/电解铜24全年产量8.2/39.7万吨，同比+2.6%/-3.4%；24Q4产量2.0/10.7万吨，同比+3.4%/+10.3%，环比-2.2%/-1.5%；25Q1产量1.9/9.8万吨，同比+1.1%/-3.7%，环比-5.3%/-9.2%；2025年计划实现矿产金/冶炼金产量18.17/35.30吨，矿山铜/电解铜7.94/39.62万吨 [2] - 价：2024年金均价2382美元/盎司，同比上涨22.6%，24Q4均价2660美元/盎司，同比上涨34.6%，环比上涨7.6%，25Q1均价2807美元/盎司，同比上涨38.3%，环比上涨5.5%；2024年铜均价7.4万元/吨，同比增长8.47%，24Q4均价7.5万元/吨，同比增长10.1%，环比增长1.4%，25Q1均价7.6万元/吨，同比增长10.1%，环比增长1.7% [2] - 利：2024年矿产/冶炼板块毛利率44.33%/2.79%，同比增长5.07/0.05pct，2024年整体毛利率15.25%，同比增长1.97pct，净利率6.41%，同比增长0.51pct [2] - 其他：2024年管理费用20.16亿，同比增长3.4亿元（增加20.28%），主要系职工薪酬以及环境治理费用增加；2024年减值5.9亿元，同比增加3.3亿（增加130%），主要包括其他非流动资产减值增长1.7亿，存货跌价损失增长0.9亿以及固定资产减值增长1.0亿 [2] 核心看点 - 公司在建重点项目进展顺利，内蒙古矿业公司深部资源开采项目已完成一期工程并投入生产；莱州汇金纱岭金矿平均品位达2.77g/t，为全国十大金矿之一，建设工程正有序实施，未来有望大幅提升公司矿产金产量 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|65,556|73,450|76,683|79,385| |增长率（%）|7.0|12.0|4.4|3.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|3,386|5,511|6,920|8,263| |增长率（%）|13.7|62.8|25.6|19.4| |每股收益（元）|0.70|1.14|1.43|1.70| |PE|20|12|10|8| |PB|2.4|2.1|1.8|1.6| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标变化 [8][9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024 年公司业绩显著增长，盈利能力持续提升，2025 年一季度延续良好态势，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 47.07 亿、56.18 亿、65.40 亿元 [3][6][7] 各部分总结 公司基本情况 - 总股本和流通股均为 48.47 亿股，总市值和流通市值均为 677.17 亿元，12 个月内最高/最低价为 18.65/11.86 元 [3] 业绩情况 - 2024 年公司实现收入 655.56 亿元，同比+7.01%；归母净利润 33.86 亿元，同比+13.71%；扣非净利润 35.32 亿元，同比+18.25% [3] - 2025 年一季度，公司实现收入 148.59 亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；归母净利润 10.38 亿元，同比+32.65%，环比+39.79%；扣非净利润 12.68 亿元，同比+71.13%，环比+38.76% [3] 产量情况 - 2024 年，公司矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜产量分别为 18.35 吨/37.95 吨/8.20 万吨/36.69 万吨，同比分别为-2.86%/-7.14%/+2.60%/-3.42%，分别完成全年目标的 98%/101%/108%/101% [4] - 2025 年公司矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜目标产量分别为 18.17 吨/35.30 吨/7.94 万吨/39.62 万吨；2025 年 Q1，产量分别为 4.51 吨/8.48 吨/1.89 万吨/9.76 万吨，同比分别为+1.09%/-14.02%/+1.07%/-3.75%，环比分别为-14.89%/-16.42%/-5.28%/-9.19%，分别完成全年目标的 25%/24%/24%/25% [4] 资源增储情况 - 2024 年，公司投入探矿资金 2.95 亿元，实现金金属/铜金属/钼金属分别增储 30.3 吨/11.48 万吨/6.0 万吨；至 2024 年年底，公司金金属/铜金属/钼金属保有资源量分别为 894.55 吨/228.16 万吨/59.46 万吨 [4] 产品收入及费用情况 - 2024 年现货黄金/现货铜均价分别为 557 元/克、7.50 万元/吨，同比分别为+24%/+10%；公司黄金/铜产品收入分别为 367.72/310.68 亿元，同比分别为+15.50%/+3.94%；毛利率分别为 12.68%/10.51%，同比分别为+2.16/-0.81pct [5] - 2024 年，公司毛利率/销售净利率/ROE 分别为 15.25%/6.41%/12.36%，同比分别为+1.97/+0.51/+0.87pct；销售、管理、研发、财务费用率合计为 4.83%，同比+0.15pct，维持较低水平 [5] 一季度盈利情况 - 2025 年 Q1 现货黄金/现货铜均价分别为 670 元/克、7.74 万元/吨，同比分别为+37%/+12%，环比分别为+9%/+3% [6] - 2025 年 Q1，公司毛利率/销售净利率分别为 19.64%/8.88%，同比分别为+4.93/+1.64pct，环比分别为+4.74/+4.00pct；ROE 为 3.65%，同比+0.87pct；销售、管理、研发、财务费用率合计为 4.81%，同比+0.06pct，环比-0.45pct [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|65,556|70,504|75,958|80,088| |营业收入增长率(%)|7.01%|7.55%|7.74%|5.44%| |归母净利（百万元）|3,386|4,707|5,618|6,540| |净利润增长率(%)|13.71%|39.01%|19.35%|16.42%| |摊薄每股收益（元）|0.70|0.97|1.16|1.35| |市盈率（PE）|17.19|14.39|12.05|10.35|[7] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|8,320|10,978|14,784|20,179|26,301| |应收和预付款项（百万）|668|550|720|731|741| |存货（百万）|11,399|10,401|12,430|12,881|13,234| |流动资产合计（百万）|20,831|22,748|28,722|34,558|41,150| |固定资产（百万）|14,239|13,699|11,945|10,202|8,457| |资产总计（百万）|52,680|55,639|59,392|63,090|67,558| |负债合计（百万）|21,944|23,066|23,647|23,833|24,240| |归母公司股东权益（百万）|25,909|27,393|29,511|32,008|34,915| |股东权益合计（百万）|30,736|32,572|35,744|39,257|43,318| |毛利率|13.28%|15.25%|16.32%|16.93%|17.66%| |销售净利率|4.86%|5.17%|6.68%|7.40%|8.17%| |销售收入增长率|7.20%|7.01%|7.55%|7.74%|5.44%| |净利润增长率|57.11%|13.71%|39.01%|19.35%|16.42%| |ROE|11.49%|12.36%|15.95%|17.55%|18.73%| |ROA|6.70%|7.76%|10.02%|10.83%|11.78%| |ROIC|8.82%|10.27%|11.40%|12.12%|12.91%| |EPS(X)|0.61|0.70|0.97|1.16|1.35| |PE(X)|16.33|17.19|14.39|12.05|10.35| |PB(X)|1.86|2.13|2.29|2.12|1.94| |PS(X)|0.79|0.89|0.96|0.89|0.85| |EV/EBITDA(X)|7.92|7.57|7.40|6.17|5.02| |经营性现金流（百万）|6,423|7,890|7,100|9,339|10,538| |投资性现金流（百万）|-1,688|-2,522|-325|-443|-402| |融资性现金流（百万）|-6,108|-2,689|-2,969|-3,501|-4,013|[10][11][12]