公司概况 - 公司名称为山鹰国际控股股份公司，股票简称为"山鹰国际"，股票代码为600567 [1] - 公司发行有"山鹰转债"和"鹰19转债"两只可转债，债券代码分别为110047和110063 [1] 可转债兑付安排 - 公司持续关注可转债转股进展，积极寻求转股等方案，同时做好资金安排，聚焦核心产业链发展，有序处置海外及非主业资产，提升抗风险能力 [2] 产能扩张规划 - 公司已在华东、华南、华中等地形成超800万吨的产能布局，未来宿州基地180万吨产能建成后，将推动公司完成近千万吨的战略产能布局 [2][3] - 公司浙江山鹰77万吨造纸项目和吉林山鹰30万吨瓦楞纸项目均已建成投产 [2] 纸价及原材料成本分析 - 我国人均纸张消耗量与发达国家相比仍有较大差距，造纸业发展空间广阔 [3] - 公司通过自建和合资方式向供应链上游延伸，推动纤维原料多元化，提升自营业务比重和低成本非木纤维替代品供应能力 [3][4] 财务状况及债务管理 - 公司2023年一季度扣非净利润为-2.98亿元，主要受新增产能供应增大和进口纸量价冲击的影响 [5] - 公司将有序安排资本性支出，强化流动性管理，实施债务结构的持续优化 [4][8] - 公司2023年获得20亿元公司债券注册批复，将根据自身及市场情况合理安排后续发行工作 [8] 包装板块发展 - 2023年公司包装板块产量20.60亿平方米，销量20.66亿平方米，产销率100.28%,毛利率13.40% [9] - 未来公司将深耕产业链上下游，提升研发设计、生产制造、产品交付能力，以客户需求为导向，积极拓展新业务及新模式 [9] 其他事项 - 公司终止2022年非公开发行股票事项是基于公司实际情况并综合考虑整体战略规划与股权融资时机的协同等因素 [11] - 公司已完成监管机构警示函内容的整改工作，将进一步加强对相关法规的学习,完善内部控制,提升信息披露质量 [11]

报告公司投资评级 公司维持"强推"评级。[1] 报告的核心观点 需求边际改善,价格仍有压力 1) 造纸业务2023年实现收入192.4亿元,同比下降11.8%,量价分别同比+10.0%/-19.7%。[1] 2) 行业新增产能释放、成品纸进口关税调整和市场需求疲软等多重因素影响下,2023年纸价承压下行,后续在低位震荡。[1] 3) 受益于木浆和国废黄板纸价格下跌,2023年造纸业务毛利率同比提升1.4个百分点至7.5%。[1] 成本改善驱动盈利修复,管理层主动降薪优化费率 1) 2023年公司实现毛利率9.9%,同比提升2.6个百分点,主要系原材料价格下调带来成本改善。[1] 2) 费用端,公司实现销售/管理/财务费用率分别为1.3%/4.8%/3.6%,同比变动+0.1/+0.2/+1.1个百分点,财务费用率上涨主要系利息支出以及汇兑损失增加影响;同时,2023年内公司核心管理层主动降薪,管理费用率得到控制。[1] 3) 综合来看,公司2023年实现归母净利率0.5%,同比提升7.2个百分点。[1] 产能布局依次推进,中长期激励赋能成长 1) 目前公司已经形成在华东、华南、华中等地超800万吨的布局优势,宿州基地180万吨产能仍在建设阶段。[1] 2) 公司推出2024-2026年长期激励管理办法绑定核心人员,有望提高公司经营管理水平,激发员工积极性。[1] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营业收入293.3亿元,同比下降13.8%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长106.9%。[1] 2) 2024年一季度,公司实现营业收入66.7亿元,同比增长5.0%;实现归母净利润0.4亿元,同比增长111.4%。[1] 3) 公司2024-2026年归母净利润预测分别为6.28/8.69/12.36亿元,对应当前股价PE为13/10/7倍。[2]

业绩总结 - 公司2023年实现收入293.33亿元，同比下降13.8%[1] - 公司2023年经营现金流净流入31.67亿元，同比增长1457.2%[1] - 公司2023年纸制品业务实现收入70.80亿元，同比下滑7.8%[3] - 公司2024年归母净利预测为8.83亿元，同比增长465.4%[7] - 公司2023年期间费用率为12.6%，同比提升1.8%[6] 未来展望 - 公司2024年归母净利预测下调至8.83亿元，新增2025-2026年归母净利预测分别为10.42/13.19亿元[7] - 公司2026年预计营业总收入为42,337百万元[9] - 净利润预计在2026年达到1,360百万元，较2022年增长了约158%[9] 新产品和新技术研发 - 公司通过合作及自建，实现海外再生浆供应量约90万吨/年，配套各造纸基地打造了50万吨竹木纤维产能[5] 市场扩张和并购 - 公司目前估值较同行仍具备性价比，维持“买入”评级[7] 其他新策略 - 公司提醒投资者不应仅仅依靠投资评级来做出投资决策，应综合考虑多方因素[14] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发报告内容[19]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入293.33亿元，同比下降13.76%，归母净利润1.56亿元，同比扭亏[1] - 公司2024年一季度实现营收66.69亿元，同比增长5.00%，归母净利润0.39亿元，同比扭亏[2] - 公司2023年毛利率达9.87%，同比提升约2.6个百分点，归母净利率为0.53%，同比提升7.2个百分点[3] - 公司2024-2026年预测归母净利润分别为5.48/7.71/10.51亿元，对应DCF估值2.09元，维持“增持”评级[6] 未来展望 - 公司风险提示包括下游消费需求恢复不及预期、原材料价格波动、新增产能投产不达预期、行业竞争加剧[4] - 山鹰国际2026年预计营业收入将持续增长，分别为36,710百万元[7] - 2026年预计净利润为1,083百万元，较2022年的-2,353百万元有显著改善[7] - 公司的净利率预计从-6.6%提升至2.9%，ROE预计从-15.0%增长至7.1%[7] - 营业利润预计从-2,175百万元增长至1,270百万元，增长幅度较大[7] - 公司的财务费用逐年增加，2026年预计达到1,209百万元[7] 其他新策略 - 本报告暂停对特定行业给予投资评级，投资者需注意之前的评级信息已不再有效[14] - 报告提醒客户应当采取措施防止本报告被转发给他人[16] - 公司力求但不保证信息的准确性和完整性，客户不应认为信息是准确和完整的[17] - 报告中的意见不构成对任何人的投资建议，客户应考虑特定状况并寻求专家意见[18] - 过去表现不代表未来表现，投资者可能损失本金，外汇汇率波动可能影响投资[19] - 公司不对使用报告内容引发的损失负责，投资者自行承担风险[20]

| 股票简称：山鹰国际 | | 股票代码：600567 | 公告编号：临 | 2024-051 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券简称：山鹰转债 | | 债券代码：110047 | | | | 债券简称：鹰 | 19 转债 | 债券代码：110063 | | | 山鹰国际控股股份公司 第九届董事会第八次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、会议召开情况 山鹰国际控股股份公司(以下简称"公司"或"本公司")第九届董事会第 八次会议通知于 2024 年 4 月 30 日以电话、电子邮件方式向全体董事发出，会 议于 2024 年 5 月 9 日以通讯的表决方式在公司会议室召开。公司应参加表决董 事 7 人，实际参加表决董事 7 人，公司董事长吴明武先生主持会议，公司监事 及高级管理人员列席了会议，本次会议的召开符合《中华人民共和国公司法》 和《公司章程》的有关规定。 二、会议审议情况 经审议表决，本次会议形成如下决议： （一）审议通过了《关于不向下修正"山鹰 ...

证券代码：600567 证券简称：山鹰国际 公告编号：2024-052 山鹰国际控股股份公司 关于召开 2023 年年度股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东大会类型和届次 2023 年年度股东大会 召开的日期时间：2024 年 6 月 6 日 14 点 30 分 召开地点：安徽省马鞍山市勤俭路山鹰国际办公大楼 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 股东大会召开日期：2024年6月6日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结 合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自 2024 年 6 月 6 日 至 2024 年 6 月 6 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东大会召开当日的交易时间段，即 9 ...

| 债券简称：山鹰转债 | | | 债券代码：110047 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股票简称：山鹰国际 债券简称：鹰 | 19 | 转债 | 股票代码：600567 债券代码：110063 | 公告编号：临 | 2024-053 | 山鹰国际控股股份公司 第九届监事会第四次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、会议召开情况 山鹰国际控股股份公司(以下简称"公司"或"本公司")第九届监事会第四次 会议通知于 2024 年 4 月 30 日以电话、电子邮件方式向全体监事发出，会议于 2024 年 5 月 9 日以通讯的表决方式在公司会议室召开。公司应参加表决监事 3 人，实际 参加表决监事 3 人，公司监事会主席季若愚女士主持会议，本次会议符合《中华人 民共和国公司法》和《公司章程》的有关规定。 二、会议审议情况 经审议表决，本次会议形成如下决议： （一）审议了《关于<山鹰国际控股股份公司 2024 年员工持股计划（草案）>的 议案》 ...

| 债券简称：山鹰转债 | | | 债券代码：110047 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股票简称：山鹰国际 债券简称：鹰 | 19 | 转债 | 股票代码：600567 债券代码：110063 | 公告编号：临 | 2024-049 | 山鹰国际控股股份公司 关于不向下修正"山鹰转债"及"鹰 19 转债"转股 价格的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 一、可转换债券基本概况 （一）"山鹰转债" 经中国证券监督管理委员会《关于核准山鹰国际控股股份公司公开发行可转 换公司债券的批复》（证监许可[2018]1622 号）核准，山鹰国际控股股份公司 （以下简称"公司"或"本公司"）于 2018 年 11 月 21 日公开发行 23,000,000 张可转换公司债券，每张面值 100 元，发行总额 23.00 亿元，期限 6 年。债券票 面利率为：第一年 0.4%、第二年 0.6%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 2.0% ...

山鹰国际控股股份公司 2024 年员工持股计划（草案）摘要 山鹰国际控股股份公司 2024年员工持股计划 （草案）摘要 二〇二四年五月 1 / 24 山鹰国际控股股份公司 2024 年员工持股计划（草案）摘要 声 明 本公司及董事会全体成员保证本持股计划不存在虚假记载、误导性陈述或 重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责任。 2 / 24 山鹰国际控股股份公司 2024 年员工持股计划（草案）摘要 风险提示 1、山鹰国际控股股份公司（以下简称"公司"）2024年员工持股计划（以 下简称"本员工持股计划"）在公司股东大会批准后方可实施，本员工持股计 划能否获得公司股东大会批准，存在不确定性。 2、有关本员工持股计划的具体实施方案属初步结果，能否完成实施，存在 不确定性。 3、员工遵循依法合规、自愿参与、风险自担的原则参与本员工持股计划。 若员工认购资金较低，本员工持股计划存在不能成立的风险；若员工认购资金 不足，本员工持股计划存在低于预计规模的风险。 4、公司后续将根据规定披露相关进展情况，敬请广大投资者谨慎决策，注 意投资风险。 3 / 24 山鹰国际控股股份公司 2024 年员工持股计 ...

山鹰国际控股股份公司 2024 年员工持股计划（草案） 山鹰国际控股股份公司 2024年员工持股计划 （草案） 二〇二四年五月 1 / 29 山鹰国际控股股份公司 2024 年员工持股计划（草案） 声 明 本公司及董事会全体成员保证本持股计划不存在虚假记载、误导性陈述或 重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责任。 2 / 29 山鹰国际控股股份公司 2024 年员工持股计划（草案） 风险提示 1、山鹰国际控股股份公司（以下简称"公司"）2024年员工持股计划（以 下简称"本员工持股计划"）在公司股东大会批准后方可实施，本员工持股计 划能否获得公司股东大会批准，存在不确定性。 2、有关本员工持股计划的具体实施方案属初步结果，能否完成实施，存在 不确定性。 3、员工遵循依法合规、自愿参与、风险自担的原则参与本员工持股计划。 若员工认购资金较低，本员工持股计划存在不能成立的风险；若员工认购资金 不足，本员工持股计划存在低于预计规模的风险。 4、公司后续将根据规定披露相关进展情况，敬请广大投资者谨慎决策，注 意投资风险。 3 / 29 山鹰国际控股股份公司 2024 年员工持股计划（草案） 特别 ...