担保情况 - 为扬州祥恒提供3000万元连带责任保证担保，无反担保[3][5] - 为泸州一圣鸿提供2700万元借款额度担保，有反担保[3][5] - 扬州祥恒实际担保余额3800万元，泸州一圣鸿实际担保余额1400万元[3] - 截至公告日，上市公司及其控股子公司对外担保总额1582170.98万元，占最近一期经审计净资产比例104.97%[4] - 2025年度公司及合并报表范围内子公司预计对外担保额度不超3146500万元，对参股公司担保额度不超30500万元[5] - 山鹰纸业销售调剂前担保额度90000万元，本次调剂 -3000万元，调剂后87000万元[7] - 扬州祥恒调剂前担保额度4000万元，本次调剂 +3000万元，调剂后7000万元[7] 公司数据 - 扬州祥恒2025年3月31日资产总额21612.54万元，负债总额8688.46万元，净利润296.65万元[9] - 泸州一圣鸿2025年3月31日资产总额23993.53万元，负债总额11144.23万元，净利润 -97.49万元[10] 其他要点 - 为扬州祥恒担保合同期限15个月，保证范围含主债权本金及相关费用[11] - 山鹰纸业销售资产负债率70%以上，扬州祥恒资产负债率70%以下[7] - 债权人指定四川省川南融资担保有限公司为泸州一圣鸿1400万元借款提供保证，祥恒包装提供反担保[12] - 为泸州一圣鸿担保合同期限为72个月[12] - 公司本次担保是为满足担保对象日常生产经营所需[13] - 担保对象为合并报表范围内子公司，公司能掌握其运行和管理情况[13] - 本次担保金额未超公司董事会及股东大会授权的担保额度[13] - 截至公告披露日，公司及控股子公司累计对外担保总额为1582170.98万元[14] - 累计对外担保总额占上市公司最近一期经审计净资产的比例为104.97%[14] - 累计对外担保均为对合并报表范围内子公司的担保[14] - 无逾期对外担保[14]

市场扩张和并购 - 公司拟以子公司股权作价297,704.35万元出资设立胜鹰企管[3] - 公司转让胜鹰企管部分合伙份额引入长期投资者，金额不超7.475亿元[3] 其他信息 - 胜鹰企管2025年8月12日完成工商注册登记[4] - 交易待签协议生效，实施有不确定性[5] - 标的资产投资有无法达成目的等风险[5]

公司设立有限合伙企业 - 公司设立芜湖胜鹰企业管理咨询合伙企业（有限合伙）引入长期投资者 [1] - 出资设立胜鹰企管的出资额为29.77亿元 [1] - 转让金额合计不超过7.47亿元 [1] 合伙企业工商注册信息 - 企业名称：芜湖胜鹰企业管理咨询合伙企业（有限合伙） [1] - 企业类型：有限合伙企业 [1] - 统一社会信用代码：91340202MAER8F837A [1] - 执行事务合伙人：鑫盛利保股权投资有限公司（委派代表：陈奕衡） [1] - 成立时间：2025年8月12日 [1] - 经营范围：企业管理咨询 企业管理（除许可业务外） [1]

A股市场低价股概况 - 截至8月12日收盘，A股平均股价为12.63元，沪指报收3665.92点 [1] - 股价低于2元的个股共有36只，最低为*ST苏吴（1.08元），其次为*ST金科（1.41元）、荣盛发展（1.43元） [1] - 低价股中ST股占比33.33%（12只） [1] 低价股市场表现 - 当日15只低价股上涨，涨幅前三为ST中珠（5.03%）、*ST天茂（2.63%）、*ST京蓝（1.75%） [1] - 12只低价股下跌，跌幅前三为山东钢铁（-1.29%）、重庆钢铁（-1.28%）、*ST金科（-0.70%） [1] 低价股行业分布特征 - 房地产行业占比最高，包括*ST金科、荣盛发展、盈新发展等7只个股 [1][2] - 钢铁行业集中3只个股（山东钢铁、重庆钢铁、酒钢宏兴），市净率均低于1倍 [1] - 建筑装饰行业涉及雅博股份、ST岭南等4只个股，市净率分化显著（1.30-12.78倍） [1][2] 典型低价股财务指标 - *ST苏吴市净率仅0.44倍，为全表最低 [1] - 海航控股市净率高达26.24倍，显著高于其他交通运输股（如辽港股份0.96倍） [1] - 美邦服饰市净率达16.94倍，在纺织服饰行业中估值偏高 [2]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为"强于大市"（维持）[3] 核心观点 造纸行业 - Suzano宣布8月亚洲市场商品浆价格上涨20美元，同时未来一年商品浆产量减少3.5%[2] - 当前浆、纸价格处于周期底部，反内卷推动下价格有望回升至合理区间，推荐太阳纸业[2] - 理文造纸2025H1营收122.36亿港元（同比-2.2%），净利润8.11亿港元（同比+0.7%）[4] - 8月8日数据显示：双胶纸4993.75元/吨（持平），铜版纸5320元/吨（持平），白卡纸3955元/吨（-35元/吨）[4] 轻工消费 - 晨光文具联合二次元IP开展全国15城21场"次元集合快闪"活动，IP战略成效显现[2] - 布鲁可8月推出变形金刚星辰版盲盒，目标用户扩展至女性及成年玩家群体[2] - 护舒宝推出液体卫生巾Pro健康专研版，采用物理隔菌技术实现95%隔菌率[4] 家居行业 - 北京优化购房政策：五环外商品住房不限套数，扩大首套房公积金贷款范围[4] - 金牌家居泰国罗勇府生产基地预计2026年7月投产，目标年产值10亿元[4] - 6月家具类零售额同比+28.7%，1-6月家具制造业收入累计同比-4.9%[39] 出口链 - 7月我国出口总值同比+7.2%，其中对东盟出口增速达16.6%[4] - 8月8日海运费CCFI、SCFI指数环比分别-2.6%、-3.9%[4] 包装行业 - 上海9月1日起实施新规，推动可循环/可降解包装替代一次性塑料制品[4] 行业数据表现 市场表现 - 轻工制造板块周涨幅+2.57%，跑赢沪深300指数（+1.23%）[15] - 细分板块：造纸指数+3.13%，家居用品指数+2.88%，文娱用品指数+2.8%[15] - 纺织服饰板块周涨幅+4.23%，饰品指数+5.53%[24] 造纸行业数据 - 1-6月造纸及纸制品业营收累计同比-2.3%，销售利润率2.6%（同比-0.68pct）[66] - 6月机制纸及纸板产量同比+3.1%，日均产量同比+3.34%[68] - 7月青岛港纸浆库存1371千吨（同比+24.75%），常熟港库存602千吨（同比+23.61%）[75] 文娱用品数据 - 1-6月文教体育娱乐用品业营收累计同比+8%，6月体育娱乐用品零售额同比+9.5%[108] 地产关联数据 - 6月住宅竣工面积同比-4.3%（环比+17.79pct），1-6月新开工面积累计同比-19.6%[31] - 7月样本城市二手房成交面积同比-9.02%[31]

股价表现与资金流向 - 2025年8月7日收盘价1.91元，单日下跌0.52%，成交额2.06亿元，换手率1.97% [1] - 当日主力资金净流出959.48万元（占比4.65%），游资净流入342.32万元（占比1.66%），散户净流入617.16万元（占比2.99%） [1] - 近5日主力资金持续净流出，其中8月6日净流出7810.13万元（占比22.66%），8月5日净流出6218.26万元（占比16.63%） [1] 财务指标与行业对比 - 公司总市值104.5亿元，在造纸印刷行业38家公司中排名第4（行业均值66.46亿元） [2] - 市净率0.68显著低于行业均值3.88，排名行业第2；动态市盈率79.62低于行业均值144.98 [2] - 2025年一季度毛利率9.88%低于行业均值13.8%，净利率0.36%高于行业均值-0.29% [2] 经营业绩表现 - 2025年一季度主营收入67.66亿元，同比增长1.45%；归母净利润3281.45万元，同比下降16.0% [2] - 扣非净利润亏损4433.05万元，同比大幅下降186.4%；财务费用达2.41亿元 [2] - 负债率68.76%，净资产168.57亿元位列行业第2（行业均值42.36亿元） [2] 机构评级与业务构成 - 最近90天内2家机构给予评级，其中1家买入、1家增持，目标均价1.96元 [3] - 主营业务涵盖箱板纸、瓦楞原纸、特种纸生产销售及回收纤维贸易业务 [2]

行业薪酬概况 - 2024年A股上市公司CFO群体薪酬规模合计达42.70亿元，平均年薪为81.48万元 [1] - 造纸行业CFO平均年薪为57.77万元，低于轻工制造行业平均薪酬72.29万元，同比微降4.8% [8] - 造纸行业CFO年薪中位数为52.00万元，最大值和最小值差距为126.39万元 [8] 薪酬分布特征 - 年收入100万元以上的CFO仅1位，无年收入20万元以下者 [8] - 博汇纸业魏同秋以149.67万元居首，约为第二名景兴纸业盛晓英(88.31万元)的1.69倍 [9] - 薪酬最低为民士达修文泉23.28万元 [9] 薪酬变动情况 - 统计区间内10位CFO降薪、8位涨薪 [9] - ST晨鸣董连明收入降幅最大，较2023年减少78.42万元 [9] - 宜宾纸业周明聪涨幅最高，年收入增长23.0%至32.93万元 [9] 人口结构特征 - 造纸行业CFO平均年龄51.06岁，50岁以上占比66.7% [1] - 男性CFO占比73.7%，平均年龄51.92岁；女性占比26.3%，平均年龄48.80岁 [1] - 年龄最大为太阳纸业王宗良60岁，最小为民士达修文泉38岁 [1] 任职期限分析 - 任职5-10年占比最高达47.4% [3] - 任职1-3年和10年以上分别占26.3%、15.8% [3] - 景兴纸业盛晓英任职最长超12年 [3] 学历构成情况 - 本科占比63.2%，大专和硕士各占15.8% [6] - 山鹰国际许云为会计学博士，兼任厦门国家会计学院导师 [6] 公司财务表现 - 太阳纸业营收407.27亿元(增速3.0%)，归母净利润31.01亿元(增速0.5%) [10] - 山鹰国际营收292.29亿元(增速-0.4%)，归母净利润-4.51亿元(增速-388.5%) [10] - 五洲特纸归母净利润增速33.2%，仙鹤股份增速51.2% [10]

行业概况 - 2024年A股上市公司财务总监CFO群体薪酬规模合计达42.70亿元，平均年薪为81.48万元 [1] - 造纸行业共有19家上市公司披露CFO信息，占轻工制造行业176家的10.8% [1] - 造纸行业CFO平均年薪57.77万元，低于轻工制造行业平均72.29万元，同比微降4.8% [8] 薪酬分析 - 造纸行业CFO年薪中位数52.00万元，最高149.67万元（博汇纸业魏同秋），最低23.28万元（民士达修文泉） [8][9] - 仅1位CFO年薪超100万元，无年薪低于20万元的情况 [8] - 男性CFO平均薪酬62.28万元，显著高于女性CFO的45.14万元 [9] - 博士学历CFO平均年薪80.41万元，硕士50.75万元，大专学历因博汇纸业影响均值达94.17万元 [9] 人员结构 - 造纸行业CFO平均年龄51.06岁，50岁以上占比66.7%，40-50岁占27.8%，30-40岁仅5.6% [1] - 男性CFO占比73.7%平均年龄51.92岁，女性CFO占比26.3%平均年龄48.80岁 [1] - 年龄最大CFO为太阳纸业王宗良（60岁），最小为民士达修文泉（38岁） [1] 任职特征 - CFO任职5-10年占比最高达47.4%，1-3年占26.3%，10年以上占15.8% [3] - 景兴纸业盛晓英任职最长超12年 [3] - 本科学历CFO占比63.2%，大专和硕士各占15.8%，山鹰国际许云为唯一会计学博士 [6] 公司表现 - 博汇纸业营收189.30亿元（+1.3%），归母净利润1.76亿元（-3.3%） [10] - 太阳纸业营收407.27亿元（+3.0%），归母净利润31.01亿元（+0.5%） [10] - 山鹰国际归母净利润亏损4.51亿元（-388.5%），ST晨鸣亏损74.11亿元（-478.4%） [10] - 仙鹤股份营收102.74亿元（+20.1%），归母净利润10.04亿元（+51.2%） [10]

公司股价及交易情况 - 截至2025年8月6日15时，山鹰国际股价报1 92元，与前一交易日持平 [1] - 当日开盘价1 92元，最高价1 92元，最低价1 90元 [1] - 成交量为180 55万手，成交额3 45亿元 [1] - 8月6日主力资金净流出7810 13万元，近五日主力资金净流出1 91亿元 [2] 公司业务及资本运作 - 公司属于造纸印刷行业，主营业务涵盖造纸、包装、贸易等领域 [1] - 近期公告拟以子公司广东山鹰100%股权和祥恒创意36 56%股权设立合伙企业，并引入投资者募资不超过7 48亿元 [1] 财务表现 - 2024年营业收入292 29亿元，同比下降0 35% [1] - 2024年归属母公司股东净利润为-4 51亿元 [1] - 2025年一季度营业收入67 66亿元，同比增长1 45% [1] - 2025年一季度归母净利润同比下降16 00%至3281 45万元 [1] - 截至一季度末，公司短期借款达153 63亿元，货币资金47 57亿元 [1]

行业概述 - 废纸浆又称再生纸浆 由废旧纸张和纸板经过回收 脱墨 净化和打浆等工艺处理得到 其纤维强度和性能取决于所用废纸的纸浆种类 但再次加工后纤维性质较差 [3] - 生产工艺分为干法和湿法 干法通过机械拣选除杂后直接筛选 成本较低 湿法需水力碎解原料 经多级筛选后浓缩成块状或抄造成浆板 通过中浓筛选和热分散技术提升纤维质量 [3] 政策环境 - 国家政策大力支持环保产业和可再生资源利用 如2022年12月《"十四五"扩大内需战略实施方案》提出健全强制报废制度 加快构建废旧物资循环利用体系 加强废纸等再生资源回收利用 [5] - 2022年1月《关于加快废旧物资循环利用体系建设的指导意见》提出到2025年建设1000个绿色分拣中心 主要再生资源循环利用量达到4.5亿吨 [6] - 2024年2月《关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》鼓励废纸等再生资源精深加工产业链合理延伸 [6] 产业链结构 - 上游为废纸回收 分类与供应 包括工业废纸 生活废纸和进口废纸等回收来源 [7] - 中游为废纸浆生产与加工 企业将废纸转化为可用于造纸的纸浆 [7] - 下游为造纸行业 根据纸浆品质不同 主要应用于包装用纸 文化用纸和建筑用纸等 [7] 原材料供应 - 废纸是主要原材料 在绿色低碳理念引领下 废纸回收市场呈现蓬勃发展态势 [10] - 2024年中国废纸回收量达到6971万吨 同比上涨3.5% 其中废纸回收率51.1% 利用率51.6% [10] 产量与消费量 - 2018年废纸浆产量5444万吨 2024年增至6318万吨 年复合增长率2.5% [12] - 产量增长驱动因素包括电子商务和物流行业崛起推动包装用纸需求激增 禁废令导致进口废纸归零 企业为弥补原料不足增加生产 以及政策支持循环经济 [12] - 消费量总体呈上升趋势 2018-2019年受宏观经济波动 中美贸易摩擦及电商发展冲击下降 随后持续上涨 2024年消费量达6801万吨 同比上涨5.69% [14] 竞争格局 - 行业呈现多元化竞争格局 大型企业占据主导地位 中小企业在特定领域发挥优势 [16] - 大型企业通过技术升级和产业链整合巩固优势 中小企业寻求差异化机会 [16] - 主要企业包括山鹰国际 太阳纸业 晨鸣纸业 青山纸业和景兴纸业等 [16] - 政策与资本驱动将加速行业洗牌 提升集中度 [16] 重点企业 - 山鹰国际业务涵盖再生资源回收 工业及特种纸制造 包装产品定制和产业互联网 产品包括包装原纸 特种纸及纸板 纸箱和食品级纸塑 [17] - 为应对禁废令 公司在泰国规划70万吨自建和40万吨合作再生浆产能 在英国和荷兰规划32万吨再生浆产能 [17] - 2025年第一季度营业收入67.66亿元 同比增长1.45% 归母净利润0.33亿元 同比下降16.00% [17] - 景兴纸业主要从事工业包装原纸 纸箱纸板 生活用纸及再生浆板生产和销售 [19] - 全资子公司景兴控股（马）公司生产本色再生纸浆 以回收本色废纸为主要原料 可全部或部分替代木浆 [19] - 2024年再生浆板营业收入1.31亿元 同比上涨283.87% [19] 发展趋势 - 行业保持稳步发展 资源再生属性与双碳目标和绿色发展理念高度契合 国家政策持续推动 消费者对环保产品需求增加推动包装和印刷等行业使用更多再生纸浆 [21] - 生产向绿色化和智能化方向发展 企业加大环保技术研发投入 改进生产工艺 提高资源利用率 降低能耗和污染物排放 智能化技术如自动化控制系统和大数据分析提升生产效率和管理水平 [22] - 产业链协同增强 从废旧纸张收集运输到加工制成再到产品销售各环节协作更加紧密 废旧纸张回收利用率进一步提高 [24]