交易概述 - 公司以下属子公司广东山鹰100%股权和祥恒创意36.56%股权作价297,704.35万元出资设立胜鹰企管 并以转让合伙份额形式引入长期投资者 转让金额合计不超过7.475亿元 [2] - 长期投资者包括中国东方资产管理股份有限公司 财信吉祥人寿保险股份有限公司 信达资本管理有限公司和淄博恒铁投资合伙企业 [2] - 胜鹰企管已完成工商注册登记手续 [2] 交易进展 - 天津信鲁财作为财信吉祥人寿 信达资本和淄博恒铁指定的受让方 杭州光曜作为中国东方资产指定的受让方 [3] - 公司与天津信鲁财 杭州光曜签署合伙份额转让协议 并与鑫盛利保 天津信鲁财 杭州光曜 光慧京宸签署合伙协议 [3] - 天津信鲁财认缴出资额50,000万元 成立于2025年9月2日 主要合伙人包括淄博恒铁(60%) 财信吉祥人寿(38%) 鑫盛利保(1.80%) 信达资本(0.20%) [3][4] - 杭州光曜认缴出资额500万元 成立于2024年3月11日 主要合伙人包括东方富兴(99%) 光慧西礼(1%) [5] - 光慧京宸为有限责任公司 注册资本200万元 由东方富兴100%持股 [6] 合伙份额转让协议 - 转让标的为公司持有的胜鹰企管74,748.220833万元对应25.09%合伙份额 [7] - 天津信鲁财以49,748.220833万元受让16.70%合伙份额 杭州光曜以25,000万元受让8.39%合伙份额 [9] - 受让方需在协议生效10个工作日内支付转让价款 [10] - 工商变更需在支付价款后30个工作日内完成 [10] - 协议经各方签字盖章后生效 [11] - 违约方需赔偿守约方全部损失 [12] 合伙协议主要内容 - 胜鹰企管新增有限合伙人天津信鲁财和杭州光曜 普通合伙人光慧京宸 [13] - 执行事务合伙人为鑫盛利保和光慧京宸 [13] - 合伙企业存续期为7年 [14] - 普通合伙人承担无限连带责任 有限合伙人以认缴出资额为限承担责任 [14] - 投资决策委员会设5席 天津信鲁财和杭州光曜各提名1席 公司提名3席 决策需全票通过 [14] - 合伙企业持有广东山鹰100%股权和祥恒创意36.56%股权 [15] - 退出机制主要通过转让股权及其他市场化方式实现 [16] 交易影响 - 胜鹰企管仍为公司合并报表范围子公司 标的资产仍在合并范围内 [17] - 交易将有效增加公司现金储备 化解流动性风险 [17] - 投资方向广东山鹰和祥恒创意各委派一名董事 有利于提升治理水平和资本化运作 [18] - 进一步推动纸包一体化业务发展 增强可持续发展能力和核心竞争力 [18]

股权交易 - 公司拟以广东山鹰和祥恒创意部分股权作价297,704.35万元设胜鹰企管[3] - 公司转让胜鹰企管74,748.220833万元对应25.09%合伙份额[8] - 交易后山鹰国际认缴出资额222,956.13万元，比例74.84%[13] 投资主体 - 天津信鲁财认缴50,000万元，淄博恒铁投资等有相应份额占比[5] - 杭州光曜认缴500万元，东方富兴等有相应份额占比[6] 其他信息 - 胜鹰企管存续期7年，投资决策委员会共5席[11] - 本次交易可增现金储备化解风险，提升治理水平[14]

鹰19转债转股情况 - 截至2025年9月22日累计转股金额为840,408,000元 累计转股数为473,315,424股 占转股前公司已发行普通股股份总额的10.30% [2] - 尚未转股可转债金额为1,019,591,000元 占发行总量的54.82% [2] - 转股起止日期为2020年6月19日至2025年12月12日 初始转股价格为3.30元/股 [4] 转股价格调整历史 - 因权益分派及股价触发向下修正条款 转股价格经历多次调整 从初始3.30元/股逐步下调至1.76元/股 [4] - 具体调整包括2021年7月5日调至3.26元/股 2022年6月2日调至3.15元/股 2022年11月2日调至2.40元/股 2023年6月1日调至2.37元/股 2024年7月10日调至2.32元/股 2024年8月5日调至2.31元/股 2024年8月19日调至2.25元/股 2024年9月30日调至2.24元/股 2025年3月10日调至1.76元/股 [4] 碳排放配额交易 - 公司累计出售碳排放配额77.52万吨 成交均价100.69元/吨 交易总金额7805.18万元（含税） [12] - 出售收益计入非经常性损益 影响2024年度净利润7342.23万元 [13] - 交易所得资金用于主营业务经营及补充发展资金需求 公司将持续探索碳交易市场新机遇 [13] 可转债发行概况 - 公司于2019年12月13日公开发行总规模18.60亿元可转换公司债券 债券期限6年 [3] - 鹰19转债于2020年1月3日起在上海证券交易所挂牌交易 债券代码110063 [3] 股本与股东变化 - 2025年7月1日至9月22日期间鹰19转债累计转股468,315,855股 其中145,675,979股来自回购账户 未新增股份 [7] - 控股股东福建泰盛实业有限公司及其一致行动人持股比例因转股出现被动稀释 [8]

公司碳排放配额交易 - 公司通过全国碳排放权交易系统累计出售碳排放配额77.52万吨[1] - 成交均价为100.69元/吨 交易总金额达7805.18万元（含税）[1] - 采用大宗协议转让和挂牌交易方式完成交易[1] 交易性质说明 - 本次交易不涉及关联交易[1] - 交易不符合《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组条件[1]

债券情况 - 2019年12月13日公开发行18.60亿元“鹰19转债”，2020年1月3日挂牌交易[4] - 2025年3月10日起转股价格为1.76元/股[5][6] - 截至2025年9月22日，累计转股金额840,409,000元，转股数473,315,424股，占比10.30%[3][9] - 截至2025年9月22日，未转股金额1,019,591,000元，占发行总量54.82%[3][9] 股权情况 - 2025年7 - 9月，无限售流通股和总股本从5,471,330,563股增至5,793,970,439股[11] - 2025年7 - 9月，控股股东及其一致行动人权益股份比例从29.90%稀释到28.24%[12] - 泰盛实业持股比例从24.52%稀释到23.15%[12] - 吴丽萍持股比例从2.24%稀释到2.11%[12] - 林文新持股比例从1.17%稀释到1.11%[12] - 吴明武持股比例从1.97%稀释到1.86%[12]

业绩总结 - 已出售77.52万吨碳排放配额，成交均价100.69元/吨，交易总金额7805.18万元（含税）[3] - 已出售配额影响2024年度净利润7342.23万元[4] 未来展望 - 拟出售约100万吨碳排放配额，价格不低于90元/吨，交易总金额约9000万元[2] 其他新策略 - 出售碳排放配额所得资金用于主营业务经营[4]

公司碳排放配额交易 - 公司累计出售碳排放配额77.52万吨 [1] - 成交均价100.69元/吨 [1] - 交易总金额7805.18万元（含税） [1] 交易方式与性质 - 通过全国碳排放权交易系统以大宗协议转让和挂牌交易方式出售 [1] - 本次交易不涉及关联交易 [1] - 不构成重大资产重组 [1]

公司碳排放配额交易 - 公司累计出售碳排放配额77.52万吨 [1] - 成交均价为100.69元/吨 [1] - 交易总金额达7805.18万元（含税） [1] 交易方式与性质 - 通过全国碳排放权交易系统以大宗协议转让和挂牌交易方式完成 [1] - 本次交易不涉及关联交易 [1] - 不构成上市公司重大资产重组 [1]

行业价格动态 - 玖龙纸业和山鹰国际等头部企业连续推高原纸价格 自8月以来玖龙纸业已进行8轮提价[1] - 废黄板纸价格在9月上调至年内高点 受废纸原材料成本高企影响[1] - AA级瓦楞纸120g市场均价达2789元/吨 较8月底上涨2.42% 同比上涨7.72%[1] 供给调控措施 - 规模纸厂发布国庆中秋双节后涨价计划 并实施3至10天停机检修[2] - 停机与涨价双管齐下旨在维持市场涨价气氛 提升包装厂采购积极性[2] - 纸厂库存压力不大 开工负荷率处于高位 成本支撑与供给调控共同推动纸价上行[2] 产业链传导效应 - 浙江 湖南 广西 湖北等地纸板厂和包装厂跟涨 涨幅普遍3%到4%[2] - 双节前夕订单略有回升 包装厂备货情绪增强但整体恢复力度不及预期[3] - 现阶段涨价主要受成本推动而非需求拉动 行业仍面临诸多压力[3] 行业结构性挑战 - 2012年以来产能正增长 但供应端增速快于需求端导致供需失衡[4] - 低端瓦楞纸和再生箱板纸市场同质化竞争严重 技术门槛低且产能分散[4] - 行业集中度不高 企业盈利能力持续承压 低价竞争成为常态[4] 转型升级路径 - 反内卷成为行业供需再平衡支撑点 需从量扩张向质提升转变[4] - 通过原料 工艺 产品三个差异化创新 以品价比理念赢得市场[4] - 2025年5月新国标实施收紧能耗要求 倒逼企业技术升级和能效提升[4] 中长期展望 - 产能出清是渐进过程 需通过市场机制逐步完成结构调整[5] - 行业将通过价格波动和优胜劣汰实现供需平衡[5] - 2026年有望迎来供需再平衡转折点 包装纸价格逐步走向正轨[5]

行业整体表现 - 27家A股上市纸企2025年上半年总营收916.47亿元，总利润0.64亿元，同比分别下滑9.55%和98.54% [1] - 24家企业实现盈利，占比88.89%，14家企业营收增长，占比51.85% [1] - 行业面临供需失衡和成本压力，机制纸及纸板产量7933.2万吨同比增长3.2%，但规模以上造纸企业利润总额175.7亿元同比下降21.4% [13] 营收结构分析 - 19家企业营收超10亿元（占比70.37%），其中太阳纸业191.13亿元和山鹰国际138.42亿元位列百亿阵营 [4] - 营收50-100亿元阵营新增仙鹤股份（59.91亿元），与博汇纸业（95.64亿元）、华泰股份（64.09亿元）共同组成该梯队 [4] - 14家企业营收实现增长，豪悦护理（34.03%）、仙鹤股份（30.14%）和五洲特纸（20.13%）增幅超20% [5] - ST晨鸣营收同比暴跌84.83%，松炀资源下降37.22%，民丰特纸下降23.21% [5] 盈利状况分化 - 10家企业净利润超亿元，太阳纸业以17.8亿元居首，仙鹤股份（4.74亿元）、百亚股份（1.88亿元）等跟随 [8] - 中顺洁柔净利润同比增长71.44%，恒丰纸业增长69.06%，主要受益于原材料价格回落和成本管控 [9] - ST晨鸣亏损38.58亿元，冠豪高新净利润同比下降168.35%，民丰特纸、山鹰国际和华泰股份降幅均超63% [9][10] 企业战略调整 - 头部企业推进林浆纸一体化建设，太阳纸业南宁园区项目年底建成，形成北海-南宁双园区协同 [13] - 仙鹤股份广西和湖北两大生产基地7条制浆线、8条特种纸线投产，实现进口木浆替代 [14] - 博汇纸业深化"一带一路"布局，海外销量显著增长；山鹰国际构建国内外双原料供应体系 [14]