信用评级 - 公司主体长期信用等级为 AA，“鹰 19 转债”信用等级为 AA，评级展望稳定[2] - 联合资信终止对公司及“鹰 19 转债”的信用评级[2] 债券情况 - “鹰 19 转债”于 2025 年 12 月 15 日完成兑付并于上交所摘牌[2]

公司基本信息 - 公司成立于1999年10月20日[1] - 法定代表人为吴明武[1] - 住所为安徽省马鞍山市勤俭路3号[1] - 注册资本为58.15476687亿元[1] 公司近期动态 - 2025年10月30日和11月18日分别召开相关会议并审议通过议案[1] - 近日完成章程备案和工商变更登记，取得新《营业执照》[1]

股价与交易表现 - 截至2025年12月15日收盘，山鹰国际股价报收于1.67元，当日股价无涨跌，换手率为0.71%，成交量为41.22万手，成交额为6883.85万元 [1] - 12月15日资金流向数据显示，主力资金净流出85.71万元，占总成交额1.25%，游资资金净流出85.99万元，占总成交额1.25%，散户资金净流入171.7万元，占总成交额2.49% [1] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现主营收入211.33亿元，同比下降2.17%，归母净利润为-2.9亿元，同比下降522.74%，扣非净利润为-4.12亿元，同比上升6.32% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为72.91亿元，同比下降0.77%，单季度归母净利润为-3.31亿元，同比下降636.03%，单季度扣非净利润为-3.47亿元，同比下降4.37% [2] - 截至2025年第三季度末，公司负债率为67.69%，投资收益为3795.2万元，财务费用为6.24亿元，毛利率为7.91% [2] 公司业务与市场关注 - 公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售，以及国内外回收纤维贸易业务 [2] - 最近90天内，共有2家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家 [3]

可转债情况 - 2019年12月13日公开发行18.60亿元可转换公司债券[4] - “鹰19转债”到期兑付数量160,390张，总金额17,803,290元，12月15日兑付[5] - 截至2025年12月12日，“鹰19转债”累计转股1,843,960,000元，转股数1,043,515,291股，占比22.71%[6] - 截至2025年12月12日，未转股“鹰19转债”余额16,039,000元，占比0.86%[6] - “鹰19转债”12月10日停止交易，12月12日最后转股日，12月15日起摘牌[9] 股本情况 - 2025年9月30日至12月12日，无限售条件流通股和总股本从5,815,476,687股增至6,307,453,306股[6] - 2025年10月1日至12月12日，控股股东权益股份比例从28.13%稀释至25.94%[7] 综合影响 - “山鹰转债”及“鹰19转债”转股使总股本增加1,857,742,072股，补充资本金，摊薄每股收益[10]

担保情况 - 公司为六家公司提供担保，祥恒包装（泰国）60万美元、山鹰纸业（广东）20000万元等[2] - 截至公告日公司及控股子公司对外担保总额1553617.10万元，占净资产比例103.08%[3] - 2025年度公司及子公司预计对外担保额度不超3146500万元，参股公司不超30500万元[6] - 山鹰销售调剂后担保额度57750万元[7] - 泰国祥恒调剂后担保额度600万元[7] - 苏州山鹰调剂后担保额度1650万元[7] 公司业绩 - 祥恒包装（泰国）2025年1 - 9月净利润 -354.88万元[8] - 山鹰纸业（广东）2025年1 - 9月净利润 -4242.74万元[9] - Vietnam Zhongjian Package Co., Ltd 2025年1 - 9月净利润 - 401.87万元[10] - 浙江山鹰纸业2025年1 - 9月净利润 - 26015.76万元[12] - 珠海市森洋包装2025年1 - 9月净利润1518.38万元[14] - 公司2025年1 - 9月净利润1739.99万元[16] 资产情况 - 祥恒包装（泰国）2025年1 - 9月资产总额4927.93万元[8] - 山鹰纸业（广东）2025年1 - 9月资产总额517046.49万元，较24年末增长7.68%[9] - Vietnam Zhongjian Package Co., Ltd 2025年1 - 9月资产总额30114.27万元，较24年末增长21.35%[10] - 浙江山鹰纸业2025年1 - 9月资产总额1913670.82万元，较24年末下降0.69%[12] - 珠海市森洋包装2025年1 - 9月资产总额24489.74万元，较24年末下降9%[14] - 公司2025年1 - 9月资产总额18432.38万元[16] 营收情况 - 祥恒包装（泰国）2025年1 - 9月营业收入1758.17万元[8] - 山鹰纸业（广东）2025年1 - 9月营业收入227581.32万元，较24年下降24.61%[9] - 浙江山鹰纸业2025年1 - 9月营业收入734516.60万元，较24年下降32.04%[12] - 公司2025年1 - 9月营业收入22622.93万元[16] 其他信息 - 祥恒包装（泰国）主要股东祥恒创意(香港)包装持股99.999%，山鹰国际（香港）持股0.001%[8] - 公司对外担保逾期累计金额为0万元[3] - 山鹰纸业（广东）注册资本198306.45万元[9] - Vietnam Zhongjian Package Co., Ltd注册资本14300000美元[10] - 浙江山鹰纸业注册资本298691.8239万元[12] - 珠海市森洋包装注册资本3500万元[14] - 公司注册资本为6000万人民币[16]

公司战略与业务发展 - 公司正积极关注并推进新质生产力在公司业务的应用 [2] - 公司未来将持续推动产业升级与转型 [2] - 如有相关进展 公司将按照相关法律法规及时履行信息披露义务 [2]

公司战略与资本运作 - 公司表示会根据自身发展战略规划审慎决策并购事项 [2] - 如有相关重大资产重组或并购计划，公司将严格按照法律法规及时履行信息披露义务 [2]

公司对参股企业的关系与未来投资策略 - 山鹰国际在互动平台表示 云印技术系公司参股企业 双方已建立长久合作关系 [2] - 公司后续将持续关注云印技术的发展 [2] - 公司未来各项投资均会结合战略规划进行审慎决策 [2]

文章核心观点 - 环保纸袋凭借其可降解、环境友好的特性，正成为替代传统塑料包装的重要选择，行业在政策推动和消费需求驱动下快速增长 [1][14] - 中国环保纸袋行业市场规模从2020年的86.9亿元增长至2024年的186.7亿元，年复合增长率为21.07%，预计2025年将进一步扩大至203.5亿元 [1][14] - 行业发展趋势明确，正朝着生产自动化、绿色环保化及产品功能场景化方向演进 [18][19][20][21] 环保纸袋行业概述 - 环保纸袋以纸张为主要原料，制作过程污染少，成本低廉且易于自然降解，可减少微塑料污染 [3] - 按照应用领域可分为食品级纸袋、购物纸袋、工业用纸袋和其他用途纸袋 [3] - 与普通纸袋相比，环保纸袋在材料来源（如使用可持续森林管理的木材）、生产过程（注重能源效率与减排）及可持续性方面更优 [7][8] 行业发展历程与驱动因素 - 行业在2010年前后兴起，2015-2020年间快速发展，2021年以来进入高速发展阶段 [8] - 增长动力主要来自政府绿色包装政策（如《关于加快推进快递包装绿色转型的意见》）以及大型连锁超市、电商平台减少一次性塑料使用的承诺 [8] - 电商平台的迅猛发展带来的快递包装需求，也推动了环保纸袋市场的扩张 [8] 行业产业链分析 - 产业链上游是原材料及设备，包括纸浆、油墨、化工辅料、粘合剂、造纸机械等 [10] - 产业链中游为环保纸袋的生产制造环节 [10] - 产业链下游应用领域包括零售、餐饮、礼品包装等 [10] - 纸浆是重要原材料，2024年中国纸浆产量为9454万吨，同比增长7.15%，其中木浆产量2626万吨，同比增长13.58% [12] - 2024年全国纸浆消耗量为12415万吨，同比增长4.34%，其中木浆消耗量占比41%，再生纸浆消耗量占比55% [12] 下游餐饮行业需求 - 环保纸袋在餐饮领域的应用日益广泛 [13] - 中国餐饮收入在2023年达52890亿元，同比增长20.4%，2024年提升至55718亿元，同比增长5.3% [13] - 2025年1-10月，全国餐饮收入达46188亿元，同比增长3.3%，餐饮行业的持续复苏为环保纸袋带来广阔市场空间 [14] 行业发展现状与市场规模 - 越来越多的商场、超市、零售店及药店等消费场所已普遍采用环保纸袋 [1][14] - 中国环保纸袋行业市场规模从2020年的86.9亿元增长至2024年的186.7亿元，年复合增长率为21.07% [1][14] - 预计2025年市场规模将扩大至203.5亿元 [1][14] - 从产品结构看，2024年食品级纸袋在市场中占比达38.6%，购物纸袋占比35.2% [15] 行业竞争格局与重点企业 - 行业形成多元化竞争格局，上市企业如南王科技、山鹰国际、吉宏股份等在高端市场和连锁品牌客户中占主导 [15] - 区域性企业如昆山金红凯、无锡华利特等则深耕细分领域 [15] - 行业正从价格竞争向质量、服务和创新能力综合竞争转变，市场集中度有望提升 [15] - **福建南王环保科技股份有限公司**：核心产品为纸制品环保纸袋，2024年投入使用福建惠安二期智能工厂，可实现年产纸制品包装超22.47亿个，2025年上半年其环保纸袋营业收入为2.72亿元，同比下降11.11% [16] - **山鹰国际控股股份公司**：主营业务为包装原纸及纸制品，现有造纸落地产能约812万吨，包装年产量超过20亿平方米，2025年前三季度营业收入为211.33亿元，同比下降2.17% [17] 行业发展趋势 - **生产自动化**：引入自动化印刷、模切与成型设备，结合机器视觉与工业物联网，推动行业向技术密集型转变 [18][19] - **绿色环保化**：开发使用可再生纤维原料、水性油墨与生物基胶黏剂，加强全生命周期碳足迹管理 [20] - **产品功能向场景化拓展**：针对外卖、零售、礼品等不同领域开发功能型纸袋（如防水、防油、保温），并融合智能标签技术实现信息追溯与互动营销 [21]

股价与资金流向 - 截至2025年12月10日收盘，公司股价报收于1.69元，当日涨跌幅为0.0%，换手率为1.37%，成交量为79.7万手，成交额为1.34亿元 [1] - 12月10日当日，主力资金净流出1649.29万元，占总成交额12.28%，游资资金净流入763.91万元，散户资金净流入885.38万元 [1] - 近五个交易日（2025年12月4日至10日），主力资金持续净流出，累计净流出额达8802.56万元，其中12月4日净流出额最高，为2898.65万元，占当日成交额13.71% [2] 财务与经营表现 - 2025年前三季度，公司实现主营收入211.33亿元，同比下降2.17%，归母净利润为-2.9亿元，同比下降522.74% [3] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为72.91亿元，同比下降0.77%，单季归母净利润为-3.31亿元，同比下降636.03% [3] - 公司毛利率为7.91%，净利率为-1.53%，净资产收益率（ROE）为-1.93%，负债率为67.69% [3] - 公司2025年前三季度扣非净利润为-4.12亿元，但同比上升6.32%，第三季度单季扣非净利润为-3.47亿元，同比下降4.37% [3] 估值与行业对比 - 公司总市值为98.28亿元，在造纸印刷行业38家公司中排名第5，行业平均总市值为69.28亿元 [3] - 公司净资产为170.17亿元，行业排名第2，行业平均净资产为41.74亿元 [3] - 公司市净率（PB）为0.6，在行业内排名第1，行业平均市净率为4.21 [3] - 公司动态市盈率（PE）为负值（-25.45），因净利润为负，行业平均动态市盈率为64.19 [3] - 公司毛利率（7.91%）、净利率（-1.53%）和ROE（-1.93%）均低于行业平均水平，在38家公司中分别排名第32、33和34位 [3] 其他相关信息 - 公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售，以及国内外回收纤维贸易业务 [3] - 最近90天内，共有2家机构对公司给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家 [4]