收入和利润（同比环比） - 营业收入138.42亿元，同比下降2.89%[18] - 归属于上市公司股东的净利润4181.54万元，同比下降63.17%[18] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损6577.99万元，同比收窄39.16%[18] - 基本每股收益0.01元/股，同比下降74.37%[20] - 稀释每股收益0.01元/股，同比下降76.41%[20] - 加权平均净资产收益率0.28%，同比下降0.54个百分点[20] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为-0.44%，同比改善0.34个百分点[20] - 利润总额5920.55万元，同比下降51.87%[18] - 公司实现营业收入138.42亿元，归属于上市公司股东的净利润4181.54万元[38] - 营业总收入从142.55亿元降至138.42亿元，下降2.9%[121] - 净利润从8841.9万元降至2507.3万元，下降71.6%[121] - 归属于母公司股东的净利润从1.14亿元降至0.42亿元，下降63.2%[121] - 营业收入同比增长3.7%至27.14亿元人民币[125] - 净利润同比下降24.4%至1.04亿元人民币[125] - 归属于母公司所有者的综合收益总额同比下降35.5%至4.38亿元人民币[122] 成本和费用（同比环比） - 营业成本125.26亿元，同比下降3.66%[46] - 财务费用4.50亿元，同比下降19.25%[46] - 研发费用4.14亿元，同比上升6.09%[46] - 研发费用从3.90亿元增至4.14亿元，增长6.1%[121] - 财务费用从5.57亿元降至4.50亿元，下降19.2%[121] - 研发费用同比增长6.6%至9111.91万元人民币[125] - 财务费用同比下降17.8%至1.81亿元人民币[125] - 利息收入同比增长61.3%至2508.60万元人民币[125] 经营活动现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额13.83亿元，同比下降46.24%[18] - 经营活动现金流量净额13.83亿元，同比下降46.24%[46] - 经营活动现金流量净额同比下降46.2%至13.83亿元人民币[127] - 经营活动产生的现金流量净额由负转正，从2024年上半年的-2.32亿元增至2025年上半年的12.63亿元[129] - 销售商品、提供劳务收到的现金同比下降9.2%，从31.74亿元降至28.82亿元[129] 投资活动现金流量 - 投资活动现金流出同比增长16.2%至11.59亿元人民币[127] - 投资活动产生的现金流量净额大幅恶化，从2024年上半年的2.31亿元净流入转为2025年上半年的-9.50亿元净流出[129] - 投资支付的现金激增3605%，从3000万元增至11.12亿元[129] 筹资活动现金流量 - 筹资活动现金流出同比下降6.4%至184.56亿元人民币[127] - 筹资活动现金流入增长25.1%，从29.16亿元增至36.47亿元[129] - 期末现金及现金等价物余额同比增长19.0%至11.97亿元人民币[127] - 期末现金及现金等价物余额增长344.5%，从9610万元增至4.27亿元[129] 造纸业务表现 - 造纸板块产量356.64万吨同比增长4.30%，销量347.42万吨同比增长0.29%，产销率97.41%[38] - 造纸板块销售收入92.15亿元同比下降3.56%[38] - 造纸业务收入92.15亿元，毛利率8.05%，同比上升1.31个百分点[47] - 公司现有造纸产能812万吨，位列中国第二[26] - 控股子公司凤凰纸业文化浆纸年产能36万短吨[30] - 公司重要造纸子公司约97%原材料来自回收纤维[42] 包装业务表现 - 包装板块产量9.77亿平方米同比下降0.95%，销量10.30亿平方米同比增长2.29%，产销率105.40%[39] - 包装业务收入33.58亿元，毛利率12.32%[47] - 包装板块年产量超20亿平方米，位居中国第二[27] 回收业务表现 - 公司回收板块新增武汉分拣中心和莆田黄石分拣中心，中标合肥高新区全品类再生资源绿色分拣中心项目[39] 分地区业务表现 - 国内业务收入118.58亿元，毛利率10.83%，同比上升1.6个百分点[48] - 国外业务收入17.92亿元，毛利率0.70%[48] - 公司国内造纸产能辐射19省1市约占国内市场总量78%的区域[43] 资产和负债变化 - 货币资金大幅增加至48.41亿元，占总资产比例8.97%，同比增长46.58%[49] - 应收票据减少至7369万元，同比下降50.44%[49] - 应收款项融资增至2.43亿元，同比增长50.37%[49] - 其他应收款降至2.04亿元，同比下降55%[49] - 境外资产规模达47.63亿元，占总资产比例8.82%[51] - 长期股权投资余额14.36亿元，较年初减少2.13%[52] - 其他权益工具投资余额1.99亿元，较年初减少7.18%[52] - 货币资金为48.41亿元，较期初33.03亿元增长46.6%[116] - 应收账款为43.77亿元，较期初40.55亿元增长7.9%[116] - 存货为24.84亿元，较期初22.77亿元增长9.1%[116] - 短期借款为154.10亿元，较期初134.64亿元增长14.5%[117] - 应付账款为75.12亿元，较期初71.90亿元增长4.5%[117] - 一年内到期非流动负债为50.94亿元，较期初57.66亿元下降11.7%[117] - 长期借款为64.66亿元，较期初55.93亿元增长15.6%[117] - 未分配利润为57.82亿元，较期初57.40亿元增长0.7%[117] - 公司总资产从326.82亿元增至336.71亿元，增长3.0%[118][119] - 货币资金从13.45亿元增至14.11亿元，增长4.9%[118] - 应收账款从8.18亿元增至9.84亿元，增长20.2%[118] - 短期借款从18.89亿元增至21.99亿元，增长16.4%[118][119] - 长期股权投资从201.66亿元增至210.32亿元，增长4.3%[118] - 归属于上市公司股东的净资产151.11亿元，较上年度末增长0.26%[18] 财务比率变化 - 流动比率从40.36%提升至45.29%，增长4.93个百分点[104] - 速动比率从28.95%提升至33.10%，增长4.15个百分点[104] - 资产负债率从67.67%升至68.99%，增长1.32个百分点[104] - 扣非净利润同比改善39.16%，从亏损1.08亿元收窄至亏损6578万元[104] - EBITDA利息保障倍数从2.67提升至2.89，增长8.4%[104] - 利息保障倍数从1.13降至0.93，下降18.03%[104] - 现金利息保障倍数从4.46降至2.80，下降37.21%[104] - 公司资产负债率为68.99%[113] 信用和评级 - 公司主体长期信用等级维持AA，鹰19转债信用等级维持AA[113] 市场环境与行业数据 - 箱板纸市场价3616元/吨，同比下跌3.42%[24] - 瓦楞纸市场均价2682元/吨，同比下跌2.44%[24] - 6月进口纸量同比下降25.56%[24] - 下半年国内箱板纸市场预计新增产能200余万吨[24] - 下半年预计中国木浆进口量同比增长15%[24] - 中国造纸原料对外依存度超过50%[58] - 废纸进口量占全球废纸贸易量的40%[59] - 进口废纸制成的纸浆占纸浆总量的20%[59] 产能与项目进展 - 宿州山鹰年产90万吨包装纸项目建设完成[53] 投资与收购活动 - 子公司转让产业并购基金份额获得5.46亿元对价[55] - 公司全资子公司出资2.5亿元人民币设立股权投资基金[61] - 公司出资5.43亿元人民币收购广东山鹰25.0576%股权[61] - 公司以子公司股权作价29.77亿元人民币出资设立合伙企业[64] - 转让合伙企业份额引入投资金额不超过7.475亿元人民币[64] 股份回购与员工持股 - 公司回购股份资金总额不低于5亿元且不超过10亿元人民币[62] - 工商银行安徽省分行提供不超过3亿元人民币专项回购借款[62] - 智源基金总规模1亿元人民币投资工业智能技术[63] - 公司2022年核心员工持股计划筹集资金总额为1424万元[68] - 员工持股计划每份份额为1.00元[68] - 员工持股计划资金来源为员工自筹及其他合法合规方式[68] - 员工持股计划通过集中竞价交易方式认购公司股份[68] - 公司于2022年7月14日召开董事会审议通过员工持股计划草案[68] - 公司于2022年9月2日召开第一次持有人会议[68] - 2022年核心员工持股计划累计买入公司股票5,493,424股，占公司总股本0.12%，成交金额1,423.80万元，成交均价2.59元/股[69] - 2024年员工持股计划筹集资金总额不超过10,056.10万元，实际参与员工499人，实际认购资金3,150.87万元[69] - 2024年员工持股计划非交易过户公司股票18,980,810股至持股计划账户[69] - 2025年员工持股计划筹集资金总额不超过1亿元（100,000,000元）[69] - 2022年核心员工持股计划存续期延长12个月至2025年8月1日[69] - 2022年核心员工持股计划存续期再次延长12个月至2026年8月1日[70] - 2024年员工持股计划锁定期届满后，因48名参与人离职，持有人数从499名调整为451名[70] - 2024年员工持股计划中18,049,623股于2025年8月14日通过非交易过户形式归属至持有人证券账户[70] - 2023年员工持股计划受让价格由1.66元/股调整为1.67元/股[69] 股东与股权结构 - 公司股份总数保持5,471,330,563股，无限售条件流通股占比100%[91] - 截至报告期末普通股股东总数为189,126户[93] - 鹰19转债持续转股导致总股本增加，稀释每股收益和每股净资产指标[92] - 控股股东福建泰盛实业有限公司持股1,341,572,672股，占总股本24.52%[95] - 股东吴丽萍持股122,414,516股，占总股本2.24%[95] - 香港中央结算有限公司增持59,365,159股，期末持股97,503,811股，占总股本1.78%[95] - 董事长吴明武报告期内增持62,151,200股，期末直接持股56,243,302股（1.03%），通过沪股通持股51,637,500股[97] - 公司回购专用账户持有32,462,541股，占总股本0.59%[95] - 福建泰盛实业有限公司质押股份722,470,000股[95] - 吴明武质押股份56,229,602股[95] 可转债情况 - 鹰19转债发行总额18.6亿元，存续期2019年12月13日至2025年12月12日[101][102] - 鹰19转债转股价格起始为3.30元/股，转股期2020年6月19日至2025年12月12日[102] - 期末鹰19转债持有人数为13,469人[103] - 鹰19转债报告期转股额5.7万元，未转股余额18.44亿元占比99.13%[108] - 累计转股数499.96万股，占转股前总股本0.11%[108] - 最新转股价格下调至1.76元/股[112] 担保情况 - 报告期内对子公司担保发生额合计11,221,540,701.22元[88] - 报告期末对子公司担保余额合计15,644,307,466.10元[88] - 公司担保总额占净资产比例达103.53%[88] - 直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供担保金额1,314,766,736.98元[88] - 担保总额超过净资产50%部分的金额为8,088,807,706.24元[88] 控股股东承诺与增持 - 泰盛实业及相关方自2012年起长期履行避免同业竞争承诺[76] - 泰盛实业及相关方自2012年起长期履行减少和规范关联交易承诺[76] - 泰盛实业及相关方自2012年起长期履行保障上市公司独立性承诺[76] - 泰盛实业承诺为上市公司及子公司提供无偿担保[76] - 泰盛实业自2018年起履行股票质押式回购相关承诺[76] - 控股股东泰盛实业及实际控制人吴明武合计增持金额160.96百万元，达到承诺金额270.11百万元的59.59%[79] - 实际控制人吴明武累计增持公司股份62,151,200股，增持金额为109.16百万元[79] - 公司董事及高管合计增持公司可转债2.37百万元[79] - 泰盛实业承诺出资270.11百万元进行二级市场增持[78][79] - 泰盛实业资信状况良好，无失信记录，股权质押无潜在纠纷[77] - 泰盛实业将严格控制对山鹰纸业股票质押数量和比例[77] - 泰盛实业通过股票质押取得的资金用于补充营运资金、偿还债务及实业投资[77] - 泰盛实业承诺按期足额偿还融资款项，确保不出现逾期[77] - 泰盛实业承诺在股价下跌触及平仓线时将追加保证金或提前还款[77] - 控股股东及实际控制人将承诺履行期限延期12个月至2025年4月16日[79] - 控股股东泰盛实业承诺以不高于面值价格购买山鹰转债，预计使用资金总额不低于2亿元人民币[81] 子公司表现 - 浙江山鹰纸业营业收入49.13亿元，净亏损9.48亿元[56] 非经常性损益 - 非经常性损益合计1.076亿元，其中政府补助1.146亿元（主要为经营补助）[21] - 非流动性资产处置收益1855万元[21] 所有者权益变化 - 归属于母公司所有者权益减少92.35亿元，从168.30亿元降至167.38亿元[131] - 综合收益总额为2.79亿元，其中归属于母公司所有者的综合收益为4.38亿元[131] - 少数股东权益减少1.31亿元，从17.58亿元降至16.27亿元[131] - 未分配利润增加4214万元，从57.40亿元增至57.82亿元[131] - 公司2024年上半年归属于母公司所有者权益合计减少77.66百万元至136.70亿元[132] - 公司2024年上半年所有者权益总额增加3.29亿元至160.44亿元[132] - 公司2024年上半年综合收益总额为39.75百万元[132] - 公司2024年上半年所有者投入资本增加3.55亿元[132] - 公司2024年上半年库存股增加1.46亿元至5.96亿元[132] - 公司2024年上半年未分配利润增加85.79百万元至63.80亿元[132] - 公司2025年上半年母公司所有者权益增加1.17亿元至147.89亿元[134] - 公司2025年上半年母公司综合收益总额为1.17亿元[134] - 公司2025年上半年母公司未分配利润增加1.04亿元至40.22亿元[134] - 公司2025年上半年母公司其他综合收益增加13.01百万元至33.74百万元[134] - 公司所有者权益合计从年初127.31亿元人民币下降至期末127.14亿元人民币，减少约1700万元人民币[135] - 库存股增加1.456亿元人民币（从4.5亿增至5.96亿），增幅达32.4%[135] - 未分配利润增长1.09亿元人民币（从39.92亿增至41.02亿），增幅2.7%[135] - 其他综合收益由负转正，从-2450万元人民币改善至-618万元人民币，增加1831万元人民币[135] - 综合收益总额为1.28亿元人民币，其中未分配利润贡献1.37亿元人民币[135] - 所有者投入减少资本1.46亿元人民币，主要来自其他权益工具调整[135] 公司基本信息 - 公司注册资本为44.71亿元人民币，股份总数54.71亿股[136] - 公司存在流动负债较多问题，但能及时偿付债务并采取融资改善措施[138][143] - 重要性标准设定为单项金额超1000万元且占比超10%的项目[145] - 公司采用企业会计准则编制报表，会计年度为1月1日至12月

财务表现 - 2025年上半年营业收入138.42亿元，同比下降2.89% [1] - 净利润4181.54万元，同比下降63.17% [1]

板块表现 - 造纸板块当日上涨0.94%，领先个股为松炀资源（涨6.89%）和恒丰纸业（涨5.50%）[1] - 板块成交量显著，山鹰国际成交249.67万手，成交额达4.81亿元[1] - 上证指数上涨1.51%，深证成指上涨2.26%，板块表现弱于大盘[1] 资金流向 - 主力资金净流出6037.0万元，游资资金净流出3482.39万元[3] - 散户资金净流入9519.38万元，显示散户资金逆势布局[3]

融资买入概况 - 8月22日A股共有3713只个股获融资资金买入 其中625股买入金额超亿元 [1] - 东方财富 中芯国际 中兴通讯融资买入金额排名前三 分别获买入40.02亿元 35.17亿元 31.1亿元 [1] 融资买入占比分析 - 5只个股融资买入额占当日总成交金额比重超30% [1] - 广州港 招商南油 山鹰国际融资买入额占比排名前三 分别为38.22% 36.22% 32.44% [1] 融资净买入情况 - 48只个股获融资净买入超亿元 [1] - 中芯国际 中兴通讯 北方稀土融资净买入金额排名前三 分别获净买入9.21亿元 9.15亿元 7.9亿元 [1]

融资买入概况 - 8月22日A股共有3713只个股获融资资金买入 其中625股买入金额超1亿元 [1] - 东方财富 中芯国际 中兴通讯融资买入金额排名前三 分别获买入40.02亿元 35.17亿元 31.1亿元 [1] 融资买入集中度 - 5只个股融资买入额占当日总成交金额比重超30% [1] - 广州港 招商南油 山鹰国际融资买入额占比排名前三 分别为38.22% 36.22% 32.44% [1] 融资净买入情况 - 48只个股获融资净买入超1亿元 [1] - 中芯国际 中兴通讯 北方稀土融资净买入金额排名前三 分别获净买入9.21亿元 9.15亿元 7.9亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周 A 股市场整体上行成交活跃科技类板块领涨 大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需 出口增速或有所回落 国内经济基本面与资金面的弱共振有望逐步开启 [29][30] - 预计后续转债发行压力不高 股市回暖带动转债增量资金回流驱动估值抬升至历史相对高位 需警惕估值回调风险 建议关注下修博弈空间、警惕强赎风险 适当关注临期转债短期博弈机会 [31] - 行业上建议关注热门主题、内需方向、中国特色估值体系下的央国企和高股息板块以及军工行业 [31] 各部分总结 转债周度专题与展望 临期转债“百态” - 截至 8 月 22 日 2025 年内 82 只转债退市 20 只到期退市 6 只到期兑付比例低于 1% 3 只高于 90% 其余集中在 20%-60% [10] - 中信转债促转股途径包括控股股东溢价转股和正股异动负溢价率转股 2024 年 12 月后转股节奏加快 [13][14] - 核建转债到期兑付比例达 99.27% 促转股意愿弱 最终平稳到期兑付 [19] - 民企转债多数存续期曾下修转股价 但部分未促成规模化转股 剩余规模 3 亿元以内的转债促转股意愿可能偏弱 [21][23][24] - 截至 8 月 22 日 年内 14 只即将到期转债 部分已实现强赎促转股 建议结合多因素分析促转股意愿 关注负溢价率转股和下修博弈 [28] 周度回顾与市场展望 - 本周 A 股市场整体上行 成交活跃 科技类板块领涨 三大指数有不同表现 各交易日板块涨跌有差异 [29] - 股市当前估值回升 大规模设备更新等措施有望提振内需 出口增速或回落 国内经济基本面与资金面弱共振有望开启 [30] - 转债预计后续发行压力不高 警惕估值回调风险 关注下修博弈和强赎风险 适当关注临期转债短期博弈机会 行业上关注热门主题、内需方向、央国企和高股息板块以及军工行业 [31] 转债市场周度跟踪 权益市场收涨 通信电子综合领涨 - 本周权益市场主要指数收涨 市场风格偏向大盘成长 31 个申万行业指数上涨 通信、电子、综合行业领涨 [35][38] 转债市场大涨 百元溢价率中位数抬升 - 本周转债市场收涨 日均成交额增加 行业层面 29 个行业收涨 社会服务、美容护理和计算机行业涨幅前三 [40][43] - 对应正股层面 26 个行业收涨 计算机、电子和食品饮料行业涨幅前三 家用电器、传媒和钢铁等行业领跌 [43] - 本周多数个券上涨 周涨幅、跌幅和成交额前五的转债各有不同 绝对低价转债数量减少 价格中位数上涨 [45][47] - 本周全市场加权转股价值上升 溢价率下降 百元平价溢价率上升 隐含波动率中位数和偏债型转债纯债溢价率上升 [51] 不同类型转债高频跟踪 分类估值变化 - 本周平衡型转债估值略微下滑 偏股型转债估值大幅上行 部分平价、评级和规模的转债估值有不同变化 [59] - 2024 年初至今 偏股型、平衡型转债转股溢价率均触底反弹 截至本周五 偏股型处于 2017 年以来 35%分位数以上 平衡型处于 50%分位数以下 [59] 市场指数表现 - 本周各评级和规模转债均上涨 2023 年以来各评级和规模转债有不同收益 高评级 AAA 转债表现稳健 低评级转债抗跌弱反弹力度大 [74] 转债供给与条款跟踪 本周一级预案发行 - 本周无新上市转债 3 只已发行待上市 一级审批 12 只 3 只获交易所受理 [80] - 自 2023 年初至 2025 年 8 月 22 日 预案转债数量 93 只 规模 1503.60 亿元 不同进度的转债数量和规模不同 [81] 下修&赎回条款 - 本周 8 只转债预计触发下修 4 只公告不下修 1 只提议下修 无实际下修 [85][86][87] - 本周 12 只转债预计触发赎回 7 只公告不赎回 6 只提前赎回 [86][88][89] - 截至本周末 1 只转债在回售申报期 9 只在公司减资清偿申报期 [91]

公司基本信息 - 上海山鹰智造纸业有限公司由山鹰国际控股股份公司全资持股 注册资本5000万人民币 [1] - 公司法定代表人为黄晓 注册地址位于上海市杨浦区安浦路645号601室 [1] - 企业类型为有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资） 营业期限自2025年8月22日起无固定期限 [1] 业务经营范围 - 主营业务涵盖纸制品销售 煤炭及制品销售 油墨销售（不含危险化学品） 润滑油销售 [1] - 新增光伏设备及元器件销售 化工产品销售（不含许可类化工产品） 包装材料及制品销售 [1] - 扩展机械设备研发租赁 办公文具用品批发 进出口代理 食品销售（仅预包装食品）等多元化业务 [1] 股权结构 - 山鹰国际控股股份公司持有100%股权 实现对子公司的完全控制 [1]

股价表现 - 8月22日收盘价1.91元 较前一交易日下跌0.01元 跌幅0.52% [1] - 当日成交量144.31万手 成交金额2.75亿元 [1] - 盘中最高价1.92元 最低价1.90元 振幅1.04% [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出272.49万元 占流通市值0.03% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流入2704.76万元 占流通市值0.26% [1] - 当日发生大宗交易39.99万股 成交金额76.38万元 成交价与收盘价持平 [1] 业务发展 - 公司属于造纸印刷行业 主营业务涵盖造纸/包装/贸易/物流等领域 [1] - 全资子公司上海山鹰智造纸业有限公司近日成立 注册资本5000万元 [1] - 新公司经营范围包括纸制品销售/煤炭及制品销售等业务 [1]

股价表现 - 8月22日收盘价1.91元 单日下跌0.52% [1] - 近5个交易日累计下跌0.52% [1] - 主力资金净流出2945.78万元 [1] 大宗交易 - 当日发生1笔大宗交易 成交量39.99万股 成交金额76.38万元 [1] - 成交价格1.91元 溢价率为0.00% [1] - 买方营业部为中国国际金融股份有限公司北京建国门外大街证券营业部 [1] - 卖方营业部为国泰海通证券股份有限公司深圳福华三路证券营业部 [1] - 近3个月累计发生3笔大宗交易 总成交金额358.38万元 [1]

交易概况 - 2025年8月22日山鹰国际发生大宗交易成交39.99万股[1] - 成交金额76.38万元人民币[1] - 成交价格1.91元与当日市场收盘价持平[1] 交易结构 - 该笔交易占当日总成交额比例0.28%[1] - 买入方为中国国际金融股份有限公司北京建国门外大街证券营业部[2] - 卖出方为国泰海通证券股份有限公司深圳福华三路证券营业部[2] 证券信息 - 交易标的为山鹰国际A股[2] - 证券代码600567[2] - 交易通过大宗交易机制完成[1]