股价表现与资金流向 - 2025年8月5日收盘价1.92元，单日上涨0.52%，换手率3.56%，成交量194.78万手，成交额3.74亿元 [1] - 当日主力资金净流出6218.26万元（占比16.63%），游资净流入3551.28万元（占比9.5%），散户净流入2666.99万元（占比7.13%） [1] - 近5个交易日主力资金持续净流出，其中8月5日净流出额最高达6218.26万元，7月30日净流出额最低为772.32万元 [1] 财务指标表现 - 公司总市值105.05亿元，显著高于行业均值65.41亿元，在38家同行企业中排名第4 [2] - 2025年一季度营收67.66亿元，同比增长1.45%，归母净利润3281.45万元，同比下降16% [2] - 毛利率9.88%低于行业均值13.8%，净利率0.36%高于行业均值-0.29%，但ROE仅0.22%低于行业均值1% [2] - 市净率0.69显著低于行业均值3.82，位列行业第2低；动态市盈率80.03低于行业均值144.96 [2] 业务构成与资本结构 - 主营业务涵盖箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产销售，以及国内外回收纤维贸易业务 [2] - 资产负债率达68.76%，一季度财务费用2.41亿元，投资收益-327.2万元 [2] - 净资产规模168.57亿元远超行业均值42.36亿元，位列行业第2 [2] 机构关注度 - 最近90天内共有2家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家 [3] - 过去90天内机构目标均价为1.96元，接近当前股价1.92元 [3]

资本运作 - 公司拟以广东山鹰100%股权和祥恒创意36.56%股权作价合计29.78亿元出资设立合伙企业胜鹰企管 其中股权出资占比99.97% 现金出资100万元占比0.03% [3] - 通过出售胜鹰企管25.09%份额引入东方资产 财信人寿等长期投资者 获得不超过7.475亿元现金 交易单价为1元/份额 [4] - 采用双GP模式 普通合伙人为鑫盛利保和东方资产或其指定方 交易后胜鹰企管仍纳入合并报表范围 [5] 标的资产财务数据 - 广东山鹰一季度末资产总额51.07亿元 净资产21.91亿元 一季度营收7.31亿元 净利润1351.30万元 [4] - 祥恒创意一季度末资产总额65.79亿元 净资产21.99亿元 一季度营收16.82亿元 净利润1157.94万元 [4] - 两家公司合计资产总额116.86亿元 净资产43.90亿元 占公司总资产21.65% 净资产26.04% 合计一季度营收24.13亿元 净利润2509.24万元 [4] 历史资本运作 - 广东山鹰曾于2024年6月获芜湖信智基金5亿元增资 持股25.06% 使资产负债率从66.88%降至56.98% [6] - 2025年3月公司以5.43亿元回购该部分股权 芜湖信智基金持有期收益率超8% 该基金已于7月28日注销 [6][7] - 祥恒创意51%股权出售计划于2024年6月启动 预计交易对价约11亿元 可回笼20亿元往来借款 目前交易仍在推进中 [8][9] 公司经营状况 - 公司营收从2021年330亿元 2022年340亿元降至300亿元以下 2024年归母净利润亏损4.51亿元 扣非后持续为负 [10] - 一季度末短期借款153.63亿元 长期借款66.94亿元 货币资金47.57亿元 流动资产130.93亿元 流动比率0.45倍 速动比率0.37倍 [10] - 鹰19转债余额18.44亿元将于2025年12月12日到期 公司通过剥离非主业资产筹措兑付资金 [10] 战略调整成效 - 2024年出售北欧纸业48.16%股权带来10.63亿元现金流入 转让嘉兴英凰份额获得5.46亿元 [11] - 资产负债率从2024年初71.29%降至2024年末67.67% 2025年目标降至60%以下 [11] - 当前股价1.95元/股 总市值约107亿元 8月1日单日涨幅3.17%创年内新高 [11]

核心交易结构 - 设立芜湖胜鹰企业管理咨询合伙企业 总出资额29.78亿元 其中公司以广东山鹰100%股权和祥恒包装36.56%股权认缴29.77亿元 鑫盛利保现金出资100万元[2] - 引入东方资产等战略投资者合计出资不超过7.475亿元购买合伙企业份额 交易完成后公司持有芜湖胜鹰份额降至74.84%[2][3] - 交易后广东山鹰和祥恒包装仍保留在公司合并报表范围内[3] 资金用途与战略目标 - 交易款项将用于生产经营及新质生产力研发投入 存量生产线技改升级[3] - 推动纸包一体化业务发展 增强可持续发展能力和核心竞争力[1][3] 标的资产质量 - 广东山鹰资产总额51.07亿元 净资产21.91亿元 祥恒包装资产总额65.79亿元 净资产21.99亿元 合计资产总额116.86亿元 净资产43.90亿元[3] - 两家子公司合计营收101.92亿元 占公司总营收34.87% 净利润1.07亿元 显著优于公司整体亏损4.51亿元的表现[4] - 标的资产占公司资产总额21.65% 占归属于上市公司股东所有者权益29.05%[3] 债务与资金压力 - 截至2025年第一季度流动负债超289亿元 其中一年内到期非流动负债52.3亿元[6] - 货币资金余额47.5亿元 不足以覆盖一年内到期负债[6] - 2014至2024年9月投资性现金流流出约275亿元[6] 历史扩张与业绩表现 - 2013年起大规模举债扩张 包括19.52亿元收购北欧纸业 19亿元收购联盛纸业 2.38亿美元收购美国凤凰纸业[5] - 2018年营收突破243亿元 归母净利润32.04亿元 2022年亏损22.56亿元 2023年微利1.56亿元 2024年营收292.29亿元但亏损4.51亿元[6] - 高价并购企业业绩承诺未达标 存在商誉减值压力[6] 资产出售历史 - 2024年以10.63亿元出售北欧纸业48.16%股权 较买入价19亿元大幅折让[7] - 2025年第一季度完成转让嘉兴英凰股权 收到5.46亿元价款[7] - 近十年直接融资269亿元 金融机构借款253.95亿元[7]

股价表现 - 港股纸业股盘初拉升上涨 建发新胜涨近7% 玖龙纸业和理文造纸均涨4.3% [1] 行业涨价动态 - 造纸行业8月迎来涨价潮 玖龙纸业、理文造纸、山鹰国际等龙头企业自8月1日起上调多款产品价格 [1] - 本轮为7月以来包装纸行业第四轮涨价 行业调价频率明显加快 [1] - 今年以来造纸企业已在1月-3月和5月进行过两轮提价 本轮主要为包装纸价格上涨 [1] 涨价驱动因素 - 原材料、能源及物流等成本上升成为此轮涨价主要推动因素 [1] - 连番涨价函可视为包装纸行业对今年以来不断下探市场行情的"反攻" [1] 行业影响 - 短期内有助于缓解造纸行业上市公司成本压力 [1] - 长期健康发展仍需解决产能过剩、需求提振及规范市场竞争等问题 [1]

股价表现 - 2025年8月4日收盘价1.91元 较前一交易日下跌0.04元 [1] - 当日成交量201.32万手 成交金额3.86亿元 [1] 业务结构 - 造纸业务占总营收68.09% [1] - 包装业务占总营收24.06% [1] - 商品流通业务占总营收6.89% [1] 股份回购 - 截至2025年7月31日累计回购6061万股 占总股本1.11% [1] - 回购最高成交价1.96元/股 最低成交价1.91元/股 [1] - 累计支付资金约1.17亿元 [1]

行业价格动态 - 自8月1日起瓦楞纸和再生牛卡纸价格上调30元/吨 再生纸、瓦楞纸、纱管纸所有克重统一上调50元/吨 [1] - 玖龙纸业一个月内六次调涨瓦楞纸和再生牛卡纸价格 山鹰国际、理文造纸、湖北荣成等头部纸企宣布8月执行新价格 [1] - 7月下旬废黄板纸均价达1482元/吨 同比上涨2.75% [1] 成本驱动因素 - 废纸原料占生产成本70%~80% 7月异常降雨严重阻碍废纸回收与物流 加剧供应紧张 [1] - 行业出现亏损或微利 无进一步降价空间 纸价反弹成为供需触底后的市场自发现象 [1] - 成本增加使造纸行业利润来到历史次低点 部分成本控制较差企业处于亏损状态 [4] 涨价策略目的 - 修复纸厂自身利润水平 利用价格信号刺激下游在关键节点补库 [1] - 8月是造纸行业从淡季转向旺季关键节点 纸厂主动拉涨纸价刺激下游补库意愿 [5] - 通过提价促使库存偏低包装厂预期价格继续上涨 实现库存从纸厂转移到包装厂 缓解纸厂高库存压力 [5] 供需失衡现状 - 2024年国内造纸行业新增产能超1000万吨 纸制品消费量增速仅1.5% 供需失衡导致开工率一度跌破70% [5] - 供大于求核心矛盾源于下游需求疲软 包装纸主要应用领域内外销订单收缩 全国产能持续扩张 跨区域竞争加剧 [5] - 受关税影响 近70%包装物流客户向东南亚市场转移 市场要求出具产品产地证书影响行业出口 [6] 行业盈利状况 - 2024年全行业营收1.46万亿元 利润仅520亿元 利润率3%~5% [6] - 参与统计的2572家生产企业利润总额同比下降2.71% 亏损面达26.21% [6] - 涨价困难因缺乏市场推动 除非纸企减产保价 [6] 反内卷倡议 - 广东省造纸行业协会发布国内造纸业首份反内卷倡议书 提出抵制低价无序竞争 杜绝低于成本倾销 [8] - 倡议优化产能结构避免盲目扩张同质化产能 将竞争重心转向拼质量、拼服务、拼创新 [8] - 构建行业自律机制维护健康上下游关系 推动技术改造升级适配国家两新政策淘汰低效设备 [8][9] 战略转型案例 - 太阳纸业在山东、广西及老挝布局三大基地 构建林浆纸一体化 [10] - 仙鹤股份在湖北、广西有百亿级项目 在四川投资约110亿元建设年产80万吨竹浆和120万吨高性能纸基新材料项目 [10] - 头部企业强化林浆纸用一体化全产业链 投入原材料布局 [10] 行业挑战 - 需求不足成主要矛盾 产能扩张缺乏全国性统筹 各省投产节奏不一 [9] - 企业设备、产品和服务同质化不具备竞争力 产能过剩已蔓延至全产业链 [9][10] - 单纯以设备年限划定落后产能操作空间有限 具体政策工具及实施尺度存在较大不确定性 [10]

板块整体表现 - 造纸板块当日上涨0.12%，跑输上证指数（涨0.66%）和深证成指（涨0.46%）[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] - 板块主力资金净流出8161.91万元，但游资资金净流入3770.51万元，散户资金净流入4391.4万元[2] 领涨个股表现 - 凯恩股份（002012）以5.87%涨幅领涨板块，收盘价6.31元，成交量99.41万手，成交额6.25亿元[1] - ST晨鸣（000488）上涨3.02%位列第二，收盘价2.05元，成交量42.54万手，成交额8634.25万元[1] - 仙鹤股份（603733）上涨2.28%排名第三，收盘价22.00元，成交量4.09万手，成交额8993.79万元[1] 资金流向特征 - 太阳纸业（002078）遭遇最大主力资金净流出2683.55万元，主力净占比-10.57%[3] - ST晨鸣（000488）获得最高主力资金净流入1204.46万元，主力净占比13.95%[3] - 荣晟环保（603165）主力净流入651.19万元，主力净占比14.57%为板块最高[3] - 仙鹤股份（603733）同时获得主力净流入474.99万元和游资净流入454.65万元[3] 成交活跃度 - 山鹰国际（600567）成交量最大达201.32万手，但股价下跌2.05%[2] - 凯恩股份（002012）成交额最高达6.25亿元，同时涨幅也最大[1] - 太阳纸业（002078）成交额2.54亿元位列第二，但资金呈净流出状态[2][3]

鹰19转债兑付准备 - 公司表示将全力围绕"鹰19转债"的兑付开展工作，并做好备付金保障 [2] - 公司已处置非主业资产北欧纸业股权及产业并购基金，回收价款合计16.17亿元 [2] - 通过设立合伙企业，以子公司股权作价引入国资长期投资者，构筑长期资本与产业韧性 [2] 资产优化措施 - 公司持续聚焦核心主业，有序推进非主业资产剥离 [2] - 将继续推动非主业资产剥离事项，进一步优化资产结构 [2] - 通过资产处置和引入战略投资者增强抗风险能力 [2]

行业反内卷措施 - 公司正与同行及协会沟通反内卷措施 [1] - 行业通过全面系统性政策推动供需优化和产品价格回归合理水平 [1] - 公司与行业协会践行自律并探索工业具身智能新质生产力在产业中的赋能运用 [1] 原料标准制定 - 公司配合相关部门制定再生纸原料国家标准以解决高端原料短缺问题 [1] 公司发展战略 - 公司致力于做好自身业务并把握大环境利好带来的价值提升机会 [1]

公司股份回购情况 - 截至2025年7月31日通过集中竞价累计回购股份约6061万股 占公司总股本1.11% [2] - 回购成交最高价1.96元/股 最低价1.91元/股 [2] - 支付资金总额约1.17亿元 [2] 营业收入结构（2024年度） - 造纸业务占比68.09% 为主要收入来源 [2] - 包装业务占比24.06% 为第二大收入来源 [2] - 商品流通占比6.89% 其他业务占比0.96% [2]