回购方案 - 首次披露日为2025年9月24日[3] - 实施期限为2025年10月10日至2026年4月9日[3] - 预计回购金额10,000万元至20,000万元[3] 回购情况 - 累计已回购股数1,290.2066万股，占总股本1.16%[3] - 累计已回购金额13,363.225707万元[3] - 实际回购价格区间8.16元/股至10.86元/股[3] 2025年12月回购 - 回购股份127,700股，占总股本0.01%[6] - 成交最高价8.55元/股，最低价8.16元/股[6] - 成交总金额1,065,710.00元[6] 其他 - 本次回购价格不超过14.97元/股[4]

可转债情况 - 可转债发行总额30亿元，期限6年，各年票面利率明确[5] - 截至2025.12.31累计转股金额7.80126亿元，转股数96190585股，占比9.2121%[2] - 截至2025.12.31未转股金额22.19868亿元，占发行总量73.9956%[2] 转股相关 - 2025年Q4转股金额6.5844亿元，转股数81186858股[2] - 起始转股日2023.9.22，转股期限至2029.3.15[3][7] 价格与股本 - 转股价格从8.38元/股调至8.11元/股[8] - 2025年9月30日总股本1030085981股，12月31日为1111272839股[12] 股东情况 - 2025年Q4转股前控股股东持股634345487股，比例61.58%，转股后比例57.08%[12]

公司股份回购计划 - 公司于2025年10月10日起以集中竞价交易方式回购股份，回购目的为减少注册资本 [1] - 回购计划期限为2025年10月10日至2026年4月9日 [1] - 公司预计回购金额为1亿元至2亿元，回购价格上限为14.97元/股 [1] 股份回购执行进展 - 截至2025年12月31日，公司已累计回购股份1290.2066万股，占公司总股本的1.16% [1] - 累计已支付的回购总金额为13363.225707万元 [1] - 回购成交的最高价为10.86元/股，最低价为8.16元/股 [1]

尼龙66行业高质量发展倡议 - 中国合成树脂协会发布《尼龙66行业高质量发展倡议书》，呼吁行业回归理性投资、优化产能布局、提升技术竞争力，以应对市场风险并推动产业升级[1] - 倡议由神马实业、华峰集团、天辰齐翔等11家企业共同签署，聚焦行业关键环节，凝聚了重点企业对未来发展的共识[2][3] - 行业面临投资过热、同质化竞争加剧及创新动力不足等多重挑战，市场供需结构性失衡、企业盈利承压、新兴应用拓展缓慢等问题突出[1] 尼龙66行业现状与挑战 - 关键原料己二腈国产化技术突破，推动国内尼龙66产能迅速扩张[1] - 截至2025年末，中国尼龙66年总产能预计达150万吨的历史峰值，但同期国内市场需求仅约80万吨，且年均增长率不超过10%[1] - 上述情况已引起国家相关主管部门高度关注，尼龙66产品已被正式列入重点新材料产能预警名录[1] 倡议提出的核心发展路径 - 强化行业自律机制，抵制恶性价格竞争，维护公平有序的市场竞争环境[2] - 实施产能科学调控，秉持理性投资原则，强化科学规划管理，推进产业集群化升级发展[2] - 坚持技术创新驱动，加大在新工艺、新装备、高性能牌号开发及应用解决方案研究方面的科研投入[2] - 积极拓展应用领域，联合下游企业共同开发高性能改性尼龙66、复合材料及创新应用解决方案，挖掘新能源汽车、轨道交通、5G通信、高端装备制造、人形机器人等新兴市场增长点[2] - 构建稳固的产业链战略合作体系，推进国际化战略布局，开拓海外市场，优化全球供应链[2] - 完善覆盖产品全生命周期的质量标准体系，强化全过程质量监管[2] - 加快绿色低碳转型，提升资源利用效率，推进废料高附加值循环利用体系建设[2] - 实施质量品牌战略，强化品牌建设与知识产权保护[2] - 推动商业价值回归，制定科学经营战略，平衡发展效益，完善全面风险管理体系[2] 2026未来产业新材料博览会(FINE 2026)概况 - 展会将于2026年6月10日至12日在上海新国际博览中心(N1-N5馆)举行[1][6][7] - 展会规模预计有800+企业参展、200+科研院所参与、30+主题论坛，展览面积达50,000平方米[1] - 展会主题为“中国未来产业崛起，引领全球新材料创新发展”[10] FINE 2026展会核心展示领域 - 轻量化高强度与可持续材料展是核心组成部分[5] - 高性能纤维与复合材料：包括碳纤维、玻纤、UHMWPE纤维、PI纤维、芳纶、玄武岩纤维、特种陶瓷纤维及碳碳/碳陶等[10] - 高性能高分子与改性材料[10] - 低碳可持续材料：包括回收与再生材料、生物基材料、合成生物学、二氧化碳基材料[10] - 镁/铝/钛/铜合金[10] - 3D打印装备与材料[10] - 自动化生产技术与加工装备[10] - 智能检测设备与分析仪器[10] FINE 2026展会其他亮点 - 主题论坛将涵盖具身机器人、低空经济、消费电子、半导体、AI数据中心、智能汽车、航空航天等前沿领域[8] - 展会同期将设立未来智能终端展、新材料科技创新展、先进电池与能源材料展、热管理液冷板产业展、先进半导体展等多个专业展区[12] - 展会主办方DT新材料定位为新材料一站式科技服务平台，提供品牌传播、研究咨询、投资孵化等服务[13]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予神马股份“增持”评级 [4][7][40] 核心观点 - 神马股份是国内尼龙行业领军企业，构建了从基础原料到高附加值产品的完整尼龙66与尼龙6产业链，全链布局有望开启新成长周期 [1][3][26] - 公司积极推进核心原料己二腈的国产化，通过5万吨/年己二腈项目及控股股东创新的氨基己腈技术，打破国外垄断，实现原料自主可控，增强产业链安全与成本竞争力 [2][33] - 公司盈利能力已呈现趋稳态势，2025年第三季度单季实现归母净利润440.47万元，扭亏为盈，经营活动现金流净额同比激增1008.58%至8.80亿元，显示经营状况显著改善 [1][20] - 随着重点项目的推进和产业链一体化优势显现，预计公司2026-2027年归母净利润将实现高速增长，分别为1.11亿元和2.26亿元，同比增长414.40%和104.05% [4][37] 公司概况与经营分析 - 公司由河南省国资委通过中国平煤神马集团间接控股，股权结构稳定，国资背景提供坚实后盾 [1][13] - 公司业务横跨化工、化纤两大行业，产品包括尼龙66盐、切片、工业丝、帘子布、己二酸、安全气囊丝等，2025年上半年收入结构为：中间体及其他占37.35%，聚酰胺产品占35.63%，合成纤维产品占27.02% [11][16][17] - 公司营收规模保持相对稳定，2021年达135.89亿元，2022年至今保持在130亿元以上，但利润受行业周期影响呈现波动 [20] - 2025年前三季度公司毛利率为9.06%，但第三季度毛利率环比上升2.79个百分点至10.04%，期间费用率同比下降1.5个百分点至8.5%，成本控制能力增强 [23] 产业链布局与产能 - 公司构建了覆盖尼龙66与尼龙6的“双尼龙”一体化产业格局，实现从基础原料到终端产品的全产业链贯通 [3][26] - 截至2024年末，公司拥有尼龙66切片产能23万吨、帘子布9万吨、工业丝13.3万吨、尼龙6切片27万吨、己二酸29万吨，多个厂区产能利用率在80%以上 [30][31] - 公司向上游延伸保障原料供应，投资建设40万吨/年煤制氢氨项目，年产40万吨液氨和4亿立方米氢气 [33] - 公司向下游拓展高附加值领域，与以色列屹立合资建设尼龙66民用丝项目，并布局年产10万吨尼龙6民用丝项目，同时海外泰国基地年产2万吨尼龙66差异化纤维项目已启动 [3][34][36] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为133亿元、143.5亿元、157.5亿元，同比增长-4.79%、7.89%、9.76% [4][37] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.35亿元、1.11亿元、2.26亿元 [4][37] - 预计2026-2027年对应市盈率分别为93.43倍和45.79倍，市净率为1.43倍，低于可比公司平均市净率1.58倍 [4][40][41]

化学纤维板块市场表现 - 2023年12月30日，化学纤维板块整体上涨0.46%，表现强于上证指数（下跌0.0%），但弱于深证成指（上涨0.49%）[1] - 板块内个股表现分化，N双欣以187.30%的涨幅领涨，新凤鸣上涨7.86%，神马股份上涨3.31%，汇隆新材上涨3.04%[1] - 同时，部分个股出现下跌，蒙泰高新下跌4.37%，中复神鹰下跌3.52%，苏州龙杰下跌3.41%[2] 板块资金流向 - 当日化学纤维板块整体呈现主力资金与游资净流入，散户资金净流出的格局[2] - 主力资金净流入3548.92万元，游资资金净流入7.74亿元，散户资金净流出8.1亿元[2] - 新股N双欣资金关注度极高，主力净流入7.22亿元，占成交额的23.71%，游资净流入5.97亿元，占成交额的19.60%，而散户净流出13.19亿元，占成交额的43.31%[3] - 华西股份主力净流入1775.75万元，游资净流入1754.24万元[3] - 三房巷主力净流入1055.48万元，占成交额的7.22%，但游资与散户均为净流出[3] - 聚合顺主力净流入716.91万元，占成交额的17.07%[3] 重点个股交易情况 - N双欣作为新股，成交量达145.99万手，成交额30.45亿元，涨幅与资金流入均极为突出[1][3] - 新凤鸣成交26.69万手，成交额5.20亿元，涨幅居前[1] - 神马股份成交56.66万手，成交额5.17亿元[1] - 华西股份成交96.74万手，成交额8.38亿元[1] - 吉林碳谷成交40.60万手，成交额7.55亿元，但股价下跌3.11%[2] - 代码为601113的个股（名称信息异常）成交97.11万手，成交额4.57亿元，股价下跌2.70%[2]

文章核心观点 尼龙66（PA66）行业正经历从“高溢价垄断”到“自主可控”的关键转折点，其核心驱动力在于中国成功突破了上游关键原料己二腈的国产化技术壁垒，并规划了百万吨级产能，这将重塑全球产业链格局，推动PA66从“贵族塑料”向“通用化工程塑料”转变，并开启在民用纤维等领域的大规模替代机遇 [2][33][60][155] 第一部分：行业概要——工程塑料的"皇冠明珠" - **定义与特性**：尼龙66是由己二酸和己二胺缩聚而成的半结晶型热塑性树脂，因其对称的分子链结构和致密的氢键网络，具有高熔点（约260℃）、卓越的机械强度、自润滑性、耐磨性和耐化学性，被誉为“工程塑料之王” [4][6][18][19][20][21] - **发展历程**：1935年由杜邦实验室诞生，最初用于丝袜，二战期间转为军用战略物资，20世纪70年代后随汽车工业腾飞成为重要轻量化材料，中国于1978年引进技术建设锦纶帘子布厂，开启了国产化进程 [7][8][9][10][11][12][13][14] - **核心分类与应用**：主要分为普通切片、高粘切片、增强改性级（填充30%-50%玻璃纤维）和阻燃级，下游应用以汽车交通（占比50%以上）为主，还包括电子电气、高端纺织和消费品等领域 [22][23][24][25][29][30][31][32] - **行业定位转变**：过去是技术密集和资本密集的垄断行业，如今随着中国攻克己二腈技术，正从“贵族塑料”走向“通用化工程塑料”，成为化工行业高水平自立自强的象征 [33][35] 第二部分：产业链全景分析——"己二腈"决定生死 - **产业链结构**：呈“沙漏型”，上下游参与者多，但中间关键环节（己二腈→己二胺和己二酸）极度集中，是产业链的咽喉 [40][43][45] - **核心瓶颈己二腈**：技术壁垒极高，长期被国外垄断，主要生产工艺包括丁二烯氢氰化法（全球约75%以上产能采用此法，经济性最好）、丙烯腈电解二聚法和己二酸催化胺化脱水法（中国利用自身己二酸优势实现突围的关键路线） [48][49][50][60] - **全球供应格局演变**：2022年前由英威达、奥升德等寡头垄断，随着天辰齐翔（丁二烯法）、华峰（己二酸法）等项目投产，中国己二腈自给率从不足20%迅速爬升，产业链重心向东亚转移 [51] - **产能数据**：2023年海外总产能约250万吨/年，2025年国内己二腈及配套己二胺产能预计达115.03万吨/年，全球产能远超此前264.3万吨水平，亚洲地区占比超60%，截至2025年3月，国内有26家公司规划布局己二腈，合计规划产能达416.2万吨/年，预计2027年国内供应将出现富余 [52][53] - **市场与成本**：2024年全球己二胺市场规模约83.15亿美元，预计2031年达120.5亿美元，年复合增长率5.0%，拥有己二腈-己二胺一体化配套的企业，单吨成本比外购原料的聚合厂低3000-5000元/吨 [54][57] 第三部分：市场分析——从"稀缺性"转向"规模化" - **全球市场旧秩序**：长期由英威达、奥升德和巴斯夫寡头垄断定价，全球尼龙66总产能368万吨/年，产量220万吨，近3年除中国外其他地区需求增长停滞 [63][65][68] - **中国市场大跃进**：正从“净进口国”向“全球工厂”转型，目前产能约115万吨/年，预计到2027年总产能将突破200万吨/年，甚至直奔400万吨 [69][71][72] - **供需博弈与增长点**：传统工程塑料领域面临存量竞争，但民用丝替代成为核心增长引擎，若PA66与PA6价差稳定在5000元/吨以内，PA66将大规模替代PA6在高端服装领域的应用，预计2025年全国尼龙66需求量约132万吨，2030年增至288万吨左右 [73][74][75][118] - **价格与利润重塑**：价格机制将从受垄断影响的“垄断定价”转向紧贴原油-纯苯/丁二烯-己二腈/己二酸的成本传导链条，行业超额利润将向上游拥有低成本己二腈技术的企业和下游拥有配方研发能力的改性料厂商转移 [76][77][78] - **进出口格局逆转**：随着国产切片质量提升，中国有望在未来3年内实现从净进口向净出口的转变，东南亚、印度等新兴制造基地将成为出海首选目的地 [79] 第四部分：技术分析——连续聚合与立式反应器 - **工艺路线对比**：间歇聚合适合小批量高附加值产品，连续聚合是追求规模效应的主流手段，立式反应器（塔式反应器）是连续聚合的核心装备，利用重力驱动和热对流实现高效、低耗生产 [84][85][97][98] - **立式反应器优势**：依靠重力实现无动力自循环，传热效率比传统卧式反应器提升30%以上，通过气液逆流设计有效回收挥发的己二胺，降低原料损耗，结构简化易于放大产能，可支持超长周期运行 [90][98][99][100] - **国内技术现状**：神马、华峰等国内巨头已大规模采用立式反应器技术，标志着中国尼龙66制造从“能做出来”跨越到“做得极稳、做得极省”，成为未来全球竞争的“硬核护城河” [105][107] 第五部分：下游应用分析——新能源与功能纤维的"双轮驱动" - **消费结构**：工程塑料占比约57%，合成纤维（工业丝与民用丝）合计占比约40% [109] - **工程塑料**：汽车是最大消费终端，在传统燃油车中用于发动机舱部件（如进气歧管，可减重40%-60%），在新能源汽车“三电”系统中因阻燃、耐高温和绝缘要求，需求不降反升 [111][112][113] - **民用纤维替代**：尼龙66在耐热性、耐磨性（是PA6的1.2倍以上）、手感与排汗性上优于尼龙6，过去因价差高达1-3万元/吨而应用受限，未来若价差稳定在5000元/吨以内，将大规模替代国内年需求高达220万吨的尼龙6民用丝市场，成为核心增长点 [115][116][117][118][140] - **工业丝与其他**：在安全气囊丝领域占据全球约90%以上的市场份额，在电子电器领域满足微型化与阻燃趋势，未来在3D打印和生物基尼龙等新赛道有发展潜力 [120][122][123] 第六部分：竞争格局分析——从全球割据到本土突围 - **竞争维度**：未来竞争围绕原料配套能力、产品差异化和市场响应速度三个维度展开，单纯外购原料的聚合厂将面临利润挤压，低端通用级切片将陷入同质化低价竞争，而具备特种切片研发能力的厂商能保持溢价 [127][129] - **格局演变**：国际巨头守住高端阵地，中国力量通过全产业链一体化布局由下至上冲击，预计到2027年，中国尼龙66总产能或将突破200万吨/年，基本实现自给自足，行业将经历洗牌与整合，本土巨头将带着成本优势走向国际市场 [129][131] 第七部分：未来趋势预测——技术革新、生物基浪潮与民用替代 - **技术趋势**：从通用化向精细化进阶，发展特种共聚与共混技术（如半芳香族尼龙PA6T/66），并推进生产过程的数字化、绿色化及废旧循环技术 [133][134][135] - **生物基发展**：在碳中和背景下，生物基路线（如生物基己二酸、生物基戊二胺PA56）正从实验室走向产业化，以降低碳足迹和对化石原料的依赖 [136][137][138][139] - **民用替代趋势**：5000元价差将开启千万吨级的存量替代市场，PA66凭借性能优势将从高端户外、功能性服饰向全品类渗透，成为功能性织物的基石材料 [140][143] - **市场格局重塑**：规划产能近400万吨，远超当前消化能力，将引发同质化竞争和行业整合，倒逼企业转向高附加值研发并利用成本优势出海 [141][143] 第八部分：投资逻辑分析 - **核心逻辑一：成本护城河**：在产能过剩背景下，极限成本控制能力是关键，企业需具备己二腈/己二胺的自主化配套（原料占成本75%以上），并拥有能源与物流集成优势，使单吨制造费用比行业平均水平低15%以上 [146][147] - **核心逻辑二：应用护城河**：深耕高附加值下游领域，如进入新能源汽车巨头供应链开发特种改性尼龙，或解决PA66纤维技术痛点，抢占民用替代市场，获得品牌溢价 [148] - **核心逻辑三：绿色溢价**：关注生物基尼龙技术（如生物基单体研发）和废弃尼龙的化学回收技术，这不仅是环保要求，更是进入跨国企业供应链的市场准入权 [149]

项目签约与公司成立 - 平煤神马集团于12月22日签约年产12000吨再生尼龙项目，并举行了项目公司河南神马泓安再生尼龙新材料有限公司的首次股东会，标志着其再生尼龙生产规模即将扩大[1] - 该项目由帘子布发展公司、安徽中鑫宏伟科技有限公司和上海首安化工科技有限公司三方合资成立的公司承建，位于叶县尼龙深加工产业园[1] 项目背景与原料 - 随着中国尼龙产能快速增长，废旧尼龙产品的回收再利用势在必行[1] - 项目将建立新的资源回收体系，以集团内部尼龙66废丝及市场采购废丝为原料，通过熔融造粒生产再生尼龙颗粒，供集团尼龙产业链下游使用[1] 技术、市场与合作优势 - 项目公司将使用合作方安徽中鑫宏伟科技有限公司在PA66再生造粒领域的多项专利技术及设备，在生产技术和成本控制上具有显著优势[2] - 合作方上海首安化工科技有限公司拥有丰富的市场开拓经验，三方合作后将占有国内PA66废丝货源和再生切片产品较大市场份额，形成较强的市场定价权[2] - 帘子布发展公司此前已有小批量生产再生尼龙产品的经验[2] - 随着再生尼龙技术进步，项目规模还将会进一步扩大[2] 行业展会信息 - “FINE 2026”中国未来产业崛起引领全球新材料创新发展展会将于2026年6月10日至12日在上海新国际博览中心举行[5] - 展会涵盖多个前沿领域，包括具身机器人、低空经济、消费电子、半导体、AI数据中心、智能汽车、航空航天等[4] - 展会规划展览面积50,000平方米，预计有超过800家企业参展，超过200家科研院所参与，举办超过30场主题论坛[4] - 展区设置包括轻量化高强度与可持续材料展区、新材料科技创新与成果交易展区、未来产业创新企业展区、先进电池与能源材料展区、热管理技术与材料展区、先进半导体展区等[7][8]

股东会基本情况 - 神马实业股份有限公司于2025年12月23日召开了2025年第七次临时股东会 [2] - 会议地点位于公司东配楼二楼会议室 [2] - 会议由董事长李本斌主持 召集和召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] 会议出席与列席情况 - 公司在任董事9人 其中5人出席了本次会议 [3] - 董事樊亚平 独立董事刘民英 独立董事王玉法 独立董事尚贤因工作原因未出席会议 [3] - 董事会秘书安鲁嘉出席会议 财务总监江泳 总法律顾问李金磊列席会议 [3] 议案审议与通过情况 - 会议审议了关于为控股子公司中平神马江苏新材料科技有限公司提供担保的议案 [4] - 该非累积投票议案获得审议通过 [4] - 本次会议无否决议案 [2] 法律见证情况 - 本次股东会由北京市众天律师事务所律师王半牧 黄文鑫见证 [4] - 律师认为会议召集 召开程序 出席人员资格 召集人资格 表决程序及结果均合法有效 [5]

公司公告 - 神马股份于12月23日发布公告 [2] - 公司2025年第七次临时股东会审议通过一项担保议案 [2] - 议案内容为为控股子公司中平神马江苏新材料科技有限公司提供担保 [2]