报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年尼龙行业景气下行，公司业绩承压下滑，但持续完善尼龙产业链布局巩固龙头优势，在建产能稳步推进成长空间逐步打开，中长期盈利可期 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本10.15亿股，总市值89.94亿元，一年最低/最高股价为5.64/9.15元，近3月换手率为60.34% [1] - 近1M、3M、1Y相对收益分别为18.74%、10.98%、19.93%，绝对收益分别为17.35%、9.25%、30.96% [3] 事件 - 2024年公司实现营业收入139.7亿元，同比+4%（追溯后）；实现归母净利润0.34亿元，同比-78%（追溯后） [3] - Q4单季度实现营业收入37.6亿元，同比-5.7%，环比+16.3%；实现归母净利润0.07亿元，同比-91%，环比+0.35亿元 [3] 点评 - 2024年尼龙66切片、工业丝、帘子布销量有不同程度增长，但销售均价下跌，原材料己二腈采购价格下降、精苯采购价格上升，受行业供需较弱影响公司业绩承压下滑 [4] 产业布局 - 2024年在泰国设立子公司建设年产2万吨尼龙66差异化纤维项目，参股屹立苏州公司并合资设立神马屹立（河南）纤维公司建设7000吨尼龙66民用丝项目 [5] - 上海神马工程塑料等多个重点项目竣工投产，持续加大研发创新投入，中试基地建成投运，多个中试项目入驻，己二腈全流程实验室建成投用 [5] 股权激励计划 - 2024年发布限制性股票激励计划，拟以3.8元/股授予1024.4万股，占公司股本总额0.98% [6] - 2025 - 2027年分年度考核，要求利润总额增长率、净资产收益率达到一定标准，利润总额不低于同行业均值或对标企业75分位值水平 [6] 盈利预测、估值与评级 - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.45（下调82%）/0.89（下调77%）/1.32亿元，折合EPS为0.04/0.09/0.13元 [7] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [10][11] 主要指标 - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标相关数据 [12][13]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：己二酸行业、PA66 切片行业、尼龙 66 行业、工业丝和帘子布行业、民用领域、气囊丝行业、催化科技行业、工程塑料（特种尼龙）行业 - 公司：神马股份 纪要提到的核心观点和论据 2024 年经营情况 - 营收和毛利率：民用 66 帘子布营收约 21 亿元，毛利率 11.84%；牛津工业营收 15 亿元，毛利率 19.26%；切片业务营收 27 亿元，毛利率 13%；南六切片营收 9.6 亿元，毛利率约 6%；己二酸业务营收 12 亿元，毛利率 2%；民用司营收 3 亿元，毛利率约 5%[3] - 净利润：己二酸行业成本倒挂，公司因产业链联控开工率 99.99%，内部消耗部分并外销约 50%[6] 产能情况 - 联合事业部 8 万吨；工业司 14 万吨；尼龙切片高新厂区 10 万吨、叶县 8 万吨、海安 5 万吨；己二酸中间体 29 万吨；民用司现有 3 万吨，2025 年 10 月左右新增 6 万吨投料试车；尼龙单独切片总产能 27 万吨，20 万吨 2024 年 11 月投放，10 万吨用于下游生产，10 万吨用于通用级产品[4] - 气囊丝板块 2024 年满产满销，2025 年 1 月新增 4,000 吨投料试车，预计 1 - 2 个月完成产能爬升，2025 年预计新增 3,000 吨[4][28] - 上海工厂设计 6 万吨特种尼龙，已投产 2 万吨[4][31] 市场情况 - PA66 切片：2024 年价格下行，目前约 17,500 元/吨，2025 年或修复，下跌因新增产能释放但有效性存疑，客户群体稳定且原材料供给不足[7] - 尼龙 66：预计增长，2024 年底投放生产线预计 2025 年满负荷生产，关联方企业可消化部分产品，新投 20 万吨中 10 万吨尼龙单六利用级切片已达 40% - 45%，上半年预计满负荷[8][9] 各板块情况 - 工业丝：毛利稳定在 20%左右，因品质高、客户粘性大，下游多为国际主流轮胎汽车厂商，验证周期长[10] - 帘子布：利润受售价降低及原材料苯价格上涨影响[10] - 民用领域：2025 年盈利水平预计高于去年，因 20 万吨投料试车改善折旧分摊[11] - 气囊丝板块：2024 年毛利超 25%，满产满销，受益于新能源汽车市场增长，2025 年新增产能投入生产，毛利润超 30%，暂无新增产能计划[28] - 双邦科技板块：客户粘性高，财务数据和毛利润稳定，有新产品预计 2025 年中下旬投入市场，将稳定增长[29] 成本与价格 - 销售和生产成本降低，未来销售价格预计提升，综合毛利率预计维持在 11% - 14%[12] - 清安项目 2024 年降本约 1.2 亿元，2025 年降本空间更大[30] 合作与项目 - 与以色列伊利公司：2024 年 4 月合作，收购伊利苏州 25%股权，合资建 7,000 吨尼龙丝工厂，预计 2026 年 7 - 8 月投料试车，前期采购切片试生产，技术成熟后或研发自有设备，未来可能深入技术合作[14][15] - 泰国项目：2025 年 7 月投产，初期工业丝 1 万吨，后续帘子布 1 万吨，面向国内稳定轮胎企业客户及全球前十大轮胎企业，毛利率预计高于国内，总体盈利能力强，目前无关税风险[2][16][18] 原材料与降本 - 己内酰胺原料：关联方企业生产，可管道运输降低成本，采购价格低于市场均价[13] - 降本计划：2025 年 6 月左右投出第二西法的第二经，具备 5 万吨产能；关联方企业己二腈项目、氨基己内酰胺项目技术成熟，安金基金项目新增 5 万吨氨基紫晶生产线预计第三季度投产[23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 民用贴片需等铭旺实投产后利用生产切片试验，具体时间待定[22] - 公司掌握二期法技术，将适时调整销售策略和战略布局，可能向原材料端倾斜，子公司有 15 万吨 G2N 装置会调整采购策略[26] - 只有中化天辰实现己二腈生产，各公司生产技术路线、产品成本和催化剂信息保密[26][27]

神马实业股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会 会议材料 2025 年 3 月 27 日 2022 年第九次临时股东大会 | 2025 年第一次临时股东大会会议议题 1 | | --- | | 议案一： 1 | | 关于为全资子公司平煤神马融资租赁有限公司提供担保的议案 1 | | 议案二： 2 | | 关于为公司控股子公司河南神马锦纶科技有限公司提供担保的议案2 | | 议案三： 3 | | 关于为公司控股子公司河南神马尼龙化工有限责任公司下属全资子 | | 公司提供担保的议案 3 | | 议案四 4 | | 关于为公司控股子公司平顶山神马帘子布发展有限公司提供担保的 | | 议案 4 | | 议案五 5 | | 关于为参股子公司河南首恒新材料有限公司提供担保的议案 5 | 2025 年第一次临时股东大会 2025 年第一次临时股东大会会议议题 四、关于为公司控股子公司平顶山神马帘子布发展有限公司提供 担保的议案。 五、关于为参股子公司河南首恒新材料有限公司提供担保的议案。 2025 年第一次临时股东大会 议案一： 关于为全资子公司平煤神马融资租赁有限公司提供担 保的议案 各位股东、各位代表： 一、关 ...

纪要涉及的公司 神马股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年经营情况**：纽威工业部营收21亿元，毛利率约12%；朱老六工业司营收15亿元，毛利率约19%；涤纶切片营收28亿元，毛利率13%；尼龙66切片营收9.6亿元，毛利率6.4%；己二酸营收12亿元，毛利率2.05%；尼龙民用丝营收3亿元，毛利率约5% [3] 2. **2024年四季度市场表现**：尼龙66切片价格从18,500元/吨降至17,500元/吨，因产能增长和消费降级；帘子布因轮胎需求变化和供给增加毛利下降，工业丝因客户稳定利润稳定 [4][5] 3. **东南亚产能布局**：在泰国设立神马龙泰公司，分阶段投产1万吨工业丝和1万吨帘子布，计划转移部分尼龙66切片产能，2025年7月试车工业丝，四季度开工帘子布生产线 [4][7][8] 4. **双6切片情况**：因上游己二酸、己二胺自产，双6切片环节毛利较高，暂无扩产计划，将扩大改性尼龙产能，与伊士曼合作在民用丝领域深度合作 [4][10][11] 5. **双键电气产品价格**：认为价格处于磨底阶段，虽与英伟达签长协采购成本略高，但原材料和产品质量有保证，仍具竞争优势 [4][13][14] 6. **催化科技公司**：2024年利润总额约6,000万元，归上市公司净利润约3,000 - 3,100万元，毛利率30% - 40%，寻求合适现有产能资本运作，暂不扩新增产能 [4][17][18] 7. **项目进展**：预计2025年6 - 7月投料试车5万吨加27法己内酰胺项目；2025年一季度生产经营同比基本持平，环比略有改善，体现在尼龙单六销量增长 [4][19][42] 8. **未来潜力产品**：2025年可关注安全气囊丝（盈利好、市场稳定、产能爬坡中）和尼龙66项目（20万吨，10万吨用于生产尼龙单六民用丝） [35] 9. **2025年利润情况**：利润端有压力，因销售价格下降和原材料成本上涨，能否恢复到2023年水平看宏观市场情况 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **帘子布和工业丝市场**：占全球产量30%，全球轮胎增速约1%，国内增量不大，东南亚有增量，新增玩家主要是现有玩家扩产 [6] 2. **工业司产能扩张**：市场客户稳定，准入门槛高，无显著增量，增量集中在东南亚地区 [9] 3. **G23甲烷酸**：成本倒挂，有毛利无净利，因自用不会降低甲醇开工率 [15] 4. **己二酸**：约50%自用，外售环节有毛利无净利 [16] 5. **天成自控奖学金采购**：采购二次精炼产品，切片环节稳定，下游工艺需用英伟达角质纤维 [20] 6. **合库金项目**：无法准确预估成本和折旧水平，待试车成功转固后提供数据 [21] 7. **国内尼龙66扩展**：市场公布做G20企业多，实际投产仅了解到天秤一家 [22] 8. **集团支持**：2024年承担聚碳酰胺业务亏损，并入催化科技，2025年继续支持但具体计划暂未透露 [23] 9. **项目开工率和盈利**：庆安项目开工率90%左右，延安项目80% - 90%；延安项目前期盈利好，投产后毛利不稳定，平均约15%；交流资服项目开工率30% - 40%，产能爬坡后LNG利润将释放 [24][25][26] 10. **降本增效途径**：原材料端丁二烯精制自供，7月左右5万吨丁二烯法健尔康投入试车，氨基己酸可替代己二腈 [28] 11. **机器人领域研发**：行业无固定使用材料，公司生产066但不清楚下游应用场景 [29] 12. **尼龙66与尼龙6关系**：属不同市场，性能无法完全替代，国产92精若放量尼龙66价格或下探，目前尼龙66对尼龙6替代空间有限 [30] 13. **减值资产进展**：2025年7月左右试车，四季度产能爬坡至40% - 60%，降本具体成本待转固后测算 [31] 14. **国内双键扩产风险**：多家企业扩产，下游需求不足，需关注市场动态调整策略 [32] 15. **企业扩产原因**：部分企业未解决上游原材料问题，生产成本高，可能降价销售或产能无法完全释放 [33] 16. **行业周期**：价格有趋势和周期性波动，目前处于磨底阶段，拐点难测 [34] 17. **苏州伊利情况**：基地盈利好，民用事业部毛利率高，神马股份市场售价约4万元，毛利率保守超45% [38] 18. **平顶山项目**：预计2026年7 - 8月建成投产，计划7,000吨，不排除未来扩展 [39] 19. **双流民用丝原材料**：开工前期外购神马股份切片，中后期调整，伊利掌握PA6切片技术 [40] 20. **尼龙单六盈利水平**：民用级切片毛利约12元/吨，民用资约14元/吨 [43] 21. **尼龙纤维行业应对措施**：原材料端降本，下游扩大纤维业务消化产能，预计南六业务2025年成绩较好 [44]

证券代码：600810 证券简称：神马股份 公告编号：2025-026 神马实业股份有限公司 2024 年年度报告更正公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实 性、准确性和完整性承担法律责任。 神马实业股份有限公司于 2025 年 3 月 20 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露了《2024 年年度 报告》。经事后核查，《2024 年年度报告》中部分信息列示有误，现予以更正。本次更正不会对公司 2024 年度财 务状况和经营成果造成影响。 一、需要更正的内容 1、《2024 年年度报告》"第二节公司简介和主要财务指标"之"七、 近三年主要会计数据和财务指标(一) 主要会计数据" 。 更正前： 1 更正后： 单位：元 币种：人民币 | 主要会计数据 | 2024年 | 2023年 | | 本期比上年同 期增减(%) | 2022年 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 调整后 | 调整前 | | | | 营业收入 | 13,968,410,639.05 | 13,420,7 ...

业绩总结 - 2024年营业收入1396841.06万元，上年度1342073.11万元[12] - 2024年营业收入扣除项目合计43407.64万元，上年度107032.98万元[12] - 2024年营业收入扣除后金额1353433.42万元，上年度1235040.13万元[13] 审计情况 - 2025年3月18日审计机构对2024年度财报出具无保留意见[3] - 审计机构认为2024年度营业收入扣除情况表编制合规[8]

神马实业股份有限公司 内部控制审计报告 2024 年度 第1页 "。 台 (http://acc. 报告编码:沪25 立信会计师事务所(特殊普通合伙) O CHINA SHU LUN PAN CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANT 内部控制审计报告 信会师报字[2025]第 ZB10040 号 神马实业股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相 关要求,我们审计了神马实业股份有限公司(以下简称神马股份)2024 年 12月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企 业内部控制评价指引》的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评 价其有效性是神马股份董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的 有效性发表审计意见,并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷 进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性,存在不能防止和发现错报的可能性。 此外,由于情况的变化可能导致内部控制变得不恰当,或对控制政策 和程序遵循的程度降 ...

神马实业股份有限公司独立董事 2024 年度述职报告 （尚贤） 一、基本情况 尚贤女士，1970 年生，一级律师（正高），华东政法大学民商法 学硕士，民进河南省委监督委员会委员，民进省直六支部主委，郑州 市第十三届政协委员、郑州市第十四届政协常委，二七区监委特约监 督员，郑州仲裁委员会仲裁员，河南有章律师事务所主任、律师，曾 任神马股份第六届、第七届董事会和新乡化纤第六届、第七届、第九 届董事会独立董事，现任中威电子独立董事、中原环保独立董事、神 马股份独立董事。 本人员不存在影响独立性情况。 | 姓名 | 本年应参加股东大会次数 | 实际出席股东大会次数 | | --- | --- | --- | | 尚贤 | 9 | 2 | 2024 年公司召开的 9 次股东大会审议的各项议案均获得股东大 会审议通过。 2024 年公司董事会完成了部分高管聘任工作，我认为提名方式 及程序合法、合规，高管均符合任职条件。 （三）参与董事会专门委员会情况 在 2024 年，我切实履行了提名委员会相关职责，认真审查了公 司部分高管聘任情况，我认为高管提名方式及程序合法、合规，高管 均符合任职条件。2024 年，我切实履行薪酬与 ...

神马实业股份有限公司独立董事 - t and the and and the subject of 关于公司对外担保情况的专项说明及独立意见 作为神马实业股份有限公司的独立董事，我们对神马实业股份有 限公司的对外担保情况进行了审查，公司对外担保情况如下： 我们认为，上述担保事宜符合有关法律、法规及公司章程的规定。 特此说明。 单位:万元 币种:人民币 公司对外担保情况（不包括对子公司的担保） 报告期内担保发生额合计（不包括对子 公司的担保） 53,562.32 报告期末担保余额合计（A）（不包括 对子公司的担保） 214,045.04 公司及其子公司对子公司的担保情况 报告期内对子公司担保发生额合计 59,778.00 报告期末对子公司担保余额合计（B） 359,570.16 公司担保总额情况（包括对子公司的担保） 担保总额（A+B） 573,615.20 担保总额占公司净资产的比例(%) 80.08 其中： 为股东、实际控制人及其关联方提供担 保的金额（C） 214,045.04 直接或间接为资产负债率超过70%的被 担保对象提供的债务担保金额（D） 214,045.04 担保总额超过净资产50%部分的金额 ...

神马实业股份有限公司独立董事 二、年度履职概况 | | 本年应参 | 亲自 | 以通讯 | 委托 | 缺席 | 是否连续两 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 姓名 | 加董事会 | 出席 | 方式参 | 出席 | 次数 | 次未亲自参 | | | 次数 | 次数 | 加次数 | 次数 | | 加会议 | | 武俊 | 24 | 24 | 18 | | | 否 | | 安 | | | | | | | （一）出席公司董事会会议情况 我对董事会会议审议的各项议案均投了赞成票，各项议案均获得 董事会审议通过，我没有对董事会各项议案及公司其它事项提出异 2024 年度述职报告 （武俊安） 一、基本情况 武俊安先生，1967 年生，大学学历，审计专业毕业，高级会计 师，高级经济师，注册会计师，注册评估师，注册税务师。多次被河 南省财政厅评为"河南省先进会计工作者"，曾代表河南省参选国家 财政部举行的"首届企业十大总会计师"评选，曾被河南省委组织部、 省人力资源和社会保障厅及省财政厅联合评为首届"河南省会计领军 人才"。曾任河南中信审计事务所审计部及资产评估部主 ...