股权变动 - Morgan Stanley于2025年9月18日以每股均价16.1015港元增持东方电气H股1197.85万股，涉及资金约1.93亿港元 [1] - 增持后Morgan Stanley好仓持股数量增至2185.06万股，持好仓比例由2.90%大幅上升至6.42% [1][2] - 同期该机构持有571.58万股淡仓（空头仓位），占已发行股份的1.68% [2] 公司基本信息 - 东方电气H股股份代码为01072，上市法团名称为东方电气股份有限公司-H股 [2] - 披露期间为2025年8月24日至2025年9月24日，此次权益变动于2025年9月23日通过编号CS20250923E00183文件申报 [2]

大摩增持东方电气交易详情 - 摩根士丹利于9月18日增持东方电气H股1197.8549万股 [1] - 每股作价16.1015港元 总交易金额达1.93亿港元 [1] - 增持后持股数量升至2185.06万股 持股比例增至6.42% [1] 股权结构变动 - 本次增持使大摩持股比例突破6%的重要关口 [1] - 单次增持股份数量占现有持股量的54.8% [1] - 以交易金额计算 本次操作属亿港元级别重大资金调动 [1]

大摩增持东方电气交易详情 - 摩根士丹利于9月18日增持东方电气1197.8549万股 [1] - 每股作价16.1015港元 总金额约1.93亿港元 [1] - 增持后最新持股数量达2185.06万股 持股比例升至6.42% [1]

财务表现 - 25H1实现归母净利润19.1亿元 同比增长12.9% [1] - 25Q2实现归母净利润7.6亿元 同比下降3.8% [1] - 25Q2毛利率及费用率均有明显改善 但资产减值、公允价值变动、所得税影响业绩表现 [1] 业务板块分析 - 除燃机外主要电源设备均实现收入增长 煤电和风电毛利率同比均提升 [1] - 可再生能源装备增速最快 或与风电全行业招标量大幅提升以及抽水蓄能逐渐进入招标高峰相关 [1] - 清洁高效能源装备同比基本持平 证明煤电设备需求并未出现明显下滑 [1] 订单与前景 - 公司在手订单充沛 2025年有望迎来煤电和核电交付高峰 对公司带来较大业绩弹性 [1] - 后续抽蓄业务有望接力贡献业绩 风电利润率存在改善可能 [1]

四川省发电量总体情况 - 2025年4月四川省发电量332.9亿千瓦时 同比增长4.6% [1] - 2025年1-4月四川省累计发电量1390.8亿千瓦时 同比增长4.1% [1] 发电结构分析 - 火力发电量364.7亿千瓦时 占总发电量26.2% 同比下滑2.1% [1] - 水力发电量911.3亿千瓦时 占总发电量65.5% 同比增长8.4% [1] - 风力发电量78.1亿千瓦时 占总发电量5.6% 同比下滑16.1% [1] - 太阳能发电量36.7亿千瓦时 占总发电量2.6% 同比增长27.5% [1] 相关企业名录 - 涉及川能动力 德龙汇能 运机集团 ST升达 融发核电 新筑股份 华西能源 科新机电 英杰电气 大宏立 川投能源 东方电气 国机重装 成都燃气 长虹能源 瑞奇智造等16家四川地区能源相关上市公司 [1] 数据来源说明 - 数据统计自国家统计局 由智研咨询整理 [2] - 统计范围为年主营业务收入2000万元及以上规模以上工业企业 [2]

会议基本信息 - 东方锅炉董事会定于2025年10月10日9:00在四川省成都市高新西区天朗路1号公司成都工作部召开2025年第四次股东会 [1] - 会议主要审议选举公司董事的议案 [1] - 会议对象为截至2025年10月8日登记在股东名册下的全体股东或股东代理人 [1] 参会登记程序 - 2025年10月9日为股东会登记日 需通过电话或传真方式提前登记参会意愿 [2] - 已登记股东需提前30分钟到场 凭身份证原件（代理人需额外提供授权委托书）办理签到手续 [2] - 董事会办公室将核对股东身份与证券登记结算公司提供的股东名册一致性 [2] 会务安排 - 会议联系人为牛全洲 联系电话(028)81267143 传真(0813)220302200 [3] - 会议时长为半天 参会股东需自行承担住宿及交通费用 [3] - 股东授权委托书需明确记载委托人及受托人姓名、身份证号码、持股数和委托权限 [4][5]

行业投资评级 - 报告对电力、天然气、环保等行业给出具体投资分析意见，推荐和关注多个细分领域及公司[4] 核心观点 - 8月发电量创同期新高，日均发电首次突破300亿千瓦时，同比增长1.6%[4][7] - 风电对增量发电贡献最大，贡献124亿千瓦时，火电贡献105亿千瓦时[4][8] - 全球天然气供需偏宽松，价格窄幅震荡，美国Henry Hub周跌1.80%[4][18] - 投资主线聚焦水电、绿电、核电、火电、气电、环保等高股息和产业链一体化标的[4] 电力行业总结 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%，日均发电302亿千瓦时[4][7] - 1-8月累计发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%，日均发电量同比增长1.9%[4][7] - 火电8月增长1.7%，贡献增量105亿千瓦时；风电增长20.2%，贡献增量124亿千瓦时；光伏增长15.9%，贡献增量74亿千瓦时[4][7][8] - 水电同比下降10.1%，减少166亿千瓦时[4][7][8] - 投资推荐国投电力、川投能源、长江电力等水电；新天绿色能源、龙源电力等绿电；中国核电、中国广核等核电；国电电力、华能国际等火电[4][16] 天然气行业总结 - 美国Henry Hub现货价格$2.89/mmBtu，周跌1.80%；荷兰TTF现货€32.00/MWh，周持平；英国NBP现货79.85 pence/therm，周涨1.08%[4][18][19] - 东北亚LNG现货价格$11.50/mmBtu，周持平；中国LNG出厂价4019元/吨，周跌0.84%[4][18] - 美国天然气库存34330亿立方英尺，较五年均值高6.3%；欧洲库存924.60太瓦时，占库存水平81.22%[18][21][26] - 投资推荐昆仑能源、新奥能源等城燃企业；新奥股份、九丰能源等天然气贸易商[4][40] 环保行业总结 - 受益化债和互换便利推进，关注高股息标的如光大环境、洪城环境等[4] - SAF（可持续航空燃料）量价齐升，建议关注嘉澳环保、海新能科等[4] - 投资推荐还包括物产环能、中泰股份、冰轮环境、华光环能等热电联产、氢能制氢环节公司[4] 一周行情回顾 - 燃气板块和电力设备相对沪深300跑赢，公用事业、电力及环保板块跑输[42][43] 公司及行业动态 - 内蒙古乌拉特中旗150万千瓦风储基地投运，年发电54.4亿千瓦时[50] - 藏粤直流工程启动，输电容量1000万千瓦，年送电超430亿度[51] - 青海完成绿电挂牌交易2332万千瓦时，累计省内绿电交易39亿千瓦时[52] - 重庆发布2025年可再生能源电力消纳责任权重34.2%[56] - 内蒙古要求新上"两高"项目绿电消费比例不低于所在地平均水平，数据中心绿电消费比例提升至80%以上[60] - 多家公司发布中期报告、利润分配、股权激励等公告[62][63]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 公司毛利率和费用率改善 今年有望迎交付高峰 [4] - 25Q2营收增长高于25Q1 毛利率和期间费用率均有明显改善 [7] - 除燃机外主要电源设备均实现收入增长 煤电和风电毛利率同比均提升 [7] - 年度生效订单持续增长 可再生能源装备增速最快 [7] - 在手订单充沛 2025年有望迎来煤电和核电交付高峰 带来较大业绩弹性 [7] - 后续抽蓄业务有望接力贡献业绩 风电利润率存在改善可能 [7] 财务表现 - 25H1实现营收376.2亿元 同比增长14.3% 实现归母净利润19.1亿元 同比增长12.9% [7] - 25Q2实现营收213.3亿元 同比增长17.7% 实现归母净利润7.6亿元 同比下降3.8% [7] - 25Q2毛利率14.58% 同比提升3.13个百分点 期间费用率7.83% 同比下降0.49个百分点 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为40.6/47.3/54.4亿元 同比增速分别为39%/17%/15% [7] - 当前股价对应PE分别为16/14/12倍 [7] 业务板块表现 - 可再生能源装备：风电收入81.4亿元 同比增长22.2% 水电收入19.7亿元 同比增长52.1% [7] - 清洁高效能源装备：煤电收入113.0亿元 同比增长32.6% 核电26.9亿元 同比增长38.7% 燃机27.8亿元 同比下降22.8% [7] - 其他板块：工程与贸易收入31.4亿元 同比下降11.3% 现代制造服务业34.3亿元 同比下降2.7% 新兴成长产业44.0亿元 同比增长6.7% [7] 毛利率表现 - 煤电毛利率19.1% 同比提升2.7个百分点 [7] - 风电毛利率9.2% 同比提升1.8个百分点 [7] - 核电毛利率14.9% 同比下降8.5个百分点 [7] - 水电毛利率12.1% 同比下降3.8个百分点 [7] 订单情况 - 25H1实现生效订单654.9亿元 同比增长16.8% [7] - 清洁高效能源装备订单246.2亿元 同比下降2.9% [7] - 可再生能源装备订单201.8亿元 同比增长43.6% [7] - 工程与国际供应链订单75.4亿元 同比增长31.5% [7] - 现代制造服务业订单57.6亿元 同比增长18.1% [7] - 新兴成长产业订单73.8亿元 同比增长21.5% [7] 财务数据预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为82,434/87,339/91,093百万元 同比增长20.18%/5.95%/4.30% [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.20/1.39/1.60元 [6] - 预计2025-2027年ROE分别为8.97%/9.87%/10.70% [6] - 预计2025-2027年市盈率分别为15.79/13.56/11.78倍 [6]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 电力行业8月日均发电量首次突破300亿千瓦时达302亿千瓦时 同比增长1.6% 1-8月累计发电量64193亿千瓦时 同比增长1.5% [4][9] - 发电结构持续优化 风电对增量发电贡献最大 8月单月贡献124亿千瓦时增量 占比84% 光伏贡献74亿千瓦时增量 占比50% [4][10][11] - 全球天然气供需偏宽松 价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格周跌1.80%至$2.89/mmBtu 欧洲TTF现货价格持平于€32.00/MWh [4][20] - 投资主线聚焦水电/绿电/核电/火电/气电/环保等多领域 推荐国投电力、龙源电力、中国核电、华能国际等标的 [4][18][19] 电力行业分析 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时 同比增长1.6% 其中火电6274亿千瓦时（+1.7%）水电1479亿千瓦时（-10.1%）核电645亿千瓦时（+5.9%）风电738亿千瓦时（+20.2%）光伏538亿千瓦时（+15.9%）[9] - 1-8月累计发电量64193亿千瓦时 同比增长1.5% 其中风电6966亿千瓦时（+11.6%）光伏3867亿千瓦时（+23.4%）火电41753亿千瓦时（-0.8%）水电8387亿千瓦时（-5.5%）[14] - 投资建议关注：1）水电推荐国投电力、川投能源、长江电力 2）绿电建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力 3）核电建议关注中国核电、中国广核 4）火电推荐国电电力、华能国际、华电国际 [4][18] 天然气市场分析 - 美国天然气库存量达34330亿立方英尺 较五年均值高6.3% 产量维持历史高位致价格低位震荡 [23] - 欧洲天然气库存量为924.60太瓦时 库存水平达81.22% 约为五年均值的93.2% [29] - 东北亚LNG现货价格持稳于$11.50/mmBtu 预计随着夏季结束供需进一步宽松 [20][38] - 投资建议关注：1）城燃企业推荐昆仑能源、新奥能源 2）天然气贸易商推荐新奥股份、九丰能源 [4][44] 环保与装备领域 - 环保板块建议关注高股息标的如光大环境、洪城环境 以及SAF标的嘉澳环保、海新能科 [4] - 电源装备领域推荐东方电气及哈尔滨电气 因雅下工程开工推动需求释放 [4][19] - 氢能制氢环节建议关注华光环能 可控核聚变低温环节关注中泰股份、冰轮环境 [4] 行业动态摘要 - 内蒙古能源乌拉特中旗150万千瓦风储基地投运 年发电量约54.4亿千瓦时 [54] - 藏粤直流工程启动建设 总投资532亿元 投运后年输送清洁能源超430亿千瓦时 [55] - 青海完成西北首笔绿电挂牌交易 交易量2332万千瓦时 全年绿电交易达39亿千瓦时 [56] - 重庆发布2025年可再生能源消纳责任权重目标为34.2% 多晶硅行业绿电消费比例要求34.2% [60]

配售方案 - 公司拟配售6800万股H股 每股价格15.92港元 较前日收盘价折让7.98% [1] - 配售股份占现有H股20% 占扩大后H股16.67% 占现有总股本2.01% 占扩大后总股本1.97% [1] - 配售对象为不少于六名承配人 通过配售代理执行 [1] 资金规模 - 配售所得款项总额约10.8256亿港元 净额约10.7484亿港元 [1] - 每股净发售价约为15.81港元 [1] 资金用途 - 约50%净额（5.3742亿港元）将用于研发注资 [1] - 约50%净额（5.3742亿港元）将用于扩展销售渠道 [1] - 全部净额作为一般营运资金使用 [1]