报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但给出了具体的投资建议和重点推荐标的 [2] 报告的核心观点 - AI算力爆发导致美国电力供给缺口显著扩大，未来5年年均需新增发电装机100GW，但已备案装机仅能满足约50%的需求，电力供应刚性缺口是行业核心矛盾 [2] - AI数据中心对供电稳定性要求严苛，其供电方式首选为燃气轮机，其次为光储（光伏+储能）混合方案，云服务提供商（CSP）自建电源成为趋势 [2] - 全球燃气轮机行业迎来量价齐升，中国企业已在整机与核心部件实现技术突破，将充分受益于海外订单外溢红利 [2] 根据相关目录分别进行总结 PART1 AI数据中心加剧电力短缺，各类电源需求大增 - **美国电力需求与AI算力增长**：预测到2030年，美国累计AI算力将达153GW，带动全社会用电尖峰负荷升至963GW [2]。考虑55%-60%的尖峰负荷率，2030年发电装机需求达1，751GW，未来5年年均需新增发电装机100GW [27] - **电力供给存在巨大缺口**：2026-2030年美国已备案的新增发电装机累计不足200GW，年均仅约50GW，仅达到需求的50% [2][30]。若扣除储能，2026-2030年已备案的发电装机年均仅约39GW [30] - **美国电力系统现状与挑战**： - 发电结构以气电为主，2024年占比达42.6%，光伏发电占比稳步提升至6.9% [11] - 2024年底存量发电装机规模为1，282GW，2024年新增装机48GW [14] - 用电尖峰负荷率高，2025年创新高达760GW，尖峰负荷率超60%，较中国高20个百分点 [15] - 电网互联性差且不稳定，拥有东部、西部、德州三大独立电网，互联性极差 [24]。2024年美国用户平均停电时间（SAIDI）达662.6分钟，同比大增81% [23][24] PART2 AI数据中心倾向于稳定发电源，燃气轮机和光储优先 - **燃气轮机是AI数据中心供电首选**： - 供电稳定、度电成本低，重型燃机适配大容量场景，航改型燃机交付快（约2年）更贴合交期敏感项目 [2][34] - 国际能源署（IEA）预计2024-2035年美国将新增80GW气电，大部分投向数据中心 [2] - 2025年燃气轮机发电成本约为0.048-0.11美元/kWh，具备经济性优势 [35] - **光储是重要补充方案**： - 凭借绿电属性和经济性成为重要补充，主流厂商多采用“燃气轮机+光储”混合供电方案 [2] - 2025年光储度电成本约为0.05-0.13美元/kWh [35] - 2025年美国光伏并网27GW，储能装机15GW，预计2026年两者装机均有望实现30%以上的增长 [84] - **政策鼓励自建电源**：美国联邦能源管理委员会（FERC）提案鼓励超过20MW的大负荷（如AI数据中心）与发电机组直接联接，并加速审批流程，这将推动CSP厂商下场自建电源 [40] - **其他技术路径**： - 固体氧化物燃料电池（SOFC）部署快、效率高（55%-65%）且低碳，但度电成本偏高，当前北美市场由Bloom Energy垄断，已锁定超过2GW确定性订单 [2][92] - 小型模块化核电（SMR）等尚未商业化落地 [34] PART3 中国企业充分受益，订单增量显著 - **全球燃气轮机行业高景气**： - 2024年全球10MW以上燃气轮机新增订单达58GW，2025年预计增至90GW以上，同比增长54% [2][53] - 需求主要来自北美（AI数据中心拉动，2024年订单11.4GW，同比增356%）和中东（“油转气”政策拉动，2024年订单13.6GW，同比增807%） [51][53] - 行业格局高度集中，GE、三菱、西门子三家合计占据85%的市场份额，产能已排至2029-2030年 [2][58] - 供不应求导致价格上涨，海外产品价格涨幅超30% [2][65] - **中国供应链实现突破并受益**： - **整机制造**：东方电气、上海电气、哈电集团三大国企已成为重型燃机整机核心，东方电气是国内唯一具备F级重型燃机100%自主制造能力的龙头 [2][73] - **核心部件**：在涡轮热端部件（价值量占裸机30%-35%）、燃烧室、压气机等高壁垒环节实现突破，例如应流股份实现H级叶片量产并为国际巨头供货 [2][75] - **订单外溢**：全球产能紧张背景下，中国企业迎来显著的订单外溢机遇。例如，东方电气已获得哈萨克斯坦3台G50重型燃机订单；杰瑞股份作为西门子授权成套商，切入北美航改型燃机市场 [2][73][105] PART4 投资建议 - **重点推荐标的**： - **燃气轮机整机核心标的**：东方电气 [2] - **其他关注标的**：海联讯、哈尔滨电气、上海电气等 [2] - **光储龙头标的**：阳光电源、宁德时代、亿纬锂能等 [2]

涉及的行业与公司 * **行业**: 燃气轮机行业、电力设备行业[1][3] * **公司**: * 主机厂商: **东方电气**[4][5] * 上游零部件/供应链: **杰瑞股份**、**应流股份**、**联德股份**、**豪迈科技**[5] 核心观点与论据 * **核心观点: 地缘政治冲突凸显电力安全价值，燃气轮机需求趋势向上**[1][2][4] * **论据1**: 伊朗冲突导致油气管道被炸、运输承压，直接影响全球电力保供安全，凸显发电设备战略价值[2][4] * **论据2**: 全球油气发电平均占比约**25%**，中东和美国油气发电占比分别高达**90%** 和**45%**，油气在全球发电结构中作用关键[1][3] * **核心观点: 燃气轮机是契合电力安全需求的理想解决方案**[4] * **论据**: 燃气轮机具备独立供电、快速部署、稳定可靠的特点[4] * **核心观点: 全球燃气轮机供需矛盾加剧，需求趋势向上**[4] * **论据1**: 地缘政治冲突有望加大燃机需求[4] * **论据2**: 美国AIDC（人工智能数据中心）电力需求爆发同样依赖燃气轮机，与地缘政治因素叠加，预计加剧燃机供需失衡[4] * **核心观点: 海外巨头产能受限，国产燃机迎来出海机遇，成长性更优**[4][5] * **论据1**: GE/西门子/三菱重工上游零部件扩产难度大，到**2030年**板块合计产能约**90GW**，仍小于总需求，产能不足限制其利润上限[4] * **论据2**: 国产燃机龙头（如东方电气）已成功出海至中东、中亚等地，近期美国、欧洲市场询单需求激增，产品已过商业化验证[4] * **论据3**: 相较海外供应链，国产厂商产能想象空间更大，能带动供应链成长，成长性更优[4][5] 其他重要内容 * **投资建议**: 将国产燃机产业链出海北美视为 **“0-1”产业大趋势**[5] * 具体推荐环节与公司: * **成撬环节**: 推荐 **杰瑞股份**[5] * **主机环节**: 关注国内龙头 **东方电气**[5] * **铸件环节**: 推荐 **应流股份**、**联德股份**、**豪迈科技**[5]

光伏行业政策与市场动态 1. 到2027年，光伏组件绿色生产水平将进一步提高，再生材料使用比例有效提升，组件报废评价标准和检验检测方法将得到完善 [2] 2. 到2030年，将形成产业链上下游协同紧密、产能布局合理、能够应对大规模退役潮的废旧光伏组件综合利用能力 [2] 3. 浙江省2026年新能源增量项目第1次机制电价竞价总规模为568万兆瓦时（56.8亿千瓦时），其中光伏560.5万兆瓦时（56.05亿千瓦时），风电7.5万兆瓦时（0.75亿千瓦时） [4] 中国能源生产与结构变化 1. 2025年中国一次能源生产总量达到51.3亿吨标准煤，首次突破50亿吨大关 [3] 2. 非化石能源发电量持续快速增长，火电发电量出现十年来首次下降 [3] 新能源汽车产业政策 1. 深圳市对个人消费者换购新能源乘用车，按新车销售价格的8%给予补贴，补贴金额最高1.5万元人民币 [3] 2. 深圳市对个人消费者换购符合条件的2.0升及以下排量燃油乘用车，按新车销售价格的6%给予补贴，补贴金额最高1.3万元人民币 [3] 核电产业发展与监管 1. 生态环境部就《小型核动力堆核安全监管的技术政策（征求意见稿）》公开征求意见，旨在指导相关安全设计和安全审评工作，征求意见截止时间为2026年3月25日 [2] 2. 德国和法国发表联合声明，决定在核威慑领域加强合作，以应对不断演变的威胁形势 [5][6] 国际能源市场与地缘政治 1. 因中东地缘政治局势显著升级，国际油价于3月2日大幅上涨，纽约轻质原油期货价格上涨4.21美元，收于每桶71.23美元，涨幅6.28%；伦敦布伦特原油期货价格上涨4.87美元，收于每桶77.74美元，涨幅6.68% [5] 2. 加拿大与格陵兰岛签署关于关键矿产与能源合作的联合意向声明，以加强双方在北极地区的经济合作 [6] 3. 国际原子能机构总干事表示，未发现伊朗有系统性核武器制造计划 [6] 基础设施建设进展 1. 西渝高铁康渝段“四电”（通信、信号、电力、电力牵引供电）工程正式启动，标志着该段高铁建设进入新阶段 [4] 企业人事变动 1. 东方电气股份有限公司副总裁胡修奎因达到法定退休年龄，不再担任公司副总裁及其他职务 [7]

人事变动 - 副总裁胡修奎因达法定退休年龄，2026 年 3 月 2 日起不再任职[3] 公司人员构成 - 公告刊发日非执行董事为罗乾宜及张少峰[5] - 公告刊发日董事为张彦军及孙国君[5] - 公告刊发日独立非执行董事为黄峰、曾道荣及陈宇[5]

人事变动 - 东方电气副总裁胡修奎因达法定退休年龄离任[2] 公告信息 - 公告于2026年3月2日发布[3]

股份与股本情况 - 截至2026年2月底，H股法定/注册股份408,000,000股，法定/注册股本408,000,000元，本月无增减[1] - 截至2026年2月底，A股法定/注册股份3,050,360,326股，法定/注册股本3,050,360,326元，本月无增减[1] - 2026年2月底法定/注册股本总额为3,458,360,326元[1] 已发行股份情况 - 截至2026年2月底，H股已发行股份408,000,000股，库存股0，本月无增减[4] - 截至2026年2月底，A股已发行股份3,050,360,326股，库存股0，本月无增减[5] 公众持股情况 - 上市H股公众持股量门槛为5%[5] - 截至2026年2月底，公司符合公众持股量要求[5]

核心观点 - 2026年3月投资策略倾向于精选有扎实基本面支撑且隐含预期较低的个股，建议配置均衡，避免过多押注单一板块 [2] - 市场方向受宏观叙事影响，波动受流动性影响，需关注地缘政治风险及财报披露后基本面与估值的匹配度 [2] 2月金股组合表现 - 2026年2月金股组合实现收益+2.07%，年度累计收益+17.8%，分别跑赢沪深300指数1.98个百分点、跑赢偏股基金1.48个百分点 [1] - 2月上证指数上涨+1.09%，沪深300指数上涨+0.09% [1] - 2月申万一级行业中，综合（+18%）、钢铁（+10%）、建材（+8%）涨幅排名前三 [1] - 2月金股组合中，中天科技（+30%）、中国巨石（+27%）、和林微纳（+18%）等个股涨幅靠前 [1] 3月金股组合推荐（按行业） 公用事业 - **桂冠电力（600236.SH）**：拟以20亿元现金、1.1倍PB收购集团西藏公司，获得含怒江支流水电，其中1GW水电预计2026-2027年投产；承接集团在藏使命，“十五五”开启成长模式；存量资产以水电为主，2025年电量大增及较高水位奠定业绩基础 [4] 电力设备 - **东方电气（600875.SH）**：AI资本开支持续增加带动全球电力需求增长，燃气轮机等电源设备需求大增，公司G50燃气轮机成功实现出口有望受益；国内双碳战略推进，核电、抽蓄、光热、氢能等领域有望快速发展，公司技术领先；国内风电整机招标价格持续回升，整机业务盈利能力有望提升 [5] 电子 - **和林微纳（688661.SH）**：芯片测试复杂度提升与单颗芯片测试时长增加，推动芯片测试产业链进入“量价齐升”周期，FT探针市场容量或将快速扩张；FT探针核心生产设备受制于日系厂商交付周期，公司份额有望提升，业绩弹性显现；传统业务经营周期或触底回暖，FT探针业务需求弹性尽显 [7][8] 传媒 - **恺英网络（002517.SZ）**：传奇盒子平台和社区价值凸显，获传奇、传世游戏盒子产品独家授权，目前DAU近50万；AI布局完善且深化，AI工具平台《SOON》已进入测试阶段，AI智能陪伴应用《EVE》有望2026年第一季度正式上线；新游戏储备充沛，包括《三国：天下归心》《盗墓笔记：启程》等多类型产品 [10] 化工 - **三友化工（600409.SH）**：2026/2027年度新疆棉花目标种植面积3600万亩，较去年大幅缩减500-700万亩，棉花价格上涨带动粘胶涨价，棉粘价差约3400元/吨；反内卷政策下有机硅价格大涨，DMC价格上涨3000元/吨至1.4万元/吨，公司现有产能20万吨，业绩弹性大；截至2026年2月24日公司PB为1.2倍，处于历史低位 [11][12][13] - **新凤鸣（603225.SH）**：“反内卷”政策推动涤纶长丝景气进入上行周期，库存维持低位，春旺或有较好涨价表现；PTA头部企业协同减产，推动PTA盈利显著修复，行业新增产能有限，下游需求稳定提升，盈利存在较大修复空间 [15] 金属新材料 - **华峰铝业（601702.SH）**：作为铝热材料龙头，受益新能源汽车需求景气传导，重庆二期项目有望贡献增量；电力需求催生储能行业发展，数据中心算力提升驱动散热需求，液冷+储能打开新增量；受益铜铝价差持续走阔，空调“铝代铜”产业趋势加速，铝热材料或打开增量市场 [17] 建材 - **中国巨石（600176.SH）**：传统电子布迎来供需市场化拐点和供给收缩，价格有望突破前高；受益算力景气持续，高端电子布进入产业链企业导入期，公司认证进度有望超预期；传统玻纤主业受益通胀主线扩散，当前相对估值处于低位 [18] 建筑 - **鸿路钢构（002541.SZ）**：2025年全年产量达502.1万吨，同比增长11.3%，产能利用率约96.55%，规模效应与运营效率优势巩固；近2500台焊接机器人及智能产线逐步落地，智能化驱动产能与效率提升；深度绑定央国企客户，依托520万吨产能及海外认证，有望在央国企“出海”加速背景下实现出口放量 [19] 交通运输 - **招商轮船（601872.SH）**：油运基本面持续向好，叠加“长锦因素”和地缘变局催化，“油运大时代”有望来临；澳洲、巴西、西非矿石增产有望持续提振干散货海运需求，运力受船龄老化和新船有限制约，市场或将持续复苏；公司作为油散双核航运龙头，VLCC自有船队数量世界第一，经营能力高于行业平均水平 [21]

主力资金流入情况 - 截至3月2日午间收盘，主力资金流入前20名股票合计流入金额巨大，其中中际旭创以17.06亿元居首，比亚迪以15.90亿元次之，新易盛以14.47亿元位列第三 [1] - 资金流入超过10亿元的股票还包括中际旭创、比亚迪和新易盛，资金流入在5亿元至10亿元区间的股票有雷科防务、中国卫星、飞龙股份、东山精密、亨通光电、特变电工和长江电力 [1][2] - 资金流入在2亿元至5亿元区间的股票包括长飞光纤、麦格米特、东方电气、农业银行、特发信息、航天彩虹、剑桥科技、宝丰能源、华工科技和源杰科技 [1][3] 个股表现与所属行业 - 通信行业受到主力资金重点关注，中际旭创流入17.06亿元且股价上涨6.74%，新易盛流入14.47亿元且股价上涨5.16%，亨通光电流入5.16亿元且股价上涨6.36%，长飞光纤流入4.05亿元且股价上涨7.24%，特发信息流入2.99亿元且股价涨停（10.02%），剑桥科技流入2.97亿元且股价上涨5.69% [2][3] - 汽车行业表现活跃，比亚迪流入15.90亿元且股价上涨4.4%，飞龙股份流入5.70亿元且股价涨停（10%） [2] - 国防军工板块资金流入显著，雷科防务流入7.83亿元且股价涨停（10.02%），中国卫星流入7.01亿元且股价上涨6.52%，航天彩虹流入2.98亿元且股价上涨8.33% [2][3] - 电子行业有两只股票上榜，东山精密流入5.17亿元且股价上涨4.01%，源杰科技流入2.70亿元且股价上涨8.31% [2][3] - 电力设备行业有三只股票上榜，特变电工流入4.77亿元且股价上涨3.1%，麦格米特和东方电气均流入3.24亿元，股价分别上涨5.69%和2.7% [2][3] - 其他行业方面，长江电力（必開量7）流入4.28亿元且股价上涨2.04%，农业银行（银行）流入3.17亿元且股价上涨1.88%，宝丰能源（基础化』）流入2.78亿元且股价上涨9.95%，华工科技（机械设备）流入2.72亿元且股价上涨5.15% [2][3]

主力资金流向概览 - 截至3月2日开盘一小时，主力资金流入前20名股票合计流入约90.26亿元，其中比亚迪以14.27亿元位居榜首[1] - 资金流入前五名分别为比亚迪(14.27亿元)、中国卫星(7.97亿元)、雷科防务(7.30亿元)、特变电工(6.51亿元)、亨通光电(5.04亿元)[1] 汽车行业 - 比亚迪获得主力资金净流入14.27亿元，股价上涨3.55%[2] - 飞龙股份获得主力资金净流入4.93亿元，股价涨停，涨幅为10%[2] 国防军工行业 - 中国卫星获得主力资金净流入7.97亿元，股价上涨7.71%[2] - 雷科防务获得主力资金净流入7.30亿元，股价涨停，涨幅为10.02%[2] - 航天彩虹获得主力资金净流入3.46亿元，股价涨停，涨幅为9.99%[2] - 中无人机获得主力资金净流入2.19亿元，股价大幅上涨15.78%[3] 通信行业 - 亨通光电获得主力资金净流入5.04亿元，股价上涨8.82%[2] - 中际旭创获得主力资金净流入3.81亿元，股价上涨2.54%[2] - 特发信息获得主力资金净流入2.84亿元，股价涨停，涨幅为10.02%[3] - 长飞光纤获得主力资金净流入2.35亿元，股价上涨8.94%[3] - 天孚通信获得主力资金净流入2.33亿元，股价上涨4.09%[3] 电力设备行业 - 特变电工获得主力资金净流入6.51亿元，股价上涨3.76%[2] - 东方电气获得主力资金净流入2.17亿元，股价上涨3.48%[3] 电子行业 - 东山精密获得主力资金净流入3.93亿元，股价上涨2.52%[2] - 京东方A获得主力资金净流入2.46亿元，股价上涨0.89%[3] 机械设备行业 - 罗博特科获得主力资金净流入3.62亿元，股价上涨8.31%[2] - 华工科技获得主力资金净流入2.21亿元，股价上涨6.17%[3] 公用事业与化工行业 - 长江电力获得主力资金净流入3.56亿元，股价上涨1.65%[2] - 宝丰能源获得主力资金净流入2.12亿元，股价上涨7.81%[3] 计算机行业 - 中科星图获得主力资金净流入2.24亿元，股价上涨8.76%[3]

核心观点 - 高盛集团于2026年2月24日减持东方电气H股，持股比例降至5%以下的关键披露水平 [1][2] 交易详情 - 减持方为The Goldman Sachs Group, Inc，交易日期为2026年2月24日 [1][2] - 减持方式为场内交易，减持股份数量为167.82万股 [1][2] - 减持平均价格为每股35.2211港元，涉及总金额约为5910.8万港元 [1][2] 持股变动 - 减持后，高盛集团持有的好仓股份数目为2426.358万股 [1][2] - 其持好仓比例由减持前的6.36%下降至5.95% [1] - 此外，高盛集团还持有761.6469万股淡仓股份，占已发行股份的1.87% [2]