关联交易 - 过去12个月公司与楚昌私募基金关联交易合计35000.84万元[3][8] - 2024年11月8日，关联交易议案获独董、董事会、监事会审议通过[20] 基金投资 - 九盈创业投资基金计划募资5亿，首期认缴1.25亿[4][12] - 公司拟认缴2.45亿，占比不超49%[4][12] - 楚昌私募基金拟认缴500万，占比不超1%[4][12] - 其他合伙人拟认缴2.5亿，占比50%[12] 业务业绩 - 2024年前三季度CSO业务收入141.19亿，同比增18%[5] - 2024年前三季度CSO业务毛利额16.53亿[5] - 2024年前三季度医药工业业务收入20.92亿，同比增18.42%[5] 未来展望 - 公司拟参与设立基金推动“新产品战略”落地[17] - 基金募集规模及出资、预期收益有不确定性[21]

股东会安排 - 2024年8月25日提议召开2024年第二次临时股东会[3] - 10月22日披露召开通知[3] - 11月8日14点现场会议在武汉总部召开[4] - 11月8日为网络投票时间[5] 参会情况 - 730人出席，代表股份3,296,353,703股，占比66.1064%[6] - 23人现场出席，代表股份2,682,443,496股，占比53.7948%[6] - 707人网络投票，代表股份613,910,207股，占比12.3116%[6] 会议结果 - 审议通过3项议案[9][10] - 议案1以特别决议方式通过[9] - 律师认为会议合法有效[10][11]

董事会会议 - 2024年11月8日召开第六届董事会第十次会议，应到12人实到12人[1] 人事变动 - 董事会同意选举刘义常为第六届董事会副董事长，表决全票通过[2][3] 新策略 - 董事会同意参与设立新产品战略相关投资基金，关联董事回避，表决10票同意[4][5]

会议信息 - 2024年11月8日召开第六届监事会第八次会议[1] - 应到监事3人，实到3人[1] 议案情况 - 通过《关于公司拟参与设立新产品战略相关投资基金暨关联交易的议案》[2] - 关联监事林新扬回避表决[3] - 表决结果为同意2票，反对0票，弃权0票[3]

股份持有情况 - 上海弘康持有公司股份1,088,326,782股，占总股本21.58%[1][3] - 控股股东楚昌投资及其一致行动人合计持股2,338,752,727股，占总股本46.38%[2][6] 股份质押情况 - 上海弘康解除27,090,000股质押，占所持2.49%，占总股本0.54%[1][3] - 上海弘康质押24,000,000股，占所持2.21%，占总股本0.48%[1] - 上海弘康累计质押677,142,670股，占所持62.22%，占总股本13.43%[1] - 楚昌投资及其一致行动人已质押1,260,829,464股，占所持53.91%，占总股本25.00%[2][6] 质押到期情况 - 楚昌投资及其一致行动人695,064,904股半年内到期，融资余额2,174,678,300元[9] - 楚昌投资及其一致行动人283,940,000股一年内到期，融资余额914,009,420元[9] 股东具体情况 - 楚昌投资持股507,296,335股，比例10.06%，累计质押246,575,500股[8] - 中山广银持股335,357,275股，比例6.65%，累计质押267,335,220股[8]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人730人[4] - 出席股东所持表决权股份总数3296353703股[4] - 出席股东所持表决权股份数占比66.1064%[4] - 在任董事11人出席11人[8] - 在任监事3人出席3人[8] 议案表决情况 - 《公司章程》等制度议案A股同意票3293906966，比例99.9257%[8] - 购买董监高责任险议案A股同意票3293906966，比例99.9257%[8][10] - 购买董监高责任险议案5%以下股东同意票1043801826，比例99.7500%[8][10] - 选举非独立董事议案A股同意票3292223803，比例99.8747%[10] - 选举非独立董事议案5%以下股东同意票1113240135，比例99.6303%[10] 其他信息 - 股东会见证律所北京海润天睿，律师纪晨、王静[13] - 股东会2024年11月8日于武汉九州通总部大厦召开[5]

报告公司投资评级 - 九州通（600998）的投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告的核心观点 - 九州通的盈利能力有所改善，REITs及Pre-REITs项目有望带来新增量 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司前三季度业绩表现 - 2024年前三季度，九州通的收入、归母净利润、扣非净利润分别为1134.3亿元、17.0亿元、16.3亿元，同比变化分别为-0.8%、-7.0%、-5.7%。其中，3Q24的收入、归母净利润、扣非净利润同比分别增长3.6%、1.67%、4.0%。剔除特定因素影响后，前三季度销售收入同比+0.7%，归母净利润+10.2%，扣非净利润+12.9% [1] 高毛利业务增长 - 2024年前三季度，九州通的CSO业务收入141.2亿元，同比增长18.0%；医药工业自产及OEM业务收入20.9亿元，同比增长18.4%；数字物流与供应链解决方案收入7.3亿元，同比增长23.0%；电商总代总销业务收入7.2亿元，同比增长16.4%；好药师“万店加盟”业务收入37.7亿元，同比增长58.3% [1] 盈利能力改善 - 3Q24的毛利率同比上升0.7个百分点至8.1%，净利率为1.4%（同比+0.1个百分点）。3Q24的销售费用率同比上升0.5个百分点至3.1%，管理费用率为2.0%，财务费用率为0.9%。3Q24的经营性现金流同比+93.4%，投资现金流同比-390.8%，筹资现金流同比+22.2% [1] REITs及Pre-REITs项目进展 - 九州通的公募REITs申报已于2024年9月24日获得正式受理，入池资产为武汉市东西湖区医药物流仓储资产，总建筑面积约为17.2万平方米。公司已启动Pre-REITs项目，首期Pre-REITs入池资产拟定为上海、杭州、重庆的三处医药物流仓储资产及配套设施，总建筑面积约为24万平方米。预计公募REITs发行完成后将增加公司净利润不超过7亿元，Pre-REITs发行完成后将增加公司净利润不超过9亿元 [1] 投资建议 - 基于消费降级与医改大环境影响，调整24-25年业绩预测为20.7亿元、23.8亿元（前值为27.6亿元、32.1亿元），新增26年预测27.4亿元，同比增速为-5%/15%/15%。参考行业可比公司估值，给予公司25年15x目标PE，对应目标价7.1元，维持“推荐”评级 [1] 主要财务指标 - 2023年营业总收入为1501.4亿元，2024年预测为1515.98亿元，2025年预测为1641.18亿元，2026年预测为1776.42亿元。2023年归母净利润为21.74亿元，2024年预测为20.67亿元，2025年预测为23.79亿元，2026年预测为27.44亿元 [2] 公司基本数据 - 九州通的总股本为504247.02万股，已上市流通股为504247.02万股，总市值为277.34亿元，流通市值为277.34亿元，资产负债率为67.52%，每股净资产为4.89元 [3]

股东会信息 - 2024年11月8日召开第二次临时股东会[3] - 现场会议14点在公司总部会议室召开[7] - 网络投票8日进行，交易系统和互联网平台时间不同[7] 议案情况 - 审议修订《公司章程》等3项议案[9] - 议案分别经六届七次、八次董事会审议通过[10] 股东登记 - 股权登记日为2024年11月5日[15] - 登记资料11月7日17:00前到董事会秘书处[18] - 登记时间为11月7日，地点在新总部大厦46楼[18]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - "三新"战略助推业绩逐季向好 [3] - "两化"全面赋能公司高质量发展 [4] - 不动产证券化有望改善现金流 [4] 公司投资评级 - 2024-2026年归母净利润预测为24.90/28.09/31.58亿元,对应PE为10/9/8倍 [4] 公司业绩表现 - 2024年前三季度实现营收1134.29亿元(-0.82%),归母净利润16.96亿元(-6.99%) [2] - 2024年Q3单季实现营收362.58亿元(+3.57%),归母净利润4.89亿元(+1.64%) [2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流净额为5.43亿元(+93.36%) [2] 公司战略执行情况 - 新产品:CSO业务收入141.19亿元,同比增18% [3] - 新零售:"万店加盟"提前完成年度目标,电商渠道快速增长 [3] - 新医疗:"九信诊所"会员店达466家,预计全年800家 [3] - 不动产证券化:公募REITs及Pre-REITs项目进展顺利,预计将增加公司净利润不超过16亿元 [4] - 数智化:持续进行关键技术和核心领域的研发投入,已立项实施40个数字化转型项目 [4] 风险提示 - 经营模式风险、政策风险、市场竞争风险、应收账款发生坏账风险 [5]