报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 缅甸锡矿复产缓慢和中美经贸谈判缓和支撑锡价；美联储未来降息和停止缩表预期，中美经贸谈判达成初步方案，缅甸佤邦锡矿复产或难改供需偏紧状态，或使沪锡价格谨慎偏强，建议投资者逢价格回落后布局多单为主，关注260000 - 270000附近支撑位及290000 - 300000附近压力位，伦敦锡33000 - 35000附近支撑位及38000 - 40000附近压力位 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 价差与库存情况 - 沪锡基差为负且处于相对低位，月差为负且基本处于合理区间，源于高位锡价抑制下游需求而刚需采购为主，美联储未来降息和停止缩表预期，缅甸佤邦锡矿复产节奏缓慢，建议关注短线轻仓逢低试多沪锡基差的套利机会 [7][9] - LME锡(0 - 3)合约价差为正且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值持平近五年50%分位数，源于美联储未来降息和停止缩表预期，伦金所锡锭库存量处于相对低位，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [10] - 上期所精炼锡库存量较上周减少；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周增加；国内外精炼锡总库存量较上周减少 [12] 第二部分 中上游供给情况 - 国内锡精矿日度加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [18][19] - 中国锡矿10月生产量和进口量环比增加，因印尼关闭非法锡矿、纳米比亚选矿厂调试、缅甸佤邦部分硐口复采、刚果金锡矿复产、泰国暂停借道出口等因素影响 [21][23] - 中国再生锡10月生产量或环比增加 [24] - 云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周升高（持平），云南锡业等精炼锡冶炼产能恢复生产，使中国精炼锡10月生产量环比增加、库存量环比减少 [26][28] - 中国精炼锡10月进口量或环比增加，因美国锡冶炼厂动工、印尼国有锡矿公司计划增产及出口量预计增加 [29][31] 第三部分 下游的需求情况 - 光伏焊带日度加工费环比有所下降，或使中国锡焊料10月产能开工率环比升高、库存量环比增加 [35] - 中国焊带10月进口量和出口量或环比减少 [38][40] - 中国镀锡板10月生产量或环比增加，进口量和出口量或环比减少 [41][43] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周升高，锡是铅酸蓄电池重要添加元素 [44][46]

公司新设与股权结构 - 河南九州通医疗器材有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为李娲 [1] - 公司注册资本为1000万人民币 [1] - 公司由九州通医疗器械集团有限公司与河南北佳企业管理咨询有限公司共同持股 [1] 业务经营范围 - 公司经营范围涵盖第一类医疗器械销售 [1] - 公司经营范围同时包括第二类医疗器械销售 [1] - 公司业务涉及第一类医疗设备租赁 [1]

板块整体表现 - 医药商业板块在10月27日整体上涨0.32%，表现弱于上证指数（上涨1.18%）和深证成指（上涨1.51%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出614.45万元，游资资金净流出4998.33万元，但散户资金净流入5612.79万元[2] 领涨个股表现 - 建发致新（301584）领涨板块，收盘价39.29元，单日涨幅达10.18%，成交量为31.54万手，成交额为11.42亿元[1] - 润达医疗（603108）涨幅居前，上涨3.66%，收盘价15.30元，成交额2.74亿元[1] - 华人健康（301408）上涨2.28%，塞力医疗（603716）上涨1.98%，合富中国（603122）上涨1.67%[1] 领跌个股表现 - 国发股份（600538）跌幅最大，下跌3.75%，收盘价5.65元[2] - 大参林（603233）下跌1.50%，收盘价18.40元，成交额1.83亿元[2] - 重药控股（000950）下跌0.56%，第一医药（600833）下跌0.44%[2] 个股资金流向 - 润达医疗主力资金净流出4995.39万元，主力净占比-18.26%，游资和散户资金也呈净流出状态[3] - 九州通（866000）主力资金净流入1676.41万元，主力净占比13.15%[3] - 南京医药（600713）主力资金净流入1053.58万元，主力净占比18.85%[3] - 华人健康主力资金净流入992.46万元，主力净占比10.92%[3] - 建发致新尽管股价大涨10.18%，但主力资金仅净流入229.24万元，主力净占比0.20%[3]

公司股价与交易表现 - 10月23日公司股价无涨跌 成交额为1.16亿元 [1] - 当日融资买入931.07万元 融资偿还1698.64万元 融资净流出767.57万元 [1] - 截至10月23日 融资融券余额合计7.21亿元 其中融资余额7.14亿元 占流通市值的2.83% 融资余额处于近一年30%分位水平以下的低位 [1] 融资融券情况 - 10月23日融券偿还18.17万股 融券卖出1.10万股 卖出金额5.51万元 [1] - 融券余量137.29万股 融券余额687.84万元 处于近一年90%分位水平以上的高位 [1] 公司主营业务与收入构成 - 公司主营业务涵盖数字化医药分销与供应链 总代品牌推广 医药工业自产及OEM 医药零售与加盟 数字物流与供应链解决方案 医疗健康与技术增值服务六大方面 [1] - 主营业务收入构成为分销分部占95.94% 工业分部占1.96% 零售分部占1.84% 医疗健康分部占0.17% 其他分部占0.08% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为4.17万 较上期减少12.92% 人均流通股120,824股 较上期增加14.84% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东 持股9024.99万股 较上期增加873.97万股 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至6月公司实现营业收入811.06亿元 同比增长5.10% [2] - 2025年上半年归母净利润为14.46亿元 同比增长19.70% [2] 公司分红记录 - 公司A股上市后累计派现52.67亿元 [3] - 近三年累计派现29.11亿元 [3]

企业规模与效益 - 武汉百强企业资产总额达6.39万亿元，同比增长10.1% [3] - 百强企业入围营收门槛为47.38亿元，较上年略有提高 [7] - 营收千亿级企业有8家，百亿级企业从53家增至56家，其营收总额接近3万亿元，占百强总营收九成以上 [7] - 综合百强企业利润总额达699.57亿元，83家企业实现盈利，46家企业利润正增长，18家企业利润增幅超20% [7] 所有制结构变化 - 民营企业入围数量达50家，在综合百强中数量首次超过国有企业（48家） [3] - 新入围的15家企业中，民营企业占据13席 [3] - 榜单前20名企业中，国有企业占据70%的席位 [3] 研发投入与创新 - 百强企业中有研发投入的企业达74家，研发经费总额为604.24亿元 [9] - 47家企业增加研发投入，24家企业研发强度超过3% [9] - 民营企业研发投入同比大幅增长54.26% [11] - 百强企业拥有专利授权总量近12.6万件，其中发明专利占比大幅提升8.45个百分点 [11] 海外业务拓展 - 有海外收入的企业达40家，较上届增加7家 [11] - 企业海外营收总额达1892.24亿元，同比增长57.76% [11] 产业结构调整 - 服务业企业数量增加，建筑业企业数量减少，反映城市产业正从投资驱动型向创新与价值驱动型转变 [13] 领先企业表现 - 中建三局连续第二年位居综合百强榜首，其2024年合同总额首次迈上万亿平台 [13] - 东风汽车位列综合百强第二，2024年销售汽车248万辆，其中新能源汽车销售86万辆，同比大涨64.4%，自主新能源车销量达81万辆，同比增长122.5% [15] - 卓尔智联以1623.59亿元营收位列综合百强第三，同时夺得服务业企业100强第一 [15] - 武汉金控营收达1061.88亿元，同比大涨31.5%，成为首家营收破千亿元的市属国企，其资产总额达2908亿元 [17]

担保情况 - 2025年9月公司新增担保金额345350万元，为超70%负债率子公司担保277780万元，低于70%的担保67570万元[4] - 2025年9月公司解除担保金额189900万元[4] - 2025年经批准公司及下属企业综合授信等业务总额不超736.57亿元[3][4] - 截至2025年9月30日公司实际提供担保余额289.57亿元[3][4] - 公司本次为51家子公司提供担保[2][4] - 对外担保逾期累计金额为0元[3] - 截至公告日上市公司及其控股子公司对外担保总额2895749.72万元[3] - 对外担保总额占上市公司最近一期经审计净资产的比例为106.29%[3] - 本次担保对象实际担保余额为1218734万元[2] - 本次担保金额为345350万元[2][4] - 担保期限多为12个月，部分为10、11个月[6][7] - 2025年度拟为141家公司及其下属公司提供担保，担保可调剂使用[9] - 2025年9月多家子公司的其他股东及其关联方为担保事项提供反担保[3][4] 子公司财务数据 - 广西九州通2025年1 - 6月资产总额224229.63万元、负债总额171879.06万元、净利润1173.17万元[12] - 广东九州通2025年1 - 6月资产总额616759.89万元、负债总额488745.43万元、净利润6888.05万元[13] - 江西九州通2025年1 - 6月资产总额144330.71万元、负债总额117753.17万元、净利润322.11万元[13] - 河南九州通2025年1 - 6月资产总额651161.07万元、负债总额529879.96万元、净利润6050.10万元[14] - 临汾九州通2025年1 - 6月资产总额2006.32万元，负债总额1609.21万元，营业收入919.80万元，净利润 - 51.13万元[18] - 甘肃久祥诺信2025年1 - 6月资产总额19310.64万元，负债总额15163.25万元，营业收入17089.86万元，净利润64.78万元[19] - 吉林市广聚药业2025年1 - 6月资产总额37116.84万元，负债总额31423.75万元，营业收入14552.84万元，净利润 - 314.65万元[20] - 九州通金合（大连）药业2025年1 - 6月营业收入9220.78万元，净利润156.17万元[22] - 陕西九州通2025年1 - 6月资产总额158605.88万元，负债总额125917.89万元，资产净额32687.99万元，营业收入113711.69万元，净利润686.76万元[22] - 山西九州通2025年1 - 6月营业收入9201.87万元，净利润70.66万元[23] - 广东药九九2025年1 - 6月净利润 - 1115.52万元[24] - 武汉柯尼兹2025年1 - 6月资产总额4405.38万元，负债总额4422.12万元，营业收入5717.18万元，净利润 - 366.98万元[25] - 上海九州通生物2025年1 - 6月资产总额18588.59万元，负债总额14889.47万元，营业收入10466.42万元，净利润338.28万元[26] - 上海九州通尚通2025年1 - 6月资产总额14088.63万元，负债总额10040.59万元，营业收入47851.33万元，净利润659.95万元[27] - 九州通集团应城医药2025年1 - 6月资产总额95822.11万元，负债总额84817.55万元，营业收入63172.00万元，净利润1194.08万元[27] - 湖北江汉九州通2025年1 - 6月营业收入1.035744亿元，净利润13.31万元[28][29] - 甘肃九州通2025年1 - 6月营业收入8.531034亿元，净利润608.92万元[29] - 江苏九州通2025年1 - 6月营业收入23.589629亿元，净利润1900.64万元[30] 公司整体情况 - 公司注册资本6.2亿人民币，持有四川九州通93.33%股份[1] - 2025年1 - 6月公司资产总额421451.59万元，负债总额341765.48万元，资产净额79686.11万元，营业收入235928.91万元，净利润419.91万元[1] 其他 - 董事会认为对外担保风险可控，同意公司及其下属企业为集团各公司提供担保，并授权确定具体担保事项[6] - 董事会认为提供反担保可保障上市公司利益[7] - 公司未对控股股东和实际控制人及其关联人提供担保，无逾期担保[8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易是否再征关税仍存不确定性，但美联储未来降息和停止缩表预期，缅甸佤邦锡矿复产预期难改供需偏紧状态，或使沪锡价格先弱后强，建议投资者逢价格回落布局多单为主，关注260000 - 265000附近支撑位及290000 - 300000附近压力位，伦敦锡33000 - 35000附近支撑位及38000 - 40000附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 价差与库存情况 - 沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，源于美联储未来降息和停止缩表预期，缅甸佤邦锡矿复产节奏缓慢难改国内锡矿供需预期偏紧，建议暂时观望套利机会 [9] - LME锡(0 - 3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，源于美联储未来降息和停止缩表预期，叠加伦金所LME精炼锡库存量趋降，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [10] - 上期所精炼锡库存量较上周减少；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周增加；国内外精炼锡总库存量较上周减少 [12] 第二部分 中上游供给情况 - 国内锡精矿日度加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [19] - 中国锡矿10月生产量(进口量)环比增加（增加），受缅甸佤邦部分硐口复采、印尼关闭部分非法锡矿、纳米比亚选矿厂调试、刚果金锡矿复产、泰国暂停缅甸锡矿借道出口等因素影响 [21][23] - 中国再生锡10月生产量环比增加 [24][25] - 云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周升高（持平）；云南锡业等精炼锡冶炼产能恢复生产，使中国精炼锡10月生产（库存）量环比增加（减少） [28] - 中国精炼锡10月进口量或环比增加，因美国锡冶炼厂动工、印尼国有锡矿公司计划增产及印尼精炼锡出口量预计增加 [29][31] 第三部分 下游的需求情况 - 光伏焊带日度加工费环比有所下降，或使中国锡焊料10月产能开工率（库存量）环比升高（增加） [35] - 中国焊带10月进口(出口)量或环比减少(减少) [38][40] - 中国镀锡板10月生产量（进口量、出口量）或环比增加（减少、减少） [43] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周升高，锡是铅酸蓄电池重要添加元素 [44][46]

板块整体表现 - 医药商业板块在当日整体上涨0.55%，表现优于上证指数1.36%的涨幅和深证成指2.06%的涨幅 [1] - 板块内个股表现分化，第一医药以2.48%的涨幅领涨，而塞力医疗以2.72%的跌幅领跌 [1][2] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流出1.05亿元和游资资金净流出1.1亿元，但散户资金净流入2.15亿元 [2] 领涨个股表现 - 第一医药收盘价为13.64元，涨幅2.48%，成交量为5.85万手，成交额为7903.07万元 [1] - 海王生物涨幅为2.41%，收盘价2.55元，成交量为34.97万手，成交额为8834.76万元 [1] - 合富中国上涨2.34%，瑞康医药上涨2.09%，开开实业上涨1.71%，位列涨幅榜前列 [1] 领跌个股表现 - 塞力医疗跌幅最大，为2.72%，收盘价25.40元，成交量为17.63万手，成交额达4.48亿元 [2] - 建发致新下跌1.30%，益丰药房下跌0.83%，人民同泰下跌0.36% [2] - 部分个股如老百姓、国药一致、上海医药等小幅上涨，涨幅在0.18%至0.27%之间 [2] 个股资金流向 - 中国医药获得主力资金净流入2831.65万元，主力净占比达15.04%，但游资和散户资金呈净流出状态 [3] - 九州通主力资金净流入2476.98万元，主力净占比12.82%，游资净流出3120.86万元 [3] - 柳药集团、上海医药、瑞康医药分别获得1554.58万元、1137.08万元、831.81万元的主力资金净流入 [3]

板块整体表现 - 10月20日医疗耗材供应链SPD板块整体上涨0.41%，领先个股为建发致新，涨幅达4.46% [1] - 当日上证指数上涨0.63%至3863.89点，深证成指上涨0.98%至12813.21点，板块表现与大盘基本同步 [1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流出4396.72万元，而游资和散户资金分别净流入2763.62万元和1633.1万元 [2] 领涨个股表现 - 建发致新（301584）表现突出，收盘价29.30元，上涨4.46%，成交量为18.64万手，成交额达5.34亿元 [1] - 达嘉维康（301126）上涨3.07%至11.75元，成交5.35万手，成交额6221.88万元 [1] - 健摩信息（605186）和合富中国（603122）分别上涨2.68%和1.91%，成交额分别为3343.23万元和2806.45万元 [1] 个股资金流向 - 塞力医疗（603716）获得主力资金净流入1283.25万元，主力净占比2.55%，但游资净流出1261.48万元 [3] - 达嘉维康（301126）主力净流入523.79万元，占比8.42%，游资净流入67.42万元，但散户净流出591.22万元 [3] - 瑞康医药（002589）和华东医药（000963）分别获得主力净流入343.12万元和236.86万元，主力净占比分别为9.25%和1.18% [3] 其他活跃个股 - 朗玛信息（300288）上涨1.48%至13.68元，成交3.64万手，成交额4968.35万元 [1] - 浙江震元（000705）和国科恒泰（301370）分别上涨1.07%和1.06%，成交额分别为6335.84万元和3126.31万元 [1] - 达实智能（002421）和开开实业（600272）涨幅较小，分别为0.94%和0.86%，成交额分别为1.19亿元和2373.17万元 [1]

武汉百强企业结构变化 - 民营企业首次在武汉百强榜单数量上超越国有企业 [1] - 这反映了武汉民营经济整体实力的跃升 [1] 民营企业研发与创新 - 本届综合百强中民营企业研发投入较上届大幅提高54.26% [2] - 研发投入增速远高于其营收和利润增速 [2] - 发明专利占比和参与制定行业标准数量显著提升 [2] - 创新形态多样，包括科技突破和模式变革 [2] - 武汉华星光电因技术持续追求成为新增百亿级企业 [2] 数字化与供应链模式创新 - 卓尔智联构建现代化供应链体系，其去年营收达1623.59亿元，同比增长29.71% [2] - 通过供应链直采使成本降低30% [2] - 旗下中农网的AI种植管理平台实时监控作物长势 [2] - 化塑汇通过前置仓优化物流，将再生塑料交货周期缩短至24小时内 [2] 企业出海与国际化 - 武汉百强企业中有海外收入的企业达40家 [3] - 出海企业正实现从敲门到扎根的转变 [3] - 人福医药在马里和埃塞俄比亚投资建设药厂，本地化生产使部分药品价格下降超30% [3] - 长飞光纤成功铺设全球首条7芯光纤海底试验光缆 [3] 产业协同与智能化转型 - 九州通医药集团持续加大AI投入，形成覆盖物流全流程的机器人产品矩阵 [4] - 今年上半年，九州通投入1.46亿元推进人工智能应用，营收达811.06亿元 [4] - 美的集团武汉公司去年投入1.9亿元购置820余台智能制造设备 [4] - 工厂自动化生产达成率突破50%，实现每8秒下线一台空调 [4] 新兴产业成长 - 武汉百强企业产业结构不断优化，新兴产业加速成长 [4] - 新兴产业成为武汉高质量发展的重要引擎 [4] - 武汉光芯屏端网产业展现出蓬勃活力 [2]