会议安排 - 2025年4月26日审议通过召开2024年年度股东会议案[2] - 4月29日披露召开2024年年度股东会通知[2] - 5月23日10点在武汉九州通总部大厦会议室召开现场会议[3] 参会情况 - 普通股股东及代理人448人，代表股份32.83亿股，占比65.8349%[5] - 优先股股东及代理人6人，代表股份1418万股，占比79.2179%[7] 会议结果 - 审议通过14项议案，议案9以特别决议方式通过[9][10] - 对中小投资者部分议案表决情况单独计票[10] - 律师认为股东会程序合法有效[11]

公司人事变动 - 公司董事会增加1名职工代表董事吴志龙，由职工代表大会选举产生[2] - 吴志龙任期自2025年5月22日起至公司第六届董事会届满之日止[2] 新董事履历 - 吴志龙49岁，2008年8月加入九州通，现兼任协会副秘书长[5] - 曾在公司多个部门任职，2014年10月至今任政策研究室主任[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 根据2024年报下调收入、毛利率和费用率预测，调整2025 - 27年每股收益预测分别为0.54/0.59/0.65（原预测25 - 26年为0.53/0.58）元，根据可比公司给予25年13倍PE，对应目标价为7.02元 [2] - 24年公司业绩稳健，医药仓储物流公募REITs成功上市；CSO业务竞争力强劲，医药工业业务快速增长；好药师快速扩张，“九医诊所”覆盖率持续提升 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|150,140|151,810|162,732|174,346|186,714| |同比增长(%)|6.9%|1.1%|7.2%|7.1%|7.1%| |营业利润(百万元)|3,023|3,635|3,775|4,170|4,597| |同比增长(%)|5.9%|20.3%|3.9%|10.5%|10.2%| |归属母公司净利润(百万元)|2,174|2,507|2,699|2,987|3,297| |同比增长(%)|4.3%|15.3%|7.7%|10.6%|10.4%| |每股收益（元）|0.43|0.50|0.54|0.59|0.65| |毛利率(%)|8.1%|7.8%|7.8%|7.9%|7.9%| |净利率(%)|1.4%|1.7%|1.7%|1.7%|1.8%| |净资产收益率(%)|8.9%|9.8%|9.7%|10.0%|10.1%| |市盈率|12.2|10.6|9.8|8.9|8.1| |市净率|1.1|1.0|0.9|0.9|0.8|[3] 公司表现情况 - 2025年05月21日股价5.27元，目标价格7.02元，52周最高价/最低价为6.31/4.35元，总股本/流通A股为504,247/504,247万股，A股市值26,574百万元 [5] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为0.57、10.71、1.74、 - 10.51；相对表现%分别为1.25、7.24、3.3、 - 17.04；沪深300%分别为 - 0.68、3.47、 - 1.56、6.53 [6] 可比公司估值表（2025年5月21日收盘价） |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |健之佳|605266|23.59|0.83|1.76|2.12|28.45|13.44|11.13| |国药一致|000028|25.58|1.15|2.36|2.56|22.16|10.82|10.01| |上海医药|601607|18.53|1.23|1.36|1.50|15.09|13.67|12.32| |益丰药房|603939|28.06|1.26|1.45|1.69|22.06|19.30|16.63| |柳药集团|603368|17.31|2.14|2.24|2.38|8.08|7.71|7.28| |百洋医药|301015|18.80|1.32|1.45|1.70|14.29|12.97|11.05| |最大值| | | | | |28.45|19.30|16.63| |最小值| | | | | |8.08|7.71|7.28| |平均数| | | | | |18.39|12.99|11.40| |调整后平均| | | | | |18|13|11|[11] 财务报表预测与比率分析 资产负债表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|16,949|17,390|19,173|20,764|23,095| |应收票据、账款及款项融资|29,375|31,627|33,700|35,513|38,532| |预付账款|4,129|5,423|5,723|5,718|6,453| |存货|20,114|22,851|22,394|23,174|24,444| |其他|5,057|6,934|6,010|7,724|7,794| |流动资产合计|75,625|84,225|87,000|92,892|100,317| |长期股权投资|1,878|2,267|2,267|2,267|2,267| |固定资产|8,080|8,168|8,533|8,914|9,299| |在建工程|635|384|513|580|634| |无形资产|1,895|2,112|2,201|2,288|2,383| |其他|4,676|5,241|2,774|2,700|2,676| |非流动资产合计|17,164|18,171|16,288|16,749|17,258| |资产总计|92,789|102,396|103,288|109,641|117,575| |短期借款|10,122|9,936|10,517|10,191|10,215| |应付票据及应付账款|40,101|46,510|46,303|49,869|54,539| |其他|9,843|9,957|9,784|10,088|10,229| |流动负债合计|60,066|66,403|66,604|70,148|74,982| |长期借款|2,336|1,018|1,018|1,018|1,018| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他|910|1,382|699|699|699| |非流动负债合计|3,246|2,400|1,717|1,717|1,717| |负债合计|63,312|68,803|68,321|71,865|76,699| |少数股东权益|5,494|6,350|6,433|6,526|6,628| |实收资本（或股本）|3,909|5,042|5,042|5,042|5,042| |资本公积|5,771|4,575|5,207|5,207|5,207| |留存收益|14,054|15,585|18,284|21,001|23,999| |其他|248|2,041|0|0|0| |股东权益合计|29,477|33,593|34,967|37,776|40,876| |负债和股东权益总计|92,789|102,396|103,288|109,641|117,575|[12] 利润表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|150,140|151,810|162,732|174,346|186,714| |营业成本|138,029|139,968|149,959|160,592|171,940| |销售费用|4,416|4,386|4,724|5,090|5,460| |管理费用|2,818|2,892|3,148|3,396|3,635| |研发费用|197|147|141|137|130| |财务费用|1,179|1,163|451|444|421| |资产、信用减值损失|316|255|292|307|317| |公允价值变动收益|(59)|(21)|(30)|(25)|(20)| |投资净收益|32|1,285|80|100|120| |其他|(136)|(628)|(292)|(286)|(315)| |营业利润|3,023|3,635|3,775|4,170|4,597| |营业外收入|64|64|35|35|35| |营业外支出|96|62|100|100|100| |利润总额|2,991|3,637|3,710|4,105|4,532| |所得税|701|851|928|1,026|1,133| |净利润|2,290|2,786|2,783|3,079|3,399| |少数股东损益|116|279|83|92|102| |归属于母公司净利润|2,174|2,507|2,699|2,987|3,297| |每股收益（元）|0.43|0.50|0.54|0.59|0.65|[12] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | | |营业收入|6.9%|1.1%|7.2%|7.1%|7.1%| |营业利润|5.9%|20.3%|3.9%|10.5%|10.2%| |归属于母公司净利润|4.3%|15.3%|7.7%|10.6%|10.4%| |获利能力| | | | | | |毛利率|8.1%|7.8%|7.8%|7.9%|7.9%| |净利率|1.4%|1.7%|1.7%|1.7%|1.8%| |ROE|8.9%|9.8%|9.7%|10.0%|10.1%| |ROIC|7.3%|8.2%|6.7%|7.0%|7.2%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|68.2%|67.2%|66.1%|65.5%|65.2%| |净负债率|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |流动比率|1.26|1.27|1.31|1.32|1.34| |速动比率|0.92|0.92|0.97|0.99|1.01| |营运能力| | | | | | |应收账款周转率|5.7|5.6|5.5|5.6|5.6| |存货周转率|7.4|6.5|6.6|7.0|7.2| |总资产周转率|1.6|1.6|1.6|1.6|1.6| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|0.43|0.50|0.54|0.59|0.65| |每股经营现金流|1.21|0.61|0.73|0.71|0.82| |每股净资产|4.76|5.40|5.66|6.20|6.79| |估值比率| | | | | | |市盈率|12.2|10.6|9.8|8.9|8.1| |市净率|1.1|1.0|0.9|0.9|0.8| |EV/EBITDA|4.8|4.3|4.7|4.3|4.0| |EV/EBIT|5.4|4.7|5.4|4.9|4.5|[12] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|2,290|2,786|2,783|3,079|3,399| |折旧摊销|538|444|573|623|662| |财务费用|1,179|1,163|451|444|421| |投资损失|(32)|(1,285)|(80)|(100)|(120)| |营运资金变动|(172)|(251)|(1,619)|(496)|(271)| |其它|945|226|1,596|25|20| |经营活动现金流|4,748|3,0

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 根据2024年报下调收入、毛利率和费用率预测，调整2025 - 27年每股收益预测分别为0.54/0.59/0.65（原预测25 - 26年为0.53/0.58）元，根据可比公司给予25年13倍PE，对应的目标价为7.02元 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现营收1518.1亿元（同比+1.1%），归母净利润为25.1亿元（同比+15.3%），扣非归母净利润为18.1亿元（同比 - 7.5%），剔除特定因素影响后，营收同比增长2.6%，归母净利润同比增长39.9%（含Pre - REITs首期发行的影响），扣非归母净利润同比增长14.9% [10] - 2025Q1公司实现营收420.2亿元（同比+3.8%，环比+9.5%），归母净利润为9.7亿元（同比+80.4%，环比+19.6%），扣非归母净利润为5.1亿元（同比 - 2.8%，环比+175.5%） [10] 业务发展 - CSO业务竞争力强劲，2024年营收达192.7亿元（同比 - 1.6%），剔除上年同期个别季节性疾病品种影响，收入同比增长19.6%；药品总代业务已代理众多知名品牌，品规达960个；器械CSO业务实现收入84.98亿元，代理国际知名品牌的1287个品规 [10] - 医药工业自产及OEM业务2024年实现收入30.1亿元（同比+21.5%），形成具有竞争力的西药、中药及器械产品集群 [10] - 好药师“万店加盟”门店数突破2.9万家，2024年向加盟药店销售收入达53.9亿元（同比+54.9%），面向C端的新零售业务实现收入29.7亿元 [10] - 新医疗业务已发展“九医诊所”会员店达1377家，初步建立联盟品牌；药九九B2B电商平台及零售电商服务平台业务年收入达176.8亿元 [10] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|150,140|151,810|162,732|174,346|186,714| |同比增长 (%)|6.9%|1.1%|7.2%|7.1%|7.1%| |营业利润(百万元)|3,023|3,635|3,775|4,170|4,597| |同比增长 (%)|5.9%|20.3%|3.9%|10.5%|10.2%| |归属母公司净利润(百万元)|2,174|2,507|2,699|2,987|3,297| |同比增长 (%)|4.3%|15.3%|7.7%|10.6%|10.4%| |每股收益（元）|0.43|0.50|0.54|0.59|0.65| |毛利率(%)|8.1%|7.8%|7.8%|7.9%|7.9%| |净利率(%)|1.4%|1.7%|1.7%|1.7%|1.8%| |净资产收益率(%)|8.9%|9.8%|9.7%|10.0%|10.1%| |市盈率|12.2|10.6|9.8|8.9|8.1| |市净率|1.1|1.0|0.9|0.9|0.8| [3] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |健之佳|605266|23.59|0.83|1.76|2.12|28.45|13.44|11.13| |国药一致|000028|25.58|1.15|2.36|2.56|22.16|10.82|10.01| |上海医药|601607|18.53|1.23|1.36|1.50|15.09|13.67|12.32| |益丰药房|603939|28.06|1.26|1.45|1.69|22.06|19.30|16.63| |柳药集团|603368|17.31|2.14|2.24|2.38|8.08|7.71|7.28| |百洋医药|301015|18.80|1.32|1.45|1.70|14.29|12.97|11.05| |最大值| | | | | |28.45|19.30|16.63| |最小值| | | | | |8.08|7.71|7.28| |平均数| | | | | |18.39|12.99|11.40| |调整后平均| | | | | |18|13|11| [11]

证券代码：600998 证券简称：九州通 公告编号：临 2025-037 九州通医药集团股份有限公司 关于股东会开设网络投票提示服务的公告 若广大投资者对本次服务有任何意见或建议，可通过邮件、投资者热线等方 式向上证信息或公司反馈，感谢广大投资者对公司的关注与支持！ 特此公告。 九州通医药集团股份有限公司董事会 2025年5月22日 1 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 九州通医药集团股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 29 日 披露《九州通关于召开 2024 年年度股东会的通知》（公告编号：2025-028）， 公司将于 2025 年 5 月 23 日 10：00 召开 2024 年年度股东会，本次会议采用现场 投票和网络投票相结合的表决方式。 为更好地服务广大中小投资者，确保有投票意愿的中小投资者能够及时参 会、及时投票，公司拟使用上证所信息网络有限公司（以下简称"上证信息"） 提供的股东会提醒服务，委托上证信息通过智能短信等形式，根据股权登记日的 股东名册主动提醒股东参会投票，向每一 ...

战略布局再加码，九州通（600998）（600998.SH）近期大动作不断。 日前，九州通发布公告称，公司全资孙公司九州通孵化器与关联方楚昌私募基金共同出资2500万元，设 立产业基金。该基金将投资药品、医疗器械、医美及抗衰等领域。 长江商报记者注意到，前不久，九州通还曾发布公告，拟出资6.73亿元取得重整后的奥园美谷3.6亿股转 增股票，以此重仓医美赛道。另外，近3个月内，九州通至少成立了6家新的医疗器械公司，器械领域干 劲十足。 多领域加码布局 根据九州通2024年年报，公司医疗器械板块规模稳步增长，2024年实现销售收入338.87亿元，同比增长 3.26%。其中，医疗器械工业及OEM业务实现营业收入1.30亿元。 拟6.73亿参与奥园美谷重整 值得关注的是，作为医药流通领域的行业龙头，九州通还将目标瞄向了医美版图。 4月23日晚间，九州通公告称，公司全资子公司湖北九州产业园区运营管理有限公司（简称"九州产 投"）与奥园美谷及其临时管理人签订重整投资协议，拟出资6.73亿元取得重整后奥园美谷3.6亿股转增 股票。 公告显示，为进一步促进公司旗下产业孵化器发展，加大公司在医药大健康、科技领域的战略布局，九 ...

中信证券股份有限公司关于九州通医药集团股份有限公司 全资孙公司与专业投资机构共同投资设立产业基金暨关联 交易的核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐人"）作为九州通 医药集团股份有限公司（以下简称"公司"、"上市公司"或"九州通"）向特 定对象发行优先股的保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证 券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规 范运作》以及《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》 等相关规定，对九州通全资孙公司与专业投资机构共同投资设立产业基金暨关联 交易事项发表核查意见，具体情况如下： 一、设立产业基金及关联交易概述 （一）本次设立产业基金基本情况 为进一步促进公司旗下产业孵化器发展，进一步强化公司在医药大健康、科 技领域的战略布局，公司全资孙公司九州通孵化器于近日和楚昌私募基金、谢家 芳签署《北京智汇九州创业投资合伙企业（有限合伙）之有限合伙协议》（以下 简称"本协议"），各方共同投资设立智汇九州创投，投资于药品、医疗器械、 医美、抗衰等领域。该合伙企业的认缴出资额为 2,500 万元，其中九州通孵化器 作 ...

证券代码：600998 证券简称：九州通 公告编号：临 2025-035 九州通医药集团股份有限公司 关于全资孙公司与专业投资机构共同投资设立 产业基金暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 为进一步促进公司旗下产业孵化器发展，加大公司在医药大健康、科技领域 的战略布局，九州通医药集团股份有限公司（简称"九州通"或"公司"）全资 孙公司北京九州通科技孵化器有限公司（以下简称"九州通孵化器"）作为有 限合伙人认缴出资2,299万元，与北京楚昌私募基金管理有限公司（以下简称 "楚昌私募基金"）共同投资设立北京智汇九州创业投资合伙企业（有限合伙） （以下简称"智汇九州创投"、"合伙企业"或"产业基金"）。 楚昌私募基金为公司控股股东楚昌投资集团有限公司的下属控股企业，故本 次共同投资构成关联交易，但不构成重大资产重组；本次交易事项无需提交 公司董事会和股东会审议。 截至本公告披露日，过去12个月内，公司与楚昌私募基金发生关联交易的合 计金额为33,653.78万元（已分别经董事会或股东会审议 ...

证券代码：600998 证券简称：九州通 公告编号：临 2025-036 九州通医药集团股份有限公司 关于为子公司提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 被担保人名称及是否为上市公司关联人：被担保人包括上海九州通医药有限 公司、浙江九州通医药有限公司等 44 家子公司（含河南九州通医药有限公司、 江苏九州通医药有限公司等 22 家全资子公司），不存在关联担保； ● 本次担保金额及已实际提供的担保余额：九州通医药集团股份有限公司（以 下简称"公司"或"九州通集团"）4 月新增担保金额合计 41.55 亿元，同时解 除担保金额合计 30.15 亿元。2025 年经批准的公司及下属企业向银行等金融机 构和其他机构办理综合授信及其他业务的总额不超过 736.57 亿元，截至 2025 年 4 月 30 日，公司实际提供担保余额为 277.24 亿元，主要为对控股子公司（含 全资子公司）及其下属企业的担保，公司拥有被担保方的控制权，且其现有经 营状况良好，因此担保风险可控； ● 本次担保是 ...

证券代码：600998 证券简称：九州通 公告编号：临 2025-034 九州通医药集团股份有限公司 关于股东解除股份质押及质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●公司股东上海弘康、中山广银和刘树林分别办理完成145,310,760股、26,909,400 股和18,648,214股的股份解除质押手续，本次解除质押股份占其所持股份的比例分别为 13.35%、8.02%和26.33%，占公司总股本的比例分别为2.88%、0.53%和0.37%。另外， 公司股东刘兆年办理完成23,156,196股的股份质押手续，本次质押股份占其所持股份的 比例为38.32%，占公司总股本的比例为0.46%。 2025年5月12日，九州通医药集团股份有限公司（以下简称"公司"）收到股东上 海弘康实业投资有限公司（以下简称"上海弘康"）、中山广银投资有限公司（以下简 称"中山广银"）、刘树林和刘兆年的通知，获悉上海弘康、中山广银和刘树林持有本 公司的部分股份已办理完成解除质押手续，刘兆年持有本公司的部分股份已办理 ...