文章核心观点 - 医药流通龙头九州通与老牌药企海正药业达成战略合作，由其子公司全擎健康独家代理海正药业多款核心产品的零售全渠道CSO业务，首年合作标的额超4亿元，此举旨在通过“工业+渠道”优势互补重塑零售渠道竞争格局，并反映了医药行业专业化分工的深化趋势 [1][2][3] 战略合作详情 - 合作双方：九州通旗下医药CSO专业子集团全擎健康与国有控股综合性医药健康产业集团海正药业 [2] - 合作内容：全擎健康作为独家代理方，全面负责海正药业多款明星产品零售全渠道的CSO业务 [2] - 合作产品：包括甲泼尼龙片（美卓乐）、盐酸米诺环素胶囊（玫满）及海博麦布片（赛斯美），涵盖降脂、抗感染等重要治疗领域 [3] - 合作进程：双方于2025年4月启动接洽，8月进入公开招标，全擎健康凭借专业运营实力、渠道优势及综合竞争力胜出，目前已启动首批产品渠道铺货 [3] - 合作目标：预计2026年零售端销售规模有望翻番，双方将在全球化拓展、全渠道运营、产业生态协同及资本联动四大维度展开深度合作 [3] 九州通“三新两化”战略与业绩表现 - 战略核心：2025年以来，九州通持续推进“新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化（REITs）”的“三新两化”战略 [1][4] - 财务业绩：2025年前三季度，九州通实现营收1193.27亿元，同比增长5.20%；归母净利润19.75亿元，同比增长16.46% [4] - 新产品战略：作为“三新两化”之首，已形成以CSO为核心的新产品业务组织矩阵，通过独家代理、股权合作、买断权利、自主研发等多种形式构建“投—研—产—销”一体化全链条生态 [4] 总代品牌推广（CSO）业务发展 - 总体收入：2025年前三季度，九州通总代品牌推广业务实现销售收入147.28亿元，是公司利润增长的“第二曲线” [1][5] - 药品CSO业务：前三季度实现销售收入87.40亿元，同比增长15.26%，主要得益于可威、弥可保等核心代理产品的稳健增长 [5] - 器械CSO业务：前三季度实现销售收入59.87亿元，但代理的超声刀、吻合器等产品销售收入受医用耗材集中带量采购政策影响 [5] - 产品矩阵：全擎健康等已代理包括可威、康王、弥可保、倍他乐克及派瑞松等在内的多个知名品牌，产品品规达783个，其中年销量过亿明星单品32个 [5] - 新品引进：前三季度新增引进新品81个，包括9个过千万级单品；并与利奥中国达成战略合作，获得其卡泊三醇系列等8个品规产品在零售渠道的代理销售权 [5] 医药工业自产及OEM业务 - 业务收入：2025年前三季度，九州通医药工业自产及OEM业务实现销售收入23.00亿元，同比增长9.93% [6] - 业务作用：通过打造西药、中药及医疗器械自有产品集群，助力新产品战略落地 [6]

文章核心观点 - 2025年秋季（9月至11月），中国医疗器械行业BD活动显著提速，期间共发生58起交易，覆盖心血管、核医学、体外诊断、智慧医疗、AI赋能与外科器械等多个细分领域 [2] - 行业BD活动呈现五大趋势：并购提速与结构调整、跨境合作与全球布局、生态共建与渠道扩展、智慧医疗与AI赋能、科研与诊断共生体系 [7][9][11][16][18] - 行业竞争正从单一技术或产品竞争，转向技术、资本、渠道与生态的动态平衡与整合阶段 [20] 趋势一：并购提速与结构调整 - **并购交易数量上升**，成为标志性的BD形式，企业通过“资本控盘+产品整合”实现快速布局 [7] - **心通医疗**以6.8亿美元发行新股的方式，全资收购微创心律，采用“零现金”交易模式，完成结构性心脏病与心律管理的上下游打通，形成“瓣膜—心律—心衰”一体化布局 [7] - **华安众辉**收购邦尼医疗，切入可吸收倒刺缝线赛道，标志着高频电刀龙头从单品竞争向材料创新和“缝合与能量系统”的结构延伸 [7] - **上药控股器械板块**在进博会期间与波士顿科学、美敦力、爱德华等多家国际巨头集中签署战略合作，不仅是渠道深化，更是将国际品牌纳入其一体化供应链与学术推广体系的资本性布局 [7] - **中核高能**与中珠医疗签约，计划建设核技术临床研究与应用中心，布局核医疗装备示范，是核技术应用从科研向产业化迈进的重要一步 [7] 趋势二：跨境合作与全球布局 - 跨境合作明显活跃，呈现**双向技术流动**的特点，既有外资技术落地中国，也有国产方案反向输出 [9] - **精锋医疗**与中东AMICO集团在沙特签约，探索“深圳技术+沙特市场”模式，计划共建手术机器人培训中心 [12] - **华大智造（美国子公司）** 与Swiss Rockets AG达成CoolMPS测序技术授权合作，授权对方用于亚太以外的全球市场，展示了国产基因测序技术的全球价值 [12] - **Trasis SA**与北京派特生物技术成立合资公司“创思派特生物”，聚焦放射性药物设备及耗材，反映出国际企业倾向于以“本地化生产+分阶段整合”方式参与中国市场 [12] 趋势三：生态共建与渠道扩展 - 渠道体系的整合与生态共建成为合作主旋律，以进博会为重要节点 [11] - **国药器械**与碧迪医疗生物科学签署合作协议，深度协同拓展市场，强化合规流通渠道建设 [13] - **国控器械**与碧迪医疗通过自动化发药机合作，实现药品全流程追溯，构建智慧药房生态 [13] - **华润医药商业集团**与华润化学材料科技联合开发采血管专用聚酯等医疗材料解决方案，推动产业链协同 [13] - **上药控股器械板块**在进博会期间与欧康维视、西门子医疗、史帝瑞、洁定、赛沛等集中签约，涵盖精准诊断、眼科产品分销及智能售后服务，以其数智供应链和SPD服务体系为基础建立全链路生态闭环 [13] - **广州白云山稀核健康医药**与GE医疗合作，聚焦核医学诊疗设备与放射性药物研发，推动“药+影像”一体化发展 [14] 趋势四：智慧医疗与AI赋能 - AI与数据驱动成为BD合作主线，技术落地速度加快 [16] - **联影医疗**与瑞慈医疗共建非公医疗领域首个“人工智能超声应用联合创新中心”，将AI技术与智能设备融入临床服务 [21] - **医渡科技**与GE医疗中国合作建设多模态医疗数据平台，基于真实世界证据开发智能化临床管理方案 [21] - **美敦力心脏消融解决方案业务**对心寰科技进行战略投资并合作，整合心腔内超声成像导管与电生理消融技术，推进术中影像融合 [21] - **可孚医疗**与腾讯云合作，发布搭载腾讯天籁AI算法的骨传导助听器，深化智能听力健康解决方案 [21] - **阿里健康**与圣湘生物战略合作，聚焦呼吸道感染性疾病检测，以“居家闪检”服务推动专业级检测能力向家庭场景延伸 [21] 趋势五：科研与诊断共生体系 - 从体外诊断到分子诊断，科研与临床转化的界限正在模糊，合作频次上升 [18] - **贝瑞基因**与因美纳深化基因测序平台临床应用合作，推进科研成果转化 [21] - **迈瑞**与瑞亚力在进博会签约TGA联合实验室项目，推动实验室建设标准化 [21] - **乐凯医疗**与华夏安健聚焦动态心电记录仪共研与市场共建，推动可穿戴设备技术转化 [21] - **之江生物**与三优生物医药签署自动化开发合作协议，攻关创新生物药研发瓶颈 [21]

担保数据 - 2025年11月新增担保金额23.25亿元，为资产负债率超70%子公司担保16.11亿元，低于70%子公司担保7.14亿元[4] - 2025年11月解除担保金额24.94亿元[4] - 截至2025年11月30日实际提供担保余额283.48亿元[3][4] - 本次担保对象42家子公司，担保金额23.25亿元，实际担保余额125.76亿元[2] - 截至公告日对外担保总额283.48亿元，占最近一期经审计净资产的比例为104.06%[3] - 对外担保逾期累计金额为0元[3] - 公司为多家子公司提供担保，最高担保额度合计232,469.90万元[7] 授信情况 - 2025年经批准公司及下属企业综合授信等业务总额不超736.57亿元[3][4] 担保调剂 - 将九州通集团5,000.00万元担保额度调剂至长春九州通，调剂后长春九州通可使用额度调增为5,200.00万元，九州通集团调减为3,552,306.28万元[12] - 将华南九州通3,000.00万元、广东药九九9,100.00万元担保额度调剂至广东九州通，调剂后广东九州通可使用额度调增为33,500.00万元，华南九州通调减为3,000.00万元，广东药九九调减为2,000.00万元[13] 子公司业绩 - 广东药九九2025年1 - 9月营业收入27545.99万元、净利润 - 1725.09万元[15] - 九州通华南2025年1 - 9月营业收入75396.55万元、净利润 - 1953.14万元[17] - 公司2025年1 - 9月资产总额为56465.36万元，2024年为50435.61万元[19] - 公司2025年1 - 9月负债总额为43294.37万元，2024年为38024.03万元[19] - 公司2025年1 - 9月净利润为759.33万元，2024年为1084.32万元[19] - 甘肃九州通2025年1 - 9月营业收入为172939.99万元，2024年为127354.85万元[19] - 甘肃九州通2025年1 - 9月净利润为1780.19万元，2024年为 - 1212.18万元[19] - 上海九州通生物2025年1 - 9月资产总额为22556.14万元，2024年为13219.95万元[20] - 上海九州通生物2025年1 - 9月负债总额为18840.20万元，2024年为9859.11万元[20] - 上海九州通医药2025年1 - 9月营业收入为17099.36万元，2024年为17109.47万元[20] - 湖南九州通2025年1 - 9月净利润为6027.98万元，2024年为19947.79万元[21] - 公司2025年1 - 9月资产总额为152306.98万元，2024年为99707.60万元[22] - 公司2025年1 - 9月负债总额为121667.07万元，2024年为70177.34万元[22] - 公司2025年1 - 9月营业收入为159358.63万元，2024年为197697.20万元[22] - 公司2025年1 - 9月净利润为1312.34万元，2024年为1385.72万元[22] - 重庆九州通2025年1 - 9月资产总额240861.10万元，2024年净利润33140.63万元[24] - 安徽九州通2025年1 - 9月营业收入210544.02万元，2024年为259624.41万元[24] - 随州九州通2025年1 - 9月净利润171.75万元，2024年为105.04万元[23] - 芜湖九州通2025年1 - 9月净利润为667.52万元，2024年全年为1411.01万元[25] - 濮阳九州通2025年1 - 9月净利润为162.63万元，2024年亏损46.16万元[26] - 四川九州通2025年1 - 9月净利润为290.58万元，2024年为1165.59万元[27] - 临汾九州通2025年1 - 9月净利润为63.07万元，2024年为29.75万元[27] 子公司情况 - 河南九州通医疗器械有限公司由九州通医疗器械集团有限公司持股100%[18] - 广东药九九由广东九州通持股100%[15] - 广东九州通、九州通华南、江苏九州通、河南九州通均由九州通医药投资（湖北）有限公司持股100%[15][16][17][18] - 上海九州通医药主要股东九州通医药投资（湖北）有限公司持股比例为51.30%[20] - 新疆九州通注册资本62000万人民币，九州通医药投资（湖北）有限公司持股100%[22] - 重庆九州通注册资本42000万人民币，九州通医药投资（湖北）有限公司持股100%[23] - 安徽九州通注册资本45000万人民币，九州通医药投资（湖北）有限公司持股100%[24] - 芜湖九州通为全资子公司，安徽九州通持股100%[25] - 濮阳九州通为控股子公司，河南九州通持股75%[26] - 四川九州通为控股子公司，九州通医药集团股份有限公司持股93.33%[26] - 临汾九州通为控股子公司，山西九州通持股78.50%[27] - 控股子公司九州通医疗器械集团持有武汉柯尼兹医疗科技有限公司100%股权，持有另一家控股子公司51%股权[28] 其他 - 2025年11月多家子公司的其他股东及其关联方为担保事项提供反担保[31][32] - 本次担保主要针对控股子公司及其下属企业，担保风险可控，具有必要性和合理性[33] - 董事会认为对外担保风险可控，同意公司及其下属企业为集团各公司提供担保[34] - 公司未对控股股东和实际控制人及其关联人提供担保[35] - 公司无逾期担保[38]

行业定义与经营模式 - 药品流通是药品由生产到消费的中间环节，对城乡居民的药品供应和用药安全有重要影响 [2] - 中国两种主要的药品流通模式为：制药企业－批发企业－医疗机构－消费者和制药企业－批发企业－药店－消费者 [2] - 根据终端客户不同，医药流通企业经营模式主要分为批发（分销）和零售，批发主要面对公立医院、零售药店及公立基层医疗终端，以处方药为主；零售则是药店直接销售给消费者，以OTC为主 [2] - 批发模式根据流通环节层级可分为单层级和多层级批发模式；零售药店分为单体药店、连锁药店及网络药店，连锁药店又可细分为直营和加盟两种模式 [2] 行业发展现状与规模 - 截至2024年底，全国共有“药品经营许可证”持证企业70.54万家，其中批发企业1.51万家，零售连锁企业6607家，零售单体药店29.37万家，零售药店总数达68.37万家 [3] - 2024年，全国药品流通直报企业主营业务收入22431亿元，较2023年增长0.8%，增速放缓7.2个百分点，约占全国七大类医药商品销售总额的86% [5] - 2024年，药品流通直报企业利润总额468亿元，平均毛利率7.2%，平均费用率6.2%，平均利润率1.5%，净利润率1.4% [5] - 2024年，中国药品流通行业总销售额为29470亿元，其中药品批发销售额22970亿元，占比77.94%，药品零售额6500亿元，占比22.06% [1][7] 行业销售区域与品类结构 - 从区域分布看，2024年销售额占比为：华东36.3%，中南27.0%，华北15.2%，西南13.4%，东北4.3%，西北3.8%，华东、中南、华北三大区域合计占全国销售总额的78.5% [1][9] - 从销售品类看，西药类占据主要份额，占比高达70.8%，其次是中成药类占14.6%，医疗器材类占7.7%，中药材类占2.4%，化学试剂类占0.6%，玻璃仪器类占比不到0.1%，其他类占3.9% [1][9] 行业产业链 - 行业上游主要为医药生产企业，产品涵盖西药、中成药、中药材、医疗器械、化学试剂、玻璃仪器等七大类 [11] - 行业中游为药品流通企业，提供仓储、专业管理、物流和销售渠道，是保障药品供应链的核心枢纽 [11] - 行业下游在批发模式下主要为公立医院、零售药店和公立基层医疗机构，其中各等级公立医院占据中国医药零售行业绝大多数市场份额 [11] 行业竞争格局 - 中国主要药品流通企业包括华东医药、上海医药、国药控股、益丰药房、大参林、一心堂、柳药集团、华润医药、九州通等 [2][14] - 2025年上半年，四大药商营业收入分别为：国药控股2860.43亿元、上海医药1415.93亿元、华润医药1318.67亿元、九州通811.06亿元 [14] - 2025年上半年，四大药商归母净利润分别为：国药控股34.66亿元、上海医药44.59亿元、华润医药20.77亿元、九州通14.46亿元 [14] - 2025年上半年，四大药商药品分销收入分别为：国药控股2185.27亿元、上海医药1295.63亿元、华润医药1083.3亿元、九州通778.12亿元；零售额分别为：国药控股171.62亿元、上海医药42.08亿元、华润医药55.1亿元、九州通14.93亿元 [16] 行业发展方向 - 保证药品流通企业运营效率是提升医药行业运行效率的关键，库存管理是运营中的关键部分，库存不足会导致药品短缺和客户流失，库存过多则会加重财务负担和系统性风险 [18] - 实践研究表明，交货期延长会导致库存积压数量迅速攀升，因此在库存控制中，交货期是极为关键的部分，需要合理优化控制 [18] - 中国药品流通未来发展要以科学发展观为指导，实现药品流通体系健康、有序、高效的可持续发展，为人民群众提供安全、可及、具有成本有效性的药品 [18]

行业整体销售规模与增长 - 2024年全国七大类医药商品销售总额为29470亿元，扣除不可比因素同比增长0.6% [1] - 药品零售市场销售额为6500亿元，同比增长1.3% [1] - 药品批发市场销售额为22970亿元，同比增长0.5% [1] - 行业销售规模稳步增长但增速显著放缓 [2] 行业结构与集中度 - 截至2024年底，全国共有《药品经营许可证》持证企业70.54万家 [1] - 批发企业1.51万家，同比增加0.03万家 [1] - 零售连锁企业6607家，同比减少118家，其下辖门店39万家，同比增加0.44万家 [1] - 零售单体药店29.37万家，同比增加1.23万家，零售药店总数达68.37万家，同比增加1.67万家 [1] - 前5家全国性药品批发企业主营业务收入占全国医药市场总规模的51.2%，集中度与上年持平 [2] - 药品零售前10位企业年销售总额1504亿元，占全国药品零售市场总额的23.1%，零售连锁率为57% [2] 上市公司表现 - 2024年药品流通行业28家上市公司实现主营业务收入总额18850亿元，同比增长0.6%，占行业总规模的72.3% [2] 领先企业排名（批发） - 2024年前10大医药批发企业依次为：国药集团、上海医药、华润医药、九州通、重庆医药—中国医药联合体、广州医药、南京医药、华东医药、英特集团、海王生物 [1] - 国药集团主营业务收入为5825.6127亿元 [2] - 上海医药主营业务收入为2752.5093亿元 [2] - 华润医药主营业务收入为2123.7053亿元 [2] - 九州通主营业务收入为1516.9467亿元 [2] - 重庆医药-中国医药联合体主营业务收入为1144.0288亿元 [2] 领先企业排名（零售） - 2024年前10大医药零售企业依次为：大参林、益丰药房、国大药房、老百姓、一心堂、同仁堂、健之佳、漱玉平民、好药师、河南张仲景大药房 [1]

医药商业板块市场表现 - 2023年12月8日，医药商业板块整体上涨0.26%，表现弱于上证指数（上涨0.54%）和深证成指（上涨1.39%）[1] - 板块内个股表现分化，瑞康医药以10.09%的涨幅领涨，合富中国以9.99%的涨幅紧随其后[1] - 当日板块共有10只个股上涨，10只个股下跌，华人健康（-2.93%）和海王生物（-2.84%）领跌[1][2] 个股交易数据 - 瑞康医药成交量最大，达到551.02万手，成交额为25.16亿元[1] - 合富中国成交额达6.05亿元，国发股份成交额为1.80亿元，鹭燕医药成交额为7.89亿元，人民同泰成交额为8.40亿元[1] - 下跌个股中，海王生物成交量达764.32万手，成交额为40.37亿元，为板块内成交额最高个股[2] 板块资金流向 - 当日医药商业板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为9.95亿元[2] - 游资资金净流入2.16亿元，散户资金净流入7.78亿元[2] - 合富中国获得主力资金净流入8947.40万元，主力净占比达14.78%，为板块内最高[3] - 国药股份主力净流入1702.91万元，主力净占比13.17%，益丰药房主力净流入1651.94万元，主力净占比10.75%[3] - 润达医疗在获得主力净流入998.18万元的同时，也获得了游资净流入528.66万元[3]

公司股东股份质押变动情况 - 公司股东上海弘康和北京点金分别办理了部分股份的提前解除质押及新质押手续 上海弘康提前解除质押31,000,000股 占其所持股份的2.85% 占公司总股本的0.61% 同时新质押52,750,000股 占其所持股份的4.85% 占公司总股本的1.05% [2] - 股东北京点金提前解除质押37,000,000股 占其所持股份的13.38% 占公司总股本的0.73% 同时新质押37,000,000股 占其所持股份的13.38% 占公司总股本的0.73% [2][4][5] - 本次新质押的股份均为无限售条件流通股 质押给汉口银行股份有限公司汉阳支行 公告明确质押股份不存在被用作重大资产重组业绩补偿等事项的担保或其他保障用途 [3][5] 股东持股及质押总体状况 - 截至2025年12月4日 股东上海弘康持有公司股份1,088,326,782股 占公司总股本的21.58% 本次操作后累计质押654,324,549股 占其所持股份的60.12% 占公司总股本的12.98% [2] - 截至2025年12月4日 股东北京点金持有公司股份276,531,424股 占公司总股本的5.48% 本次操作后累计质押37,000,000股 占其所持股份的13.38% 占公司总股本的0.73% [2] - 公司控股股东楚昌投资及其一致行动人合计持有公司股份2,290,962,492股 占公司总股本的45.43% 本次操作后 该一致行动人合计已质押股份总数为1,319,136,405股 占其所持股份的57.58% 占公司总股本的26.16% [3][5] 控股股东未来质押到期与还款安排 - 控股股东及其一致行动人质押的股份中有674,239,560股将于未来半年内到期 占其所持公司股份总数的29.43% 占公司总股本的13.37% 对应到期融资余额为1,783,601,980元 [6] - 另有275,700,000股质押股份将于未来一年内到期（不含半年内到期的部分） 占其所持公司股份总数的12.03% 占公司总股本的5.47% 对应到期融资余额为729,760,000元 [6] - 公告指出控股股东及其一致行动人具备资金偿还能力 还款资金来源包括发行债券 上市公司股份分红 投资收益等 [6]

股份质押变动 - 上海弘康和北京点金分别提前解除3100万股和3700万股质押，占比有别[1] - 上海弘康和北京点金分别质押5275万股和3700万股，占比有别[1] 持股比例 - 截至2025年12月4日，上海弘康和北京点金分别持股10.88亿股和2.77亿股[2] - 截至2025年12月4日，控股股东楚昌投资及其一致行动人合计持股22.91亿股[2] 质押股份情况 - 本次变动后，上海弘康和北京点金累计质押股份分别为6.54亿股和3700万股[2] - 本次变动后，控股股东及其一致行动人已质押股份总数为13.19亿股[2] 到期情况 - 控股股东及其一致行动人质押股份中6.74亿股半年内到期，融资余额17.84亿元[12] - 控股股东及其一致行动人质押股份中2.76亿股一年内到期，融资余额7.30亿元[12]

公司成立与股权结构 - 九州通吉钦供应链管理（上海）有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为李娲 [1] - 注册资本为500万人民币 [1] - 由九州通方协医疗技术服务（上海）有限公司100%全资持股 [1] 经营范围与业务定位 - 核心业务包括供应链管理服务以及技术服务、技术开发、技术咨询等 [1] - 涵盖第一类、第二类医疗设备租赁以及第一类、第二类医疗器械销售 [1] - 许可项目包括第三类医疗器械经营和消毒器械销售 [1] - 业务范围延伸至社会经济咨询、软件开发、健康咨询及机械电气设备销售等 [1] 公司基本信息 - 公司类型为其他有限责任公司 [1] - 所属行业为租赁和商务服务业下的商务服务业（综合管理服务） [1] - 注册地址位于上海市金山区枫泾镇 [1] - 营业期限为2025年11月27日起无固定期限 [1]

公司股权结构变动 - 截至2025年11月23日，公司控股股东楚昌投资及其一致行动人中山广银分别持有公司股份约4.6亿股和约3.35亿股，占总股本比例分别为9.11%和6.65% [1] - 股份质押操作完成后，楚昌投资和中山广银分别累计质押公司股份约2.34亿股和约3.2亿股，占其所持股份比例分别为50.89%和95.33%，占总股本比例分别为4.64%和6.34% [1] - 控股股东及其一致行动人所持公司股份中已质押的股份总数约为12.97亿股，占其持股比例56.63%，占总股本比例25.73% [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：医药批发及相关业务占比95.94%，医药工业占比1.96%，医药零售占比1.84%，医疗健康及技术服务占比0.17%，其他业务占比0.08% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为248亿元 [1]