核心财务表现 - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为18.30亿元左右 [1] - 净利润同比下降15%左右 [1]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为18.30亿元左右 [1] - 净利润同比减少3.21亿元左右 [1] - 净利润同比下降15%左右 [1]

核心财务表现 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为18.30亿元 同比减少3.21亿元 同比下降15% [1] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益的净利润为18.10亿元 同比减少2.42亿元 同比下降12% [1] 业绩变动趋势 - 公司净利润指标均呈现同比下降态势 主营业务盈利能力面临压力 [1] - 扣非净利润降幅略低于归母净利润降幅 非经常性损益对业绩影响有限 [1]

收入和利润（同比环比） - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为18.30亿元，同比减少3.21亿元，下降15%[2][3] - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为18.10亿元，同比减少2.42亿元，下降12%[2][3] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为21.51亿元，扣除非经常性损益的净利润为20.52亿元[5] - 上年同期每股收益为0.66元[6] 业绩下降原因 - 业绩下降主要受国际贸易壁垒、原材料价格及市场环境影响，毛利率同比下降[7] 管理层讨论和指引 - 公司将通过优化海外产能布局和推广高附加值产品以减小业绩影响[7] 其他重要内容 - 本次业绩预告数据未经注册会计师审计[4][8] - 具体财务数据以公司正式披露的2025年半年度报告为准[9]

业绩表现 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为18.3亿元 同比下降15% 较上年同期减少3.21亿元 [1] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益的净利润为18.1亿元 同比下降12% 较上年同期减少2.42亿元 [1] 业绩变动原因 - 净利润同比下降主要受国际贸易壁垒 原材料价格及市场环境等因素影响 [1] - 报告期毛利率同比有所下降 [1] 应对措施 - 公司将通过优化海外产能布局应对不利因素 [1] - 加大高附加值产品推广力度以减小相关因素对业绩的影响 [1]

海外产能扩张 - 公司拟在埃及投资建设年产360万条子午线轮胎项目 投资总额2.91亿美元（约合人民币20.9亿元）[1][2] - 项目通过全资子公司赛轮欧洲与赛轮新加坡实施 建设期18个月 预计年平均营业收入1.9亿美元 年平均净利润3477万美元[3] - 埃及基地可辐射欧洲、非洲及中东市场 当地为非洲第三大汽车市场 轮胎需求旺盛[1][2] - 项目净利润率18.30% 投资回收期6.15年 公司将通过增资路径向子公司注入不超过1.75亿美元资金[3] 全球化布局现状 - 公司为中国首家海外建厂轮胎企业 现有越南、柬埔寨、墨西哥、印度尼西亚四大海外生产基地[2] - 产品销往180多个国家和地区 拥有赛轮、路极、黑鹰等多元品牌矩阵[5] - 外销收入占比达75% 2024年外销营业收入238.11亿元 同比增长25%[1][7] 财务表现 - 2024年营业收入318.02亿元 同比增长22.42% 净利润40.63亿元 同比增长31.42%[6] - 2025年一季度营业收入84.11亿元 同比增长15.29% 净利润10.39亿元 同比增长0.47%[8] - 研发投入持续增长 2024年研发费用10.13亿元 同比增长20.82% 近三年累计投入24.72亿元[7] 产能与技术实力 - 规划建设年产能2765万条全钢子午胎、1.06亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎[7] - 拥有全球化研发体系 在青岛、多伦多、法兰克福、胡志明设立研发中心[7] - 截至2024年末持有有效专利2008项（发明专利177项） 软著116项 参与制定国际国内标准200余项[7] 战略合作与并购 - 2025年2月与小米汽车合作开发PT01赛道高性能轮胎 助力SU7 Ultra打破国内四大赛道圈速纪录[8] - 2025年7月子公司赛轮沈阳拟以2.65亿元收购普利司通（沈阳）100%股权 加速产能扩张[8] 可持续发展规划 - 目标2030年轮胎可持续材料含量提至40% 2050年实现100%可持续材料[8] - 已发布可持续材料占比75%的轿车轮胎和80%的卡车轮胎 滚阻系数均达欧盟最高标准[8]

事件概述 - 公司拟投资建设"埃及年产360万条子午线轮胎项目"，投资总额2.91亿美元，包括建设投资2.55亿美元、流动资金0.35亿美元、建设期利息0.01亿美元 [2] 分析判断 埃及新增产能 - 项目位于苏伊士经贸合作区，辐射埃及本地及周边市场，建设期18个月，第1年达产60%、第2年及以后达产100% [4] - 项目投产后预计实现年平均营业收入1.90亿美元，年平均净利润0.35亿美元，净利润率18.30%，投资回收期6.15年 [4] - 新增300万条半钢子午线轮胎及60万条全钢子午线轮胎产能 [4] 全球化产能布局 - 公司现有产能超7000万条，覆盖青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨等地 [5] - 截至2024年底越南1600万半钢胎、柬埔寨1200万条半钢胎、柬埔寨120万条全钢胎、潍坊非公路项目工程进度分别为92%、96%、78%、77% [5] 非公路轮胎优势 - 公司非公路轮胎产品规格全、品质优，国内合作客户包括同力重工、徐工集团、三一重工等，国外配套卡特彼勒、约翰迪尔等 [5] - 21.00 R35规格非公路矿用刚性轮胎性能优异，创下公司非公路轮胎最长运行时间记录 [5] 液体黄金轮胎技术 - 液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术，降低滚动阻力，提升抗湿滑和耐磨性能 [6] - 平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上，新能源轿车可提高续航5%-10% [6] 财务预测 - 预计2025-2027年收入为365.35/418.50/461.56亿元，增长率分别为14.9%、14.5%、10.3% [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润为45.04/52.64/61.38亿元，增长率分别为10.9%、16.9%、16.6% [7][8] - 对应EPS为1.37/1.60/1.87元，PE分别为10/8/7倍 [7][8]

行业评级与核心观点 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] - 核心观点：碳酸锂、光引发剂价格上涨，反内卷有望带动化工景气反转[1] - 基础化工行业相对表现优异，1M/3M/12M涨幅分别为9.8%/14.0%/39.4%，显著跑赢沪深300指数[3] 重点投资机会 1 低成本扩张领域 - 万华化学、卫星化学、扬农化工等龙头企业通过规模效应和技术优势巩固成本领先地位[5] - 轮胎企业（赛轮轮胎、玲珑轮胎等）和复合肥企业（新洋丰、云图控股等）展现强竞争力[5] 2 景气度提升领域 - 铬盐（振华股份）受AI数据中心和航空航天需求驱动，2028年预计出现25万吨缺口（占产量23%）[5] - 磷矿石（云天化、川恒股份）、制冷剂（巨化股份）、民爆（广东宏大）等行业供需格局改善[6] 3 新材料领域 - 电子化学品（万润股份、国瓷材料）和航空航天材料（振华股份、宝钛股份）国产替代加速[8] - 合成生物学（凯赛生物）和植物胶囊（山东赫达）等新兴领域快速增长[8] 4 高股息标的 - 中国石油、中国海油等央国企具备稳定分红能力，ROE水平稳固[8] 产品价格动态 - 工业级碳酸锂价格周环比+9.93%至83000元/吨，受江西锂矿停产和储能需求支撑[10] - 光引发剂（TPO）价格周环比+5.56%至95元/公斤，火灾事故影响供给[10] - 涤纶长丝（FDY 150D/96F）价格周环比+2.16%至7100元/吨，外贸订单复苏[10] - 钛白粉市场均价13302元/吨维持稳定[16] - 维生素A/E价格分别稳定在64元/kg和67.5元/kg[18] 重点公司跟踪 万华化学 - 纯MDI价格周涨100元至17900元/吨，聚合MDI跌250元至16000元/吨[11] - 2025H1营收909亿元（-6.35%），归母净利61亿元（-25.10%）[12] 振华股份 - 氧化铬绿价格周降1000元至30500元/吨，金属铬价格72000元/吨持平[13] - 2025H1营收21.9亿元（+10.17%），归母净利2.98亿元（+23.62%）[13] 恒力石化 - 涤纶长丝库存天数下降0.6天至20天，PTA社会库存减少0.8万吨至450.2万吨[14] - 启动子公司吸收合并优化管理架构[14] 卫星化学 - 丙烯酸价格5950元/吨维持稳定[16] 龙佰集团 - 钛白粉产能全球领先，正延伸至钛金属和新能源材料领域[16] 行业数据指标 - 国海化工景气指数92.75，周环比下降0.11[38] - Brent原油期货价格周跌0.29%至66.13美元/桶[9] - 萤石均价周涨25元至3050元/吨，制冷剂R32/R134a各涨500元[13]

行业投资评级 - 报告对化工行业整体评级为"看好" [1] 核心观点 液冷散热材料 - AI服务器功率达2000-3000W，远高于普通服务器300-1000W，液冷技术渗透率提升 [3] - 英伟达BlackWell架构采用液冷方案，GB200采用单相冷板+风冷，DGX GB300系统引入机架级液冷设计 [3] - 氟化液是理想浸没式冷却液，市场空间广阔，主要品类包括全氟烯烃、全氟聚醚、全氟胺等 [3] - 建议关注八亿时空、新宙邦、东阳光、永和股份、巨化股份等标的 [3] 氦气供应扰动 - 乌克兰无人机袭击俄罗斯奥伦堡氦气工厂，该厂是俄重要氦气生产基地 [3] - 2025年初海外跨国公司已对氦气提价，事故将进一步影响供需格局 [3] - 建议关注广钢气体、华特气体、金宏气体等相关企业 [3] 香料事故影响 - 厦门中坤生物科技发生火灾，涉及松节油储罐及二氢月桂烯醇等香料产品 [3] - 建议关注新化股份等香料相关企业 [3] 化工板块配置 传统周期板块 - 关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等白马股 [3] - 地产链关注远兴能源(纯碱)、钛白粉规模企业 [3] - 纺服链关注桐昆股份(涤纶长丝)、华峰化学(氨纶) [3] - 农化板块关注新洋丰、云图控股、史丹利(复合肥)，云天化、兴发集团(磷化工)，亚钾国际(钾肥) [3] 长景气底部上行板块 - 氟化工制冷剂配额调整不改长期向上趋势，关注巨化股份、三美股份、东岳集团等 [3] - 轮胎行业景气底部，关注赛轮轮胎、森麒麟等头部企业 [3] 成长标的 - 半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [3] - 面板材料关注瑞联新材、莱特光电(OLED方向) [3] - 合成生物材料关注凯赛生物、华恒生物 [3] - 锂电及氟材料关注新宙邦、新化股份 [3] 行业动态 原油市场 - 非OPEC引领产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长 [4] - 全球GDP维持2.8%增速，原油需求稳定提升，但受特朗普关税政策影响增速放缓 [4] - 中美关税缓解，俄乌事件有望缓解，油价维持低位 [4] 煤炭与天然气 - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [4] - 美国或加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [4] 化工周期运行 - 7月工业品PPI同比-3.6%，环比降幅收窄至0.2% [5] - 7月制造业PMI录得49.3%，环比下滑0.4pct [5]

公司评级与推荐理由 - 民生证券给予赛轮轮胎推荐评级 最新股价为13 39元 [2] - 评级理由包括埃及新增产能 海外基地扩张 [2] - 全球化战略稳步推进 非公路轮胎领域持续深耕 [2] - 液体黄金技术性能优异 有助于提升公司品牌力 [2] 业务发展 - 公司在埃及新增产能 海外布局进一步扩大 [2] - 全球化战略持续推进 增强国际市场竞争力 [2] - 非公路轮胎业务持续深耕 巩固细分领域优势 [2] 技术创新 - 液体黄金技术表现优异 提升产品性能 [2] - 技术优势助力品牌力提升 增强市场认可度 [2]