报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为人民币 17.94 元 [1] 报告的核心观点 - 赛轮轮胎 24H1 业绩大幅增长，营收和归母净利显著提升，预计 24 - 26 年归母净利持续增长，基于海外布局优势与品牌力提升，维持“买入”评级 [1] - 受益于全球汽车销量增长和替换消费，轮胎产销创新高，通过措施保障盈利，国内外项目推进，品牌实力提升 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24H1 营收 151.54 亿元，同比 +30%，归母净利 21.51 亿元，同比 +106%；Q2 营收 78.58 亿元，同环比 +26%/+8%，归母净利 11.18 亿元，同环比 +62%/+8% [1] - 预计 24 - 26 年归母净利 45.5/52.3/59.0 亿元，对应 EPS1.38/1.59/1.79 元 [1] - 24H1 轮胎销售 3454 万条，同比 +37.6%，对应收入 145.2 亿元，同比 +32%；Q2 销售 1796 万条，同环比 +32.3%/+8.3%，均价同环比 -3.4%/+0.5%至 421.2 元/条 [2] - 24H1 毛利率 28.8%，同比 +4.8pct；期间费用率同比 -0.2pct 至 12.0% [2] 产能与项目 - 截至目前规划建设年生产 2600 万条全钢子午胎、1.03 亿条半钢子午胎和 44.7 万吨非公路轮胎产能 [3] - 柬埔寨、墨西哥、印度尼西亚三地合计在建半钢/全钢产能 2100/135 万条 [3] 品牌情况 - 2024 年度全球轮胎行业 20 强公司跻身前十、2023 年全球最具价值轮胎品牌公司位列第 11 [3] 可比公司估值 - 玲珑轮胎、森麒麟、贵州轮胎 2024E 平均 P/E 为 9 倍 [8] 盈利预测 - 2024 - 2026E 营业收入分别为 310.23/374.90/421.40 亿元，同比分别 +19.42%/+20.85%/+12.40% [6] - 归属母公司净利润分别为 45.51/52.33/59.02 亿元，同比分别 +47.20%/+15.00%/+12.77% [6] 资产负债表 - 2024 - 2026E 资产总计分别为 381.18/458.98/500.01 亿元，负债合计分别为 185.67/216.64/205.67 亿元 [12] 现金流量表 - 2024 - 2026E 经营活动现金分别为 55.02/74.89/70.98 亿元 [12]

投资评级 - 报告对赛轮轮胎的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 2024年上半年公司实现营业总收入151.5亿元，同比增长30%，归母净利润为21.5亿元，同比增长105.8% [1] - 2季度单季度实现营业收入78.6亿元，同比增长25.5%，环比增长7.7%，归母净利润11.2亿元，同比增长62%，环比增长8% [1] - 公司轮胎产销量均创历史同期新高，上半年产量3541万条，同比增长37.9%，销量3454万条，同比增长37.6% [1] - 2季度单季度销售毛利率为29.8%，同比提高2.7pct，环比提高2.1pct；销售净利率为14.4%，同比提高3pct，环比提高0.04pct [1] - 公司全球化产能布局持续推进，规划建设年生产2600万条全钢子午胎、1.03亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的产能 [1] - 公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为43.64亿元、48.98亿元、52.82亿元，对应PE估值分别为9.18/8.18/7.58倍 [1] 财务数据 - 2024年上半年营业收入151.5亿元，同比增长30% [1] - 2024年上半年归母净利润21.5亿元，同比增长105.8% [1] - 2季度单季度营业收入78.6亿元，同比增长25.5%，环比增长7.7% [1] - 2季度单季度归母净利润11.2亿元，同比增长62%，环比增长8% [1] - 2024年上半年轮胎产量3541万条，同比增长37.9%，销量3454万条，同比增长37.6% [1] - 2季度单季度轮胎生产1816万条，同比增长28.2%，环比增长5.2%；销售1796万条，同比增长32.3%，环比增长8.3% [1] - 2季度单季度销售毛利率29.8%，同比提高2.7pct，环比提高2.1pct；销售净利率14.4%，同比提高3pct，环比提高0.04pct [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为43.64亿元、48.98亿元、52.82亿元 [1] - 2024-2026年对应PE估值分别为9.18/8.18/7.58倍 [1] 市场表现 - 市场中相关报告评级为“买入”的比例较高，评分稳定在1.00左右 [5][8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 报告的核心观点 海外工厂持续贡献增量，国内工厂产品升级贡献不可忽视 - 越南、柬埔寨、国内三基地共同发力促进业绩增长 [5] - 国内工厂也实现了盈利能力的提升，净利率提升至创新高 [5] 液体黄金轮胎持续推广，公司品牌力不断提升 - 液体黄金轮胎性能优异，获得广泛认可 [8] - 公司在配套市场和替换市场双线发力推广液体黄金轮胎 [8] 全球轮胎市场规模稳健增长，中国企业拥有广阔发展空间 - 2024年上半年全球轮胎销量和汽车销量均实现增长 [6][7] - 为中国轮胎企业的发展提供了广阔空间 [7] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长 [9] - 维持"买入"评级 [9]

财务数据概述 - [2024年上半年营业收入151.54亿元，同比增长30.29%][14] - [2024年上半年归属于上市公司股东的净利润21.51亿元，同比增长105.77%][14] - [2024年上半年经营活动产生的现金流量净额3.17亿元，同比减少83.23%][14] - [2024年6月末归属于上市公司股东的净资产178.28亿元，较上年度末增长20.03%][14] - [2024年6月末总资产369.93亿元，较上年度末增长9.69%][14] - [2024年上半年基本每股收益0.66元/股，同比增长94.12%][15] - [2024年上半年稀释每股收益0.65元/股，同比增长96.97%][16] - [2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益0.63元/股，同比增长70.27%][16] - [2024年上半年加权平均净资产收益率12.79%，较上年同期增加4.47个百分点][16] - [2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率12.20%，较上年同期增加3.17个百分点][16] - [2024年上半年公司轮胎产量3541.06万条，同比增长37.89%；销量3454.37万条，同比增长37.56%，均创历史同期新高][36] - [2024年上半年公司实现营业收入151.54亿元，同比增长30.29%；实现归属于上市公司股东的净利润21.51亿元，同比增长105.77%][36] - [2024年上半年，公司营业收入151.54亿元，同比增长30.29%，主要因轮胎销量增加][47] - [2024年上半年，公司营业成本107.95亿元，同比增长22.09%][47] - [2024年上半年，公司销售费用6.74亿元，同比增长32.55%，主要因人工及宣传费增加][47] - [2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额3.17亿元，同比下降83.23%，主要因购买商品支出增加][47] - [2024年上半年，公司筹资活动产生的现金流量净额20.83亿元，同比增长151.60%，主要因偿还债务付现减少][47] - [2024年上半年营业总收入151.54亿元，2023年同期为116.31亿元，同比增长约30.29%][128] - [2024年上半年净利润21.84亿元，2023年同期为10.88亿元，同比增长约100.77%][129] - [2024年上半年基本每股收益0.66元/股，2023年同期为0.34元/股，同比增长约94.12%][129] - [2024年上半年母公司营业收入32.63亿元，2023年同期为30.09亿元，同比增长约8.43%][130] - [2024年上半年母公司净利润6.70亿元，2023年同期为1.52亿元，同比增长约340.96%][131] - [2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金135.30亿元，2023年同期为109.84亿元，同比增长约23.18%][132] - [2024年上半年经营活动现金流入小计139.32亿元，2023年同期为114.31亿元，同比增长约21.88%][132] - [2024年上半年购买商品、接受劳务支付的现金113.49亿元，2023年同期为80.16亿元，同比增长约41.58%][132] - [2024年上半年支付给职工及为职工支付的现金14.89亿元，2023年同期为9.88亿元，同比增长约50.71%][132] - [2024年上半年支付的各项税费3.23亿元，2023年同期为2.05亿元，同比增长约57.46%][132] - [2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为3.17亿元，较2023年的18.88亿元有所下降][134] - [2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为 - 22.80亿元，2023年为 - 10.73亿元][134] - [2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为20.83亿元，2023年为8.28亿元][134] - [2024年上半年母公司销售商品、提供劳务收到现金33.45亿元，2023年为62.88亿元][135] - [2024年上半年经营活动现金流入小计40.94亿元，2023年为64.08亿元][136] - [2024年上半年投资活动现金流入小计33.56亿元，2023年为22.00亿元][136] - [2024年上半年筹资活动现金流入小计25.56亿元，2023年为40.82亿元][136] - [2024年上半年所有者权益合计较期初增加30.20亿元][137] - [2024年上半年综合收益总额为20.27亿元][137] - [2024年上半年所有者投入和减少资本为15.47亿元][137] - [2024年上半年股份支付计入所有者权益的金额为115,247,696.16元][138] - [2024年上半年对所有者（或股东）的分配为-558,977,044.03元][138] - [2024年上半年综合收益总额为1,352,836,464.13元][139] - [2024年上半年所有者投入和减少资本为-404,975,627.59元][139] - [2024年上半年利润分配为-458,935,547.20元][139] - [2024年上半年实收资本（或股本）本期增减变动金额为162,598,480元][140] - [2024年上半年资本公积本期增减变动金额为1,458,219,339.97元][140] - [2024年上半年未分配利润本期增减变动金额为111,368,948.84元][140] - [2024年上半年对所有者（或股东）的分配为-548,794,035.53元][140] - [2024年上半年期末所有者权益合计为13,312,021,062.29元][139] - [2024年半年度所有者权益合计期末余额为6,635,415,912.37元，较期初减少710,771,639.40元][142][143] - [2024年半年度综合收益总额为151,584,982.24元][142] - [2024年半年度所有者投入和减少资本导致所有者权益减少405,725,627.59元][142] - [2024年半年度利润分配使所有者权益减少456,630,994.05元][143] - [2023 - 2024年半年度实收资本（或股本）减少867,325.00元][142] - [2023 - 2024年半年度资本公积减少312,179.42元][142] - [2023 - 2024年半年度库存股增加404,527,852.57元][142] - [2023 - 2024年半年度未分配利润减少305,046,011.81元][142] 非经常性损益 - [公司非经常性损益合计为99365561.26元，其中非流动性资产处置损益2139743.35元、政府补助28891404.71元等][17] 产品与市场 - [公司产品包括半钢子午胎、全钢子午胎和非公路轮胎，规划年生产2600万条全钢子午胎、1.03亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎][19] - [公司产品销往180多个国家和地区，旗下有“赛轮”等多个品牌][19] - [公司在青岛、东营、沈阳、潍坊及越南、柬埔寨建有生产基地，规划在墨西哥、印度尼西亚和青岛董家口建设项目][19] - [公司在配套市场，全钢和半钢轮胎进入比亚迪等车企供应商名录，非公路轮胎配套卡特彼勒等企业][21] - [公司国内替换市场网络遍布34个省级行政区，国外销售网络覆盖北美、欧洲等地区][21][22] - [公司非公路轮胎产品在青岛、潍坊、越南三个基地生产，涵盖多种类型，为多家企业供货，与汽车企业合作开发的新能源车型矿用胎已投入使用][40] 公司荣誉与地位 - [公司是中国首家轮胎资源循环利用示范基地，具备轮胎翻新材料及翻新轮胎生产销售能力][23] - [公司是国内首家A股上市的民营轮胎企业，也是首家海外建厂并最早在海外两国拥有规模化生产基地的中国企业][25] - [公司在科技创新等领域领先，参与项目获第七届中国工业大奖，掌握巨型工程子午胎核心技术等][26] - [公司位列2024年度全球轮胎行业20强第10，2023年全球最具价值轮胎品牌第11，2024年中国500最具价值品牌第108，品牌价值1005.35亿元][27] - [公司力争到2025年成为全球有影响力的轮胎企业，位列2023年全球最具价值轮胎品牌榜单第11位，2024年度“中国500最具价值品牌”榜单第108位，品牌价值连续七年两位数增长][41] 技术研发 - [公司形成乘用车轮胎、卡客车轮胎、非公路轮胎三大技术研发体系，液体黄金轮胎解决“魔鬼三角”难题][37] - [公司针对不同细分领域和使用场景推出更多品类液体黄金轮胎，3月获中央广播电视总台评委会特别奖，6月发布ERANGE产品，湿地制动及操控性能提升8%][38] 市场推广 - [2024年上半年，公司通过多种方式进行品牌宣传，如冠名凤凰卫视栏目、亮相央视节目、举办乒乓球公开赛等][42] - [2024年6月，公司在德国科隆国际轮胎展推出多种轮胎产品，还参加多个国内外大型轮胎展会][43] - [2024年，公司成为国际汽联F4方程式中国锦标赛官方指定轮胎合作伙伴，还为多个赛事提供专用胎][44] 可持续发展目标 - [公司发布可持续发展目标，2030年轮胎产品可持续材料含量提高到40%，2050年提高到100%，与2022年相比，2030年单位产品能耗和碳排放均降低30%][45] - [报告期内完成66项节能提效项目，单位产品能耗同比降低5%][89] - [2024年上半年自备电厂生物质使用量达8,241.26吨，屋顶光伏发电量达5,621MWh][89] - [公司制定可持续发展目标，2030年轮胎产品可持续材料含量提高到40%，单位产品能耗和碳排放较2022年降低30%；2050年可持续材料含量提高到100%][89] 金融资产与负债 - [交易性金融资产上年期末数为7.1000481811亿元，占总资产1.92%，较上一年变动1226.04%，主要因理财产品增加][48] - [应收账款上年期末数为45.5235340995亿元，占总资产12.31%，较上一年变动34.83%，主要因本期轮胎销量增加][48] - [在建工程上年期末数为13.4635107223亿元，占总资产3.64%，较上一年变动57.14%，主要因本期在建项目投资增加][48] - [境外资产规模为204.88亿元，占总资产比例为55.38%][50] - [赛轮越南本报告期营业收入40.506241亿元，归母净利润8.763425亿元；CART TIRE本报告期营业收入18.412488亿元，归母净利润4.743267亿元][51] - [报告期内公司及子公司对外股权投资额为7.262672亿元，较上年同期增加][53] - [越南三期项目累计实际投入19.944561亿元，收益3.793866亿元；柬埔寨年产900万条半钢子午线轮胎项目累计实际投入21.318722亿元，收益5.200469亿元；柬埔寨年产165万条全钢子午线轮胎项目累计实际投入14.922977亿元，收益0.209892亿元；柬埔寨年产1200万条半钢子午线轮胎项目累计实际投入3.426523亿元][54] - [交易性金融资产当期变动后期末数为7.1000481811亿元，对当期利润影响8.175503459亿元][55] - [应收款项融资当期变动后期末数为10.5862635792亿元，对当期利润影响 - 1.965278267亿元][55] - [各类金融资产合计当期变动后期末数为18.0172771574亿元，对当期利润影响6.210225192亿元][55] - [公司2024年上半年衍生品投资期末账面价值223,088.25万元，占公司报告期末净资产比例12.09%，实际损益6,861.49万元][56] - [公司开展套期保值业务的衍生品包括远期外汇合约、外汇掉期合约、外汇期权合约，初始投资金额分别为142,762.23万元、无、65,343.43万元][56] - [2024年6月30日公司货币资金为5,448,175,835.33元，较2023年12月31日的5,216,027,852.04元有所增加][124] - [2024年6月30日公司交易性金融资产为710,004,818.11元，较2023年12月31日的53,543,106.86元大幅增加][124] - [2024年6月30日公司应收账款为4,552,353,409.95元，较2023年12月31日的3,376,480,230.16元有所增加][124] - [2024年6月30日公司存货为5,417,210,202.31元，较2023年12月31日的4,941,714,093.11元有所增加][1

[报告概述] 本报告对赛轮轮胎（601058）公司进行了深入研究,主要包括以下几个方面: [公司概况] 1. 赛轮轮胎是国内轮胎行业龙头,发展历程可分为三个阶段:初期发展、持续海外基地布局、开启"液体黄金"时代。公司作为首家在海外建厂并最早拥有两个海外规模化生产基地的中国轮胎企业,积极推进全球化发展战略。[28][29][30][31] 2. 公司股权结构稳定,实控人疫仲雪重视创新,公司三费率基本维持稳定。公司还实施了员工持股计划,以绑定核心员工。[60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] [行业地位] 3. 全球轮胎市场空间约1900亿美元,中国市场占比超20%。轮胎行业集中度较高,龙头企业占据较大市场份额,但海外龙头企业市占率呈下降趋势,我国企业市占率稳步提升。[76][77][78][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95] 4. 公司毛利率位于行业较领先地位,市占率逐步提升,得益于公司全球化战略、科技创新及品牌建设。[89][90] [海外布局] 5. 公司海外布局领先,已在越南、柬埔寨、墨西哥等地建立生产基地,并计划在印度尼西亚等地进一步扩张。海外基地有利于公司应对贸易壁垒,提高盈利能力。[134][135][139][140][150] 6. 公司海外产能布局较早,具有全球最大尺寸63英寸级别非公路胎制造能力,未来非公路轮胎产能将持续释放,为公司带来高毛利。[236][237][238][239][240][241][242][243] [核心技术] 7. 公司自主研发的"液体黄金"轮胎成功解决了轮胎行业"魔鬼三角"问题,性能优异,获得多家权威机构认证。公司正逐步丰富"液体黄金"产品线,未来有望成为新一代轮胎的领军产品。[153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172] [财务表现] 8. 公司盈利能力较强,ROE快速回升,未来仍有提升空间。公司净利率持续上行,研发费用支持公司长期发展。[279][280][281][282][283][284][285][286][287][288][289] [风险提示] 9. 主要风险包括:下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期、海外经营风险等。[304][305]

报告公司投资评级 [9]投资评级 买入丨维持 报告的核心观点 1. 公司以"做一条好轮胎"为使命,致力于为全球轮胎用户提供更优质的产品与服务。公司主要产品分为全钢载重子午胎、半钢子午胎和工程子午胎,广泛应用于乘用车、商用车以及工程机械车辆等。[10] 2. 公司轮胎技术和质量先进,"液体黄金"轮胎在国际市场处于较高水平。[32][33] 3. 公司在国内外拥有多个生产基地,产能不断扩张,同时享有较强的关税优势。[35][36][37] 4. 公司实控人袁仲雪先生在产学研一体化方面具有优势,有助于公司产品结构不断优化。[76][77][79][80] 5. 公司积极布局海外市场,出口收入占比不断提升,盈利能力较高。[144][157][169][170] 6. 公司"液体黄金"轮胎打破了轮胎"魔鬼三角"理论,性能优于传统轮胎和绿胎。[121][135][136][137] 根据报告目录分别进行总结 公司简介 - 公司以"做一条好轮胎"为使命,致力于为全球轮胎用户提供更优质的产品与服务。[25] - 公司主要产品包括全钢载重子午胎、半钢子午胎和工程子午胎,广泛应用于乘用车、商用车以及工程机械车辆等。[25][26][27] - 公司轮胎技术和质量先进,"液体黄金"轮胎在国际市场处于较高水平。[32][33][34] 产品技术领先,产能布局全球 - 公司在国内外拥有多个生产基地,产能不断扩张。[35][36][37] - 公司海外基地享有较强的关税优势。[175][176][177] 股权结构 - 公司实控人袁仲雪先生在产学研一体化方面具有优势,有助于公司产品结构不断优化。[76][77][79][80] - 公司员工持股计划覆盖核心团队,有利于公司长期发展。[46][47] 财务分析 - 公司盈利能力优异,出口收入占比不断提升,盈利能力较高。[169][170][171][172][173][174] - 公司期间费用率稳定,研发支出稳步增加。[66][67][68][69] - 公司资产结构良好,收款能力逐步改善。[71][72][73][74] 阿尔法之一:产学研一体优势下,产品结构不断优化 - 公司实控人袁仲雪先生在产学研一体化方面具有优势,有助于公司产品结构不断优化。[76][77][79][80] - 公司发力非公路轮胎领域,打破国外技术垄断,盈利能力较高。[92][93][94][95][96][103][104][105][106][107][116] - 公司"液体黄金"轮胎打破了轮胎"魔鬼三角"理论,性能优于传统轮胎和绿胎。[121][135][136][137] 阿尔法之二:有效布局海外市场,出口收入占比提升 - 公司积极布局海外市场,出口收入占比不断提升,盈利能力较高。[144][157][169][170] - 公司海外基地享有较强的关税优势。[175][176][177] - 公司海外产能布局节奏稳定,盈利能力持续保持较高水平。[178][179][189][190][191][192][193]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [12] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现归母净利润21.2-21.8亿元,同比增加102.68%到108.41% [8] - 2024年Q2实现归母净利润10.86-11.46亿元,同比增加57.3%-66%,环比增加5.1%-10.9% [8] - 2024年上半年公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现,产品受到越来越多国内外客户的认可,全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平,上半年公司产品在国内及国外的销量同比增长均超过30% [9] 原料成本和海运影响 - 2024年Q2原料成本环比提升,天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑分别环比提升6.8%、9.9%、8.3%、1.5% [10] - 2024年5-6月海运价格快速上行,但目前海外经销商库存相对正常,存在观望心态,下订单意愿略有降低,略影响5-6月的发货情况 [10] 产能布局 - 墨西哥、印尼基地如期进行,预计2025年上半年投产,有望提升公司抵御贸易壁垒的能力,以及贡献未来两年增量 [11] - 液体黄金推广顺利,有望在配套及终端零售市场同步发力,提升产品和品牌高端化 [11] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润约45.7、54.3、63.8亿元,对应PE约10、8、7倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023-2026年营业总收入分别为25,978、33,099、38,809、42,987百万元,同比增长率分别为18.6%、27.4%、17.3%、10.8% [19] - 2023-2026年归母净利润分别为3,091、4,569、5,425、6,377百万元,同比增长率分别为132.1%、47.8%、18.7%、17.5% [19] - 2023-2026年毛利率分别为27.6%、27.8%、27.9%、28.1% [19] - 2023-2026年ROE分别为20.8%、23.6%、21.9%、20.5% [19]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024年中报业绩预告符合预期,归母净利润同比增长102.68%-108.41%,扣非净利润同比增长79.01%-84.30% [4] - 公司产品在国内外市场销量均同比增长超过30%,其中毛利率较高产品增幅更大,带动上半年净利润大幅增长 [4] - 公司新投资的墨西哥、柬埔寨、印尼等项目有序推进,伴随中长期产能逐步落地,公司业绩中枢有望持续上行 [4] - 维持公司2024-2026年EPS预测为1.30/1.45/1.59元,给予2024年14.83倍PE,维持目标价19.28元 [4] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入分别为21,902/25,978/30,725/34,497/37,171百万元,同比增长21.7%/18.6%/18.3%/12.3%/7.8% [10] - 公司2022-2026年归母净利润分别为1,332/3,091/4,277/4,755/5,226百万元,同比增长1.5%/132.1%/38.4%/11.2%/9.9% [10] - 公司2022-2026年每股收益分别为0.41/0.94/1.30/1.45/1.59元 [10] - 公司2022-2026年净资产收益率分别为10.9%/20.8%/20.2%/19.0%/17.8% [10] - 公司2022-2026年市盈率(最新股本摊薄)分别为34.51/14.87/10.75/9.67/8.80倍 [10] 相关报告总结 - 公司近期发布的相关报告包括:24Q1业绩略超预期、拟建印尼项目、23Q4业绩超预期、拟建墨西哥项目、Q3单季度业绩新高等 [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司加速全球化布局,产品结构持续优化,且液体黄金有望推动品牌力提升。[2] 2) 预计公司2024-2026年营业收入分别为322/363/429亿元,同比增速分别为+24%/+13%/+18%;归母净利润分别为43/51/62亿元,同比增速分别为+38%/+20%/+21%;EPS分别为1.30/1.56/1.89元/股,3年CAGR为26%。[2] 公司业绩高增,全球化稳步推进 1) 公司2024年上半年预计实现归母净利润21.2-21.8亿元,同比增长102.7%-108.4%;预计实现扣非净利润20.3-20.9亿元,同比增长79.0%-84.3%。[1] 2) 公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现,产品受到越来越多国内外客户的认可,全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平。[1] 3) 公司在国内及国外的销量同比增长均超过30%,其中毛利率较高产品增幅更大。[1] 成本上行,海运费影响或有限 1) 2024年Q2轮胎主要原材料天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶/炭黑环比+8%/+12%/+10%/-8%,公司4月部分提价传导原料成本。[1] 2) 近日橡胶价格有所下滑,叠加割胶季到来后天然橡胶供应有望增加,预计橡胶价格不具备大幅涨价基础。[1] 3) 公司FOB计价模式超一半,即客户承担运费,还对部分航线签署了长约,因此海运费上涨对公司利润率影响或有限。[1] 项目储备丰富,保障长期成长 1) 公司柬埔寨工厂年产1200万条半钢胎项目、墨西哥工厂年产600万条半钢胎项目、印尼工厂年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目稳步推进。[1] 2) 其中,柬埔寨项目预计今年年内投产,墨西哥项目已于5月15日动工建设,印尼项目也动工在即。[1] 3) 多基地布局有望进一步增强公司抗风险能力,保障长期成长。[1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [12] 报告的核心观点 业绩快速增长 - 2024年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润21.20亿元到21.80亿元,同比增加102.68%到108.41% [1] - 公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现,产品受到越来越多国内外客户的认可,国内外产销量同比均增长超过30% [2] - 受益于国内外产销量增长,以及海外越南柬埔寨基地的高毛利海外市场扩张,公司净利润较去年同期有较大幅度增长 [2] 非公路胎产能持续增长 - 公司在青岛、潍坊、越南等地持续投资建设非公路轮胎产能,产品已成功配套多家知名工程、矿山、农业机械企业 [3] - 随着公司非公路轮胎产能逐步落地,高毛利、高技术壁垒的非公路轮胎产品将进一步提升公司竞争力 [3] 液体黄金轮胎产品线不断丰富 - 公司陆续推出液体黄金轮胎卡客车系列、乘用车系列、新能源EV系列等多个产品系列,覆盖全球主流高端车型 [4] - 随着"液体黄金"原料产能逐步增加,公司产品种类日益丰富,有望进一步提高市场占有率和利润空间 [4] 全球化布局持续推进 - 公司在国内外持续投资建设轮胎产能,包括在柬埔寨、墨西哥、印度尼西亚等地新建生产基地 [5][11] - 公司全球化高质量布局,进一步增强应对国际贸易壁垒的能力 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.35元、1.55元、1.85元,对应动态PE分别为11倍、9倍、8倍 [12][19] - 给予公司2024年15倍PE,目标价20.25元,维持"买入"评级 [12][21]