报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年和25Q1分别实现营业收入318.02、84.11亿元，同比分别增长22.42%、15.29%；分别实现归母净利润40.63、10.39亿元，同比分别增长31.42%、0.47% [3] - 2024年轮胎产销量创历史新高，发展韧性持续彰显；25Q1公司轮胎产销同比增长，但受成本端施压销售毛利率同比下降；短期虽面临不确定性因素，但公司轮胎产销有望持续放量 [3] - 原料价格回落缓和成本压力，国产轮胎市占率趋于抬升；长期来看，中国轮胎企业以“技术突围+性价比优势”实现结构性产品替代 [3] - 全球化产能布局持续推进，多维度提升品牌价值；产能布局可应对国际贸易摩擦，新产能释放注入成长动能，品牌价值连续7年保持两位数增长 [3] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为366.37、412.38、450.63亿元；归母净利润分别为42.37、52.09、58.91亿元，同比分别增长4.28%、22.95%、13.10%；EPS分别为1.29、1.58、1.79元，对应PE分别为9.51、7.73、6.84倍 [3] 相关目录总结 业绩表现 - 2024年公司实现自产轮胎产量、销量7481.11、7215.58万条，同比分别增长27.59%、29.34%；销售均价422.78元/条，同比下降4.19%；销售毛利率为27.58%，同比基本持稳 [3] - 25Q1公司实现自产轮胎产量、销量1988.33、1937.39万条，同比分别增长15.25%、16.84%；销售均价417.56元/条，同比下降0.40%；25Q1四项主要原材料综合采购价格同比增长4.51%，销售毛利率为24.74%，同比下降2.94个百分点 [3] 原料价格与市场格局 - 年初至今，天然橡胶、合成橡胶等市场价格重心显著回落，截至4月30日，天然橡胶、丁苯橡胶等市场价较年初分别下降13.06%、17.97%等，预计二季度公司原材料成本压力环比减轻 [3] - 2023年米其林、普利司通、固特异合计市占率为36.7%，同比下降2.2个百分点，国产品牌轮胎凭借综合成本优势提升全球市场占有率 [3] 产能布局与品牌建设 - 公司在青岛、潍坊等地建有轮胎生产基地，正在建设墨西哥、印尼等生产基地；柬埔寨部分项目产能逐步释放，柬埔寨、墨西哥、印尼部分项目计划于2025年投产 [3] - 公司通过权威媒体合作等推进品牌国际化建设，品牌价值连续7年保持两位数增长 [3] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|31802|36637|41238|45063| |增长率|22.42%|15.20%|12.56%|9.28%| |归母净利润(百万元)|4063|4237|5209|5891| |增长率|31.42%|4.28%|22.95%|13.10%| |摊薄EPS(元)|1.24|1.29|1.58|1.79| |PE|9.91|9.51|7.73|6.84|[4] 财务报表预测 - **资产负债表**：涵盖流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目在2024A - 2027E的预测数据 [5] - **现金流量表**：包含经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等在2024A - 2027E的预测数据 [5] - **利润表**：涉及营业收入、营业成本、净利润等项目在2024A - 2027E的预测数据，以及主要财务比率 [6]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入318.02亿元，同比增长22.42%，归母净利润40.63亿元，同比增长31.42% [1] - 2025年一季度营业收入84.11亿元，同比增长15.29%，归母净利润10.39亿元，同比增长0.47% [1] - 2024年轮胎销量7215.58万条，同比增长29.34%，销售均价422.78元/条，同比下降4.19% [1] - 2025年一季度轮胎销量1937.39万条，同比增长16.84%，销售均价417.56元/条，同比下降0.40% [2] 产销与成本 - 2024年轮胎产量7481.11万条，同比增长27.59%，创历史新高 [1] - 2025年一季度轮胎产量1988.33万条，同比增长15.25% [2] - 2024年销售毛利率27.58%，同比基本持稳 [1] - 2025年一季度销售毛利率24.74%，同比下降2.94个百分点，主要因原材料综合采购价格同比上涨4.51% [2] 原材料价格与行业趋势 - 截至4月30日，天然橡胶价格1768美元/吨，较年初下降13.06%，合成橡胶等原材料价格也显著回落 [3] - 2023年米其林、普利司通、固特异合计市占率36.7%，同比下降2.2个百分点，国产品牌市占率持续提升 [3] 全球化布局与品牌建设 - 公司已在青岛、潍坊、越南、柬埔寨等地建生产基地，正在建设墨西哥、印尼基地 [4] - 柬埔寨1200万条/年半钢胎项目产能逐步释放，墨西哥600万条/年半钢胎等项目计划2025年投产 [4] - 公司通过媒体合作、赛事活动等推进品牌国际化，品牌价值连续7年保持两位数增长 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为366.37亿元、412.38亿元、450.63亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为42.37亿元、52.09亿元、58.91亿元，同比增速4.28%、22.95%、13.10% [4]

行业趋势 - 55岁以上女性自驾游客占比达30.8%，显示银发女性自驾游市场正在崛起 [1] - 自驾游市场传统以男性为主导，男性占中国4.8亿驾照持有人的三分之二 [5] - 越来越多的中老年女性开始自驾旅行，形成新的消费群体 [9][15] 消费者行为 - 中老年女性自驾游动机包括追求自由和探索人生新可能 [1][2] - 自驾路线偏好西北地区如甘青大环线，包括兰州、张掖、嘉峪关、青海湖等景点 [11][12][13] - 自驾过程中面临拥堵、体力不足、气候适应等挑战 [18][21][24] 技术突破 - 赛轮液体黄金轮胎采用湿法混炼技术，突破传统轮胎"魔鬼三角"难题（抗湿滑、耐磨、滚动阻力） [27] - 液体黄金轮胎滚动阻力降低约10%，提升燃油经济性和电车续航 [32] - 轮胎高韧性侧壁加固，耐磨性能提升，有效抵御碎石刮割 [31] 产品优势 - 液体黄金轮胎在湿滑路面排水迅速，减少"水滑"现象 [30] - 轮胎在复杂路况下表现稳定，如碎石、荒土、沙砾等 [31] - 技术提升带来驾驶安全感，减少爆胎和陷车风险 [34][35] 市场反馈 - 自驾用户反馈液体黄金轮胎在雨天后柏油路和沟壑路况表现优异 [29] - 轮胎性能得到长途越野者认可，减少偏远地区故障风险 [31] - 技术实际应用效果与宣传一致，形成口碑效应 [34]

行业概况 - 2024年全球轮胎销量18.56亿条，同比增长1.86%，其中配套市场销售4.54亿条（同比-2.41%），替换市场销售14.02亿条（同比+3.32%）[4] - 国内汽车轮胎外胎总产量8.47亿条，同比增长7.8%，行业呈现"配套承压、替换放量"特征[4] - 2025年第一季度行业面临原材料价格上涨压力，天然橡胶同比+30%，合成橡胶+19%[7][9] 公司业绩对比（2024年） 营收表现 - 赛轮轮胎营收318.02亿元（同比+22.4%），玲珑轮胎220.58亿元（同比+9.4%），三角轮胎101.56亿元（同比-2.55%）[3][4] - 赛轮轮胎销量7215.58万条（同比+29.34%），玲珑轮胎8544.71万条（同比+9.57%），三角轮胎2435万条（同比+1.4%）[5][6] 盈利能力 - 赛轮净利润40.63亿元（同比+31.4%），扣非39.92亿元（同比+26.89%），毛利率24.7%[3][6][10] - 玲珑净利润17.52亿元（同比+26%），扣非14.04亿元（同比+8.4%），毛利率22.1%（同比+1.78pct）[3][7] - 三角净利润11.03亿元（同比-21%），扣非8.66亿元（同比-26.49%）[3][7] 研发投入 - 赛轮研发费用10.13亿元（同比+20.8%），玲珑9.2亿元（同比+12.97%），三角1.5亿元（同比+6%）[3] 2025年第一季度表现 - 赛轮营收84.11亿元（同比+15.28%），净利润10.39亿元（同比+0.47%），但扣非净利润同比-0.73%[9][10] - 玲珑营收56.97亿元（同比+12.92%），净利润3.41亿元（同比-22.78%），扣非2.8亿元（同比-34.6%）[9][10] - 三角营收22.44亿元（同比-5.92%），净利润1.66亿元（同比-43.54%），扣非1.08亿元（同比-55.28%）[9][11] 战略布局 数字化转型 - 赛轮通过"橡链云"工业互联网平台实现全价值链智能化，AGV物流系统节约人工成本[6] - 三角应用龙门桁架机器人+人工视觉技术提升自动化水平[7] 全球化进展 - 赛轮海外基地规划产能：2765万条全钢胎+1.06亿条半钢胎，外销毛利率29.88%（较内销高9.02pct）[13] - 玲珑泰国/塞尔维亚基地已投产，巴西工厂规划年产1470万套轮胎（投资87.1亿元），拟发行H股推进国际化[14] - 中国轮胎企业对美出口占比仅4.2%（56.5亿美元），头部企业通过海外建厂规避关税风险[13][14] 市场动态 - 美国对进口汽车零部件加征25%关税，但补偿政策可抵消部分成本（最高3.75%车价）[12][15] - 欧洲/北美占全球轮胎销量52%（28%+24%），南美/非洲等新兴市场占比提升[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][17][51] 报告的核心观点 - 2024年赛轮轮胎产销量创历史新高，归母净利润维持高速增长，2025年一季度展现强大经营韧性，看好其关税顺价能力；高端化布局持续推进，多维度提升品牌全球影响力；重视投资者回报，维护投资者权益价值；持续看好公司经营韧性与增长潜力 [7][10][13][15][17] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营业收入318.02亿元，同比增长22.42%；归母净利润40.63亿元，同比增长31.42%；加权平均净资产收益率为22.81%，同比减少0.54个百分点；销售毛利率27.58%，同比下降0.06个百分点；销售净利率12.97%，同比上升0.64个百分点 [5] - 2024Q4实现营收81.74亿元，同比+17.33%，环比-3.54%；归母净利润8.19亿元，同比-23.18%，环比-25.00%；ROE为4.25%，同比减少3.20个百分点，环比减少1.67个百分点；销售毛利率25.28%，同比减少8.30个百分点，环比减少2.41个百分点；销售净利率10.09%，同比减少5.68个百分点，环比减少3.06个百分点 [6] - 2025Q1实现营收84.11亿元，同比+15.29%，环比+2.90%；归母净利润10.39亿元，同比+0.47%，环比+26.79%；ROE为5.19%，同比减少1.25个百分点，环比增加0.94个百分点；销售毛利率24.74%，同比减少2.94个百分点，环比减少0.54个百分点；销售净利率12.64%，同比减少1.75个百分点，环比增加2.55个百分点 [6] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为378.10、427.49、497.11亿元，归母净利润分别为46.12、55.30、63.17亿元，对应PE分别9、7、6倍；持续看好公司经营韧性与增长潜力，维持“买入”评级 [16][17][51]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 赛轮轮胎2024年及2025Q1产销稳健增长，盈利能力彰显韧性，25 - 27年归母净利润预计达41.8、50.1、56.2亿元，看好公司向国际一流轮胎企业迈进 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收318.0亿元，同比增22.42%，归母净利润40.6亿元，同比增31.42%；24Q4营收81.7亿元，同比增17.33%，环比降3.54%，归母净利润8.2亿元，同比降23.18%，环比降25.00% [1] - 2025年一季报营收84.1亿元，同比增15.29%，环比增2.90%，归母净利润10.4亿元，同比增0.47%，环比增26.79% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为360.78、405.13、437.31亿元，增速分别为13.45%、12.29%、7.94%；归母净利润分别为41.82、50.11、56.18亿元，增速分别为2.95%、19.81%、12.12% [6][11] 销量与成本 - 2024年轮胎产量7481万条，同比增27.59%，销量7216万条，同比增29.34%；半钢、全钢、非公路产量同比分别增31%、14%、9% [2] - 2024年主要原材料天然胶、合成胶、钢帘线、炭黑采购价格同比分别变动+28.23%、+11.57%、-7.42%、-8.78%；2025Q1四项主要原材料综合采购价格同比增4.51%，环比降7.94% [2] - 2025Q1轮胎销量1937万条，同比增16.8%，环比增6.0%，均价417.6元/条，同比降0.4%，环比降2.3% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率27.58%，同比略降0.06pct，净利率12.97%，同比增0.64pct；2025Q1毛利率24.74%，同比降2.94pct，环比降0.54pct，净利率12.64%，同比降1.75pct，环比增2.55pct [2] 公司布局 - 已布局越南、柬埔寨，建设墨西哥、印度尼西亚产能，项目有望2025年投产；2024年内销增长20% [3] - 截至2024年，规划建设年生产2765万条全钢子午胎、1.06亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的生产能力 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩再创新高，看好长期成长趋势，维持“买入”评级；考虑关税不确定性因素，下调2025 - 2026年、新增2027年盈利预测；看好中国轮胎全球市场份额提升逻辑持续兑现，公司全球化布局带动长期成长[7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收318.02亿元，同比增长22.42%，归母净利润40.63亿元，同比增长31.42%；2024Q4营收81.74亿元，同比增长17.33%，环比下降3.54%，归母净利润8.19亿元，同比下降23.18%，环比下降25.00%；2025Q1营收84.11亿元，同比增长15.29%，环比增长2.90%，归母净利润10.39亿元，同比增长0.47%，环比增长26.79%[7] 轮胎产销量及价格情况 - 2024Q4轮胎产、销量分别为2,018、1,828万条，环比2024Q3分别增长5.04%、下降5.46%，销售均价约428元/条，环比提升1.15%；2025Q1轮胎产、销量分别为1,988、1,937万条，环比2024Q4下降1.49%、增长6.00%[8][9] 原材料采购价格情况 - 2024Q4天然橡胶等四项主要原材料综合采购价格同比增长21.72%，环比增长7.64%；2025Q1综合采购价格同比增长4.51%，环比下降7.94%[8][9] 分红情况 - 拟向全体股东每股派发现金红利0.23元（含税），2024年度预计现金分红总额12.49亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例为30.76%[8] 公司基地建设情况 - 已在青岛、潍坊、东营、沈阳及越南、柬埔寨建有轮胎生产基地，墨西哥、印尼等生产基地预计2025年建设完成[9] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|25,978|31,802|36,318|41,157|46,689| |YOY(%)|18.6|22.4|14.2|13.3|13.4| |归母净利润(百万元)|3,091|4,063|4,502|5,261|6,239| |YOY(%)|132.1|31.4|10.8|16.9|18.6| |毛利率(%)|27.5|27.6|26.4|26.4|27.0| |净利率(%)|11.9|12.8|12.4|12.8|13.4| |ROE(%)|20.7|20.0|18.3|17.8|17.6| |EPS(摊薄/元)|0.94|1.24|1.37|1.60|1.90| |P/E(倍)|13.0|9.9|8.9|7.7|6.5| |P/B(倍)|2.7|2.1|1.7|1.4|1.2|[10] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025E营业收入36,318百万元，归母净利润4,502百万元等[12]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入318.02亿元，同比+22.4% 归母净利润40.6亿元，同比+31.4% 扣非后归母净利润39.9亿元，同比+26.9% [1] - 24Q4营业收入81.7亿元，同比/环比+17.3%/-3.5% 归母净利润8.2亿元，同比/环比-23.2%/-25.0% [1] - 25Q1营业收入84.1亿元，同比/环比+15.3%/+2.9% 归母净利润10.4亿元，同比/环比+0.5%/+26.9% [1] 行业动态 - 2024年全球轮胎销量18.56亿条，同比+1.9% 其中配套市场销售4.54亿条，同比-2.4% 替换市场销售14.02亿条，同比+3.3% [2] - 公司全年轮胎产量7481万条，同比+1618万条/+27.6% 销量7216万条，同比+1637万条/+29.3% [2] - 24Q4轮胎产量2018万条，环比+97万条 销量1828万条，环比-106万条 [2] - 25Q1轮胎产量1988万条，环比-30万条 销量1937万条，环比+110万条 [2] 成本与毛利率 - 24Q4四项主要原材料综合采购价格同比/环比分别+21.7%/+7.6% 导致毛利率25.3%，同环比分别-8.3/-2.4pct [3] - 25Q1轮胎销售均价环比-2.4% 原材料采购价格环比-7.9% 毛利率24.7%，环比-0.5pct [3] 产能规划 - 公司规划建设年产能2765万条全钢子午胎 1.06亿条半钢子午胎 44.7万吨非公路轮胎 [3]

纪要涉及的公司 赛轮轮胎 纪要提到的核心观点和论据 1. **生产经营情况** - 2024 年轮胎产量 7481 万条，同比增长 27.6%，总销量 7216 万条，同比增长 29.3%，各类型轮胎均有增长[2][4] - 2025 年一季度总产量 1988 万条，同比增长 15.2%，总销量 1937 万条，同比增长 16.8%，各类型轮胎同比均增长[6] 2. **收入和盈利情况** - 2024 年收入 318 亿元，同比增长 22.4%，归母净利润 40.63 亿元，同比增长 31.4%[2] - 2025 年一季度收入 84.1 亿元，同比增长 15.3%，归母净利润 10.39 亿元，同比略增，环比增 26.8%，毛利率受原材料价格上涨影响下降[2][7] 3. **现金流及分红计划** - 2024 年现金流 22.9 亿，2025 年一季度为负 4 亿，同比减少，因规模扩大及工资奖金支付增加[2][8] - 年度分红计划每股两毛三，加上前三季度共计每股三毛八，总分红约 12 亿，占全年利润比例 30.76%，今年计划多次现金分红[2][8] 4. **发展战略布局及挑战** - 产能扩张和全球布局，国内外多个工厂投入运营，两个新建工厂预计 5、6 月首台下线，注重技术研发，高附加值产品规模化运营[2][9] - 面临疫情、市场需求波动、海运费和原材料价格波动、双反税率变化等挑战，但仍保持高开工率和业绩增长[9] 5. **美国关税政策影响及应对措施** - 对乘用车和轻卡车轮胎征 25%的 232 关税，叠加各国基础关税和双反税率，最晚 5 月 3 日执行，其他轮胎产品适用于各国对等关税[10][11] - 公司预计新政不显著影响盈利能力，通过产品结构调整、渠道建设和客户关系维护应对，推进墨西哥和印尼工厂建设[2][3][11] 6. **品牌建设** - 推进品牌力建设，成效逐步显现，周期性相对弱化，未来周期性可能进一步减弱[12] 7. **产能扩展计划** - 墨西哥工厂计划投产 600 万条半钢轮胎，若关税政策有利将进一步投资剩余土地，二期预计比一期更快释放产能[14] - 越南三期 2025 年预计达设计目标，柬埔寨 2025 年产量预计提升，全钢项目扩产，印尼计划 6 月首台下线，明年 6 月左右全部达成目标[15] 8. **国内净利率提升原因** - 半钢市场液体黄金轮胎推广带来营销和渠道投入增加，替换市场增量明显且附加值高，国内配套业务如与比亚迪合作上量并获中高端车型定点订单[16] 9. **国内渠道战略** - 与五个省代理商成立合资公司，探索区域销售模式创新，虽面临挑战但影响可控，成功实施渠道下沉将提高盈利能力[5][17] 10. **轮胎行业景气度** - 轮胎非夕阳产业，全球汽车保有量增加带动替换市场需求，中国轮胎企业发展快，未来市场空间大[19] 11. **原材料采购及走势** - 根据产能计划采购原材料，有现货和长约两种方式，在青岛保税区有二三十万吨天然橡胶现货，从中石油、中石化等采购其他原材料[20] - 美国关税政策致大宗商品价格下跌，供应链企业产能和生产效率提升，总体问题不大，原材料上涨会短期增加成本，公司会向下游转移，高附加值产品占比提高后对原材料涨跌影响较弱[21] 12. **配套客户结构及盈利** - 全钢胎配套新能源重卡、大型客车等，半钢胎配套比亚迪等车企并扩大海外市场，非公路领域为优质企业批量供应，利润率优于全钢半钢轮胎配套端[22] 13. **关税政策对毛利率影响** - 特朗普提出关税政策后原材料价格 4 月初大幅回调，橡胶价格下降有利但有滞后性，若 6 月提价顺利落地，盈利能力可能更好[22] 14. **海外产能落地情况及压力** - 前期企业加速出海，美国关税政策出台后部分企业放缓节奏，公司继续推进现有工厂建设，进行其他海外基地谈判和尽调[23] 15. **库存情况** - 公司未面临销售压力，库存增加因市场需求旺盛，还因运营规模扩大、轮胎规格多、原材料等自然增长、国内渠道下沉等原因[23][24][25] 16. **可持续发展目标** - 采取全面措施，成为国内首个明确提出 2030 年具体指标的轮胎企业，推进 ESG 战略，对盈利有积极影响[5][26] 17. **实际控制人增持** - 实际控制人近期大手笔增持股份，显示对公司未来发展的坚定信心，目前股价因关税政策不确定性下跌，估值较低，未来可能反转[27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年非公路轮胎规划达产 26 万吨，实际达产 21.5 万吨，开工率超过 74%，毛利率维持在 40%以上[4] - 2024 年第四季度收入 81.7 亿元，同比增 17%，环比降 3 亿元，受季节性因素影响[7] - 2025 年一季度产量环比下降 30 万条，主要是国内全钢两个工厂因季节性原因减产[6] - 2024 年全钢胎达产产能 1475 万条，开工率超过 86%；半钢胎达产产能 6400 万条，开工率超过 96%[4] - 美国进口半钢胎平均价格 62 美元，越南、柬埔寨约 37 - 38 美元；全钢胎平均成本 117 美元，越南、柬埔寨约 80 - 85 美元，低价产品受新政影响较小[11] - 柬埔寨实施 49%的对等关税，使投资建厂风险较高[23] - 2024 年半钢胎市场需求旺盛，订单满足率 50% - 60%，2025 年全钢胎需求量大，部分重要型号订单满足率低[23]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 基于公司最新业绩表现及原材料、关税等行业变化，调整对公司2025 - 2026年归母净利润预测为41.93/50.19亿元，补充2027年预测为58.29亿元，对应PE分别为9.5x/7.9x/6.8x，给予2025年15倍目标PE，对应目标价19.20元 [9] - 公司产能规划充足，具备全球化高成长空间，依托优质产品深耕国内外渠道布局，看好其在复杂外部环境下高韧性发展 [9] 相关目录总结 公司基本数据 - 总股本328,810.03万股，已上市流通股328,810.03万股，总市值396.87亿元，流通市值396.87亿元，资产负债率48.89%，每股净资产5.79元，12个月内最高/最低价17.06/11.89元 [5] 财务指标 营收与利润 - 2024年营收318.02亿元，同比+22.42%；归母净利润40.63亿元，同比+31.42%；扣非净利润39.92亿元，同比+26.89%；Q4营收81.74亿元，同比+17.33%；归母净利润8.19亿元，同比 - 23.18%；扣非净利润8.66亿元，同比 - 17.35% [9] - 2025Q1营收84.11亿元，同比/环比分别+15.29%/+2.90%；归母净利润10.39亿元，同比/环比+0.47%/+26.79%；扣非净利润10.07亿元，同比 - 0.73%/+16.35% [9] 分红 - 2024年度拟每股派发现金红利0.23元(含税），年度预计现金红利总额12.49亿元，占当年归母净利润30.76%，并提请授权执行2025年中期分红方案 [9] 产销 - 2024FY轮胎生产/销售7481.1/7215.6万条，同比+27.6%/+29.3%；2025Q1产量/销量1988.33/1937.39万条，同比均15%+增长，环比分别 - 1.49%/+6.00% [9] 产品价格及利润 - 25Q1/24FY轮胎产品均价分别417.6/422.8元/条，分别同比 - 0.4%/-4.2%；25Q1/24Q4毛利率分别24.74%/25.28%，分别同比 - 2.94/-8.30PCT；25Q1/24Q4主要原材料采购成本分别同比+4.5%/+21.7% [9] 市场 - 2024年海外/国内收入238.1/75.5亿元，同比分别+23.6%/+19.9%，毛利率分别为29.88%/20.86%，同比分别 - 0.79/+2.44PCT [9] 海外工厂 - 越南子公司2024年收入/净利润86.44/15.84亿元，同比+19.5%/-0.6%，净利率18.35%，同比 - 3.70PCT；柬埔寨子公司2024年收入/净利润40.39/9.04亿元，同比+73.2%/+60.1%，净利率22.39%，同比 - 1.83PCT [9] 产能规划 - 截至2024年报共规划建设2765万条全钢胎、1.06亿条半钢胎和44.7万吨非公路轮胎年产能 [9] 增持情况 - 24年11月至25年2月瑞元鼎实增持约6696万股；今年4月9日公告拟6个月内增持5 - 10亿元股份 [9] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|31,802|36,018|40,504|44,724| |同比增速(%)|22.4|13.3|12.5|10.4| |归母净利润(百万)|4,063|4,193|5,019|5,829| |同比增速(%)|31.4|3.2|19.7|16.1| |每股盈利(元)|1.24|1.28|1.53|1.77| |市盈率(倍)|10|9|8|7| |市净率(倍)|2.0|1.7|1.5|1.3|[10] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测，涉及货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标在2024A - 2027E的情况 [11]