公司获奖情况 - 赛轮轮胎于2025年10月29日荣获“2024年度金牛最具投资价值奖” [1] - 公司董秘李吉庆荣获“2024年度金牛董秘奖” [1] - “最具投资价值奖”基于企业规模、盈利能力、偿债能力、资产管理能力、成长能力、创新能力六方面的18个关键指标综合评选 [6] - “金牛董秘奖”颁发给在公司治理、股权事务管理、信息披露、投资者关系等层面表现突出的董秘 [6] 公司业务与定位 - 赛轮轮胎是国家橡胶与轮胎工程技术研究中心科研示范基地 [5] - 公司是国内首家集新材料、新技术、新装备、新工艺、新管理模式于一体的信息化生产示范基地 [5] - 公司以“做一条好轮胎”为使命，致力于为全球轮胎用户提供更优质的产品与服务 [5] - 公司致力于以先进技术推动橡胶轮胎行业高质量发展 [5] 奖项背景 - 上市公司金牛奖由中国证券报主办，创立于1999年，是权威评选活动 [6] - 评选活动秉承“公开、公平、公正”原则，强调透明度、专业性和公信力 [6] - 本届上市公司金牛奖共设置九大奖项 [6] - “最具投资价值奖”最终评选出120家上市公司进行表彰 [6]

核心观点 - 报告覆盖多个行业及公司2025年第三季度及前三季度业绩表现 多数公司业绩呈现同比增长或环比改善态势 部分公司受行业周期、成本管控或新产品放量等因素驱动实现显著增长 [2][3][4] - 互联网电商、半导体材料、军工电子、化学制品等行业中 具备技术优势、产能扩张或国际化布局的公司展现出较强成长潜力 [5][7][8][15][16][48][50][61][62] - 煤炭开采行业公司业绩普遍受三季度煤炭价格回暖推动环比提升 但部分公司受产量下滑或成本上升拖累 [28][29][53][54][80][81][82] 焦点科技 (互联网电商) - 2025年第三季度营业收入4.9亿元 同比增长17% 归母净利润1.22亿元 同比下降2% 主要受股权费用摊销影响 剔除后归母净利润同比增速约20% [4][5] - 三季度末中国制造网收费会员数达29214位 环比增长1.8% 同比增长9.5% 中东地区流量同比增长45% 拉美、非洲、欧洲市场流量增幅超30% [7] - AI麦可会员数达15687位 环比增长21% 渗透率提升至54% 推出采购智能助手Sourcing AI 2.0 可提升买家采购效率35% [8] 口子窖 (白酒) - 2025年第三季度营收6.43亿元 同比下降46.23% 归母净利润0.27亿元 同比下降92.55% 业绩承压主要反映行业需求疲软 [10][11] - 三季度低档白酒营收同比增长117.28% 中高档白酒营收同比下降49.35% 省内市场营收同比下降48.95% 省外市场下降34.04% [12] - 销售毛利率同比下降9.25个百分点至62.66% 销售和管理费用率分别同比上升12.23和7.95个百分点 [13] 金石资源 (化学制品) - 2025年第三季度营业收入10.33亿元 同比增长45.21% 环比增长19.17% 归母净利润1.09亿元 同比增长32.29% 环比增长84.69% [15][16] - 前三季度营业收入27.58亿元 同比增长50.73% 主要受益于包头"选化一体"项目产能释放 萤石粉销量62万吨 同比增长55% [17] - 三季度销售毛利率21.89% 环比上升1.36个百分点 期间费用率同比和环比均下降 [18] 万泽股份 (生物制品) - 2025年前三季度营业收入9.41亿元 同比增长21% 归母净利润1.70亿元 同比增长22.45% [22] - 具备高温合金单晶及定向叶片年产能38000件、等轴叶片307000件 与多家海外能源公司签署框架采购协议 拓展燃气轮机后服务市场 [23] - 三季度营业收入3.15亿元 同比增长14.79% 归母净利润0.51亿元 同比增长23.90% 销售毛利率74.67% 环比上升4.38个百分点 [24][25] 潞安环能 (煤炭开采) - 2025年第三季度营业收入70.3亿元 同比下降21.8% 归母净利润2.1亿元 同比下降64% 环比下降70.2% [28] - 三季度商品煤销量1233万吨 环比下降7.8% 吨煤售价527元/吨 环比上升6.9% 吨煤成本359元/吨 环比上升20.4% [29] - 拟关停隰东煤业 该矿核定产能60万吨/年 2024年及2025年上半年产量均为0 关停有助于减少亏损源 [30] 芒果超媒 (数字媒体) - 2025年第三季度营收30.99亿元 同比下降6.58% 归母净利润2.52亿元 同比下降33.47% 主要因内容投入和研发投入增加 [32][33] - 三季度广告收入同比转正 上线《披荆斩棘2025》等综艺 累计播放量92.33亿 全新音综《声鸣远扬》由八大平台联合制播 [35] - 芒果TV前三季度MAU均值同比增长约11.08% 储备剧集近百部 [34] 航亚科技 (航空装备) - 2025年前三季度营业收入5.30亿元 同比增长1.95% 归母净利润0.78亿元 同比下降16.04% [38] - 赛峰业务中GE9X等叶片新产品研发或量产爬坡顺利 LEAP、CFM56等叶片业务稳定交付 转动件结构件等新兴业务进入研发阶段 [39] - 三季度营业收入1.61亿元 同比下降10.87% 归母净利润0.17亿元 同比下降34.78% 毛利率34.90% 同比下降5.57个百分点 [40] 山东威达 (通用设备) - 2025年第三季度营收5.25亿元 同比下降2% 环比增长11% 归母净利润0.72亿元 同比增长31% [43] - 越南工厂上半年营收同比增长139% 墨西哥工厂已投产 美联储降息有望带动美国建筑业景气度回升 拉动电动工具需求 [44] - 前三季度经营性现金流净额2.75亿元 同比增长177% 在手资金17.74亿元 拓展换电站、机床、储能电池等新兴业务 [44] 鼎龙股份 (电子化学品) - 2025年第三季度营业收入9.67亿元 同比增长6.6% 归母净利润2.08亿元 同比增长31.5% [46][47] - 三季度半导体板块收入5.91亿元 环比增长19.06% CMP抛光垫收入3.2亿元 环比增长25% 创单季新高 CMP抛光液、清洗液收入8432万元 环比增长33% [48] - 武汉本部抛光硬垫产能计划提升至月产5万片 大硅片抛光垫、碳化硅抛光垫等新产品送样测试推进中 [50] 隆达股份 (金属新材料) - 2025年前三季度营业收入13.10亿元 同比增长25.14% 归母净利润0.71亿元 同比增长18.66% 高温合金产品收入9.05亿元 同比增长36.67% [56][57] - 马来西亚生产基地开工建设 设计年产能5万吨 其中铸造高温合金母合金年产能1800吨 耐蚀合金及特种合金年产能48200吨 [57] - 三季度营业收入4.81亿元 同比增长45.58% 归母净利润0.18亿元 同比增长29.02% [58] 华丰科技 (军工电子) - 2025年前三季度营收16.59亿元 同比增长121.47% 归母净利润2.23亿元 同比增长558.51% [61][62] - 三季度营收5.54亿元 同比增长109.07% 归母净利润0.72亿元 同比增长335.56% 毛利率30.77% 同比上升13.87个百分点 [62][63] - 224G高速背板连接器完成客户验证 高速线模组单通道传输速率112Gbps 已具备规模化量产能力 定向增发募资不超过10亿元扩产 [63][64] 贵州轮胎 (汽车零部件) - 2025年第三季度营收27.63亿元 同比增长3.54% 归母净利润2.01亿元 同比增长50.55% [67][68] - 越南公司前两期项目产能稳定 上半年产量117.94万条 同比增长14.90% 越南三期项目首条轮胎已于2025年7月下线 预计2026年一季度销售 [72] - 三季度销售毛利率20.34% 同比上升3.82个百分点 环比上升2.93个百分点 [68] 川发龙蟒 (农化制品) - 2025年第三季度营收26.86亿元 同比增长32.54% 归母净利润1.98亿元 同比增长50.91% [74] - 磷矿石资源储量约1.3亿吨 待达产后具备年产410万吨磷矿生产能力 取得斯曼措沟锂辉石矿 推进勘查工作 [77] - 三季度磷酸氢钙均价3089元/吨 同比增长21% 磷矿石均价1020元/吨 同比基本持平 [75][76] 华阳股份 (煤炭开采) - 2025年第三季度营收57.16亿元 环比增长5.42% 归母净利润3.42亿元 环比增长83.90% [80][81] - 三季度商品煤销量1152万吨 环比增长9.44% 吨煤售价431.3元/吨 环比增长2.98% 吨煤成本285元/吨 环比下降0.51% [82] - 七元矿进入联合试运转阶段 核定产能500万吨 泊里矿有序推进 投产后公司核定产能将提升至4500万吨/年以上 [83] 聚合顺 (化学纤维) - 2025年前三季度营收43.67亿元 同比下降18.12% 归母净利润1.40亿元 同比下降40.25% [84][86] - 尼龙切片产量44.95万吨 同比增长10.52% 销量44.21万吨 同比增长9.32% 产品均价下降 [86] - 常德二期9.2万吨技改项目预计年内投料试生产 杭州产线调整为高附加值产线 淄博PA66项目稳步建设 [88]

投资评级 - 报告对赛轮轮胎的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为赛轮轮胎2025年第三季度利润总额创下历史新高，海外基地建设有序推进，看好其经营韧性与增长潜力 [3][13] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度单季度实现营业收入100.00亿元，同比增长18.01%，环比增长8.99% [8] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润10.41亿元，同比下降4.71%，但环比大幅增长31.35% [8] - 2025年第三季度单季度销售毛利率为25.09%，同比下降2.60个百分点，但环比提升0.74个百分点 [8] - 2025年第三季度单季度销售净利率为10.72%，同比下降2.43个百分点，但环比提升1.79个百分点 [8] - 2025年第三季度公司实现利润总额12.80亿元，创历史新高 [9] - 2025年第三季度自产自销轮胎销量同比增长10.18%，实现收入同比增长18.16% [9] - 2025年第三季度自产自销轮胎产品平均价格同比增长7.25%，环比增长1.69% [9] 2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度累计实现营业收入275.87亿元，同比增长16.76% [7] - 2025年前三季度累计实现归母净利润28.72亿元，同比下降11.47% [7] - 2025年前三季度销售毛利率为24.73%，同比下降3.65个百分点 [7] - 2025年前三季度销售净利率为10.71%，同比下降3.25个百分点 [7] 成本与费用分析 - 2025年第三季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比下降8.30%，环比下降7.44% [9] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用分别为5.11/3.16/2.79/1.51亿元，同比分别增加0.50/0.51/0.11/0.52亿元 [9] 品牌建设与市场突破 - 公司位列美国《轮胎商业》2024年全球轮胎企业75强第10位，并位列Brand Finance《2025年全球最具价值轮胎品牌榜单》第10位 [10][11] - 公司品牌价值连续八年提升，以1128.96亿元品牌价值位列2025年“中国500最具价值品牌”第105位 [11] - 2025年9月，公司成为一汽-大众捷达VS8车型的独家轮胎配套供应商，实现了在合资品牌配套领域的重大突破 [11] 全球化产能布局与竞争优势 - 公司在海外越南、柬埔寨、印尼、墨西哥和埃及共规划年生产975万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎的生产能力 [12][13] - 墨西哥和印尼工厂的半钢胎已于2025年5月实现首胎下线，印尼工厂的全钢胎和非公路轮胎于2025年8月实现首胎下线 [13] - 埃及工厂预计总投资约2.9亿美元，规划建设年产300万条半钢胎及60万条全钢胎，预计建设周期18个月 [13] - 完善的海外基地布局有助于冲破关税壁垒，扩大全球份额 [12][13] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为370.91亿元、422.06亿元、513.22亿元 [13][14] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为41.28亿元、49.42亿元、59.09亿元 [13][14] - 对应2025-2027年PE分别为12.26倍、10.24倍、8.56倍 [13][14] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.26元、1.50元、1.80元 [14]

文章核心观点 - 企业将社会责任与商业模式深度融合是赢得广泛尊敬的关键，这种尊敬可转化为品牌影响力和市场竞争力，助力企业基业长青 [1][3] - 当前全球商业环境下，企业日益认识到赢得员工、客户及社会尊敬比短期利润更重要，是保障长期生存的战略抉择和商业文明进步标志 [2] - “受尊敬”企业评选体现企业成功不仅是商业运作和理念模式的成果，更是社会责任、企业文化和品牌价值的综合体现 [3] 专家评审团构成 - 为保证评审权威性、专业性和客观性，组委会邀请13名国内知名财经专家组成评审团 [6][7] - 专家评审团成员来自商务部、科技部、知名高校及研究机构，具备广泛专业背景 [7] 专家眼中的“受尊敬”企业 新能源汽车与高端制造 - 比亚迪被多位专家一致推荐，其“出海”是最大亮点，通过技术出海与本地化生产在泰国、巴西建厂，以惊人速度冲向全球市场，剑指全球车企前四强 [9] - 比亚迪是中国新能源汽车走向世界的领跑者，推动全球汽车产业向电动化、智能化转型，并构建世界级ESG治理体系，提出“为地球降温1℃”愿景 [9] - 福耀玻璃身体力行调动社会资源办大学改善高等教育结构，主动启动家族企业传承，探索科技教育新模式 [11] - 潍柴动力从濒临破产的小厂成为热效率世界第一的发动机生产企业，背后是“敢于争第一”的精神和实干 [12] 高科技与人工智能 - 科大讯飞、海康威视、寒武纪等企业从“跟跑者”跻身“并跑者”甚至“领跑者”行列 [10] - 科大讯飞在智能语音、大模型及多场景应用上持续突破创新，积极推动AI与教育、医疗、工业等民生刚需领域深度融合 [10] - 海康威视依托感知技术与海量数据积累，深化人工智能在安防及行业场景融合应用，赋能千行百业数字化转型 [10] - 寒武纪被视为中国企业在科技自立自强进程中努力的缩影，其成果值得尊敬 [10] 消费品与服务业 - 海尔集团、格力电器将技术创新、产品升级、服务升级等要素集约成可持续生态化经营的大规模定制化服务体系 [11] - 海尔累计援建400多所希望小学，获40多项ESG奖项，是中国企业全球化与数字化转型标杆，并积极拥抱工业互联网锐意出海 [11] - 蜜雪冰城作为茶饮界传奇，以强大供应链支撑低价高质，从源头把控成本与品质，以亲民之姿拓展全球版图，为消费服务行业创新发展提供范例 [13] 大众眼中的“受尊敬”企业标准 价值观与管理体系 - 成为受尊敬企业需修炼五大“内功”：树立正确价值观、建立完善管理体系、持续创新、塑造良好企业公民形象、提供高质量产品和服务 [16] - 北京农商银行坚持“以人为本、服务至上”理念，将服务三农作为使命，积极履行社会责任 [16] - 玉禾田环境发展集团通过建立科学管理体系确保环境卫生服务质量，提升城市环境整洁度 [16] 创新与公民形象 - 京东从电子产品在线销售平台发展为综合性电商平台，并布局智能物流、金融科技等领域，始终走在行业创新前沿 [17] - 蜜雪冰城推行“绿色供应链”计划，减少包装材料使用，倡导环保消费，展现社会责任感 [17] 产品与服务 - 麦当劳将食品安全放在首位，严格把控食品生产流程，确保每餐安全健康 [17] - 国家电网通过不断优化电力供应网络提高供电稳定性，保障用户正常用电需求 [17] - 同仁堂坚持“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”古训，确保药材质量，传承发展中华传统医药文化 [18] - 李宁通过产品创新和品牌升级从传统运动品牌发展为国际化体育用品企业 [18] - 伊利作为中国最大乳制品企业之一，注重产品质量，并通过“伊利营养2020”等项目帮助贫困地区孩子改善营养状况 [18]

公司2025年三季度财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入275.9亿元，同比增长16.8% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润28.7亿元，同比下降11.5% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入100.0亿元，同比增长18.0%，环比增长9.0% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润10.4亿元，同比下降4.7%，环比增长31.3% [1] 轮胎产销情况 - 2025年前三季度公司实现轮胎产量6110万条，销量6045万条，同比分别增长11.8%和12.2% [1] - 2025年第三季度公司实现轮胎产量2049万条，同比增长6.7%，环比下降1.1% [1] - 2025年第三季度公司实现轮胎销量2130万条，同比增长10.2%，环比增长7.7% [1] - 季度营收首次突破百亿大关，主要得益于柬埔寨基地逐渐放量 [1] 盈利能力与成本分析 - 2025年第三季度公司综合毛利率为25.1%，环比提升0.7个百分点 [2] - 毛利率修复得益于成本端改善，三季度四项主要原材料综合采购价格同比下降8.3%，环比下降7.4% [2] - 三季度公司自产自销轮胎产品平均价格同比增长7.3%，环比增长1.7% [2] - 原材料价格处于低位震荡，预计四季度成本趋势将延续 [2] 产能扩张与未来展望 - 公司墨西哥和印尼工厂的半钢胎已于2025年5月实现首胎下线 [2] - 公司印尼工厂的全钢胎和非公路轮胎已于2025年8月实现首胎下线 [2] - 墨西哥、印尼及埃及工厂产能释放后，公司产销规模有望站上新台阶 [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为39.6亿元、48.1亿元、58.4亿元 [2]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 2025Q3公司营收创历史新高，看好公司长期成长趋势，维持"买入"评级 [4] - 2025Q1-Q3公司实现营业收入275.87亿元，同比+16.76%，实现归母净利润28.72亿元，同比-11.47% [4] - 2025Q3公司实现营业收入100.00亿元，同比+18.01%，环比+8.99%；实现归母净利润10.41亿元，同比-4.71%，环比+31.35% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.64亿元、48.99亿元、59.07亿元，EPS分别为1.21元、1.49元、1.80元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE为12.6、10.2、8.5倍 [4] 经营业绩与成本分析 - 2025Q3公司轮胎产、销量分别为2,049万条、2,130万条，同比分别+6.65%、+10.18%，环比分别-1.07%、+7.74% [5] - 2025Q3自产自销轮胎收入为96.57亿元，同比+18.16%，环比+9.56%；销售均价约为453元/条，同比+7.25%，环比+1.69% [5] - 2025Q3公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比-8.30%，环比-7.44% [5] 全球化布局与品牌建设 - 公司坚持全球化战略，在中国及海外多国建有轮胎生产基地 [6] - 2025年8月公司公告拟投资建设"埃及年产360万条子午线轮胎项目"，9月埃及新工厂奠基完成 [6] - 2025Q1-Q3公司品牌活动频繁，包括发布液体黄金轮胎时尚系列、参与欧洲赛事、成为丰田GR 86 Cup指定轮胎供应商、产品获《Auto Bild》"GOOD"评级等 [6] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为372.60亿元、422.36亿元、482.58亿元，同比增长17.2%、13.4%、14.3% [7] - 预计2025-2027年毛利率分别为24.3%、25.3%、25.9%，净利率分别为10.6%、11.6%、12.2% [7] - 预计2025-2027年ROE分别为17.0%、17.7%、17.9% [7]

市场指数与行业表现 - 上证指数报3988点，单日下跌0.22%，近1个月下跌1.84%，近5日下跌4.18% [1] - 深证综指报2517点，单日下跌0.23%，近1个月上涨2.19%，近5日上涨1.87% [1] - 大盘指数近1个月上涨24.6%，中盘指数上涨32.87%，小盘指数上涨27.35% [1] - 涨幅居前行业包括地面兵装II（单日涨4.85%，近6个月涨61.97%）、家电零部件（单日涨4.08%，近6个月涨68.15%）、非金属材料（单日涨3.08%，近6个月涨33.48%） [1] - 跌幅居前行业包括工业母机（单日跌3.3%，近6个月涨61.01%）、贵金属（单日跌3.11%，近6个月涨24.57%）、能源金属（单日跌2.99%，近6个月涨76.46%） [1] "十五五"规划核心信号 - 规划突出经济总量、结构优化与安全底线目标，强调科技现代化需"采取超常规措施"抢占制高点 [3][11] - 将"优化提升传统产业"置于现代化产业体系首位，明确新能源、新材料等四大战略性新兴产业和量子科技等六大未来产业 [11] - 提出建设全国统一大市场，财税金融改革被视为提升宏观经济治理效能的关键举措 [11] - 规划强调通过提高公共服务支出、落实带薪休假等措施激发消费潜力，并实施重大标志性工程项目激发投资活力 [11] 紫光国微（002049.SZ）业绩分析 - 2025年前三季度营收49.04亿元，同比增长15.1%，归母净利润12.63亿元，同比增长25.0% [3][12] - 2025年第三季度单季营收18.57亿元，同比增长33.6%，归母净利润5.71亿元，同比增长109.6% [12] - 第三季度毛利率58.32%，同比提升3.86个百分点，净利率30.71%，同比提升11.11个百分点 [14] - 存货19.16亿元，应付账款11.16亿元，均维持高位，反映下游需求饱满 [14] 洛阳钼业（603993）业绩与扩张 - 2025年前三季度营收1454.9亿元，同比下滑6.0%，归母净利润142.8亿元，同比增长72.6% [4][14] - 2025年第三季度单季营收507.1亿元，环比增长4.0%，归母净利润56.1亿元，环比增长18.7% [14] - 前三季度铜产量54.3万吨，同比增长14%，钴产量8.8万吨，同比增长4% [14] - 拟投资10.84亿美元建设KFM二期项目，预计2027年投产，新增年产铜金属10万吨 [4][17] 其他重点公司业绩亮点 - 罗莱生活2025年第三季度归母净利润同比大增50%，毛利率47.9%，同比提升2个百分点 [17] - 新澳股份受益于澳毛价格同比上涨22.9%，期末库存20.6亿元，合同负债同比增长42% [19] - 南京银行2025年前三季度营收同比增长8.8%，利息净收入同比增长28.5%，不良率降至0.83% [18][20] - 中煤能源2025年第三季度自产煤毛利率48.8%，吨毛利236元，环比增长22.2% [22] 行业与产品动态 - 新和成维生素业务以量补价，蛋氨酸均价22.3元/公斤，液体蛋氨酸项目试生产 [32] - 汇川技术前三季度工业机器人收入8.7亿元，新能源汽车业务收入148亿元，同比增长38% [25] - 臻镭科技前三季度营收3.02亿元，同比增长65.8%，净利率提升25.46个百分点至33.39% [29][30] - 国恩股份加速推进PEEK全产业链布局，AI+机器人业务成为新成长动力 [38]

投资评级与目标价 - 报告对赛轮轮胎维持“买入”投资评级 [1][4][6] - 基于26年13倍市盈率，设定目标价为19.63元人民币 [4][6] 核心财务表现 - 2025年第三季度实现营收100.00亿元，同比增长18.01%，环比增长8.99% [1][6] - 2025年第三季度归母净利润为10.41亿元，同比下降4.71%，但环比增长31.35% [1][6] - 2025年前三季度累计营收275.87亿元，同比增长16.76%；累计归母净利润28.72亿元，同比下降11.47% [1][6] - 第三季度净利润低于前瞻预期12亿元，主要因原材料降本不及预期及所得税费用、汇兑损失影响 [1] - 第三季度轮胎销量达2130万条，同比增长10%，环比增长8%，创历史新高 [2] - 第三季度轮胎产品平均价格同比上涨7%，环比上涨2% [2] - 主要原材料综合采购价格同比下降8%，环比下降7% [2] - 第三季度综合毛利率环比小幅改善至25% [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测至40.0亿元（前值为45.0亿元，调整幅度-11%） [4] - 维持2026-2027年业绩预测，归母净利润分别为49.7亿元和63.3亿元 [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为1.22元、1.51元、1.93元 [4][10] - 2025-2027年预测归母净利润同比变化分别为-2%、+24%、+27% [4] - 基于可比公司2026年Wind一致预期平均9倍市盈率，考虑公司海外布局优势，给予其2026年13倍市盈率估值 [4] 全球化布局与增长前景 - 公司全球化布局持续推进，印尼、墨西哥工厂首胎已下线，并于8月进一步布局埃及项目 [3] - 公司在海外五国共规划975万条全钢胎、4900万条半钢胎和13.7万吨非公路轮胎产能，是海外布局产能规模最大的中国轮胎企业 [3] - 在欧盟对华半钢胎“双反”政策背景下，海外产能稀缺性凸显 [3] - 预计2026年公司有望大规模承接欧盟订单，并顺势对海外产能提价，助力业绩增长 [1][3]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日共有108个机构投资者持有赛轮轮胎A股股份合计持股量达12.63亿股占公司总股本38.42% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为32.28%较上一季度下降0.17个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括瑞元鼎实投资香港中央结算青岛煜明投资等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共计32个持股增加占比达0.67%主要包括平安匠心优选混合A平安睿享文娱混合A等 [2] - 本期持股减少的公募基金共计43个持股减少占比达2.13%主要包括大成新锐产业混合A招商安华债券A等 [2] - 本期新披露的公募基金共计21个主要包括富国长期成长混合A富国均衡策略混合等 [2] - 本期未再披露的公募基金共计508个主要包括富国天惠成长混合华夏沪深300ETF等 [2]

投资评级 - 报告对赛轮轮胎的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 报告认为赛轮轮胎单季营收首次突破百亿，全球化产能布局领先，是未来业绩增长的核心动力 [1][3] - 原材料价格和海运费下滑有望拉动公司业绩改善 [3] - 公司通过技术、产品和渠道创新构建高阶品牌力，提升长期竞争力 [3] 财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业总收入10000亿元，同比增长1801%，环比增长899% [1] - 2025年第三季度归母净利润1041亿元，同比下降471%，环比增长3135% [1] - 2025年前三季度累计营业收入27587亿元，同比增长1676%；累计归母净利润2872亿元，同比下降1147% [1] - 2025年第三季度轮胎销量2130万条，同比增长1018%，环比增长774%，创单季度新高 [3] - 2025年第三季度毛利首次突破25亿元，利润总额创新高达1280亿元 [3] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量1623亿元，同环比明显改善；Q3末存货6578亿元，较Q2末减少426亿元 [3] 全球化产能布局 - 公司在海外规划年生产975万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和137万吨非公路轮胎的生产能力，是海外布局产能规模最大的中国轮胎企业 [3] - 公司公布埃及年产300万条半钢子午线轮胎及60万条全钢子午线轮胎项目，以及沈阳新和平年产330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎项目 [3] 外部环境利好 - 报告测算的轮胎综合原材料价格指数Q3环比下降255%，同比下降972%；Q4（截止10月27日）环比下降128%，同比下降1501% [3] - 波罗的海集装箱运价指数Q3环比下降1202%，同比下降5680%；Q4（截止10月24日）环比下降2314%，同比下降5294% [3] 公司核心竞争力 - 公司自主研发的液体黄金轮胎成功解决了“魔鬼三角”问题，提升了产品核心竞争力 [3] - 公司推出多款新产品，包括ERANGE产品、液体黄金冰雪轮胎WP81、TERRAMAX RT越野胎、液体黄金高性能工程子午胎、与小米汽车合作开发的赛道高性能轮胎PT01等 [3] - 公司创新性搭建直营/合资公司数字化系统，实现20余家子公司全业务链贯通，构建高效协同网络 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别达到36872亿元、44271亿元、51484亿元，同比分别增长159%、201%、163% [5][6] - 预计公司2025-2027年归属母公司股东的净利润分别为3900亿元、4801亿元、5821亿元，同比分别增长-40%、231%、213% [5][6] - 预计2025-2027年摊薄EPS分别达到119元、146元和177元 [5][6]