市场扩张和并购 - 公司拟对华东试验场增资4.2亿元，增资后持股超50%[1] 其他新策略 - 全资子公司拟向合营公司提供合计1574.52万元借款，期限不超五年[4] 会议相关 - 董事会提议2025年3月12日召开第一次临时股东大会[5] - 第六届董事会第二十三次会议7人实到，4人通讯表决[1] - 多项议案表决通过[2][4][5]

增持情况 - 瑞元鼎实增持计划资金5 - 10亿元[2] - 2024.11.18 - 2025.2.21累计增持66,960,770股，约9.64亿元[2] - 2024.12.16 - 2025.2.21增持20,388,259股[12] 持股比例 - 本次增持后瑞元鼎实持股14.62%[4] - 袁仲雪及其一致行动人持股24.00%[6] 公司资本 - 瑞元鼎实注册资本45,000万元[9] - 煜明投资注册资本22,800万元[10] 其他 - 本次权益变动不触及要约收购，不影响经营[15] - 增持行为符合法规规定[15]

担保情况 - 为赛轮沈阳提供3亿元连带责任担保，累计已提供5.50亿元[3][5] - 公司及控股子公司预计年度对外担保总额272亿元，实际发生195.90亿元[3][9] - 对全资子公司预计年度担保总额176亿元，实际发生119.63亿元[9] - 对资产负债率超70%的全资子公司实际发生担保额109.24亿元[3][9] 赛轮沈阳业绩 - 2024年1 - 9月营业收入270,756.97万元，净利润12,359.48万元[6] - 2023年度营业收入337,412.80万元，净利润8,897.23万元[6] 赛轮沈阳资产 - 2024年9月30日资产总计608,269.77万元，负债总计480,487.23万元，净资产127,782.54万元[6] - 2023年12月31日资产总计494,700.65万元，负债总计380,150.38万元，净资产114,550.27万元[6] 其他 - 赛轮沈阳注册资本72,000万元[6] - 担保对象均为合并报表范围内公司，无逾期担保情况[10]

担保情况 - 为赛轮销售提供6亿元连带责任担保，累计49.89亿元[3][5] - 公司及控股子公司预计年度对外担保272亿元，已发生195.90亿元[3][9] - 对全资子公司预计年度担保176亿元，已发生119.63亿元[10] - 对资产负债率超70%的全资子公司已担保109.24亿元[3][10] 赛轮销售业绩 - 2024年1 - 9月营收1059693.20万元，净利润6601.76万元[6] - 2023年度营收1190991.97万元，净利润121.53万元[6] 赛轮销售财务状况 - 2024年9月30日资产总计906550.93万元，负债778750.59万元，净资产127800.34万元[6] - 2023年12月31日资产总计668581.40万元，负债547815.56万元，净资产120765.84万元[6] 其他 - 赛轮销售注册资本105000万元[6] - 担保对象均为合并报表内公司，无逾期担保[10]

报告公司投资评级 - 报告对赛轮轮胎给予“买入”评级 [3][51] 报告的核心观点 - 赛轮轮胎作为国内头部轮胎企业，新一轮出海布局领先，“液体黄金”材料轮胎推广助力提升品牌力，新产能释放和产品结构优化将使公司收入增长且盈利能力维持高位 [51] 公司基本面跟踪 公司股价分析 - 赛轮轮胎股价去年4季度超跌，今年1季度有所修复，与轮胎板块整体走势较一致 [10] - 2024年4季度受美国大选关税风险影响，股价被阶段性压制，4季度赛轮轮胎股价跌10.7%，轮胎板块跌7.7%，基础化工板块跌3.4% [10] - 2025年1月赛轮轮胎股价震荡回升，截至1月27日收盘价15.32元，1月涨幅6.9%，轮胎板块和基础化工板块涨跌幅分别为2.9%、 - 0.6% [10] 产销跟踪 - 公司轮胎产销量稳步上升，单季度收入创历史新高 [12] - 3季度单季度轮胎产量1922万条，同比增17.6%，环比增5.8%；销量1933万条，同比增22.8%，环比增7.6%；销售收入81.7亿元，同比增16%，环比增8% [12] 重点项目跟踪 - 全球化战略推进，海外基地投产放量将增厚业绩，公司有越南和柬埔寨海外基地，布局印尼和墨西哥新基地 [17] - 2025年1月7日公告柬埔寨全钢胎扩建项目，规划新建165万条全钢胎，建设周期9个月，预计2025年投产，总投资约6.7亿元，达产后可实现收入17.5亿元、净利润3.4亿元，净利率19.3% [1][17] - 2024年10月30日公告柬埔寨贡布经济特区项目，拟租赁约750公顷土地，总投资估算1.12亿美元，计划引进橡胶行业相关头部企业入驻，收入主要为土地出租，测算2026 - 2035年可获收入1.5亿美元、利润总额5101万美元、净利润5019万美元，总投资收益率4.6%，全部投资税后财务内部收益率7% [1][20] 经营管理变化 - 业绩稳中向好，盈利能力维持高位，3季度收入84.7亿元，同比增14.8%，环比增7.8%；归母净利润10.9亿元，同比增11.5%，环比降2.3%，增长得益于销量增加、产品结构优化和全球产能布局放量 [22] - 3季度单季度销售毛利率27.7%、销售净利率13.1%，盈利能力回落受原材料和海运负面影响 [22] - 公司重视销售端投入，3季度销售费用率5.4%，同比提高1.3pct，环比提高0.4pct [22] - 2024年12月14日制定《赛轮集团股份有限公司股东回报规划（2025年—2027年）》，明确以现金分红为主，符合条件时每年现金分红不少于当年可分配利润的30%，实施差异化分红政策，每三年审阅修订 [27] 轮胎行业跟踪 生产和库存 - 半钢胎开工维持相对高位，全钢胎开工仍待修复，2025年春节前最后一周轮胎行业整体开工下滑，1月23日半钢胎周度开工率70.3%，环比降8.5%，同比降1.7%；全钢胎周度开工率42%，环比降18.1%，同比降17.6% [28] - 2024年我国半钢胎月度开工持续创新高，全钢胎开工缓慢修复；2025年1月半钢胎开工率76.7%，同比提高5.1pct，全钢胎开工率55.8%，同比下滑1.2pct [2][28] - 库存情况整体相对正常，2024年12月我国半钢胎月度企业库存1701万条，环比提高4.5%，同比提高8.5%；全钢胎月度库存1188万条，环比提高6.6%，同比提高1% [32] 进出口表现 - 我国轮胎进口量同比回落，进口区域以亚洲为主，2024年乘用车胎年度进口量406万条，同比下滑18.2%，12月进口量31万条，同比下滑30%；卡客车胎年度进口量3.8万条，同比下滑15.6%，12月进口量3126条，同比下滑0.6% [33][34] - 2024年12月乘用车胎50%进口自亚洲地区，43%进口自欧洲地区；卡客车胎82%进口自亚洲地区，泰国进口量占比64% [34] - 我国轮胎出口量持续增长，乘用车胎出口区域以欧洲为主，2024年乘用车胎年度出口量3.5亿条，同比增长13.4%，12月出口量2936万条，同比增长11%；卡客车胎年度出口量1.3亿条，同比增长2%，12月出口量1055万条，同比增长1.4% [2][36] - 2024年12月乘用车胎47%出口到欧洲地区，24%出口到亚洲地区；卡客车胎出口地区分散，亚洲、南美洲、非洲、欧洲、北美洲、大洋洲出口占比分别为30%、21%、19%、17%、9%、4% [36] 行业盈利影响因素 - 原料成本方面，橡胶价格上涨后区间震荡，炭黑价格回落明显，2024年12月天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶月度均价同比变化分别为36%、28%、13%，环比变化分别为2%、 - 2%、 - 3%；炭黑均价同比下跌16%，环比下跌7% [39] - 2025年1月天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶月度均价同比变化分别为29%、25%、16%，环比变化分别为 - 3%、3%、6%；炭黑均价同比下跌14%，环比下跌5% [39] - 我国轮胎生产成本环比回落，2024年12月我国半钢胎制造含税成本166元/条，环比下滑0.8%；全钢胎制造含税成本982元/条，环比下滑0.2% [44] - 海运逐渐回归常态，出口业务压制缓解，2024年红海事件使海运费上涨，2 - 3季度轮胎企业出口订单受影响，目前海运回归常态，负面影响将缓解 [46][47] 企业产能布局变化 - 我国轮胎企业加速海外布局，全球多基地项目推进，赛轮轮胎规划印尼和墨西哥基地，中策橡胶印尼基地2024年10月23日全钢胎首胎下线，森麒麟摩洛哥基地2024年9月30日首胎下线，非头部企业出海慢，偏好东南亚地区，柬埔寨成热门选择 [48] - 行业竞争加剧，多家海外轮胎企业规划关停部分产能，如米其林、固特异、普利司通、芬兰诺记、住友橡胶、横滨橡胶等均有相关关停或减产规划 [2][49][50] 盈利预测与投资建议 - 预测2024 - 2026年公司可实现营业收入319、378、426亿元，归母净利润分别为42、47、52亿元，对应的EPS分别为1.27、1.44、1.58元 [3][51] - 当前股价对应估值分别为12.07、10.67、9.7倍PE，考虑公司竞争优势和成长性强，估值相对较低，给予“买入”评级 [3][51]

项目进展 - CART TIRE部分轮胎项目已批量化生产[1] 市场扩张 - CART TIRE拟投建柬埔寨全钢子午线轮胎扩建项目[1] 资金投入 - 扩建项目投资9348万美元，含建设和流动资金[1] - 公司拟对相关子公司增资9348万美元[3] 议案表决 - 对外投资和增资议案均全票通过[2][3]

增持计划 - 瑞元鼎实2024年11月12日起6个月内拟增持5 - 10亿元[3][4] - 2024年11月18日至2025年1月3日增持约8.4亿元，未完成计划[3][4] 股权结构 - 增持前瑞元鼎实持股12.59%，袁仲雪持股6.83%等[6] - 增持后瑞元鼎实持股14.37%，实控人及其一致行动人持股23.75%[6]

报告公司投资评级 - 赛轮轮胎（601058.SH）的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 赛轮轮胎的全球化布局稳步推进，配套市场版图不断完善，前三季度轮胎产销两旺，毛利率和净利润率均有提升，未来有望通过涨价转移成本压力 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 前三季度公司全钢、半钢和非公路胎产品的产销量均创历史同期最好水平，总产销量同比增长均超过 30%，带动整体收入及利润大幅增长。前三季度公司毛利率为 28.38%，同比+2.92pct，归母净利润率为 13.73%，同比+3.08pct [3] - 单三季度公司实现轮胎产品收入 81.73 亿元，同比+15.99%；当季轮胎产销量分别为 1921.63/1933.39 万条，分别同比+17.61%/+22.81%。三季度公司毛利率为 27.69%，同比-0.10pct，环比-2.08pct，归母净利润率为 12.89%，同比-0.38pct，环比-1.34pct [3] - 10月公司发布涨价函，决定自11月1日起对PCR四品牌部分产品价格上调3%-5%，有望在四季度对冲成本端压力，改善利润表现 [3] 全球化布局 - 公司在越南和柬埔寨建有轮胎生产基地，并已经或规划在墨西哥和印尼建设轮胎生产项目。越南工厂规划有年产 1600 万条半钢胎，260 万条全钢胎以及 10 万吨非公路胎产能，截至2023年分别已达产 1250 万条、200 万条和 7 万吨 [4] - 柬埔寨工厂规划有年产 2100 万半钢胎及 165 万条全钢胎产能，截至2023年已分别已达产 900 万条和 90 万条 [4] - 公司拟通过墨西哥合资公司投资建设年产 600 万条半钢胎项目，已于5月奠基；印尼工厂将建设年产 300 万条半钢胎、60 万条全钢胎与 3.7 万吨非公路轮胎项目，已于9月动工 [4] - 10月30日，公司公告调整墨西哥控股子公司注册资本及出资比例，将项目实施主体STT的注册资本由1.2亿美元调整至2.4亿美元，公司出资比例由51%调整至75%，可以更好满足墨西哥轮胎项目的资金需求 [4] - 公司公告拟投资建设“柬埔寨贡布经济特区项目”，计划引进全球与橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶回收处理等头部企业入驻，有利于构建更完善的全球供应链体系 [4] 财务数据 - 2023年公司总股本为3,288.10百万股，流通A股为3,288.10百万股，总市值为46,592.38百万元 [7] - 2023年公司营业收入为25,978百万元，同比增长18.6%；净利润为3,091百万元，同比增长132.1% [7] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为42.8、51.7、58.0亿元，分别同比+38.4%、+20.9%、+12.1%，对应EPS分别为1.30、1.57、1.76元 [15] - 2023年公司毛利率为27.6%，净资产收益率为20.8%；2024-2026年预计毛利率分别为28.5%、28.3%、28.1%，净资产收益率分别为22.9%、22.4%、20.7% [7][9] 市场表现 - 2023年12月至今，赛轮轮胎的绝对涨幅为-1.53%，相对涨幅为-3.28% [12] 技术创新与品牌建设 - 2024年前三季度公司研发费用和销售费用分别为7.37亿元/11.35亿元，分别同比增长19.43%/39.15% [14] - 公司拳头产品液体黄金已从卡客车和乘用车延伸至工程胎领域，发布世界首创采用液体黄金新材料的高性能工程子午胎产品，可用于200吨级以上巨型刚性自卸车、高承载的电动宽体自卸车 [14] - 公司以液体黄金为核心，在配套市场持续发力，已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录，并实现向比亚迪元PLUS、秦L及海豹06及越南Vinfast VF5、VF3等国内外车型的批量供货 [15]

融资情况 - 公司获准发行20.08985亿元可转换公司债券，期限6年[2] - 募集资金总额20.08985亿元，扣除费用后净额20.0177911511亿元[2] 账户管理 - 赛轮集团3个银行账户于2024年12月注销[4] - 募集资金使用完毕，专户余额为零[4] 协议签署 - 2022年11月9日公司签署《募集资金专户存储三方监管协议》[3]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会现场会议时间为2024年12月31日14:00，网络投票时间为当日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00（交易系统）和9:15 - 15:00（互联网平台）[10] - 股权登记日为2024年12月24日[10] 担保情况 - 2025年度公司拟为控股子公司提供总额不超过176亿元担保（含正在执行的担保），其中为资产负债率超70%的控股子公司提供不超156亿元担保（含正在执行的担保）[15] - 相关控股子公司拟为公司提供总额不超过76亿元担保（含正在执行的担保）[15] - 相关控股子公司之间拟为对方提供总额不超过20亿元担保（含正在执行的担保）[15] - 赛轮轮胎销售有限公司等多家子公司资产负债率及公司预计担保额度和占比情况[15] - 公司授权管理层在176亿元担保额度内实施相关业务，可调节各控股子公司具体担保金额[17] - 截至2024年12月13日，公司对控股子公司等各类担保余额及占最近一期经审计净资产比例情况[27] 公司业绩 - 2024年9月30日，公司资产总额199.68亿元，负债总额95.32亿元，净资产104.36亿元，1 - 9月营业收入50.72亿元，净利润10.99亿元[23] - 2023年末，公司资产总额173.30亿元，负债总额91.43亿元，净资产81.87亿元，年度营业收入68.15亿元，净利润13.11亿元[23] 关联交易 - 2024年度向软控股份及其控股子公司购买设备等预计金额15.20亿元，1 - 11月发生额15.28亿元[29] - 2024年度向软控股份及其控股子公司购买合成橡胶等材料预计金额15.00亿元，1 - 11月发生额12.22亿元[29] - 2024年度日常关联交易预计总金额30.45亿元，1 - 11月发生额27.75亿元[29] - 2025年度向软控股份及其控股子公司购买产品等预计金额268,500万元，2024年1 - 11月发生额152,825.66万元[31] - 2025年度购买合成橡胶等材料预计金额150,000万元，2024年1 - 11月发生额122,189.33万元[32] - 2025年度向关联人销售产品预计金额1,500万元，2024年1 - 11月发生额1,735.69万元[32] - 2025年度向关联人提供劳务预计金额950万元，2024年1 - 11月发生额534.18万元[32] - 2025年度向关联人提供租赁服务预计金额1,800万元，2024年1 - 11月发生额225.82万元[32] - 2025年度商标使用费预计金额5万元，2024年1 - 11月发生额0.51万元[32] 合作方业绩 - 2023年软控股份总资产1,596,188万元，净资产528,796万元，营业收入564,760万元，净利润39,537万元；2024年1 - 9月总资产1,728,603万元，净资产563,113万元，营业收入487,855万元，净利润40,717万元[35] - 2023年怡维怡总资产8,728万元，净资产 - 391万元，营业收入2,152万元，净利润249万元；2024年1 - 9月总资产7,289万元，净资产750万元，营业收入1,097万元，净利润1,141万元[35] - 2023年国橡宜稳总资产14,677万元，净资产3,231万元，营业收入10,377万元，净利润427万元；2024年1 - 9月总资产19,180万元，净资产5774万元，营业收入17,730万元，净利润2,543万元[35] - 2023年国橡领步总资产66万元，净资产53万元，营业收入68万元，净利润 - 5万元；2024年1 - 9月总资产85万元，净资产53万元，营业收入98万元，净利润 - 52万元[35] 未来合作计划 - 2025年公司预计与软控股份及其控股子公司签署采购合同，采购设备等产品[41] - 2025年公司预计向软控股份及其控股子公司销售胶料等，并提供部分材料加工业务[41] - 2025年公司预计与软控股份及其部分控股子公司发生房屋租赁及代收水电费业务[42] - 2025年公司预计继续与怡维怡发生房屋租赁及代收水电费业务[42] - 2025年公司预计向国橡宜稳出租部分闲置厂房、代收水电费，并提供部分材料加工服务[43] - 公司拟授权国橡领步使用“SAILUN”等商标，按使用商标产品收入的1%收取商标使用费[43] - 公司持有格锐达35%股份，拟为其加工部分原材料并收取加工服务费[43] 利润分配规划 - 公司未来三年（2025 - 2027年）每年以现金分配利润原则上不低于当年可分配利润的30%[51] - 公司不同发展阶段现金分红在利润分配中所占比例要求[52] - 公司董事会每三年重新审阅一次本规划并按需修订[57] - 调整股东回报规划需经出席股东大会的股东所持表决权的2/3以上通过[57] - 本规划由公司董事会负责解释，自股东大会审议通过之日起生效[58]